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目前,我國的金融體系及其賴以運行的儲蓄向投資多元化的轉化,基本上還是處于發(fā)展、完善和體制轉型時期。國有商業(yè)銀行在金融領域的壟斷地位并未改變,企業(yè)化進程尚未取得重大進展。在儲蓄向投資程中,利率的行政管制和信貸資金的數(shù)量約束插足其間,其中介作用遠沒有市場化;剛剛起步的直接融資市場其規(guī)模有限,投機過度,體制性缺陷暴露的比較突出。目前,我國股票市場資本總額與國民生產(chǎn)總值的比例為5%左右,遠遠低于發(fā)達國家30—50%的水平,上市公司多為以加工工業(yè)為主的中型企業(yè),而占據(jù)國民經(jīng)濟主導地位的基礎工業(yè)、公用事業(yè)等大型企業(yè)則為數(shù)有限。國債市場雖然發(fā)展較快,但國債的品種比較單一?？梢哉f當前我國融資市場還沒有把業(yè)已形成的長期儲蓄與急需的長期投資銜接起來,其運作基礎還相當薄弱。其最終的方法,就是改變居民資產(chǎn)結構,加快企業(yè)的股份制改造,進一步開放證券市場,引導加快居民金融資產(chǎn)多元化的進程。

為適應社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展的需要,政府應選擇政策,合理引導居民存款儲蓄轉向證券投資,擴大投資規(guī)模,推動社會經(jīng)濟發(fā)展。

一是加快發(fā)展直接融資。為了有效緩解企業(yè)資金吃緊、失業(yè)率上升的狀況,同時又能有效地利用社會資金,減弱城鄉(xiāng)居民儲蓄存款大量增加給銀行帶來的風險,需要調整我國目前以發(fā)展間接融資為主的政策,積極穩(wěn)妥地推進直接融資的發(fā)展,使直接融資與間接融資相輔相成。現(xiàn)階段的重點,其一,放開企業(yè)股票、債券發(fā)行。企業(yè)在資本市場上發(fā)行股票、債券及股票上市等行為都屬于微觀層次上的市場行為,應由市場來決定,今后,應逐漸放開企業(yè)股票和債券發(fā)行及上市方面的限制,變目前的規(guī)模管理為質量管理,使得資本市場逐漸成為正常的規(guī)范化的融資渠道。其二,加快法制建設,促進資本市場的規(guī)范化。其三,支持投資基金的發(fā)展。由于絕大多數(shù)個人投資者缺乏對投資項目的選擇能力及手段,所以需要設立投資基金來聚集居民手中的閑散資金,讓居民的儲蓄通過直接的市場渠道回流企業(yè)。從我國目前的情況看,不僅要發(fā)展從事二級市場業(yè)務的投資基金,而且還要注意發(fā)展主要投資于高科技、基礎產(chǎn)業(yè)等實業(yè)界的投資基金。

二是適度發(fā)展銀行儲蓄存款。銀行儲蓄的適度發(fā)展體現(xiàn)在其與證券市場保持合理的比例關系上,在存在多種金融關系的條件下,全社會從居民收入中轉化成的生產(chǎn)資金數(shù)額,表現(xiàn)為居民個人手中持有的銀行儲蓄存單、股票、債券等的總和,它是居民個人收入中未被消費的部分。當銀行儲蓄存款的發(fā)展比例大大超過其它金融工具的發(fā)展,勢必會影響金融工具發(fā)揮作用的總體功效,因而使國內(nèi)總儲蓄不能達到最佳數(shù)量。近年來,我國金融工具雖然出現(xiàn)多樣化的趨勢,但就金融工具發(fā)展的結構和比例來說,仍然是極不合理的。在居民持有的金融資產(chǎn)中,銀行存款一直保持在70%左右的高比例,而債券、股票等有價證券僅占10%以上。雖然銀行存款、債券、股票三者不是此消彼長的關系,在一定條件下可以同時增長,但三者畢竟是一定時期內(nèi)居民收入的函數(shù),在居民結余購買力的潛力被挖掘到一定限度時,三者之間會出現(xiàn)明顯的競爭關系,因此,如果繼續(xù)允許銀行存款保持目前這種高比例發(fā)展勢頭,必然會影響債券和股票的發(fā)展,使儲蓄和投資總水平降低。所以說國家應進一步降低存款利率,適度發(fā)展儲蓄存款,不可追求高儲蓄。

三是大力發(fā)展債券市場。債券可以分為國家債券和企業(yè)債券兩種。由于國債市場起步早,國債發(fā)行量和其它存量相比占絕對優(yōu)勢,應大力發(fā)展國債發(fā)行與交易市場。目前國債市場主要是健全和完善及規(guī)范問題。其一,國債發(fā)行法律化。國債的發(fā)行不能單純彌補財政赤字,而應堅持生產(chǎn)性發(fā)行,列入國家預算收入的國債發(fā)行必須請全國人民代表大會批準,應報告發(fā)行目的和使用用途,其它政府債券的發(fā)行也應報全國人民代表大會審核。其二,適當增加短期國券的發(fā)行量。1996年我國開始發(fā)行3個月、6個月、9個月的短期國債,成為中央銀行公開市場的主要工具,但發(fā)行量仍然偏小。其三,可以發(fā)行以機構投資者為購買對象的長期債券,以利于政府獲得長期穩(wěn)定的資金來源。其四,規(guī)范國債交易機構。在開展國債交易業(yè)務時,必須堅持“公平、公正、公開”的原則,應完善國債一級自營商制度,一級自營商由中央銀行在參與國債交易的金融機構中選定,而且必須在證券交易所中擁有席位。對從事國債業(yè)務的證券公司和銀行等金融機構進行嚴格規(guī)范。其五,在搞活國債現(xiàn)貨交易市場的基礎上,適度發(fā)展國債期貨交易。其六,發(fā)展國債回購業(yè)務和建立國債投資基金。國債投資基金可采用開放式和契約型。開放式基金有利于廣大投資者參與國債投資,也有利于其隨時申購和贖回,契約型基金有利于利用現(xiàn)有金融機構管理和信托,使注冊、發(fā)起和組織簡單化。