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一、高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的融資渠道分析

高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的融資機(jī)制主要指風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資方式，由風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的類(lèi)型所決定。根據(jù)投資方的屬性，這些高科技中小風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的融資渠道主要包括五種類(lèi)型:

(一)以政府出資為主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)

投資公司的投資這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司主要由地方財(cái)政出資，地方科技行政部門(mén)負(fù)責(zé)組建，目的在于推動(dòng)本地區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。政府出資的投資公司在我國(guó)投資公司體系中占據(jù)主體性地位。

(二)大公司所屬的風(fēng)險(xiǎn)

投資公司的投資這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司主要由上市公司和投資銀行通過(guò)獨(dú)資、參股或控股的方式建立，而上市公司組建風(fēng)險(xiǎn)投資公司的現(xiàn)象更為常見(jiàn)，為企業(yè)的核心業(yè)務(wù)提供戰(zhàn)略協(xié)同。

(三)證券公司所屬的風(fēng)險(xiǎn)

投資公司投資2001年6月20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)了《證券公司管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》，第23條第6款規(guī)定:證券公司經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)可以發(fā)起、設(shè)立或參股風(fēng)險(xiǎn)投資公司。一般而言，券商風(fēng)險(xiǎn)投資公司具有較強(qiáng)的資本運(yùn)作能力，比較重視后期的投資。

(四)民營(yíng)及混合型風(fēng)險(xiǎn)

投資公司的投資這類(lèi)證券公司的資本結(jié)構(gòu)包括民間資本與上市公司資本的混合、民間資本與國(guó)有資本的混合兩種主要形式。目前，我國(guó)純粹民營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司數(shù)量有限、融資規(guī)模較小，但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，民營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)上的位置日益顯著。

(五)外資風(fēng)險(xiǎn)投資公司與合資風(fēng)險(xiǎn)

投資公司的投資2003年3月1日，科學(xué)技術(shù)部等六部委聯(lián)合制定了《關(guān)于外商投資風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的管理規(guī)定》，為中外合資風(fēng)險(xiǎn)投資公司創(chuàng)造了組建、生存與發(fā)展的條件。目前，我國(guó)外資及合資風(fēng)險(xiǎn)投資公司已達(dá)數(shù)十家，包括跨國(guó)公司的風(fēng)險(xiǎn)投資公司、傳統(tǒng)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資公司、國(guó)際投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)投資公司以及其他金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。我國(guó)高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的融資機(jī)制具有多樣性，政府、大公司、證券公司、民營(yíng)企業(yè)與外資風(fēng)險(xiǎn)投資公司等均可以向高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金。在我國(guó)，由于養(yǎng)老基金規(guī)模不大，并受到現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)政策的約束，不可能大規(guī)模用于風(fēng)險(xiǎn)投資。保險(xiǎn)公司的資金規(guī)模較小，資金用途受到特殊的限制，無(wú)法用于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資。國(guó)有商業(yè)銀行由于長(zhǎng)期受到不良貸款的困擾，近年來(lái)奉行穩(wěn)健的信貸資金政策，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資持有謹(jǐn)慎的態(tài)度。相比之下，國(guó)外高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資金來(lái)源渠道較多，除政府、大公司、證券公司、外資機(jī)構(gòu)等投資主體外，商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、富有的個(gè)人及家庭等均可提供風(fēng)險(xiǎn)資本。在美國(guó)與歐盟地區(qū)，政府所提供的風(fēng)險(xiǎn)資本較少，主要來(lái)源于養(yǎng)老基金與商業(yè)銀行等資金機(jī)構(gòu)。在美國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)資本的形成主要來(lái)源于養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等資金機(jī)構(gòu)，約占風(fēng)險(xiǎn)資本總量的一半以上，而在歐洲，商業(yè)銀行是風(fēng)險(xiǎn)資本的最大投資方，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供三分之一以上的風(fēng)險(xiǎn)資本。

二、高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的職能分析

高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與高科技中小企業(yè)相結(jié)合的產(chǎn)物，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)機(jī)制存在著直接的影響。在高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的職能主要表現(xiàn)在如下四個(gè)方面:

(一)解決高科技中小風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的資金來(lái)源問(wèn)題高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模較小，信用記錄欠缺，自身?yè)?dān)保的實(shí)力較弱，但技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)卻較突出，因此，銀行等金融機(jī)構(gòu)不愿對(duì)其進(jìn)行放款，導(dǎo)致融資難的問(wèn)題一直存在。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種中長(zhǎng)期的股權(quán)投資，不是關(guān)注項(xiàng)目的短期盈利和安全性，而是項(xiàng)目的成長(zhǎng)性，因而能夠彌補(bǔ)傳統(tǒng)融資的缺口。

(二)為中小企業(yè)提供專(zhuān)業(yè)性的人力資本

高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在成長(zhǎng)過(guò)程中可能會(huì)遇到一系列技術(shù)問(wèn)題或管理問(wèn)題，而風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)擁有一批訓(xùn)練有素的專(zhuān)業(yè)化技術(shù)人員和管理人員，可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供各種支持。

(三)參與高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理的目的不是自己經(jīng)營(yíng)企業(yè)，而是要從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、技術(shù)戰(zhàn)略和營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略等發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)促進(jìn)高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)，以便最終能夠以較高的價(jià)格退出中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)對(duì)中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的全方位管理，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)運(yùn)用機(jī)制的監(jiān)控，從而降低人風(fēng)險(xiǎn)。

(四)扶持高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新

高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)品的替代性較強(qiáng)，替代時(shí)間也較短，企業(yè)必須不斷增加研發(fā)投入才能維持其相對(duì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

三、高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)立項(xiàng)評(píng)審機(jī)制分析

目前，我國(guó)高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資本形成主要以政府投資為主，因而，政府投資的立項(xiàng)評(píng)審機(jī)制在主體上代表了我國(guó)高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的立項(xiàng)評(píng)審機(jī)制。我國(guó)大部分國(guó)家級(jí)科技計(jì)劃，除了創(chuàng)新基金外，對(duì)項(xiàng)目的評(píng)審基本都是采用地方科技廳(局)或經(jīng)濟(jì)發(fā)展局推薦，報(bào)科技計(jì)劃管理單位，由管理單位組織專(zhuān)家評(píng)審，再報(bào)送評(píng)審委員會(huì)最終確定是否立項(xiàng)，而評(píng)審委員會(huì)一般由財(cái)政部、科技部等主管部門(mén)的相關(guān)人員組成?，F(xiàn)有的評(píng)審方式存在著一定的合理性和科學(xué)性，但也存在著一些弊端:一是造成地方推薦單位對(duì)項(xiàng)目缺乏把關(guān)，不管好壞項(xiàng)目全往上報(bào)。二是項(xiàng)目的立項(xiàng)決策過(guò)多依賴(lài)于專(zhuān)家的意見(jiàn)，導(dǎo)致評(píng)審偏差或失誤較大。具體原因有:對(duì)專(zhuān)家缺乏約束機(jī)制，專(zhuān)家并不對(duì)自己的評(píng)選結(jié)果負(fù)責(zé)任。在很多場(chǎng)合，專(zhuān)家的知識(shí)面也有限，不足以應(yīng)付項(xiàng)目評(píng)審的需求。在極端的情況下，專(zhuān)家并不了解一些新技術(shù)，可能導(dǎo)致前景較好的項(xiàng)目被否決。專(zhuān)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不足，過(guò)于拘泥于書(shū)面知識(shí)。許多專(zhuān)家來(lái)自于高等院校和科研機(jī)構(gòu)，偏向于技術(shù)和財(cái)務(wù)，實(shí)踐技能薄弱。

四、高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)功能分析

在我國(guó)中小企業(yè)體系中，高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)具有較高的創(chuàng)造力，不僅對(duì)科技促進(jìn)具有重要的激勵(lì)作用，而且能夠帶動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展。近十余年以來(lái)，我國(guó)高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得了迅猛的發(fā)展，成為我國(guó)科技創(chuàng)新的中堅(jiān)力量。據(jù)權(quán)威部門(mén)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新體系中約70%的創(chuàng)新技術(shù)是由高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)完成的。一般而言，我國(guó)高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)具有如下功能:技術(shù)創(chuàng)新能力較強(qiáng)。由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和資金實(shí)力的缺乏，為了在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求得生存，高科技中小風(fēng)險(xiǎn)必須不斷實(shí)施技術(shù)創(chuàng)新。高素質(zhì)的科研人員是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的寶貴資源，是技術(shù)創(chuàng)新的源泉，也是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主要力量。高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)專(zhuān)注于某一高科技領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，將研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，往往在該項(xiàng)技術(shù)上居于行業(yè)的前沿位置;高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)較為靈敏。高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資較少、規(guī)模較小、周期較短，主要依賴(lài)于技術(shù)創(chuàng)新，依賴(lài)于人力資本的開(kāi)發(fā)，善于捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)，尋找市場(chǎng)的切入點(diǎn)，不斷地向市場(chǎng)推出創(chuàng)新性的產(chǎn)品，滿(mǎn)足消費(fèi)者日益多樣化的需求;研發(fā)資金投入的數(shù)額和比例較大。由于缺乏規(guī)模效益和資金實(shí)力，高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)必須依靠高技術(shù)含量、高附加值、高性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品才能生存。在很多情況下，高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的研發(fā)投入并不能在短期內(nèi)取得回報(bào)，因而技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都比較高;高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大多涉足新興產(chǎn)業(yè)，可以創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是試驗(yàn)新技術(shù)的最佳場(chǎng)所，每一次新興產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)都可以帶動(dòng)大量高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的涌現(xiàn)，反過(guò)來(lái)又加快了新興產(chǎn)業(yè)的形成，特別是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而有利于整個(gè)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化。

作者：劉荷生張同建李明星單位：鎮(zhèn)江市創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資有限責(zé)任公司江蘇大學(xué)