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貨幣政策和金融政策范文第1篇

互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融模式的沖擊,突出表現(xiàn)為: 金融創(chuàng)新快,交易成本低,金融脫媒.這會(huì)改變金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu),影響經(jīng)濟(jì)主體的金融行為,導(dǎo)致貨幣政策路徑發(fā)生改變,削弱貨幣政策有效性.因此,我們重點(diǎn)從互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)貨幣需求、貨幣供給以及貨幣政策效率三個(gè)方面分析互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)貨幣政策的影響機(jī)理.

第一,互聯(lián)網(wǎng)金融的相關(guān)金融創(chuàng)新,會(huì)改變傳統(tǒng)的貨幣需求動(dòng)機(jī),影響公眾的貨幣需求結(jié)構(gòu).在互聯(lián)網(wǎng)金融的背景下,金融產(chǎn)品及工具創(chuàng)新層出不窮,在提高金融產(chǎn)品流動(dòng)性、盈利性、降低交易成本方面起到了積極作用,但同時(shí)也對(duì)公眾的貨幣需求結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了影響.根據(jù)凱恩斯的貨幣需求理論,貨幣需求包括交易性貨幣需求、投機(jī)性貨幣需求和預(yù)防性投機(jī)需求三種,其中: 交易性貨幣需求和預(yù)防性投機(jī)需求與收入呈正相關(guān)關(guān)系,通常比較穩(wěn)定,一般不會(huì)出現(xiàn)太大的變化; 投機(jī)性貨幣需求與利率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系,通常容易受到市場(chǎng)利率、投資預(yù)期、機(jī)會(huì)成本等諸多因素的影響.隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,金融產(chǎn)品的收益得到提高,交易便利性得到改善,交易效率也大幅提高,這會(huì)增加投資者的交易成本,改變公眾的貨幣需求結(jié)構(gòu),例如刺激部分的預(yù)防性貨幣需求向投機(jī)性貨幣需求轉(zhuǎn)變.

第二,互聯(lián)網(wǎng)金融引發(fā)的產(chǎn)品同質(zhì)化,會(huì)加快金融產(chǎn)品間的轉(zhuǎn)換,影響社會(huì)的貨幣流通速度.在互聯(lián)網(wǎng)金融的背景下,金融創(chuàng)新產(chǎn)生的很多金融產(chǎn)品都具有較強(qiáng)的貨幣流動(dòng)性.根據(jù)費(fèi)雪方程,貨幣流通速度與價(jià)格、商品交易量呈正相關(guān)關(guān)系,而與貨幣數(shù)量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,也即在社會(huì)總商品名義價(jià)值保持不變的情況下,貨幣需求的減少會(huì)導(dǎo)致貨幣流通速度的加快.這在很大程度上,也印證了互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)減少交易性和預(yù)防性貨幣需求,加快全社會(huì)的貨幣流通速度.例如: 網(wǎng)上支付、基于電商平臺(tái)的中小額支付等金融創(chuàng)新,在降低交易成本的同時(shí),也加快了貨幣流通; 第三方支付平臺(tái)的發(fā)展,使支付方式更趨多樣化,也在一定程度上起到了減少公眾貨幣需求的作用.

第三,互聯(lián)網(wǎng)金融導(dǎo)致的貨幣層次模糊化,會(huì)提高貨幣乘數(shù),對(duì)貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生影響.在互聯(lián)網(wǎng)金融的背景下,信貸、保險(xiǎn)、股權(quán)、債券之間的相互轉(zhuǎn)化越來(lái)越便利,傳統(tǒng)意義的貨幣層次區(qū)分越來(lái)越模糊,直接導(dǎo)致 M1 比 M0 更加活躍,支票比現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)還要快捷.因此,互聯(lián)網(wǎng)虛擬貨幣、比特幣等電子貨幣的發(fā)展,將會(huì)對(duì)傳統(tǒng)的通貨產(chǎn)生明顯的替代,表現(xiàn)在貨幣創(chuàng)造機(jī)制上,即為通貨存款比率下降,貨幣乘數(shù)上升,貨幣供應(yīng)量增加.例如: 近年來(lái)存款類機(jī)構(gòu)和非存款類機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)界限趨于模糊化,非存款類機(jī)構(gòu)的資源配置能力加強(qiáng),金融脫媒現(xiàn)象更加嚴(yán)重,商業(yè)銀行存款尤其是中小客戶存款大量流失,在一定程度上對(duì)貨幣政策實(shí)施構(gòu)成了不小沖擊.

第四,互聯(lián)網(wǎng)金融增強(qiáng)了貨幣供給的內(nèi)生性,會(huì)不利于貨幣政策傳導(dǎo),影響貨幣政策的有效性.在互聯(lián)網(wǎng)金融的背景下,傳統(tǒng)的間接融資和直接融資模式受到?jīng)_擊,帶來(lái)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制復(fù)雜化.特別是,互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,尤其是互聯(lián)網(wǎng)虛擬貨幣的出現(xiàn)和發(fā)展,會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣、M1 增速以及社會(huì)融資規(guī)模等貨幣政策中介指標(biāo)失真,從而影響貨幣政策針對(duì)性和有效性.根據(jù)貨幣政策傳導(dǎo)的傳統(tǒng)觀點(diǎn),銀行信貸在貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程中占據(jù)重要地位.但是近年來(lái)的實(shí)際情況是,金融創(chuàng)新催生了很多新型金融工具,對(duì)傳統(tǒng)的銀行信貸工具形成了一定程度的替代,導(dǎo)致貨幣政策的銀行信貸渠道傳導(dǎo)效率在一定程度上被削弱了,但也說(shuō)明未來(lái)的貨幣政策制定應(yīng)考慮互聯(lián)網(wǎng)金融可能產(chǎn)生的影響.

第五,互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定影響,會(huì)影響傳統(tǒng)的貨幣政策框架.互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展極大地促進(jìn)了金融創(chuàng)新,加快了金融轉(zhuǎn)型,加速了利率市場(chǎng)步伐,以及促進(jìn)了金融業(yè)的融合,從金融供給和金融需求兩個(gè)維度對(duì)貨幣政策產(chǎn)生了較大影響,尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響,要求貨幣當(dāng)局在制定和執(zhí)行貨幣政策更多地考慮互聯(lián)網(wǎng)金融的因素及潛在影響.特別指出的是,互聯(lián)網(wǎng)金融既提高了貨幣供給,也降低了貨幣需求,尤其是未來(lái)虛擬貨幣的發(fā)展更可能對(duì)傳統(tǒng)的貨幣政策框架產(chǎn)生不小的沖擊.

二、互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)貨幣政策影響的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)

互聯(lián)網(wǎng)金融蘊(yùn)含著極大的風(fēng)險(xiǎn),主要表現(xiàn)為,法律定位不清晰,第三方存款制度缺失,內(nèi)控制度不健全.而從目前來(lái)看,互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)又主要表現(xiàn)在第三方支付和 P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸這兩種模式上,并且對(duì)傳統(tǒng)貨幣政策乃至金融業(yè)都形成了現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn).

第一,互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行的盈利模式和經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生了重大沖擊,從而對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)產(chǎn)生了影響.例如: 很多大型電子商務(wù)公司已經(jīng)繞道小貸公司、第三方支付介入了信貸、支付結(jié)算等商業(yè)銀行的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域,加速了金融脫媒,對(duì)商業(yè)銀行主要依賴存貸利差的盈利模式形成了巨大沖擊.不僅如此,隨著存款保險(xiǎn)制度的放開(kāi)及民營(yíng)銀行牌照的放開(kāi),未來(lái)很多民營(yíng)企業(yè)和行業(yè)龍頭企業(yè)會(huì)陸續(xù)進(jìn)入金融業(yè),通過(guò)獲取民營(yíng)銀行牌照、開(kāi)設(shè)網(wǎng)絡(luò)銀行等形式開(kāi)展金融業(yè)務(wù)及創(chuàng)新,未來(lái)激烈的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)將成為一種常態(tài),貨幣政策的傳導(dǎo)和金融業(yè)的發(fā)展必須考慮到這種發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì).

第二,互聯(lián)網(wǎng)金融將加速金融業(yè)的綜合化經(jīng)營(yíng)趨勢(shì),貨幣政策調(diào)控必須考慮這種金融業(yè)態(tài)的轉(zhuǎn)型和調(diào)整.互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)整個(gè)金融業(yè)的影響是系統(tǒng)、全方位、多層次的,傳統(tǒng)意義上關(guān)于銀行、證券、保險(xiǎn)等的經(jīng)營(yíng)分類和分業(yè)監(jiān)管將會(huì)面臨新的挑戰(zhàn),取而代之的是在互聯(lián)網(wǎng)金融模式的發(fā)展和普及下,金融業(yè)的綜合化經(jīng)營(yíng)將成為我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的基本特征.不僅如此,第三方支付平臺(tái)、銀行同業(yè)支付清算系統(tǒng)以及各類電子商務(wù)平臺(tái)之間的混業(yè)經(jīng)營(yíng)和綜合經(jīng)營(yíng)也是為了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和金融業(yè)深度融合的基本趨勢(shì),對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的實(shí)體經(jīng)營(yíng)模式形成一定沖擊,而網(wǎng)絡(luò)金融平臺(tái)則將成為未來(lái)金融機(jī)構(gòu)的一種新型經(jīng)營(yíng)模式.

第三,互聯(lián)網(wǎng)金融將加強(qiáng)金融產(chǎn)業(yè)的專業(yè)分工,有可能催生新型的貨幣政策傳導(dǎo)路徑.當(dāng)前,互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使得金融業(yè)內(nèi)部的專業(yè)分工更加明確和細(xì)致,針對(duì)或關(guān)注某一細(xì)分金融市場(chǎng)、某一具體地域以及某一特定客戶群的產(chǎn)業(yè)內(nèi)部分工越來(lái)越多,與此相對(duì)應(yīng)的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)和專門(mén)業(yè)務(wù)模式也越來(lái)越多.這些新型的經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)極大地推動(dòng)了整個(gè)金融業(yè)的系統(tǒng)整合,如新興的互聯(lián)網(wǎng)公司借助大數(shù)據(jù)可以為中小企業(yè)或個(gè)人創(chuàng)業(yè)提供貸款,而這些領(lǐng)域正是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展金融服務(wù)的薄弱環(huán)節(jié).從這個(gè)意義上講,互聯(lián)網(wǎng)金融可以在一定程度上彌補(bǔ)大型金融機(jī)構(gòu)在服務(wù)中小微企業(yè)方面的不足,更好地促進(jìn)普惠金融和民生金融.因此,未來(lái)貨幣政策的結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)功能,可以發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融這一新型傳導(dǎo)路徑的作用.

第四,互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)增加整個(gè)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),傳統(tǒng)的貨幣政策環(huán)境趨向復(fù)雜化.當(dāng)前我國(guó)金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)特征主要還是銀行、證券、保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng),監(jiān)管則以"一行三會(huì)"為主,具有明顯的條塊化特征,這是由我國(guó)當(dāng)前的制度環(huán)境決定的.但是,互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展勢(shì)必會(huì)對(duì)現(xiàn)有的各方利益格局造成影響,使利益各方之間的博弈加劇和復(fù)雜化.因此,在當(dāng)前這種分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管的格局下,如何對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效監(jiān)管,是擺在政

策當(dāng)局面前的重要問(wèn)題.人民銀行的職能涵蓋了維護(hù)金融穩(wěn)定,但是對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的特殊性和復(fù)雜性,如何在當(dāng)前的分業(yè)監(jiān)管格局下實(shí)現(xiàn)維護(hù)金融穩(wěn)定的職能,也是非常棘手的問(wèn)題,亟需建立相應(yīng)的協(xié)調(diào)機(jī)制和制度安排. 第五,互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)特征會(huì)增加金融監(jiān)管的難度,造成實(shí)施貨幣政策的環(huán)境存在不確定性.伴隨互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,金融產(chǎn)品及工具創(chuàng)新層出不窮,在支持普惠金融方面發(fā)揮了積極作用,但是其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)特征亦不容小覷.例如: 在互聯(lián)網(wǎng)金融的背景下,由于金融創(chuàng)新和金融風(fēng)險(xiǎn)之間的界限相對(duì)比較模糊,這就導(dǎo)致政策當(dāng)局在實(shí)施金融監(jiān)管時(shí),很難確定合適的介入時(shí)點(diǎn)、介入方式和監(jiān)管措施,尤其是在對(duì)移動(dòng)支付和 P2P 網(wǎng)絡(luò)信貸等互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)實(shí)施監(jiān)管時(shí)面臨的困難更多.不僅如此,監(jiān)管當(dāng)局在制定和推行監(jiān)管措施時(shí)都會(huì)面臨較大的壓力和困難.例如: 2014 年,中國(guó)人民銀行在就第三方支付監(jiān)管向業(yè)內(nèi)征求意見(jiàn)時(shí),就一度因具體的監(jiān)管措施而引起不小的風(fēng)波,加大了推出具體措施的難度.

三、互聯(lián)網(wǎng)金融背景下完善貨幣政策的對(duì)策建議

第一,進(jìn)一步審視和研究貨幣政策中介目標(biāo).互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,導(dǎo)致傳統(tǒng)意義上的貨幣供應(yīng)量層次和界限趨于模糊,各層次貨幣供應(yīng)量的測(cè)算越來(lái)越困難,未來(lái)我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)將由貨幣供應(yīng)量向其他更合理的指標(biāo)轉(zhuǎn)變.例如,互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)造了許多具有高流動(dòng)性和高安全性的金融工具,特別是貨幣市場(chǎng)基金等,這些金融工具實(shí)際上已經(jīng)對(duì)傳統(tǒng)的貨幣供應(yīng)量 M2 形成了一定程度的競(jìng)爭(zhēng)性替代.因此,未來(lái)在廣義流動(dòng)性的范疇框架內(nèi)有必要考慮互聯(lián)網(wǎng)金融體系的流動(dòng)性.隨著金融市場(chǎng)的不斷完善,尤其是利率市場(chǎng)化深度推進(jìn),未來(lái)可以考慮尋求更合適的貨幣政策中介目標(biāo),如利率、通貨膨脹利率等.

第二,進(jìn)一步審視和轉(zhuǎn)變貨幣政策調(diào)控方式.互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,通過(guò)拉長(zhǎng)信用鏈條和證券化對(duì)信用創(chuàng)造形成了極大的乘數(shù)效應(yīng),在一定程度上削弱了貨幣政策調(diào)控能力,對(duì)傳統(tǒng)意義的貨幣政策調(diào)控構(gòu)成了挑戰(zhàn).例如: 在互聯(lián)網(wǎng)金融催生的這些新型信用創(chuàng)造機(jī)制下,存款準(zhǔn)備金手段對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控效應(yīng)受到一定減弱,擴(kuò)大了實(shí)際的貨幣乘數(shù); 信貸額度控制因主要作用于傳統(tǒng)的銀行體系,對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融體系下的信用創(chuàng)造機(jī)制的影響也受到一定減弱; 更有甚者,互聯(lián)網(wǎng)金融體系下的這種信用創(chuàng)造機(jī)制與傳統(tǒng)信用創(chuàng)造機(jī)制的結(jié)構(gòu)性差異,還可能刺激銀行存款資金流向互聯(lián)網(wǎng)金融體系,加劇金融脫媒現(xiàn)象.正因如此,未來(lái)貨幣政策調(diào)控方式將會(huì)由目前的數(shù)量調(diào)控向價(jià)格調(diào)控轉(zhuǎn)變,例如利率等.

第三,進(jìn)一步探討和完善貨幣政策參照指標(biāo).互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)的很多新業(yè)態(tài)和傳統(tǒng)的金融發(fā)展存在不少差異,也表現(xiàn)出很多的異質(zhì)性特征,可以作為反映信用創(chuàng)造特征和金融市場(chǎng)波動(dòng)性的重要參考指標(biāo).例如: 互聯(lián)網(wǎng)金融體系的信用創(chuàng)造整體上是受到傳統(tǒng)信貸體系的成本和收益指標(biāo)制約的,對(duì)該體系下的信用創(chuàng)造進(jìn)行深入的考察和分析,自然有助于貨幣政策實(shí)施過(guò)程中更好地對(duì)資金的供給和需求進(jìn)行反映,為貨幣政策的有效實(shí)施提供參照.尤其是,在互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的背景下,貨幣政策調(diào)控應(yīng)特別強(qiáng)調(diào)公眾預(yù)期的引導(dǎo),著力提高貨幣政策的透明度,借助金融主體的行為來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)控的目標(biāo).

貨幣政策和金融政策范文第2篇

面對(duì)這樣的形勢(shì)，如何進(jìn)一步優(yōu)化貨幣政策和金融政策著力點(diǎn)，來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，筆者有一些個(gè)人的思考和建議：

――應(yīng)以控制通貨膨脹和保就業(yè)為目標(biāo)確定貨幣政策的取向。

從目前通脹趨勢(shì)和就業(yè)狀況看貨幣政策應(yīng)保持穩(wěn)定狀態(tài)。盡管8月份M2增幅低于預(yù)期目標(biāo)，但CPI為6.2％，1－8月份PPI為7.1％，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為10.4％，物價(jià)仍在超出預(yù)期目標(biāo)上運(yùn)行。

筆者認(rèn)為，未來(lái)幾年中國(guó)為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，保持3％－5％的通貨膨脹率是必要的，可能是一個(gè)常態(tài)。目前我國(guó)的通貨膨脹，還處在適度通貨膨脹到惡性通貨膨脹之間，此時(shí)貨幣條件不宜放松，如果貨幣條件過(guò)分放松就極可能會(huì)引發(fā)惡性通貨膨脹。此外，上半年的就業(yè)形勢(shì)并沒(méi)有發(fā)生大的變化，城鎮(zhèn)新增就業(yè)4.1％，農(nóng)民外出務(wù)工新增3.3％。因此貨幣政策也不宜做大的政策調(diào)整。

筆者認(rèn)為，近3年巨大的貨幣存量和今年預(yù)定的貨幣信貸目標(biāo)，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展要更加注重質(zhì)量的要求基本上是相適應(yīng)的。不過(guò)，值得關(guān)注的是，雖然貨幣政策從總量上看是適合的，但是從結(jié)構(gòu)上來(lái)說(shuō)還存在著一些問(wèn)題。

――搞活金融，用深化改革提高資金配置效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)有序調(diào)整。

這應(yīng)成為我國(guó)下一階段，貨幣政策和金融政策的著力點(diǎn)。其重點(diǎn)在于，不是量的擴(kuò)張而是要搞好現(xiàn)有貨幣資金和金融資產(chǎn)的盤(pán)活。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的情況是，一方面中國(guó)不缺錢(qián)，但是另―方面搞生產(chǎn)的人又找不著錢(qián)。這個(gè)問(wèn)題就出在沒(méi)有把有錢(qián)人投資的渠道和需要錢(qián)的人的籌資渠道打通。對(duì)此筆者提出了幾點(diǎn)建議：

首先，完善多層次資本市場(chǎng)，給中小企業(yè)增加股本融資的渠道，建立資本市場(chǎng)升級(jí)降級(jí)的機(jī)制，讓市場(chǎng)選擇上市企業(yè)。當(dāng)前中國(guó)的資本市場(chǎng)，就好像是一個(gè)懸空的金字塔尖，沒(méi)有塔基。因此應(yīng)積極發(fā)展自由交易的場(chǎng)外市場(chǎng)作為塔基，讓所有股份制企業(yè)有一個(gè)合法股權(quán)交易的場(chǎng)所，如果不開(kāi)放這樣一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)和升級(jí)降級(jí)的機(jī)制，所有的壓力都會(huì)壓在銀行身上，而許多非法活動(dòng)都難以禁止。

其次，應(yīng)給公司以債務(wù)工具的選擇，促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展?，F(xiàn)在公司發(fā)債，按照債券法規(guī)定，其發(fā)債累計(jì)余額只能是凈資產(chǎn)40％。這樣規(guī)定的目的是為了保證債券持有人的利益，但是筆者認(rèn)為，應(yīng)該控制的是發(fā)債公司的總體杠桿率，而不應(yīng)該具體規(guī)定債務(wù)工具比例。如果把這一條放開(kāi)，我國(guó)的債券市場(chǎng)就能夠有很大的發(fā)展。

第三，應(yīng)該改進(jìn)銀行貸款管理方式，減少企業(yè)過(guò)橋貸款壓力，減少市場(chǎng)資金人為緊張，減少信貸市場(chǎng)的尋租機(jī)會(huì)。

貨幣政策和金融政策范文第3篇

關(guān)鍵詞：提高；貨幣政策透明度；影響

中圖分類號(hào)：F822.0文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2011）12-0183-01

一、貨幣政策透明度的內(nèi)涵和種類

貨幣政策透明度是指中央銀行披露有關(guān)政策制定過(guò)程信息的程度。主要內(nèi)容是中央銀行對(duì)貨幣政策決策的結(jié)果和貨幣政策操作理由的解釋。IMF在1999年通過(guò)的《貨幣和金融政策透明度良好行為準(zhǔn)則》對(duì)貨幣政策透明度的定義是：在通俗易懂，容易獲取并及時(shí)的基礎(chǔ)上，讓公眾了解政策的目標(biāo)，政策的法律、機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)框架，政策制定及其原理，與貨幣和金融政策有關(guān)的數(shù)據(jù)和信息，以及機(jī)構(gòu)的責(zé)任范圍。對(duì)公眾來(lái)說(shuō)，貨幣政策透明度意味著他們能夠及時(shí)獲得貨幣政策決定的結(jié)果、貨幣政策決策的依據(jù)以及未來(lái)貨幣政策操作的方向等相關(guān)信息。近年來(lái)，許多發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家都非常注重貨幣政策的透明度提高。從各國(guó)中央銀行的實(shí)踐來(lái)看，貨幣政策透明度大致可以分為三類：(1)目標(biāo)透明度，即關(guān)于貨幣政策，最終目標(biāo)的透明程度，這種透明度的提高可以通過(guò)公布通貨膨脹率目標(biāo)、產(chǎn)出目標(biāo)和中央銀行在穩(wěn)定通貨膨脹及促進(jìn)產(chǎn)出上的相對(duì)權(quán)重達(dá)到。(2)認(rèn)識(shí)透明度，即中央銀行公布在政策決策過(guò)程中所使用的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)模型等方面的透明程度。這些數(shù)據(jù)和模型包括關(guān)于未來(lái)通貨膨脹的預(yù)測(cè)值、對(duì)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的分析判斷、各類經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)和用來(lái)預(yù)測(cè)通貨膨脹率的計(jì)量模型等。(3)操作透明度，指中央銀行在諸如調(diào)控短期市場(chǎng)利率、進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù)、開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等日常決策及操作結(jié)果的及時(shí)公告。

二、我國(guó)不斷提高貨幣政策透明度

從 1984年中國(guó)人民銀行開(kāi)始行使中央銀行職能以來(lái)，我國(guó)貨幣政策的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行透明度不斷加強(qiáng)；從一開(kāi)始主要通過(guò)《金融時(shí)報(bào)》和《中國(guó)金融》來(lái)傳遞貨幣政策相關(guān)信息，到現(xiàn)在通過(guò)多種方式進(jìn)行信息公布。中國(guó)人民銀行于1996年創(chuàng)辦了《中國(guó)人民銀行文告》。該文告主要刊載有關(guān)金融方針政策、法律法規(guī)，以及中國(guó)人民銀行的制度、辦法、決定、通知、金融統(tǒng)計(jì)資料和其它需要公布的事項(xiàng)。中央銀行于1996年開(kāi)始公布每年的貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率目標(biāo)，并且在每月中旬公布包括上月M0、M1和M2實(shí)際增長(zhǎng)率、金融機(jī)構(gòu)短期和中長(zhǎng)期貸款、企業(yè)存款和儲(chǔ)蓄存款以及外匯儲(chǔ)備情況等月度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。從1999年6月開(kāi)始每季度召開(kāi)貨幣政策委員會(huì)會(huì)議，并在會(huì)后向社會(huì)公布會(huì)議決議中國(guó)人民銀行在調(diào)整利率、存款準(zhǔn)備金率、 再貼現(xiàn)率后都及時(shí)向社會(huì)新聞稿。從1998年一季度開(kāi)始，建立了中央銀行與國(guó)家有關(guān)綜合部門(mén)和商業(yè)銀行的月度經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析會(huì)議制度。形成了中央銀行與商業(yè)銀行以及有關(guān)經(jīng)濟(jì)綜合部門(mén)之間的信息溝通機(jī)制。每次重大貨幣政策措施出臺(tái)以后。中央銀行都通過(guò)相關(guān)媒體發(fā)表中央銀行負(fù)責(zé)人的談話來(lái)表明中央銀行的政策意圖。中國(guó)人民銀行貨幣政策司從2001年第一季度開(kāi)始，在每季度結(jié)束后對(duì)外公布季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。一般來(lái)說(shuō)，季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中所透露的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)比較詳盡，所表達(dá)的觀點(diǎn)比較明確，并且所涉及的分析比較全面。2002年中國(guó)人民銀行還開(kāi)始對(duì)貨幣政策相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行分析并向公眾公布，包括我國(guó)當(dāng)前實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的由來(lái)、內(nèi)涵、實(shí)施效果，以及我國(guó)貨幣政策的日標(biāo)和所要采取的措施，2011年中國(guó)人民銀行實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、靈活性、前瞻性，繼續(xù)處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期三者關(guān)系，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，著力加強(qiáng)自主創(chuàng)新和節(jié)能減排，著力深化改革開(kāi)放，著力保障和改善民生，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，保持社會(huì)和諧穩(wěn)定。

三、我國(guó)提高貨幣政策的透明度的影響

(一)提高金融知識(shí)普及力度

提高貨幣政策透明度不儀僅在于傳遞信息，關(guān)鍵是得到公眾的理解與支持。因?yàn)樨泿耪呤欠裼行П仨氁怨娔軌驅(qū)Ω鞣N市場(chǎng)信號(hào)做出靈敏反應(yīng)為前提。當(dāng)然，提高公眾的金融知識(shí)素養(yǎng)，培育公眾對(duì)貨幣政策的理解能力亦成為當(dāng)前的重要任務(wù)。人民銀行可通過(guò)廣播電視、互聯(lián)網(wǎng)、書(shū)籍刊物等途徑為公眾了解貨幣政策信息，學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)金融知識(shí)提供便利。

(二)透明度有利于公眾合理預(yù)期的形成

經(jīng)濟(jì)狀況決定著貨幣政策的選擇，中央銀行在經(jīng)濟(jì)狀況方面占有信息知情優(yōu)勢(shì)和時(shí)間優(yōu)勢(shì)。這是因?yàn)橹醒脬y行其機(jī)構(gòu)和地位具有特殊性，在信息不對(duì)稱的條件下，市場(chǎng)的參與者會(huì)面臨很大的不確定性。

(三)透明度有利于提高央行的獨(dú)立性

通常中央銀行不受政府影響，獨(dú)立選擇政策目標(biāo)的能力越強(qiáng)，控制政策工具的程度越大，那么其獨(dú)立于政治的程度就越高。換句話說(shuō)，獨(dú)立的中央銀行既能控制貨幣政策的工具又可以控制貨幣政策的目標(biāo)。根據(jù)貨幣學(xué)派理論，由于貨幣乘數(shù)的相對(duì)穩(wěn)定性，中央銀行發(fā)放基礎(chǔ)貨幣的量成為影響貨幣供給的主要因子；中央銀行的獨(dú)立性會(huì)影響貨幣政策的穩(wěn)健，而“通貨膨脹無(wú)論何時(shí)何地都是一種貨幣現(xiàn)象”。于是中央銀行獨(dú)立性就會(huì)對(duì)貨幣供給從而對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生一定的影響。

對(duì)比國(guó)外透明度高的央行的做法，我國(guó)還需要進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣政策的透明度。應(yīng)當(dāng)建立貨幣政策信息公開(kāi)制度，規(guī)范信息披露的內(nèi)容、方法、時(shí)間與形式；根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況，研究與掌握披露政策信息的度。并注意信息在政策目標(biāo)不同方向變化時(shí)對(duì)政策效應(yīng)的不同影響，講究信息披露藝術(shù)，提高披露信息對(duì)政策效應(yīng)的正面影響；加強(qiáng)透明度資源的整合，運(yùn)用多種形式、充分運(yùn)用現(xiàn)代科技傳媒手段增強(qiáng)與公眾的溝通，建設(shè)和利用好電子科技產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)；提供更具深度分析性的貨幣政策報(bào)告，說(shuō)明貨幣政策是如何制定的，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，政策目標(biāo)如何實(shí)現(xiàn)，政策調(diào)控的實(shí)際效果與目標(biāo)偏離的原因，貨幣政策的局限性，提高對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，以使公眾更好地把握貨幣政策的走向與宏觀經(jīng)濟(jì)與金融的發(fā)展趨勢(shì)，更好地引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，提高貨幣政策操作效果。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳昊.中央銀行獨(dú)立性研究[M].北京:中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社,2003.

貨幣政策和金融政策范文第4篇

全面建設(shè)小康社會(huì) 一、央行支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，全面建設(shè)小康社會(huì)，其內(nèi)涵包括兩個(gè)層次：一是指中央銀行有責(zé)任促進(jìn)金融業(yè)自身有序發(fā)展，以確保中國(guó)金融事業(yè)始終朝著正確的方向不斷前進(jìn)。二是指中央銀行有責(zé)任創(chuàng)造穩(wěn)健高效的貨幣金融環(huán)境和發(fā)揮金融對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心作用，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

二、央行支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，全面建設(shè)小康社會(huì)，必須按照可持續(xù)、相協(xié)調(diào)、高效率的原則來(lái)界定發(fā)展的概念。其一，經(jīng)濟(jì)發(fā)展應(yīng)該是可持續(xù)的，包括金融運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)健，金融風(fēng)險(xiǎn)有效防治，金融經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)呈現(xiàn)持續(xù)、內(nèi)生和升級(jí)的態(tài)勢(shì)。其二，經(jīng)濟(jì)發(fā)展應(yīng)該是相協(xié)調(diào)的，包括金融經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化；貨幣供應(yīng)及貸款增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)基本適應(yīng)；金融與經(jīng)濟(jì)在需求帶動(dòng)機(jī)制和供給帶動(dòng)機(jī)制交替作用中有效實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展，金融相關(guān)比率和金融深化程度在一段時(shí)間內(nèi)應(yīng)持續(xù)提高。其三，經(jīng)濟(jì)發(fā)展應(yīng)該是高效率的，包括金融的行業(yè)發(fā)展模式逐步由規(guī)模擴(kuò)張型向效率刺激型轉(zhuǎn)變，資本利潤(rùn)率為標(biāo)志的微觀效率指標(biāo)與資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模為標(biāo)志的微觀規(guī)模指標(biāo)動(dòng)態(tài)互動(dòng)，社會(huì)融資效率、金融服務(wù)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效益均呈上升趨勢(shì)。

三、央行支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，全面建設(shè)小康社會(huì)，還必須防止三種認(rèn)識(shí)上的偏差：一是要防止將央行的工作職責(zé)與履行職責(zé)的目標(biāo)相互混淆，導(dǎo)致央行履行職責(zé)不同程度地脫離金融經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際。二是要防止“重保一方金融平安，輕促一方金融發(fā)展”的認(rèn)識(shí)偏差，導(dǎo)致國(guó)際化進(jìn)程中國(guó)內(nèi)金融的核心競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)不足，進(jìn)而危及國(guó)家金融安全。三是要防止將加強(qiáng)金融監(jiān)管與推進(jìn)金融業(yè)市場(chǎng)化相互對(duì)立，重蹈“一放就亂、一管就死”的怪圈，形成風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與市場(chǎng)效率的雙重缺失。

富于創(chuàng)造性，認(rèn)真解決金融

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的幾個(gè)突出問(wèn)題

一、創(chuàng)建穩(wěn)定貨幣環(huán)境，支持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，全面建設(shè)小康社會(huì)。

要堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。幣值穩(wěn)定的目標(biāo)不僅要在通貨膨脹與通貨緊縮之間取得內(nèi)部平衡，還要在對(duì)內(nèi)幣值與對(duì)外幣值之間取得外部平衡。中介目標(biāo)要保持相對(duì)的穩(wěn)定性，并與最終目標(biāo)保持相對(duì)穩(wěn)定的數(shù)量聯(lián)系。貨幣政策規(guī)范要堅(jiān)持積極反饋、相互協(xié)調(diào)的原則。在保證中央銀行信息占優(yōu)勢(shì)的前提下，提高貨幣政策的前瞻性，解決貨幣政策的動(dòng)態(tài)非一致性問(wèn)題。加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策、利率政策與匯率政策、貨幣政策與金融監(jiān)管的配合，合理安排財(cái)政政策與貨幣政策的調(diào)控力度；強(qiáng)化金融監(jiān)管為貨幣政策調(diào)控服務(wù)的功能，理順貨幣政策部門(mén)事前調(diào)控與監(jiān)管部門(mén)事后監(jiān)管的關(guān)系。

要合理構(gòu)建我國(guó)中長(zhǎng)期貨幣政策工具操作框架。一是再貸款的功能應(yīng)強(qiáng)調(diào)對(duì)穩(wěn)健銀行的臨時(shí)流動(dòng)性支持，弱化其調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣功能、最終貸款人的功能尤其是支持中小金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期性資金需要的功能。二是強(qiáng)化再貼現(xiàn)和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的調(diào)節(jié)功能，弱化再貼現(xiàn)對(duì)票據(jù)市場(chǎng)和中小銀行發(fā)展的附屬作用，推進(jìn)再貼現(xiàn)利率與代表性市場(chǎng)利率的直接掛鉤。三是將公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)重點(diǎn)限定在防御性操作方面，減輕央行對(duì)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)利率形成的過(guò)度影響。四是窗口指導(dǎo)功能要突破信貸結(jié)構(gòu)指導(dǎo)，拓展到對(duì)銀行金融創(chuàng)新、市場(chǎng)細(xì)分和全面發(fā)展等方面。今后中央銀行要運(yùn)用多種貨幣政策工具，增加貨幣供應(yīng)量，使貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度較多地超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和物價(jià)增長(zhǎng)速度之和。

二、促進(jìn)金融增長(zhǎng)模式從規(guī)模型向效益型轉(zhuǎn)變。

在宏觀方面，要促進(jìn)以貨幣政策為核心的金融政策對(duì)經(jīng)濟(jì)主體行為的驅(qū)動(dòng)力，加大貨幣資金對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)滲透的廣度和深度，從而提高其整體的流通速度和使用效率。要調(diào)控金融資源配置的集中度，保證資金對(duì)朝陽(yáng)行業(yè)和有市場(chǎng)、有效益、有信用企業(yè)的有效供給，強(qiáng)化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勝劣汰、新陳代謝的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。通過(guò)金融政策、融資方式和融資條件的調(diào)整，促進(jìn)金融資源向有效益的中心城市和地區(qū)轉(zhuǎn)移，帶動(dòng)生產(chǎn)要素跨區(qū)域優(yōu)化組合。

在微觀方面，金融機(jī)構(gòu)要順應(yīng)包括自身在內(nèi)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系改革深化的要求，擯棄“講規(guī)模，求數(shù)量”的粗放型運(yùn)作模式，在發(fā)展理念上確立以“經(jīng)營(yíng)效益為先，風(fēng)險(xiǎn)控制為重”的戰(zhàn)略思想，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中強(qiáng)調(diào)以效益最大化及其相應(yīng)變體為指導(dǎo)原則，全面推進(jìn)現(xiàn)代化企業(yè)制度的改革和完善。適應(yīng)集約型經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)需求，建立統(tǒng)一、集中、高效的管理體系，增強(qiáng)組織的協(xié)調(diào)和統(tǒng)籌能力。強(qiáng)化信貸資產(chǎn)擴(kuò)張的激勵(lì)和約束機(jī)制，實(shí)行以集約比例為主的規(guī)?？刂疲再Y本利潤(rùn)率、不良資產(chǎn)率等效益型指標(biāo)作為評(píng)定經(jīng)營(yíng)水平的標(biāo)準(zhǔn)。進(jìn)一步加強(qiáng)金融創(chuàng)新，開(kāi)拓中間業(yè)務(wù)，合理調(diào)整金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和布局，提高金融資產(chǎn)的盈利和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。積極采取有效措施最大限度地清收和消化不良資產(chǎn)，摸索信貸退出和再進(jìn)人的有效途徑，通過(guò)重組、兼并、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等多種手段實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)載體的位移。

三、強(qiáng)化金融監(jiān)管，維護(hù)國(guó)家金融安全。

貨幣政策和金融政策范文第5篇

[關(guān)鍵詞]貨幣政策；透明度；通貨膨脹率；非完整性

引言

20世紀(jì)90年代以來(lái)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家普遍通過(guò)貨幣政策透明度建設(shè)來(lái)抑制央行的欺騙沖動(dòng)，防止產(chǎn)生時(shí)間不一致行為。在通貨膨脹目標(biāo)制下，加拿大、新西蘭和英國(guó)等國(guó)家中央銀行更是從目標(biāo)、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)模型、操作過(guò)程等多方面實(shí)現(xiàn)了透明化，建立了完整的貨幣政策透明度體系，并且在實(shí)踐中取得了令人滿意的效果。Haldane和Read(1999)的研究表明，在中央銀行進(jìn)行貨幣政策調(diào)整時(shí)，完全透明、完全可信的貨幣政策將使收益率曲線免于出現(xiàn)跳躍。然而，大多數(shù)貨幣體制都是非完全透明和可信的。其典型特征是，在官方利率發(fā)生變化的時(shí)候，收益率曲線會(huì)出現(xiàn)跳躍。但是，英國(guó)的證據(jù)表明，伴隨著通貨膨脹目標(biāo)制的引入以及一系列透明度改革的完成，收益率曲線的跳躍在相當(dāng)大的程度上被阻抑了。顯然，透明度提高的效應(yīng)通過(guò)收益率曲線的穩(wěn)定性被表現(xiàn)出來(lái)，尤其在短期內(nèi)更是如此。同時(shí)，隨著通貨膨脹目標(biāo)制的可信性不斷提高，即使貨幣政策發(fā)生變化，更長(zhǎng)期限的收益也會(huì)更加穩(wěn)定。通貨膨脹目標(biāo)制的實(shí)施使透明度建設(shè)具備了完整的體系，其中包含了通貨膨脹率明確而嚴(yán)格的目標(biāo)，則其目標(biāo)透明度自然是整個(gè)透明度體系不可缺少的組成部分，并發(fā)揮著重要的作用。

一、貨幣政策透明度的概念及分類

一般認(rèn)為，貨幣政策透明度是指央行就政策目標(biāo)、宏觀經(jīng)濟(jì)信息、央行決策過(guò)程相關(guān)依據(jù)和程序的公布程度。透明度提高，有利于公眾對(duì)貨幣政策制定和執(zhí)行的過(guò)程進(jìn)行監(jiān)督，從而約束央行的行為。國(guó)際貨幣基金組織在其《貨幣金融政策透明度良好行為準(zhǔn)則》中認(rèn)為，貨幣政策透明度是指一種環(huán)境，即在易懂、容易獲取和及時(shí)的基礎(chǔ)上，讓公眾了解有關(guān)政策目標(biāo)及其法律、制度和經(jīng)濟(jì)框架，政策制定及其原理，與貨幣和金融政策有關(guān)的數(shù)據(jù)和信息，以及機(jī)構(gòu)的職責(zé)。并且，該《行為準(zhǔn)則》對(duì)透明度提出以下幾個(gè)要求：明確中央銀行和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的作用、責(zé)任和目標(biāo)；公開(kāi)中央銀行制定和報(bào)告貨幣政策決策的過(guò)程，以及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定和報(bào)告金融政策的過(guò)程；公眾對(duì)貨幣和金融政策的信息的可獲得性；中央銀行和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的可信性和責(zé)任性。我們說(shuō)，透明度有利于實(shí)現(xiàn)公眾對(duì)央行的監(jiān)督，在公眾監(jiān)督之下，有助于央行更好地完成其責(zé)任，使社會(huì)福利最大化；而其可信性的增強(qiáng)，則有利于在長(zhǎng)期內(nèi)使貨幣政策更具連續(xù)性，從而在一定程度上平抑長(zhǎng)期波動(dòng)，使經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

以上定義顯示，貨幣政策透明度主要包括三個(gè)方面內(nèi)容，即政策目標(biāo)、決策過(guò)程和決策信息。顯然，要提高貨幣政策透明度也要從這幾個(gè)方面出發(fā)，Hahn(2002)認(rèn)為，透明度應(yīng)包含目標(biāo)透明度、知識(shí)透明度和操作透明度。其中目標(biāo)透明度是指中央銀行貨幣政策目標(biāo)要明確，如果是單一目標(biāo)，則自然明確，如果是多目標(biāo)，則至少在一定時(shí)期內(nèi)政策偏好必須明確。知識(shí)透明度，是指與貨幣政策相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)模型，央行對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況、通貨膨脹預(yù)期的知識(shí)和信息公布的及時(shí)和充分程度，以及公眾對(duì)其的理解程度。操作透明度指貨幣政策決策過(guò)程的公開(kāi)程度，主要包括決策方式、政策會(huì)議記錄和投票的公開(kāi)程度，以及對(duì)決策結(jié)果的解釋等。

二、貨幣政策透明度的結(jié)構(gòu)和原理

既然貨幣政策透明度體系包括目標(biāo)透明度、知識(shí)透明度和操作透明度，則三方面內(nèi)容的組合自然就是貨幣政策透明度的基本結(jié)構(gòu)，然而三類透明度的作用卻并不完全相同。

(一)三類透明度發(fā)揮作用的基本原理及透明度基本結(jié)構(gòu)的合理性

依據(jù)中央銀行公布的貨幣政策目標(biāo)、宏觀經(jīng)濟(jì)信息、經(jīng)濟(jì)模型等，市場(chǎng)主體不僅要形成對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，還包括對(duì)中央銀行將采取的貨幣政策的預(yù)期。一般情況下，貨幣政策本身是保證通貨膨脹的一定目標(biāo)范圍的，中央銀行的透明度體系只是根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的現(xiàn)狀會(huì)不會(huì)使通貨膨脹改變來(lái)進(jìn)行貨幣政策決策，如果通貨膨脹狀況發(fā)生變化，則采取措施使之回到范圍內(nèi)即可。此時(shí)，并不涉及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，因?yàn)榇藭r(shí)的貨幣政策只是使現(xiàn)時(shí)的超越目標(biāo)范圍的通貨膨脹率回到范圍內(nèi)，并不是避免將來(lái)出現(xiàn)某種不合理狀況而采取貨幣政策。然而，將市場(chǎng)主體的預(yù)期全部整合為共同預(yù)期，卻可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)的加大。機(jī)制是這樣的：如果市場(chǎng)主體發(fā)現(xiàn)通貨膨脹率超出目標(biāo)范圍，并預(yù)期到中央銀行會(huì)采取措施使之回到范圍內(nèi)，則市場(chǎng)主體并不會(huì)調(diào)整其投資和消費(fèi)計(jì)劃，因?yàn)槠湎嘈磐ㄘ浥蛎浀纳咧皇菚簳r(shí)現(xiàn)象。如果中央銀行信守承諾，采取措施使之回到目標(biāo)范圍內(nèi)，則市場(chǎng)主體并不需要采取任何行動(dòng)。顯然，在以上分析中，發(fā)揮作用的是目標(biāo)透明度和知識(shí)透明度，這兩者足以使市場(chǎng)主體相信中央銀行會(huì)采取貨幣政策使通貨膨脹率回到目標(biāo)范圍內(nèi)，然而對(duì)目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是否過(guò)熱進(jìn)行認(rèn)定卻成為一個(gè)困難的任務(wù)。當(dāng)然，我們可以使用物價(jià)指數(shù)或者通貨膨脹率水平，但僅憑物價(jià)指數(shù)并不能確定目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是否過(guò)熱，也許目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是需要通貨膨脹率上升到某個(gè)程度的。如果當(dāng)通貨膨脹率超出目標(biāo)范圍就立即采取反通漲的貨幣政策，則可能形成誤判。而貨幣政策的結(jié)果也許可以壓制通貨膨脹，但也有可能造成經(jīng)濟(jì)衰退，則經(jīng)濟(jì)衰退的原因就是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的誤判，誤判的原因是僅憑通貨膨脹率來(lái)認(rèn)定經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是否過(guò)熱，而沒(méi)有全面地分析經(jīng)濟(jì)因素的影響。顯然，央行控制通貨膨脹率的目的是讓經(jīng)濟(jì)不過(guò)熱，也不過(guò)冷，保持穩(wěn)定發(fā)展，但是通貨膨脹率并不是經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱的可靠憑據(jù)，通貨膨脹率的上升并不一定代表經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。那么，當(dāng)通貨膨脹率上升的時(shí)候，央行就必須對(duì)經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱做出判斷，既然僅憑通貨膨脹率并不能對(duì)經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱做出判斷，則中央銀行就可能誤判形勢(shì)。不幸的是，在完整的透明度體系中，卻必須單獨(dú)依據(jù)通貨膨脹率這一指標(biāo)來(lái)確定貨幣政策，并執(zhí)行貨幣政策。因此，在通貨膨脹目標(biāo)制下，目標(biāo)透明度效率比較高，其原因在于通貨膨脹率是經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱的一個(gè)最直接的反映指標(biāo)。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱的判斷，三類透明度的作用是不盡相同的。目標(biāo)透明度的作用首先是判斷經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱，其初衷是利用將通貨膨脹率控制在目標(biāo)范圍內(nèi)，從而使經(jīng)濟(jì)不過(guò)熱，也不過(guò)冷，平穩(wěn)發(fā)展。另外，當(dāng)意外通貨膨脹產(chǎn)生時(shí)，可以穩(wěn)定市場(chǎng)主體的預(yù)期，使其相信央行會(huì)立即采取措施使之下降，而不至于立即做出對(duì)投資和消費(fèi)計(jì)劃的調(diào)整，而使通脹率大幅度上升，從而增加央行控制通貨膨脹的成本。而知識(shí)透明度，包括宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)模型、對(duì)未來(lái)預(yù)期的公布等，可以使市場(chǎng)主體深入學(xué)習(xí)中央銀行是如何對(duì)貨幣政策進(jìn)行決策的，以及是如何判斷宏觀經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱的。其目的在于彌補(bǔ)僅憑通貨膨脹率判斷經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱的缺陷。于是，央行在知識(shí)透明度的建設(shè)中進(jìn)一步介紹其使用的經(jīng)濟(jì)模型，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的詳細(xì)信息，甚至公布了貨幣政策報(bào)告來(lái)教會(huì)市場(chǎng)主體，央行是如何使用經(jīng)濟(jì)模型來(lái)分析宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的，是如何利用模型對(duì)未來(lái)形成預(yù)期的。然而，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與否的判斷是一件復(fù)雜的事情，對(duì)于通貨膨脹率、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)主體會(huì)形成不同的解釋；又因?yàn)槟Ｐ偷臈l件是會(huì)變化的，憑借某個(gè)經(jīng)濟(jì)模型難以做出準(zhǔn)確判斷。因此，即使具備了目標(biāo)透明度和知識(shí)透明度，還是不能避免形成對(duì)經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱的誤判。因而需要進(jìn)行操作透明度建設(shè)，由不同的專家分別對(duì)經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱形成判斷，并詳細(xì)分析和說(shuō)明原因。

(二)貨幣政策的時(shí)滯及其對(duì)透明度體系的要求

以上分析顯示，央行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷有可能失誤或存在偏差，即使對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷是準(zhǔn)確的，采取的貨幣政策也不一定能解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，原因是貨幣政策的力度是很難把握的；即使對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷是準(zhǔn)確的，采取的貨幣政策也是適時(shí)的，力度是準(zhǔn)確的，其效應(yīng)也可能是極其有限的，原因在于貨幣政策的執(zhí)行是有時(shí)滯的，我們無(wú)法準(zhǔn)確的判斷貨幣政策執(zhí)行后什么時(shí)候開(kāi)始起作用。一般認(rèn)為，央行無(wú)法克服貨幣政策的時(shí)滯，則由于時(shí)滯的存在，當(dāng)時(shí)正確的貨幣政策在已經(jīng)不再適合的時(shí)間開(kāi)始發(fā)揮作用，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響?？梢?jiàn)，貨幣政策透明度雖然可以讓市場(chǎng)主體了解和學(xué)習(xí)央行是如何判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的，又是如何根據(jù)該判斷進(jìn)行貨幣政策決策的，甚至通過(guò)反對(duì)意見(jiàn)的表達(dá)標(biāo)示了風(fēng)險(xiǎn)，但仍然無(wú)法克服誤判的風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)滯問(wèn)題。由此我們得出結(jié)論：貨幣政策透明度的提高并不能克服央行誤判的風(fēng)險(xiǎn)和解決執(zhí)行時(shí)滯的問(wèn)題。央行并不能準(zhǔn)確地判斷經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱，也不能準(zhǔn)確地通過(guò)貨幣政策來(lái)抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，央行可以保證的僅僅是通貨膨脹率的穩(wěn)定，或者說(shuō)叫做物價(jià)的穩(wěn)定。但是我們要明確，雖然這并不能表明經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱，但卻是央行唯一能準(zhǔn)確控制的，所以通貨膨脹率目標(biāo)是重要的，也就是說(shuō)，目標(biāo)透明度是重要的。

由于時(shí)滯問(wèn)題的存在，因此貨幣政策必須考慮對(duì)未來(lái)的預(yù)期，預(yù)期未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，然后在貨幣政策決策和執(zhí)行中考慮這些因素。由于央行會(huì)在貨幣政策決策中考慮該因素，對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期就變得十分重要，市場(chǎng)主體必然也需要進(jìn)行該預(yù)期。那么，對(duì)于央行來(lái)說(shuō)，也就需要引導(dǎo)和管理市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期。這一點(diǎn)也可以通過(guò)貨幣政策透明度建設(shè)部分得到解決。因此，透明度所應(yīng)該解決的引導(dǎo)和管理市場(chǎng)預(yù)期的問(wèn)題應(yīng)該分成兩個(gè)方面：一是引導(dǎo)和管理在現(xiàn)時(shí)狀態(tài)下市場(chǎng)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的判斷以及央行貨幣政策的預(yù)期；二是引導(dǎo)和管理對(duì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期；而其重點(diǎn)則在第二部分。

三、我國(guó)的實(shí)踐

由于貨幣政策透明度建設(shè)在許多國(guó)家發(fā)揮了良好的效應(yīng)，我國(guó)央行也開(kāi)始著手采取措施提高貨幣政策的透明度。然而，由于我國(guó)的貨幣政策體制的限制，目前情況下，透明度建設(shè)遇到一個(gè)問(wèn)題：真正意義的目標(biāo)透明度沒(méi)有建立起來(lái)，目前也不太可能建立起來(lái)。

(一)我國(guó)央行提高透明度的措施

《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定中國(guó)貨幣政策的目標(biāo)是“保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。1996年起中央銀行正式采用貨幣供應(yīng)量M1和M2作為貨幣政策的中介目標(biāo)，開(kāi)始公布每年的貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率目標(biāo)，包括N1和M2的目標(biāo)區(qū)間，并按季度向社會(huì)公布各層次貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在每月中旬公布上月MO、M1和M2實(shí)際增長(zhǎng)率、金融機(jī)構(gòu)短期和中長(zhǎng)期貸款、企業(yè)存款和儲(chǔ)蓄存款以及外匯儲(chǔ)備情況等月度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

中國(guó)人民銀行1996年創(chuàng)辦了《中國(guó)人民銀行文告》，該文告主要刊載有關(guān)金融方針政策、法律法規(guī)，以及中國(guó)人民銀行的制度、辦法、決定、通知、金融統(tǒng)計(jì)資料和其它需要公布的事項(xiàng)。

1998年3月開(kāi)始，央行堅(jiān)持每月與各商業(yè)銀行召開(kāi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析會(huì)。會(huì)上，央行通報(bào)全國(guó)金融情況，并根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)未來(lái)貨幣政策走向進(jìn)行預(yù)測(cè)；各綜合經(jīng)濟(jì)部門(mén)和商業(yè)銀行介紹其運(yùn)行情況，并向央行提出貨幣信貸政策要求。

中國(guó)人民銀行貨幣政策司從2001年第1季度開(kāi)始，在每季度結(jié)束后對(duì)外公布季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。該報(bào)告以詳盡的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)闡明了貨幣政策執(zhí)行情況、貨幣信貸概況、金融市場(chǎng)及宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，并對(duì)下階段經(jīng)濟(jì)金融前景進(jìn)行預(yù)測(cè)，提出貨幣政策操作意見(jiàn)。

2002年起中國(guó)人民銀行開(kāi)始將貨幣政策決策依據(jù)和過(guò)程等知識(shí)向公眾公布，包括我國(guó)當(dāng)前實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的由來(lái)、內(nèi)涵、實(shí)施效果，以及我國(guó)貨幣政策的目標(biāo)和所要采取的措施等。

人民銀行網(wǎng)站可供公眾隨時(shí)查詢其公布的各種信息，包括中央銀行的職能、各種政策法規(guī)和大量宏觀經(jīng)濟(jì)和金融相關(guān)信息。這些信息包括人民銀行公告、季度與年度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告、政策調(diào)整及其相關(guān)解釋、貨幣政策委員會(huì)季度例會(huì)情況、對(duì)金融形勢(shì)與貨幣供應(yīng)量和匯率狀況的分析說(shuō)明、貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)表、本外幣信貸收支表、貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表、匯率報(bào)表、外匯交易統(tǒng)計(jì)表、黃金和外匯儲(chǔ)備報(bào)表、企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)、全國(guó)城鎮(zhèn)居民收人與物價(jià)信心指數(shù)表等。另外，央行也通過(guò)舉行新聞會(huì)和中央銀行負(fù)責(zé)人發(fā)表談話的方式來(lái)說(shuō)明央行的貨幣政策意向。

形勢(shì)分析會(huì)與《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》以及其他公告形式提高了中央銀行貨幣政策的知識(shí)透明度，在市場(chǎng)主體和央行之間建立起有效的溝通和反饋渠道，有助于貨幣政策的傳導(dǎo)。

中國(guó)人民銀行1999年成立了貨幣政策委員會(huì)，并從當(dāng)年6月開(kāi)始每季度召開(kāi)貨幣政策委員會(huì)會(huì)議，主要針對(duì)有關(guān)貨幣政策措施、貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)等問(wèn)題進(jìn)行討論并提出建議，并在會(huì)后公布相關(guān)信息和會(huì)議決議。

我國(guó)央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作建立了透明度較高的公告制度，每周二公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的中標(biāo)結(jié)果產(chǎn)生后，央行通過(guò)中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司的“中國(guó)債券信息網(wǎng)”和全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心的“中國(guó)貨幣網(wǎng)”及時(shí)向社會(huì)公開(kāi)當(dāng)日交易品種、期限、招標(biāo)量、招標(biāo)利率以及中標(biāo)利率等相關(guān)信息。

(二)我國(guó)透明度體系的非完整性

在通貨膨脹目標(biāo)制下，通脹率目標(biāo)一般被嚴(yán)格控制在一定范圍之內(nèi)，必須長(zhǎng)期堅(jiān)守。然而，我國(guó)目前公布的貨幣政策目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量的M1和M2的目標(biāo)值，且每年都有變化。顯然，該目標(biāo)和通貨膨脹目標(biāo)制下的通脹率目標(biāo)存在明顯差別：作為中介目標(biāo)的貨幣供應(yīng)量的目標(biāo)值只是央行對(duì)下一年度貨幣供應(yīng)量的一個(gè)預(yù)期值或預(yù)期區(qū)間，并不是央行必須長(zhǎng)期堅(jiān)守的目標(biāo)。因此，該目標(biāo)對(duì)于共同預(yù)期的形成不能產(chǎn)生明顯效用，只能顯示央行對(duì)一年內(nèi)貨幣供應(yīng)量的預(yù)測(cè)以及央行控制貨幣供應(yīng)量的意向。依據(jù)目標(biāo)透明度、知識(shí)透明度和操作透明度的分類和定義，則貨幣供應(yīng)量目標(biāo)值屬于知識(shí)通明度的內(nèi)容。

同時(shí)，目標(biāo)透明度要求貨幣政策目標(biāo)是單一的，避免多目標(biāo)。然而，在我國(guó)目前的貨幣政策體系中，貨幣政策實(shí)質(zhì)上是多目標(biāo)的，或者說(shuō)是被迫采用多目標(biāo)的，包括物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和匯率穩(wěn)定。我國(guó)目前不可能采用貨幣政策單一目標(biāo)，也就是說(shuō)，目標(biāo)透明度建設(shè)目前是不能完成的。既然我國(guó)的貨幣供應(yīng)量目標(biāo)不符合目標(biāo)透明度的基本要求，因此我國(guó)目前不存在目標(biāo)透明度；同時(shí)，由于我國(guó)央行實(shí)質(zhì)上被迫采用多目標(biāo)協(xié)調(diào)的貨幣政策，不能實(shí)施單一的通貨膨脹目標(biāo)制，因此，我國(guó)目前也不可能建設(shè)所謂的目標(biāo)透明度。然而，在完整的透明度體系內(nèi)，目標(biāo)透明度是知識(shí)透明度和操作透明度的基準(zhǔn)，沒(méi)有目標(biāo)透明度，就沒(méi)有貨幣政策目標(biāo)的嚴(yán)格范圍，從而共同預(yù)期不易形成，可信性得不到改善。顯然，我國(guó)不能建設(shè)完整的透明度體系，則透明度體系必然具有非完整性的特征，然而這并不意味著我國(guó)的透明度建設(shè)是失敗的、無(wú)效的。如前所述，知識(shí)透明度可以通過(guò)公布和介紹央行使用的經(jīng)濟(jì)模型，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的詳細(xì)信息，甚至公布貨幣政策報(bào)告，來(lái)教會(huì)市場(chǎng)主體央行是如何使用經(jīng)濟(jì)模型來(lái)分析宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的，是如何利用模型對(duì)未來(lái)形成預(yù)期的。市場(chǎng)主體同樣能夠掌握央行判斷經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與否的復(fù)雜和靈活規(guī)則，并掌握其決策的依據(jù)和方法，于是也能形成對(duì)央行貨幣政策的方向和力度的預(yù)期。那么在目標(biāo)透明度缺乏的情況下，我國(guó)央行唯一的辦法就是加強(qiáng)知識(shí)透明度的建設(shè)，從而使透明度體系也能發(fā)揮應(yīng)有的作用。