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直接融資情況范文第1篇

在我市，除已上市的企業(yè)外，面廣量大的中小企業(yè)對直接融資的概念還很模糊，通過資本市場直接融資的思路還是空白，企業(yè)運(yùn)作資金的來源還很單一，與現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營的要求還有很大差距，造成這些企業(yè)融資難、成本高、發(fā)展慢。

為進(jìn)一步拓寬我市中小企業(yè)融資渠道，降低融資成本，改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，加快企業(yè)轉(zhuǎn)型升級步伐，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展，擬于近期舉辦2013年企業(yè)直接融資系列活動(dòng)，初步方案如下：

第一階段：直接融資洽談會(huì)

一、目的意義

邀請國內(nèi)外直接融資中介機(jī)構(gòu)、交易機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投風(fēng)投企業(yè)等來，與我市有直接融資需求的重點(diǎn)骨干企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、擬上市企業(yè)和重點(diǎn)人才項(xiàng)目進(jìn)行直接融資洽談。進(jìn)一步加深對我市經(jīng)濟(jì)社會(huì)及重點(diǎn)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)的了解，促成直接融資意向，為的企業(yè)打開直接融資新局面。爭取更多的股權(quán)投資企業(yè)在我市設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。

二、活動(dòng)時(shí)間

暫定3月下旬。

三、活動(dòng)地點(diǎn)

在金陵金鼎、光華國際中進(jìn)行選擇。

四、活動(dòng)內(nèi)容

1.宣傳經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展情況。

2.直接融資洽談。

擬上市企業(yè)、發(fā)行債券企業(yè)、場外股權(quán)交易企業(yè)、資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資企業(yè)與證券公司等中介機(jī)構(gòu)洽談；有股權(quán)融資需要的企業(yè)與創(chuàng)投、風(fēng)司洽談。

五、活動(dòng)對象

1.本市企業(yè)

40家以上有股權(quán)融資需求的重點(diǎn)骨干企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、擬上市企業(yè)和重點(diǎn)人才項(xiàng)目，董事長或總經(jīng)理；

2.創(chuàng)投企業(yè)

30家以上證券業(yè)中介機(jī)構(gòu)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人或業(yè)務(wù)人員；

第二階段：企業(yè)董事長直接融資培訓(xùn)班

一、培訓(xùn)形式

為進(jìn)一步鞏固洽談會(huì)成果，結(jié)合多年來針對企業(yè)董事長培訓(xùn)的經(jīng)驗(yàn)，防止代培代會(huì)、敷衍了事的情況發(fā)生，根據(jù)2007年、2011年我市企業(yè)上市上海復(fù)旦大學(xué)培訓(xùn)班取得的經(jīng)驗(yàn)和成效，為企業(yè)董事長能聚精會(huì)神汲取培訓(xùn)知識(shí)，拓展直接融資思路，決定采取送出培訓(xùn)、封閉式培訓(xùn)、專題培訓(xùn)。

二、培訓(xùn)時(shí)間

暫定3月下旬4月上旬，時(shí)間3-4天。

三、培訓(xùn)地點(diǎn)

上海復(fù)旦大學(xué)。

四、培訓(xùn)主題

企業(yè)直接融資的意義、種類及選擇；企業(yè)上市（包括IPO、新三板、股權(quán)托管交易）融資；企業(yè)債券（包括企業(yè)私募債、企業(yè)集合債）融資；私募股權(quán)（包括風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資）融資，資產(chǎn)證券化融資。

五、培訓(xùn)對象

組織動(dòng)員一批有股權(quán)融資需求的重點(diǎn)骨干企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、擬上市企業(yè)董事長，人數(shù)控制在40人左右。

直接融資情況范文第2篇

關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系的實(shí)證研究，大部分都表明金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在著緊密的關(guān)系。King和Levine（1993 a， b）開創(chuàng)了實(shí)證研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的先河，通過跨國回歸分析證明金融活動(dòng)的水平、銀行發(fā)展程度以及證券市場發(fā)展程度都會(huì)對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生正向影響。717-737Rousseau and Wachtel（1998）針對過去一個(gè)世紀(jì)5個(gè)主要發(fā)達(dá)國家的時(shí)間序列數(shù)據(jù)來研究金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，實(shí)證結(jié)論為金融發(fā)展是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長的原因。Xu（2000）運(yùn)用改進(jìn)的VAR方法使用了41個(gè)國家1960年-1993年間的面板數(shù)據(jù)，證明金融發(fā)展對長期經(jīng)濟(jì)增長至關(guān)重要。除此之外，在直接融資對經(jīng)濟(jì)增長的影響研究方面，劉偉和王汝芳（2006）通過動(dòng)態(tài)模型實(shí)證，對比分析了間接融資和直接融資對經(jīng)濟(jì)增長的作用，提出要不斷提高直接融資比例，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，陳雙和王慶國（2012）對金融內(nèi)生增長模型進(jìn)行改進(jìn)，從理論和實(shí)證兩個(gè)方面來研究直接融資對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，張燦和習(xí)節(jié)文（2016）基于協(xié)整理論構(gòu)建VECM模型研究了直接融資和經(jīng)濟(jì)增長之間的長期均衡關(guān)系。

本文根據(jù)我國2002年-2016年直接融資及經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)，構(gòu)建OLS計(jì)量模型，定量分析了直接融資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，并為促進(jìn)直接融資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長提出了相關(guān)政策建議。

二、直接融資與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證分析

直接融資一般指股票和債券融資，這里運(yùn)用增量法計(jì)算了我國2002年-2016年直接融資總額X，即直接融資為非金融企業(yè)股票融資與企業(yè)債券之和。另外，運(yùn)用國內(nèi)生產(chǎn)總值Y的增長來代替經(jīng)濟(jì)增長。設(shè)定計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型分析直接融資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系：Y=B0+B1X

利用EVIEWS軟件，采用OLS方法估計(jì)模型參數(shù)，可得回歸方程。結(jié)果顯示，該模型R2=0.9471，可決系數(shù)較大，F(xiàn)檢驗(yàn)值為232.8419，明顯顯著，Y與X的相關(guān)性較強(qiáng)，并且呈正相關(guān)，也就是說直接融資與經(jīng)濟(jì)增長可能存在較強(qiáng)的正向關(guān)系。下面對模型進(jìn)行檢驗(yàn)。

1.模型異方差性的檢驗(yàn)

運(yùn)用White檢驗(yàn)，可知nR2=1.7203，當(dāng)α=0.05時(shí)，χ20.05（2）=5.9915，同時(shí)X和X2的t檢驗(yàn)值并不顯著。再比較計(jì)算的χ2統(tǒng)計(jì)量與臨界值，因?yàn)閚R2=1.7203

2.模型自相關(guān)性的檢驗(yàn)

因?yàn)槟Ｐ筒淮嬖诋惙讲?，所以模型OLS估計(jì)法得出的初始模型：

Y=156321.1053+15.5622X

該方程可決系數(shù)較高，回歸系數(shù)顯著，運(yùn)用DW檢驗(yàn)，在樣本為15，解釋變量為1，5%的顯著水平下，dL=1.077，dU=0.361，DW=1.3620，模型不存在自相關(guān)。

通過對模型進(jìn)行異方差、自相關(guān)檢驗(yàn)，可知模型能較好的反映直接融資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。如果直接融資總額每增加1%，則經(jīng)濟(jì)增長15.5622%，顯然，直接融資對經(jīng)濟(jì)增長影響明顯。

三、政策建議

1.進(jìn)一步發(fā)展股票市場

經(jīng)過分析，直接融資對經(jīng)濟(jì)增長有明顯的促進(jìn)作用，提高直接融資水平可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。股票融資是直接融資的一部分，提高股票融資發(fā)展水平能促進(jìn)直接融資水平，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。當(dāng)前，我國股票市場有一定程度的發(fā)展，但是仍不夠成熟，如果能夠進(jìn)一步發(fā)展股票市場，擴(kuò)大其在金融體系中的作用，將會(huì)發(fā)揮其自身巨大的融資作用。當(dāng)前，與歐美等發(fā)達(dá)國家相比，我國的股市規(guī)模還不夠大，需要擴(kuò)大股市規(guī)模，從而擴(kuò)大直接融資規(guī)模，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長。優(yōu)化股票市場結(jié)構(gòu)，不僅要擴(kuò)大股市規(guī)模，還要提高中小企業(yè)的融資能力，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場。除此之外，降低股市交易成本也是促進(jìn)股票市場良好發(fā)展的一大要點(diǎn)，讓投資者更積極地進(jìn)行融資活動(dòng)，進(jìn)一步提高股票市場的資源配置效率。另外，也需要加強(qiáng)對股市的監(jiān)管，為保護(hù)投資者利益，形成有序的股票市場有重要意義。

2.大力發(fā)展企業(yè)債券融資

加快發(fā)展債券市場，尤其是要注重企業(yè)債券的發(fā)展。作為直接融資的一大組成成分，企業(yè)債券投資風(fēng)險(xiǎn)相對股票而言較小，收益也比較穩(wěn)定，大力發(fā)展企業(yè)債券，有利于提高直接融資總額，進(jìn)一步促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的增長。推進(jìn)企業(yè)債券市場發(fā)展，首先完善企業(yè)債券發(fā)行監(jiān)管體系。我國的債券市場起步較晚，制度及市場體系都處于不成熟的階段，而復(fù)雜的監(jiān)管體系使得不同的市場以及不同的債券品種在發(fā)行流程和制度流程上都存在差異，這更加不利于債券市場的健康發(fā)展。由于我國債券市場尚未成熟，監(jiān)管體系也需要進(jìn)一步完善，以促進(jìn)債券融資有序進(jìn)行。目前，我國企業(yè)債券信用評價(jià)主要通過信用評級機(jī)構(gòu)出具評級報(bào)告，隨著債券市場的擴(kuò)展，這顯然是不夠的，所以需要有一個(gè)完善的信用體系。完善信用體系建設(shè)，一方面要對發(fā)債主體進(jìn)行信用評價(jià)，篩選出合格的發(fā)債主體，確保投資者獲取準(zhǔn)確的信息；另一方面，也要求投資者有對企業(yè)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，保障自身合法權(quán)益。

直接融資情況范文第3篇

近幾年，我國文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展起來，并形成了一定的規(guī)模，但是資金短缺始終是影響文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要問題。本文通過具體論述信息化背景下文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的直接融資模式途徑，能夠有效解決文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資難的問題。

關(guān)鍵詞:

信息背景；文化創(chuàng)意；直接融資

所謂直接融資模式主要是指由項(xiàng)目投資者直接安排項(xiàng)目的融資，并且需要直接承擔(dān)起融資安排中的責(zé)任和義務(wù)。直接融資模式是一種結(jié)構(gòu)最簡單的項(xiàng)目融資模式，具有下列幾個(gè)優(yōu)點(diǎn)：一是融資方式非常靈活。發(fā)起人不需要在多種融資模式中選擇融資方案；二是債務(wù)比較安排靈活。發(fā)起人可以根據(jù)自身創(chuàng)設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)情況，合理安排債務(wù)比例；三是綜合利用商業(yè)社會(huì)中的信譽(yù)。

一、信息化背景下文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)直接融資難的原因

高風(fēng)險(xiǎn)是文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的典型特征，也是導(dǎo)致其難以啟動(dòng)直接融資的最主要原因。由于文化創(chuàng)意產(chǎn)品自身所具有的復(fù)雜性，使得文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)直接融資充滿了不確定性。不僅如此，就目前而言，我國對保護(hù)文化創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面還未能采取有效措施，從而造成了文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)直接融資難的現(xiàn)象。政策環(huán)境和金融體制也是導(dǎo)致文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)直接融資難的因素。一方面當(dāng)前我國政策側(cè)重于大中型國有企業(yè)的發(fā)展，而忽視了文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的中小企業(yè)發(fā)展；另一方面是金融制度制約了文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資，導(dǎo)致民間資本難以合法進(jìn)入到信貸市場；各大商業(yè)銀行為了最大限度預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，促使信貸審批部門和風(fēng)險(xiǎn)控制部門逐漸完善擔(dān)保機(jī)制，從而在一定程度上增加了文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的直接融資難度。文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展的問題也導(dǎo)致了直接融資困難。由于當(dāng)前文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中存在內(nèi)部管理部規(guī)范、制度不健全等問題，以及部分文化創(chuàng)意企業(yè)忽視了信用建設(shè)的重要性，資信水平受到懷疑，從而導(dǎo)致投資方難以輕易的做出投資決策，造成了文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)直接融資難的現(xiàn)象。

二、解決信息化背景下文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的直接融資難的途徑

(一)打通知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款融資渠道

所謂知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款主要是指將根據(jù)商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)和專利權(quán)對知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行合理的評估，并以此為依據(jù)向銀行提出貸款申請。文化創(chuàng)意企業(yè)在發(fā)展過程中所獲得的資產(chǎn)大多數(shù)無形的，如創(chuàng)意、文化、技術(shù)等。其物化的形式集中體現(xiàn)在品牌與知識(shí)產(chǎn)權(quán)兩個(gè)方面。但就文化創(chuàng)意企業(yè)本身而言，其在快速發(fā)展的過程中并未認(rèn)識(shí)到知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的重要性，尚未將知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)化，從而導(dǎo)致文化創(chuàng)意企業(yè)無法合理的將知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)橛行蔚挠袃r(jià)資產(chǎn)，也正因此，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)才亟欲得到保護(hù)，只有將文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)技術(shù)、品牌、商標(biāo)等無形資產(chǎn)合理綜合量化為有價(jià)資產(chǎn)，從而最大限度增強(qiáng)文化創(chuàng)意企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款能力。

(二)打通股權(quán)融資途徑

所謂股權(quán)融資，即文化創(chuàng)意企業(yè)的股權(quán)持有者將自己所有權(quán)中的一部分轉(zhuǎn)讓出來，以預(yù)期的收益吸引股東與資本的融資方式。其中，文化創(chuàng)意企業(yè)未來的預(yù)期收益與產(chǎn)業(yè)投資的回報(bào)率之間有著最直接的關(guān)聯(lián)，這也間接決定了產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。因此，文化創(chuàng)意企業(yè)在不斷發(fā)展的過程中應(yīng)該加強(qiáng)控制企業(yè)財(cái)務(wù)，從企業(yè)的股權(quán)設(shè)置、資產(chǎn)狀況、盈利能力以及未來的預(yù)期收益等各角度進(jìn)行全面細(xì)致的分析，以達(dá)到量化預(yù)期收益的目標(biāo)，圍繞企業(yè)目前的發(fā)展?fàn)顩r合理引進(jìn)股權(quán)投資者，進(jìn)而有效解決信息化背景下文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的直接融資難的問題。

(三)構(gòu)建多元化融資體系

在信息化快速發(fā)展的背景下，為了有效推動(dòng)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)更好的發(fā)展，政府出臺(tái)了一系列的優(yōu)惠政策和措施，而金融機(jī)構(gòu)也根據(jù)形勢發(fā)展創(chuàng)新了金融產(chǎn)品。因此，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)應(yīng)該充分利用政府扶持政策，進(jìn)而逐漸形成集股權(quán)融資、債權(quán)融資、政府扶持資金為一體的多元化融資體系，從而保障文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)能夠順利進(jìn)行直接融資，提高文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資水平。(四)保障企業(yè)融資模式的靈活性信息化背景下文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)在直接融資的過程中，應(yīng)該不斷加強(qiáng)管理，逐步擴(kuò)大融資規(guī)模，才能夠保障直接融資模式的靈活性。因此，首先文化創(chuàng)意企業(yè)應(yīng)該強(qiáng)化信用管理，保障文化創(chuàng)意企業(yè)財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)資料的真實(shí)性和完整性，使企業(yè)能有效避免因經(jīng)營不當(dāng)而產(chǎn)生的不良記錄，維護(hù)企業(yè)誠實(shí)守信的良好形象；其次，應(yīng)組織建設(shè)優(yōu)秀的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)團(tuán)隊(duì)，建立健全完善的管理制度，從而保障文化創(chuàng)意企業(yè)發(fā)展中的直接融資決策具有較強(qiáng)的科學(xué)性和可行性。

三、結(jié)束語

總而言之，當(dāng)前信息化背景下文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)在直接融資的過程中都存在融資難的問題，主要表現(xiàn)為：融資規(guī)模小、融資成本高和融資風(fēng)險(xiǎn)大等方面。因此，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)只有積極采取科學(xué)合理的方法，才能有效解決融資過程中所出現(xiàn)的問題，進(jìn)而有效提升文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的直接融資水平。

參考文獻(xiàn)：

[1]張瑾.國外發(fā)展文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資經(jīng)驗(yàn)借鑒[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2010(24):281-282

[2]王運(yùn)生.文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資新思路[J].金融理論與實(shí)踐,2012(06):109-111

直接融資情況范文第4篇

（一）

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)要維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營并求得發(fā)展，需要不斷地籌集到資金。從企業(yè)資金來源的構(gòu)成來看，企業(yè)成長的資金主要來源于兩方面：內(nèi)部資金積累和外部資金投入。

內(nèi)部資金是指企業(yè)留利和折舊資金，由于現(xiàn)階段我國企業(yè)的留利水平低，企業(yè)發(fā)展主要依靠外部資金，而外部資金需要從金融市場上籌集，其中短期資本通過貨幣市場籌集，長期資本則通過資本市場籌集，按照資金是否在供求雙方調(diào)劑，可以把長期資金的籌集方式劃分為兩種方式，即直接融資和間接融資。所謂直接融資，是指不通過金融中介機(jī)構(gòu)，由資金供求雙方直接協(xié)商進(jìn)行的資金融通。通過商業(yè)信用、企業(yè)發(fā)行股票和債券方式進(jìn)行的融資均屬于直接融資。間接融資則是由企業(yè)通過銀行和其他金融中介機(jī)構(gòu)間接地向資本的最初所有者籌資，它的基本形式是銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)從零散儲(chǔ)戶或其他委托人那里收集來的資本以貸款、購買企業(yè)股票或其他形式向企業(yè)融資。

直接融資和間接融資兩種方式的優(yōu)劣如何，長期以來在理論界一直存在分歧。有的學(xué)者認(rèn)為銀行的信貸范圍比較廣泛，使得融資具有相對集中性，從而可以調(diào)節(jié)資金的供求與運(yùn)轉(zhuǎn)，開發(fā)多種金融商品與融資渠道，使融資成本相對降低、金融風(fēng)險(xiǎn)減小。同時(shí)，由于金融機(jī)構(gòu)掌握融資的主動(dòng)權(quán)，能對企業(yè)構(gòu)成信貸約束，有利于信貸資金的合理流向與配置。因此他們得出結(jié)論認(rèn)為間接融資具有相對優(yōu)勢。而有的學(xué)者從發(fā)展中國家的國情出發(fā)，認(rèn)為在發(fā)展中國家，銀行對企業(yè)的低息貸款往往以銀行虧損為代價(jià)，使企業(yè)的融資成本較淡薄，企業(yè)對資金的不合理占用上升，銀行呆帳、壞帳大量增加，由此來看間接融資的成本從總體上并不比直接融資低。其次，銀行對企業(yè)的信貸約束，在發(fā)達(dá)國家里是“硬約束”，然而在發(fā)展中國家，政府經(jīng)常干預(yù)銀行信貸計(jì)劃，使銀行信貸約束趨于“軟化”，容易產(chǎn)生拖欠貸款現(xiàn)象，使銀行信貸資金不能有效運(yùn)轉(zhuǎn)，從而加大了金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。由此他們認(rèn)為，間接金融優(yōu)勢論只適用于發(fā)達(dá)國家，而在發(fā)展中國家，直接融資方式則具有相對優(yōu)勢。

從實(shí)踐中看，各國在融資方式安排上都是二者并舉的。不過，不同國家往往由于歷史傳統(tǒng)和發(fā)展階段的不同而各有側(cè)重。美國和英國等老牌市場經(jīng)濟(jì)國家由于擁有發(fā)達(dá)的資本市場，資源配置接近完全競爭，往往形成以資本體系為基礎(chǔ)的直接融資方式為主的模式。而在日本、韓國等亞洲國家，產(chǎn)業(yè)發(fā)展受政府指導(dǎo)性計(jì)劃干預(yù)，金融與產(chǎn)業(yè)間建立起政府參與的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，銀行在企業(yè)參股，積極參與企業(yè)經(jīng)營，銀企之間是一種生死攸關(guān)的鏈條式傳遞關(guān)系。這樣其融資模式只能是以信用體系為基礎(chǔ)的間接融資，非金融企業(yè)很少有機(jī)會(huì)利用資本市場來籌資，只能轉(zhuǎn)向通過商業(yè)銀行這種信用中介。因此，直到本世紀(jì)70年代，英美等國通過企業(yè)債券和股權(quán)進(jìn)行的直接融資約占企業(yè)外部融資的55.60%，通過銀行中介的間接融資占40--—50%，而日本等亞洲國家則相反，日本的間接融資在外部融資中所占的比重約為80—95%，直接融資只占15—20%。70年代以后，情況才發(fā)生了緩慢的反向變化：英美企業(yè)增加了間接融資比重，日本企業(yè)則增加了直接融資的比重。

（二）

改革至今，我國在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制過渡的歷史條件下，在市場機(jī)制逐步完善的過程中，企業(yè)融資方式也在不斷發(fā)生變化。在傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，國家財(cái)政代表政府直接注資主導(dǎo)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，并通過各種指令性計(jì)劃和行政手段牢牢控制著社會(huì)資金的配置和流向，金融的市場化性質(zhì)被否定，完全成了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的附庸工具，這時(shí)，根本談不上企業(yè)自主地選擇市場化融資方式。

隨著體制改革的進(jìn)一步深化，國民經(jīng)濟(jì)的流程和運(yùn)行結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大的變化，主要表現(xiàn)在：（1）國民收入分配格局中，國家財(cái)政參加國民收入分配的比重從1978年的30.9%下降到1997年11.5%，從生產(chǎn)建設(shè)型財(cái)政逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榕e債和吃飯型財(cái)政，而同時(shí)國民收入分配向企業(yè)和個(gè)人傾斜的趨勢不斷加強(qiáng)，導(dǎo)致財(cái)政配置資源的能力下降。（見表1）（2）在金融與企業(yè)的關(guān)系中，金融由原先作為財(cái)政的“出納”轉(zhuǎn)向逐漸獨(dú)立，并擔(dān)當(dāng)企業(yè)融資中介，通過“居民儲(chǔ)蓄存款ü銀行貸款給企業(yè)ü形成企業(yè)的負(fù)債資產(chǎn)”這樣的間接融資方式成為社會(huì)投融資的主渠道，政府則從過去的對信貸規(guī)模和利率的嚴(yán)格控制轉(zhuǎn)到現(xiàn)在的通過存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率和利率等金融杠桿來調(diào)節(jié)社會(huì)資金配置。由直接影響和決定著企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的固定資本投資來源結(jié)構(gòu)來看，銀行貸款的比重逐年提高，特別是1985年“撥改貸”全面推開后，國有企業(yè)的大部分固定資產(chǎn)投資和幾乎所有流動(dòng)資金都依靠信貸資金。（見表2）從表2中可以看出，1980年以后信貸資金占企業(yè)固定投資來源的比重始終在23%以上，而自籌資金中也有一部分事實(shí)上來源于信貸資金。這樣，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中便形成以銀行間接融資為主導(dǎo)的融資方式，而成為一種以社會(huì)資金為支撐、國家銀行集中借貸、國家辦企業(yè)的“借貸型經(jīng)濟(jì)”，表現(xiàn)出貨幣計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的特征。

隨體制改革的深化，這種以銀行為主渠道的融資體制產(chǎn)生出新的問題，可以從兩方面分析：其一，國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，目前國有企業(yè)的固定資產(chǎn)負(fù)債率平均為70%，流動(dòng)資金負(fù)債率已達(dá)到平均80%，從總體上看將變成風(fēng)險(xiǎn)極高的全負(fù)債運(yùn)行企業(yè)，甚至是資不抵債企業(yè)。這一方面是由于企業(yè)融資幾乎只有通過銀行，其資產(chǎn)的資本金部分沒有資金來源和注資渠道而無法注入；另一方面是由于這種間接融資方式為主的體系并非建立在如發(fā)達(dá)國家一樣的理性約束的基礎(chǔ)上，與融資體制相配套的良性的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制尚未建立。十幾年來，以放權(quán)讓利為主的國有企業(yè)改革在發(fā)揮企業(yè)主觀能動(dòng)性的同時(shí)，又在一定程度上形成國有企業(yè)吃銀行信貸資金的“大鍋飯”的不良傾向，造成國有企業(yè)大量舉債經(jīng)營，不重視資金使用效益，形成資金負(fù)債結(jié)構(gòu)的失衡，加大了國有企業(yè)改革的困難。其二，由于體制原因，銀行必須保證國有企業(yè)重點(diǎn)資金的需要，而國有企業(yè)借款不負(fù)經(jīng)濟(jì)責(zé)任，甚至只借不還、負(fù)盈不負(fù)虧，使銀行的信貸約束逐漸軟化，企業(yè)的低效益與高負(fù)債經(jīng)營引起的嚴(yán)重的虧損，不可避免的要引起銀行的呆帳壞帳。據(jù)測算，目前不良貸款占銀行向國有企業(yè)貸款余額的25—30%，四大國有商業(yè)銀行的逾期、呆帳、壞帳貸款占全部貸款的20%，如果這一狀況得不到改善，國有商業(yè)銀行的資本金將消耗殆盡。同時(shí)，行業(yè)和企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的死帳亂帳問題，以及前些年一度出現(xiàn)的“泡沫”經(jīng)濟(jì)破碎后的沉淀問題（如高檔房地產(chǎn)積壓），都集中反映到了銀行，貨幣銀行體系中積累了愈來愈多的不良資產(chǎn)，形成日益巨大的通脹壓力，銀行貨幣體系內(nèi)長期、潛在的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越來越大，導(dǎo)致社會(huì)資源配置使用的低效率和宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的極不穩(wěn)定。現(xiàn)在，我們實(shí)際靠政權(quán)威信、政府信譽(yù)使國有商業(yè)銀行具有較強(qiáng)的資金吸納能力，如果某些客觀條件發(fā)生變化，商業(yè)銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其經(jīng)濟(jì)社會(huì)后果是難以想象的。

這些問題從深層次看，實(shí)質(zhì)是市場經(jīng)濟(jì)與國有制經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)形式之間的矛盾，出路只能是進(jìn)一步深化改革，實(shí)現(xiàn)由計(jì)劃融資向市場融資的轉(zhuǎn)變，發(fā)揮市場機(jī)制在貨幣資金分配中的基礎(chǔ)性作用。

(三)

在市場化的融資體系中，直接融資與間接融資兩種方式各有長短，二者相互補(bǔ)充，相互促進(jìn)，相互平衡。要解決目前國有企業(yè)和銀行面臨的問題，最佳選擇就是大力發(fā)展直接融資，將國有企業(yè)的資本化籌資活動(dòng)徹底推向市場。

一、國有企業(yè)改革需要發(fā)展直接融資

企業(yè)融資渠道的拓寬、企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、投資項(xiàng)目資本金的實(shí)行都有利于直接融資規(guī)模的擴(kuò)大。目前，我國國有企業(yè)的資本金嚴(yán)重缺乏，已成為影響改革大局的嚴(yán)重問題。目前三分之一以上的國有企業(yè)資本金比率低于10%，有些企業(yè)甚至是全負(fù)債經(jīng)營。國有企業(yè)資本金嚴(yán)重缺乏，已愈來愈影響到企業(yè)的發(fā)展、金融系統(tǒng)的正常運(yùn)作乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

目前政府出臺(tái)了一系列針對國有企業(yè)的增資減債、兼并破產(chǎn)、抓大放小等政策措施，但由于國有企業(yè)資本金缺口太大，這些措施都一時(shí)難以奏效。而可用于補(bǔ)充國有企業(yè)資本金的社會(huì)資金來源應(yīng)該是比較充足的，具體來說：一是隨國民收入分配格局的深刻變化，我國居民的收入呈現(xiàn)出明顯的資本化趨勢，居民個(gè)人已日益成為儲(chǔ)蓄和投資的主體，（見表3）到1998年末我國城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額（包括外幣）已超過50000億元；二是國際資本市場資金充足，而中國廣大的市場對國際資本仍具有很強(qiáng)的吸引力。但是，由于投資方式單一，我國居民的金融資產(chǎn)的約85%都形成了銀行存款，通過銀行又貸給企業(yè)形成企業(yè)債務(wù)，這也是企業(yè)高負(fù)債、低資本的歷史原因。同時(shí)，國有企業(yè)在國際資本市場融資也受到發(fā)展條件和高融資成本的限制。因此，只有大力發(fā)展資本市場，擴(kuò)大直接融資在企業(yè)融資中的比重，才能更有效地把居民手中的金融資產(chǎn)和國際資本轉(zhuǎn)化為企業(yè)的資本金。

二、我國金融結(jié)構(gòu)的實(shí)質(zhì)性改善要求擴(kuò)大直接融資

從金融體制改革的方面看，深化資本市場、擴(kuò)大直接融資、構(gòu)造合理的融資結(jié)構(gòu)，是分散銀行風(fēng)險(xiǎn)、改善銀企關(guān)系，從而推動(dòng)國有銀行商業(yè)化改革的重要一環(huán)。如本文前面所述，由于國有企業(yè)的信貸資金主要來源于國有銀行，使企業(yè)的低效益與高負(fù)債引起的嚴(yán)重虧損，不可避免的轉(zhuǎn)嫁給銀行，形成銀行的不良資產(chǎn)。而增加直接融資，減少企業(yè)資金中信貸資金的比重，從而提高企業(yè)經(jīng)營效益、改善企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，是改善銀企關(guān)系的根本出路。在這個(gè)問題上，有的學(xué)者認(rèn)為直接融資成本要高于間接融成本，因此目前應(yīng)以深化國有銀行的商業(yè)化改革為重點(diǎn)來推動(dòng)金融改革，不應(yīng)過分強(qiáng)調(diào)直接金融的籌資作用，對此我們應(yīng)認(rèn)識(shí)到，國有銀行的改革關(guān)系到全國無數(shù)高負(fù)債國有企業(yè)的生存問題，不可能在短時(shí)間內(nèi)完成，而在這個(gè)漸進(jìn)的過程中，大力發(fā)展直接融資可以使社會(huì)資金分流，減輕國有銀行對國有企業(yè)的資金供應(yīng)壓力，國有銀行面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之降低。一般來說，直接融資中的社會(huì)成本是個(gè)別金融風(fēng)險(xiǎn)，而在體制轉(zhuǎn)軌尚未完成、政企銀企關(guān)系尚無根本轉(zhuǎn)變時(shí)，銀行間接融資難以擺脫的更大的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，二者相比，風(fēng)險(xiǎn)成本大小是不言而喻的。因此可以說，要從根本上消除金融體系風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的溫床，改善我國金融結(jié)構(gòu)，拓寬儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化渠道，提高資本形成的效率，促進(jìn)資源配置優(yōu)化與資本流動(dòng)，就必須發(fā)展直接融資，這不僅關(guān)系企業(yè)自身存亡，也直接影響到金融體制改革能否成功。當(dāng)然，我們應(yīng)當(dāng)注意，一方面在強(qiáng)調(diào)加快發(fā)展直接融資的同時(shí)，必須認(rèn)識(shí)到我國仍是發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)尚處于起飛階段，間接融資方式仍需在融資體系中占主要地位，如果一味強(qiáng)調(diào)直接融資，忽視銀行應(yīng)有的間接融資作用，會(huì)使我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，發(fā)展直接融資是同完善資本市場特別是證券市場緊密結(jié)合在一起的，應(yīng)當(dāng)認(rèn)清深化資本市場不僅是為了改變我國企業(yè)資本的注入方式，更重要的在于通過資本來源的改變，可以有效地改變國有企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制，提高企業(yè)的資本運(yùn)營效率，逐步消除金融體系累積性風(fēng)險(xiǎn)形成的體制根源，所以不能僅僅把到證券市場“圈錢”等同于發(fā)展直接融資，而要配合以國有企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換，在發(fā)展直接融資的同時(shí)不斷發(fā)掘資本市場的深層次功能，共同促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)市場化的進(jìn)程?？傊谡_認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上堅(jiān)持大力發(fā)展直接融資，不斷改進(jìn)間接融資，以建立適合我國企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新型融資體制，我們就會(huì)看到：企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率將下降，資本金將會(huì)得到充實(shí)；風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化會(huì)使社會(huì)投資者關(guān)注和監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效率，并逐步在提高效率的基礎(chǔ)上化解銀行體系中的不良資產(chǎn)，避免金融風(fēng)險(xiǎn)，最終實(shí)現(xiàn)從“貨幣計(jì)劃經(jīng)濟(jì)”向“資本運(yùn)營經(jīng)濟(jì)”的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變，使國民經(jīng)濟(jì)走上良性運(yùn)行的軌道。

直接融資情況范文第5篇

摘要:本文論述了強(qiáng)制分紅制度提升股市融資功能的效應(yīng)分析。首先闡明了強(qiáng)制分紅制度對股票需求與供給兩方面的促進(jìn)作用,然后綜合股票的需求與供給闡述了強(qiáng)制分紅制度能夠提高我國直接融資對間接融資的比例及化解金融風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)鍵詞:強(qiáng)制分紅制度;股市;融資功能

一,強(qiáng)制分紅制度為希望獲得高收益的投資者提供投資機(jī)會(huì)

作為一個(gè)普通投資者,可供其選擇的金融投資品大體包括股票,債券和銀行存款。其中債券和銀行存款為固定利息的金融產(chǎn)品,風(fēng)險(xiǎn)較小。因?yàn)樗麄兊娘L(fēng)險(xiǎn)小,所以與之對應(yīng)的收益也小。按照中國人民銀行的規(guī)定,2008年12月23日起金融機(jī)構(gòu)人民幣存款基準(zhǔn)利率整存整取一年期固定利率調(diào)整為2.25%。此外,2009年2月12日發(fā)行的2009年記賬式(一期)國債,期限7年,票面年利率為2.76%?？梢?這種風(fēng)險(xiǎn)小的金融產(chǎn)品利率也較低。這些金融產(chǎn)品適合那些厭惡風(fēng)險(xiǎn),追求穩(wěn)定收益的投資者。然而,并不是所有投資者都如此。還存在一些投資者,他們愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而追求高收益,這些投資者適合于投資股票。在目前中國的A股市場中,上市公司現(xiàn)金分紅率普遍偏低。在這種情況下,投資者只能靠博取股票買賣差價(jià)來獲得收益。然而,一個(gè)理性投資者是不會(huì)投資這個(gè)市場的,因?yàn)榫屯顿Y者整體而言,其投資結(jié)果必然是虧損的。但在強(qiáng)制分紅制度下,投資者在承擔(dān)了超過債券和銀行存款的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí),他們將按時(shí)得到上市公司發(fā)放給他們的現(xiàn)金紅利,而這些現(xiàn)金紅利在正常情況下是要高于債券和銀行存款利率的,尤其是在中國這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的國家。就投資者整體而言,他們不靠股票買賣差價(jià)也可以獲得相當(dāng)?shù)氖找妗＿@時(shí),那些理性的愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并期望獲得高收益的投資者將積極地參加這個(gè)市場。由于中國人口基數(shù)大并且人們變得更加富裕,可以預(yù)見這種類型投資者的資金總量會(huì)很大。一旦強(qiáng)制分紅制度在中國A股市場確立,將會(huì)有大量的資金涌入中國股票市場。

二,強(qiáng)制分紅制度有利于高質(zhì)量的公司在股市上進(jìn)行融資

前面闡述了股票的需求者在強(qiáng)制分紅制度下樂于將大量的資金投入股市,也就是說在這種制度下,對股票的需求將增加。在討論了對股票的需求后,我們接著來討論一下股票的供給。在目前這種上市公司較少進(jìn)行現(xiàn)金分紅的情況下,一部分公司正常的融資需求被抑制。例如在股指處于上升階段,公司大規(guī)模的IPO或是增發(fā)將使股指的上升勢頭受挫從而損害二級市場投資者的利益,這將遭到二級市場投資者的抵制,證券監(jiān)管部門也可能出于維護(hù)市場的考慮阻止這次IPO或增發(fā)。相反,在股指處于下降階段,證券監(jiān)管部門同樣可能出于維護(hù)市場的考慮,阻止某些IPO或增發(fā)。但在強(qiáng)制分紅制度下,這種情況將不會(huì)發(fā)生。因?yàn)樵趶?qiáng)制分紅制度下,投資者收益主要來源于上市公司的現(xiàn)金分紅,所以二級市場投資者歡迎資金使用效率較高的公司進(jìn)行IPO或增發(fā),這等于給投資者提供獲得高收益的機(jī)會(huì)。這樣,只要是正常的,可以預(yù)期將產(chǎn)生較多回報(bào)的IPO或增發(fā)都不會(huì)受到抑制。也就是說,高質(zhì)量公司的融資需求將被很好的滿足。它們將根據(jù)自己公司的資金狀況及發(fā)展規(guī)劃提出在股票市場進(jìn)行融資的需求而不需要考慮二級市場的狀況是否會(huì)阻礙它們的融資。目前,各類型公司對資金的需求都很旺盛,尤其是那些中小企業(yè)。因?yàn)樯鲜虚T檻較高,它們難以上市融資。但在強(qiáng)制分紅制度下,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以適當(dāng)放寬它們的準(zhǔn)入門檻,將它們的融資需求能否得到滿由市場決定。這樣,那些高質(zhì)量的中小企業(yè)也可以在股票市場上成功融資。這些都說明了在強(qiáng)制分紅制度下,股票的供給也將大于現(xiàn)在的情況。

三,強(qiáng)制分紅制度有利于改善我國直接融資對間接融資的比例及化解金融風(fēng)險(xiǎn)

前文已經(jīng)闡述了在強(qiáng)制分紅制度下,投資者對股票的需求以及公司對股票的供給都將上升。這樣,在需求和供給的雙重推動(dòng)下,股票一級市場的融資規(guī)模將大大提高,這在很大程度上將提高我國直接融資對間接融資的比例。目前,我國金融體系的融資結(jié)構(gòu)很不合理,直接融資對間接融資的比例過低。據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì)資料顯示,2009年第一季度非金融機(jī)構(gòu)部門通過直接融資方式進(jìn)行的融資額僅占融資總額的5.3%。2008年第一季度非金融機(jī)構(gòu)部門通過直接融資方式進(jìn)行的融資額占融資總額的10.9%。這種直接融資對間接融資比例過低的狀況會(huì)給我國的金融體系乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系帶來相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。按照金融運(yùn)行的一般規(guī)律,短期資金需求主要靠銀行貸款,即間接融資的辦法予以解決;長期資金的需求主要靠發(fā)行股票和債券等直接融資的方式來解決,這樣可以避免用短期資金來源解決長期資金需求的種種弊端和風(fēng)險(xiǎn)。然而,我國的現(xiàn)狀卻是,90%的長期資金需求都是通過商業(yè)銀行以間接融資渠道解決的。與此同時(shí),商業(yè)銀行的資產(chǎn)來源又是以短期資金為主,從而產(chǎn)生了短存長貸引發(fā)的流動(dòng)性問題,蘊(yùn)藏著潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行一旦因?yàn)榱鲃?dòng)性問題被拖垮將會(huì)使整個(gè)社會(huì)的信用鏈條斷裂進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。此外,2009年第一季度通過股票進(jìn)行融資的融資額僅占非金融機(jī)構(gòu)部門融資總額的0.6%。這些說明了我國股票融資的發(fā)展?jié)摿薮?一旦建立強(qiáng)制分紅制度,可以預(yù)見這將大大提高我國的直接融資對間接融資的比例,起到防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的作用。