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債務(wù)危機(jī)的本質(zhì)范文第1篇

導(dǎo)語(yǔ):目前,債務(wù)危機(jī)問題已經(jīng)將歐元和英鎊等高風(fēng)險(xiǎn)貨幣拖入到下跌的深淵當(dāng)中,而美元和日元等低風(fēng)險(xiǎn)貨幣則快速上漲。

進(jìn)入2010年以來(lái),歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈。2月8日,索羅斯基金管理公司、綠光資本、SAC資本等國(guó)際對(duì)沖基金的代表,在紐約參加了一場(chǎng)私人晚宴,在此次晚宴上有幾位對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為,歐元兌美元可能會(huì)跌至平價(jià)水準(zhǔn),即1歐元兌換1美元的匯率水平。當(dāng)周,做空歐元的交易規(guī)模達(dá)到1999年以來(lái)的最高水平。

正如索羅斯指出的,此次歐元機(jī),暴露出了歐盟貨幣一體化與各國(guó)財(cái)政分置之間的矛盾。

事實(shí)顯而易見,在經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)下,希臘等國(guó)可以利用歐元的強(qiáng)勢(shì)地位為本國(guó)財(cái)政低成本融資。但隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)席卷全球,這些國(guó)家財(cái)政結(jié)構(gòu)弊端凸顯,越積越多的債務(wù)導(dǎo)致其償債能力急劇惡化。一旦債務(wù)到期,這些國(guó)家將不可避免陷入到債務(wù)危機(jī)之中,同時(shí)還將通過(guò)歐元這一傳導(dǎo)途徑,使得整個(gè)歐元區(qū)受到嚴(yán)重沖擊。

伴隨著歐元區(qū)多國(guó)債務(wù)危機(jī)事件的發(fā)展,全球金融市場(chǎng)逐漸彌漫起一股“避險(xiǎn)情緒”,而外匯市場(chǎng)更是如此。投資者紛紛從高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、高收益貨幣中退出,資金轉(zhuǎn)而流向相對(duì)安全的資產(chǎn)、貨幣中。一時(shí)間,美元、日元由于其具有的獨(dú)特避險(xiǎn)性而受到追捧;而歐元、英鎊等高風(fēng)險(xiǎn)貨幣則是慘遭拋售。

雖然由于歐元區(qū)的特性,導(dǎo)致財(cái)政赤字危機(jī)最先爆發(fā)于歐元區(qū)。但是不應(yīng)忽視的是,從更廣泛的角度看,從愛爾蘭到希臘到英國(guó)再到美國(guó),債務(wù)都相當(dāng)嚴(yán)重,他們的問題本質(zhì)上是一樣的,只是規(guī)模相去甚遠(yuǎn)。

現(xiàn)階段,歐元區(qū)多國(guó)債務(wù)危機(jī)迫在眉睫,使美元暫時(shí)處于相對(duì)安全的避風(fēng)港。但是美國(guó)不斷增長(zhǎng)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字和財(cái)政赤字有可能會(huì)動(dòng)搖美元的避險(xiǎn)地位。一旦歐元區(qū)多國(guó)債務(wù)危機(jī)解決不當(dāng)或者全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底,債務(wù)危機(jī)將有可能蔓延至英國(guó)甚至是美國(guó),那么這必將給英鎊和美元帶來(lái)沉重的打擊。

世界各國(guó)政府在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)投入了大量資金,多國(guó)財(cái)政赤字急劇飆升,中長(zhǎng)期財(cái)政可持續(xù)性令人擔(dān)憂。特別是2月份美國(guó)和英國(guó)的財(cái)政赤字問題已經(jīng)被市場(chǎng)所關(guān)注,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也向美國(guó)和英國(guó)發(fā)出警告,如果未來(lái)兩國(guó)不致力于改善自身的財(cái)政現(xiàn)狀,其AAA評(píng)級(jí)很有可能保不住。

從目前來(lái)看,西方主要國(guó)家中,日本財(cái)政赤字與外債水平盡管并不亞于歐元區(qū)、美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,但日本的債務(wù)前景卻是相對(duì)安全的。一方面,相較于歐元區(qū),日本能夠獨(dú)立實(shí)施財(cái)政政策與貨幣政策;另一方面,相較于英美兩國(guó),日本居民儲(chǔ)蓄率要高得多;此外,日本有著長(zhǎng)期與政府高負(fù)債率打交道的經(jīng)驗(yàn),而日本外債僅占GDP的14%,龐大的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)可以完全覆蓋政府負(fù)債。因此從債務(wù)方面來(lái)看,日本債務(wù)前景的穩(wěn)定將支撐日元的走強(qiáng)。

短期來(lái)看,歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)問題已經(jīng)將歐元和英鎊等高風(fēng)險(xiǎn)貨幣拖入下跌的深淵中,而美元和日元等低風(fēng)險(xiǎn)貨幣則快速上漲。

從中長(zhǎng)期來(lái)看,債務(wù)危機(jī)有可能蔓延至全球主要經(jīng)濟(jì)體,雖然概率很小,可一旦出現(xiàn)這種情況,美元的避險(xiǎn)地位必將受到?jīng)_擊,而日元的避險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)卻會(huì)更加的明顯?；蛟S債務(wù)危機(jī)下的外匯市場(chǎng),日元將是最大的贏家。

插排:中長(zhǎng)期來(lái)看,一旦債務(wù)危機(jī)蔓延至全球主要經(jīng)濟(jì)體,美元的避險(xiǎn)地位將受到?jīng)_擊,而日元的避險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)卻會(huì)更加的明顯?；蛟S債務(wù)危機(jī)下的外匯市場(chǎng),日元將是最大的贏家。

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債務(wù)危機(jī)的本質(zhì)范文第2篇

【關(guān)鍵詞】債務(wù)危機(jī)；量化寬松；人民幣國(guó)際化

一、歐美債務(wù)危機(jī)的發(fā)生背景及原因

（一）歐美債務(wù)危機(jī)發(fā)生的背景

1、歐洲債務(wù)危機(jī)是由于不斷惡化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政府財(cái)政困能所造成的流動(dòng)性危機(jī)。典型的就是希臘政府在2009年10月對(duì)外宣布，前任政府對(duì)外隱瞞了大量的政府赤字，造成了市場(chǎng)的恐慌，隨機(jī)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了希臘的債務(wù)評(píng)級(jí)，由此拉開了歐債危機(jī)的序幕。之后不久，愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、意大利相繼爆發(fā)類似問題，歐債危機(jī)全面爆發(fā)。

2、美國(guó)債務(wù)危機(jī)是由于泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后造成的經(jīng)濟(jì)衰退和多年美國(guó)政府財(cái)政赤字的積累形成的信用危機(jī)。在90年代興起的It泡沫破滅之后，小布什政府為了刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，又打造了房地產(chǎn)泡沫，而房地產(chǎn)屬于資本品，具有著天然的金融屬性，因此在房地產(chǎn)泡沫的基礎(chǔ)之上，華爾街的金融大鱷們又吹出了更加龐大和炫目的虛擬資產(chǎn)泡沫，并將其推廣到全世界。但是泡沫終究是泡沫，再大的泡沫也有破滅的一天。2007年3月，美國(guó)新世紀(jì)金融公司（美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)）破產(chǎn)，拉開了次級(jí)爆發(fā)的序幕。到了2008年，美國(guó)的五大投行、“兩房”（房地美公司和房利美公司）和AIG（美國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)）等金融巨頭紛紛倒閉破產(chǎn)或申請(qǐng)保護(hù)，次貸危機(jī)達(dá)到頂峰。金融危機(jī)的發(fā)生同時(shí)也深刻的影響了美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而美國(guó)為了挽救實(shí)體經(jīng)濟(jì)就不斷的通過(guò)增發(fā)貨幣向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)注入流動(dòng)性，同時(shí)稀釋美國(guó)政府的債務(wù)，讓全世界購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的國(guó)家為其承擔(dān)債務(wù)成本，因而進(jìn)一步造成了世界各國(guó)對(duì)美國(guó)政府信用的質(zhì)疑以及對(duì)其還債能力的擔(dān)憂，形成了惡性循環(huán)。

（二）歐美債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的根本原因

歐美債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的根本原因可以用一句簡(jiǎn)單通俗的話語(yǔ)進(jìn)行概括：就是花得比掙得多。歐美國(guó)家一直奉行是赤字財(cái)政和私人部門過(guò)度舉債消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)模式，例如美國(guó)政府一直通過(guò)發(fā)行大量的國(guó)債來(lái)維持美國(guó)高昂的軍方以及政府開支，并且鼓勵(lì)民眾進(jìn)行超前消費(fèi)，如小布什曾經(jīng)公開向美國(guó)民眾宣傳消費(fèi)即為愛國(guó)的這一理念；而南歐等國(guó)是一直通過(guò)發(fā)債來(lái)維持本國(guó)的高福利政策。在入不敷出的財(cái)政狀況下，歐美等國(guó)依然依賴舉債和赤字財(cái)政政策，制造透支的消費(fèi)環(huán)境。

但是，在國(guó)際產(chǎn)業(yè)紛紛轉(zhuǎn)移到新興市場(chǎng)國(guó)家的大背景下，歐美產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡、制造業(yè)空心化加大等已經(jīng)是不容回避的事實(shí)。美國(guó)在90年代還可以依靠IT產(chǎn)業(yè)來(lái)維持其產(chǎn)業(yè)繁榮的表象，IT泡沫破滅后，小布什政府又通過(guò)房地產(chǎn)業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是在這些泡沫都破滅后，美國(guó)的問題暴露無(wú)疑。而歐洲，尤其是南歐各國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力在世界范圍內(nèi)可以說(shuō)是每況愈下，但各國(guó)卻不通過(guò)經(jīng)濟(jì)改革來(lái)解決自身問題，反而通過(guò)債臺(tái)高筑的方式來(lái)維持本國(guó)的高福利政策，其中希臘政府竟然還刻意隱瞞自身的債務(wù)情況，以便加入歐盟。

二、歐美債務(wù)危機(jī)中各自貨幣所起到的作用

歐美債務(wù)危機(jī)之所以能夠形成，各自貨幣起到的作用可以說(shuō)是功不可沒。美元、歐元是當(dāng)今世界的主要國(guó)際流通貨幣，全世界貿(mào)易額50%以上是通過(guò)美元結(jié)算的，20%以上是通過(guò)歐元結(jié)算的，兩者可以說(shuō)是在世界范圍內(nèi)最被認(rèn)可的貨幣。正是具有這樣得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，也助長(zhǎng)了歐美各國(guó)舉債度日的信心。

例如美國(guó)之所以能夠大規(guī)模地發(fā)行國(guó)債而不用擔(dān)心到期無(wú)法兌付，就是因?yàn)槊绹?guó)可以通過(guò)開動(dòng)印鈔機(jī)，輕易的就可以把債務(wù)問題打發(fā)掉。就好比這一次危機(jī)后，美國(guó)采取的量化寬松政策，通過(guò)大量的增發(fā)貨幣，一是可以用來(lái)向受危機(jī)沖擊嚴(yán)重的美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性，另一方面也可以支付國(guó)債。但是增發(fā)貨幣所帶來(lái)的通貨膨脹造成美元購(gòu)買力的下降，由此使得各國(guó)持有美元儲(chǔ)備縮水，這樣的苦果只能由各國(guó)自己承擔(dān)。舉個(gè)形象的例子，本來(lái)中國(guó)工人辛辛苦苦織襪子掙來(lái)了一美元，中國(guó)工人可以用這一美元向美國(guó)人買個(gè)雞腿，但是由于美國(guó)無(wú)限制的濫發(fā)美元，造成了危機(jī)之后中國(guó)工人辛辛苦苦掙來(lái)的一美元已經(jīng)買不了一個(gè)雞腿了，因?yàn)檫@時(shí)一個(gè)美國(guó)一個(gè)雞腿的價(jià)格已經(jīng)超過(guò)一美元了。這樣中國(guó)工人的財(cái)富就在無(wú)形之中被蒸發(fā)掉了。

南歐各國(guó)之所以能夠大規(guī)模的舉債度日，也是依靠了歐元的力量。歐元區(qū)一個(gè)重大的困境在于貨幣政策的統(tǒng)一性與財(cái)政政策的分散性之間的矛盾。傳統(tǒng)理論上認(rèn)為貨幣政策與財(cái)政政策應(yīng)該是相互影響的，當(dāng)一國(guó)債務(wù)累計(jì)到一定規(guī)模的時(shí)候，其匯率、利率等要素都會(huì)發(fā)生變化，如利率上升、匯率下降等。但是歐元區(qū)是統(tǒng)一使用同一種貨幣，這就造成了某個(gè)國(guó)家（非德國(guó)、法國(guó)這樣的核心國(guó)家）由于規(guī)模相對(duì)于整個(gè)區(qū)域較小，因而即使該國(guó)債務(wù)再高，也不會(huì)引起利率的上升或是貨幣的貶值。希臘正是憑借歐元這樣的優(yōu)勢(shì)，在舉債度日的過(guò)程中，仍然能夠保證本國(guó)使用的貨幣不貶值，維持國(guó)內(nèi)的高福利政策，因而導(dǎo)致了危機(jī)的擴(kuò)大升級(jí)。

三、對(duì)人民幣國(guó)際化的啟示

根據(jù)蒙代爾的理論，國(guó)際貨幣的“一元性”是由貨幣交易媒介的本質(zhì)決定的。貨幣的存在就是為了減少交易的成本，商品的定價(jià)成本和交換成本隨著貨幣數(shù)量的增加而增長(zhǎng)，因此貨幣的種類越少越好。因此國(guó)際貨幣的產(chǎn)生，也為世界其他各國(guó)開展貿(mào)易提供了便利，因而歐元、美元能夠在世界范圍內(nèi)大規(guī)模的流行。

此外，美國(guó)、歐洲的綜合實(shí)力也是支持其貨幣成為國(guó)際貨幣的重要條件。從圖1可以看出，根據(jù)世界貿(mào)易組織的統(tǒng)計(jì)，2010年歐盟、美國(guó)的GDP已經(jīng)占到整個(gè)世界的20%以上；從圖2上可以看出，2010年歐盟、美國(guó)的商品貿(mào)易占到了整個(gè)世界的30%以上；從圖3可以看出，歐盟、美國(guó)的服務(wù)貿(mào)易比重占到了整個(gè)世界的近40%。因而在具有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力作為后盾的條件下，也增強(qiáng)了世界各國(guó)使用歐元、美元的信心。

但是“特里芬難題”指出，國(guó)際貨幣的發(fā)行國(guó)美國(guó)為滿足世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)國(guó)際支付手段和儲(chǔ)備貨幣的增長(zhǎng)需要，美元的供應(yīng)應(yīng)當(dāng)不斷地增長(zhǎng)；而美元供給的不斷增長(zhǎng)，又會(huì)導(dǎo)致美元兌換性、內(nèi)在穩(wěn)定性的日益難以維持。這種情況對(duì)于歐元也同樣存在。因?yàn)閺谋举|(zhì)上講，一國(guó)流通在外每一元錢，都是持有國(guó)對(duì)發(fā)行國(guó)的債權(quán)憑證，因?yàn)楫?dāng)持有國(guó)拿著發(fā)行國(guó)的貨幣要求發(fā)行國(guó)進(jìn)行兌現(xiàn)的時(shí)候，發(fā)行國(guó)就必須無(wú)條件承兌，即表現(xiàn)為發(fā)行國(guó)用黃金或者其它商品進(jìn)行債務(wù)清償。

目前，歐美不斷惡化的經(jīng)濟(jì)情況已經(jīng)說(shuō)明其已經(jīng)背負(fù)不了對(duì)于世界其它各國(guó)的債務(wù)，并且他們還不斷的在施行貨幣量化寬松政策以便減少債務(wù)的價(jià)值，這更加說(shuō)明了他們的清償能力的下降。那么世界就需要新的經(jīng)濟(jì)主體，能夠背負(fù)起貨幣發(fā)行國(guó)的責(zé)任，有實(shí)力對(duì)其負(fù)有的對(duì)世界其他各國(guó)的債務(wù)進(jìn)行清償。從圖1可以看出，根據(jù)世界貿(mào)易組織的統(tǒng)計(jì)，2010年中國(guó)GDP總量已經(jīng)接近世界的10%，而且在2011年中國(guó)的GDP總量已經(jīng)超過(guò)日本，躍居世界第二；從圖2可以看出，2010年中國(guó)商品貿(mào)易的總量接近世界的10%；中國(guó)的服務(wù)貿(mào)易在圖3中雖然體現(xiàn)出在世界所占份額較小，但是中國(guó)是一個(gè)有著13億人口的大國(guó)，日后服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展?jié)摿Σ豢晒懒?。所以中?guó)完全有能力也有實(shí)力來(lái)成為新的國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)，這也正是人民幣進(jìn)行國(guó)際化的良好契機(jī)。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡(jiǎn)介：

陳燾，男，江蘇淮安人，北京第二外國(guó)語(yǔ)學(xué)院國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院碩士，研究方向：國(guó)際貿(mào)易理論與政策。

債務(wù)危機(jī)的本質(zhì)范文第3篇

【關(guān)鍵詞】債務(wù)；金融危機(jī)；成因；影響

中圖分類號(hào)：F835　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1006-0278(2011)10-003-01

一、歐洲債務(wù)危機(jī)背景和成因分析

自2007年次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，無(wú)論在發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家都普遍采取了貨幣與財(cái)政雙寬松的刺激政策。這在一定時(shí)期內(nèi)有效地抑制了全球經(jīng)濟(jì)下滑：但與此同時(shí)，由于大規(guī)模舉債，各國(guó)政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)大大提高，特別是對(duì)歐洲一些由于人口結(jié)構(gòu)等因素本來(lái)就債臺(tái)高筑的國(guó)家更是雪上加霜。歐洲債務(wù)危機(jī)正是在這種特殊的背景下既偶然又必然地爆發(fā)了。

2009年10月，希臘新任首相喬治?帕潘德里歐宣布，其前任隱瞞了大量的財(cái)政赤字，隨即引發(fā)市場(chǎng)恐慌。截至同年12月，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了希臘的債務(wù)評(píng)級(jí)，投資者在拋售希臘國(guó)債的同時(shí)，愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等國(guó)的債券收益率也大幅上升，歐洲債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)。2011年6月，意大利政府債務(wù)問題使危機(jī)再度升級(jí)。在歐元區(qū)17國(guó)中，以葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘與西班牙等五個(gè)國(guó)家(以下簡(jiǎn)稱“PIIGS五國(guó)”)的債務(wù)問題最為嚴(yán)重。由此，當(dāng)事五國(guó)(GIIPS)的融資成本大大增加。

關(guān)于歐債危機(jī)的成因，除上述全球金融危機(jī)等外部因素以外，歐洲自身的原因大體可以概括為以下幾點(diǎn)。

第一，過(guò)度舉債。政府部門與私人部門的長(zhǎng)期過(guò)度負(fù)債行為，是造成這場(chǎng)危機(jī)的直接原因。歐元作為世界貨幣在1999年誕生。其兌美元的比價(jià)先從1：01貶值到0.85的低點(diǎn)，而后一路升值到2008年7月的1.58，其間累計(jì)升值達(dá)86％，比起歐元誕生之日也升值了50％多。歐元在這一時(shí)期的大幅升值的直接后果，就是歐債受到投資人的歡迎，相應(yīng)的舉債成本也變得十分低廉。像高盛等投行，就曾幫助希臘政府做假帳，美化財(cái)政狀況，以便利舉債。

第二，制度缺陷。歐元區(qū)雖有統(tǒng)一的央行與貨幣政策，但沒有統(tǒng)一的財(cái)政政策。這種制度架構(gòu)上的“先天不足”為危機(jī)的產(chǎn)生埋下了種子。首先，根據(jù)歐元區(qū)的制度設(shè)計(jì)，各成員國(guó)沒有貨幣發(fā)行權(quán)，也不具備獨(dú)立的貨幣政策，歐洲央行負(fù)責(zé)整個(gè)區(qū)域的貨幣發(fā)行與貨幣政策實(shí)施。在風(fēng)暴來(lái)臨時(shí)，陷入危機(jī)的國(guó)家無(wú)法通過(guò)本幣貶值來(lái)縮小債務(wù)規(guī)模和增加本國(guó)出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，只能通過(guò)緊縮財(cái)政、提高稅收等壓縮總需求的辦法增加償債資金來(lái)源，這使原本就不景氣的經(jīng)濟(jì)狀況雪上加霜。

第三，長(zhǎng)期以來(lái)歐洲央行一直奉行較為保守的貨幣政策。盡管自債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，歐洲央行開始購(gòu)買歐元債券并維持自去年5月以來(lái)的1％的市場(chǎng)指導(dǎo)利率，但是其目標(biāo)通貨膨脹率始終鎖定在2％以下。這種在危機(jī)時(shí)刻對(duì)物價(jià)水平穩(wěn)定性的追求，在一定程度上抑制了歐元區(qū)的消費(fèi)與投資，給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成不利影響。

第四，歐洲人口老齡化，勞動(dòng)力市場(chǎng)缺乏靈活性，以及過(guò)度慷慨的福利制度，極大地抑制了歐元區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力的提升，并導(dǎo)致了長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性的低增長(zhǎng)、高失業(yè)。這是歐洲政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇的根本原因。

二、歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的影響

歐債危機(jī)導(dǎo)致的國(guó)債貶值，使深陷其中的歐洲銀行的資產(chǎn)質(zhì)量大幅下降。歐債危機(jī)不僅威脅歐洲銀行業(yè)，還會(huì)波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)。主要表現(xiàn)在：

第一，債務(wù)危機(jī)直接導(dǎo)致歐元區(qū)政府債券收益率攀升，融資成本大幅上升。而企業(yè)債券和CDS價(jià)格的制定，經(jīng)常把國(guó)債收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率參考。所以后者的提高，直接導(dǎo)致企業(yè)在債券市場(chǎng)的融資成本提高。

第二，債務(wù)的信用危機(jī)會(huì)傳導(dǎo)到市場(chǎng)，給整個(gè)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行蒙上陰影。在該國(guó)從事主要業(yè)務(wù)的企業(yè)的信用評(píng)級(jí)也將受到拖累，致使其融資成本提高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)因之受損。

最后，政府的財(cái)政惡化，使政府的融資需求提高，進(jìn)而有可能在資本市場(chǎng)對(duì)私人部門產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，大大抑制民間投資，減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

三、歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

(一)歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)出口的影響

歐盟是中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴，歐債危機(jī)導(dǎo)致歐元持續(xù)貶值，直接降低了中國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。此外，為了緩解債務(wù)危機(jī)，歐洲各國(guó)不得不收縮其財(cái)政政策，降低赤字占GDP比重，縮小對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差，減少對(duì)于中國(guó)產(chǎn)品的需求。即使是歐盟非危機(jī)國(guó)家，由于撥付巨額財(cái)政資金參加救援，其對(duì)中國(guó)的需求也將相應(yīng)減少。中國(guó)的外貿(mào)出口將受到較大程度的打擊。

(二)歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)外匯資產(chǎn)的影響

歐元貶值將導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備中的歐元資產(chǎn)縮水，我國(guó)的歐元儲(chǔ)備將承受更高的匯率風(fēng)險(xiǎn)。由于歐元貶值不利于我國(guó)對(duì)歐盟地區(qū)的出口，出口企業(yè)以歐元結(jié)算的出口收入也會(huì)有一定的縮水。

(三)歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響

歐債危機(jī)持續(xù)刺激避險(xiǎn)資金對(duì)于美元的需求，推升美元指數(shù)導(dǎo)致海外熱錢回流美國(guó)本土，中國(guó)A股市場(chǎng)面臨海外資本撤離引發(fā)的指數(shù)震蕩下跌。

債務(wù)危機(jī)的本質(zhì)范文第4篇

關(guān)鍵詞：歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)；形成機(jī)理；警示

從2009年12月開始希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)拉開序幕，隨后危機(jī)逐步向歐洲其他國(guó)家蔓延。危機(jī)已經(jīng)不單是希臘自身的公共財(cái)政問題，現(xiàn)已對(duì)其周邊國(guó)家造成負(fù)面影響。更可怕的是，對(duì)于投資者而言，這場(chǎng)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)最后的落腳點(diǎn)在歐元、英鎊等重量級(jí)貨幣的前途命運(yùn)上。為了防止危機(jī)蔓延，力保歐元穩(wěn)定，2010年5月10日歐盟與國(guó)際貨幣基金組織宣布共同出資7500億歐元，幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國(guó)，但是由于全球金融和信貸市場(chǎng)仍然對(duì)希臘充滿了不信任，加之在此次全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程中，歐美各國(guó)復(fù)蘇的基礎(chǔ)較為脆弱，危機(jī)仍有進(jìn)一步擴(kuò)散的可能，使尚未全面復(fù)蘇的全球經(jīng)濟(jì)雪上加霜。本文以希臘為例，分析歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的形成機(jī)理及對(duì)我國(guó)的警示意義。

一、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)

2001年，希臘為了加入歐元區(qū)，請(qǐng)美國(guó)投行高盛為其設(shè)計(jì)出一套“貨幣掉期交易”方式。通過(guò)這樁交易使希臘賬面上符合了《馬斯特里赫特條約》對(duì)成員國(guó)財(cái)政赤字的規(guī)定，隱蔽了希臘政府高達(dá)10億歐元的公共債務(wù)赤字規(guī)模，為這場(chǎng)危機(jī)的爆發(fā)埋下了“隱患”。

2008年美國(guó)次貸危機(jī)演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)后，希臘等歐盟成員國(guó)為了刺激經(jīng)濟(jì)，紛紛大量舉債，政府債務(wù)急劇擴(kuò)張。當(dāng)投資者開始懷疑政府的償債能力時(shí)，開始紛紛拋售那些高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家的國(guó)債和國(guó)債衍生品，希臘這樣的國(guó)家被列在首位。各國(guó)政府為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)而實(shí)施的赤字財(cái)政政策成為此次歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的“導(dǎo)火索”。

2009年10月，希臘政府宣布財(cái)政赤字嚴(yán)重超標(biāo)，政府財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將分別達(dá)到12.7％和113％，遠(yuǎn)超歐盟《穩(wěn)定與發(fā)展公約》規(guī)定的3％和60％的上限。鑒于希臘政府財(cái)政狀況顯著惡化，惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司宣布把希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“A-”降為“BBB+”，隨后標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)從“BBB+”下調(diào)至“BB+”。隨著主權(quán)信用評(píng)級(jí)被降低，希臘債務(wù)危機(jī)正式拉開序幕。繼希臘之后，葡萄牙和西班牙的主權(quán)債務(wù)等級(jí)也被全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)先后幾次下調(diào)，2010年伊始，主權(quán)債務(wù)危機(jī)在歐洲全面升級(jí)。

二、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響

(一)危機(jī)對(duì)歐元區(qū)的影響

在歐元區(qū)并非只有希臘面臨龐大的債務(wù)和財(cái)政赤字的困境，西班牙、意大利、德國(guó)等國(guó)都面臨著類似的問題，見表1。

從目前來(lái)看，歐盟給予希臘巨額貸款的方便，短期內(nèi)雖然使得希臘局勢(shì)趨于穩(wěn)定，但是政府用主權(quán)信用的形式，用巨大規(guī)模的財(cái)政刺激辦法，即用更長(zhǎng)的杠桿來(lái)解救危機(jī)，這樣的援助不會(huì)從根本上解決危機(jī)。作為歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體的西班牙約1.6萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)規(guī)模是希臘、葡萄牙和愛爾蘭經(jīng)濟(jì)規(guī)模之和的兩倍。2009年西班牙GDP萎縮了3.6％，財(cái)政赤字激增至GDP的11.4％，一旦西班牙這樣的大國(guó)爆發(fā)主權(quán)信用危機(jī)，則可能拖累整個(gè)歐元區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)。如果在接下來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)歐元區(qū)不采取徹底“財(cái)政”改革方案，整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)都會(huì)受到主權(quán)債務(wù)危機(jī)的拖累。

(二)減緩世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程

歐洲部分國(guó)家出現(xiàn)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)不僅僅是幾個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)問題和財(cái)政問題，債務(wù)危機(jī)往往具有傳染效應(yīng)。受歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響，金融市場(chǎng)和股票市場(chǎng)波動(dòng)比較大。全球大宗商品價(jià)格出現(xiàn)暴跌行情，在期貨市場(chǎng)，作為全球經(jīng)濟(jì)活力領(lǐng)先指標(biāo)的銅價(jià)，連續(xù)增長(zhǎng)了21個(gè)月后在2010年4月開始進(jìn)入下跌的走勢(shì)；隨后出臺(tái)救助計(jì)劃，今年5月10日歐洲央行宣布7500億救助計(jì)劃帶來(lái)的利好僅僅持續(xù)一天，隨后又重新步入下跌甚至暴跌的軌道。5月11日，歐元對(duì)美元下跌0.7％，歐盟證券市場(chǎng)指數(shù)StoxxEurope600下跌1.2％，近一個(gè)月來(lái)，全球股市全線下挫，股市市值縮水約7萬(wàn)億美元。投資者不僅擔(dān)心歐洲國(guó)家難以解決債務(wù)危機(jī)，甚至擔(dān)心美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的改善程度可能也不及預(yù)料，更擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)是否真的會(huì)出現(xiàn)二次探底。目前，許多經(jīng)濟(jì)體至今仍未退出次貸危機(jī)中推行的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，而歐盟甚至全球又再次陷入應(yīng)對(duì)希臘等國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)之中，這使得全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)變得更加艱難，同時(shí)也加大了全球財(cái)政政策、貨幣政策退出的難度。

(三)會(huì)對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)生一定的沖擊，外匯儲(chǔ)備可能貶值

在經(jīng)濟(jì)與金融全球化時(shí)代，任何一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)體都難以在一種區(qū)域性金融危機(jī)中完全置身事外。由于主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景變得更加暗淡，這無(wú)疑會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面沖擊。沖擊之一是歐元區(qū)國(guó)家可能實(shí)施更強(qiáng)硬的對(duì)外貿(mào)易政策。自2007年以來(lái)，歐盟成為我國(guó)最大的貿(mào)易伙伴。在經(jīng)濟(jì)惡化的情況下，為尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，歐元區(qū)政府可能會(huì)把重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至對(duì)外貿(mào)易領(lǐng)域，首當(dāng)其沖中國(guó)將成為歐元區(qū)國(guó)家實(shí)施貿(mào)易保護(hù)主義的對(duì)象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年4月份，我國(guó)對(duì)歐出口的增速還維持在25％，但這種反應(yīng)存在一定的滯后期，下半年反應(yīng)可能會(huì)比較明顯。沖擊之二是中國(guó)外匯儲(chǔ)備多元化管理的難度增大。次貸危機(jī)爆發(fā)之后，中國(guó)外匯資產(chǎn)增持更多的是歐元資產(chǎn)，隨著歐洲主權(quán)信用危機(jī)爆發(fā)，歐元對(duì)日元與美元已經(jīng)顯著貶值，并可能進(jìn)一步貶值，這無(wú)疑加大了中國(guó)外匯儲(chǔ)備多元化管理的難度。轉(zhuǎn)貼于

三、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的形成機(jī)理

(一)分散財(cái)政與統(tǒng)一貨幣的制度性缺陷

本輪經(jīng)濟(jì)衰退充分暴露出歐元區(qū)體系深層次的制度性缺陷，即在歐元區(qū)內(nèi)部貨幣政策由歐洲央行統(tǒng)一行使，而財(cái)政政策卻由主權(quán)國(guó)家分而治之，這種分散的財(cái)政政策和統(tǒng)一貨幣政策之間的失衡導(dǎo)致成員國(guó)失去了熨平危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段——貨幣政策。財(cái)政政策與貨幣政策是一個(gè)主權(quán)國(guó)家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的兩個(gè)最基本、最核心工具，只有二者松緊搭配才會(huì)有效地對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)施調(diào)節(jié)。由于歐元區(qū)實(shí)施統(tǒng)一貨幣政策，各國(guó)缺少了利率和匯率兩大工具的支持，為了走出由美國(guó)次貸危機(jī)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退，成員國(guó)只能借助擴(kuò)張性財(cái)政政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。加之，這些國(guó)家的債券也會(huì)成為國(guó)際市場(chǎng)上的投機(jī)對(duì)象，結(jié)果造成希臘、愛爾蘭、西班牙等國(guó)家物價(jià)和工資迅速上漲，財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，各國(guó)早已突破了《穩(wěn)定與發(fā)展公約》規(guī)定的財(cái)政赤字不得超過(guò)本國(guó)GDP的3％，主權(quán)債務(wù)總額不得超過(guò)本國(guó)GDP60％的上限，已經(jīng)完全脫離了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與國(guó)家還款能力，以至于投資者對(duì)政府債券的信任度降到了冰點(diǎn)，進(jìn)而引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。 　(二)歐元區(qū)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡

歐元區(qū)一體化之后各國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在很大差別，盡管都是歐元區(qū)國(guó)家，但各國(guó)的預(yù)算狀況千差萬(wàn)別。各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的不同階段也使財(cái)政政策難以有效協(xié)調(diào)，但為了建立更為龐大的組織，擁有27個(gè)成員國(guó)的歐盟極力拉攏那些希望加入進(jìn)來(lái)但經(jīng)濟(jì)狀況卻不容樂觀的國(guó)家。加人歐元區(qū)后，各國(guó)自身的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)逐步明顯地表現(xiàn)出來(lái)，例如希臘這樣的國(guó)家沒有資源優(yōu)勢(shì)，沒有領(lǐng)先的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，而德國(guó)、法國(guó)這樣的大國(guó)就壟斷了對(duì)外出口，強(qiáng)勢(shì)國(guó)家與弱勢(shì)國(guó)家之間的矛盾越來(lái)越突出。以往在維護(hù)歐元與歐洲一體化的更高訴求下，經(jīng)過(guò)歐洲政治精英的努力得以調(diào)和妥協(xié)，但全球金融危機(jī)的爆發(fā)，使得這些問題凸顯，外圍國(guó)與核心國(guó)之間的財(cái)政政策與貨幣政策存在著明顯的不相適應(yīng)，歐元區(qū)無(wú)法滿足成員國(guó)不同的貨幣政策偏好，外圍國(guó)無(wú)法利用貨幣貶值快速形成對(duì)外盈余，也無(wú)法維持當(dāng)前的財(cái)政赤字，使其陷入一種結(jié)構(gòu)性的衰退，并且還面臨債務(wù)膨脹，外圍國(guó)與核心國(guó)差距越拉越大。同時(shí)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的時(shí)候還會(huì)造成搭便車行為的出現(xiàn)，希臘無(wú)節(jié)制的信貸最后需要德國(guó)這樣的大國(guó)來(lái)埋單，這種只靠成員國(guó)的相互救濟(jì)渠道單一且不持續(xù)，使得歐元區(qū)的救助機(jī)制極難建立，危機(jī)爆發(fā)之初并未及時(shí)得到解決，導(dǎo)致歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈。

(三)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，偷逃稅嚴(yán)重，稅收來(lái)源有限

希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)生原因很復(fù)雜，其中一個(gè)重要的原因就是希臘自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。希臘的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)比較薄弱，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，主要是以海運(yùn)、旅游等外需型產(chǎn)業(yè)作為自己的支柱產(chǎn)業(yè)，而這些產(chǎn)業(yè)非常容易受外部因素的影響，在次貸危機(jī)的影響下，希臘海運(yùn)市場(chǎng)急劇萎縮，航運(yùn)業(yè)2009年的年收入下降了27.6％；旅游收入快速下滑，2009年赴希臘旅游的美國(guó)游客減少了24.2％，同時(shí)歐盟成員國(guó)進(jìn)入希臘的游客也銳減了19.3％，來(lái)自兩地的旅游業(yè)收入分別減少16.2％和14％，這些支柱產(chǎn)業(yè)的萎縮直接導(dǎo)致了希臘財(cái)政收入銳減。在希臘，偷、逃稅現(xiàn)象十分嚴(yán)重，希臘政府在打擊偷逃稅方面一直不理想，據(jù)估計(jì)，希臘政府因偷逃稅行為每年損失的稅收至少相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的4％，嚴(yán)重制約了稅收收入的增加。

(四)高福利，加之人口老齡化，財(cái)政支出負(fù)擔(dān)過(guò)重

希臘具有以高福利為特色的社會(huì)保障制度。希臘公務(wù)員的隊(duì)伍相當(dāng)龐大，公共部門雇員工資的漲幅甚至超過(guò)了勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)速度，臃腫的公務(wù)員體系使得財(cái)政狀況每況愈下；希臘人口老齡化問題日益突出，國(guó)家的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力顯著削弱，而長(zhǎng)期富裕的生活環(huán)境養(yǎng)成的高消費(fèi)習(xí)慣無(wú)法自動(dòng)作出調(diào)整，政治家為了選票必然通過(guò)政府舉債支出來(lái)維持高生活水平與社會(huì)福利，導(dǎo)致財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大、政府債務(wù)高居不下；希臘的失業(yè)率常年維持在10％左右，失業(yè)救濟(jì)便成了希臘非常沉重的負(fù)擔(dān)。希臘政府一直奉行無(wú)節(jié)制的赤字財(cái)政政策和高貿(mào)易赤字發(fā)展模式，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重透支。希臘加入歐元區(qū)后，享受到歐盟區(qū)帶來(lái)的諸多好處，其中最大優(yōu)勢(shì)就是更容易獲得廉價(jià)的貸款，曾一度使希臘經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，平均年增長(zhǎng)達(dá)到4％，但是希臘政府沒有主動(dòng)控制負(fù)債，遵守《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》，而是一味地保持寬松的財(cái)政政策。在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)，高福利和高赤字可以維持，一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行期，以債養(yǎng)債的做法便使希臘的主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)逐步升級(jí)，最終演變成歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

(五)刺激計(jì)劃不當(dāng)，陷入“救市陷阱”，由金融危機(jī)演變成財(cái)政危機(jī)

希臘的債務(wù)危機(jī)還未平息，美國(guó)又出現(xiàn)了地方債務(wù)危機(jī)，據(jù)前洛杉磯市長(zhǎng)理查德·賴爾登2010年5月在《華爾街日?qǐng)?bào)》中聲稱，洛杉磯很有可能會(huì)在2014年宣布破產(chǎn)。希臘危機(jī)不過(guò)是冰山一角，由于其自身問題以及歐元區(qū)體制上的缺陷導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)首先在希臘爆發(fā)，其實(shí)全球普遍存在著債務(wù)危機(jī)，究其根源主要是各國(guó)為了阻止美國(guó)金融危機(jī)的蔓延，紛紛采取經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，從而扭曲了資源配置的結(jié)果，這是美國(guó)次貸危機(jī)的延續(xù)。金融危機(jī)第一階段是由于格林斯潘長(zhǎng)期執(zhí)行低利率政策，使得大量廉價(jià)資金競(jìng)逐資產(chǎn)和資源，衍生出越來(lái)越大的證券資產(chǎn)泡沫和金融衍生品泡沫，最終資產(chǎn)泡沫無(wú)法維持，吞噬了華爾街金融大鱷；為了挽救金融體系，美聯(lián)儲(chǔ)印出更多鈔票，這種行為本質(zhì)是將金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)危機(jī)轉(zhuǎn)移到政府身上，這是金融危機(jī)第二階段。2009年的大救市其實(shí)就是各國(guó)政府以債治債，借債投資，雖然全球的大救市使得經(jīng)濟(jì)回暖，但是并未解決核心問題，最終政府規(guī)模巨大的財(cái)政刺激計(jì)劃和投資計(jì)劃，造成許多經(jīng)濟(jì)體財(cái)政赤字攀升，同時(shí)政府的過(guò)分干預(yù)使得資源錯(cuò)配的局面最終以債務(wù)危機(jī)的形式表現(xiàn)出來(lái)?？梢哉f(shuō)，各國(guó)出臺(tái)的系列救市計(jì)劃，造成資金錯(cuò)配，由次貸危機(jī)、金融危機(jī)演變成財(cái)政危機(jī)，世界陷入“經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的陷阱”。

四、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的警示

西方國(guó)家出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，是“以－赤字還赤字”，“以債養(yǎng)債”模式的必然，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)也是重要警示。

(一)財(cái)政刺激計(jì)劃要在可控的范圍內(nèi)，把握好財(cái)政赤字的“度”

目前我國(guó)的國(guó)家債務(wù)和財(cái)政赤字遠(yuǎn)低于國(guó)際公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)，但也不能過(guò)于樂觀。首先，中國(guó)地方政府存在根深蒂固的“GDP考核觀”，這就使得一些地方政府盲目舉債搞發(fā)展，地方投融資平臺(tái)規(guī)模迅速增長(zhǎng)，造成地方財(cái)政入不敷出；其次，政府本質(zhì)上有主動(dòng)負(fù)債的愿望和機(jī)會(huì)主義行為的沖動(dòng)，往往會(huì)置社會(huì)監(jiān)督于不顧，賭未來(lái)經(jīng)濟(jì)繁榮的預(yù)期以保自己的政治周期；最后，當(dāng)面臨經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，政府刺激計(jì)劃是十分必要的，但這也意味著政府財(cái)政負(fù)擔(dān)會(huì)加大，也可能造成通貨膨脹的壓力，以及對(duì)私人部門的擠出效應(yīng)。此外，地方投融資平臺(tái)資金中80％來(lái)自銀行體系，一旦地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積聚，勢(shì)必會(huì)對(duì)銀行產(chǎn)生重大沖擊。所有這些對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)肯定存在巨大的隱形風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)必須高度警惕地方政府的債務(wù)結(jié)構(gòu)與實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)，做好債務(wù)測(cè)算和償債平衡工作。當(dāng)條件成熟時(shí)，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃應(yīng)適時(shí)有序退出，如果當(dāng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過(guò)熱時(shí)才開始收緊，會(huì)被迫要求加大力度，政策效果也不佳，容易造成經(jīng)濟(jì)的大起大落，注意量的積累引起的質(zhì)的變化，把握好刺激計(jì)劃的“度”。 　(二)與國(guó)際接軌，增加中國(guó)財(cái)政的透明度

財(cái)政透明度是一國(guó)制定宏觀政策的基礎(chǔ)。目前比較權(quán)威的是國(guó)際貨幣基金組織財(cái)政事務(wù)部在《財(cái)政透明度手冊(cè)》中所采納的由Kopits and Craig(1998)給出的定義：財(cái)政透明度指向公眾公布政府結(jié)構(gòu)與職能、財(cái)政政策取向、公共部門賬目和財(cái)政籌劃。根據(jù)該定義，財(cái)政透明度的核心是要求以及時(shí)的、系統(tǒng)的方式對(duì)所有相關(guān)的財(cái)政信息(包括預(yù)算信息)的充分披露，包括用來(lái)編制預(yù)算的經(jīng)濟(jì)假設(shè)、政府資產(chǎn)和負(fù)債、稅式支出以及對(duì)數(shù)據(jù)可靠性的建議。目前中國(guó)財(cái)政透明度整體較低，在預(yù)算內(nèi)財(cái)政收支之外，存在規(guī)模龐大的預(yù)算外收支，并由此引出了各部門、各單位的“小金庫(kù)”；在政府的預(yù)算報(bào)告 中缺乏詳盡的數(shù)量指標(biāo)，人們難以對(duì)資金使用進(jìn)行績(jī)效評(píng)估，在披露債務(wù)指標(biāo)時(shí)數(shù)據(jù)不完全，沒有包含所有既有債務(wù)等等。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)日益融入全球化，透明度問題將越來(lái)越多地被關(guān)注，此次歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)也告訴我們應(yīng)該加強(qiáng)政府財(cái)政的透明度。中國(guó)應(yīng)與國(guó)際接軌，加強(qiáng)與國(guó)際機(jī)構(gòu)的溝通、協(xié)調(diào)，縮小與國(guó)際貨幣基金組織提出的《財(cái)政透明度良好行為準(zhǔn)則》的差距。

(三)地方政府負(fù)債要與其收入匹配，決不能過(guò)度負(fù)債

地方政府之所以必須平衡預(yù)算不能負(fù)債運(yùn)行，是因?yàn)樗麄兪掷锸菦]有印鈔機(jī)的。他們不可能像央行那樣憑空制造“信用”出來(lái)。而現(xiàn)在地方政府通過(guò)融資平臺(tái)事實(shí)上承擔(dān)的債務(wù)，將會(huì)成為未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源。除非是壓縮政府自身的開支，無(wú)論用何種方式彌補(bǔ)赤字，都有可能最終引發(fā)央行發(fā)行更多貨幣，這會(huì)讓本已嚴(yán)重的通貨膨脹形勢(shì)雪上加霜。

應(yīng)該說(shuō)，在預(yù)算法的嚴(yán)格規(guī)范之下，我國(guó)的各級(jí)地方政府本來(lái)并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的赤字和負(fù)債運(yùn)行情況。這原本是一個(gè)很好的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境，但是經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃產(chǎn)生出來(lái)的大量地方政府負(fù)債，正在惡化這個(gè)環(huán)境。歐洲債務(wù)危機(jī)和美國(guó)加州財(cái)政破產(chǎn)危機(jī)殷鑒不遠(yuǎn)，已經(jīng)給我們敲響警鐘?，F(xiàn)在歐洲央行和美國(guó)政府都是靠購(gòu)買或幫助受困地區(qū)發(fā)行債券暫時(shí)渡過(guò)危機(jī)，要恢復(fù)它們的財(cái)政平衡和經(jīng)濟(jì)活力還必須經(jīng)歷漫長(zhǎng)而痛苦的過(guò)程。地方政府必須嚴(yán)格控制自身的負(fù)債規(guī)模，必須依照預(yù)算法平衡預(yù)算。用融資平臺(tái)的方式避開法律的監(jiān)管是短視行為，逞一時(shí)之快而增加長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(四)做好轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)大文章，由投資出口導(dǎo)向型向消費(fèi)導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變

希臘今天的局面警示中國(guó)過(guò)分地依賴出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)是不可取的。在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中，出口一直是我國(guó)政府促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的殺手锏，但是這種發(fā)展方式極易受到外部沖擊。雖然目前中國(guó)出口恢復(fù)較好，但是未來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)趨緩的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)顯現(xiàn)，在歐洲債務(wù)危機(jī)背景下，中國(guó)下半年出口回落是可以預(yù)見的。在未來(lái)的一段時(shí)間里，中國(guó)主要的出口國(guó)——?dú)W美等發(fā)達(dá)國(guó)家低增長(zhǎng)的情況還將持續(xù)，從長(zhǎng)期來(lái)看，出口導(dǎo)向型模式是不可維持的，中國(guó)應(yīng)盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，從依靠外需轉(zhuǎn)到以內(nèi)需為主。擴(kuò)大內(nèi)需是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換的核心環(huán)節(jié)，消費(fèi)是比出口、投資更好、更長(zhǎng)效的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)動(dòng)力，倘若不主動(dòng)轉(zhuǎn)向內(nèi)需為主，在面臨危機(jī)時(shí)將處于被動(dòng)的位置。在出口戰(zhàn)略上，將主要向歐美國(guó)家出口轉(zhuǎn)向亞洲新興國(guó)家、東盟、非洲國(guó)家的出口，出口產(chǎn)品也應(yīng)全面轉(zhuǎn)型升級(jí)，單純初級(jí)產(chǎn)品、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是不可持續(xù)的。

(五)土地財(cái)政不可持續(xù)，應(yīng)拓展財(cái)源

在中國(guó)，地方政府長(zhǎng)期以來(lái)奉行“土地財(cái)政”政策，以出售土地籌集財(cái)政資源，高房?jī)r(jià)所帶來(lái)的高額土地出讓金和高稅收已成為許多地方政府的財(cái)政支柱，正是這種依賴帶來(lái)了地方政府的短期行為，成為房?jī)r(jià)上漲的直接推手。房?jī)r(jià)的過(guò)度上漲造成房地產(chǎn)泡沫，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，順經(jīng)濟(jì)周期會(huì)使房?jī)r(jià)大幅回落，地方政府的財(cái)政收入便會(huì)銳減，同時(shí)為了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展政府不得不大量舉債拉動(dòng)投資，由此政府便會(huì)陷入一個(gè)惡性循環(huán)。因此，政府應(yīng)拓展財(cái)源，改變依靠具有不穩(wěn)定性和不可持續(xù)性的“土地財(cái)政”稅收模式。同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)與整個(gè)金融體系關(guān)系緊密，必須高度重視房地產(chǎn)市場(chǎng)問題，謹(jǐn)防房?jī)r(jià)大起大落。抑制房?jī)r(jià)過(guò)快增長(zhǎng)，不能忽視不產(chǎn)生實(shí)體經(jīng)濟(jì)效益的“流動(dòng)性再創(chuàng)造”問題，一個(gè)國(guó)家的發(fā)展重心應(yīng)該是以發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主的健康模式，這樣才會(huì)增強(qiáng)抵御外部沖擊的能力。

(六)理清政府與市場(chǎng)的邊界

危機(jī)的出現(xiàn)，人們開始重新思考政府與市場(chǎng)的關(guān)系，開始懷疑市場(chǎng)的有效性。由于市場(chǎng)本身存在盲目性、自發(fā)性和滯后性等缺陷，人們認(rèn)為只有政府才能修正市場(chǎng)失靈。尤其在后危機(jī)時(shí)期，有擴(kuò)大政府能力、夸大監(jiān)管作用的嫌疑。那種認(rèn)為政府是全能政府，在危機(jī)中承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的看法，是大錯(cuò)特錯(cuò)的。政府過(guò)度調(diào)控后果很嚴(yán)重，只能造成道德風(fēng)險(xiǎn)加劇。政府不是“萬(wàn)能政府”，代替不了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自身運(yùn)轉(zhuǎn)的高效率。在應(yīng)對(duì)危機(jī)時(shí)期，強(qiáng)化政府的作用不是要政府取代市場(chǎng)的作用，更不是回到計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的老路，而是應(yīng)矯正市場(chǎng)機(jī)制中那些不健康的成分，規(guī)范市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序，禁止對(duì)公眾有害的市場(chǎng)行為，使市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)回到正確的發(fā)展軌道。主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延告誡各國(guó)政府應(yīng)舍棄借助危機(jī)萌生的全能政府理念，嚴(yán)格厘清政府與市場(chǎng)的邊界，政府的真正職責(zé)應(yīng)該是根據(jù)自己對(duì)信息的掌控能力和對(duì)規(guī)則的創(chuàng)造能力，為自由競(jìng)爭(zhēng)理清適當(dāng)?shù)倪吔?，保證政府在適當(dāng)、適度干預(yù)的前提下使市場(chǎng)效率實(shí)現(xiàn)最大化，又不至于積累過(guò)多的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

(七)正視地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，防患于未然

中國(guó)地方政府債務(wù)問題由來(lái)已久。現(xiàn)行體制下地方政府的事權(quán)與財(cái)權(quán)高度不對(duì)稱，地方政府長(zhǎng)期面對(duì)資金缺口。在1994年分稅制改革后，國(guó)家稅收收入的大部分歸人中央財(cái)政，盡管中國(guó)現(xiàn)行的《預(yù)算法》等有關(guān)法律嚴(yán)格禁止地方財(cái)政出現(xiàn)赤字和地方政府舉債，但事實(shí)上各級(jí)地方政府大都在不同程度上不顧自身償債能力擴(kuò)大赤字，舉債度日或負(fù)債運(yùn)行，且這些債務(wù)大多處于隱性狀態(tài)。

此次金融危機(jī)加重了地方政府債務(wù)危機(jī)。很多地方政府的負(fù)債額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)本級(jí)財(cái)政收入，面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。一些地方政府依托政府融資平臺(tái)等方式過(guò)度舉債已接近極限，地方政府性債務(wù)率已高達(dá)94％。

另外，從經(jīng)濟(jì)走勢(shì)看，中國(guó)很可能步入加息周期，地方政府債務(wù)成本增大，房地產(chǎn)市場(chǎng)可能降溫從而令政府土地收入減少，而一旦來(lái)自土地的資金鏈斷裂，財(cái)政資金又有限，沉重的地方政府債務(wù)不得不由中央政府承擔(dān)。地方政府留給銀行大量的呆壞賬靠中央政府來(lái)核銷，宏觀經(jīng)濟(jì)將可能有“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)家必須迅速采取行動(dòng)，對(duì)全國(guó)整體財(cái)政及債務(wù)狀況作全面清查和評(píng)估，摸查地方債務(wù)的規(guī)模、來(lái)源和性質(zhì)，做好各級(jí)債務(wù)的測(cè)算和償債平衡工作，進(jìn)行債務(wù)規(guī)模限額管理和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，從財(cái)政和金融兩方面切實(shí)防范償債違約風(fēng)險(xiǎn)。

(八)政府宏觀調(diào)控有局限性，謹(jǐn)防凱恩斯陷阱

凱恩斯學(xué)派從價(jià)格粘性的角度找到了政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的理由，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策具有合理性。金融危機(jī)的爆發(fā)，激發(fā)了各國(guó)對(duì)凱恩斯需求管理的狂潮，各國(guó)政府采取“無(wú)節(jié)制”凱恩斯加上貨幣主義的刺激計(jì)劃，這在短期也許是正確的，但從長(zhǎng)期來(lái)看，被喻為“看不見的手”的市場(chǎng)機(jī)制，才是自動(dòng)調(diào)配資源使其得到最優(yōu)化的有效方式。根據(jù)科斯定理，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，只要私有產(chǎn)權(quán)界定清楚，各方可以通過(guò)市場(chǎng)自由交易達(dá)到最優(yōu)結(jié)果。㈣政府宏觀調(diào)控就是在經(jīng)濟(jì)發(fā)生波動(dòng)時(shí)采取反周期政策來(lái)減少波動(dòng)，使經(jīng)濟(jì)更加平穩(wěn)，但是在很多場(chǎng)合下非但沒有使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，反而加大了經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的幅度。無(wú)論是此前的次貸危機(jī)，還是這次的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，充分驗(yàn)證了政府過(guò)多地干預(yù)經(jīng)濟(jì)總是弊大于利的。為了避免問題的惡化，應(yīng)謹(jǐn)防凱恩斯陷阱，真正認(rèn)識(shí)市場(chǎng)，讓市場(chǎng)來(lái)糾正資源錯(cuò)配。無(wú)論何時(shí)，政府不能代替市場(chǎng)的作用，市場(chǎng)力量才是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的持續(xù)動(dòng)力。愈演愈烈的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)讓我們重新思考反危機(jī)機(jī)制，也需要我國(guó)重新評(píng)價(jià)“凱恩斯主義”的成本，“赤字財(cái)政”不宜長(zhǎng)期化，“赤字財(cái)政”作為市場(chǎng)失靈時(shí)政府對(duì)市場(chǎng)的補(bǔ)救，只能作為啟動(dòng)力量使用，以期由政府投資帶動(dòng)民間投資，恢復(fù)市場(chǎng)活力。但如果超過(guò)啟動(dòng)力量的定位，變成政府代替市場(chǎng)，則可能帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

債務(wù)危機(jī)的本質(zhì)范文第5篇

中國(guó)的輿論普遍認(rèn)為，“迪拜危機(jī)”的本質(zhì)，是房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫破滅，是其經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)度依賴于房地產(chǎn)，更值得我們以之為鏡。

全世界200個(gè)國(guó)家的人曾經(jīng)在迪拜這個(gè)免稅天堂旅游、購(gòu)物，經(jīng)商，鑄就文化的大熔爐。然而一場(chǎng)金融危機(jī)之后，四方云涌，“天堂”失色。

危機(jī)背景

房地產(chǎn)過(guò)度開發(fā)成為危機(jī)始作俑者。迪拜爆發(fā)債務(wù)危機(jī)有多方面的原因，首先就是房地產(chǎn)業(yè)的過(guò)度開發(fā)。在迪拜，工地遍布全城，而且動(dòng)輒就是“世界最高”，“世界獨(dú)有”或者身價(jià)百億的項(xiàng)目。為了進(jìn)行這些項(xiàng)目，迪拜政府與其所屬開發(fā)公司在全球債券市場(chǎng)大舉借債，籌措投資資金。這些投資無(wú)數(shù)的項(xiàng)目卻難以在短期實(shí)現(xiàn)盈利，最終讓迪拜一步步走上債務(wù)危機(jī)的道路。大舉投入國(guó)際金融業(yè)，投資現(xiàn)嚴(yán)重虧損。迪拜近年來(lái)大舉投入國(guó)際金融業(yè)，在金融危機(jī)持續(xù)的影響下，迪拜的投資出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，給債務(wù)危機(jī)埋下隱患。2007年，“迪拜世界’斥資51億美元，購(gòu)入美國(guó)娛樂業(yè)巨頭米高梅公司近10％的股份。但后來(lái)，米高梅的股價(jià)一度從當(dāng)時(shí)的84美元降至16.8美元。還有，迪拜冀它投資公司花費(fèi)近30億美元購(gòu)入了德意志銀行和渣打銀行的股份，但這兩家銀行的股價(jià)也大幅縮水。

本國(guó)貨幣與美元掛鉤政策“火上澆油”。迪拜執(zhí)行的本國(guó)貨幣迪拉姆與美元掛鉤的政策也使此次迪拜的債務(wù)危機(jī)“火上澆油”從去年到今年，美元的貶值導(dǎo)致迪拜和海灣地區(qū)物價(jià)飛漲，通貨膨脹率連續(xù)數(shù)月高達(dá)兩位數(shù)。美元的貶值引發(fā)迪拜經(jīng)濟(jì)的衰退，這在一定程度上充當(dāng)了此次債務(wù)危機(jī)的“幫兇”。

迪拜警示

作為一向素有阿聯(lián)酋經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)之稱的迪拜，這次在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇當(dāng)口曝出債務(wù)危機(jī)，我們應(yīng)該有著相當(dāng)?shù)溺R鑒與警示。

眾所周知，迪拜世界作為投資基金其主要業(yè)務(wù)是從事房地產(chǎn)與港口建設(shè)投資，而且在全球范圍內(nèi)也有不少類似的投資，其早前的投資成功也使迪拜享有了中東地區(qū)“王冠上的明珠”的美譽(yù)。然而同時(shí)也不得不承認(rèn)的是，這次債務(wù)危機(jī)的暴露，或許在某種程度上說(shuō)明，早前對(duì)房地產(chǎn)的過(guò)度投資與對(duì)房地產(chǎn)的過(guò)度依賴，乃至過(guò)高的財(cái)務(wù)杠桿率，恰恰也可能是最終點(diǎn)燃這次債務(wù)償還危機(jī)的一根導(dǎo)火索。相比之下不難看出，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)房地產(chǎn)投資的高度依賴，或許對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的健康長(zhǎng)期發(fā)展同樣也有著一定的隱患。

其次，從市場(chǎng)制度安排上講，迪舞王室在當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)中擁有壟斷與支配地位，而且事實(shí)上，這樣的經(jīng)濟(jì)制度安排在過(guò)去多年時(shí)間里對(duì)推動(dòng)迪拜的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展也功不可沒。不過(guò)就此想指出的是，或許同樣源于這樣的王室壟斷與支配地位的影響，結(jié)果使市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本身所有的自身調(diào)節(jié)機(jī)制不能得到很好的發(fā)揮，進(jìn)而最終才使這次債務(wù)危機(jī)得以釀成。盡可能地將市場(chǎng)能夠解決的問題交給市場(chǎng)，讓市場(chǎng)機(jī)制自身發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，盡可能地少用壟斷手段與權(quán)力決策來(lái)影響經(jīng)濟(jì)，也許才是真正推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)良性進(jìn)步的最好選擇。

迪拜危機(jī)已經(jīng)在很大程度上拉響了中國(guó)房地產(chǎn)警報(bào)。

當(dāng)前，中國(guó)房市里很大程度上是投機(jī)和投資性需求，形成最終消費(fèi)能力的自住型需求已被高房?jī)r(jià)擠出了市場(chǎng)。有分析認(rèn)為，投機(jī)性需求占到了70％。把房市變成冒險(xiǎn)家的樂園，變成一大賭場(chǎng)是相當(dāng)危險(xiǎn)的。商品房空置率也許就是一個(gè)證明。有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國(guó)商品房的空置率在30-50％。而美國(guó)空置率如果達(dá)到10-20％時(shí)就被認(rèn)為是一個(gè)非?？膳碌氖虑?。

一方面，各地“地王”不斷涌現(xiàn)。2009年的“地王”創(chuàng)造了歷史記錄，而大部分東家都是舉債而來(lái)的國(guó)有企業(yè)。另一方面，開發(fā)商將“空手套白狼”運(yùn)用自如。買地時(shí)有銀行貸款，開發(fā)時(shí)有預(yù)售款，開發(fā)商不用任何自有資金就可以在房地產(chǎn)市場(chǎng)謀取暴利，整個(gè)房地產(chǎn)金融業(yè)可謂隱患重重。當(dāng)前，中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)高負(fù)債行業(yè)，僅房地產(chǎn)貸款保守估計(jì)在10萬(wàn)億元人民幣以上(包括開發(fā)商貸款和個(gè)人住房按揭貸款)，風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

然而。由于GDP政績(jī)和土地，住房開發(fā)對(duì)地方財(cái)政的高貢獻(xiàn)率，一些地方和城市經(jīng)濟(jì)如迪拜一樣完全靠房地產(chǎn)支撐。有專家認(rèn)為，房地產(chǎn)已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的命脈，而迪拜的教訓(xùn)告訴我們這是危險(xiǎn)的。在中國(guó)房地產(chǎn)領(lǐng)域，居民買不起房的問題已經(jīng)退居第二位，因?yàn)槊鎸?duì)畸高房?jī)r(jià)居民不是失望而是絕望了，第一位的問題是中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的巨大泡沫、畸形發(fā)展已經(jīng)在扭曲中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，威脅中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全。

在北京舉行的2009年中國(guó)IT財(cái)富年會(huì)暨中國(guó)信息主管年會(huì)上，針對(duì)迪拜債務(wù)危機(jī)，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱一針見血“迪拜的發(fā)展之所以遇到問題，主要是其“沒有內(nèi)容”。

樊綱說(shuō)：“有人曾經(jīng)跟我們比較，就建筑工地的塔吊，迪拜的塔吊多還是上海的塔吊多?有人說(shuō)迪拜塔吊多，迪拜多么了不起，我說(shuō)迪拜塔吊多就是問題了。為什么？上海是有內(nèi)容的，有1700萬(wàn)人口，有那么多企業(yè)，有長(zhǎng)江三角洲的腹地，有那么多產(chǎn)業(yè)、實(shí)業(yè)、內(nèi)容在那里。而迪拜呢?你想不到有什么內(nèi)容，又沒有什么產(chǎn)業(yè)，也沒有什么人口，就是招攬世界各國(guó)的游客，那是流動(dòng)性的一個(gè)內(nèi)容，不是很扎實(shí)的內(nèi)容，而且不是很厚重的內(nèi)容。所以那些樓建好之后黑在那里變成很正常的事情。