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保險(xiǎn)公司的資金成本范文第1篇

資金成本差異將引發(fā)資本外流

短期資金成本方面，以最能有效反映國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)短期資金成本的指標(biāo)――R007(銀行間市場(chǎng)的7天國(guó)債回購(gòu)利率)為例，2006年4月，R007利率為1．7％左右，而美國(guó)聯(lián)邦基金利率為4．75％，3個(gè)月的美元Libor(倫敦同業(yè)拆借利率)為5．11％，即美元Libor比R007利率高了300個(gè)bp(基點(diǎn))還多。在匯率穩(wěn)定或?qū)_成本較低的情況下，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)如此低的資金成本將會(huì)引發(fā)巨大的資本需求，造成資本從國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)資金成本可以有效地反映長(zhǎng)期資金成本。雖然各大保險(xiǎn)公司的壽險(xiǎn)資金成本屬于公司高級(jí)機(jī)密，不對(duì)外公布，但各大保險(xiǎn)公司銷售的萬(wàn)能險(xiǎn)的保底收益率在某種程度上可以看作是國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)資金成本的最高限。在目前已經(jīng)銷售的萬(wàn)能險(xiǎn)中，平安壽險(xiǎn)的保底收益率為2．7％，泰康壽險(xiǎn)為2．8％，相比之下，國(guó)際市場(chǎng)上的10年期美國(guó)國(guó)債收益率為5％左右。如此大的套利空間足以促使國(guó)內(nèi)資本的國(guó)際間流動(dòng)。

機(jī)構(gòu)資金首選國(guó)際固定收益產(chǎn)品

QDII后，國(guó)際固定收益產(chǎn)品必然會(huì)成為國(guó)內(nèi)資本的首選，國(guó)際債券

表1:市場(chǎng)主要利率情況(2006年4月底)

投資是重頭戲。目前國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置絕大部分在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，不利于分散風(fēng)險(xiǎn)，只有少數(shù)幾家公司如平安保險(xiǎn)、中國(guó)人壽將自己募集的一部分資金投資在海外，而從國(guó)際評(píng)級(jí)的情況看，很多國(guó)外高等級(jí)債券的投資風(fēng)險(xiǎn)并不比國(guó)內(nèi)的大。更重要的是，目前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的供需失衡，從2006年公布的發(fā)債計(jì)劃估計(jì)，2006年全年債券總供應(yīng)量為2．4萬(wàn)億元，而目前可投資債券市場(chǎng)的資金就超過(guò)10萬(wàn)億元，債券供不應(yīng)求的情況導(dǎo)致債券收益率曲線不斷向下平移，收益率不斷下降，而國(guó)際市場(chǎng)有巨大的債券供給，足以滿足國(guó)內(nèi)過(guò)剩資金的需求。

國(guó)際市場(chǎng)的固定收益產(chǎn)品收益率水平比國(guó)內(nèi)高出很多。就國(guó)債而言，2006年4月底， 國(guó)內(nèi)1年期國(guó)債收益率為2％以下，同期美國(guó)國(guó)債收益率為4．5％以上：國(guó)內(nèi)3-5年期國(guó)債收益率為

圖1：美國(guó)國(guó)債收益率曲線(2006年4月底)

2．3-2．6％，同期美國(guó)國(guó)債收益率為4．6％以上：國(guó)內(nèi)10年期國(guó)債收益率為2．9-3．2％，同期美國(guó)國(guó)債收益率為5％左右：國(guó)內(nèi)15年期國(guó)債收益率為3．2-3．4％以下，同期美國(guó)國(guó)債收益率為5％以上(圖1、圖2)。此外，國(guó)內(nèi)的固定收益產(chǎn)品主要為國(guó)債、金融債、企業(yè)債，結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，而國(guó)際市場(chǎng)的固定收益產(chǎn)品多樣性較強(qiáng)，有政府債券、高級(jí)別債券、垃圾債券、固定收益類衍生產(chǎn)品等等。

圖2：國(guó)內(nèi)國(guó)債收益率曲線

三種利差交易機(jī)會(huì)值得關(guān)注

在固定收益市場(chǎng)，套利、利差交易是非常重要的投資策略。QDII后，首先，國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)拆借利率與國(guó)際貨幣市場(chǎng)的差異就會(huì)產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)，機(jī)構(gòu)可以進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利交易，提高債券組合的收益率。如2006年4月國(guó)內(nèi)銀行間7天回購(gòu)利率為1．70％，與國(guó)際市場(chǎng)的3個(gè)月美元Libor的套利空間為330bp，與1年期的美國(guó)國(guó)債的套利空間為285bp；而國(guó)內(nèi)銀行間7天回購(gòu)利率與1年期國(guó)債的套利空間僅有25bp。其次，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)收益率曲線與國(guó)際市場(chǎng)有較大差異，存在很大的利差交易機(jī)會(huì)，如果美聯(lián)儲(chǔ)再次加息，利差還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。再次，與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一樣，國(guó)際市場(chǎng)的高等級(jí)企業(yè)債與國(guó)債間也存在一定的利差交易機(jī)會(huì)。

我們認(rèn)為，美國(guó)1-3年期國(guó)債和中短期高等級(jí)企業(yè)債的利差交易機(jī)會(huì)更大。這是因?yàn)?，?guó)內(nèi)資金在國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行利差交易，需要重點(diǎn)考慮兩個(gè)因素：一是匯兌損益，如果假定人民幣一年內(nèi)相對(duì)于美元再升值2-3％，則要求國(guó)際固定收益產(chǎn)品與國(guó)內(nèi)相應(yīng)產(chǎn)品的利差在200-300bp以上；二是稅收因素，中國(guó)國(guó)債具有免稅的優(yōu)勢(shì)，對(duì)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，假定有效稅率為20％，就需要將中國(guó)國(guó)債收益率換算為稅前水平來(lái)計(jì)算利差。

保險(xiǎn)公司的資金成本范文第2篇

關(guān)鍵詞：EVA；績(jī)效評(píng)價(jià)；保險(xiǎn)公司

        1  EVA的概念和原理

        EVA是Economic Value Added的縮寫，中文翻譯為經(jīng)濟(jì)增加值或經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，EVA的核心思想是一個(gè)公司只有在其資本收益超過(guò)為獲得該收益所投入資本的全部成本時(shí)，才能為股東帶來(lái)價(jià)值。

        EVA的計(jì)算公式為：

        EVA=投入資本×（投入資本收益率-加權(quán)平均資本成本）

        或者：EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-（投入資本×加權(quán)平均資本成本）

        EVA計(jì)算關(guān)系式看似很簡(jiǎn)單，但其組成要素需要經(jīng)過(guò)一系列的調(diào)整過(guò)程才能達(dá)到EVA計(jì)算的要求，以更準(zhǔn)確的反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。EVA不僅僅是一種有效的公司業(yè)績(jī)度量指標(biāo)，而且把市場(chǎng)價(jià)值的管理、薪酬激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)、預(yù)算管理、戰(zhàn)略規(guī)劃等有機(jī)結(jié)合在一起，把股東、管理者、員工的意志和行為最大限度地統(tǒng)一起來(lái)。

        2  EVA與傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系相比的優(yōu)勢(shì)

        2.1 EVA考慮了權(quán)益資本成本，避免高估企業(yè)利潤(rùn)，能夠真實(shí)反映股東財(cái)富的增加。只有企業(yè)的收益超過(guò)企業(yè)的所有資本的成本，才能說(shuō)明經(jīng)營(yíng)者為企業(yè)增加了價(jià)值，為股東創(chuàng)造了財(cái)富。如果企業(yè)的收益低于企業(yè)的所有資本的成本，則說(shuō)明企業(yè)實(shí)質(zhì)發(fā)生虧損，企業(yè)股東的財(cái)富受到侵蝕。EVA與基于利潤(rùn)的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的最大區(qū)別在于它將權(quán)益資本成本也計(jì)入了成本，反映了企業(yè)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度所創(chuàng)造或損失的股東財(cái)富數(shù)量，從而能夠更準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

        2.2 EVA能有效協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)者與股東的關(guān)系，使兩者利益最大化趨同。EVA由于將股東投入資本成本作為考核經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要因素，使得經(jīng)營(yíng)者必須站在股東的角度去衡量重大項(xiàng)目投資，必須使每一項(xiàng)重要經(jīng)營(yíng)決策符合股東利益，必須以股東的思考方式去行動(dòng)。比如，公司需要新建一棟辦公樓,在原有以利潤(rùn)為導(dǎo)向的評(píng)價(jià)系統(tǒng)下，公司經(jīng)營(yíng)層決策時(shí)肯定會(huì)傾向于使用“免費(fèi)”的股東投入資金，而不會(huì)去負(fù)債投資。而采用EVA考核后，股東投入資金的成本要考慮在經(jīng)營(yíng)者的績(jī)效評(píng)定中，不再“免費(fèi)”。 

這就迫使經(jīng)營(yíng)者要在負(fù)債資金成本與股東資金成本間進(jìn)行比較，選擇成本較低方案。這不僅保證了股東資金的最低回報(bào)，進(jìn)而保證了股東權(quán)益，同時(shí)也會(huì)在一定程度上遏制公司經(jīng)營(yíng)者的盲目投資沖動(dòng)。

  2.3 注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。EVA的計(jì)算過(guò)程中對(duì)部分會(huì)計(jì)報(bào)表科目的處理方法進(jìn)行調(diào)整，把費(fèi)用化的科目進(jìn)行了資本化的調(diào)整，避免企業(yè)管理人員采取短期化行為，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

        3  在保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)中應(yīng)用EVA時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題

        3.1 培養(yǎng)價(jià)值至上的公司文化和經(jīng)營(yíng)理念。國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)在近幾年的高速發(fā)展中，大部分公司已習(xí)慣于將市場(chǎng)份額、保費(fèi)規(guī)模等傳統(tǒng)目標(biāo)作為公司經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)，但隨著粗放經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大以及保險(xiǎn)公司公開(kāi)上市后面臨股東對(duì)公司價(jià)值增長(zhǎng)的關(guān)注，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、增加公司效益正成為整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的共識(shí)。這就為公司采取EVA績(jī)效考核，進(jìn)而真實(shí)客觀的反映經(jīng)營(yíng)成果和公司價(jià)值變化等提供了良好的外部環(huán)境。但也同時(shí)對(duì)保險(xiǎn)公司內(nèi)部提出了更高的要求，管理者要在公司中實(shí)施有效的宣導(dǎo)培訓(xùn)計(jì)劃，使價(jià)值創(chuàng)造的觀念深入每個(gè)員工的內(nèi)心，并努力形成一種價(jià)值導(dǎo)向的企業(yè)文化和經(jīng)營(yíng)理念。

        3.2 計(jì)算EVA時(shí)調(diào)整的項(xiàng)目需要結(jié)合保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)。由于各企業(yè)所涉及的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)不同，以及某項(xiàng)會(huì)計(jì)事項(xiàng)所表現(xiàn)的重要程度不同，所以每個(gè)企業(yè)在實(shí)際調(diào)整時(shí)可能涉及的項(xiàng)目是不同的。一般需要進(jìn)行調(diào)整的項(xiàng)目為：研發(fā)費(fèi)用、市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用、培訓(xùn)支出等資本化費(fèi)用，壞帳準(zhǔn)備和投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備等會(huì)計(jì)準(zhǔn)備，營(yíng)業(yè)外支出，經(jīng)營(yíng)租賃費(fèi)、戰(zhàn)略性投資（投資項(xiàng)目、在建工程、收購(gòu)）等等。對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，產(chǎn)品和系統(tǒng)的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用、躉交產(chǎn)品的首期銷售費(fèi)用以及培訓(xùn)費(fèi)用等重要費(fèi)用開(kāi)支項(xiàng)目在EVA計(jì)算時(shí)，要由費(fèi)用化調(diào)整為資本化處理，一方面有效避免了會(huì)計(jì)利潤(rùn)考核指標(biāo)中的缺陷，合理反映經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，另一方面，從制度上、考核上鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)者采取長(zhǎng)期穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)舉措。

        3.3 EVA評(píng)價(jià)體系要和其他業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)相結(jié)合。EVA雖然彌補(bǔ)了單純利潤(rùn)考核的缺陷，但作為財(cái)務(wù)考核指標(biāo)，其同樣具有一定的局限性。即無(wú)法對(duì)對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程中的商譽(yù)、無(wú)形資產(chǎn)、人力資本等非財(cái)務(wù)因素予以充分的確認(rèn)，計(jì)量和報(bào)告，也無(wú)法兼顧到有助于培植企業(yè)長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)能力的非財(cái)務(wù)指標(biāo)。在技術(shù)、市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境存在巨大不確定性的情況下，公司為了能夠了解那些會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生影響的因素，更應(yīng)該傾向于采用多樣化的指標(biāo)，而非采用單一的評(píng)價(jià)機(jī)制。尤其對(duì)于保險(xiǎn)公司，其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期性、內(nèi)部流程優(yōu)化的關(guān)鍵性以及客戶服務(wù)水平的重要性等都要求EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)和其他績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)結(jié)合在一起，盡可能從多方位、更加完善地考核保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)。

        總之，在保險(xiǎn)公司實(shí)施基于EVA的新的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，有利于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)將價(jià)值創(chuàng)造作為首要目標(biāo)，有利于保險(xiǎn)公司加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)績(jī)效管理，使資源配置更加有效，有利于對(duì)經(jīng)營(yíng)者正確激勵(lì)，真正提高股東利益。但在具體應(yīng)用過(guò)程中，必須考慮到保險(xiǎn)公司的特點(diǎn)，并且要和其他非財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合使用。

保險(xiǎn)公司的資金成本范文第3篇

巨量的保費(fèi)需要投出去，但迫于“資產(chǎn)荒”的壓力，加上資金成本比較高，投入相對(duì)安全的股市成為一種必然選擇。這種投資驅(qū)動(dòng)型的保險(xiǎn)公司在今年大獲其利，成為同行艷羨的對(duì)象

對(duì)于嚴(yán)重依賴萬(wàn)能險(xiǎn)的部分保險(xiǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在這次監(jiān)管風(fēng)波過(guò)后，其萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)收入肯定會(huì)出現(xiàn)大幅滑坡

前三季度，70家人身險(xiǎn)公司中，有一半的企業(yè)沒(méi)有盈利。這對(duì)于那些前仆后繼想進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)的外部資本也是個(gè)提醒：經(jīng)營(yíng)壽險(xiǎn)公司并非那么容易

2016年即將過(guò)去，在過(guò)去的一年中，哪些保險(xiǎn)公司的實(shí)力最強(qiáng)？哪些保險(xiǎn)公司異軍突起？為了讓投資者對(duì)于保險(xiǎn)公司有一個(gè)全景式了解，《投資者報(bào)》推出“2016年度壽險(xiǎn)先鋒榜”，這也是本報(bào)第二年推出此類榜單。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這份榜單將是選擇保險(xiǎn)公司、購(gòu)買保險(xiǎn)產(chǎn)品的一個(gè)重要依據(jù)。

在全部的保險(xiǎn)公司中，我們排除了數(shù)據(jù)異常的公司，最后參評(píng)的有73家人身險(xiǎn)公司。并設(shè)定了3個(gè)指標(biāo)――盈利能力、保費(fèi)規(guī)模以及風(fēng)險(xiǎn)管理能力進(jìn)行綜合評(píng)估，各指標(biāo)權(quán)重分別為40%、30%以及30%。

盈利能力對(duì)于保險(xiǎn)公司至關(guān)重要，此前我們多采用公司賺取的利潤(rùn)進(jìn)行排名，但由于各家公司體量不同，利潤(rùn)/凈資產(chǎn)更能體現(xiàn)保險(xiǎn)的盈利能力。保費(fèi)規(guī)模是保險(xiǎn)公司發(fā)展的基礎(chǔ)，償付能力是監(jiān)管的標(biāo)尺，體現(xiàn)了公司的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，因此兩者都是重要的考量因素。

與多數(shù)評(píng)價(jià)體系不同的是，《投資者報(bào)》仍然堅(jiān)持以客觀數(shù)據(jù)為考量基礎(chǔ)，排除了人為因素的干擾。最終《投資者報(bào)》評(píng)選出的2016年度壽險(xiǎn)先鋒榜十強(qiáng)的結(jié)果如下：平安壽險(xiǎn)、中國(guó)人壽、前海人壽、安邦人壽、太平人壽、泰康保險(xiǎn)、平安養(yǎng)老、太保人壽、新華保險(xiǎn)以及陽(yáng)光人壽。

今年《投資者報(bào)》先鋒壽險(xiǎn)榜還增設(shè)一個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)――最具成長(zhǎng)性保險(xiǎn)公司，用來(lái)尋找新的未來(lái)之星。結(jié)果有：弘康人壽、渤海人壽、華夏人壽入選。

頻頻舉牌背后的底氣：

前10月保費(fèi)達(dá)6萬(wàn)億

2016年，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是資本市場(chǎng)上當(dāng)仁不讓的土豪。前海人壽、恒大人壽、安邦保險(xiǎn)等動(dòng)輒拿出十幾億元的巨資來(lái)舉牌上市公司，成為引發(fā)藍(lán)籌行情的重要力量。盡管其舉牌行動(dòng)被監(jiān)管層打壓，但是不可否認(rèn)的是，這些公司手中持有大量的資金，不能不讓其他市場(chǎng)參與者側(cè)目。

我們看到，這些機(jī)構(gòu)在臺(tái)前的“豪擲“，其實(shí)來(lái)源于背后飆升的保費(fèi)給予的底氣。今年前三個(gè)季度，保費(fèi)過(guò)百億元的就有38家壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，過(guò)千億元的也達(dá)到9家。根據(jù)保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，76家人身險(xiǎn)前10個(gè)月的保費(fèi)高達(dá)6萬(wàn)億元，已經(jīng)超過(guò)去年全年。

巨量的保費(fèi)需要投出去，但迫于“資產(chǎn)荒”的壓力，加上資金成本比較高，投入相對(duì)安全的股市成為一種必要選擇。這種投資驅(qū)動(dòng)型的保險(xiǎn)公司在今年賺了不少錢，成為同行艷羨的對(duì)象。

不過(guò)，中短期理財(cái)型保險(xiǎn)大行其道，加劇了投資壓力和集中兌付的風(fēng)險(xiǎn)；在投資方面，頻頻舉牌也在不斷攪動(dòng)著資本市場(chǎng)，部分激進(jìn)險(xiǎn)企更是引起了監(jiān)管部門的高度警覺(jué)，資金運(yùn)用格局正在發(fā)生改變，資金來(lái)源也將受到更大限制。

前不久，由于部分保險(xiǎn)的野蠻舉牌，保監(jiān)會(huì)再次收緊萬(wàn)能險(xiǎn)，前海人壽被暫停銷售萬(wàn)能險(xiǎn)，恒大人壽等保險(xiǎn)公司的網(wǎng)上銷售資格被暫停。近兩日，很多銀行也紛紛停止銷售萬(wàn)能險(xiǎn)。從目前的態(tài)勢(shì)來(lái)看，以萬(wàn)能險(xiǎn)為代表的理財(cái)險(xiǎn)被監(jiān)管層打入了冷宮。

按規(guī)定，目前1年期萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品已停售，2019～2021年各年間保險(xiǎn)公司中短存續(xù)期業(yè)務(wù)占比分別不得超過(guò)50%、40%和30%。

從10月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，萬(wàn)能險(xiǎn)超過(guò)千億的公司分別是安邦人壽、華夏人壽以及中國(guó)人壽。其后是平安人壽、前海人壽、富德生命人壽、和諧健康、恒大人壽、天安人壽、泰康保險(xiǎn)，萬(wàn)能險(xiǎn)規(guī)模在270億～782億元之間。

這些公司萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)收入在這次風(fēng)波過(guò)后，肯定會(huì)出現(xiàn)大幅滑坡，這對(duì)于嚴(yán)重依賴萬(wàn)能險(xiǎn)的部分保險(xiǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)重大挑戰(zhàn)。

12月13日，保監(jiān)會(huì)緊急召集各保監(jiān)局、各保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人在北京開(kāi)會(huì)，強(qiáng)調(diào)防范萬(wàn)能險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管等，包括研究制定萬(wàn)能險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)門檻、業(yè)務(wù)資格、產(chǎn)品期限最低標(biāo)準(zhǔn)等一系列剛性約束；強(qiáng)化比例控制，對(duì)中短存續(xù)期產(chǎn)品實(shí)施更加嚴(yán)格的總量控制。

保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)業(yè)要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，要成為中國(guó)制造的助推器。術(shù)業(yè)有專攻，好的金融家未必能成為成功的實(shí)業(yè)家，產(chǎn)業(yè)鏈的整合沒(méi)有想象的容易，要有清醒的認(rèn)識(shí)。

值得欣慰的是，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，保障民生、服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮的作用越來(lái)越大，與此同時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)也在深化結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。很多保險(xiǎn)公司堅(jiān)持回歸保障產(chǎn)品的模式，這以新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽等壽險(xiǎn)公司為代表。

而隨著“Y產(chǎn)荒”的到來(lái)以及監(jiān)管層的打壓，過(guò)去以萬(wàn)能險(xiǎn)為主的理財(cái)險(xiǎn)發(fā)展受限，轉(zhuǎn)而健康險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)等產(chǎn)品成為市場(chǎng)上的主流。以理財(cái)險(xiǎn)規(guī)模擴(kuò)大而形成的市場(chǎng)格局，將會(huì)再次發(fā)生新變局。

原保費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)：

5家進(jìn)入千億俱樂(lè)部

盡管部分激進(jìn)保險(xiǎn)企業(yè)的瘋狂舉牌引起了不少爭(zhēng)議，但是作為“穩(wěn)定器”和“助推器”的保險(xiǎn)業(yè)在緩解社會(huì)企業(yè)融資難問(wèn)題上發(fā)揮了不小的作用。最為典型的就是保險(xiǎn)資金通過(guò)購(gòu)買企業(yè)發(fā)行債券、投資非上市公司股權(quán)、二級(jí)市場(chǎng)增持上市公司股票、投資大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等形式流入社會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

截至10月底，保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額將近13萬(wàn)億元，達(dá)到了12.9萬(wàn)億元，較2016年初增長(zhǎng)15.49%。其中，銀行存款2.3萬(wàn)億元，占比17.99%；債券4.3萬(wàn)億元，占比33.66%；股票和證券投資基金1.86萬(wàn)億元，占比14.42%；其他投資4.38萬(wàn)億元，占比33.93%。

險(xiǎn)企如此龐大的投資資金來(lái)源之一便是保費(fèi)。在“資產(chǎn)荒”背景下，各類金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展明顯放緩，而保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展卻一枝獨(dú)秀，仍以較快的速度增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)表明，今年前10個(gè)月保險(xiǎn)業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)到了2.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)30.44%。其中，產(chǎn)險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入7510億元，同比增長(zhǎng)9.06%；壽險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)41%。

根據(jù)保監(jiān)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)，前10個(gè)月，原保費(fèi)收入排名前10的壽險(xiǎn)公司分別有中國(guó)人壽、平安人壽、太保壽險(xiǎn)、和諧健康、新華保險(xiǎn)、安邦人壽、人保壽險(xiǎn)、富德生命人壽、太平人壽以及泰康人壽，保費(fèi)規(guī)模均超過(guò)800億元。前5家保費(fèi)都超過(guò)了千億，分別為3947億元、2364億元、1262億元、1057億元以及1021億元。

在保監(jiān)會(huì)大力引導(dǎo)下，很多保險(xiǎn)公司都在大力發(fā)展保障性保險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，原保費(fèi)收入保費(fèi)前10的公司同比增幅大約都在20%以上，特別亮眼的是安邦集團(tuán)旗下的和諧健康和安邦人壽，同比增幅超過(guò)1倍，同時(shí)進(jìn)入了千億俱樂(lè)部。

凈資產(chǎn)利潤(rùn)率比拼：

前海人壽勝出

利潤(rùn)是衡量一家公司賺錢能力強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。盡管近年保費(fèi)增長(zhǎng)迅速，行業(yè)發(fā)展前景大好，但并不是所有的壽險(xiǎn)公司都能賺錢。

前三季度，70家人身險(xiǎn)公司中，有36家公司實(shí)現(xiàn)了盈利，這也意味著有一半的企業(yè)沒(méi)有盈利。這對(duì)于那些前仆后繼想進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)的外部資本也是個(gè)提醒：經(jīng)營(yíng)壽險(xiǎn)公司并非那么容易。

前三季度，包括君康人壽、富德生命人壽、恒大人壽在內(nèi)的三家公司虧損超過(guò)10億元。此外還有上海人壽、信泰人壽等16家公司虧損超過(guò)1億元。巨虧公司的一個(gè)共同點(diǎn)則是投資收益出現(xiàn)了巨虧。另外，一些新成立的壽險(xiǎn)公司因?yàn)橹С龀杀敬笤?，因此還處于入不敷出的狀況。

被稱為壽險(xiǎn)盈利王的公司則有平安人壽、中國(guó)人壽，盈利超過(guò)百億元，分別為221.7億元、128.6億元。兩家壽險(xiǎn)公司長(zhǎng)期占據(jù)國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)市場(chǎng)近三成的份額，兩家盈利也是遙遙領(lǐng)先同行。

前海人壽、太保人壽、安邦人壽三家盈利均超過(guò)50億元。作為非上市壽險(xiǎn)，前海人壽、安邦人壽近兩年通過(guò)投資收益，魚躍龍門躋身一線公司。

當(dāng)然由于公司體量的不同，單純用凈利潤(rùn)衡量保險(xiǎn)公司的賺錢能力也并不客觀。此次評(píng)選，我們引入了凈資產(chǎn)利潤(rùn)率（凈利潤(rùn)/凈資本）這一指標(biāo)，要看哪家公司用最少的資本賺取更多的錢。

在經(jīng)過(guò)跑馬圈地的階段后，隨著市場(chǎng)的逐步成熟，低利率市場(chǎng)環(huán)境的持續(xù)，“償二代”的逐步深入，考慮一個(gè)保險(xiǎn)是否值得投資，是否能夠成長(zhǎng)壯大，我們需要考慮哪家保險(xiǎn)公司最會(huì)賺錢。

運(yùn)用這一指標(biāo)進(jìn)行測(cè)算，19家公司的比值超過(guò)6%。這其中，合資保險(xiǎn)的數(shù)量高達(dá)6家，占據(jù)了三分之一的份額?？梢?jiàn)由于沿用了外方母公司比較成熟的經(jīng)營(yíng)理念，合資壽險(xiǎn)雖然體量不大，但是經(jīng)營(yíng)相當(dāng)穩(wěn)健。當(dāng)然，也有不少的合資壽險(xiǎn)由于股東存在分歧、內(nèi)訌，致使發(fā)展緩慢，甚至停滯。表現(xiàn)最好的三家公司，分別為信誠(chéng)人壽、弘康人壽以及中德安聯(lián)，凈資產(chǎn)利潤(rùn)率超過(guò)10%。

結(jié)果顯示，凈資產(chǎn)利潤(rùn)率最高的竟然是前海人壽，高達(dá)26.73%。其次才是平安人壽，為20%。前海人壽是典型的資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的保險(xiǎn)公司，同類經(jīng)營(yíng)模式的安邦人壽、華夏人壽等公司數(shù)值也都表現(xiàn)不錯(cuò)。這也是近年來(lái)，這類模式在保險(xiǎn)公司能夠風(fēng)行一時(shí)的原因。

凈資產(chǎn)收益率超過(guò)10%的還有平安養(yǎng)老、太平人壽、泰康保險(xiǎn)。他們是傳統(tǒng)穩(wěn)健型壽險(xiǎn)的代表。出乎意料的是，壽險(xiǎn)巨頭中國(guó)人壽的凈資產(chǎn)利潤(rùn)率僅有4.19%。

我們注意到，不管是哪種經(jīng)營(yíng)模式都會(huì)有公司脫穎而出，也會(huì)有公司拖后腿。關(guān)鍵是公司選擇了哪種經(jīng)營(yíng)模式，然后想方設(shè)法去提高凈資產(chǎn)的利潤(rùn)率。

多數(shù)公司償付能力達(dá)標(biāo)：

僅三家亮t燈

償付能力體現(xiàn)了公司風(fēng)險(xiǎn)管理的能力。為了加強(qiáng)監(jiān)管，提高保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，保監(jiān)會(huì)在去年推出了償二代標(biāo)準(zhǔn)。

到目前為止，保監(jiān)會(huì)已經(jīng)披露了三個(gè)季度保險(xiǎn)公司的償付能力情況，但整體來(lái)看，2016年償二代下償付能力呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。壽險(xiǎn)公司的加權(quán)平均核心償付能力充足率從2015年底的248%降至2016年6月底的215%，綜合償付能力充足率則從274%降至239%。

各家保險(xiǎn)公司為了符合監(jiān)管，采取了包括增加注冊(cè)資本金、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)或發(fā)行資本補(bǔ)充債等方式增加償付能力。截至三季度末，保險(xiǎn)公司整體償付能力充足率達(dá)253%，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，共有42家險(xiǎn)企實(shí)施了增資，其中多數(shù)是中小保險(xiǎn)公司，增資后注冊(cè)資本超過(guò)100億元的公司僅有4家，28家保險(xiǎn)公司增資后注冊(cè)資本不足50億元。

其中渤海人壽和天安財(cái)險(xiǎn)位列壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)直接融資金額的第一名。資料顯示，渤海人壽2014年12月獲準(zhǔn)開(kāi)業(yè)，由6家公司共同發(fā)起設(shè)立，注冊(cè)資本僅8億元。

11月23日公告顯示，成立不足兩年的渤海人壽近期進(jìn)行了第二輪增資，增資72億元，注冊(cè)資本增加到130億元。增資后，渤海金控仍持有渤海人壽20%股權(quán)，穩(wěn)坐第一大股東位置。值得關(guān)注的是，本次增資同時(shí)還新引入了安信信托、山東如意兩家公司。依靠大股東的大力支持，渤海人壽發(fā)展前景可期。

保險(xiǎn)公司的資金成本范文第4篇

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)管理；預(yù)算；資金；人員

財(cái)務(wù)管理的實(shí)質(zhì)就是通過(guò)合理的財(cái)務(wù)制度安排、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)和財(cái)務(wù)策略的運(yùn)作，有效地培育和配置財(cái)務(wù)資源，以求利益最大化和協(xié)調(diào)化。目前，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)處于低層次競(jìng)爭(zhēng)階段，承保費(fèi)率已降至低谷，加之各項(xiàng)費(fèi)用加大，保險(xiǎn)公司的綜合經(jīng)營(yíng)成本都很高，盈利空間非常小，管理上稍不注意，就會(huì)導(dǎo)致虧損。保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的是風(fēng)險(xiǎn)，要想有效地防范、降低和化解風(fēng)險(xiǎn)，必須加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，財(cái)務(wù)管理位于各項(xiàng)管理工作的首位，是保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理的核心關(guān)鍵。加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理應(yīng)從以下方面著手：

1強(qiáng)化全面預(yù)算管理

保險(xiǎn)公司實(shí)行的是“五級(jí)管理，三級(jí)核算”的管理框架，支公司、營(yíng)銷服務(wù)部報(bào)賬的財(cái)務(wù)核算體制，實(shí)行總、分、中心支公司三級(jí)核算。應(yīng)抓好預(yù)算體系的建立、預(yù)算的編制和審定、預(yù)算指標(biāo)的下達(dá)及相關(guān)責(zé)任人或部門的落實(shí)、預(yù)算執(zhí)行的授權(quán)、預(yù)算執(zhí)行過(guò)程的監(jiān)控、預(yù)算差異的分析與調(diào)整、預(yù)算業(yè)績(jī)的考核等環(huán)節(jié)。根據(jù)預(yù)算管理制度的要求，由上級(jí)財(cái)務(wù)部門牽頭，公司各部門相互配合進(jìn)行預(yù)算編制，把所有收支均納入預(yù)算統(tǒng)一管理，全面準(zhǔn)確地反映公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全貌，減少預(yù)算外支出現(xiàn)象。細(xì)化預(yù)算科目，由下級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)保費(fèi)規(guī)模，預(yù)算各機(jī)構(gòu)的全年費(fèi)用，報(bào)上級(jí)部門審批，上級(jí)部門針對(duì)各單位預(yù)算，由公司財(cái)務(wù)部下達(dá)各項(xiàng)可控費(fèi)用控制指標(biāo)進(jìn)行考核，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)行層層分解，并落實(shí)到每個(gè)部門，每個(gè)基層單位。維護(hù)預(yù)算的嚴(yán)肅性，強(qiáng)化預(yù)算的剛性政策，預(yù)算一經(jīng)審核批準(zhǔn)下達(dá)，不得隨意更改，對(duì)超預(yù)算的單位和項(xiàng)目，財(cái)務(wù)部有權(quán)暫停付款報(bào)銷，若遇特殊情況需經(jīng)公司預(yù)算管理部門專項(xiàng)審批。對(duì)各公司的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行預(yù)算，做到有目的、有計(jì)劃地開(kāi)支費(fèi)用，促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)成本下降。

2以資金管理為中心

從管理對(duì)象看，財(cái)務(wù)管理的對(duì)象是公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和資金流動(dòng)，資金的問(wèn)題是公司的核心問(wèn)題，抓住了資金，就等于抓住了公司的“牛鼻子”。資金管理貫穿于公司經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，保險(xiǎn)公司屬于金融企業(yè)，其資金運(yùn)動(dòng)除帶有一般特點(diǎn)外，更具有其特殊性，保費(fèi)收入是其資金的主要來(lái)源，每天都有大量的現(xiàn)金流入和支出，并且資金是先收后支，保險(xiǎn)資金具有注入的確定性與流出的不確定性特點(diǎn)，因此財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中資金穩(wěn)定性要求必須特別高，資金的安全更是關(guān)系著公司整體經(jīng)營(yíng)安全，必須以資金管理為中心，提高資金運(yùn)行的效益與效率是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的重點(diǎn)。要管好資金，以下幾點(diǎn)要充分重視：

2.1必須對(duì)企業(yè)的“資金流”進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，及時(shí)掌握一切資金的活動(dòng)情況，做出正確的資金使用決策。從帳戶的開(kāi)設(shè)即嚴(yán)格控制，對(duì)資金的結(jié)存、劃轉(zhuǎn)實(shí)行網(wǎng)上銀行結(jié)算，對(duì)帳戶進(jìn)行分類管理，嚴(yán)格審批程序，通過(guò)網(wǎng)上銀行動(dòng)態(tài)監(jiān)控所有賬戶情況，將所有帳戶全部納入監(jiān)控的范圍。嚴(yán)格執(zhí)行資金“收支兩條線”管理辦法，實(shí)行資金集中統(tǒng)一限額管理，減少資金的占用量，提高資金的使用率。

2.2加強(qiáng)應(yīng)收保費(fèi)的管理，公司應(yīng)宣傳所有的營(yíng)銷人員深刻認(rèn)識(shí)應(yīng)收保費(fèi)的潛在資金風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)真分析評(píng)價(jià)保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)、投保人的信譽(yù)度，建立客戶檔案和客戶身份識(shí)別，確立出單收費(fèi)條件，提高應(yīng)收保費(fèi)質(zhì)量，縮短保費(fèi)資金回收期限，降低資金風(fēng)險(xiǎn)。

2.3全程管控賠款資金支出，賠款支出在保險(xiǎn)公司資金支出中占比最大，其中蘊(yùn)藏的問(wèn)題也最多，因此公司對(duì)賠案從發(fā)生到賠款支出的所有環(huán)節(jié)應(yīng)嚴(yán)格監(jiān)控，保證真賠實(shí)賠，不損害國(guó)家、公司、保險(xiǎn)人和被險(xiǎn)人的利益，財(cái)務(wù)部門必須嚴(yán)把賠款支出關(guān)，認(rèn)真做好復(fù)核工作，保證賠款支出直接支付到被保險(xiǎn)人賬戶上，避免資金在中間環(huán)節(jié)上出問(wèn)題。

2.4企業(yè)要想生存發(fā)展，就要取得更多的“資金”，但企業(yè)取得和使用資金是要付出代價(jià)的，經(jīng)營(yíng)企業(yè)必須講究成本。目前保險(xiǎn)產(chǎn)品同質(zhì)性明顯，各險(xiǎn)種的條款及費(fèi)率類同，差異甚小，誰(shuí)能較好地控制成本，誰(shuí)就能創(chuàng)造更大的效益，誰(shuí)就能在競(jìng)爭(zhēng)中取勝。正確樹(shù)立資金成本效益觀念，成本的控制主要是落在賠款和費(fèi)用兩大環(huán)節(jié)?？刂瞥杀局饕褪欠乐埂芭?、冒、滴、漏、”，堅(jiān)持厲行節(jié)約，克服大手大腳和隨意性，合理地使用資金，把每一分錢都用在“刀刃”上，杜絕資金使用上的一切浪費(fèi)和無(wú)效益。

3以制度建設(shè)為基礎(chǔ)

在公司發(fā)展進(jìn)程中，必須要有相應(yīng)的財(cái)務(wù)管理制度與之相匹配，要做好管理工作，首先必須要“有章可循”。以制度建設(shè)為基礎(chǔ)，一手抓制度建設(shè)，一手抓制度落實(shí)。在制度建設(shè)方面，首先根據(jù)保險(xiǎn)公司做強(qiáng)做大的要求，制定一系列的財(cái)務(wù)管理制度以規(guī)范各項(xiàng)財(cái)務(wù)工作程序，重點(diǎn)針對(duì)沒(méi)規(guī)可循的情況，認(rèn)真分析原因。加強(qiáng)制度的制定和完善，不斷健全和完善規(guī)率和機(jī)制。其次，抓制度學(xué)習(xí)和落實(shí)，為使制度得以有效實(shí)施，應(yīng)認(rèn)真抓好制度的貫徹落實(shí)。即不僅在財(cái)務(wù)部門內(nèi)部，而且在整個(gè)公司，不管是干部還是職工，都要分別組織學(xué)習(xí)，從嚴(yán)抓制度落實(shí)。應(yīng)重點(diǎn)針對(duì)有章不循的情況，采取具體問(wèn)題具體分析逐個(gè)予以解決。對(duì)制度的執(zhí)行情況還應(yīng)進(jìn)行定期檢查，對(duì)違反制度的行為及時(shí)進(jìn)行糾正，以保證制度的嚴(yán)肅性和權(quán)威性。此外，還要制定財(cái)務(wù)人員必須遵守的行為準(zhǔn)則，依法經(jīng)營(yíng)，依法納稅，依法建賬，依法理財(cái)。以制度嚴(yán)格執(zhí)行來(lái)夯實(shí)財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)。

保險(xiǎn)公司的資金成本范文第5篇

[摘要]目前，歐美金融業(yè)的并購(gòu)風(fēng)潮方興未艾，隨著我國(guó)加入世界貿(mào)易組織，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)未來(lái)必定面臨類似的經(jīng)營(yíng)策略。因此，壽險(xiǎn)公司的價(jià)值評(píng)估是一個(gè)不可忽視的課題。當(dāng)前，國(guó)外保險(xiǎn)公司的價(jià)值評(píng)估主要采取四種方法，即有效保單價(jià)值法；凈值調(diào)整數(shù)法；業(yè)務(wù)體系價(jià)值法；無(wú)形資產(chǎn)或負(fù)債法。

壽險(xiǎn)公司價(jià)值的認(rèn)定較其它行業(yè)困難，其主要原因在于壽險(xiǎn)負(fù)債的長(zhǎng)期性及整個(gè)業(yè)務(wù)體系價(jià)值估計(jì)的復(fù)雜性。目前，歐美金融業(yè)的并購(gòu)風(fēng)潮方興未艾，隨著我國(guó)加入世界貿(mào)易組織，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)未來(lái)必定面臨類似的經(jīng)營(yíng)策略，因此，壽險(xiǎn)公司的價(jià)值評(píng)估是一個(gè)不可忽視的課題。

一、壽險(xiǎn)公司的價(jià)值認(rèn)定

壽險(xiǎn)公司的價(jià)值評(píng)估在財(cái)務(wù)上有其基本的理論。雖然在企業(yè)的并購(gòu)行為中，公司價(jià)值的認(rèn)定通常是以該公司股票的交易價(jià)格，或其財(cái)務(wù)報(bào)表上所有者權(quán)益值為依據(jù)的，但本文首先理論性地計(jì)算公司價(jià)值（稱為精算估價(jià)），使公司的買賣價(jià)格有一個(gè)合理的判斷基礎(chǔ)。另外，精算估價(jià)尚有一重要功能，即透過(guò)該估價(jià)方法可以對(duì)公司的一些隱藏問(wèn)題有較完整而深入的了解，這對(duì)買方而言是極重要的信息。

二、估價(jià)方法

目前，國(guó)外對(duì)保險(xiǎn)公司價(jià)值的評(píng)估，并沒(méi)有統(tǒng)一公認(rèn)的方法。事實(shí)上，不同精算師對(duì)同一保險(xiǎn)公司的評(píng)估結(jié)果也經(jīng)常有很大的差異。精算估價(jià)的方式目前共有四類：

（一）有效保單價(jià)值法

有效保單價(jià)值法的思路，是將每類有效保單未來(lái)每年的利潤(rùn)進(jìn)行逐年折現(xiàn)。計(jì)算的步驟包括：

1.利潤(rùn)的認(rèn)定

保險(xiǎn)商品的利潤(rùn)較其它行業(yè)的商品利潤(rùn)更難認(rèn)定，原因是除非保單的承保終止，否則無(wú)法確知真實(shí)的成本，因此也無(wú)法得知正確的利潤(rùn)。這是保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)，尤其是保單分紅中都會(huì)經(jīng)常遇到的問(wèn)題。然而實(shí)務(wù)上的做法，就是確定法規(guī)所認(rèn)定的利潤(rùn)，法規(guī)所認(rèn)可的利潤(rùn)便可以由股東自由使用或分配。

2.有效保單的預(yù)測(cè)

預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)是一系列的精算假設(shè)，包括：

（1）經(jīng)驗(yàn)退保率、經(jīng)驗(yàn)死亡率、經(jīng)驗(yàn)意外傷害或失能率。在此要特別說(shuō)明的是，一般商品定價(jià)或準(zhǔn)備金計(jì)算所采用的精算假設(shè)均包含安全系數(shù)。但有效保單的估價(jià)并不需要安全系數(shù)，因?yàn)檫@種估價(jià)的目的是為了向買賣雙方的決策者提供有效的參考。

（2）給付費(fèi)用、管理費(fèi)用、自留再保費(fèi)比率、稅率、通貨膨脹率。此部分大多是費(fèi)用率的假設(shè)。它并非套用壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)時(shí)的附加費(fèi)用率假設(shè)，而且依據(jù)實(shí)際費(fèi)用分析結(jié)果，并考慮未來(lái)可能變化（如通貨膨脹率上升，將導(dǎo)致費(fèi)用增加）的最佳估計(jì)值。

依上述模型，將當(dāng)前所有有效保單逐一模擬，到所有保單都終止為止。

3.利潤(rùn)的折現(xiàn)

在模擬結(jié)束后，產(chǎn)生了各年度的利潤(rùn)。傳統(tǒng)上對(duì)利潤(rùn)的折現(xiàn)方式有兩種做法：

（1）最末年度折現(xiàn)。把所有有效保單視為投資標(biāo)的，投資重視的是實(shí)際的現(xiàn)金流量，因此有效保單為一有價(jià)證券，它代表著一連串的現(xiàn)金流量，將這些現(xiàn)金流量折現(xiàn)至今即為利潤(rùn)現(xiàn)值。這種做法存在的問(wèn)題是，現(xiàn)金流量的利潤(rùn)現(xiàn)值與實(shí)際財(cái)務(wù)報(bào)表的利潤(rùn)現(xiàn)值不同。

（2）各年度折現(xiàn)。如前文所述，利潤(rùn)的認(rèn)定是以法規(guī)認(rèn)定方式為宜。因此，將每年的利潤(rùn)（損失）分別折現(xiàn)即為總利潤(rùn)現(xiàn)值。折現(xiàn)率一般采用兩種方法：一種是依各年度有效保單所產(chǎn)生的盈余，按其風(fēng)險(xiǎn)程度，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)，風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)再加上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率即為折現(xiàn)率；另外一種則是以各保單設(shè)計(jì)的預(yù)定利率加權(quán)平均后的值為折現(xiàn)率。前者為市場(chǎng)利率的反應(yīng)，后者是資金成本的概念。理論上，兩者的值在預(yù)期上是相同的，但實(shí)際上常有差異。在實(shí)務(wù)中應(yīng)綜合考慮兩者的數(shù)值。

（二）凈值調(diào)整數(shù)法

法定的凈值是認(rèn)可資產(chǎn)減去負(fù)債后的余額，或者叫做償付能力額度。凈值加上若干調(diào)整，包括非認(rèn)可資產(chǎn)、資產(chǎn)帳面與市場(chǎng)價(jià)格的差異及特別準(zhǔn)備金，即為公司價(jià)值。

需要調(diào)整的項(xiàng)目有：

1.非認(rèn)可資產(chǎn)。法定凈值的計(jì)算并沒(méi)有將壽險(xiǎn)公司的所有資產(chǎn)計(jì)算在內(nèi)，而只是包含了那些可以立即變現(xiàn)的資產(chǎn)，也就是說(shuō)，對(duì)資產(chǎn)中不能立即變現(xiàn)的那部分打一定的折扣。我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)于2001年3月頒布了《保險(xiǎn)公司最低償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定》，這部法規(guī)所附的《保險(xiǎn)公司資產(chǎn)認(rèn)可表》中明確規(guī)定了各類資產(chǎn)的認(rèn)可比例，對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)和不同流動(dòng)性的資產(chǎn)規(guī)定了不同的認(rèn)可比例。而在計(jì)算公司價(jià)值的時(shí)候則應(yīng)該將沒(méi)有計(jì)算在內(nèi)的非認(rèn)可資產(chǎn)包括進(jìn)來(lái)。

2.資產(chǎn)帳面與市場(chǎng)價(jià)格的差異。包括股票、不動(dòng)產(chǎn)及債券等的調(diào)整，在時(shí)間及成本足夠時(shí)，可取得評(píng)估機(jī)構(gòu)的報(bào)告作為調(diào)整的依據(jù)。

3.特別準(zhǔn)備金。特別準(zhǔn)備金主要包括特別責(zé)任準(zhǔn)備金和保費(fèi)不足準(zhǔn)備金等。

（三）業(yè)務(wù)體系價(jià)值法

這種方法的思路在于：因公司未來(lái)展業(yè)的發(fā)展，公司能不斷簽發(fā)新的保單，而新保單又變?yōu)樾碌挠行П危蔀槲磥?lái)利潤(rùn)的來(lái)源。這種方法的計(jì)算，與有效保單的計(jì)算有共同之處。

基本做法是，首先需對(duì)未來(lái)的業(yè)務(wù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，由于業(yè)務(wù)的不確定性，一般都預(yù)測(cè)未來(lái)20年或25年的年銷售量，將每年新保單初始年度的虧損視為投資資金，與后續(xù)年度的利潤(rùn)共同視為未來(lái)的現(xiàn)金流量。而后續(xù)年度的利潤(rùn)現(xiàn)值，一般是由運(yùn)用前面所求得的有效保單值得出。

有兩點(diǎn)值得注意：

1.折現(xiàn)率。由于業(yè)務(wù)系統(tǒng)的組織結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險(xiǎn)較大，以及壽險(xiǎn)產(chǎn)品型態(tài)的轉(zhuǎn)變，使得所采用的折現(xiàn)率比新保單折現(xiàn)率更高。在壽險(xiǎn)市場(chǎng)或社會(huì)經(jīng)濟(jì)變化較大的環(huán)境中，折現(xiàn)率可高達(dá)25％。

2.未來(lái)利潤(rùn)的現(xiàn)值。由于各險(xiǎn)種所產(chǎn)生的利潤(rùn)有很大的不同。因此，若新保單業(yè)務(wù)量的預(yù)測(cè)可以細(xì)分，則利潤(rùn)的計(jì)算也應(yīng)當(dāng)細(xì)分。

（四）無(wú)形資產(chǎn)或負(fù)債法

無(wú)形資產(chǎn)如商譽(yù)、經(jīng)營(yíng)許可證或自行研發(fā)的計(jì)算機(jī)軟件；無(wú)形負(fù)債如公司對(duì)業(yè)務(wù)員或職員的書面或口頭承諾，都應(yīng)加以考慮。

這種方法在判斷或查證上都特別困難。然而當(dāng)一家公司要進(jìn)行并購(gòu)交易之前，部分原因是經(jīng)營(yíng)不善所導(dǎo)致，而這種特別狀況常使得這一部分的重要性增加。往往由于這一部分的疏忽而提供了不真實(shí)的公司價(jià)值，使得估價(jià)的報(bào)告嚴(yán)重地偏離了真實(shí)價(jià)格。

三、其它估價(jià)方法

從財(cái)務(wù)管理角度來(lái)看，標(biāo)的的價(jià)值經(jīng)常是股東的投資可獲得未來(lái)報(bào)酬的現(xiàn)值。例如股票的價(jià)值，是把股票的股利視為永久年金折算而得。因此，保險(xiǎn)公司的估價(jià)亦可經(jīng)下列步驟求得。

（一）法定自有資金

法定要求的所有者權(quán)益是公司在估價(jià)日時(shí)的自有資金，通常它要求為公司所有責(zé)任準(zhǔn)備金的一定比例，而此資金是為避免公司發(fā)生償付問(wèn)題的緩沖器。因此每一年的法定自有資金便可以根據(jù)這一比例求得。至于股東權(quán)益超過(guò)此法定自有資金的部分，則依公司對(duì)盈余處理的原則，分配給保戶、股東或作為新業(yè)務(wù)的支持資金。

（二）盈余的預(yù)測(cè)

每年的有效保單所產(chǎn)生的利潤(rùn)，以及簽發(fā)新保單所需投入的資金，以及納稅的考慮，都要納入盈余的預(yù)測(cè)中。每年所決定的盈余，同樣根據(jù)公司紅利分配等決策，分配給保戶及股東，且保留部分盈余作為公司的資本公積。

公司的價(jià)值，則是稅后保留的盈余現(xiàn)值加上股東權(quán)益超出法定資金的部分。

四、保險(xiǎn)公司估價(jià)的最新發(fā)展

由于近來(lái)各國(guó)保險(xiǎn)公司并購(gòu)案不斷，而且面對(duì)環(huán)境的迅速變化，各方面的經(jīng)營(yíng)決策階層對(duì)公司價(jià)值評(píng)估的了解越來(lái)越迫切。隨著公司財(cái)務(wù)理論與實(shí)踐的不斷發(fā)展，陸續(xù)出現(xiàn)新的看法。雖然各種理論方法并陳，尚無(wú)統(tǒng)一的看法，但某些研究的角度值得我們密切注意。

近幾年來(lái)，學(xué)者們對(duì)公司價(jià)值的研究，大致起源于1993年美國(guó)財(cái)務(wù)準(zhǔn)則會(huì)計(jì)公報(bào)（StatementofFinaneiMAccountingStandards，SFAS）第115號(hào)的出現(xiàn)。由于該公報(bào)對(duì)某些資產(chǎn)決定采用公平價(jià)值，但對(duì)所有的負(fù)債仍延用帳面價(jià)值，這與一般會(huì)計(jì)對(duì)資產(chǎn)及負(fù)債均采用同一認(rèn)定方式的原則不同，使得各方對(duì)于負(fù)債的公平價(jià)值的統(tǒng)一認(rèn)定方法有明顯的需要。

對(duì)于公司負(fù)債公平價(jià)值的計(jì)算，大致分為兩種方向：

（一）直接估計(jì)

除了上文所介紹的精算評(píng)估方法，近來(lái)則引用了投資學(xué)上的期權(quán)技術(shù)。即把保單視為一種有價(jià)證券，而保險(xiǎn)公司或保戶則處于擁有某些內(nèi)嵌期權(quán)的地位，那么就可以引用期權(quán)的估價(jià)技術(shù)對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行計(jì)算。然而，保單的內(nèi)含選擇多種多樣，比一般證券更為復(fù)雜，因此運(yùn)用這種方法，應(yīng)先了解以下幾方面內(nèi)容：

1.股票及債券的期權(quán)估價(jià)方式運(yùn)用于保單負(fù)債的期權(quán)估價(jià)。

2.各項(xiàng)保單的風(fēng)險(xiǎn)，如解約或部分解約，保險(xiǎn)公司倒閉等的差值估計(jì)。

3.各類壽險(xiǎn)產(chǎn)品的保戶行為。

（二）間接估計(jì)

這是在知道公司資產(chǎn)的公平價(jià)值及公司的賣價(jià)后，以公式：負(fù)債公平價(jià)值（FVL）二資產(chǎn)公平價(jià)值（FVA）—公司價(jià)值（AV）來(lái)求得，它表示買方在買得公司后，再把該公司的資產(chǎn)賣掉，剩下的則是公司的負(fù)債。

當(dāng)然，公司的賣價(jià)實(shí)際上可能不只一個(gè)，因此會(huì)造成FVL也不只一個(gè)的情形。解決該問(wèn)題的方法是，有經(jīng)驗(yàn)的買方可以賣掉該公司的原資產(chǎn)，換成一個(gè)更恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)組合，來(lái)匹配其負(fù)債，使得AV增加。理論上可以找到一個(gè)最佳的資產(chǎn)組合，使得AV值最大。由此，造成唯一的FVL.在投資的技術(shù)上，這種最佳組合正是投資學(xué)的主要課題。

另外，我們可以就AV本身研究，找出理論性的AV值。一個(gè)公司的AV值應(yīng)該是可分配的利得（Distributableearning），它是公司的稅后利潤(rùn)，再根據(jù)投資損益及風(fēng)險(xiǎn)資金調(diào)整后而得，代表買方前期投資后的回收。此利得的估價(jià)可采用類似直接估價(jià)負(fù)債的模式，只不過(guò)后者是討論負(fù)債的現(xiàn)金流量，而前者是討論可分配利得。

（三）兩種方式的比較

通過(guò)對(duì)直接法與間接法進(jìn)行比較，直接法的優(yōu)點(diǎn)體現(xiàn)在以下幾方面：首先，財(cái)務(wù)理論健全。其所采用的現(xiàn)金流量分析，都是采用現(xiàn)資技術(shù)。易為其它金融機(jī)構(gòu)人員所接受。其次，不需分析資產(chǎn)部分。第三，各項(xiàng)參數(shù)直接依市場(chǎng)狀況而定，貼近現(xiàn)實(shí)。

直接法的缺點(diǎn)體現(xiàn)在以下幾方面：首先，需要具備財(cái)務(wù)分析知識(shí)，與一般精算方法不同。其次，采用期貨調(diào)整值，而該值通常得參考市場(chǎng)類似產(chǎn)業(yè)及商品而定，但保險(xiǎn)負(fù)債尚無(wú)同類可比。第三，由于參數(shù)引用市場(chǎng)狀況值，因此負(fù)債之公平價(jià)值的變動(dòng)較大。第四，不計(jì)人責(zé)任準(zhǔn)備金或法定資金的需求。.

間接法的優(yōu)點(diǎn)體現(xiàn)在以下幾方面：首先，此法主要引用精算估價(jià)技術(shù)。其次，計(jì)人資金成本及責(zé)任準(zhǔn)備金，能與普通財(cái)務(wù)報(bào)表匹配。第三，連結(jié)資產(chǎn)及負(fù)債狀況，較有一致，哇。

間接法的缺點(diǎn)體現(xiàn)在以下兩方面：首先，折現(xiàn)值的采用并無(wú)明確的方法，將隨著公司的不同而調(diào)整。其次，負(fù)債的公平價(jià)值隨資產(chǎn)價(jià)值的變化而變化，并受法令變動(dòng)的影響。

五、從公司理財(cái)觀點(diǎn)看公司價(jià)值

我們可以由公司理財(cái)?shù)慕嵌葋?lái)看保險(xiǎn)公司的價(jià)值。假定保險(xiǎn)公司是股份公司，公司的價(jià)值就是股票的總價(jià)值：

公司價(jià)值=未來(lái)利潤(rùn)+清償價(jià)值+保證價(jià)值

未來(lái)利潤(rùn)是指公司未來(lái)的利潤(rùn)，這包括了一些無(wú)形的價(jià)值，如有效保單利潤(rùn)現(xiàn)值、經(jīng)營(yíng)許可證、商譽(yù)、銷售系統(tǒng)、人力資源等。這些項(xiàng)目和公司風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，當(dāng)公司風(fēng)險(xiǎn)愈小，證明其愈具有繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，因此未來(lái)利潤(rùn)愈高。

清償價(jià)值是公司資產(chǎn)的市值減去負(fù)債的現(xiàn)值而得。它與無(wú)形資產(chǎn)的內(nèi)容無(wú)關(guān)，而只是公司立刻變賣的價(jià)格。

保證價(jià)格是由于保險(xiǎn)公司具備有保險(xiǎn)保證基金等機(jī)制，在某種程度上保證其清償能力而體現(xiàn)的價(jià)值。因此，就債權(quán)而言，保險(xiǎn)公司可以出售較市場(chǎng)利率低的保單，就股權(quán)而言，股東在賺取高報(bào)酬利潤(rùn)時(shí)，較不必?fù)?dān)心違約成本。這在財(cái)務(wù)上，是一種看跌期權(quán)價(jià)值，也就是說(shuō)當(dāng)保險(xiǎn)公司本身的風(fēng)險(xiǎn)愈高，保證價(jià)值就愈高。因此，它和上文所述的未來(lái)利潤(rùn)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

從這三項(xiàng)價(jià)值來(lái)看，清償價(jià)值是不隨公司風(fēng)險(xiǎn)而變動(dòng)的，而當(dāng)公司風(fēng)險(xiǎn)降低，則未來(lái)利潤(rùn)降低，但保證價(jià)值升高。因此公司的風(fēng)險(xiǎn)和它的價(jià)值，并非呈現(xiàn)絕對(duì)的負(fù)相關(guān)關(guān)系。這一點(diǎn)是公司理財(cái)學(xué)的一種理論：對(duì)一個(gè)公司而言，如果它把公司的資產(chǎn)內(nèi)容調(diào)整，采用高風(fēng)險(xiǎn)但市值不變的資產(chǎn)，則公司的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然增高；所以此時(shí)市場(chǎng)就將公司已出售的債券（保單）之市值折價(jià)，因此公司的負(fù)債市值就下降。但因資產(chǎn)市值不變，因此公司的價(jià)值（股價(jià)）反而升高。金融工程上的幾種技術(shù)，如杠桿收購(gòu)，就是使用這種原理。當(dāng)保險(xiǎn)公司采用高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，就使得未來(lái)利潤(rùn)價(jià)值降低，但保證價(jià)值則升高；如果保證價(jià)值上升得較未來(lái)利潤(rùn)上升得大，則公司的價(jià)值反而增加。