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金融危機(jī)引發(fā)債務(wù)危機(jī)范文第1篇

【關(guān)鍵詞】債務(wù)危機(jī) 銀行危機(jī) 貨幣危機(jī) 成因分析 共性

一、引言

進(jìn)入21世紀(jì)以后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)一致處于動(dòng)蕩狀態(tài)。在2000年至2014年間債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)頻頻爆發(fā)，而這些爆發(fā)危機(jī)的國(guó)家涵蓋了新興經(jīng)濟(jì)和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。學(xué)者在這些危機(jī)爆發(fā)的原因、救助以及影響等方面的研究已經(jīng)取得豐碩的成果。導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)爆發(fā)的原因是否存在相同之處，這都是本文將要研究的內(nèi)容。本文首先對(duì)21世紀(jì)以后已經(jīng)發(fā)生的債務(wù)危機(jī)、貨幣危機(jī)和銀行危機(jī)爆發(fā)的原因做了簡(jiǎn)要回顧，然后根據(jù)學(xué)者的研究歸納這些危機(jī)之間存在的共性。

二、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)成因分析

在分析債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)成因的共同點(diǎn)之前，首先要對(duì)這幾年來(lái)已經(jīng)爆發(fā)了危機(jī)的國(guó)家或地區(qū)，引發(fā)這些國(guó)家或地區(qū)發(fā)生危機(jī)的原因進(jìn)行簡(jiǎn)要的文獻(xiàn)回顧。

2002年阿根廷再次爆發(fā)了危機(jī)，其影響不亞于1997年的亞洲金融危機(jī)，這次危機(jī)波及貨幣、銀行以及債務(wù)。是什么導(dǎo)致這個(gè)能源和自然資源豐富被譽(yù)為“拉丁美洲糧倉(cāng)”的國(guó)家發(fā)生危機(jī)，學(xué)者對(duì)此進(jìn)行的探究。郎曉龍（2002）認(rèn)為阿根廷發(fā)生的是貨幣危機(jī)，他在研究中發(fā)現(xiàn)，造成阿根廷貨幣危機(jī)的原因主要有四個(gè)方面：經(jīng)常項(xiàng)目赤字增加；大量短期資本流入；實(shí)際工資下降；債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。不僅如此，阿根廷貨幣危機(jī)的爆發(fā)也其實(shí)施的金融自由化政策息息相關(guān)，楊斌（2003）指出全球化、金融領(lǐng)域開放與資本外逃失控加劇了阿根廷的金融風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致貨幣危機(jī)的爆發(fā)。對(duì)此，江學(xué)時(shí)（2002）從深層次對(duì)阿根廷這次危機(jī)進(jìn)行的研究，他認(rèn)為阿根廷2002年發(fā)生的是債務(wù)危機(jī)，而非貨幣危機(jī)或是金融危機(jī)。

繼1997年金融危機(jī)之后，亞洲再次飽受貨幣危機(jī)的困擾。2008年5月貨幣危機(jī)在越南率先發(fā)生，蔡則祥、林峰（2008）對(duì)越南貨幣危機(jī)的成因作了分析，發(fā)現(xiàn)政府財(cái)政赤字高、信貸投資過(guò)多以及高物價(jià)水平等是造成越南貨幣危機(jī)的根源。復(fù)旦大學(xué)985課題組（2008）通過(guò)與發(fā)生危機(jī)的其他新興經(jīng)濟(jì)體比較，他們發(fā)現(xiàn)越南貨幣危機(jī)有其獨(dú)特的形成機(jī)理：來(lái)自外部的貨幣與價(jià)格沖擊和存在于內(nèi)部微觀結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。實(shí)際上，越南貨幣危機(jī)爆發(fā)只是東南亞地區(qū)新興經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)狀的一個(gè)縮影。孫兆東（2008）指出高外匯導(dǎo)致金融系統(tǒng)脆弱，高外資利用加劇通貨膨脹，資本賬戶開放與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和市場(chǎng)承受力不匹配，這都是越南發(fā)生貨幣危機(jī)的原因。而這也是新興經(jīng)濟(jì)體存在的一種普遍的現(xiàn)象。

2008年全球金融危機(jī)，最初由美國(guó)銀行不良貸款問(wèn)題發(fā)酵，首先在美國(guó)華爾街引發(fā)世人矚目的金融風(fēng)暴，進(jìn)而在全球蔓延成為全球性的金融危機(jī)。在此之后，一系列的危機(jī)在世界的各個(gè)角落爆發(fā)。2009年歐洲債務(wù)危機(jī)由希臘擴(kuò)散到愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙，拉開了危機(jī)爆發(fā)的序幕。導(dǎo)致歐洲債務(wù)危機(jī)的原因研究方面，羅雄杰（2013）分別從外部和內(nèi)部分析了歐洲債務(wù)危機(jī)的成因，認(rèn)為全球金融危機(jī)的沖擊、國(guó)際投資銀行利用金融衍生工具掩蓋財(cái)政狀況等是歐洲債務(wù)危機(jī)發(fā)生的外部原因，歐元區(qū)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同、歐元區(qū)危機(jī)國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡等是歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)部原因。王輝（2010）、陳西果（2010）和鄧小華（2011）等眾多學(xué)者從一個(gè)或幾個(gè)方面對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的成因作了分析。

歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之后，后續(xù)發(fā)生的危機(jī)，如2013年爆發(fā)的塞浦路斯銀行危機(jī)，被認(rèn)為是歐洲債務(wù)危機(jī)的延續(xù)。郭春松、侯哲（2013）指出塞浦路斯由于對(duì)希臘危機(jī)的重視程度不夠，在銀行業(yè)監(jiān)管方面的警惕性不高導(dǎo)致了銀行危機(jī)的發(fā)生。丁程道金、劉曉燕（2013）認(rèn)為塞浦路斯銀行危機(jī)是多方面原因綜合作用的結(jié)果，包括歷史原因、希臘債務(wù)危機(jī)的沖擊以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的惡化。另外，塞浦路斯對(duì)銀行業(yè)依賴程度較高，缺少實(shí)體產(chǎn)業(yè)的支撐，也是導(dǎo)致銀行危機(jī)爆發(fā)的原因之一。

白俄羅斯和俄羅斯的貨幣危機(jī)其成因是怎樣的，徐小茗、趙一朗（2013）對(duì)白俄羅斯貨幣危機(jī)研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)常項(xiàng)目赤字、外匯儲(chǔ)備聚降、貨幣貶值與通脹聚升等因素的共同影響，導(dǎo)致白俄羅斯爆發(fā)貨幣危機(jī)。馬宇（2011）認(rèn)為嚴(yán)峻的國(guó)際環(huán)境和不當(dāng)?shù)膰?guó)內(nèi)政策導(dǎo)致了白俄羅斯的貨幣危機(jī)爆發(fā)。作者認(rèn)為從白俄羅斯貨幣危機(jī)發(fā)生的時(shí)間來(lái)看，全球金融危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)的影響是不可忽視的。

2014年的最后幾天，盧布大幅跳水，俄羅斯發(fā)生貨幣危機(jī)。許樹澤（2015）指出俄羅斯經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，對(duì)石油出口具有較高的依賴，國(guó)際油價(jià)下挫嚴(yán)重影響的俄羅斯的經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致匯率下跌和資本外逃，繼而爆發(fā)盧布危機(jī)。董光耀（2015）認(rèn)為盧布危機(jī)爆發(fā)有深層次的原因：國(guó)際矛盾碰撞后的結(jié)果。

三、債務(wù)危機(jī)、貨幣危機(jī)與銀行危機(jī)成因共性分析

從前面的分析來(lái)看，債務(wù)危機(jī)、貨幣危機(jī)與銀行危機(jī)成因差別是主要方面的，但是共同點(diǎn)也是存在的。新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)生危機(jī)的共性更多，2002年阿根廷債務(wù)危機(jī)和2008年越南貨幣危機(jī)都收到通貨膨脹、財(cái)政赤字以及國(guó)外資本流入的影響。從2002年阿根債務(wù)危機(jī)和2011年白俄羅斯危機(jī)來(lái)看，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常項(xiàng)目赤字增加也會(huì)導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)。從近幾年歐洲地區(qū)發(fā)生的危機(jī)來(lái)看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一是眾多歐洲國(guó)家面臨的現(xiàn)狀之一，2009年歐洲債務(wù)危機(jī)、2013年塞浦路斯銀行危機(jī)、2014年俄羅斯貨幣危機(jī)都是由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一引起的，雖然僅有幾個(gè)國(guó)家爆發(fā)的危機(jī)，但提高警惕性是非常必要的?？傮w看來(lái)，無(wú)論是債務(wù)危機(jī)、貨幣危機(jī)還是銀行危機(jī)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是不容忽視的。國(guó)際環(huán)境變化是以上所有危機(jī)的爆發(fā)的重要原因之一。以2008年以后的債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)來(lái)看，首先全球金額危機(jī)爆發(fā)引致全球經(jīng)濟(jì)低迷，而后受到金融危機(jī)影響，希臘等國(guó)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，繼而塞浦路斯銀行外匯資產(chǎn)受債務(wù)危機(jī)影響大幅縮水爆發(fā)銀行危機(jī)。2014年底受國(guó)際石油下挫影響，俄羅斯匯率下跌，盧布貶值，發(fā)生貨幣危機(jī)。除此之外，這些危機(jī)之間還存在哪些關(guān)系，是否存在共生性，又是怎樣進(jìn)行傳導(dǎo)的，對(duì)此，筆者之后將進(jìn)一步做深入研究。

參考文獻(xiàn)

[1]鄧小華，王寶寶，李穎.歐洲債務(wù)危機(jī)的原因、模式及啟示[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索.2011（11）：177-181.

[2]程道金，劉曉燕.塞浦路斯銀行危機(jī)極其引發(fā)的思考[J].金融教育研究.2013（05）：27-32.

金融危機(jī)引發(fā)債務(wù)危機(jī)范文第2篇

[關(guān)鍵詞]地方政府債務(wù)；債務(wù)危機(jī)；金融危機(jī)；債務(wù)閾值

[中圖分類號(hào)]F812.5

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1006—5024（2014）01—0166—05

一、引言

我國(guó)地方政府債務(wù)問(wèn)題越來(lái)越受到關(guān)注。地方政府債務(wù)問(wèn)題不僅關(guān)系到債務(wù)的償還和政府信譽(yù)，而且關(guān)系到宏觀經(jīng)濟(jì)能否安全運(yùn)行。當(dāng)前，我國(guó)地方政府的債務(wù)問(wèn)題類似于20世紀(jì)80年代前后巴西地方政府的債務(wù)問(wèn)題。剖析巴西地方政府債務(wù)危機(jī)發(fā)生的原因、演化過(guò)程和后果，借鑒其債務(wù)治理方法，可以起到“它山之石.可以攻玉”的效果。另外，我國(guó)地方政府債務(wù)問(wèn)題日益嚴(yán)重，正逐漸積累財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)地方政府債務(wù)問(wèn)題會(huì)不會(huì)演化為債務(wù)危機(jī)，甚至是金融危機(jī)？這是本文所要探尋的問(wèn)題。

二、地方政府債務(wù)問(wèn)題與危機(jī)：巴西的教訓(xùn)

20世紀(jì)70年代末以來(lái)，巴西經(jīng)歷了三次大的地方債務(wù)危機(jī)，其中第三次債務(wù)危機(jī)還誘發(fā)了金融市場(chǎng)的劇烈震蕩，最終導(dǎo)致了一場(chǎng)金融危機(jī)。回顧巴西的地方政府債務(wù)危機(jī)和由此導(dǎo)致的金融危機(jī)，總結(jié)和吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)分析和解決我國(guó)地方政府債務(wù)問(wèn)題具有重要的借鑒意義。

（一）背景

20世紀(jì)60年代末至70年代初，巴西經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，GDP年均增長(zhǎng)率達(dá)到了10%左右，創(chuàng)造了“巴西經(jīng)濟(jì)奇跡”。不過(guò)在伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，社會(huì)分化、收入不均等問(wèn)題也越來(lái)越嚴(yán)重。為了解決經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的主要矛盾，隨后的蓋澤爾政府在政治上實(shí)行民主化進(jìn)程，經(jīng)濟(jì)上通過(guò)制定“第二個(gè)國(guó)家發(fā)展計(jì)劃（1975—1979）”來(lái)保持經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)。由于巴西國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄率較低，為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)計(jì)劃，巴西政府仍然沿用了之前的“進(jìn)口替代戰(zhàn)略”，同時(shí)提出“負(fù)債增長(zhǎng)戰(zhàn)略”，即依靠向國(guó)內(nèi)和國(guó)際上的金融機(jī)構(gòu)舉債來(lái)籌集資金，維持國(guó)內(nèi)的高投資。雖然“負(fù)債增長(zhǎng)戰(zhàn)略”維持了經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，但是其負(fù)效應(yīng)也逐漸凸顯出來(lái)：（1）累積了巨額的債務(wù)。其中1973—1978年的債務(wù)增長(zhǎng)率為38.7%，1978年的外債凈額為316億美元…。為了維持在國(guó)際債務(wù)市場(chǎng)上的聲譽(yù)，巴西政府在無(wú)力償還舊債和債務(wù)利息時(shí)開始舉借新債來(lái)償還舊債。這樣的結(jié)果是債務(wù)規(guī)模越來(lái)越大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了本國(guó)現(xiàn)在和未來(lái)財(cái)政能力所能償還的限度。（2）國(guó)內(nèi)利率被迫升高。由于巴西實(shí)行了盯住美元的爬行式外匯政策以及舉債利率與歐洲和美國(guó)國(guó)際金融市場(chǎng)的利率掛鉤，受到石油危機(jī)等外部因素影響，國(guó)際金融市場(chǎng)的利率上升，這進(jìn)一步加劇了巴西政府還債的壓力。在國(guó)內(nèi)，由于受到資金短缺的影響，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)利率被迫升高。（3）國(guó)內(nèi)通貨膨脹率不斷攀升。在取消對(duì)企業(yè)的出口補(bǔ)貼后，為了進(jìn)一步刺激出口賺取外匯來(lái)償還外債，政府對(duì)貨幣克魯塞羅實(shí)行主動(dòng)貶值，形成了貨幣性通貨膨脹。同時(shí)，受自然災(zāi)害影響，糧食減產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了通貨膨脹。與通貨膨脹掛鉤的指數(shù)工資增長(zhǎng)也帶動(dòng)了勞動(dòng)力成本的上升，增加了企業(yè)的負(fù)擔(dān)，增加了政府的養(yǎng)老支付負(fù)擔(dān)，這又迫使企業(yè)和政府進(jìn)一步舉債來(lái)維持運(yùn)行。在這些債務(wù)中，一部分就是由地方政府舉借的。

（二）債務(wù)危機(jī)演化為金融危機(jī)

20世紀(jì)80年代初，由于受到國(guó)際石油危機(jī)影響，倫敦和紐約等國(guó)際金融市場(chǎng)的利率開始攀升。受此影響，巴西政府舉債的借貸成本升高，這導(dǎo)致巴西政府需要為此支付更高的貸款利息。由于無(wú)力支付高額的債務(wù)利息，巴西各州政府紛紛宣布停止對(duì)國(guó)外債權(quán)人債務(wù)的清償，這引起了國(guó)際金融市場(chǎng)的恐慌，主要外國(guó)債權(quán)人紛紛要求巴西政府立即償還債務(wù)。巴西聯(lián)邦政府作為州政府債務(wù)的最終擔(dān)保人，不得不與外國(guó)債權(quán)人談判達(dá)成還款協(xié)議，接管了州政府約190億美元的外部債務(wù)，償還期限為20年。

1993年，由于巴西經(jīng)濟(jì)增速下滑，政府稅收縮減，社保和工資支出剛性等原因，使得州政府無(wú)力償還聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)，紛紛宣布停止支付，又發(fā)生了債務(wù)違約行為，導(dǎo)致了又一次嚴(yán)重的地方債務(wù)危機(jī)。為了解決危機(jī)，聯(lián)邦政府和州政府進(jìn)行了談判，談判的最終結(jié)果是聯(lián)邦政府為部分州政府債務(wù)進(jìn)行償還，債務(wù)總額約為280億美元，償還期限為20年。

1994年前后，由于巴西國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平上升，以及債券實(shí)際利息率的大幅度上升，各州州政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重，最終導(dǎo)致州政府拒絕履行對(duì)聯(lián)邦政府的債務(wù)償還義務(wù)。這一消息引起了金融市場(chǎng)的恐慌，投資人，尤其是外國(guó)投資人紛紛從股票市場(chǎng)撤資，股市大跌，資本外逃，外匯短缺導(dǎo)致外匯市場(chǎng)壓力增大。盡管央行擴(kuò)大了外匯管理幅度，放棄了釘住主要國(guó)際貨幣的匯率機(jī)制，實(shí)行自由匯率，但是巴西貨幣仍然貶值10%。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)通脹壓力增大，內(nèi)需縮減，經(jīng)濟(jì)增速下滑，增長(zhǎng)偏離潛在增長(zhǎng)軌跡。因此，一場(chǎng)地方政府債務(wù)危機(jī)最終演化為金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

（三）啟示

總的來(lái)說(shuō)，巴西地方政府債務(wù)危機(jī)是內(nèi)外因共同作用的結(jié)果。內(nèi)因方面，“負(fù)債式增長(zhǎng)戰(zhàn)略”是導(dǎo)致其負(fù)債不斷增加的主要原因。而聯(lián)邦政府對(duì)地方政府的預(yù)算軟約束，缺乏相關(guān)的法律制度對(duì)地方政府債務(wù)進(jìn)行限制和規(guī)定，以及缺少債務(wù)的透明度和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，也是債務(wù)危機(jī)形成和擴(kuò)散的重要原因。外因方面則是國(guó)際市場(chǎng)利率等波動(dòng)是誘發(fā)其債務(wù)危機(jī)發(fā)生的導(dǎo)火索。不過(guò)，內(nèi)因才是巴西債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生和蔓延的關(guān)鍵因素。

在巴西地方債務(wù)危機(jī)發(fā)生后，聯(lián)邦政府通過(guò)制定《財(cái)政責(zé)任法》等法律法規(guī)，規(guī)定和限制了地方政府舉債規(guī)模等。同時(shí)，通過(guò)定期公布債務(wù)報(bào)告來(lái)提高地方政府債務(wù)的透明度；對(duì)違反《財(cái)政責(zé)任法》的相關(guān)責(zé)任人實(shí)施行政處罰等一些措施，使得巴西的地方債務(wù)問(wèn)題越來(lái)越得到規(guī)范，其對(duì)地方債務(wù)問(wèn)題的治理是值得我們學(xué)習(xí)的。

三、我國(guó)地方政府債務(wù)問(wèn)題與危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的可能性審視

（一）地方政府債務(wù)的基本狀況

1.債務(wù)規(guī)模大

近10年來(lái)，我國(guó)地方政府債務(wù)余額呈現(xiàn)了大幅度的增長(zhǎng)。洪源和李禮的研究中測(cè)算出2003年全國(guó)地方政府直接和或有債務(wù)是3.29萬(wàn)億元；國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心課題組估計(jì)2004年全國(guó)的地方政府債務(wù)余額1萬(wàn)億元以上；時(shí)紅秀測(cè)算出2005年全國(guó)縣鄉(xiāng)兩級(jí)政府的債務(wù)余額不少于4000億元；范伯乃、張建筑的研究指出2006年全國(guó)地方政府直接和或有債務(wù)6.64萬(wàn)億元；財(cái)政部財(cái)科所課題組估計(jì)2007年全國(guó)地方債務(wù)余額是4萬(wàn)億元以上；安邦咨詢估計(jì)2009年我國(guó)地方政府債務(wù)余額為7.43萬(wàn)億元；審計(jì)署的審計(jì)報(bào)告中披露2010年全國(guó)省市縣三級(jí)的地方債務(wù)余額為10.72萬(wàn)億元；徐婷婷的報(bào)道中引用的數(shù)據(jù)顯示2012年我國(guó)地方債務(wù)余額約為13.87萬(wàn)億元；翁仕友的報(bào)道中則指出2013年我國(guó)四級(jí)政府的債務(wù)余額約為14萬(wàn)億元。由此可見，我國(guó)地方政府債務(wù)余額正呈現(xiàn)大幅度的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且債務(wù)余額存量已經(jīng)非常龐大。

2.債務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜

我國(guó)地方政府債務(wù)的結(jié)構(gòu)復(fù)雜，主要表現(xiàn)為：（1）直接債務(wù)和或有債務(wù)并存。直接債務(wù)是地方政府需要直接支付的債務(wù)，主要是各類的財(cái)政貸款和借款?；蛴袀鶆?wù)則是未來(lái)需要政府償付的和其提供擔(dān)保的債務(wù)需要其最后承擔(dān)償付義務(wù)的債務(wù)，主要是指通過(guò)政府投融資平臺(tái)或是下屬單位等形成的各類債務(wù)。如果出現(xiàn)債務(wù)違約，這種債務(wù)最終也需要地方政府來(lái)償付。為了規(guī)避財(cái)政規(guī)則的約束，越來(lái)越多的地方政府通過(guò)地方投融資平臺(tái)來(lái)獲取資金，地方債務(wù)隱性化問(wèn)題也越來(lái)越突出。（2）債務(wù)種類繁多。有地方政府向國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的直接貸款，有以土地抵押向金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)保貸款，有地方國(guó)有公司和投融資平臺(tái)代為發(fā)行的企業(yè)債，有地方政府為下屬單位和企業(yè)擔(dān)保的各類借款和貸款，有社會(huì)基金缺口，拖欠職工工資和工程項(xiàng)目款等。（3）各級(jí)地方政府的債務(wù)比例不一致，其中市、縣級(jí)政府的債務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)不斷擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。由于受制于地方財(cái)政等的約束，為了增加公共投資，提供基本的教育、醫(yī)療等國(guó)家規(guī)定的基本公共服務(wù)，一些縣級(jí)政府不得不舉債。

3.債務(wù)原因多樣

我國(guó)地方政府債務(wù)形成的原因是非常復(fù)雜的。既有財(cái)政體制、投融資體制和行政管理體制等造成的體制性因素，也有政策性因素。（1）財(cái)政體制。1994年中央和地方的分稅制改革后，實(shí)現(xiàn)了“財(cái)權(quán)向上，事權(quán)向下”的財(cái)政格局。由于沒有清晰的事權(quán)劃分，地方政府需要完成教育、醫(yī)療、公共交通、基礎(chǔ)設(shè)施等各項(xiàng)支出，受制于稅收的約束。為了完成這些剛性的支持，地方政府不得不通過(guò)借貸、地方投融資平臺(tái)等籌集資金，地方政府漸漸地走上了一條負(fù)債式發(fā)展的道路。（2）投融資體制。由于受“政績(jī)考核”和“經(jīng)濟(jì)利益”的驅(qū)動(dòng)，地方政府偏好發(fā)展大項(xiàng)目，也偏好通過(guò)成立投融資平臺(tái)涉足競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域。大項(xiàng)目需要數(shù)額較大的資金來(lái)支持，地方政府為了達(dá)到投資目的，往往通過(guò)土地抵押融資等模式取得項(xiàng)目資金，而項(xiàng)目未來(lái)的收益卻不能按期償還債務(wù)。（3）行政管理體制。由于對(duì)地方政府的管理和監(jiān)督體制不健全，地方政府熱衷于“短、平、快”的項(xiàng)目，重視資金投入，而輕視經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益；重視建設(shè)規(guī)模和標(biāo)準(zhǔn)，而輕視實(shí)際財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)能力。（4）政策性因素。在缺少中央相關(guān)支持資金的背景下，為了配合國(guó)家的政策性要求，如義務(wù)教育、新型農(nóng)村合作醫(yī)療、糧食補(bǔ)貼等政策，地方政府不得不拿出相當(dāng)大的財(cái)力來(lái)完成相關(guān)的規(guī)定任務(wù)。對(duì)于經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)、稅收較少的地方，由于政策性因素導(dǎo)致的債務(wù)負(fù)擔(dān)也是非常多見的。

4.債務(wù)擴(kuò)展機(jī)制動(dòng)力強(qiáng)勁

受制于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共服務(wù)以及政策負(fù)擔(dān)性等剛性支出，在“政績(jī)考核”的競(jìng)賽中，地方政府為了完成支出需求，往往通過(guò)土地抵押和地方性融資平臺(tái)籌集所需資金。如果政策性剛性支出的規(guī)模越大，在稅收等財(cái)政收入來(lái)源有限的情況下，地方政府就越有可能通過(guò)舉債來(lái)完成籌資任務(wù)。如果地方政府官員的政績(jī)考核壓力越大，那么為了顯示比競(jìng)爭(zhēng)者具有更強(qiáng)的能力，其越有可能通過(guò)舉債來(lái)進(jìn)行大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施以及形象工程的投資。如果可供抵押的土地價(jià)格越高，地方政府就越容易通過(guò)土地資本化來(lái)籌集更多的資金。如果控制的投融資平臺(tái)越多，那么地方政府越有可能通過(guò)這些平臺(tái)來(lái)籌集更多的資金，最終這些擴(kuò)張機(jī)制會(huì)形成越來(lái)越多的地方債務(wù)。

（二）形成債務(wù)危機(jī)與危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的可能性分析

如前面提到的巴西州政府在拒絕償還其債務(wù)的情況下發(fā)生了債務(wù)危機(jī)。聯(lián)邦政府為了國(guó)家的信譽(yù)，最終和州政府達(dá)成協(xié)議，幫助其償還債務(wù)。在我國(guó)，地方債務(wù)問(wèn)題會(huì)不會(huì)形成債務(wù)危機(jī)呢？

這里存在一個(gè)債務(wù)余額的閾值效應(yīng)：如果地方債務(wù)余額累積到一定的度，就可能引發(fā)債務(wù)危機(jī)。這個(gè)閾值T應(yīng)該是依據(jù)某一地方政府未來(lái)n年財(cái)政收入的現(xiàn)值之和與合理的負(fù)債率之間的一個(gè)函數(shù)關(guān)系，T=Po（1+r）n（1+d）。其中：Po為期初的財(cái)政收入，r為財(cái)政收入的年增長(zhǎng)率，d為合理的負(fù)債率。如果一個(gè)地方政府的債務(wù)余額超過(guò)了閾值T，那么就存在潛在違約的可能性。

而最終違約與否，還依賴于幾個(gè)條件：第一，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。如果經(jīng)濟(jì)增速超過(guò)預(yù)期的平均速度，那么稅收會(huì)增加，閾值會(huì)變大，債務(wù)上限可以提高。如果經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑，且低于平均速度，那么稅收會(huì)銳減，閾值會(huì)變小，債務(wù)上限會(huì)降低。第二，再融資能力。如果一個(gè)地方政府具有較強(qiáng)的再融資能力，通過(guò)地方債務(wù)平臺(tái)將土地資本化、政府資產(chǎn)資本化、債務(wù)資本化，可以獲得更多的資金，并且可以舉借新債還舊債，擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模，同時(shí)可以延長(zhǎng)債務(wù)償還時(shí)期。第三，債務(wù)中的談判能力。如果地方政府的債務(wù)是向國(guó)際金融機(jī)構(gòu)舉借的，一般會(huì)按時(shí)償還債務(wù)。如果地方政府是向國(guó)內(nèi)銀行或地方性商業(yè)銀行舉債，一般可能會(huì)通過(guò)談判等將部分債務(wù)的償還期限延長(zhǎng)。如果地方政府向私人部門舉債，則一般會(huì)出現(xiàn)拖欠等問(wèn)題，尤其是大型工程款等問(wèn)題。如果地方政府的債務(wù)上限達(dá)到了閾值，且經(jīng)濟(jì)增速下滑，稅收銳減，再融資能力受限，債務(wù)中的談判能力弱化，那么一個(gè)地方政府就可能發(fā)生債務(wù)違約。

地方政府會(huì)不會(huì)發(fā)生債務(wù)違約，還與中央和地方的博弈有關(guān)。對(duì)地方政府債務(wù)違約可能性的博弈論分析中發(fā)現(xiàn)，地方政府考慮到中央政府對(duì)債務(wù)的隱形擔(dān)保人身份，一般會(huì)選擇違約，債務(wù)由中央政府代為償還。中央政府為了國(guó)家聲譽(yù)，降低債務(wù)違約的社會(huì)成本，一般會(huì)在地方政府發(fā)生債務(wù)違約時(shí)承擔(dān)起最后擔(dān)保人的角色。在我國(guó)，中央政府對(duì)地方政府債務(wù)也具有隱形擔(dān)保人的問(wèn)題存在。不過(guò)，有所不同的是，地方政府官員的任選都是由上級(jí)部門或中央政府決定的，在這種人事直接控制的體制下，考慮到政治前途問(wèn)題，在債務(wù)余額超過(guò)閾值后，也不會(huì)輕易出現(xiàn)債務(wù)違約，而是通過(guò)債務(wù)延期，債務(wù)資本化、債務(wù)談判等方式延遲債務(wù)違約。不過(guò)，這樣會(huì)積累很多的隱形債務(wù)，增加更多的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一旦爆發(fā)全面性的債務(wù)危機(jī)，危機(jī)的規(guī)模將是非常大的。

我國(guó)地方政府債務(wù)問(wèn)題還與地方融資平臺(tái)有關(guān)。地方政府通過(guò)土地資本化來(lái)為城市的發(fā)展融資，也聚集了很多的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。地方政府先將土地作為資本注入地方債務(wù)平臺(tái)，然后依此為資產(chǎn)，依據(jù)土地的市場(chǎng)評(píng)估價(jià)來(lái)向銀行抵押進(jìn)行貸款。地段越好、公共基礎(chǔ)設(shè)施越完善地區(qū)的土地，其市場(chǎng)估價(jià)就越高。土地的市場(chǎng)評(píng)估價(jià)越高，所能貸到的款項(xiàng)就越大。在一次次的土地價(jià)格評(píng)估與抵押貸款的過(guò)程中，土地價(jià)格被不斷地估高，貸款數(shù)量不斷增加，以土地為融資平臺(tái)的隱形債務(wù)余額也越來(lái)越大。受到政策調(diào)控影響，以及經(jīng)濟(jì)下滑影響，作為標(biāo)的物的土地價(jià)格有可能回落，地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)轉(zhuǎn)移給貸款銀行。在我國(guó)，以土地融資而形成的銀行貸款數(shù)據(jù)是非常巨大的，為此已經(jīng)給銀行累計(jì)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。如一些省份的政府融資平臺(tái)的負(fù)債對(duì)象90%是銀行，其中70%是通過(guò)土地抵押融資，而主要通過(guò)財(cái)政收入、地產(chǎn)開發(fā)收入和土地出讓金來(lái)償還。在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的情況下，財(cái)政收入增加，房地產(chǎn)繁榮且開發(fā)收入增加，土地出讓金也會(huì)不斷攀升。但越是在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，越會(huì)累積巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到外部沖擊或內(nèi)部矛盾爆發(fā)，出現(xiàn)下滑或衰退，巨額的債務(wù)問(wèn)題就會(huì)凸顯出來(lái)，債務(wù)償還鏈條可能會(huì)出現(xiàn)中斷，進(jìn)而出現(xiàn)地方政府債務(wù)危機(jī)。如果僅僅是少數(shù)和局部地區(qū)出現(xiàn)地方政府債務(wù)危機(jī)，那么危機(jī)還是可以控制的；如果大部分地方政府出現(xiàn)了債務(wù)償還問(wèn)題，就會(huì)演化為全國(guó)性債務(wù)危機(jī)。由于我國(guó)地方政府的債務(wù)模式在全國(guó)具有普遍性，如果發(fā)生地方政府債務(wù)危機(jī)，有可能是全國(guó)性的債務(wù)危機(jī)。又由于我國(guó)地方政府的債務(wù)大部分來(lái)自銀行，如果地方政府發(fā)生債務(wù)危機(jī)，就會(huì)將債務(wù)危機(jī)傳遞給金融業(yè)，發(fā)生金融危機(jī)。大規(guī)模的地方債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)勢(shì)必然對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成損害，使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑，甚至?xí)霈F(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。前文提到的巴西地方政府債務(wù)危機(jī)演化為經(jīng)濟(jì)危機(jī)就是最好的例證。

四、結(jié)論及政策建議

“負(fù)債式增長(zhǎng)戰(zhàn)略”以及債務(wù)約束和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制缺乏，是導(dǎo)致20世紀(jì)80年代前后巴西發(fā)生三次地方政府債務(wù)危機(jī)的主要原因。它山之石，可以攻玉。巴西的例子值得我們反思。當(dāng)前，我國(guó)地方政府債務(wù)問(wèn)題較多，表現(xiàn)為規(guī)模大、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、債務(wù)原因多樣化和債務(wù)擴(kuò)展機(jī)制動(dòng)力較強(qiáng)等特點(diǎn)。債務(wù)問(wèn)題正逐漸累計(jì)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。如果沒有形成債務(wù)約束機(jī)制、化解機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，地方債務(wù)規(guī)模超過(guò)“債務(wù)閾值”，就有可能引發(fā)債務(wù)危機(jī)，甚至是金融危機(jī)。那么如何治理地方政府債務(wù)，防范債務(wù)危機(jī)和由此引發(fā)的金融危機(jī)呢？

（一）進(jìn)一步完善《預(yù)算法》

隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的變遷，《預(yù)算法》中的一些規(guī)定已經(jīng)不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的需要，且一些新出現(xiàn)的問(wèn)題沒有反映到法律中。例如，《預(yù)算法》規(guī)定地方政府不能發(fā)行地方債券，在現(xiàn)實(shí)中由中央政府代替地方政府發(fā)行債券已經(jīng)屢屢發(fā)生，或者由地方性融資平臺(tái)等代替地方政府發(fā)行債券進(jìn)行融資也成為了新趨勢(shì)。所以，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需要，應(yīng)該進(jìn)一步完善《預(yù)算法》。

（二）建立債務(wù)責(zé)任人制度

目前，我國(guó)地方政府的某些官員為了發(fā)展經(jīng)濟(jì)，通過(guò)大規(guī)模舉債來(lái)完成投資任務(wù)，所造成的巨額債務(wù)問(wèn)題是其任期內(nèi)，甚至是以后幾任接替者都無(wú)法用正常的財(cái)政收入償還的。這種“舉債式增長(zhǎng)”模式為地方政府累計(jì)了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。為了防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范舉債行為，應(yīng)該頒布和實(shí)施《債務(wù)責(zé)任法》，明確規(guī)定舉債人的責(zé)任和義務(wù)，實(shí)現(xiàn)“誰(shuí)舉債誰(shuí)償還”的原則，規(guī)制地方政府官員的舉債行為。

（三）建立債務(wù)披露制度

由于我國(guó)《預(yù)算法》等相關(guān)法律限制地方政府獨(dú)自發(fā)行債券，為了應(yīng)對(duì)日益擴(kuò)大的政府開支，地方政府不得不通過(guò)土地財(cái)政和地方融資平臺(tái)來(lái)籌集資金，這使得地方債務(wù)隱形化趨勢(shì)越來(lái)越明顯。債務(wù)隱形化容易積累債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終會(huì)威脅經(jīng)濟(jì)安全。因此，建立債務(wù)披露制度，將地方政府的債務(wù)規(guī)模、償債措施等信息及時(shí)公開，以便接受監(jiān)督，及時(shí)化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）建立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

地方政府債務(wù)的規(guī)模到底有多大？什么樣的債務(wù)規(guī)模才是合適的？解決這兩個(gè)問(wèn)題不僅需要建立債務(wù)信息披露制度，而且需要建立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，通過(guò)一定的監(jiān)測(cè)機(jī)制及時(shí)債務(wù)信息，同時(shí)提醒過(guò)度負(fù)債的地方政府進(jìn)行債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解。

金融危機(jī)引發(fā)債務(wù)危機(jī)范文第3篇

所謂債務(wù),是指以國(guó)家的為擔(dān)保,通過(guò)發(fā)行債券等方式所借的款。由于很多債務(wù)是以外幣計(jì)值,向國(guó)際機(jī)構(gòu)、外國(guó)政府或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)借款,因此,一旦這些國(guó)家的信用評(píng)級(jí)被調(diào)低,就很容易引發(fā)債務(wù)危機(jī)。人們可能會(huì)拋售這些國(guó)家的債券,這些國(guó)家債券的利率可能會(huì)被迫提高,違約風(fēng)險(xiǎn)互換(CDS)的利差可能急劇擴(kuò)大。

希臘債務(wù)危機(jī)的起源與演進(jìn)

希臘債務(wù)危機(jī),可以追溯到20世紀(jì)90年代希臘謀求加入歐元區(qū)的努力。

在加入歐盟之前,希臘的財(cái)政狀況已經(jīng)漸趨惡化,在高盛等華爾街投行的幫助下,通過(guò)“外匯掉期交易”的方式,希臘掩蓋了真實(shí)的財(cái)政赤字和政府債務(wù)水平,順利加入了歐元區(qū),但是負(fù)債加重。為舉辦2004屆奧運(yùn)會(huì),希臘舉債近100億歐元,并大興房地產(chǎn)。但是,奧運(yùn)之后,房地產(chǎn)泡沫破滅,財(cái)政虧損達(dá)30億美元左右,希臘對(duì)外債務(wù)也像雪球越滾越大。

縮減財(cái)政赤字對(duì)希臘來(lái)說(shuō),是一件非常艱難的任務(wù)。龐大的公務(wù)員隊(duì)伍以及政府機(jī)構(gòu)和國(guó)企腐敗和浪費(fèi)現(xiàn)象嚴(yán)重,侵蝕著希臘的財(cái)稅。惡化的財(cái)稅狀況又導(dǎo)致希臘公民納稅積極性受挫。據(jù)統(tǒng)計(jì),希臘每年由于逃稅而損失的稅收高達(dá)150億歐元。

2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā),無(wú)疑使希臘經(jīng)濟(jì)雪上加霜。危機(jī)中希臘的重要支柱產(chǎn)業(yè),即海運(yùn)業(yè)和旅游業(yè)受到嚴(yán)重沖擊,并引起了一系列的連鎖經(jīng)濟(jì)反應(yīng)。2009年12月初,希臘政府宣布其財(cái)政赤字和公共債務(wù)占比已分別升至12.7%和113%。2009年12月16日,標(biāo)普下調(diào)希臘的評(píng)級(jí)至“BBB+”,22日穆迪也將其評(píng)級(jí)由原來(lái)的A1下調(diào)到A2。至此,希臘信用危機(jī)爆發(fā)。

受債務(wù)危機(jī)拖累,加上金融危機(jī)暴露的希臘經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴海運(yùn)、旅游和僑匯三大外向型產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性缺陷,希臘經(jīng)濟(jì)形勢(shì)衰退,加上政府融資成本的上漲,令原本捉襟見肘的希臘財(cái)政壓力進(jìn)一步加大。希臘央行3月22日?qǐng)?bào)告稱,希臘經(jīng)濟(jì)正處于“惡性循環(huán)”中。

危機(jī)的溢出效應(yīng)還可能影響歐元區(qū)和歐盟各國(guó)債務(wù)狀況,進(jìn)而影響歐元區(qū)金融體系的穩(wěn)定。4月27日、28日標(biāo)普又分別將葡萄牙、西班牙信用評(píng)級(jí)下調(diào)。由于在金融危機(jī)中積累了巨額公共債務(wù),英國(guó)、法國(guó)和德國(guó)等信用長(zhǎng)期獲評(píng)最高3A級(jí)的歐盟成員國(guó)也多次被警告將會(huì)被下調(diào)評(píng)級(jí)。

歐洲的聯(lián)合再次面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)

希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之后,是否及如何對(duì)希臘進(jìn)行救援,一直是一個(gè)爭(zhēng)議不休的問(wèn)題。

以德國(guó)為首的援助國(guó),面臨較大的國(guó)內(nèi)政治壓力,不愿以其納稅人的錢,去援助過(guò)度借債的南歐國(guó)家。德國(guó)擔(dān)心,在支援希臘之后,會(huì)為其他債務(wù)較高的國(guó)家開一個(gè)先例,以后德國(guó)就會(huì)遇到更多的負(fù)擔(dān)。但如果不支持希臘,市場(chǎng)可能出現(xiàn)更大范圍的恐慌,最終,救援的成本可能會(huì)更高。德國(guó)曾經(jīng)提出“歐洲貨幣基金”的構(gòu)想,其本意就是想對(duì)赤字國(guó)有更嚴(yán)格的約束,并使德國(guó)在談判中有更多的討價(jià)還價(jià)能力。南歐國(guó)家債務(wù)危機(jī)的爆發(fā),使得歐洲的聯(lián)合面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),比如,如果希臘能夠脫離歐元區(qū),就可以借助本幣貶值,減輕債務(wù)、促進(jìn)出口。但是,這幾乎是不可能的,因?yàn)橥顺鰵W元區(qū)之后,如果改用本國(guó)貨幣,則會(huì)遇到巨大的轉(zhuǎn)換成本。如果德國(guó)認(rèn)為其負(fù)擔(dān)太重,也可能會(huì)威脅退出歐盟。但這在歐盟的法律層面將遇到巨大的阻力。德國(guó)一旦退出歐元區(qū),再度使用馬克,則馬克將急劇升值,這將對(duì)德國(guó)的出口帶來(lái)沉重打擊。

盡管歐洲至今仍然處在危機(jī)之中,但是從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,凡是在危機(jī)到來(lái)的時(shí)候,歐洲國(guó)家反而能夠更加團(tuán)結(jié)。這一次,歐洲可能仍然有決心和勇氣再次度過(guò)難關(guān)。

避免過(guò)分依賴外需的結(jié)構(gòu)性弊端,轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)需求導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式

希臘經(jīng)濟(jì)存在過(guò)分依賴外需的結(jié)構(gòu)性弊病,金融危機(jī)之后一蹶不振,債務(wù)危機(jī)不斷升級(jí)。改革開放以來(lái),中國(guó)一度實(shí)施出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。全球金融危機(jī)爆發(fā)后,世界經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重萎縮,中國(guó)的出口也首當(dāng)其沖受到影響。2008年11月,中國(guó)出口出現(xiàn)了2001年中期以來(lái)的首次下滑,直到2009年12月份才回到正增長(zhǎng)軌道。2009年對(duì)外貿(mào)易比2008年下降了13.9%。其中出口總額同比下降了16%;貿(mào)易順差同比減少34.2%;凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變?yōu)樨?fù)拉動(dòng)。為減少貿(mào)易萎縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊,我國(guó)實(shí)行了4萬(wàn)億投資計(jì)劃。但是必須看到,今后隨著美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的減少,全球市場(chǎng)上將會(huì)出現(xiàn)巨大的“需求缺口”,中國(guó)的出口貿(mào)易條件有可能進(jìn)一步惡化。因此中國(guó)應(yīng)該加快結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐,完善社會(huì)保障制度,努力提高居民收入,增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生可持續(xù)性動(dòng)力。

防范國(guó)際熱錢的沖擊,防止資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際游資的炒作也是希臘債務(wù)危機(jī)的一個(gè)誘因。金融危機(jī)爆發(fā)后,原本流入新興市場(chǎng)國(guó)家的游資開始撤離,股市和樓市泡沫迅速被擠出。從中國(guó)的情況來(lái)看,上證綜合指數(shù)在2008年11月4日跌至低谷,之后開始震蕩上行,2009年全年漲幅為79.98%;房屋銷售價(jià)格指數(shù)和國(guó)房景氣指數(shù)在2009年3月均降至低谷,之后開始反彈,特別是一線城市的房地產(chǎn)表現(xiàn)更為突出。這其中不乏國(guó)際熱錢的身影?？紤]到央行加息和人民幣升值的預(yù)期,未來(lái)可能還會(huì)有較大規(guī)模的熱錢流入。中國(guó)應(yīng)切實(shí)加強(qiáng)資本管制,建立金融體系的防火墻,同時(shí),要防范資產(chǎn)價(jià)格泡沫迅速推升和擠破的風(fēng)險(xiǎn),防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落。

金融危機(jī)引發(fā)債務(wù)危機(jī)范文第4篇

[關(guān)鍵字]歐債危機(jī)　金融風(fēng)暴　機(jī)遇和挑戰(zhàn)

2008年的金融風(fēng)暴橫掃全球經(jīng)濟(jì)，成為很多人的噩夢(mèng)，四年之后，金融風(fēng)暴對(duì)人們的影響已經(jīng)逐漸退去了，然而，歐債危機(jī)卻漸漸以野火燎原般的趨勢(shì)燃燒到歐盟五國(guó)，對(duì)于歐洲各國(guó)來(lái)說(shuō)，危機(jī)或許從未退去。

一、歐洲債務(wù)危機(jī)實(shí)質(zhì)上是金融危機(jī)的第二個(gè)階段

從概念上講，債務(wù)（sovereign debt）是指一國(guó)以自己的作擔(dān)保，通過(guò)發(fā)行債券等方式向國(guó)際社會(huì)所借的款項(xiàng)。由于債務(wù)大多是以外幣計(jì)值，向國(guó)際機(jī)構(gòu)、外國(guó)政府或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)借款，因此，一旦債務(wù)國(guó)家的信譽(yù)評(píng)級(jí)被調(diào)低，就會(huì)引發(fā)債務(wù)危機(jī)。歐債危機(jī)并不是空穴來(lái)風(fēng)，而是金融危機(jī)所埋下的伏筆。2008年的金融危機(jī)，第一階段開始于私營(yíng)部門，標(biāo)志性事件是雷曼兄弟的倒閉；而現(xiàn)在的歐債危機(jī)可以看做是第二階段，從市場(chǎng)與企業(yè)的層面蔓延到了政府的層面，而標(biāo)志性事件就是希臘的債務(wù)危機(jī)。總體來(lái)說(shuō)，歐債危機(jī)就是金融危機(jī)的一種延續(xù)，即從私營(yíng)部門的金融危機(jī)過(guò)渡到公共部門的財(cái)政危機(jī)。

2009年12月全球三大評(píng)級(jí)公司下調(diào)希臘的評(píng)級(jí)，希臘的債務(wù)危機(jī)隨即爆發(fā)；

2010年4月，希臘的信用評(píng)級(jí)就被調(diào)降至垃圾級(jí)；

2011年7月，全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的穆迪相繼將葡萄牙與愛爾蘭的信用評(píng)級(jí)調(diào)降至垃圾級(jí)，而此時(shí)，西班牙與意大利的信用評(píng)級(jí)也面臨著被下調(diào)的危險(xiǎn)；

2012年，歐債危機(jī)已在歐洲大陸蔓延了近一年的時(shí)間，歐盟的第三大國(guó)家意大利還是沒能幸免。7月，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)Egan-Jones Ratings將意大利的評(píng)級(jí)從“B+”下調(diào)至“CCC+”，而法國(guó)和德國(guó)的前景也十分另人堪憂。

二、探索歐債危機(jī)的成因

歐債危機(jī)的成因分為外部原因和內(nèi)部原因兩部分。

從外部原因來(lái)說(shuō)，首先，金融危機(jī)誘發(fā)了此次的債務(wù)危機(jī)。金融危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)政府紛紛推出了寬松的經(jīng)濟(jì)政策，而希臘政府的財(cái)政原本就處于一種弱平衡的境地，在受到?jīng)_擊之后，更是依靠過(guò)度的舉債來(lái)滿足其國(guó)內(nèi)的高福利政策，惡性循環(huán)，長(zhǎng)此以往，嚴(yán)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)便成為了希臘的不能承受之重。

其次，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的煽風(fēng)點(diǎn)火，推波助瀾也加快了債務(wù)危機(jī)惡化的腳步。全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷調(diào)低四國(guó)（希臘、意大利、葡萄牙、西班牙）的評(píng)級(jí)。2011年7月末，標(biāo)普已經(jīng)將希臘評(píng)級(jí)從09年底的A-下調(diào)到了CC級(jí)（垃圾級(jí)），意大利的評(píng)級(jí)也在2011年被調(diào)整為負(fù)面，隨后，葡萄牙和西班牙的評(píng)級(jí)也遭遇了頻繁的下調(diào)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的如此做法，引起了其他國(guó)家和民眾的恐慌，使市場(chǎng)對(duì)這些國(guó)家失去了信心，事態(tài)逐步惡化。

盡管這些原因加劇了歐債危機(jī)，但是其內(nèi)部原因才是此次危機(jī)的根本性原因。

第一，在歐盟內(nèi)部，統(tǒng)一的貨幣下的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的不同。三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)普認(rèn)為，歐債危機(jī)的根源不是財(cái)政問(wèn)題，而是歐元區(qū)核心國(guó)家和邊緣國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力差距不斷拉大的必然結(jié)果。北歐元區(qū)國(guó)家歷來(lái)都有著高儲(chǔ)蓄率和低通脹的特點(diǎn)，奉行重長(zhǎng)線投資、輕即時(shí)消費(fèi)的文化；而南歐元區(qū)國(guó)家的儲(chǔ)蓄率通常為負(fù)值。換而言之，歐債危機(jī)不僅僅是因?yàn)槟蠚W元區(qū)國(guó)家的消費(fèi)太高，而是收入太少；也不僅僅是財(cái)政的問(wèn)題，而是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不可持續(xù)的問(wèn)題；

第二，歐盟內(nèi)部存在著嚴(yán)重的制度缺陷：歐元區(qū)雖然有統(tǒng)一的貨幣政策，但沒有統(tǒng)一的財(cái)政政策。貨幣政策主要服務(wù)于外部，維持低通脹，保持對(duì)內(nèi)幣值的穩(wěn)定，而財(cái)政政策服務(wù)于內(nèi)部，著力于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。這種缺陷就會(huì)導(dǎo)致當(dāng)某成員國(guó)遇到外部的沖擊時(shí)，它就難以根據(jù)本國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和特點(diǎn)來(lái)制定相應(yīng)的貨幣政策，因而也不能有效地維持低通脹，保持幣值的穩(wěn)定；

第三，歐盟各國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展不平衡：實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)水平不堪一擊。南歐元區(qū)各國(guó)主要以旅游業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)為主，第一和第二產(chǎn)業(yè)所占比重很小，由此產(chǎn)生的空心化使得各國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)像泡沫一樣，在受到巨大沖擊之后，依靠外需拉動(dòng)的第三產(chǎn)業(yè)就瞬間坍塌，變?yōu)榛糜?。例如，希臘是以旅游業(yè)和航運(yùn)業(yè)作為支柱產(chǎn)業(yè)，一方面，為了大力發(fā)展希臘的支柱產(chǎn)業(yè)進(jìn)而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，希臘對(duì)旅游業(yè)以及其相關(guān)的房地產(chǎn)業(yè)大力投資，其規(guī)模超過(guò)了自身的能力，引致負(fù)債提高；而另一方面，受金融危機(jī)的影響從08年底希臘的航運(yùn)業(yè)開始進(jìn)入周期低谷，景氣度不斷下滑，對(duì)造船業(yè)形成了巨大的沖擊。因此，希臘這種典型依靠外需來(lái)拉動(dòng)的支柱產(chǎn)業(yè)就會(huì)顯得不堪一擊。從總體來(lái)說(shuō)，PIIGS五國(guó)（希臘、意大利、葡萄牙、西班牙、愛爾蘭）是歐元區(qū)中相對(duì)落后的國(guó)家，他們的經(jīng)濟(jì)都是依賴于勞動(dòng)密集型制造業(yè)和旅游業(yè)。然而，隨著全球貿(mào)易一體化的深入，全球的制造業(yè)正逐步向新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，南歐國(guó)家的勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在。而這些國(guó)家又不能及時(shí)地調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使得經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)顯得十分脆弱；

第四，歐洲各國(guó)進(jìn)入老齡化階段。人口老齡化是工業(yè)化與城市化的產(chǎn)物，隨著二者的漸漸發(fā)展，使得撫育孩子的成本變得越來(lái)越高，因此，人們對(duì)于生育的愿望也越來(lái)越弱，生育率便迅速降低。歐洲各國(guó)完成工業(yè)化和城市化的時(shí)間早，領(lǐng)先于其他國(guó)家，而出生率也一直處于較低的水平，所以，大概從20世紀(jì)末開始，歐洲的大多數(shù)國(guó)家就已進(jìn)入了人口老齡化的階段。而從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)上來(lái)說(shuō)，在眾多的發(fā)達(dá)國(guó)家中，第一個(gè)進(jìn)入老齡化的國(guó)家卻是日本，隨之出現(xiàn)的是日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，政府債務(wù)不斷增長(zhǎng)。不得不承認(rèn)的是，歐洲正在面臨當(dāng)時(shí)日本所面臨的困境。

金融危機(jī)引發(fā)債務(wù)危機(jī)范文第5篇

11月25日，迪拜政府宣布重組迪拜世界(Dubai world)，并將迪拜世界的債務(wù)償還期延遲6個(gè)月。

穆迪和標(biāo)普兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)隨即警告說(shuō)，迪拜世界推遲償債的行為可能會(huì)被視為違約。迪拜可能成為繼8年前阿根廷倒債以來(lái)，全球最嚴(yán)重的債務(wù)違約事件。

迪拜日落

阿布扎比和迪拜是阿聯(lián)酋七個(gè)酋長(zhǎng)國(guó)中的兩個(gè)。雖然同為阿聯(lián)酋邦國(guó)，但迪拜的能源資源并不豐富，他們希望可以將自己建成旅游和金融中心。而迪拜世界就是在這個(gè)背景下產(chǎn)生的。

迪拜人創(chuàng)造了“沙漠神話”。在這里，海市蜃樓不是夢(mèng)。這里有史上最大人工島棕櫚島、世界第奇跡、世界最大的人工室內(nèi)滑雪場(chǎng)、世界最大的游樂園、世界最大的辦公大樓……全球建筑設(shè)計(jì)師在這里奇思妙想地創(chuàng)造，全球五分之一的起重機(jī)在這里運(yùn)轉(zhuǎn)，25萬(wàn)建筑工人在這里工作。據(jù)統(tǒng)計(jì)，迪拜近年來(lái)用于工程建設(shè)的資金高達(dá)i000億美元，據(jù)世界銀行估計(jì)，整個(gè)伊拉克的重建資金也只有530億美元。

金錢堆就的海市蜃樓，讓地球村民震驚與瘋狂。而這次讓世界震驚的，不是這些海市蜃樓，而是堆就它的巨額資金債務(wù)。

在本輪金融危機(jī)爆發(fā)前，為了大力發(fā)展房地產(chǎn)和觀光旅游業(yè)，迪拜政府舉債800億美元，為隨后的債務(wù)危機(jī)埋下禍根。

2009年11月25日，阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)的迪拜酋長(zhǎng)國(guó)作出震驚全球金融界的宣布，負(fù)債累累的迪拜酋長(zhǎng)國(guó)將重組其政府控股公司――迪拜世界，并要求推遲六個(gè)月償還迪拜世界及其陷入困境的棕櫚島集團(tuán)(Nakheel)的所有債務(wù)。棕櫚島集團(tuán)是負(fù)責(zé)開發(fā)超大型人工島度假勝地“棕櫚島”的企業(yè)，必須在12月14日前向阿拉伯的投資者償還35.2億美元的債務(wù)。

迪拜世界是阿聯(lián)酋迪拜公國(guó)的投資機(jī)構(gòu)，也是迪拜政府最大的國(guó)營(yíng)財(cái)團(tuán)，其各類資產(chǎn)總額約為990億美元，分布于全球約100個(gè)城市，業(yè)務(wù)主要涉及交通物流、船塢海運(yùn)、城市開發(fā)、投資及金融服務(wù)等四大領(lǐng)域及各領(lǐng)域下的諸多行業(yè)市場(chǎng)。

它擁有多家全球著名公司：全球最大的港口運(yùn)營(yíng)商之一迪拜環(huán)球港務(wù)集團(tuán)、從事非洲大陸投資和開發(fā)的迪拜世界非洲分公司以及開發(fā)超大型人工島度假勝地“棕櫚島”、“世界島”和全球最高摩天大樓“迪拜塔”的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)迪拜棕櫚島集團(tuán)等。正因如此，迪拜世界在其網(wǎng)站醒目位置標(biāo)注了“日不落”的字樣。

這其中，迪拜棕櫚島集團(tuán)因財(cái)務(wù)困難而在今年1月暫停了包括“迪拜塔”在內(nèi)的多個(gè)大型項(xiàng)目的建設(shè)，目前可能無(wú)法及時(shí)償還將于12月中旬到期的35.2億美元債務(wù)。迪拜世界非洲分公司在8月就擱置了非洲的一些項(xiàng)目。

據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》估算，迪拜世界的債務(wù)高達(dá)590億美元，占迪拜債務(wù)的74％。由于迪拜是中東金融中心，迪拜世界代表著國(guó)家信用，很大程度上體現(xiàn)的是國(guó)家的投資意志。有分析稱，迪拜世界一旦無(wú)力還債，將成為自2001年阿根廷違約以來(lái)，全球最大基金違約事件。

誰(shuí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)最大

迪拜債務(wù)更大的危機(jī)更重在于，一大批歐美金融機(jī)構(gòu)卷入其中，尤其與西歐和北美金融機(jī)構(gòu)有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。歐洲銀行業(yè)與“迪拜世界”相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)敞口約有400億美元。這中間，誰(shuí)將成為危機(jī)最大的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

市場(chǎng)披露的數(shù)據(jù)顯示，作為英國(guó)市值最大的蘇格蘭皇家銀行，目前持有總額約23億美元的迪拜世界債券，占該公司全部債券的17％，是迪拜世界的最大債權(quán)機(jī)構(gòu)。匯豐控股則是向阿聯(lián)酋借貸最多的機(jī)構(gòu)，其因?yàn)榈习菔澜缤涎觾攤墒艿膿p失可能超過(guò)6億美元。英國(guó)則成為了迪拜債務(wù)危機(jī)中承擔(dān)最大風(fēng)險(xiǎn)的阿聯(lián)酋債權(quán)國(guó)。危機(jī)爆發(fā)后，更多的全球知名金融機(jī)構(gòu)被卷入其中。

為什么這些聰明的銀行家也會(huì)一頭扎進(jìn)這樣的泡沫中?“在迪拜經(jīng)濟(jì)繁榮的日子里，全球銀行涌入這個(gè)城市邦國(guó)尋找機(jī)會(huì)，而現(xiàn)在他們發(fā)現(xiàn)已經(jīng)不能自拔。”HIS Global Insight的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在報(bào)告中指出，這些銀行包括那些已經(jīng)在金融危機(jī)中深受其害的英國(guó)銀行。

以匯豐集團(tuán)為例，他們今年上半年的報(bào)表顯示，他們?cè)谥袞|的資產(chǎn)占集團(tuán)總資產(chǎn)的比例為2％，卻帶來(lái)了13％的稅前利潤(rùn)。

另外銀行可能在風(fēng)險(xiǎn)方面做出了錯(cuò)誤的判斷?！斑@次事件對(duì)于銀行在中東的業(yè)務(wù)模式提出了質(zhì)疑，(在現(xiàn)有的模式下)貸款的發(fā)放基于信譽(yù)而不是項(xiàng)目的可行性，這是一個(gè)大問(wèn)題。”HISGlobal Insight的經(jīng)濟(jì)學(xué)家補(bǔ)充道。該經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，這次事件不管是不是暫時(shí)性的，都將傷害人們對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，并且對(duì)本已遭到重創(chuàng)的金融系統(tǒng)構(gòu)成新的威脅，另外還將加重一些人的擔(dān)憂，那就是全球金融危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束。

而這次危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響將遠(yuǎn)小于歐洲。迪拜世界債務(wù)危機(jī)中首當(dāng)其沖的是銀行業(yè)，而尚未將分支機(jī)構(gòu)觸及迪拜的中資銀行，有可能逃過(guò)一劫。據(jù)了解，截至目前除建設(shè)銀行表示尚在調(diào)查統(tǒng)計(jì)外，其他幾家大型上市銀行均表示未持有迪拜債務(wù)。

在迪拜經(jīng)商的中國(guó)商人似乎也不那么恐慌。有很少一部分溫商拋售了當(dāng)?shù)胤慨a(chǎn)，溫州人胡賓則暫緩了開發(fā)“上海島”項(xiàng)目。但“從目前的情況來(lái)看，還是有很多浙江企業(yè)愿意去迪拜，貿(mào)易并沒有太大波動(dòng)”，在迪拜投資的溫州商人王偉勝說(shuō)。

真正面對(duì)“新危機(jī)”的則是迪拜地方政府。不管該政府要求迪拜世界性遲償債是否是為了以更低成本獲得阿聯(lián)酋央行的資金，但其在開齋節(jié)前夕公布這一消息，以及同時(shí)宣布計(jì)劃為水電業(yè)務(wù)發(fā)債籌資的做法，就已說(shuō)明迪拜政府并沒有對(duì)當(dāng)今全球金融市場(chǎng)的緊密聯(lián)動(dòng)性形成充分認(rèn)識(shí)，更沒有意識(shí)到債務(wù)推遲償還可能對(duì)自身形象造成的損害。

因此，迪拜政府也許是本次債務(wù)危機(jī)的最大受害者，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，該政府在國(guó)際地位和聲譽(yù)上的損失，都將對(duì)其自身產(chǎn)生消極的影響。

危機(jī)再敲風(fēng)險(xiǎn)管理警鐘

迪拜債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)重創(chuàng)全球股市，并引發(fā)各個(gè)市場(chǎng)的一連串連鎖反應(yīng)，其是否會(huì)使全球經(jīng)濟(jì)陷入新一輪危機(jī)?多位中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家在不同場(chǎng)合明確表示，“迪拜危機(jī)”不會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。

事實(shí)上，如果我們將視角從本次危機(jī)本身延展開來(lái)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，迪拜世界推遲償債這一事件本身，仍駐足于原有金融危機(jī)負(fù)效應(yīng)的邏輯鏈條之上，盡管其必然將對(duì)全球走出危機(jī)的進(jìn)程造成拖累。

首先，迪拜世界業(yè)務(wù)所涉及的四大領(lǐng)域及各領(lǐng)域下的諸多細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)均在金融危機(jī)中遭受了全球性打擊。而且與其他鄰邦相比，迪拜無(wú)法依靠石油資源在復(fù)蘇階段快速積累資金，來(lái)償還其為支撐自身近年來(lái)的爆炸式增長(zhǎng)而借入的大規(guī)模國(guó)際資金。

其次，迪拜世界乃至迪拜政府的財(cái)務(wù)“傷口”并非最近才暴露出來(lái)。早在今年2月下旬，阿聯(lián)酋中央銀行就曾通過(guò)購(gòu)買迪拜地方政府出售的200億美元債券中的50％，幫助后者增強(qiáng)償債能力。今年秋季，該行再度向迪拜政府出借50億美元。巨額的資金支持的確延緩了“發(fā)病”的時(shí)間，但迪拜政府最終陷入債務(wù)危機(jī)，與那些在本國(guó)政府大力救助下仍陷入困境的企業(yè)相比，并無(wú)本質(zhì)上的區(qū)別。

從以上分析可以看出，迪拜債務(wù)危機(jī)仍然是原有危機(jī)負(fù)效應(yīng)傳導(dǎo)鏈條的一部分，其負(fù)面影響實(shí)際上是2008年金融海嘯的一個(gè)大的“余波”。而且目前看來(lái)，這一新沖擊波的破壞性也很難超越人們的想象力。

但在世界經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇、全球投資和商業(yè)信心普遍回暖之際，這一危機(jī)的爆發(fā)再次發(fā)出警示：危機(jī)應(yīng)對(duì)不容懈怠，風(fēng)險(xiǎn)管理始終是全球經(jīng)濟(jì)決策的重中之重。與觸發(fā)全球性金融危機(jī)的雷曼兄弟公司破產(chǎn)案一樣，可以說(shuō)，迪拜危機(jī)的爆發(fā)也是風(fēng)險(xiǎn)管控不足的又一例證。

迪拜近年來(lái)選擇了高度倚重高端地產(chǎn)和金融等相關(guān)行業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)突進(jìn)，但是超速的發(fā)展蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)。隨著全球經(jīng)濟(jì)大勢(shì)不利的局面持續(xù)，資金偏好的轉(zhuǎn)移，迪拜的各類高端項(xiàng)目未能吸引足夠的租客或者買家，其賬面價(jià)值也因此不斷縮水。這導(dǎo)致了融資或再融資日益艱難，“爛尾”項(xiàng)目涌現(xiàn)、盈利模式擱淺，企業(yè)和政府最終難以為繼。

迪拜危機(jī)并非孤立的樣本，各國(guó)為應(yīng)對(duì)危機(jī)而逐漸造就的利率極低、資金豐沛的金融環(huán)境也正產(chǎn)生新問(wèn)題，特別是依賴低成本美元資金的套期投機(jī)，一旦風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管缺失或再度放松，可能給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)。

具體而言，迪拜危機(jī)直接影響了不少歐洲的金融機(jī)構(gòu)，美國(guó)同業(yè)遭受損失的可能性也不能排除。這些在金融危機(jī)中受到明顯沖擊的銀行類機(jī)構(gòu)在修復(fù)“堤壩”的同時(shí)為何再次“失察”，值得業(yè)界深思，應(yīng)引起發(fā)達(dá)國(guó)家監(jiān)管當(dāng)局的高度警醒。

有學(xué)者還指出，迪拜危機(jī)也給新興經(jīng)濟(jì)體敲響了警鐘：地產(chǎn)泡沫破滅牽連甚廣，如果出現(xiàn)市場(chǎng)異動(dòng)，或者類似信用風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)再次爆發(fā)，新興市場(chǎng)整體或?qū)⑹艿經(jīng)_擊。

當(dāng)前，全球的危機(jī)應(yīng)對(duì)行動(dòng)還處在“進(jìn)行時(shí)”。如何防范經(jīng)濟(jì)“二次探底”，推動(dòng)、鞏固全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢(shì)頭，是重要而嚴(yán)峻的全球性課題。

正如國(guó)際貨幣基金組織總裁卡恩所言：世界經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)好轉(zhuǎn)，但依然高度脆弱。因此各經(jīng)濟(jì)體當(dāng)局仍需重視風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)監(jiān)管，而金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)管理尤其重要。

樊綱：迪拜問(wèn)題是因?yàn)闆]有實(shí)體產(chǎn)業(yè)

“有人曾經(jīng)跟我們比較，就建筑工地的塔吊，迪拜的塔吊多還是上海的塔吊多。有人說(shuō)迪拜塔吊多，迪拜多么了不起，我說(shuō)道拜塔吊多就是問(wèn)題了。”

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱11月28日在北京舉行的2009年中國(guó)IT財(cái)富年會(huì)上表示，迪拜的發(fā)展之所以遇到問(wèn)題，主要是其“沒有內(nèi)容”。

樊綱說(shuō)：“為什么?上海是有內(nèi)容的，上海有1700萬(wàn)人口，有那么多企業(yè)，有長(zhǎng)江三角洲的腹地，有那么多產(chǎn)業(yè)、實(shí)業(yè)、內(nèi)容在那里。而迪拜呢?你想不到有什么內(nèi)容，又沒有什么產(chǎn)業(yè)、也沒有什么人口，就是招攬世界各國(guó)的游客，那是流動(dòng)性的一個(gè)內(nèi)容，不是很扎實(shí)的內(nèi)容，而且不是很厚重的內(nèi)容。所以那些樓建好之后是黑在那里，這是很正常的事情?！?/p>

樊綱強(qiáng)調(diào)：“特別是做服務(wù)業(yè)的，一定要在發(fā)展的時(shí)候想內(nèi)容的問(wèn)題?！?/p>

李稻葵：不要因危機(jī)而否定迪拜模式

清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵11月29在北京提出，迪拜是成功的發(fā)展模式。

他說(shuō)，1965年迪拜發(fā)現(xiàn)石油，但迪拜的國(guó)王非常清楚，光靠資源難以維系，于是開始考慮如何用短期貨幣資源的收入來(lái)讓經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。通過(guò)努力，包括建豪華的酒店、辦公設(shè)施、基礎(chǔ)設(shè)施。到今天這個(gè)地方已經(jīng)成為連接亞洲和非洲最重要的核心、大量跨國(guó)公司的聚集地。

他認(rèn)為，盡管短期內(nèi)融資出現(xiàn)了問(wèn)題，但不要否定迪拜發(fā)展模式。相反，他呼吁我們一些自然資源非常豐富的地方政府要研究這種模式，如何在自然資源沒有枯竭之前把自己的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變過(guò)來(lái)?！?/p>