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財(cái)政政策貨幣政策的區(qū)別范文第1篇

關(guān)鍵詞：財(cái)政政策，貨幣政策，政策協(xié)調(diào)，宏觀調(diào)控

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控體系以間接調(diào)控為基本特征，即政府調(diào)控主體主要通過(guò)政策手段把經(jīng)濟(jì)參數(shù)附加到市場(chǎng)上多種生產(chǎn)要素的價(jià)格信號(hào)上，進(jìn)而調(diào)節(jié)、引導(dǎo)市場(chǎng)主體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行為。間接調(diào)控所依仗的主要政策手段，便是財(cái)政政策與貨幣政策。這兩大宏觀調(diào)控政策共同服務(wù)于宏觀調(diào)控的總目標(biāo)，但分工而互補(bǔ)，需要相互協(xié)調(diào)配合，促使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨于總量均衡和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的理想狀態(tài)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)“市場(chǎng)化”和融入“全球化”的進(jìn)程，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜程度大大提高了，財(cái)政、貨幣政策加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合的必要性和復(fù)雜性也顯著增加。本文試基于對(duì)我國(guó)財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合問(wèn)題的思考，提出幾點(diǎn)基本認(rèn)識(shí)，以期就教于各方。

一、財(cái)政、貨幣政策的一致性、差異性和協(xié)調(diào)配合的必要性

財(cái)政政策與貨幣政策具有緊密的聯(lián)系，這種緊密聯(lián)系從根本上說(shuō)植根于雙方政策調(diào)控最終目標(biāo)的一致性。兩大政策調(diào)控的著眼點(diǎn)，都是針對(duì)社會(huì)供需總量與結(jié)構(gòu)在資金運(yùn)動(dòng)中表現(xiàn)出來(lái)的有悖于貨幣流通穩(wěn)定和市場(chǎng)供求協(xié)調(diào)正常運(yùn)行狀態(tài)的各種問(wèn)題；兩大政策調(diào)控的歸宿，都是力求社會(huì)供需在動(dòng)態(tài)過(guò)程中達(dá)到總量的平衡和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，從而使經(jīng)濟(jì)盡可能實(shí)現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定、協(xié)調(diào)發(fā)展。兩大政策的緊密聯(lián)系還來(lái)源于雙方政策手段的互補(bǔ)性以及政策傳導(dǎo)機(jī)制的互動(dòng)性，一方的政策調(diào)控過(guò)程，通常都需要對(duì)方的政策手段或機(jī)制發(fā)揮其特長(zhǎng)來(lái)加以配合策應(yīng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對(duì)此可以做出很好的闡釋(如蒙代爾—弗萊明模型)。從社會(huì)總資金的運(yùn)動(dòng)來(lái)看，財(cái)政政策對(duì)資金運(yùn)動(dòng)的影響和貨幣政策對(duì)資金運(yùn)動(dòng)的影響，相互間必有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系和連鎖反應(yīng)，各自的政策實(shí)施及其變動(dòng)，必然要牽動(dòng)對(duì)方，產(chǎn)生協(xié)調(diào)配合的客觀要求。

在財(cái)政政策與貨幣政策存在緊密聯(lián)系的同時(shí)，又由于各自在經(jīng)濟(jì)體系中所側(cè)重的不同領(lǐng)域和具備的不同作用，而具有一系列的差異性特征。

首先，調(diào)節(jié)的范圍不同。財(cái)政收支及其政策體現(xiàn)政府職能的各個(gè)方面，其調(diào)節(jié)范圍不僅限于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，也涉及社會(huì)生活的其他領(lǐng)域；貨幣政策主要處理商業(yè)性金融系統(tǒng)功能邊界內(nèi)的事務(wù)，其調(diào)節(jié)范圍基本上限于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域(當(dāng)然，可以由經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域間接傳導(dǎo)到其他領(lǐng)域)。

其次，調(diào)節(jié)的側(cè)重點(diǎn)不同。雖然財(cái)政政策與貨幣政策都對(duì)總量與結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)節(jié)作用，但財(cái)政政策相對(duì)于貨幣政策而言帶有更為強(qiáng)烈的結(jié)構(gòu)特征，因?yàn)樨?cái)政收入按不同項(xiàng)目與不同規(guī)定來(lái)組織，可以直接調(diào)節(jié)不同地區(qū)、部門(mén)、企業(yè)及個(gè)人的收入水平，財(cái)政支出按資金性質(zhì)與用途來(lái)安排，可以直接調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、部門(mén)結(jié)構(gòu)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的各個(gè)方面；財(cái)政政策對(duì)總量的調(diào)節(jié)，則主要是以政府收支及其乘數(shù)作用影響社會(huì)總資金運(yùn)動(dòng)的全局。反之，貨幣政策相對(duì)財(cái)政政策而言帶有更為鮮明的總量特征，因?yàn)閲?guó)民經(jīng)濟(jì)中的一切投資需求和消費(fèi)需求，

都要表現(xiàn)為有支付能力的貨幣購(gòu)買(mǎi)力，中央銀行作為唯一能夠直接管理全社會(huì)貨幣供應(yīng)總量的部門(mén)，正是運(yùn)用貨幣政策對(duì)之加以調(diào)控；同時(shí)，商業(yè)性金融信貸自身的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)原則要求銀根松緊的變化大體一視同仁地覆蓋其全部資金運(yùn)動(dòng)，貸款差別利率等旨在區(qū)別對(duì)待不同產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、企業(yè)、項(xiàng)目等以調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)的手段，只能在比較有限的范圍內(nèi)實(shí)行和發(fā)揮作用，并將隨著我國(guó)市場(chǎng)化改革的推進(jìn)而日趨有限。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的特定目標(biāo)，可歸納為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、資源優(yōu)化配置、穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、反周期波動(dòng)、收入公平分配、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高級(jí)化等方面，財(cái)政政策和貨幣政策固然都服務(wù)于這一系列目標(biāo)，但由于上述側(cè)重點(diǎn)的不同，各自對(duì)于不同目標(biāo)的作用，便有所區(qū)別。比如，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、收入公平分配方面，財(cái)政支出政策與稅收政策的重要性居先；在穩(wěn)定物價(jià)方面，貨幣政策的重要性則排在首位。

第三，調(diào)節(jié)的手段不同。財(cái)政政策所依靠的手段，主要有稅收、預(yù)算支出、公債、財(cái)政補(bǔ)貼、貼息等，貨幣政策所憑借的手段，則主要有利率、存款準(zhǔn)備金率、貼現(xiàn)率和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)以及貸款安排等。

第四，在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，財(cái)政政策和貨幣政策的功能空間不同。例如，人們可以把貨幣政策比作一根拴在經(jīng)濟(jì)之車(chē)上面的繩子，認(rèn)為當(dāng)經(jīng)濟(jì)向上步入通貨膨脹時(shí)，它可以拉住其別走太遠(yuǎn)，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于通貨緊縮而無(wú)力向上爬坡時(shí)，它卻無(wú)法推動(dòng)。這種比喻形象地描繪了不同經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況下，貨幣政策作用效果的差異。一般而言，貨幣政策長(zhǎng)于應(yīng)對(duì)通貨膨脹階段的問(wèn)題，而財(cái)政政策在應(yīng)對(duì)內(nèi)需不足、解決通貨緊縮階段的問(wèn)題時(shí)更具優(yōu)勢(shì)。我國(guó)1998—2002年間政策實(shí)踐中的調(diào)控效應(yīng)，與凱恩斯理論中關(guān)于蕭條階段財(cái)政政策更具有效性的認(rèn)識(shí)是相吻合的。

第五，兩大政策所調(diào)控的資金所遵循的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)理不同。貨幣政策調(diào)控下的商業(yè)性金融資金是按照追求微觀直接效益(利潤(rùn))目標(biāo)的市場(chǎng)原則展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)的，只愿意“錦上添花”，即按照商業(yè)化原則投向盡可能高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域和狀態(tài)良好的企業(yè)，這對(duì)于商業(yè)性金融而言是合理的、無(wú)可厚非的。與此不同，財(cái)政政策下的資金運(yùn)作在承認(rèn)市場(chǎng)一般原則的前提下，可以并且應(yīng)該超越微觀直接效益的眼界而注重追求長(zhǎng)遠(yuǎn)、綜合、宏觀、社會(huì)的效益，財(cái)政政策可以和必須在關(guān)注基本民生、施行“雪中送炭”式的支持扶助和調(diào)節(jié)收入分配差距、優(yōu)化生態(tài)環(huán)境等方面發(fā)揮積極作用。

最后，政策的時(shí)差與調(diào)節(jié)的時(shí)滯不同。政策時(shí)差，是指決策機(jī)關(guān)從認(rèn)識(shí)到需要改變政策，到實(shí)際上實(shí)行新的政策所需的時(shí)間。一般而言，在財(cái)政政策的制定與修訂必須經(jīng)過(guò)立法機(jī)關(guān)審議、批準(zhǔn)這樣一整套程序的情況下，財(cái)政政策的時(shí)差較長(zhǎng)；而貨幣政策由于通常是由具備較強(qiáng)獨(dú)立性的中央銀行的人數(shù)不多的高級(jí)決策層所制定，其時(shí)差較短。調(diào)節(jié)時(shí)滯，是指政策從其調(diào)節(jié)動(dòng)作的發(fā)生到調(diào)節(jié)效果的顯現(xiàn)所需的時(shí)間。一般而言，財(cái)政政策由于通常具有政府直接安排收支和可以運(yùn)用某些強(qiáng)制性手段的背景，其時(shí)滯較短；而貨幣政策則由于通常完全依靠間接手段作用于調(diào)節(jié)對(duì)象，其時(shí)滯長(zhǎng)于財(cái)政政策。

正是由于財(cái)政政策與貨幣政策之間存在十分密切的相互聯(lián)系，同時(shí)又存在一系列不同特點(diǎn)和側(cè)重點(diǎn)，因此，在宏觀調(diào)控中，兩者必須緊密配合，取長(zhǎng)補(bǔ)短。

二、現(xiàn)階段我國(guó)財(cái)政、貨幣政策迫切需要進(jìn)一步加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合

現(xiàn)階段進(jìn)一步加強(qiáng)我國(guó)財(cái)政、貨幣政策協(xié)調(diào)配合的緊迫性，源于我國(guó)改革開(kāi)放新階段的客觀要求以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展運(yùn)行的實(shí)際狀況。

我國(guó)加入WTO以后，無(wú)論是進(jìn)出口規(guī)模，還是跨境資本流動(dòng)規(guī)模都出現(xiàn)了迅猛增強(qiáng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)融入全球化的進(jìn)程迅速加快，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)聯(lián)度和互動(dòng)性大大增加，宏觀調(diào)控既要考慮外部沖擊對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，又要考慮本國(guó)政策對(duì)其他國(guó)家的影響及其反饋?zhàn)饔们闆r。同時(shí)，人民幣匯率浮動(dòng)的彈性不斷提高，匯率浮動(dòng)為經(jīng)濟(jì)主體帶來(lái)更多交易靈活性、便利度的同時(shí)，也帶來(lái)了更多的風(fēng)險(xiǎn)和調(diào)控成本。因此，宏觀調(diào)控任務(wù)的復(fù)雜性顯著增加，要求兩大政策在更廣泛的領(lǐng)域達(dá)成共識(shí)，在更為復(fù)雜的環(huán)境下，對(duì)更為復(fù)雜的政策事項(xiàng)作出及時(shí)、合理的相互配合。

同時(shí)，我國(guó)財(cái)政領(lǐng)域和金融領(lǐng)域的變革和創(chuàng)新都正向縱深推進(jìn)，其最終目標(biāo)都是通過(guò)體制改革適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，這在本質(zhì)上有利于促進(jìn)兩大政策的協(xié)調(diào)配合，但是，改革的過(guò)程也不可避免地帶來(lái)一些階段性的脫節(jié)、紊亂和矛盾，影響政策配合的有效性，為盡可能避免或減少這些問(wèn)題，加強(qiáng)兩大政策的協(xié)調(diào)配合也是必不可少的。

就國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而言，2003年以后，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了通貨膨脹的隱憂，2007年下半年以來(lái)，通貨膨脹壓力顯著增加。為防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱，防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹，財(cái)政政策和貨幣政策的組合安排由“雙穩(wěn)健”轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙环€(wěn)一緊”，這種新的組合模式也對(duì)兩大政策的協(xié)調(diào)配合提出了新的要求。在全球經(jīng)濟(jì)的不確定形勢(shì)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，我國(guó)迫切需要加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，宏觀調(diào)控在總量平衡和結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面的任務(wù)都很?chē)?yán)峻，財(cái)政政策和貨幣政策不僅要在各自的調(diào)控領(lǐng)域中發(fā)揮應(yīng)有的作用，還要加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，發(fā)揮調(diào)控的互補(bǔ)和聯(lián)動(dòng)效果，而避免相互掣肘和抵消。

三、當(dāng)前財(cái)政、貨幣政策在協(xié)調(diào)配合中的角色側(cè)重

我國(guó)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和地區(qū)差異顯著的特點(diǎn)，決定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中結(jié)構(gòu)變動(dòng)因素特別強(qiáng)烈，問(wèn)題十分突出，涉及總需求結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)、國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)等諸多領(lǐng)域的矛盾，而且在開(kāi)放程度日益提高的環(huán)境中，這些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題更容易傳遞總量問(wèn)題，例如，在總需求結(jié)構(gòu)中，消費(fèi)需求比例偏低是導(dǎo)致出口壓力大的重要原因，而出口快速增長(zhǎng)又是誘發(fā)流動(dòng)性過(guò)剩以及通貨膨脹的重要因素。與此同時(shí)，我國(guó)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化戰(zhàn)略目標(biāo)的趕超性質(zhì)和激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等，不允許我們坐等由漫長(zhǎng)的平均利潤(rùn)率形成過(guò)程和調(diào)節(jié)資源配置過(guò)程來(lái)解決結(jié)構(gòu)問(wèn)題。因此，必須清醒地看到政府在現(xiàn)代化過(guò)程中通過(guò)國(guó)家干預(yù)促進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的責(zé)任，在大力推進(jìn)市場(chǎng)取向改革的同時(shí)，努力提高決策水平，積極而有分寸地把握好調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)方面的工作。對(duì)此，財(cái)政收支可以成為非常重要的操作手段，財(cái)政政策可以積極發(fā)揮其結(jié)構(gòu)調(diào)整功能的優(yōu)勢(shì)，以區(qū)別對(duì)待的方式，通過(guò)調(diào)整財(cái)政收支的流向和流量，達(dá)到促進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的效果。另一方面，貨幣政策調(diào)控的特點(diǎn)決定了它不宜實(shí)施過(guò)多差別性的調(diào)控措施，因此，兩大政策在我國(guó)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)控方面的協(xié)調(diào)配合，應(yīng)以財(cái)政政策為主，貨幣政策為輔。近期，財(cái)政政策的重點(diǎn)是合理把握財(cái)政支出規(guī)模，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，較大幅度增加在社會(huì)保障、教育、衛(wèi)生、住房保障、生態(tài)保護(hù)和科技創(chuàng)新等方面的支出，同時(shí)積極探索有關(guān)稅制改革和推進(jìn)收入分配格局合理化。

在總量方面，目前我國(guó)所要解決的問(wèn)題是避免經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和防止明顯的通貨膨脹，由于貨幣政策對(duì)于總量調(diào)控的功能更為顯著，效果更為直接，尤其長(zhǎng)于通貨膨脹時(shí)期的總量緊縮，所以，貨幣政策應(yīng)在當(dāng)前擔(dān)任總量調(diào)控的主力。而財(cái)政政策的總量調(diào)控效果具有間接性，并且我國(guó)財(cái)政政策需要在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)承載優(yōu)化結(jié)構(gòu)和為改革提供財(cái)力保障的歷史任務(wù)，不到非常時(shí)期，不宜實(shí)施過(guò)分緊縮的財(cái)政政策，因此，近期在緊縮總量的調(diào)控方面應(yīng)以貨幣政策“從緊”為主導(dǎo)，財(cái)政政策發(fā)揮適當(dāng)配合作用，使其在總需求調(diào)控方面的影響盡量保持中性，并在增加有效供給方面更多發(fā)揮財(cái)政政策的作用。

四、關(guān)注財(cái)政、貨幣政策調(diào)控的結(jié)合部，加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域的合理協(xié)調(diào)

財(cái)政政策和貨幣政策在宏觀調(diào)控過(guò)程中雖然覆蓋不同領(lǐng)域，使用著不同的政策工具，但是，財(cái)政政策和貨幣政策又在某些領(lǐng)域存在天然的結(jié)合點(diǎn)，例如國(guó)債和財(cái)政國(guó)庫(kù)存款領(lǐng)域，而在有些特定領(lǐng)域，通過(guò)政策制定者的主動(dòng)設(shè)計(jì)，也會(huì)成為財(cái)政政策和貨幣政策的結(jié)合部，例如通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買(mǎi)超額儲(chǔ)備的外匯建立基金。

(一)國(guó)債領(lǐng)域

國(guó)債是財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)配合的一個(gè)最基本的結(jié)合部。國(guó)債可作為彌補(bǔ)財(cái)政赤字的重要手段，從另一個(gè)角度看，其規(guī)模的擴(kuò)大或者縮小，正是財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張或緊縮效果的一個(gè)重要工具，而國(guó)債進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)之后，由于其低風(fēng)險(xiǎn)和高流動(dòng)性，則成為中央銀行通過(guò)回購(gòu)或逆回購(gòu)方式以回收或投放基礎(chǔ)貨幣的重要載體。作為公開(kāi)市場(chǎng)操作的工具，通常需要國(guó)債具有一定的余額和足夠數(shù)量的中短期債券。但目前我國(guó)國(guó)債發(fā)行中短期國(guó)債發(fā)行存量不足，這為貨幣政策的公開(kāi)市場(chǎng)操作帶來(lái)了一定制約，因此，2003年之后，央行為避免通貨膨脹，大規(guī)模發(fā)行央行票據(jù)對(duì)基礎(chǔ)貨幣投放量進(jìn)行對(duì)沖，央行票據(jù)已成為貨幣市場(chǎng)的主體交易品種，也成為中央銀行回收流動(dòng)性的主要手段，比較而言，通過(guò)國(guó)債回購(gòu)回收流動(dòng)性的操作手法應(yīng)用不多。但是，央行票據(jù)的發(fā)行存在一定的成本，而且也存在“借新債還舊債”的現(xiàn)象，可用于沖銷(xiāo)流動(dòng)性的空間逐步縮小，從長(zhǎng)期來(lái)看，通過(guò)央行票據(jù)回收流動(dòng)性的沖銷(xiāo)政策“獨(dú)木難支”，有必要加強(qiáng)國(guó)債品種的配合。

2007年下半年，財(cái)政部發(fā)行了15500億元左右的特別國(guó)債用于購(gòu)買(mǎi)國(guó)家外匯儲(chǔ)備中的一部分超額儲(chǔ)備，人民銀行通過(guò)商業(yè)銀行買(mǎi)入這些特別國(guó)債，增加了人民銀行持有的國(guó)債數(shù)額，為人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作提供了載體，目前，人民銀行已經(jīng)開(kāi)始用這些特別國(guó)債作為質(zhì)押通過(guò)正回購(gòu)業(yè)務(wù)回收流動(dòng)性，從而降低了中央銀行貨幣政策操作的成本。這一舉措是財(cái)政政策和貨幣政策在國(guó)債這個(gè)結(jié)合點(diǎn)上進(jìn)行合理協(xié)調(diào)配合的創(chuàng)新性做法，為貨幣政策進(jìn)行緊縮調(diào)控提供了新工具。

但是，在國(guó)債這一結(jié)合部上，也還有可能出現(xiàn)財(cái)政政策和貨幣政策相左的現(xiàn)象，政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)需要關(guān)注這方面的問(wèn)題。原則上說(shuō)，對(duì)于財(cái)政政策而言，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，可以通過(guò)增加國(guó)債發(fā)行、擴(kuò)大政府支出的方式實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，而在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，則需要減少國(guó)債的發(fā)行，減少政府支出緊縮經(jīng)濟(jì)。但是，我國(guó)現(xiàn)階段在趨于過(guò)熱的情況下，央行要回收流動(dòng)性卻需要更多的國(guó)債作為載體，這就帶來(lái)了一定的矛盾。當(dāng)然，由于財(cái)政政策和貨幣政策本身的特點(diǎn)不同，其松緊配合的方式多種多樣，同時(shí)采用緊縮性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策的時(shí)候較少，因此，我國(guó)現(xiàn)在可以通過(guò)財(cái)政政策和貨幣政策各自不同的松緊，來(lái)形成最佳配合來(lái)緩解國(guó)債方面可能存在的不協(xié)調(diào)，也包括今后探索在已有的國(guó)債“余額管理”制度框架下更多發(fā)行短期國(guó)債的辦法。

(二)財(cái)政存款領(lǐng)域

財(cái)政存款是財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)配合方面的另一個(gè)重要結(jié)合點(diǎn)。我國(guó)財(cái)政存款的數(shù)額由于季節(jié)性因素出現(xiàn)明顯波動(dòng)特點(diǎn)，會(huì)對(duì)中央銀行貨幣政策的操作帶來(lái)一定的影響。近年來(lái)，隨著我國(guó)財(cái)政收入快速增長(zhǎng)，在中央銀行的政府存款出現(xiàn)了逐年攀升態(tài)勢(shì)，同時(shí)，財(cái)政存款規(guī)模變化的明顯特征是前11個(gè)月存款余額基本上是增加趨勢(shì)，而在每年的12月份會(huì)出現(xiàn)大幅度下降。中央銀行在制定和實(shí)施貨幣政策時(shí)需要根據(jù)財(cái)政存款的季節(jié)性變化特點(diǎn)，有針對(duì)性地采取相應(yīng)措施，這在一定程度上加大了貨幣政策調(diào)控的復(fù)雜性和難度。

現(xiàn)階段我國(guó)財(cái)政存款的大幅增加也與國(guó)庫(kù)集中支付制度改革推行的階段性特點(diǎn)有關(guān)。國(guó)庫(kù)集中支付制度改革是我國(guó)預(yù)算管理制度改革的重要內(nèi)容，對(duì)于提高財(cái)政收支規(guī)范性、增強(qiáng)財(cái)政收支透明度實(shí)施全程監(jiān)督和提高財(cái)政資金使用效益，具有重要意義。國(guó)庫(kù)集中支付制度改革在按照“橫向到邊、縱向到底”方針繼續(xù)深化過(guò)程中，不斷減少在途資金和單位滯存資金，使國(guó)庫(kù)庫(kù)底資金和財(cái)政存款規(guī)模走高。在“國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理”尚很幼稚而不能充分發(fā)揮作用的階段內(nèi)，這一矛盾會(huì)較為突出。隨著國(guó)庫(kù)集中支付制度、預(yù)算制度以及國(guó)債發(fā)行管理制度的逐步完善，財(cái)政存款的較大波動(dòng)問(wèn)題會(huì)逐步得到緩解，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的發(fā)展，也會(huì)使國(guó)庫(kù)存款數(shù)量平均規(guī)模降低。但是，財(cái)政收支的不一致性是一直存在的，這意味著財(cái)政存款規(guī)模隨著季節(jié)性因素而變化的特點(diǎn)在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)仍然會(huì)存在，因此，有必要積極探索相應(yīng)的緩沖機(jī)制，合理明確財(cái)政部與中央銀行在國(guó)庫(kù)資金收支管理中的有關(guān)職責(zé)，發(fā)展財(cái)政、央行的動(dòng)態(tài)協(xié)調(diào)機(jī)制，逐步提高國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)水平，在加強(qiáng)與稅收部門(mén)、非稅收入部門(mén)、主要政府支出部門(mén)、整個(gè)銀行系統(tǒng)的合作與預(yù)測(cè)信息交流的基礎(chǔ)上，提高國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)水平，使得國(guó)庫(kù)在滿足財(cái)政日常支出需要的前提下，積極穩(wěn)妥拿出超庫(kù)底資金部分進(jìn)行安全投資，并提前消化財(cái)政存款余額大幅波動(dòng)對(duì)貨幣供應(yīng)量帶來(lái)的壓力。

(三)外匯儲(chǔ)備領(lǐng)域.近年來(lái)，隨著我國(guó)貿(mào)易順差的不斷增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，通過(guò)外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣成為中央銀行貨幣投放的主要方式，并已經(jīng)超出了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，中央銀行要使用大量的政策工具來(lái)對(duì)沖。這種被動(dòng)式的貨幣投放使我國(guó)貨幣政策的制定和操作增大了難度。與此同時(shí)，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)的不可控性與波動(dòng)性也對(duì)我國(guó)貨幣政策調(diào)控構(gòu)成了較大的干擾。

2007年，15500億元特別國(guó)債的用途是購(gòu)買(mǎi)部分外匯，并通過(guò)中國(guó)投資有限責(zé)任公司進(jìn)行投資運(yùn)作。這種做法一方面有利于提高外匯存量?jī)?chǔ)備資產(chǎn)的收益率，另一方面也是對(duì)目前我國(guó)推行的“藏匯于國(guó)”或者說(shuō)是藏匯于央行的結(jié)售匯制的一種突破，可配合外匯體制改革，更為重要的是，這種做法明顯降低了超額外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣政策調(diào)控的干擾程度和運(yùn)行壓力，有利于在總體上降低宏觀調(diào)控的成本，提高其有效性。

但值得關(guān)注的是，通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債降低外匯儲(chǔ)備的方式是受制約的，財(cái)政政策和貨幣政策進(jìn)行這種協(xié)調(diào)配合的操作空間也是有限度的，不能期望僅僅通過(guò)這一種方式持續(xù)地解決我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快給貨幣政策帶來(lái)的壓力問(wèn)題。在未來(lái)一段時(shí)間，我國(guó)“雙順差”的國(guó)際收支格局仍將持續(xù)，因此，目前需要繼續(xù)對(duì)外匯儲(chǔ)備與貨幣政策調(diào)控之間的緩沖機(jī)制進(jìn)行探索和完善，逐步改革外匯結(jié)售匯體制，探討藏匯于國(guó)家結(jié)合藏匯于企業(yè)、藏匯于居民等制度安排的可行性與具體路徑，研究解決債權(quán)性外匯儲(chǔ)備與債務(wù)性外匯儲(chǔ)備分類(lèi)管理等問(wèn)題的對(duì)策措施，以減輕外匯儲(chǔ)備變動(dòng)對(duì)貨幣政策的影響和提高財(cái)政、貨幣政策配合及其宏觀調(diào)控的水平。

五、優(yōu)化財(cái)政、貨幣政策協(xié)調(diào)配合所應(yīng)注重的制度建設(shè)邏輯

總體來(lái)看，近年我國(guó)財(cái)政、貨幣政策協(xié)調(diào)配合取得了諸多進(jìn)展，特別是在兩大政策的結(jié)合部實(shí)施了一些頗具創(chuàng)新性的措施安排，對(duì)實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)又好又快平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了積極作用，但受多方面因素的制約，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要而言，兩大政策的協(xié)調(diào)配合仍存在著較大的改善空間。為了提高宏觀調(diào)控的有效性，更好地維護(hù)我國(guó)在開(kāi)放條件下的經(jīng)濟(jì)利益，兩大政策需要在協(xié)調(diào)配合的各領(lǐng)域，提高協(xié)調(diào)配合的及時(shí)性和有效性，開(kāi)拓協(xié)調(diào)配合的廣度和深度。筆者認(rèn)為，在優(yōu)化兩大政策協(xié)調(diào)配合的過(guò)程中，應(yīng)遵循和注重的基本內(nèi)在邏輯是制度建設(shè)導(dǎo)向的，而非只是解決技術(shù)性磋商層面的問(wèn)題。

財(cái)政政策貨幣政策的區(qū)別范文第2篇

關(guān)鍵詞：貨幣政策 廣義貨幣供給 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值

一、引言

根據(jù)《中國(guó)人民銀行法》第三條規(guī)定，我國(guó)實(shí)施貨幣政策的終極目標(biāo)為“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)?！?/p>

所謂貨幣政策，是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項(xiàng)措施。作為各個(gè)國(guó)家均采用的宏觀調(diào)控的工具，其在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家的作用尤為突出。在我國(guó)，貨幣政策自1984年開(kāi)始實(shí)施，經(jīng)過(guò)多年的不斷的改善，以及吸取國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。

貨幣政策工具，是中央銀行為達(dá)到貨幣政策目標(biāo)而采取的手段。一般性貨幣政策工具有：存款準(zhǔn)備金制度，再貼現(xiàn)政策，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。俗稱(chēng)為我國(guó)貨幣政策的“三大法寶”。

二、我國(guó)貨幣政策實(shí)施情況

存款準(zhǔn)備金率，被稱(chēng)為貨幣政策的“核武器”，因此該工具的效果之大昭然若揭。因其不可替代的作用，存款準(zhǔn)備金制度亦是我國(guó)目前使用最為頻繁，最為信賴的調(diào)控手段。故特以存款準(zhǔn)備金制度的執(zhí)行，進(jìn)行分析，以此為切入點(diǎn)，來(lái)觀察我國(guó)貨幣政策的實(shí)施情況。

上表為我國(guó)至2008年9月，歷次對(duì)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)整的情況。

根據(jù)以上統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，可做以下分析：

首先，國(guó)家利用這一工具在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段給予相應(yīng)的調(diào)整。通常在緊縮時(shí)期，央行會(huì)調(diào)低存款準(zhǔn)備金率，增加貨幣供給。例如1999年11月21日的調(diào)整，1997年金融危機(jī)后，我國(guó)開(kāi)始經(jīng)歷比較長(zhǎng)時(shí)期的通貨緊縮，物價(jià)下跌，股市低迷，央行調(diào)低法定存款準(zhǔn)備金率旨在增加市場(chǎng)流動(dòng)性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇。一次性調(diào)低2個(gè)百分點(diǎn)，尺度頗大，之后確有效果。同樣的情形發(fā)生在2007年金融危機(jī)以后，由于貨幣政策具有一定的時(shí)滯性，一般為1年半，于是在08年9月25日，央行再次調(diào)低法定存款準(zhǔn)備金率。然而，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，尤其在通脹壓力較大時(shí)，央行會(huì)調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率，也就是收緊銀根。從簡(jiǎn)表中我們發(fā)現(xiàn)，國(guó)家在較多的年份總是提高準(zhǔn)備金率，雖然調(diào)整頻繁，但每次上調(diào)的幅度較小。由于貨幣政策在應(yīng)對(duì)通脹時(shí)的效果不如財(cái)政政策，而且效果也不易把握，因此央行在準(zhǔn)備金率的調(diào)整上慎之又慎。

其次，我國(guó)經(jīng)常利用這一工具來(lái)調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)。并且，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜程度的加深，調(diào)整頻率愈加頻繁。07年與08年都多次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，對(duì)市場(chǎng)的導(dǎo)向和人們的心理預(yù)期有著非常深的影響。國(guó)家不斷減少流動(dòng)性，盡量降低人們持有貨幣或者過(guò)渡投資的風(fēng)險(xiǎn)。

最后，國(guó)家實(shí)施法定存款準(zhǔn)備金率制度是會(huì)根據(jù)具體情況的不同而區(qū)別對(duì)待的。例如，發(fā)生汶川地震后，國(guó)家對(duì)于災(zāi)區(qū)所在地實(shí)行的準(zhǔn)備金率就比其他地區(qū)要低，這是國(guó)家對(duì)災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建的一個(gè)有力扶持，也能減少其經(jīng)濟(jì)建設(shè)的壓力。事實(shí)上，國(guó)家對(duì)于銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)設(shè)定的準(zhǔn)備金率以及調(diào)整幅度也是略有區(qū)別的。通常非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率要高點(diǎn)，這是由于其控制風(fēng)險(xiǎn)的能力更弱。

三、貨幣政策的效果分析

取1993至2008年間的廣義貨幣供給量M2（貨幣與準(zhǔn)貨幣）與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP進(jìn)行對(duì)比，讓廣義貨幣M2代表貨幣政策的實(shí)施，用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP來(lái)檢驗(yàn)其效果。

（一）GDP與M2之間的同向變動(dòng)關(guān)系

通過(guò)做散點(diǎn)圖，發(fā)現(xiàn)其有著同方向的變動(dòng)關(guān)系，如下圖所示：

（二）GDP與M2之間的線性關(guān)系

為探究貨幣供給與國(guó)民生產(chǎn)總值的變動(dòng)關(guān)系，將二者數(shù)值設(shè)為XY軸，置于同一座標(biāo)系上觀察，以探究GDP值受貨幣供給量大小的影響程度，發(fā)現(xiàn)二者成粗略的線性關(guān)系。

通過(guò)一元回歸分析，得出二者之間可形成y = 0.5674x + 2E+06的函數(shù)關(guān)系，故每增加一百萬(wàn)的貨幣供給量，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值會(huì)增加大約50萬(wàn)。需要說(shuō)明的是，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增加，是多方面因素綜合作用的結(jié)果，在此是假定所有其他條件不變，忽略各種潛在的變動(dòng)，單一觀察貨幣政策的整體效果。

（三）GDP與M2的增幅變動(dòng)關(guān)系

為進(jìn)一步比較貨幣供給與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值變動(dòng)的關(guān)系，從而分析其產(chǎn)生時(shí)間效果，制作了下圖。由下圖可看出，GDP相較于M2的變動(dòng)，需要一段時(shí)間才能看出相應(yīng)變化。如圖中所示1999年至2001年，貨幣供給的增幅從10%升至大約21%，然而GDP的漲幅卻未能隨之靈敏的反應(yīng)，相反的是在經(jīng)歷一個(gè)增長(zhǎng)放緩的階段，直至2001年過(guò)后才開(kāi)始加速增長(zhǎng)。又如2002年至2003年間，M2的供給量的上升幅度明顯降低，與之對(duì)應(yīng)的GDP卻在經(jīng)歷一個(gè)較為高速的增長(zhǎng)。這充分說(shuō)明了貨幣政策實(shí)施過(guò)程中的時(shí)滯性。

（四）結(jié)合我國(guó)相應(yīng)年份的經(jīng)濟(jì)大事件進(jìn)行分析

2005年4月國(guó)家開(kāi)始實(shí)行股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作，這直接推動(dòng)了2006年股市的雄起。伴之而來(lái)的是投資投機(jī)熱，通脹水平也日漸上升，因此，從2006年開(kāi)始，央行方面開(kāi)始上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款利率。尤其是存款準(zhǔn)備金率，從2006年的9%到2008年三季度的15.5%（對(duì)主要商業(yè)銀行）；同時(shí)這期間大量售出國(guó)債，頻繁進(jìn)行回購(gòu)交易。這些措施都有力地控制了經(jīng)濟(jì)的不良發(fā)展。也正因?yàn)檫@些措施，雖然房地產(chǎn)泡沫出現(xiàn)，但并沒(méi)有出現(xiàn)1993年日本危機(jī)那樣的局面。

因此，貨幣政策的良好運(yùn)用帶來(lái)了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的效果。再來(lái)看貨幣政策在金融危機(jī)后對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的作用。2008年第三季度開(kāi)始，貨幣政策后于財(cái)政政策開(kāi)始有所動(dòng)作。美國(guó)次貸危機(jī)給全世界帶來(lái)了災(zāi)難，中國(guó)也不例外，在這期間，貨幣政策配合財(cái)政政策作了相應(yīng)調(diào)整，調(diào)低存款準(zhǔn)備金率，回購(gòu)國(guó)債，增加貨幣供給等等措施促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的率先復(fù)蘇。但是貨幣政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)繁榮的效果痕跡不很明顯，這是由其本身特點(diǎn)所導(dǎo)致的。

在史上兩個(gè)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱階段，政策目標(biāo)與政策手段的偏差較大，政策有效性較弱，而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，政策有效性似乎比較令人滿意。總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)貨幣政策效果是有效的，但其有效程度欠佳，呈現(xiàn)出階段性差別。

四、影響我國(guó)貨幣政策效果的因素

（一）貨幣政策獨(dú)立性

盡管近幾年我國(guó)的政府干預(yù)已經(jīng)明顯減少，央行獨(dú)立進(jìn)行貨幣政策調(diào)整的情況有了很大的好轉(zhuǎn)，但二者的博弈依然沒(méi)有使得貨幣政策本身占上風(fēng)。

首先，利率改革的步伐太小，市場(chǎng)化程度不高，雖說(shuō)已形成以SHIBOR為中心的利率體系，但政府對(duì)利率的管制還是比較嚴(yán)格。在我國(guó)，利率尚未成為投資者與消費(fèi)者心目中的風(fēng)向標(biāo)。以證券市場(chǎng)為例，投資者很少根據(jù)利率的變化來(lái)決定是否投資，他們更多的是研究政府新頒布的政策，這就是所謂的政策市場(chǎng)。而在這樣的導(dǎo)向下，并無(wú)法完全真實(shí)的反映出市場(chǎng)的變化。由此可見(jiàn)，充分發(fā)揮利率的調(diào)節(jié)及指示作用是相當(dāng)迫切的。

其次，匯率方面的政策有一定程度上比較被動(dòng)。近年來(lái)不斷增加的外匯占款，不僅導(dǎo)致較大的通脹壓力，也使得我國(guó)匯率政策的制定處于進(jìn)退維谷的尷尬里，在這樣的壓力下，匯率政策能否大展拳腳就難以得出。如，在國(guó)內(nèi)通脹攀升的時(shí)候，迫于外匯方面的原因，使用正常的貨幣政策難以達(dá)到預(yù)期的反通脹的目標(biāo)，這樣貨幣政策的獨(dú)立性很難保證。我國(guó)資本管制正在逐步放松，這對(duì)我國(guó)貨幣政策獨(dú)立性將造成一定的沖擊。根據(jù)克魯格曼在蒙代爾模型基礎(chǔ)上提出的Impossible Triangle（不可能三角），在我國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我國(guó)既不能全面實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，又不能放棄獨(dú)直實(shí)行貨幣政策的的權(quán)利。必須在保持匯率的相對(duì)穩(wěn)定的同時(shí)提高我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，以求我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)足發(fā)展。[3]

（二）貨幣政策的連續(xù)性

貨幣政策在應(yīng)對(duì)危機(jī)時(shí)，無(wú)法達(dá)到財(cái)政政策立竿見(jiàn)影的效果，并且要短期內(nèi)產(chǎn)生完全的效果幾乎也是不可能的。貨幣政策眾工具具有內(nèi)在的同一性，即有這連鎖的關(guān)系。所以，保持貨幣政策的連續(xù)性十分重要。

假設(shè)第一年我國(guó)的CIP是8%，略為偏高，想控制在5%以內(nèi)，于是，采取提高利率，賣(mài)出國(guó)債的措施；第二年，目標(biāo)即將到達(dá)但還沒(méi)有時(shí)，遇到了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，為了抑制蕭條，又立馬采取寬松的貨幣政策，由于危機(jī)到來(lái)時(shí)，人們還并沒(méi)有感受到危機(jī)，所以物價(jià)也還沒(méi)有下降，但是寬松的政策卻使得物價(jià)水平回升。那么，這個(gè)時(shí)候出現(xiàn)了背道而馳的效果，當(dāng)消費(fèi)者感受到了危機(jī)，失去工作，沒(méi)有生活來(lái)源，而物價(jià)又無(wú)法降低，那么水深火熱的生活便在所難免了。其實(shí)05年到08年貨幣政策之所以比較有效就是因?yàn)檎叩倪B續(xù)性較好，并且更替政策的時(shí)間切入點(diǎn)算是比較合理的。所以，在制定政策的時(shí)候一定要前后斟酌，盡量保持貨幣政策的連續(xù)性。

（三）貨幣政策與財(cái)政政策的配合

我國(guó)的財(cái)政政策，政府基本上是發(fā)行國(guó)債，擴(kuò)大三農(nóng)支出，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。每年有些新變化，但是大致的方向基本上是不變的；而貨幣政策似乎動(dòng)作比較大，三年間由“緊”至“松”。

若是要保持原有的利率水平，同時(shí)又要保持增長(zhǎng)的國(guó)民收入，那么應(yīng)該實(shí)行擴(kuò)大支出的財(cái)政政策和增加供給貨幣供應(yīng)量的貨幣政策；若要降低利率，同時(shí)又要保持國(guó)民收入增長(zhǎng)，那么就要使得擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的政策效果強(qiáng)于擴(kuò)大支出的財(cái)政政策。從05年到08年三季度之前，貨幣政策方面，貨幣供應(yīng)量逐年遞增，增長(zhǎng)率也是遞增的，財(cái)政政策方面繼續(xù)擴(kuò)大支出，尤其是在三農(nóng)和教育方面。與此同時(shí)，央行方面又急切的調(diào)高存貸款利率和存款準(zhǔn)備金率，說(shuō)明市場(chǎng)利率的發(fā)展軌跡是偏離了原有軌道，那么此時(shí)的政策配合實(shí)際上是沒(méi)有很完美的配合起來(lái)。此時(shí)的狀況應(yīng)該是帶擴(kuò)張性質(zhì)的財(cái)政政策效果強(qiáng)于帶擴(kuò)張性質(zhì)的貨幣政策的效果。2008年開(kāi)始，貨幣政策方面急轉(zhuǎn)掉頭，轉(zhuǎn)變?yōu)閷捤傻?，受?jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，財(cái)政政策方面也還是偏向于擴(kuò)張。從2008年9月份開(kāi)始，央行開(kāi)始調(diào)低存款準(zhǔn)備金率和存貸款利率，說(shuō)明市場(chǎng)利率偏低，此時(shí)的財(cái)政政策效果略弱于貨幣政策效果，兩者的配合也不十分完美。如我前面所述，要保持經(jīng)濟(jì)的正常，又要使得利率水平穩(wěn)定，那么財(cái)政政策和貨幣政策的配合是很重要的。

（四）貨幣的乘數(shù)效應(yīng)

貨幣乘數(shù)的受到法定存款準(zhǔn)備金率，超額準(zhǔn)備金率，現(xiàn)金漏損率，市場(chǎng)利率，再貼現(xiàn)率等影響。一方面，由于貨幣乘數(shù)與法定存款準(zhǔn)備金率之間的反向關(guān)系，之前頻繁的調(diào)高存款準(zhǔn)備金率使得貨幣乘數(shù)變小，另一方面，我國(guó)貨幣流通速度不穩(wěn)定，貨幣流通速度發(fā)生較大程度波動(dòng)，就難以判斷合理的貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率，中介目標(biāo)的可測(cè)性就會(huì)下降，影響了貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率的可預(yù)測(cè)性，并且影響貨幣政策有效性。[4]此外，一部分貨幣乘數(shù)創(chuàng)造的效應(yīng)被較低的貨幣流通速度抵消了。關(guān)于存款準(zhǔn)備金率影響貨幣乘數(shù)效應(yīng)的部分在此不再贅述，貨幣流通速度對(duì)其產(chǎn)生的抵消作用很值得被關(guān)注。近年來(lái)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)一直保持高增長(zhǎng)，但這種增長(zhǎng)大部分是由投資和出口帶來(lái)的。關(guān)于消費(fèi)拉動(dòng)增長(zhǎng)的部分我們國(guó)家比較疲軟，因?yàn)閲?guó)內(nèi)消費(fèi)需求的不夠，貨幣流動(dòng)的速度因此也較為緩慢。若是國(guó)家的政策能找到行之有效提高消費(fèi)的途徑，那么貨幣政策效果中由貨幣乘數(shù)產(chǎn)生的那一分部分便不會(huì)那么容易被抵消了。

參考文獻(xiàn)：

[1]徐小淇,任力.弱化我國(guó)貨幣政策有效性的原因及政策建議[J].全國(guó)商情:經(jīng)濟(jì)理論研究,2010,(10)

[2]周嬌.我國(guó)貨幣政策效有效性分析[J].知識(shí)經(jīng)濟(jì),2010,(7)

[3]任玉鳳.我國(guó)匯率制度下貨幣政策的獨(dú)立性分析[J].知識(shí)經(jīng)濟(jì),2010,(10)

財(cái)政政策貨幣政策的區(qū)別范文第3篇

關(guān)鍵詞：新常態(tài)；貨幣政策；傳導(dǎo)效率

中圖分類(lèi)號(hào)：F822 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）031-000-01

基層人民銀行處在貨幣政策傳導(dǎo)體系的前沿位置，面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)和金融深化改革的形勢(shì)，如何把握貨幣政策的傳導(dǎo)力度，充分發(fā)揮貨幣政策在總量平衡、結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)中的作用，提升基層貨幣政策傳導(dǎo)效率，實(shí)現(xiàn)地方經(jīng)濟(jì)金融的協(xié)調(diào)發(fā)展是當(dāng)前值得探索和研究的課題。

一、制約基層貨幣政策傳導(dǎo)效率的因素分析

（一）基層貨幣政策傳導(dǎo)的時(shí)滯較長(zhǎng)

目前，Υ笮蛻桃狄行的管理實(shí)行統(tǒng)一法人制度，準(zhǔn)備金由總行統(tǒng)一繳存，并且商業(yè)銀行采取集權(quán)式的信貸管理體制，貸款審批根據(jù)項(xiàng)目額度分層授權(quán)，基層行特別是縣級(jí)商業(yè)銀行授信權(quán)限較小，貨幣政策的作用受多個(gè)環(huán)節(jié)的影響而削弱。另外，由于經(jīng)濟(jì)條件或認(rèn)識(shí)因素限制，基層市場(chǎng)主體反應(yīng)還不靈敏，對(duì)宏觀調(diào)控政策動(dòng)向關(guān)注不夠，各方主體不能及時(shí)根據(jù)央行的貨幣政策信號(hào)調(diào)整投資計(jì)劃，使得貨幣政策傳導(dǎo)的有效性被削弱。

（二）基層可運(yùn)用的貨幣政策調(diào)控手段乏力

目前，基層人民銀行運(yùn)用的貨幣政策工具主要有窗口指導(dǎo)、再貸款、再貼現(xiàn)等，而“窗口指導(dǎo)”一般是方向性的指引，并不是強(qiáng)制性的措施，對(duì)金融機(jī)構(gòu)缺乏“威懾力”，至于再貸款和再貼現(xiàn)，也由于基層的需求不足等因素，宏觀調(diào)控作用相對(duì)較弱，一定程度上使得貨幣政策在基層傳導(dǎo)效能不高。

（三）企業(yè)資金需求與信貸資金管理要求不匹配

一是企業(yè)資金需求具有季節(jié)性和及時(shí)性的特點(diǎn)，而商業(yè)銀行對(duì)貸款手續(xù)要求實(shí)行審貸委員會(huì)層層審批，與企業(yè)對(duì)資金方便、快捷的需求不相匹配。二是金融本身就是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，貸款風(fēng)險(xiǎn)客觀上就存在，而金融機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)放貸款實(shí)行嚴(yán)格的責(zé)任追究制度，一定程度上影響了基層信貸部門(mén)開(kāi)展貸款營(yíng)銷(xiāo)的積極性。三是基層部分小微企業(yè)財(cái)務(wù)管理還不規(guī)范，財(cái)務(wù)體系不健全，難以符合銀行發(fā)放貸款的管理要求。

二、貨幣政策傳導(dǎo)中需關(guān)注的問(wèn)題

（一）完善宏觀調(diào)控協(xié)調(diào)配合機(jī)制

目前，金融、財(cái)政、發(fā)改、稅收、建設(shè)等部門(mén)職責(zé)不同，在宏觀調(diào)控中各部門(mén)的意志和步調(diào)很難統(tǒng)一，基層人民銀行在執(zhí)行貨幣政策決策時(shí)可能會(huì)受到來(lái)自其他方面的干擾，或?qū)⒂绊懞暧^調(diào)控效果。因此，需要建立良好的宏觀調(diào)控協(xié)調(diào)配合機(jī)制，既做好貨幣政策與財(cái)政政策的相互搭配，還要做好貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策、收入政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合。

（二）準(zhǔn)確把握宏觀調(diào)控力度

由于地區(qū)之間經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)發(fā)育程度、政府行為模式等各不相同，對(duì)國(guó)家宏觀調(diào)控政策的認(rèn)知角度、承受能力和執(zhí)行效果也存在著一定的差異。因此，基層行應(yīng)正確認(rèn)識(shí)和處理金融宏觀調(diào)控政策措施的統(tǒng)一性和差異性的關(guān)系，準(zhǔn)確分析判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和各行業(yè)景氣的狀況，適時(shí)適度，區(qū)別對(duì)待，把握好調(diào)控力度，為經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展提供有力的金融支持。

（三）健全金融宏觀調(diào)控的市場(chǎng)基礎(chǔ)

貨幣政策的迅速傳導(dǎo)必須要有反應(yīng)靈敏的市場(chǎng)主體，這樣才能做到上下貫通，各項(xiàng)宏觀調(diào)控目標(biāo)才能順利實(shí)現(xiàn)。因此，應(yīng)加快完善金融市場(chǎng)體系，不斷推進(jìn)投融資體制、財(cái)稅體制改革，推動(dòng)貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展和完善，推進(jìn)企業(yè)改革，使其真正成為市場(chǎng)主體，為基層人民銀行傳導(dǎo)貨幣政策營(yíng)造有利的市場(chǎng)空間，推動(dòng)提升貨幣政策在基層的傳導(dǎo)效力。

三、提升基層貨幣政策傳導(dǎo)效率的思考

（一）疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，提高貨幣政策實(shí)施效應(yīng)

引導(dǎo)商業(yè)銀行適應(yīng)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新常態(tài)，在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)約束的同時(shí)建立相應(yīng)的信貸激勵(lì)機(jī)制，促使基層行積極為中小微企業(yè)提供有效的信貸支持和優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。此外，地方政府應(yīng)引導(dǎo)各方加大社會(huì)信用環(huán)境建設(shè)，在對(duì)逃債企業(yè)黑名單曝光的同時(shí)，采取行政和經(jīng)濟(jì)懲罰等強(qiáng)有力措施打擊企業(yè)逃債行為，使之付出失信代價(jià)，努力營(yíng)造良好的社會(huì)信用環(huán)境，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)增加貸款投放的信心，為基層人民銀行在轄區(qū)內(nèi)有效貫徹執(zhí)行貨幣政策提供先決條件。

（二）健全貨幣政策協(xié)調(diào)機(jī)制，增強(qiáng)政策執(zhí)行力度

建立由人民銀行、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、政府職能部門(mén)、金融機(jī)構(gòu)和新聞單位組成的金融工作協(xié)調(diào)督促機(jī)構(gòu)，完善貨幣政策的交流、反饋、檢查、宣傳工作，為政府了解和響應(yīng)貨幣政策、有關(guān)部門(mén)貫徹貨幣政策、媒體宣傳貨幣政策提供窗口或平臺(tái)，發(fā)揮各方主體在促進(jìn)貨幣政策實(shí)施、服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的作用，引導(dǎo)全社會(huì)投資、消費(fèi)預(yù)期，提高貨幣信貸政策傳導(dǎo)的嚴(yán)肅性和權(quán)威性。

（三）加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的調(diào)查，拓寬貨幣政策傳導(dǎo)的信息渠道

不斷完善人民銀行、地方經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)之間的溝通交流機(jī)制，從各方信息中分析提煉有價(jià)值的信息，使基層央行真正具備宏觀經(jīng)濟(jì)管理工作應(yīng)有的視野，提升貨幣政策傳導(dǎo)的質(zhì)效。同時(shí)，人民銀行要不斷結(jié)合經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的實(shí)際，跳出金融看金融，全方位的開(kāi)展調(diào)查研究，及時(shí)把有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的落實(shí)情況向上級(jí)行和地方黨政反映，以便決策參考。

（四）加強(qiáng)各方之間的溝通銜接，提升貨幣政策操作空間

基層人民銀行、財(cái)政、發(fā)改、工信、農(nóng)牧、稅務(wù)要加強(qiáng)橫向間的聯(lián)系，根據(jù)轄區(qū)實(shí)際做好貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策之間的銜接，建立銀行與地方財(cái)政的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，充分發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿作用，引導(dǎo)地方金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)地方主體產(chǎn)業(yè)、項(xiàng)目建設(shè)、 新興產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施等方面的支持力度，幫助企業(yè)努力拓寬融資渠道，優(yōu)化企業(yè)資金結(jié)構(gòu)，使項(xiàng)目建設(shè)與信貸資金更好地銜接起來(lái)，增強(qiáng)信貸政策與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策的綜合效益。

參考文獻(xiàn)：

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財(cái)政政策貨幣政策的區(qū)別范文第4篇

關(guān)鍵詞：國(guó)債；M2；社會(huì)融資規(guī)模；向量自回歸

中圖分類(lèi)號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2016年1月18日

一、文獻(xiàn)綜述

貨幣政策的主要工具有三種：法定存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)率政策和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指各類(lèi)有價(jià)證券（包括政府債券、中央銀行證券或私人票據(jù)等）自由議價(jià)，其交易量和交易價(jià)格必須公開(kāi)顯示的市場(chǎng)。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)則是指中央銀行利用在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券的方法，向金融系統(tǒng)投入或者撤走準(zhǔn)備金，用來(lái)調(diào)節(jié)信用規(guī)模、貨幣供給量和利率以實(shí)現(xiàn)對(duì)金融控制和調(diào)節(jié)的活動(dòng)。

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的主要對(duì)象是國(guó)債，所以公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)與國(guó)債，特別是短期國(guó)債的發(fā)行與交易密切相關(guān)。中國(guó)的國(guó)債稱(chēng)為國(guó)庫(kù)券，專(zhuān)指財(cái)政部代表中央政府發(fā)行的國(guó)家公債，由國(guó)家財(cái)政信譽(yù)作擔(dān)保。相對(duì)其他債券，其信譽(yù)度非常高，一般屬于穩(wěn)健型，投資者喜歡投資的債券，其種類(lèi)有憑證式、實(shí)物券式、記賬式、電子式。我國(guó)發(fā)行國(guó)債的目的主要是為了彌補(bǔ)財(cái)政資金的不足，投資的主要投向是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等具有正外部性的長(zhǎng)期項(xiàng)目。國(guó)債是國(guó)家彌補(bǔ)財(cái)力不足的主要手段，在人民銀行法禁止財(cái)政在中央銀行透支后，國(guó)債的作用顯得更為重要。高利率成為引導(dǎo)居民將銀行儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為國(guó)債的主要手段，因?yàn)閲?guó)債的安全性和擁有強(qiáng)大國(guó)家信譽(yù)擔(dān)保的銀行存款并沒(méi)有區(qū)別。在經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，金融機(jī)構(gòu)也把國(guó)債作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。國(guó)債具有十分重要的地位，從貨幣政策角度看，國(guó)債的可操作性很強(qiáng)，而且短期國(guó)債利率起到了基準(zhǔn)利率的作用；從財(cái)政政策角度看，發(fā)行國(guó)債可以起到回籠資金的作用，是擴(kuò)張性財(cái)政政策的手段之一。

社會(huì)融資規(guī)模在2011年被我國(guó)中央銀行確定為新的貨幣政策中間目標(biāo)，是一定時(shí)期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額，包括人民幣貸款、外幣貸款（折合人民幣）、委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌票據(jù)、企業(yè)債券、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資。社會(huì)融資規(guī)模全面反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系以及金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持。國(guó)債的發(fā)行與回收，從貨幣政策的角度看，通過(guò)發(fā)行或回收國(guó)債，可以起到減少或增加貨幣供應(yīng)量的作用；從財(cái)政政策的角度看，通過(guò)發(fā)行國(guó)債，財(cái)政收入增加，進(jìn)而財(cái)政支出增加，可以起到刺激經(jīng)濟(jì)的作用。那么，央行要通過(guò)貨幣政策工具來(lái)對(duì)社會(huì)融資規(guī)模進(jìn)行影響的話，可不可以選擇國(guó)債的發(fā)行與回購(gòu)這一手段呢？

從改革開(kāi)放初，就有大量的學(xué)者研究國(guó)債的現(xiàn)狀以及趨勢(shì)，并且提出了很多政策建議。劉溶滄、夏杰長(zhǎng)認(rèn)為國(guó)家應(yīng)該調(diào)整國(guó)債政策，完善國(guó)債市場(chǎng)，更好的釋放國(guó)民經(jīng)濟(jì)。姚少梅認(rèn)為我國(guó)國(guó)債和宏觀經(jīng)濟(jì)理論中的國(guó)債存在著較大的差別，依靠改革國(guó)債發(fā)行機(jī)制來(lái)完善公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是不現(xiàn)實(shí)的，不但起不到完善貨幣政策工具的作用，反而會(huì)增加財(cái)政負(fù)擔(dān)和通脹的壓力，因此人民銀行要尋求公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)之外的方法來(lái)發(fā)展新的貨幣政策工具。楊文奇、李艷認(rèn)為國(guó)債的發(fā)行會(huì)產(chǎn)生擠出效應(yīng)，但是效應(yīng)不大。中國(guó)人民銀行南昌中心課題組在文章中提出2011年央行把社會(huì)融資規(guī)模作為貨幣政策調(diào)控的中間目標(biāo)，并且對(duì)央行票據(jù)、存款準(zhǔn)備金率和利率這三種貨幣政策工具與社會(huì)融資規(guī)模之間的關(guān)系做了實(shí)證研究。

二、發(fā)行國(guó)債對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的影響

發(fā)行國(guó)債對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的影響可以從兩個(gè)角度分析：

第一，從貨幣政策的角度看：國(guó)債主要是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)來(lái)影響社會(huì)融資規(guī)模。政府通過(guò)中央銀行發(fā)行國(guó)債，由于國(guó)債較高的利率，很好的安全性，穩(wěn)健性的個(gè)人或者公司包括商業(yè)銀行都會(huì)進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，從而M2減少，收回了商業(yè)銀行部分流動(dòng)資金，減少了銀行可貸資金，貸款會(huì)下降；M2減少也會(huì)引起流向股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的資金相應(yīng)地減少；最終導(dǎo)致了社會(huì)融資規(guī)模的下降。

第二，從財(cái)政政策的角度看：發(fā)行國(guó)債意味著財(cái)政收入的增加，進(jìn)而財(cái)政支出增加，是擴(kuò)張性的財(cái)政政策。我國(guó)學(xué)術(shù)界做了大量的對(duì)擴(kuò)張性財(cái)政政策的實(shí)際傳導(dǎo)情況，得出了在我國(guó)特殊的基本國(guó)情下的不同理論。大體上可以分為兩種理論：一種是存在擠出效應(yīng)：即發(fā)行國(guó)債這種擴(kuò)張性的財(cái)政政策導(dǎo)致社會(huì)閑置資金的減少，使得社會(huì)總體金融資源的供應(yīng)量變小，即社會(huì)融資規(guī)模的下降；另一種理論是對(duì)私人的擠出作用較小：由于國(guó)家的財(cái)政支出（包括國(guó)債）投向領(lǐng)域?yàn)橐?guī)模大，建設(shè)周期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)高，收益率低的領(lǐng)域，民間資金一般不會(huì)進(jìn)入，因此國(guó)債資金對(duì)私人部門(mén)的擠出作用較小。但是，對(duì)于第一種情況來(lái)說(shuō)，社會(huì)總體金融資源的供應(yīng)量變小，導(dǎo)致社會(huì)融資規(guī)模變小；對(duì)于第二種情況來(lái)說(shuō)，雖然財(cái)政支出大部分都是投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致了實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得資金的增加，但不屬于從金融部門(mén)獲得的資金，即不納入社會(huì)融資規(guī)模的統(tǒng)計(jì)范疇?？傮w來(lái)說(shuō)，發(fā)行國(guó)債這種擴(kuò)張性財(cái)政政策會(huì)導(dǎo)致社會(huì)融資規(guī)模的下降。

三、國(guó)債與社會(huì)融資規(guī)模實(shí)證分析

（一）指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)處理

1、公開(kāi)市場(chǎng)指標(biāo)。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)主要是央行操作國(guó)債，因此公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)工具選取國(guó)債作為工具，為流量數(shù)據(jù)。

2、社會(huì)融資規(guī)模。選取社會(huì)融資規(guī)模作為指標(biāo)，為流量數(shù)據(jù)。

3、M2。廣義貨幣本月和上月差值，為流量數(shù)據(jù)。

4、數(shù)據(jù)來(lái)源和處理。本文各類(lèi)數(shù)據(jù)采集2006年四季度到2014年四季度的季度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)債券信息網(wǎng)、中國(guó)人民銀行網(wǎng)站。

5、本文選取指標(biāo)。ZFZQ為國(guó)債，RZGM為社會(huì)融資規(guī)模。M2為廣義貨幣的變化量。

（二）實(shí)證分析

1、各變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)。（表1）由ADF檢驗(yàn)結(jié)果可知，在1%顯著性水平下，社會(huì)融資規(guī)模（RZGM）、國(guó)債（ZFZQ）和廣義貨幣（M2）是平穩(wěn)的，因此可以使用VAR模型直接實(shí)證分析，且通過(guò)LR，SC，AIC等檢驗(yàn)確定最優(yōu)滯后階數(shù)為一階。

2、Granger因果檢驗(yàn)。（表2）從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，國(guó)債（ZFZQ）是廣義貨幣（M2）的格蘭杰原因。國(guó)債（ZFZQ）也是社會(huì)融資規(guī)模（RZGM）的格蘭杰原因。廣義貨幣變化量（M2）和社會(huì)融資規(guī)模（RZGM）互為格蘭杰因果。這表明國(guó)債對(duì)M2是有影響的，M2又對(duì)社會(huì)融資規(guī)模有影響，所以國(guó)債通過(guò)M2對(duì)社會(huì)融資規(guī)模產(chǎn)生了影響。社會(huì)融資規(guī)模中貸款、股票融資和企業(yè)債券的變化也影響國(guó)債的發(fā)行與回購(gòu)的數(shù)量。

3、脈沖響應(yīng)分析。（圖1）從圖1中可以看出，國(guó)債對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的脈沖響應(yīng)圖有縱向的截距，表明國(guó)債發(fā)行的變化對(duì)社會(huì)融資規(guī)模產(chǎn)生即期的影響。國(guó)債一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的影響在第2期達(dá)到高峰，產(chǎn)生最大的影響，之后慢慢減弱，到第6期后完全消失。

4、方差分解。（圖2）從圖2可以看出，在社會(huì)融資規(guī)模的波動(dòng)中，不考慮社會(huì)融資規(guī)模自身的貢獻(xiàn)率，國(guó)債的發(fā)行與回購(gòu)對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的貢獻(xiàn)率可以達(dá)到9%。由方差分解的結(jié)果可知，國(guó)債的發(fā)行與回購(gòu)對(duì)社會(huì)融資規(guī)模波動(dòng)的方差貢獻(xiàn)率在即期影響較小，而在第2期之后可以穩(wěn)定達(dá)到9%左右。

四、政策建議

與準(zhǔn)備金率不同，存款準(zhǔn)備金率只適合用于短期調(diào)控，不適用于長(zhǎng)期調(diào)控。而國(guó)債在6期內(nèi)都與社會(huì)融資規(guī)模有負(fù)向關(guān)系，且影響的持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。以前學(xué)者也做了國(guó)債流通市場(chǎng)的一些實(shí)證分析，表明國(guó)債流通通過(guò)對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響不大，在長(zhǎng)期來(lái)看影響較弱，短期內(nèi)也無(wú)明顯影響，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作還無(wú)法擔(dān)當(dāng)貨幣調(diào)控重任，主要原因在于國(guó)債流通市場(chǎng)分為銀行間債券市場(chǎng)和滬深交易所市場(chǎng)，不同的國(guó)債投資主體被限制在了不同的國(guó)債流通市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行交易。國(guó)債只能單邊從交易所市場(chǎng)流向銀行間市場(chǎng)，不能逆向流通。兩個(gè)市場(chǎng)的分割，降低了國(guó)債的流動(dòng)性，所以對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的影響較弱。對(duì)現(xiàn)在而言，由于全國(guó)統(tǒng)一貨幣市場(chǎng)的不斷發(fā)展，打破了各個(gè)市間的壟斷和分割，中央銀行對(duì)貨幣供求的調(diào)節(jié)能力越來(lái)越強(qiáng)。盡管公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的影響力會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，但是現(xiàn)在還不可以獨(dú)立擔(dān)負(fù)起調(diào)節(jié)社會(huì)融資規(guī)模的重任，需要與其他貨幣政策工具相配合才可以。

由于中國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的主要對(duì)象是國(guó)債，所以公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)與國(guó)債，特別是短期國(guó)債的發(fā)行與交易的相互配合尤為重要。具體來(lái)說(shuō)，一是國(guó)債的發(fā)行規(guī)模要與公開(kāi)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)需要相適應(yīng)。如果國(guó)債發(fā)行規(guī)模過(guò)大，就容易造成大量國(guó)債擠兌中央銀行發(fā)行貨幣，導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹，從而使中央銀行難以開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，反之亦然；二是繼續(xù)發(fā)展完善全國(guó)統(tǒng)一的貨幣市場(chǎng)和逐步實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化。沒(méi)有實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化，公開(kāi)市場(chǎng)的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制難以發(fā)揮作用；三是完善金融市場(chǎng)等。如果要運(yùn)用貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控，沒(méi)有完善的金融市場(chǎng)是不行的。

主要參考文獻(xiàn)：

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財(cái)政政策貨幣政策的區(qū)別范文第5篇

一、構(gòu)建與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相容的微觀基礎(chǔ)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，追求利潤(rùn)最大化的企業(yè)、追求效用最大化的消費(fèi)者和追求收益最大化（或風(fēng)險(xiǎn)最小化）的投資者構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的微觀基礎(chǔ)。滿足了這種定語(yǔ)限制的經(jīng)濟(jì)主體是與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在要求相適應(yīng)的或者說(shuō)相容的，反之則反是。這幾個(gè)看似簡(jiǎn)單的修飾語(yǔ)，可以作為判斷經(jīng)濟(jì)主體是否市場(chǎng)化的標(biāo)準(zhǔn)。以此標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，目前我國(guó)各種經(jīng)濟(jì)主體尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化或者尚未完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。換言之，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是不相容的或者說(shuō)是不完全相容的。財(cái)政政策與貨幣政策是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀調(diào)控手段，而宏觀調(diào)控手段與傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下的“經(jīng)濟(jì)計(jì)劃”手段最大的區(qū)別就在于，后者是—種對(duì)經(jīng)濟(jì)的事前規(guī)制，因?yàn)樗怯?jì)劃者對(duì)被計(jì)劃者的直接控制，所以它發(fā)揮作用不需要市場(chǎng)作為媒介。而前者即宏觀調(diào)控是市場(chǎng)機(jī)制充分發(fā)揮作用從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總量非均衡對(duì)政府提出的調(diào)控經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求，以減少市場(chǎng)機(jī)制自動(dòng)調(diào)節(jié)的時(shí)滯所產(chǎn)生的高昂成本。可見(jiàn)宏觀調(diào)控既是市場(chǎng)機(jī)制作用的結(jié)果又是提高市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)效率的必然要求。同時(shí)，宏觀調(diào)控政策的有效性又必須以市場(chǎng)行為人能夠?qū)Ω鞣N市場(chǎng)信號(hào)作出靈敏的反應(yīng)為前提。這就是說(shuō)，財(cái)政貨幣政策有效性是基于與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相容的、完善的微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上的。那么，要提高財(cái)政政策和貨幣政策效應(yīng)，就必須首先改善這種微觀基礎(chǔ)，具體包括：

1.從宏觀層次和微觀層次改革國(guó)有企業(yè)。從宏觀層次改革國(guó)有企業(yè)就是站在全局的高度對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性重組和結(jié)構(gòu)性調(diào)整。這需要進(jìn)一步完善國(guó)有企業(yè)的退出機(jī)制，以全面收縮國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)線，使其盡可能地從一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域退出，讓位給比它具有更高效率的其他所有制企業(yè)。這既是非國(guó)有企業(yè)發(fā)展的需要，同時(shí)也是國(guó)有企業(yè)自身和整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。事實(shí)上，國(guó)有企業(yè)的巨額虧損不僅使中央和地方財(cái)政難以承受，也給銀行造成了沉重的負(fù)擔(dān)。因?yàn)橐粋€(gè)充斥著不可持續(xù)的信用擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及一個(gè)充斥著大量的不良債權(quán)的經(jīng)濟(jì)體系都是不可能持續(xù)下去的。一個(gè)很明顯的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)是，在傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下，由于預(yù)算的極度軟約束，為了追求控制權(quán)的擴(kuò)大，國(guó)有企業(yè)普遍存在無(wú)效率的規(guī)模擴(kuò)張，在這種情況下它對(duì)貸款利率信號(hào)是極不敏感的。國(guó)有企業(yè)累積的風(fēng)險(xiǎn)可以轉(zhuǎn)嫁給銀行，銀行最終又轉(zhuǎn)嫁給國(guó)家。在這種微觀基礎(chǔ)上，貨幣政策和財(cái)政政策（由于缺乏效率）都將無(wú)效。從這個(gè)意義上說(shuō)，從宏觀層次改革國(guó)有企業(yè)是提高財(cái)政貨幣政策效應(yīng)的首要前提。而從微觀層次改革國(guó)有企業(yè)是指對(duì)那些經(jīng)戰(zhàn)略性重組后保留下來(lái)的有存續(xù)必要的國(guó)有企業(yè)，按照其行業(yè)性質(zhì)和對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全影響程度等方面的不同。分別建立適合他們各自特點(diǎn)的企業(yè)制度和企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制。但總的趨勢(shì)應(yīng)該是，除極少數(shù)企業(yè)繼續(xù)保持國(guó)有獨(dú)資外，對(duì)絕大多數(shù)國(guó)有企業(yè)都要進(jìn)行規(guī)范的股份制改造，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，進(jìn)行全面的制度創(chuàng)新，建立起與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制相容的微觀運(yùn)行機(jī)制，從而強(qiáng)化它作為市場(chǎng)主體的性質(zhì)和功能，參與市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)，或發(fā)展壯大，或退出消失。

2.保護(hù)非公產(chǎn)權(quán)。財(cái)政投資對(duì)民間投資的帶動(dòng)不足，是擴(kuò)張性財(cái)政政策效應(yīng)偏低的一個(gè)重要原因。而民間投資不足的原因主要有兩個(gè)：其一為銀行對(duì)非公企業(yè)貸款的歧視性政策，另一則為對(duì)非公產(chǎn)權(quán)保護(hù)的法律框架不健全。在這種情況下，非公財(cái)產(chǎn)所有者特別是私人財(cái)產(chǎn)所有者的不確定因素多，保衛(wèi)自己財(cái)產(chǎn)的交易成本過(guò)高。這種不確定使企業(yè)家無(wú)法形成對(duì)未來(lái)的穩(wěn)定預(yù)期，從而導(dǎo)致非公投資者缺乏全力以赴投資的長(zhǎng)期行為。這樣，作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)微觀基礎(chǔ)不可或缺的重要組成部分的各種非公企業(yè)，就很難發(fā)展到其應(yīng)有的規(guī)模、水平和實(shí)力。

3.進(jìn)一步打破壟斷，向非公企業(yè)開(kāi)放更多的領(lǐng)城。第一，減少對(duì)傳統(tǒng)國(guó)有壟斷部門(mén)的準(zhǔn)入障礙，即向民間資本（非國(guó)有經(jīng)濟(jì)）開(kāi)放這些投資領(lǐng)域，這一方面為競(jìng)爭(zhēng)格局形成提供基本前提，另一方面達(dá)到啟動(dòng)民間投資需求，增強(qiáng)社會(huì)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)良好預(yù)期之目的。第二，正如國(guó)有部門(mén)壟斷地位形成靠的是國(guó)家力量一樣，打破這種壟斷也必須依靠國(guó)家力量，對(duì)諸如電信、民航、電力、鐵路、教育、金融等傳統(tǒng)壟斷領(lǐng)域，科技進(jìn)步及社會(huì)發(fā)展已為它們成為競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域提供了可能性，國(guó)家不僅要允許而且應(yīng)以優(yōu)惠政策鼓勵(lì)新人者，同時(shí)對(duì)目前居于壟斯地位的企業(yè)賦予更多的逆補(bǔ)貼方式，以促使競(jìng)爭(zhēng)格局的早日形成。

二、完善金融市場(chǎng)。逐步實(shí)行利率市場(chǎng)化

1.完善金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)是貨幣政策以及耐政政策傳導(dǎo)和發(fā)生作用的重要條件，培育和呵護(hù)市場(chǎng)特別是金融市場(chǎng)，其本身就是實(shí)施有效財(cái)政貨幣政策的前提和內(nèi)容之一。隨著我國(guó)金融自由化步伐的加快，金融市場(chǎng)的發(fā)展極為迅速，在這種條件下，原有的市場(chǎng)管理原則已不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。而且發(fā)生這種變化后，中央銀行貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程也會(huì)相應(yīng)發(fā)生變化，所以必須對(duì)有關(guān)方面進(jìn)行改革。從貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的角度來(lái)看，主要應(yīng)該從以下幾方面入手；一是逐漸增加同業(yè)拆借市場(chǎng)的市場(chǎng)參與者，根據(jù)有關(guān)規(guī)定允許符合條件的合作金融機(jī)構(gòu)、證券公司以及投資基金管理公司參與同業(yè)拆借市場(chǎng)，從而擴(kuò)大同業(yè)拆借市場(chǎng)的資金需求，降低銀行信貸資金滯留在同業(yè)拆借市場(chǎng)的比例。二是發(fā)展國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)，建立國(guó)債回購(gòu)的一級(jí)交易商制度，這不僅能完善我國(guó)的金融市場(chǎng)體系，而且還能為中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作提供交易場(chǎng)所與交易對(duì)象。三是加快商業(yè)信用票據(jù)化的步伐。實(shí)現(xiàn)企業(yè)間資金融通的票據(jù)化不僅有助于解決長(zhǎng)期以來(lái)困擾我國(guó)的“三角債”問(wèn)題，而且還為中央銀行貨幣政策調(diào)控增加了一條有效的途徑。四是發(fā)展資本市場(chǎng)，增加企業(yè)直接融資的比率，提高企業(yè)和居民戶資金安排的利率敏感度。五是大力開(kāi)發(fā)金融產(chǎn)品，鼓勵(lì)和引導(dǎo)各種金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和有利市場(chǎng)化改革方向的制度創(chuàng)新。

2.采取措施逐步實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。利率作為資金的價(jià)格，在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，它對(duì)資金這種稀缺資源的配置起著不可替代的作用，故常被用來(lái)作為貨幣政策的中介目標(biāo)。然而在存貸款利率受到嚴(yán)格管制的條件下，利率的這種作用受到極大的限制。市場(chǎng)化的利率作為貨幣政策有效性的重要條件之一，從提高貨幣政策效應(yīng)的角度上說(shuō)，實(shí)行利率市場(chǎng)化是有益的。但實(shí)行利率市場(chǎng)化必須具備一定的前提，他們至少包括：第一，對(duì)利率變化具有較高敏感度的存、貸款主體；第二，完全商業(yè)化運(yùn)作的銀行機(jī)構(gòu)，它們既有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和能力，又有追求利率最大化的有效的激勵(lì)機(jī)制和動(dòng)力；第三，中央銀行具有較高的監(jiān)管水平。目前，中國(guó)的通貨膨脹負(fù)增長(zhǎng)，總體利率水平較低，商業(yè)銀行自我約束加強(qiáng)，利率擴(kuò)張機(jī)制受到抑制，是實(shí)行利率市場(chǎng)化改革的有利時(shí)機(jī)?？梢栽跀U(kuò)大銀行貸款利率浮動(dòng)幅度的基礎(chǔ)上逐步放開(kāi)對(duì)貸款的直接利率管制，讓商業(yè)銀行根據(jù)貸款對(duì)象的資信狀況和貸款的風(fēng)險(xiǎn)大小，靈活確定貸款利率。此后，對(duì)存款利率實(shí)行上下限管理，擴(kuò)大浮動(dòng)幅度，最終實(shí)現(xiàn)存款利率的自由化，讓利率真正成為資金的“價(jià)格”，居民戶可以充分自由地選擇金融商品，各類(lèi)企業(yè)可以在利率約束條件下一視同仁地獲得貸款，這樣必能反過(guò)來(lái)提高居民戶和企業(yè)資金需求的利率彈性，從而促進(jìn)貨幣政策效應(yīng)的提高。

三、改革國(guó)有商業(yè)銀行的產(chǎn)權(quán)制度和經(jīng)營(yíng)機(jī)制

在通貨緊縮條件下貨幣供應(yīng)的內(nèi)生性加強(qiáng)是貨幣政策有效性降低的一個(gè)重要原因，而商業(yè)銀行對(duì)央行調(diào)控行為的不配合又是貨幣內(nèi)生性增強(qiáng)的原因。目前我國(guó)四大商業(yè)銀行的存貸款總額仍占全部存貸款總額的近70%，它們的行如何對(duì)貨幣政策效應(yīng)有著舉足輕重的影響。而目前我國(guó)四大商業(yè)銀行不僅有著一般國(guó)有企業(yè)的通病，而且還存在大企業(yè)病。在1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前，四大商業(yè)銀行普遍缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，形成了大量爛帳、壞帳（當(dāng)然原因是多方面的）。吸取亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)，危機(jī)之后我國(guó)商業(yè)銀行普遍加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)控制。但現(xiàn)在的問(wèn)題是它們似乎從一個(gè)極端走到了另一個(gè)極端，即在強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制的同時(shí)沒(méi)有構(gòu)建與之相匹配的激勵(lì)機(jī)制，以致出現(xiàn)普遍的消極“借貸”的行為，這種行為加劇了這次的通貨緊縮。究其根源，這種消極“借貸”與當(dāng)初缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制一樣，都是產(chǎn)權(quán)制度的缺陷所致。基于此，目前理論界和銀行實(shí)際部門(mén)都在探索深化國(guó)有銀行改革的措施，比如，“多級(jí)法人制”、“切塊上市”等等。盡管在改革的具體措施上有不同爭(zhēng)論，但在總體改革方向上是比較一致的，那就是國(guó)有商業(yè)銀行也必須建立現(xiàn)代企業(yè)制度，在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化的基礎(chǔ)上建立有效的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。使之成為以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的真正的企業(yè)。

四、深化投融資體制改革

投融資體制缺陷是我國(guó)重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理和財(cái)政政策效應(yīng)低下的重要根源之一。實(shí)踐表明，缺乏微觀指引的擴(kuò)張性宏觀政策往往只能大量增加存貨而使資金沉淀，從而不能帶來(lái)較大的乘數(shù)效應(yīng)。那么如何發(fā)揮微觀指引作用呢?這就需要深化融資和投資領(lǐng)域的改革，讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮更大的作用，使資金流入有效益的行業(yè)和企業(yè)。改革的方向是減少政府在投融資領(lǐng)域的干預(yù)，建立符合市場(chǎng)規(guī)律和國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的投融資體系。具體而言，一方面要求商業(yè)銀行提高貸款回報(bào)，并從外部“硬化”企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)算。另一方面，則需要建立和發(fā)展新型的中介機(jī)構(gòu)，尤其是高水準(zhǔn)的專(zhuān)業(yè)化投資銀行和基金管理公司，以識(shí)別高回報(bào)的投資項(xiàng)目，進(jìn)行有選擇的融資和投資提高投資的效益水平。不僅如此，這些金融機(jī)構(gòu)可以依托市場(chǎng)對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)和債務(wù)重組，從而將國(guó)有企業(yè)改革、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與投融資有機(jī)結(jié)合起來(lái)，造就行為端正的微觀經(jīng)濟(jì)單位，為包括財(cái)政貨幣政策在內(nèi)的各種宏觀政策的實(shí)施提供良好的微觀基礎(chǔ)和機(jī)制。

五、提高低收入階層的收入水平和中、高收入階層的消費(fèi)傾向

消費(fèi)是驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)之一，無(wú)論是對(duì)財(cái)政政策乘數(shù)還是對(duì)貨幣政策乘數(shù)而言，都是邊際消費(fèi)傾向越大則乘數(shù)越大。所以提高低收入階層的收入水平和提高全體居民特別是中、高收入階層居民的邊際消費(fèi)傾向，對(duì)于提高財(cái)政政策和貨幣政策效應(yīng)有著特別重要的意義。為此應(yīng)該從以下幾個(gè)方面采取措施：

1.提高農(nóng)民收入，降低貧困人口比重。第一，增加對(duì)農(nóng)村的財(cái)政投入，努力改善農(nóng)村的自然條件、基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)，這是提高第一產(chǎn)業(yè)相對(duì)生產(chǎn)率進(jìn)而提高農(nóng)民收入的物質(zhì)前提。第二，改革現(xiàn)行農(nóng)村土地使用權(quán)的管理方法，研究農(nóng)民具有固定土地使用權(quán)并可進(jìn)行交換的具體方法，以促進(jìn)土地的規(guī)?；?jīng)營(yíng)。這是改變落后耕作方式，提高相對(duì)生產(chǎn)率進(jìn)而提高農(nóng)民收入的制度前提。第三，逐漸取消戶籍制，堅(jiān)決取消對(duì)農(nóng)民的歧視性就業(yè)政策，徹底清除限制農(nóng)民向城市流動(dòng)的體制障礙，使進(jìn)入城市并能在城市以合理合法方式生存的農(nóng)民獲得體制內(nèi)生存，享受公正的體制待遇。這既是農(nóng)業(yè)規(guī)?；?jīng)營(yíng)的前提，也是迅速降低貧困人口比重的有效途徑。第四，實(shí)行優(yōu)惠（至少是公平）政策，進(jìn)一步促進(jìn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展，并在政府的規(guī)劃及其相關(guān)政策配合下通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制引導(dǎo)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)向一定的地域適當(dāng)集中，以產(chǎn)生集聚效應(yīng)，促進(jìn)農(nóng)村城市化進(jìn)程。農(nóng)村城市化是農(nóng)民非農(nóng)化進(jìn)而降低貧困人口比重的最根本途徑。

2.加快建立社會(huì)保障體制，引導(dǎo)居民消費(fèi)倫理合理轉(zhuǎn)變。居民對(duì)未來(lái)預(yù)期收入與支出的不確定性，是居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄的主要?jiǎng)右?。居民的這種不確定性越大，預(yù)防性儲(chǔ)蓄的比率就越高，相應(yīng)地即期消費(fèi)也就越少。如果建立社會(huì)保障體制，可以消除或減少居民的不確定性，使消費(fèi)持久上升。同時(shí)應(yīng)積極發(fā)展消費(fèi)信貸，促進(jìn)居民消費(fèi)倫理合理轉(zhuǎn)變。居民在從低收入的生存型消費(fèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楦呤杖胭|(zhì)量型消費(fèi)時(shí)，消費(fèi)占其收入的比重增加，周期變長(zhǎng)，若靠居民自己儲(chǔ)蓄，則需要很長(zhǎng)時(shí)間，使消費(fèi)波動(dòng)性較大，容易出現(xiàn)消費(fèi)的“斷層”。消費(fèi)信貸的介入使居民可以“花未來(lái)的錢(qián)”，從而使居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變?cè)谥С錾系靡云骄彽貙?shí)現(xiàn)，降低消費(fèi)的過(guò)度敏感性，避免消費(fèi)“斷層”的出現(xiàn)。如果說(shuō)低收入階層的消費(fèi)疲軟可以通過(guò)收入調(diào)節(jié)來(lái)激活的話，高收入階層的消費(fèi)疲軟則只能通過(guò)供給調(diào)節(jié)來(lái)激活。應(yīng)通過(guò)供給主體性質(zhì)的多元化來(lái)增加有效供給，從而消除供給結(jié)構(gòu)“折層”，這對(duì)啟動(dòng)高收入群體的消費(fèi)進(jìn)而提高他們的消費(fèi)傾向有著不可替代的作用。

六、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，增加有效供給

無(wú)論對(duì)于財(cái)政政策還是貨幣政策而言，其效應(yīng)的形成機(jī)理都是通過(guò)最初的政策變量的改變進(jìn)而經(jīng)過(guò)該變量在一定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)內(nèi)與其他變量的相互作用而產(chǎn)生的。如果經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，即使是適當(dāng)?shù)呢?cái)政貨幣政策也不能發(fā)揮應(yīng)有的效應(yīng)。

我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理突出表現(xiàn)在：第二產(chǎn)業(yè)的地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同、同一類(lèi)型的企業(yè)低水平重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重；第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后；第一產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化程度太低，勞動(dòng)生產(chǎn)率低下。這些問(wèn)題的存在，使社會(huì)總供求的結(jié)構(gòu)錯(cuò)位，既抑制了有效需求，使得需求嚴(yán)重不足，又造成了大量的低效供給與無(wú)效供給，使供給相對(duì)過(guò)剩，亦即供給相對(duì)過(guò)剩與有效供給不足并存，在這種情況下，擴(kuò)張需求僅依靠財(cái)政貨幣政策往往難以湊效，而必須通過(guò)調(diào)整結(jié)構(gòu)改善供求的結(jié)構(gòu)性關(guān)系來(lái)實(shí)現(xiàn)。調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一是要促進(jìn)傳統(tǒng)部門(mén)的產(chǎn)品升級(jí)換代；二是要治理低水平重復(fù)；三是要促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)部門(mén)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。例如促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)生物工程產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)以教育產(chǎn)業(yè)化和旅游產(chǎn)業(yè)化籌為特征韻精神產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，使新的需求得以較快增長(zhǎng)：四是要加大對(duì)農(nóng)業(yè)的投入，提高第一產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)代化水平；五是要減少對(duì)第三產(chǎn)業(yè)的準(zhǔn)入障礙，向民間資本開(kāi)放第三產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域，形成有效競(jìng)爭(zhēng)的格局，全面提高第三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值比重和質(zhì)量水平，以增加第三產(chǎn)業(yè)的有效供給。總之，只有在結(jié)構(gòu)調(diào)整中，才能在形成新的供給（有效供給）的同時(shí)形成新的需求，使供求結(jié)構(gòu)相銜接。這樣財(cái)政投入和貨幣政策引致的投資增加才不會(huì)以存貨的形式沉淀下來(lái)，從而為財(cái)政貨幣政策乘數(shù)的形成提供必要前提。

七、改革財(cái)稅體制，提高政策之間的協(xié)調(diào)性

財(cái)稅體制從根本上說(shuō)是關(guān)于資源和收入在社會(huì)成員與政府部門(mén)之間以及在各級(jí)政府機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行配置和再配置的制度安排。因?yàn)檫@種制度安排對(duì)社會(huì)成員的經(jīng)濟(jì)行為有著巨大影響，進(jìn)而也通過(guò)這種影響對(duì)財(cái)政貨幣政策效應(yīng)的形成發(fā)生作用。目前我國(guó)的稅制主要是1994年在治理嚴(yán)重通貨膨脹的背景下產(chǎn)生的，現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟(jì)背景與當(dāng)年顯著不同，故現(xiàn)行稅制與經(jīng)濟(jì)發(fā)晨不相適應(yīng)的矛盾日益突出，稅收政策與擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策的目標(biāo)取向顯得極不協(xié)調(diào)，也因此降低了財(cái)政貨幣政策的有效性。比如現(xiàn)行增值稅，其模式是生產(chǎn)型的，即是一種對(duì)投資征高稅的制度，越是高新技術(shù)或者機(jī)器設(shè)備越多的大型企業(yè)，不能抵扣的稅金就越多，企業(yè)稅負(fù)就越重，這種抑制投資需求的稅種阻礙了投資的擴(kuò)大，不符合加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的要求，從而也不利于提高財(cái)政貨幣政策的有效性。財(cái)政政策和貨幣政策內(nèi)部各工具之間（如利率、稅率、匯率）以及財(cái)政政策和貨幣政策之間，都應(yīng)圍繞宏觀調(diào)控的總目標(biāo)彼此協(xié)調(diào)一致、相互配合，避免相互沖突而使政策效應(yīng)弱化。

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