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激進(jìn)型投資策略范文第1篇

關(guān)鍵詞:行為金融；投資策略；主板市場(chǎng)；選股標(biāo)準(zhǔn)

JEL分類(lèi)號(hào):G1　中圖分類(lèi)號(hào):F832　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A　文章編號(hào):1006-1428(2011)10-0107-05

一、行為金融理論概述及A股市場(chǎng)投資行為

傳統(tǒng)現(xiàn)代金融理論起源于20世紀(jì)50年代。在Arrow-Debreu一般均衡理論和Von Neumann＆Mor-genstem建立的預(yù)期效用函數(shù)理論分析范式下，1952年Markwitz提出了資產(chǎn)組合理論，1958年Modigiani＆Miller提出了資本結(jié)構(gòu)理論，上世紀(jì)八十年代Sharpe、Lintner等人在資產(chǎn)組合理論基礎(chǔ)上發(fā)展了資本資產(chǎn)定價(jià)模型，Ross在1976年提出了套利定價(jià)理論，Black＆Scholes于1972年發(fā)明了期權(quán)定價(jià)模型.上述理論統(tǒng)一于Fama等在1970年代建立的有效市場(chǎng)假說(shuō)，它們共同構(gòu)筑起了近乎完美的現(xiàn)代金融理論大廈，被廣泛地應(yīng)用于金融理論與實(shí)務(wù)中，定量指導(dǎo)人們的金融投資行為。

然而，上述金融理論模型在現(xiàn)實(shí)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)中出現(xiàn)了很多異?，F(xiàn)象。主要表現(xiàn)為以下兩個(gè)方面:首先，傳統(tǒng)金融理論一般假設(shè)投資者是理性的，但是大量的心理學(xué)研究表明，人們的實(shí)際投資決策行為會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性的偏差，如過(guò)度自信、后悔規(guī)避、心理賬戶(hù)、錨定效應(yīng)等，從而導(dǎo)致投資者行為的非理性；其次，傳統(tǒng)金融學(xué)理論一般認(rèn)為市場(chǎng)是有效的，價(jià)格反映一切，但由于上述投資者行為偏差及一些制度因素，價(jià)格經(jīng)常并不能反映真實(shí)信息，市場(chǎng)常常是非有效的。人們開(kāi)始日益注重投資者行為在金融理論中的特殊作用，從投資者心理和行為關(guān)系出發(fā)研究金融投資活動(dòng)，由此開(kāi)創(chuàng)了行為金融學(xué)的研究。

Burrel&Bauman教授在1951年發(fā)表的《投資研究實(shí)驗(yàn)方法的可能性》中首次明確提出將心理學(xué)和金融學(xué)研究結(jié)合起來(lái)，用實(shí)驗(yàn)方法來(lái)驗(yàn)證投資理論，并認(rèn)為將行為方法和定量投資模型相結(jié)合具有重要意義。1979年，斯坦福大學(xué)的Tversky和普林斯頓大學(xué)的Kahneman教授提出了著名的前景理論(ProspectTheory)，該理論是行為金融理論的核心內(nèi)容和代表學(xué)說(shuō).為行為金融理論的發(fā)展奠定了理論基礎(chǔ)，Kah-neman本人也因此榮獲2002年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。1985年，Bondt＆Thaler發(fā)表的《股票市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)了嗎?》一文引發(fā)了對(duì)行為金融理論的關(guān)注，開(kāi)啟了行為金融理論研究的新階段，此后，Shleifer對(duì)“噪聲交易者”和“套利限制”的研究、Odean對(duì)“處置效應(yīng)”的研究、Shiller對(duì)股價(jià)異常和股市羊群效應(yīng)的研究等進(jìn)一步豐富了其內(nèi)涵，行為金融理論的影響日漸擴(kuò)大。

傳統(tǒng)金融理論把金融投資過(guò)程看作一個(gè)動(dòng)態(tài)均衡過(guò)程，有效市場(chǎng)假說(shuō)是傳統(tǒng)金融理論的核心。Shleiferf2000)總結(jié)有效市場(chǎng)假說(shuō)建立在三個(gè)逐漸弱化的假設(shè)上:第一，假設(shè)投資者是理性的，可以理性評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值；第二，即使有些投資者不是理性的，由于他們交易的隨機(jī)性，可以抵消彼此對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響；第三，即使投資者的非理并非隨機(jī)而是具有相關(guān)性，市場(chǎng)可以利用“套利”消除其對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響。行為金融學(xué)以前景理論為基礎(chǔ)，針對(duì)上述三個(gè)假設(shè)分別質(zhì)疑，形成了相對(duì)應(yīng)的三個(gè)層次研究:有限理性的投資者個(gè)體行為；投資者的群體行為；有限套利的非有效市場(chǎng)。

滬、深證券交易所相繼在1990年和1991年成立，標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)始形成。作為一個(gè)新興資本市場(chǎng)，我國(guó)股市存在著嚴(yán)重的非理性投資行為:1、證券投資主要以投機(jī)行為為主，股票價(jià)格嚴(yán)重偏離股票的基礎(chǔ)價(jià)值。具體表現(xiàn)為:波動(dòng)性較大，市盈率過(guò)高，換手率過(guò)高。2、投資理念不成熟。具體表現(xiàn)為:第一，暴富心理波段操作頻繁過(guò)度；第二，羊群行為十分明顯。3、強(qiáng)烈的政策依賴(lài)性。我國(guó)股市一直以“政策市”飽受詬病，政治、經(jīng)濟(jì)政策及證券市場(chǎng)政策、法規(guī)常常直接干預(yù)市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)造成巨大影響。4、機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股市操縱現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，中小投資者存在“跟莊”情結(jié)。這些非理都制約了證券市場(chǎng)自身功能的發(fā)揮，阻礙了證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。因此，借鑒行為金融理論，研究適合我國(guó)投資者的投資策略顯得十分必要。

二、A股市場(chǎng)量化投資策略盈利性研究

根據(jù)行為金融理論，由于投資者存在各種認(rèn)知偏差，容易產(chǎn)生過(guò)度反應(yīng)或反應(yīng)不足，從而導(dǎo)致非理性的投資行為，而且這種非理會(huì)長(zhǎng)期存在，證券市場(chǎng)上將出現(xiàn)系統(tǒng)性偏差，資產(chǎn)也會(huì)錯(cuò)誤定價(jià)，可以藉此制定有效的投資策略獲取穩(wěn)定的投資回報(bào)，即行為金融投資策略?？蓪⑿袨榻鹑谕顿Y策略分為兩大類(lèi):一類(lèi)是積極型的投資策略，即尋求由于投資者系統(tǒng)性的行為和認(rèn)知偏差所引起的證券定價(jià)偏差，在大多數(shù)投資者認(rèn)識(shí)到這些偏差之前投資這些證券，并隨著大多數(shù)投資者意識(shí)到這些偏差并投資它們時(shí)賣(mài)出這些證券。例如:反向投資策略、動(dòng)量交易策略、小盤(pán)股投資策略和ST投資策略等；另一類(lèi)是保守型的投資策略，即為了盡量規(guī)避人們的系統(tǒng)和認(rèn)知偏差而制定的投資策略，如價(jià)值投資策略、資金平均策略和時(shí)間分散化策略等。

行為金融投資策略中最典型的是反向投資策略和動(dòng)量投資策略，兩者可能在不同的時(shí)間段分別獲得正的收益。其盈利性研究方法可分為兩類(lèi):l、利用股票收益率實(shí)證分析，代表性方法是Jegadeesh＆Titmanf1993)提出的，他們考察了1962-1989年間美國(guó)股市數(shù)據(jù)，將樣本股票按照過(guò)去一段時(shí)間(即形成期)收益率排序等分為10個(gè)組合，排名最差的一組為輸家組合，排名最好的一組為贏家組合，然后考察未來(lái)一段時(shí)間(即持有期1內(nèi)買(mǎi)入贏家組合和賣(mài)出輸家組合的超額收益率(與該時(shí)期的市場(chǎng)收益率相比較)，重復(fù)此過(guò)程，對(duì)上述超額收益率t檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)在3-12月的較短時(shí)間，存在顯著的股票收益動(dòng)量效應(yīng)。2、基金投資行為實(shí)證分析，Gfinbl~t、Titman＆Wermer(fl995)設(shè)計(jì)了一個(gè)基金投資行為衡量指標(biāo)ITM計(jì)算基金重倉(cāng)股數(shù)據(jù)，研究了美國(guó)155只共同基金10年內(nèi)的投資策略以及相應(yīng)的績(jī)效，結(jié)果顯示76.8％的基金采取“動(dòng)量”投資策略。

我們參考Jegadeesh＆Titman(1993)方法，結(jié)合Lakonishok＆Shleifer(1996)、Chan、Jegadeesh&Lakonishokfl996)和Lee＆Swaminathan(2000)的思想，考慮到投資者對(duì)指標(biāo)使用的習(xí)慣性，利用A股數(shù)據(jù)按股票收益率、換手率(代表交易量)、PE(市盈率)三大最

主流指標(biāo)在形成期選擇大值(贏家)組合和小值(輸家)組合，考察其在持有期的超額收益率，分析各種投資策略的盈利性.以期尋找適用于我國(guó)A股市場(chǎng)的量化投資策略。具體方法如下:

(1)我國(guó)證券市場(chǎng)目前有主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)三類(lèi)，考慮到主板市場(chǎng)成立時(shí)間較長(zhǎng)，投資行為相對(duì)較為成熟，對(duì)主板市場(chǎng)的研究基本就可以對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)投資行為全貌有較清晰認(rèn)識(shí):

(2)選定一個(gè)時(shí)間長(zhǎng)度作為股票業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)期.稱(chēng)為股票投資組合的形成期，計(jì)算各樣本股票在形成期的平均超額收益率:

(3)根據(jù)上述收益率對(duì)樣本股票進(jìn)行升序和降序排列，其中收益率數(shù)值最大的數(shù)只股票組成贏家組合，最小的數(shù)只股票組成輸家組合，選擇換手率、PE等指標(biāo)時(shí)作類(lèi)似處理:

(4)再選一個(gè)時(shí)間長(zhǎng)度作為持有期，計(jì)算組合在持有期的平均超額收益率:

(5)移動(dòng)一個(gè)檢驗(yàn)周期，連續(xù)重復(fù)上述步驟.得到一系列持有期超額收益率，取平均值為對(duì)應(yīng)投資策略的超額收益率，并對(duì)該結(jié)果做t檢驗(yàn):

(6)結(jié)合超額收益率和t檢驗(yàn)結(jié)果，比較不同的投資策略，得到適用的量化投資策略。這K個(gè)期間的平均超額收益率；然后再在時(shí)刻T+2重復(fù)這一過(guò)程，一直持續(xù)下去，得到平均超額收益率時(shí)間序列，求平均值，在股票超額收益率為正態(tài)分布假設(shè)下進(jìn)行t檢驗(yàn)。

對(duì)上述方法說(shuō)明如下:

(1)由于目前我國(guó)A股市場(chǎng)除少量的融券業(yè)務(wù)外.并不存在完善的股票賣(mài)空機(jī)制，所以我們不構(gòu)造賣(mài)空股票的組合，盡管也計(jì)算贏家和輸家組合的收益率之差并進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，但目的是比較動(dòng)量投資策略和反向投資策略的相對(duì)優(yōu)劣:

(2)與經(jīng)典Jegadeesh&Titman(1993)方法不同，我們參考朱戰(zhàn)宇等(2003)的方法，以周為檢驗(yàn)周期單位，這是因?yàn)槲覈?guó)股市交易相比國(guó)外頻繁得多，月度檢驗(yàn)期過(guò)長(zhǎng)，會(huì)遺漏很多相關(guān)信息:

(3)根據(jù)目標(biāo)市場(chǎng)的大小，選擇投資10、5、3等不同只股票計(jì)算平均收益率。

投資者行為是動(dòng)態(tài)變化的過(guò)程，太過(guò)久遠(yuǎn)的交易數(shù)據(jù)對(duì)研究新市場(chǎng)環(huán)境下的交易策略顯然沒(méi)有多大意義，所以本研究選取樣本期間為2009年10月1日至2010年11月30日，研究數(shù)據(jù)來(lái)自天軟(nysoft)金融分析軟件?？紤]到只有14個(gè)月數(shù)據(jù)，我們?nèi)⌒纬善诤统钟衅诜謩e為一、二、四、八和十三周。收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)采用比例復(fù)權(quán)，基準(zhǔn)為“最后一個(gè)交易日”，保留小數(shù)點(diǎn)后兩位有效數(shù)字，如股票在某個(gè)周五沒(méi)有開(kāi)市，就依次用本周四、三、二、一的可比收盤(pán)價(jià)代替。我們用Matlab(R2010b)編程處理數(shù)據(jù)，超額收益率是指?jìng)€(gè)股收益率減去同期相應(yīng)的市場(chǎng)收益率，考慮到廣大投資者一般將上證綜合指數(shù)作為判斷大盤(pán)走勢(shì)的標(biāo)準(zhǔn)，我們以其為基準(zhǔn)計(jì)算超額收益率。

主板市場(chǎng)取我國(guó)A股市場(chǎng)中所有在2009年10月1日前上市的公司，剔除掉其中的中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板和ST公司，共1156家上市公司，截取2009年9月30日至2010年11月30日的周交易數(shù)據(jù)，選擇投資10只股票，結(jié)果如下:

1、以收益率為選股標(biāo)準(zhǔn)。

我們發(fā)現(xiàn)，共有5個(gè)“買(mǎi)漲”策略的平均超額收益在5％水平下顯著，形成期均為1周，且均為正，隨著持有期的增加而減少，(1-1)策略超額收益率最大，超過(guò)1％:15個(gè)“買(mǎi)跌”策略的平均超額收益在5％水平下顯著為正，形成期主要集中在8和13周，持有期為2和4周的收益率較大；10個(gè)“買(mǎi)漲一賣(mài)跌”策略的平均超額收益率在5％水平下顯著，且持有期為1和2周時(shí)，為正值，持有期為8和13周時(shí)，收益率為負(fù)值。這說(shuō)明，選擇購(gòu)買(mǎi)前期較短時(shí)期(1周，最多2周)收益率高的股票，或購(gòu)買(mǎi)前期較長(zhǎng)時(shí)期(8周或13周)收益率低的股票，持有期較短(1或2周)能取得明顯的超額收益。

2、以換手率為選股標(biāo)準(zhǔn)。

共有4個(gè)“買(mǎi)高換手率”策略的平均超額收益在5％水平下顯著，持有期均為13周，均為正且較??；23個(gè)“買(mǎi)低換手率”策略的平均超額收益在5％水平下顯著為正，且均在1％以上；19個(gè)“買(mǎi)高一賣(mài)低”策略的平均超額收益率在5％水平下顯著，且為負(fù)。這說(shuō)明，選擇購(gòu)買(mǎi)前期換手率低的股票可獲得明顯的較高超額收益率。

3、以市盈率為選股標(biāo)準(zhǔn)。

共有19個(gè)“買(mǎi)高市盈率”策略的平均超額收益在5％水平下顯著，均為正且較小；18個(gè)“買(mǎi)低市盈率”策略的平均超額收益在5％水平下顯著為正，且形成期越短，收益率越大，1和2周的平均超額收益率基本上在1％以上，和持有期無(wú)關(guān)；9個(gè)“買(mǎi)高一賣(mài)低”策略的平均超額收益率在5％水平下顯著，有正有負(fù)。這說(shuō)明.選擇購(gòu)買(mǎi)過(guò)去短期(1或2周)動(dòng)態(tài)市盈率低的股票。可取得明顯的較高超額收益。

三、總結(jié)與展望

在對(duì)行為金融理論發(fā)展介紹的基礎(chǔ)上，我們對(duì)我國(guó)A股主板市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀和投資行為作了簡(jiǎn)要分析.總結(jié)各種行為投資策略后，揭示出對(duì)于不斷完善但非理時(shí)有發(fā)生的我國(guó)證券市場(chǎng)，借鑒行為金融理論進(jìn)行投資操作具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。我們接著參考Jegadeesh＆Titman(1993)等的方法，利用主板市場(chǎng)數(shù)據(jù)按股票收益率、換手率、市盈率等指標(biāo)在形成期選擇贏家組合和輸家組合，考察其在持有期的超額收益率，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)對(duì)于主板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，換手率、動(dòng)態(tài)市盈率都是較好的選股指標(biāo)，收益率的有效性相對(duì)較弱，我們可以購(gòu)買(mǎi)前期換手率低的股票、短期動(dòng)態(tài)市盈率低的股票來(lái)提高股票投資的盈利性。

激進(jìn)型投資策略范文第2篇

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板上市公司 營(yíng)運(yùn)資金管理策略 緊縮型 激進(jìn)型

運(yùn)資金管理是財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，其管理效果影響著公司的運(yùn)行方式和未來(lái)發(fā)展能力。研究表明，創(chuàng)業(yè)板公司在上市前期實(shí)施的是寬松型營(yíng)運(yùn)資金投資策略和穩(wěn)健型營(yíng)運(yùn)資金籌集策略。截至2015年底，創(chuàng)業(yè)板上市公司已增加到492家，那么，創(chuàng)業(yè)板整體營(yíng)運(yùn)資金管理是否有所改善，是否如資本市場(chǎng)所期望的實(shí)現(xiàn)了“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”呢？本文將實(shí)證分析創(chuàng)業(yè)板上市公司的營(yíng)運(yùn)資金管理策略，試圖對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司提高營(yíng)運(yùn)資金管理提出建議對(duì)策。

一、I運(yùn)資金管理策略

營(yíng)運(yùn)資金包括流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債，營(yíng)運(yùn)資金管理策略包括營(yíng)運(yùn)資金投資策略和營(yíng)運(yùn)資金籌集策略。營(yíng)運(yùn)資金投資策略分為 寬松型和緊縮型兩種，前者表示公司持有較多的流動(dòng)資產(chǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)較低，收益性也較低；后者表示公司持有較少的流動(dòng)資產(chǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度較高，收益性也較高。營(yíng)運(yùn)資金籌集策略包括穩(wěn)健型和激進(jìn)型兩種，前者表示公司偏向使用長(zhǎng)期借款或股權(quán)融資來(lái)滿(mǎn)足流動(dòng)資產(chǎn)需求，因而付出較高的籌資成本，該籌資模式的收益較低；后者表示公司偏向使用短期借款來(lái)滿(mǎn)足流動(dòng)資產(chǎn)需求，因成本較低，該籌資模式下的收益較高。

二、研究假設(shè)

科技發(fā)展及國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的提出，對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司來(lái)說(shuō)，既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。創(chuàng)業(yè)板公司大部分都是高新技術(shù)企業(yè)，大多集中在新能源、新型制造、電子科技、信息技術(shù)、生物工程等產(chǎn)業(yè)，這些公司具有很強(qiáng)的生命力和發(fā)展?jié)摿?。資本市場(chǎng)也把創(chuàng)業(yè)板公司看作是“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的公司，理論上說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板公司為獲取高收益，會(huì)偏向選擇緊縮型的營(yíng)運(yùn)資金投資策略和激進(jìn)型的營(yíng)運(yùn)資金籌集策略，但由于創(chuàng)業(yè)板上市公司多數(shù)屬于中小型企業(yè)且企業(yè)還處于發(fā)展階段，企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，作為公眾公司，企業(yè)一定程度上會(huì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。因此本文提出以下兩個(gè)假設(shè)：

假設(shè)1：創(chuàng)業(yè)板公司上市后逐漸采取緊縮型的營(yíng)運(yùn)資金投資策略；

假設(shè)2：創(chuàng)業(yè)板公司上市后逐漸采取激進(jìn)型的營(yíng)運(yùn)資金籌集策略。

三、樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以在創(chuàng)業(yè)板上市且披露連續(xù)5年，即2010―2014年財(cái)務(wù)報(bào)告的上市公司為研究對(duì)象，剔除數(shù)據(jù)不全的公司，最后確定的研究樣本為140家公司。從行業(yè)來(lái)看，其中100家公司屬于制造業(yè)，20家公司屬于信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，這兩類(lèi)行業(yè)的公司占比達(dá)到85.7%，其他的上市公司分別屬于租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)等，這些行業(yè)所占的比重較少。本文樣本數(shù)據(jù)來(lái)源于深圳證券交易所和巨潮資訊網(wǎng)。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）創(chuàng)業(yè)板上市公司營(yíng)運(yùn)資金投資策略時(shí)間序列動(dòng)態(tài)分析

1.創(chuàng)業(yè)板公司流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重分析。以流動(dòng)資產(chǎn)除以總資產(chǎn)這一指標(biāo)作為營(yíng)運(yùn)資金投資策略的變量，若指標(biāo)偏低，則說(shuō)明公司采用緊縮型營(yíng)運(yùn)資金投資策略；若指標(biāo)偏高，則說(shuō)明公司采用寬松型的營(yíng)運(yùn)資金投資策略。本文首先計(jì)算出140家樣本公司每年流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，然后進(jìn)行算術(shù)平均，得出樣本公司流動(dòng)資產(chǎn)比重的年均值和5年流動(dòng)資產(chǎn)比重的時(shí)間序列趨勢(shì)，如表1所示。

表1顯示，創(chuàng)業(yè)板上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重總體均值為0.7036，比重最大和最小值分別是0.9624和0.3105，從整體上看該比例偏高，主板市場(chǎng)該指標(biāo)均值為0.5203，說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板公司還是偏向采取穩(wěn)健、保守的寬松型營(yíng)運(yùn)資金投資策略。創(chuàng)業(yè)板公司采取寬松型營(yíng)運(yùn)資金投資策略原因可能是：第一，創(chuàng)業(yè)板公司大多數(shù)都是中小型高新技術(shù)企業(yè)，跟大多數(shù)的中小企業(yè)一樣，持有較多的流動(dòng)資產(chǎn)，從而規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第二，創(chuàng)業(yè)板公司大多數(shù)屬于高科技制造業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)、科學(xué)研究和技術(shù)等服務(wù)業(yè)，由于這些行業(yè)本身的特點(diǎn)，公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)沒(méi)有廠(chǎng)房、大型生產(chǎn)設(shè)備之類(lèi)的固定資產(chǎn)，所以這些公司的非流動(dòng)資產(chǎn)的比重較低。

雖然創(chuàng)業(yè)板上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重均值整體偏高，但從2010年至2014年趨勢(shì)觀察，該比重值逐年下降，2014年比重值比2010年比重值減少了26.91%，顯示創(chuàng)業(yè)板公司的營(yíng)運(yùn)資金投資策略未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)還是以緊縮型為主，說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板公司持有的營(yíng)運(yùn)資金量逐年減少，公司開(kāi)始重視在營(yíng)運(yùn)資金方面的管理，并且取得一定的成效。以上的實(shí)證結(jié)果證明，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司上市后逐漸采取緊縮型的營(yíng)運(yùn)資金投資策略，假設(shè)1成立。

2.分行業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市公司流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重分析。在分析了創(chuàng)業(yè)板上市公司營(yíng)運(yùn)資金量整體狀況后，現(xiàn)分行業(yè)探討公司流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重是否存在差異。

由表2看出，創(chuàng)業(yè)板公司各行業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重均值從總體上看是逐年下降的。其中，制造業(yè)2010―2014年的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重在82.2%―60.6%之間，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)2010―2014年的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重保持在87.3%―64.5%之間。各行業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重雖然逐年下降，但是所占的比重還是比較大，最大均值是0.810，如批發(fā)和零售業(yè)，其次是建筑業(yè)，說(shuō)明這兩個(gè)行業(yè)營(yíng)運(yùn)資金量相對(duì)偏高，最小均值是0.509，如衛(wèi)生和社會(huì)工作，其次是水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)。

3.創(chuàng)業(yè)板公司流動(dòng)資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。了解創(chuàng)業(yè)板上市公司營(yíng)運(yùn)資金投資策略基本情況后，還需對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)作進(jìn)一步的分析，得到表3數(shù)據(jù)。

由表3可以看出，創(chuàng)業(yè)板公司貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)的比重逐年下降，由2010年的70.83%下降到2014年的36.16%，而應(yīng)收賬款和存貨的占比則逐年上升，應(yīng)收賬款占比由2010年的13.79%上升到2014年的29.65%，創(chuàng)業(yè)板公司更多是商業(yè)信用的提供者。存貨占比由2010年的8.69%上升到2014年的20.45%。這說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板公司要加快存貨周轉(zhuǎn)，加強(qiáng)存貨管理，避免存貨積壓。

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司營(yíng)運(yùn)資金籌集策略時(shí)間序列動(dòng)態(tài)分析

1.創(chuàng)業(yè)板公司流動(dòng)比率時(shí)間序列分析。流動(dòng)比率是指流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，本文用流動(dòng)比率指標(biāo)作為公司營(yíng)運(yùn)資金籌集策略的變量。若流動(dòng)比率較低，則說(shuō)明公司偏向籌借流動(dòng)負(fù)債來(lái)滿(mǎn)足流動(dòng)資產(chǎn)的需求，采取的是激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資金籌集策略；若流動(dòng)比率較高，則說(shuō)明公司偏向籌借長(zhǎng)期負(fù)債或股權(quán)融資來(lái)滿(mǎn)足流動(dòng)資產(chǎn)的需求，采取的是穩(wěn)健型營(yíng)運(yùn)資金籌集策略。本文首先計(jì)算出140家樣本公司每年的流動(dòng)比率，然后進(jìn)行算術(shù)平均，得到創(chuàng)業(yè)板上市公司流動(dòng)比率的年度均值和5年流動(dòng)比率的時(shí)間動(dòng)態(tài)序列趨勢(shì)，如表4所示。

從表4看出，創(chuàng)業(yè)板公司的流動(dòng)比率總體均值為7.217，最大值和最小值分別為21.12和0.54，整體上流動(dòng)比率偏高，主板市場(chǎng)該指標(biāo)均值為1.5左右，這說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板公司還是偏向采取健、保守的營(yíng)運(yùn)資金籌資策略，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，短期償債能力較強(qiáng)。創(chuàng)業(yè)板公司偏向采取穩(wěn)健型營(yíng)運(yùn)資金籌資策略原因可能是，由于大部分樣本公司都是在2010年上市，上市后募集了大量資金，但是募集資金并沒(méi)有馬上得到很好的利用，大量募集資金閑置，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板公司2010年流動(dòng)比率高達(dá)12.6289。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板公司2014年流動(dòng)比率已下降到3.5905，國(guó)際公認(rèn)的流動(dòng)比率為2，由此可見(jiàn)，流動(dòng)比率的整體水平也在趨向于正常水平。以上實(shí)證結(jié)果證明，創(chuàng)業(yè)板公司上市后逐漸采取激進(jìn)型的營(yíng)運(yùn)資金籌集策略，假設(shè)2成立。

2.分行業(yè)創(chuàng)業(yè)板公司流動(dòng)比率分析。統(tǒng)計(jì)分析創(chuàng)業(yè)板上市公司整體流動(dòng)比率情況后，現(xiàn)分行業(yè)探討公司流動(dòng)比率是否存在差異。

由表5可以看出，創(chuàng)業(yè)板各行業(yè)的流動(dòng)比率逐年下降，特別是采礦業(yè)和文化、體育和娛樂(lè)業(yè)，2014年與2010年相比，流動(dòng)比率下降幅度分別達(dá)到93.62%和92.03%。租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)2014年的流動(dòng)比率已低于2，一方面如前面數(shù)據(jù)顯示，由于創(chuàng)業(yè)板上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模不斷減少，導(dǎo)致流動(dòng)比率減少，另一方面可能是由于公司為降低籌資成本，增加了流動(dòng)負(fù)債規(guī)模，表6披露了流動(dòng)比率下降較多的部分行業(yè)的流動(dòng)負(fù)債規(guī)模變化趨勢(shì)。

從表6可以看出，2010―2014年間，部分行業(yè)的流動(dòng)負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)速度特別快，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金籌集策略較為激進(jìn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)明顯增加。

3.創(chuàng)業(yè)板上市公司流動(dòng)負(fù)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。了解創(chuàng)業(yè)板上市公司流動(dòng)比率的變化趨勢(shì)后，現(xiàn)對(duì)樣本公司流動(dòng)負(fù)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行時(shí)間序列動(dòng)態(tài)分析，從而揭示流動(dòng)負(fù)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化對(duì)流動(dòng)比率的影響。如表7所示。

由表7可以看出，2010―2014年間，創(chuàng)業(yè)板上市公司的短期借款比重整體呈上升趨勢(shì)，公司對(duì)短期借款依賴(lài)性越來(lái)越大。應(yīng)付賬款是公司流動(dòng)負(fù)債的主要部分，比重變化雖然不大，但有下降趨勢(shì)，說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板上市公司并沒(méi)能很好利用商業(yè)信用的形式來(lái)籌資短期資金，滿(mǎn)足公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金需要，創(chuàng)業(yè)板上市公司使用商業(yè)信用較少。其他項(xiàng)目占流動(dòng)負(fù)債比重雖有一定波動(dòng)，但整體還是較穩(wěn)定。

五、結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論

本文利用140家創(chuàng)業(yè)板上市公司的2010―2014年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，實(shí)證分析公司的營(yíng)運(yùn)資金策略，研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司上市后逐漸采取緊縮型的營(yíng)運(yùn)資金投資策略和激進(jìn)型的營(yíng)運(yùn)資金籌集策略。

由于創(chuàng)業(yè)板上市公司大多數(shù)是中小型的高新技術(shù)型企業(yè)，與其他中小企業(yè)一樣厭惡風(fēng)險(xiǎn)，所以公司通過(guò)增加流動(dòng)資產(chǎn)的持有，從而降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，隨著創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)展，公司抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力加強(qiáng)，不斷增加固定資產(chǎn)的投資，相應(yīng)流動(dòng)資產(chǎn)比重在逐年下降，公司逐漸傾向于持有適度量的流動(dòng)資產(chǎn)，逐漸采取緊縮型的營(yíng)運(yùn)資金投資策略。

創(chuàng)業(yè)板上市公司處于成長(zhǎng)階段時(shí)，新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)需要耗費(fèi)大量的資金，而且這些資金投入回收期也比較長(zhǎng)，資金回收風(fēng)險(xiǎn)大，因此公司早期較多通過(guò)長(zhǎng)期借款和權(quán)益融資方式來(lái)籌集營(yíng)運(yùn)資金，減輕了公司償債付息壓力，偏向采用穩(wěn)健型營(yíng)運(yùn)資金籌集政策。隨著創(chuàng)業(yè)板不斷成熟發(fā)展，公司逐漸采取激進(jìn)型的營(yíng)運(yùn)資金籌集策略，流動(dòng)負(fù)債規(guī)模不斷增加，特別是短期借款增長(zhǎng)速度較快，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)明顯增加。

（二）建議對(duì)策

1.優(yōu)化流動(dòng)資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，提高資金利用效率。創(chuàng)業(yè)板上市公司逐漸采取緊縮型的營(yíng)運(yùn)資金投資策略，流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模不斷減少，主要體現(xiàn)在貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)的比重逐年下降，而應(yīng)收賬款和存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比重則逐年上升。公司應(yīng)加強(qiáng)貨幣資金的管理，制定科學(xué)的應(yīng)收賬款管理政策和合理的信用政策，加快應(yīng)收賬款周賬期，避免和減少壞賬發(fā)生。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板公司大多屬于高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品更新?lián)Q代快，產(chǎn)品積壓和跌價(jià)損失風(fēng)險(xiǎn)自然也很大，所以公司要制定科學(xué)合理的存貨管理模式，加快存貨周轉(zhuǎn)率，避免存貨積壓。優(yōu)化流動(dòng)資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，從而提高營(yíng)運(yùn)資金的利用效率。

2.控制短期借款規(guī)模，增加商業(yè)信用籌資形式。創(chuàng)業(yè)板公司上市后逐漸采取激進(jìn)型的營(yíng)運(yùn)資金籌集策略，流動(dòng)負(fù)債規(guī)模不斷增加，通過(guò)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板公司的短期借款增長(zhǎng)速度較快，而應(yīng)付賬款規(guī)模變化不大。為控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)適度控制短期借款規(guī)模，考慮增加商業(yè)信用籌資形式，滿(mǎn)足公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金需要。

參考文獻(xiàn)：

[1]戴蓬軍，劉源景.創(chuàng)業(yè)板上市公司融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效實(shí)證研究[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2013，（7）.

激進(jìn)型投資策略范文第3篇

近期市場(chǎng)雖然以調(diào)整為主，但頻繁出現(xiàn)的熱點(diǎn)使市場(chǎng)再度活躍起來(lái)，股指有望止跌企穩(wěn)。激進(jìn)型投資者仍可滿(mǎn)倉(cāng)股票型基金，重點(diǎn)關(guān)注新發(fā)行的基金，推薦南方高增和招商大盤(pán)藍(lán)籌。

南方高增是南方基金公司管理的一只股票型基金。該基金是以高增長(zhǎng)為目標(biāo)的股票基金，在股票和可轉(zhuǎn)債的投資中，采用“自下而上”的策略進(jìn)行投資決策，通過(guò)前瞻性的基本面研究，挖掘上市公司價(jià)值，在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的前提下，尋求具有高增長(zhǎng)特征的品種，采取積極投資的原則，通過(guò)科學(xué)的組合，獲得超額收益。

招商大盤(pán)藍(lán)籌是招商基金公司新發(fā)行的一只股票型基金，其投資策略是精選盈利持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)、價(jià)值低估、且在各行業(yè)中具有領(lǐng)先地位的大型上市公司股票進(jìn)行投資，分享公司持續(xù)增長(zhǎng)所帶來(lái)的盈利，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值。

穩(wěn)健型五成偏股型基金

當(dāng)前市場(chǎng)投資者信心不足，預(yù)計(jì)后市仍將延續(xù)震蕩盤(pán)整的走勢(shì)，近期的調(diào)整正是新基金建倉(cāng)的好時(shí)機(jī)。穩(wěn)健型投資者可重點(diǎn)關(guān)注新發(fā)行的基金，并將偏股型基金的倉(cāng)位降低至5成左右。推薦易方達(dá)中小盤(pán)和銀河銀信添利。

易方達(dá)中小盤(pán)是易方達(dá)基金公司新發(fā)行的股票型基金。該基金將通過(guò)對(duì)中小盤(pán)股票的成長(zhǎng)性、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、估值水平和行業(yè)前景的綜合判斷，進(jìn)行股票組合的構(gòu)造，并采取“自下而上”的投資策略，投資具有良好治理結(jié)構(gòu)、在細(xì)分行業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及有較高成長(zhǎng)性的中小盤(pán)股票。

銀河銀信添利是銀河基金公司管理的一只債券型基金。該基金主要投資于具有良好流動(dòng)性的固定收益類(lèi)品種，包括國(guó)債、金融債、次級(jí)債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換公司債券、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、回購(gòu)和銀行定期存單等。另外，為提高基金收益水平，該基金可以參與新股申購(gòu)，但股票等權(quán)益類(lèi)投資比例不超過(guò)基金資產(chǎn)的20％。

保守型介入偏股型基金

隨著市場(chǎng)底部區(qū)域的形成，保守型投資者可大膽介入一些偏股型基金。建議投資組合中偏股型基金占30％、貨幣型基金占70％。推薦上投雙息和南方現(xiàn)金增利。

激進(jìn)型投資策略范文第4篇

關(guān)鍵詞：營(yíng)運(yùn)資金管理；策略；選擇

眾所周知，在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)充分發(fā)展的21世紀(jì)，營(yíng)運(yùn)資金是企業(yè)賴(lài)以生存與發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，所以對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理是具有很強(qiáng)烈的現(xiàn)實(shí)意義的。營(yíng)運(yùn)資金管理在企業(yè)日常財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中占有相當(dāng)大的比例，范圍廣且影響因素多，因此營(yíng)運(yùn)資金管理策略對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平和盈利能力就有著十分直接的影響。下文就將重點(diǎn)圍繞營(yíng)運(yùn)資金管理策略的選擇進(jìn)行論述和分析。

一、營(yíng)運(yùn)資金的定義及內(nèi)容

1.營(yíng)運(yùn)資金的定義

營(yíng)運(yùn)資金，又叫營(yíng)運(yùn)資本，是財(cái)務(wù)管理概念中一個(gè)重要內(nèi)容。廣義的營(yíng)運(yùn)資金是指企業(yè)投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金總額；狹義的營(yíng)運(yùn)資金也就是全部流動(dòng)資產(chǎn)減去全部流動(dòng)負(fù)債后的余額。

2.營(yíng)運(yùn)資金的內(nèi)容

（1）流動(dòng)資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)是一年內(nèi)變現(xiàn)或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)，具體包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)及預(yù)付賬款和存貨。按照形態(tài)不同分為貨幣型流動(dòng)資產(chǎn)和實(shí)物型流動(dòng)資產(chǎn)；按照受出售水平波動(dòng)特征分為穩(wěn)定性強(qiáng)的永久性流動(dòng)資產(chǎn)和波動(dòng)性強(qiáng)的波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)（容易受內(nèi)外條件的影響，數(shù)量的波動(dòng)往往很大）。

（2）流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債是一年以?xún)?nèi)償還或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的現(xiàn)時(shí)義務(wù)。具體包括短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付職工薪酬和應(yīng)交稅費(fèi)等。按照籌集資金的目標(biāo)不同分為籌資型流動(dòng)負(fù)債和經(jīng)營(yíng)型流動(dòng)負(fù)債。經(jīng)營(yíng)型流動(dòng)負(fù)債涵蓋了商業(yè)信用籌集資金，還有日常經(jīng)營(yíng)中涉及的應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付利息、應(yīng)交稅費(fèi)和其他應(yīng)付款等。

總體說(shuō)來(lái)，流動(dòng)資產(chǎn)具有穩(wěn)定的永久性水平，是靠非流動(dòng)負(fù)債融資或權(quán)益性資本來(lái)解決的；而波動(dòng)方面的融資就顯得靈活些，解決資金需求最簡(jiǎn)便的方法是降低成本的短期融資。

二、營(yíng)運(yùn)資金的管理策略

營(yíng)運(yùn)資金管理策略是在滿(mǎn)足企業(yè)經(jīng)營(yíng)需求的前提下，以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，確定短期融資和長(zhǎng)期融資、流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)的適當(dāng)組合。

具體來(lái)說(shuō)，營(yíng)運(yùn)資金的管理策略可以分為兩部分：營(yíng)運(yùn)資金的籌資策略和企業(yè)總資產(chǎn)在長(zhǎng)期資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)之間分配的資a投資策略。營(yíng)運(yùn)資金的籌資管理策略，可以分為期限匹配型、保守型和激進(jìn)型；而涉及到營(yíng)運(yùn)資金的投資管理策略時(shí)，又可將資產(chǎn)投資策略劃分為緊縮型和寬松型。

三、實(shí)例分析――以燕京啤酒和重慶啤酒為例

1.公司簡(jiǎn)介

我國(guó)啤酒品牌中，重慶啤酒和燕京啤酒都屬于較為知名的品牌。他們同屬于啤酒行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)相同，生產(chǎn)產(chǎn)品類(lèi)似，但兩公司的營(yíng)運(yùn)資金管理策略的選擇卻呈現(xiàn)出一定的差異。下文筆者將用相關(guān)指標(biāo)和數(shù)據(jù)來(lái)分析兩者的策略差異以及其所帶來(lái)的影響。

重慶啤酒股份有限公司，前身為始建于1958年的重慶啤酒廠(chǎng)，于1997年在上海證券交易所成功上市。2016年度，該公司的啤酒銷(xiāo)量達(dá)到120.20萬(wàn)千升，營(yíng)業(yè)收入達(dá)33.87億元。

燕京啤酒，始建于1980年。1997年燕京啤酒在兩地上市，目前全國(guó)市場(chǎng)占有率12%以上。2016年度，燕京啤酒產(chǎn)銷(xiāo)量達(dá)571.4萬(wàn)千升，銷(xiāo)售收入高達(dá)188.07億元。

單就同年的銷(xiāo)量來(lái)講，燕京啤酒是重慶啤酒的4倍以上。這種差異就來(lái)自于不同的營(yíng)運(yùn)資金管理策略選擇，而影響這一選擇的因素是來(lái)自于各方面的。

2.主要財(cái)務(wù)指標(biāo)比較

下表為2012年-2016年兩大啤酒廠(chǎng)商公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較。

如表所示，對(duì)重慶啤酒來(lái)說(shuō)，從總體來(lái)看，除了流動(dòng)比率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，其余指標(biāo)都略高或明顯高于同期的燕京啤酒。不難發(fā)現(xiàn)，重慶啤酒選擇了較為激進(jìn)的籌資策略：其2012年-2016年資產(chǎn)負(fù)債率的均值為59%，遠(yuǎn)高于同一時(shí)期燕京啤酒的35%，是燕京啤酒的1.7倍；再者，其財(cái)務(wù)費(fèi)用與總負(fù)債的比值均值為2.8%，也明顯高于燕京啤酒的1.67%，0.7倍；再看流動(dòng)比率，重慶啤酒雖然有較高的資產(chǎn)負(fù)債率，但流動(dòng)比率均值卻只有燕京啤酒的0.62倍；由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，雖然其凈利潤(rùn)率和對(duì)手相比十分相近，但在5年內(nèi)的凈資產(chǎn)收益率均值高達(dá)15.37%，遠(yuǎn)高于燕京啤酒的8.25%。

選擇激進(jìn)的籌資策略給重慶啤酒帶來(lái)了較高的凈資產(chǎn)收益率，但同時(shí)也增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在2012年-2016年這5年期間，重慶啤酒流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的平均值為40%，高于對(duì)手的34%。可見(jiàn)它選擇了較為保守的流動(dòng)資產(chǎn)投資策略。而燕京啤酒各年較低的該項(xiàng)比率則證明了它固定資產(chǎn)投資的比重較大。值得注意的是，如果企業(yè)管理策略趨于保守，就會(huì)選擇較高的流動(dòng)資產(chǎn)水平，保證更高的流動(dòng)性或安全性，但同時(shí)盈利能力也更低；然而，如果管理者更偏向于為了產(chǎn)生更高的盈利能力而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，那么它將以一個(gè)低水平的流動(dòng)資產(chǎn)與銷(xiāo)售收入比率呈現(xiàn)。

綜上所述，針對(duì)相同類(lèi)型的企業(yè)，由于各自的情況、內(nèi)外部環(huán)境、高層管理者以及發(fā)展戰(zhàn)略的不同，各自選擇的營(yíng)運(yùn)資金管理策略也會(huì)略有不同，這會(huì)直接影響各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，產(chǎn)生不同的管理效果和經(jīng)濟(jì)效益。針對(duì)重慶啤酒和燕京啤酒2012-2016年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化以及差異，我們不難發(fā)現(xiàn)：前者較為看重凈資產(chǎn)收益率，所以利用財(cái)務(wù)杠桿放大凈資產(chǎn)收益，增加流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比率。在這種策略影響下，當(dāng)負(fù)債到期時(shí)，則可以通過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)履行償債義務(wù)，以減少對(duì)公司信譽(yù)的影響；也正因此，導(dǎo)致固定資產(chǎn)的投入率較低，所以它會(huì)在固定資產(chǎn)的更新和技術(shù)方面的投資少于燕京啤酒，從而使得其總資產(chǎn)增長(zhǎng)率落后于對(duì)手。

總而言之，一個(gè)企業(yè)，要想長(zhǎng)期地立足和發(fā)展下去，則必須兼顧自身產(chǎn)品、技術(shù)、利益相關(guān)者利益以及所處的內(nèi)外部情況，及時(shí)制定并正確選擇與其業(yè)務(wù)需要和管理風(fēng)格相符合的營(yíng)運(yùn)資金管理策略，為企業(yè)整體的發(fā)展服務(wù)，服從企業(yè)發(fā)展的總體目標(biāo)，才能有效控制風(fēng)險(xiǎn)并帶來(lái)良好的經(jīng)濟(jì)效益。

參考文獻(xiàn)：

[1]董迎春.加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理促進(jìn)企業(yè)效益提高[J].現(xiàn)代商業(yè)，2015（29）.

激進(jìn)型投資策略范文第5篇

興業(yè)趨勢(shì)　基金類(lèi)型：偏股型

興業(yè)趨勢(shì)成立以來(lái)一直表現(xiàn)不錯(cuò)，不管在牛市還是熊市，業(yè)績(jī)都穩(wěn)居同類(lèi)基金前列。該基金在保持高倉(cāng)位運(yùn)作的同時(shí)，適度靈活的組合調(diào)整使之比較善于抓住市場(chǎng)階段性的投資主題。同時(shí)，靈活操作也不表現(xiàn)為激進(jìn)，更多地屬于積極和穩(wěn)健的平衡，是一只值得長(zhǎng)期持有的基金。

華夏策略　基金類(lèi)型：偏股型

華夏策略的基金經(jīng)理是王亞偉。他既然能把華夏大盤(pán)精選經(jīng)營(yíng)為“中國(guó)第一?；?，在2007年和2008年牛熊市分列基金排名第一、第二名，我們也有理由對(duì)他掌舵的華夏策略給予重望。

泰達(dá)荷銀成長(zhǎng)　基金類(lèi)型：股票型

荷銀成長(zhǎng)成立以來(lái)年均回報(bào)超過(guò)40％。該基金以穩(wěn)健聞名，沒(méi)有在牛市大紅大紫，但是在熊市卻表現(xiàn)出色，除了在2008年稱(chēng)“雄”，之前的熊市中也保持了良好業(yè)績(jī)?？紤]到2009年市場(chǎng)仍然會(huì)維持震蕩調(diào)整，相信經(jīng)過(guò)洗禮的荷銀成長(zhǎng)仍將會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

華夏紅利　基金類(lèi)型：偏股型

華夏紅利成立于2005年6月，產(chǎn)品設(shè)計(jì)非常靈活，其股票投資比例范圍為20％-95％，債券投資比例范圍為0-80％，非常適合2009年這樣的震蕩市。從華夏紅利的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，其運(yùn)作特征表現(xiàn)為低風(fēng)險(xiǎn)高收益。

華寶興業(yè)策略　基金類(lèi)型：股票型

華寶興業(yè)策略也是一只在牛熊市表現(xiàn)都不錯(cuò)的基金。2008年，該基金的股票倉(cāng)位控制非常成功，有效減少了損失。由于其選股能力和擇時(shí)能力都比較強(qiáng)，我們有理由相信華寶興業(yè)策略。

南方恒元保本　基金類(lèi)型：保本型

南方恒元保本對(duì)認(rèn)購(gòu)和申購(gòu)?fù)顿Y者都實(shí)行本金安全保證，這對(duì)追求絕對(duì)回報(bào)的投資者來(lái)說(shuō)，弱市買(mǎi)這樣的基金非常合適。南方恒元保本的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是“3年期銀行定期存款稅后收益率”，而為了戰(zhàn)勝基準(zhǔn)，這只基金的投資策略就不能僅僅是保守，還要在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候不忘積極。

華夏債券　基金類(lèi)型：債券型

華夏債券是2008年債券型基金收益排行第三名，收益率達(dá)到11.47％。在華夏系基金整體投研能力的支持下，華夏債券無(wú)論在投資策略還是風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注上都體現(xiàn)出明顯優(yōu)勢(shì)。該基金業(yè)績(jī)一直比較穩(wěn)健，穩(wěn)居債券基金中上游。新年里投資環(huán)境日趨復(fù)雜，但預(yù)計(jì)華夏債券仍會(huì)有較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

中信穩(wěn)定雙利　基金類(lèi)型：債券型

中信穩(wěn)定雙利債券是2008年最?；?，收益率達(dá)到12.72％。顧名思義，這是一只可以打新股的基金，在股市行情很糟糕的情況下，它能在最后關(guān)頭名列債券基金榜首，難能可貴。中信基金公司在固定收益類(lèi)方向的總體能力較強(qiáng)，旗下中信現(xiàn)金優(yōu)勢(shì)也是貨幣基金中的最?；?。

交銀增利　基金類(lèi)型：債券型

交銀增利是一只新基金，2008年3月成立之后異軍突起，令人刮目相看。在股票市場(chǎng)表現(xiàn)低迷的時(shí)候，交銀增利適時(shí)踏準(zhǔn)了一波債券牛市的主升浪。它的債券配置基本把握住了債市上漲的基本面因素，并提前布局，最終獲得令人滿(mǎn)意的收益。