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直接融資范文第1篇

在中國(guó)建國(guó)60多年和改革開放30年之后的今天，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資需求早已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中國(guó)銀行體系的供給能力。在《十二五規(guī)劃綱要》中，債券市場(chǎng)被確定為直接融資的主流方向。總理也在兩會(huì)期間明確指出，要從5個(gè)方面提高債券市場(chǎng)的效率，從而使其作為直接融資的主流市場(chǎng)，包括統(tǒng)一監(jiān)管體制、信用責(zé)任機(jī)制強(qiáng)化、分類管理、豐富債券品種，以及債券投資者保護(hù)等。

中國(guó)債券市場(chǎng)有四個(gè)審批部門、兩個(gè)交易市場(chǎng)、兩種交易方式、兩個(gè)結(jié)算登記體系。就審批部門而言，有財(cái)政部、發(fā)改委、銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)、證監(jiān)會(huì)。交易市場(chǎng)分為最小交易額為1000萬面值、由機(jī)構(gòu)客戶組成的銀行間債券市場(chǎng)，和最小交易額為1000元面值的交易所市場(chǎng)。前者通過每個(gè)交易員打電話的詢價(jià)方式進(jìn)行交易，而后者則是在網(wǎng)絡(luò)上通過證券公司的交易軟件進(jìn)行的集中撮合式交易。同時(shí)兩者都有各自的結(jié)算登記中心。復(fù)雜現(xiàn)狀必然要求建立一個(gè)統(tǒng)一的管理機(jī)制并逐步完善，提高整體債券市場(chǎng)的交易環(huán)境，合理地將社會(huì)融資需求同社會(huì)資金及傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)資金有效銜接起來。

債券市場(chǎng)中最大的風(fēng)險(xiǎn)是信用風(fēng)險(xiǎn)(簡(jiǎn)單而言是指不能按時(shí)償還所欠債務(wù)或債券發(fā)行人的信用情況有明顯下滑或負(fù)面變化)。在年輕的中國(guó)債券市場(chǎng)中我們還沒有經(jīng)歷過真正的信用事件，但一個(gè)沒有信用事件的市場(chǎng)并不是一個(gè)好市場(chǎng)。因?yàn)椋瑫簳r(shí)沒有信用事件并不代表以后永遠(yuǎn)沒有信用事件。缺乏信用事件恰恰可能造成一個(gè)沒有信用事件承受能力和機(jī)制的債券市場(chǎng)，這對(duì)債券市場(chǎng)發(fā)展具有毀滅性的潛在威脅一這個(gè)概率在《十二五規(guī)劃綱要》的推動(dòng)下可能越來越小。

符合自然經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的金融產(chǎn)品研發(fā)一般而言是自下而上的。簡(jiǎn)單而言，社會(huì)資金需求應(yīng)該是金融產(chǎn)品研發(fā)的最主要?jiǎng)恿?。而中?guó)現(xiàn)在還是處于“強(qiáng)壓教育方式”，一般是由上至下的審批和強(qiáng)制執(zhí)行。在“十二五”期間，我們希望看到金融研發(fā)自由的氣息可以在債券市場(chǎng)中逐步加大。

直接融資范文第2篇

近幾年，我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展起來，并形成了一定的規(guī)模，但是資金短缺始終是影響文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要問題。本文通過具體論述信息化背景下文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的直接融資模式途徑，能夠有效解決文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資難的問題。

關(guān)鍵詞:

信息背景；文化創(chuàng)意；直接融資

所謂直接融資模式主要是指由項(xiàng)目投資者直接安排項(xiàng)目的融資，并且需要直接承擔(dān)起融資安排中的責(zé)任和義務(wù)。直接融資模式是一種結(jié)構(gòu)最簡(jiǎn)單的項(xiàng)目融資模式，具有下列幾個(gè)優(yōu)點(diǎn)：一是融資方式非常靈活。發(fā)起人不需要在多種融資模式中選擇融資方案；二是債務(wù)比較安排靈活。發(fā)起人可以根據(jù)自身創(chuàng)設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)情況，合理安排債務(wù)比例；三是綜合利用商業(yè)社會(huì)中的信譽(yù)。

一、信息化背景下文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)直接融資難的原因

高風(fēng)險(xiǎn)是文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的典型特征，也是導(dǎo)致其難以啟動(dòng)直接融資的最主要原因。由于文化創(chuàng)意產(chǎn)品自身所具有的復(fù)雜性，使得文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)直接融資充滿了不確定性。不僅如此，就目前而言，我國(guó)對(duì)保護(hù)文化創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面還未能采取有效措施，從而造成了文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)直接融資難的現(xiàn)象。政策環(huán)境和金融體制也是導(dǎo)致文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)直接融資難的因素。一方面當(dāng)前我國(guó)政策側(cè)重于大中型國(guó)有企業(yè)的發(fā)展，而忽視了文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的中小企業(yè)發(fā)展；另一方面是金融制度制約了文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資，導(dǎo)致民間資本難以合法進(jìn)入到信貸市場(chǎng)；各大商業(yè)銀行為了最大限度預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，促使信貸審批部門和風(fēng)險(xiǎn)控制部門逐漸完善擔(dān)保機(jī)制，從而在一定程度上增加了文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的直接融資難度。文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展的問題也導(dǎo)致了直接融資困難。由于當(dāng)前文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中存在內(nèi)部管理部規(guī)范、制度不健全等問題，以及部分文化創(chuàng)意企業(yè)忽視了信用建設(shè)的重要性，資信水平受到懷疑，從而導(dǎo)致投資方難以輕易的做出投資決策，造成了文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)直接融資難的現(xiàn)象。

二、解決信息化背景下文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的直接融資難的途徑

(一)打通知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款融資渠道

所謂知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款主要是指將根據(jù)商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)和專利權(quán)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行合理的評(píng)估，并以此為依據(jù)向銀行提出貸款申請(qǐng)。文化創(chuàng)意企業(yè)在發(fā)展過程中所獲得的資產(chǎn)大多數(shù)無形的，如創(chuàng)意、文化、技術(shù)等。其物化的形式集中體現(xiàn)在品牌與知識(shí)產(chǎn)權(quán)兩個(gè)方面。但就文化創(chuàng)意企業(yè)本身而言，其在快速發(fā)展的過程中并未認(rèn)識(shí)到知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的重要性，尚未將知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)化，從而導(dǎo)致文化創(chuàng)意企業(yè)無法合理的將知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)橛行蔚挠袃r(jià)資產(chǎn)，也正因此，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)才亟欲得到保護(hù)，只有將文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)技術(shù)、品牌、商標(biāo)等無形資產(chǎn)合理綜合量化為有價(jià)資產(chǎn)，從而最大限度增強(qiáng)文化創(chuàng)意企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款能力。

(二)打通股權(quán)融資途徑

所謂股權(quán)融資，即文化創(chuàng)意企業(yè)的股權(quán)持有者將自己所有權(quán)中的一部分轉(zhuǎn)讓出來，以預(yù)期的收益吸引股東與資本的融資方式。其中，文化創(chuàng)意企業(yè)未來的預(yù)期收益與產(chǎn)業(yè)投資的回報(bào)率之間有著最直接的關(guān)聯(lián)，這也間接決定了產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。因此，文化創(chuàng)意企業(yè)在不斷發(fā)展的過程中應(yīng)該加強(qiáng)控制企業(yè)財(cái)務(wù)，從企業(yè)的股權(quán)設(shè)置、資產(chǎn)狀況、盈利能力以及未來的預(yù)期收益等各角度進(jìn)行全面細(xì)致的分析，以達(dá)到量化預(yù)期收益的目標(biāo)，圍繞企業(yè)目前的發(fā)展?fàn)顩r合理引進(jìn)股權(quán)投資者，進(jìn)而有效解決信息化背景下文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的直接融資難的問題。

(三)構(gòu)建多元化融資體系

在信息化快速發(fā)展的背景下，為了有效推動(dòng)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)更好的發(fā)展，政府出臺(tái)了一系列的優(yōu)惠政策和措施，而金融機(jī)構(gòu)也根據(jù)形勢(shì)發(fā)展創(chuàng)新了金融產(chǎn)品。因此，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)應(yīng)該充分利用政府扶持政策，進(jìn)而逐漸形成集股權(quán)融資、債權(quán)融資、政府扶持資金為一體的多元化融資體系，從而保障文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)能夠順利進(jìn)行直接融資，提高文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資水平。(四)保障企業(yè)融資模式的靈活性信息化背景下文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)在直接融資的過程中，應(yīng)該不斷加強(qiáng)管理，逐步擴(kuò)大融資規(guī)模，才能夠保障直接融資模式的靈活性。因此，首先文化創(chuàng)意企業(yè)應(yīng)該強(qiáng)化信用管理，保障文化創(chuàng)意企業(yè)財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)資料的真實(shí)性和完整性，使企業(yè)能有效避免因經(jīng)營(yíng)不當(dāng)而產(chǎn)生的不良記錄，維護(hù)企業(yè)誠(chéng)實(shí)守信的良好形象；其次，應(yīng)組織建設(shè)優(yōu)秀的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)團(tuán)隊(duì)，建立健全完善的管理制度，從而保障文化創(chuàng)意企業(yè)發(fā)展中的直接融資決策具有較強(qiáng)的科學(xué)性和可行性。

三、結(jié)束語

總而言之，當(dāng)前信息化背景下文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)在直接融資的過程中都存在融資難的問題，主要表現(xiàn)為：融資規(guī)模小、融資成本高和融資風(fēng)險(xiǎn)大等方面。因此，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)只有積極采取科學(xué)合理的方法，才能有效解決融資過程中所出現(xiàn)的問題，進(jìn)而有效提升文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的直接融資水平。

參考文獻(xiàn)：

[1]張瑾.國(guó)外發(fā)展文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資經(jīng)驗(yàn)借鑒[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2010(24):281-282

[2]王運(yùn)生.文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資新思路[J].金融理論與實(shí)踐,2012(06):109-111

直接融資范文第3篇

    (1)直接性。在直接融資中,資金的需求者直接從資金的供應(yīng)者手中獲得資金,并在資金的供應(yīng)者和資金的需求者之間建立直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

    (2)分散性。直接融資是在無數(shù)個(gè)企業(yè)相互之間、政府與企業(yè)和個(gè)人之間、個(gè)人與個(gè)人之間,或者企業(yè)與個(gè)人之間進(jìn)行的,因此融資活動(dòng)分散于各種場(chǎng)合,具有一定的分散性。

    (3)信譽(yù)上的差異性較大。由于直接融資是在企業(yè)和企業(yè)之間、個(gè)人與個(gè)人之間,或者企業(yè)與個(gè)人之間進(jìn)行的,而不同的企業(yè)或者個(gè)人,其信譽(yù)好壞有較大的差異,債權(quán)人往往難以全面、深入了解債務(wù)人的信譽(yù)狀況,從而帶來融資信譽(yù)的較大差異和風(fēng)險(xiǎn)性。

    (4)部分不可逆性。例如,在直接融資中,通過發(fā)行股票所取得的資金,是不需要返還的。投資者無權(quán)中途要求退回股金,而只能到市場(chǎng)上去出售股票,股票只能夠在不同的投資者之間互相轉(zhuǎn)讓。

    (5)相對(duì)較強(qiáng)的自主性。在直接融資中,在法律允許的范圍內(nèi),融資者可以自己決定融資的對(duì)象和數(shù)量。例如在商業(yè)信用中,賒買和賒賣者可以在雙方自愿的前提下,決定賒買或者賒賣的品種、數(shù)量和對(duì)象;在股票融資中,股票投資者可以隨時(shí)決定買賣股票的品種和數(shù)量等。

直接融資范文第4篇

所有流動(dòng)性過剩的國(guó)家可能都有一種傾向，都希望自己保持充足的流動(dòng)性，而希望別人來承擔(dān)這種責(zé)任和后果。中國(guó)如何降低流動(dòng)性過剩呢?

■宏觀上要設(shè)法降低儲(chǔ)蓄率

流動(dòng)性過剩從國(guó)際收支角度看似乎是貿(mào)易順差和外資流入推動(dòng)的，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來說是儲(chǔ)蓄率過高。因此要降低流動(dòng)性水平就要從降低儲(chǔ)蓄率角度入手，其中的幾個(gè)選擇，或者是容忍更高的投資，或者是降低儲(chǔ)蓄，否則外貿(mào)順差還會(huì)很大。第一種選擇暫且不談。剩下的選擇是把儲(chǔ)蓄率降下來。

目前形成國(guó)民儲(chǔ)蓄包括政府儲(chǔ)蓄、企業(yè)儲(chǔ)蓄和居民儲(chǔ)蓄三個(gè)主體。自1995年以來，隨著消費(fèi)信貸的啟動(dòng)，實(shí)際上居民儲(chǔ)蓄占國(guó)民儲(chǔ)蓄的比重是穩(wěn)中趨降的，特別是隨著市場(chǎng)主流消費(fèi)群體的年輕化，其儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)有很大的變化，消費(fèi)信貸買房、買車，其儲(chǔ)蓄率是趨降的；當(dāng)前真正的難點(diǎn)是降低政府和企業(yè)的儲(chǔ)蓄。稅收持續(xù)增長(zhǎng)幅度大大高于GDP的增長(zhǎng)幅度，使得政府集中了大量的政府儲(chǔ)蓄；企業(yè)儲(chǔ)蓄也是增長(zhǎng)較快的，以央企為例，隨著國(guó)企改制，企業(yè)把大量的包袱給了社會(huì)和政府，改制后的國(guó)企有了更高的盈利能力，2004年年央企利潤(rùn)4907億，2005年6276億，2006年7546億，增長(zhǎng)幅度很快，形成了企業(yè)儲(chǔ)蓄的明顯增長(zhǎng)。

要降低這兩部分儲(chǔ)蓄，就要提供條件將財(cái)政儲(chǔ)蓄和企業(yè)儲(chǔ)蓄降下來，或者通過適當(dāng)?shù)闹贫劝才?，轉(zhuǎn)化到為居民提供好的社會(huì)保障體系(養(yǎng)老、醫(yī)療、教育)上來，免除居民為了養(yǎng)老、醫(yī)療和子女教育而作的大量預(yù)防性儲(chǔ)蓄，從而推動(dòng)居民儲(chǔ)蓄的下降和消費(fèi)、內(nèi)需的上升。

為了降低政府儲(chǔ)蓄，實(shí)際上涉及到眾多的利益關(guān)系的調(diào)整。我們一方面強(qiáng)調(diào)要減少財(cái)政的直接投資，把財(cái)政轉(zhuǎn)型為公共服務(wù)性財(cái)政、把政府轉(zhuǎn)型為公共服務(wù)性政府，這是一攬子問題，涉及到各部門的利益協(xié)調(diào)，涉及到公共財(cái)政的定位另一方面，從企業(yè)儲(chǔ)蓄來說，應(yīng)當(dāng)把國(guó)有企業(yè)的收入納入整個(gè)預(yù)算體系來，也就是國(guó)有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)預(yù)算制度，以便對(duì)其資金的運(yùn)用、分配、再投資等進(jìn)行規(guī)劃。國(guó)家是這些企業(yè)的股東，給股東分紅是股東權(quán)益的表現(xiàn)；長(zhǎng)期不給國(guó)有股這個(gè)股東分紅，本來就說明了所有者缺位的狀況，這也容易導(dǎo)致央企在賺了很多錢之后，現(xiàn)金流充足，看到什么熱投資什么。

■改變金融結(jié)構(gòu)和發(fā)展直接融資的良機(jī)

流動(dòng)性過剩既是壓力又是機(jī)會(huì)。我們現(xiàn)在過多看到的是負(fù)面影響，那么我們從正面看，目前的貨幣環(huán)境也促成了發(fā)展直接融資和調(diào)整居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)，并且我認(rèn)為這個(gè)機(jī)會(huì)是難得的。我們一直想發(fā)展直接融資而發(fā)展不起來，這就使得整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)仍然集中在銀行，銀行又是經(jīng)濟(jì)周期特征很強(qiáng)的行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期往往容易產(chǎn)生大量的壞賬，累積在銀行體系的壞賬是引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。過分集中在銀行體系的融資結(jié)構(gòu)非常脆弱。所以必須推動(dòng)直接融資和間接融資的多樣化，這樣的融資結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)才可能是富有彈性的，才有靈活性，才能應(yīng)對(duì)各種沖擊，例如美國(guó)經(jīng)濟(jì)從“911”事件中很快恢復(fù)，與其多元化的融資渠道選擇是密不可分的。

之所以說現(xiàn)在是十分難得的調(diào)整融資結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)，是因?yàn)椋紫?，過剩的流動(dòng)性需要大量的投資渠道和融資產(chǎn)品來吸收，對(duì)金融工具的需求很旺盛；第二，從銀行層面來說，一系列日漸嚴(yán)格的監(jiān)管制度會(huì)促使銀行將其一部分儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為金融產(chǎn)品。資本的約束和嚴(yán)格的監(jiān)管使得銀行不可能繼續(xù)依靠原來的過快的貸款擴(kuò)張獲利，而必須跟其資本金相適應(yīng)，將一部分儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為貸款以外的金融產(chǎn)品，發(fā)展所謂中間業(yè)務(wù)，不占用資本金。銀行從單一依靠貸款獲取利差的經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變?yōu)閷で筚J款利差和中間業(yè)務(wù)收入相匹配的模式，也推動(dòng)其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的多元化；再加上中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的多元化經(jīng)營(yíng)，也將成為從機(jī)構(gòu)層面推動(dòng)居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力量。

從需求方來說，居民的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整一旦啟動(dòng)，就會(huì)形成一種趨勢(shì)，這種趨勢(shì)的力量之大，短期內(nèi)往往不是貨幣政策或者什么其他的管制政策所能調(diào)控的。例如，現(xiàn)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能傾向于對(duì)基金的發(fā)行進(jìn)行控制，但是實(shí)際上居民可以通過購(gòu)買已經(jīng)成立的開放式基金來入市，也可以直接入市。真正有意義的，此時(shí)實(shí)際上是投資者教育和對(duì)投資者利益的保護(hù)，讓投資者真正了解這個(gè)市場(chǎng)，不要把基金當(dāng)作儲(chǔ)蓄或者債券。在此基礎(chǔ)上，這也正是多種金融產(chǎn)品加快上市、優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市、企業(yè)債發(fā)行、保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展的良機(jī)。我們還預(yù)計(jì)，2007年將繼續(xù)是基金、企業(yè)債、資產(chǎn)證券化等實(shí)現(xiàn)大發(fā)展的時(shí)機(jī)。

直接融資范文第5篇

【關(guān)鍵詞】科技型中小企業(yè)；大族激光；融資途徑；直接融資

1.企業(yè)概況

成立于1996年的深圳大族激光科技股份有限公司（文中簡(jiǎn)稱“大族激光”）是國(guó)內(nèi)最大的激光加工設(shè)備生產(chǎn)廠商，科技研發(fā)實(shí)力雄厚，有多項(xiàng)核心技術(shù)處于世界領(lǐng)先水平，企業(yè)被認(rèn)定為國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程項(xiàng)目單位和國(guó)家科技成果推廣示范基地重點(diǎn)示范企業(yè)。經(jīng)過十多年的快速發(fā)展，大族激光作為科技型中小企業(yè)的典型代表已經(jīng)步入成熟期，2011年大族激光共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.28億元，利潤(rùn)總額達(dá)7.16億元。

2.大族激光成長(zhǎng)中的直接融資歷程分析

2.1 創(chuàng)立期融資分析

1996年大族激光的創(chuàng)始人科技人員高云峰成立了注冊(cè)資金僅100萬元的大族實(shí)業(yè)有限公司，開始進(jìn)入激光打標(biāo)機(jī)產(chǎn)業(yè)。以技術(shù)起家的高云峰首先遇到的就是嚴(yán)重的資金困境，當(dāng)時(shí)我國(guó)的激光打標(biāo)機(jī)完全依賴進(jìn)口，價(jià)格在10萬美元以上，大族激光的產(chǎn)品技術(shù)成熟又具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)上受到歡迎，收到了不少訂單，但大族激光卻嚴(yán)重缺乏流動(dòng)資金，無奈之下大族激光只得采取預(yù)收客戶貨款的方式來維持企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)，客戶支付預(yù)付款之后要等幾個(gè)月才能提貨，這種依靠預(yù)付款的融資方式成為了大族激光創(chuàng)立期主要的融資途徑。同時(shí)，高云峰賣掉了自己的房子、車子投入到公司的運(yùn)營(yíng)之中，創(chuàng)業(yè)者的資金成為了大族激光創(chuàng)立期的又一重要資金來源。

2.2 成長(zhǎng)期融資分析

時(shí)間進(jìn)入到1998年，資金極度匱乏的大族激光依然處于小批量作坊式生產(chǎn)狀態(tài)，企業(yè)生產(chǎn)難于上規(guī)模?？嘤谌狈Y金支持的高云峰想到了尋找風(fēng)險(xiǎn)投資，并與深圳市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資服務(wù)有限公司（文中簡(jiǎn)稱“高新投”）進(jìn)行了接洽。高新投經(jīng)過充分的調(diào)研后認(rèn)為，大族激光的主要產(chǎn)品的市場(chǎng)前景較好，并且企業(yè)擁有產(chǎn)品核心技術(shù)的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，企業(yè)的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)務(wù)實(shí)、團(tuán)結(jié)、奮進(jìn)，適宜對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。但高新投也提出條件：以凈資產(chǎn)作為作價(jià)的依據(jù)，同時(shí)高新投必須控股。高云峰對(duì)于失去控股權(quán)一時(shí)難以接受，那將意味著大族激光不再在他的掌握之下，但對(duì)于科技型中小企業(yè)而言，融資的時(shí)效性是影響企業(yè)能否抓住發(fā)展機(jī)遇的重要因素，渴求資金的高云峰不得不對(duì)控股權(quán)做出讓步。在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月的艱苦談判之后，1999年3月高云峰與高新投共同成立了大族激光科技有限公司，高新投出資438.6萬元獲得51%的控股權(quán)，高云峰本人擁有20%的股權(quán)，高云峰的大族實(shí)業(yè)擁有29%的股權(quán)，高新投的這筆資金為大族激光帶來了新的活力，2000年大族激光銷售了249臺(tái)激光打標(biāo)機(jī)，收入達(dá)5000多萬元。在設(shè)立合資公司的協(xié)議中，高云峰為今后重新拿回控股權(quán)與高新投做了約定：如果大族激光在一年半的時(shí)間內(nèi)凈資產(chǎn)增加到2000萬元，高云峰就有權(quán)以凈資產(chǎn)價(jià)格回購(gòu)控股權(quán)。到了2000年9月，大族激光的凈資產(chǎn)已經(jīng)可以滿足高云峰的回購(gòu)條件，他以2400萬元買回了高新投手中的企業(yè)46%的股權(quán)，其在大族激光的持股量增至66%，高新投則在一年半的時(shí)間內(nèi)獲得了6倍以上的豐厚回報(bào)。

高云峰雖然重新實(shí)現(xiàn)了對(duì)大族激光的控股，但高新投的大部分資金也退出了大族激光，企業(yè)的快速發(fā)展依然需要外源性融資的支持，大族激光不得不考慮進(jìn)行第二輪的直接融資。2001年9月，紅塔創(chuàng)新投資、華菱科技、深圳東盛創(chuàng)業(yè)投資、大連市正源企業(yè)與大族激光簽署投資協(xié)議，大族激光同時(shí)進(jìn)行股份制改造，此時(shí)的大族激光注冊(cè)資本擴(kuò)大到了5000萬元，緊接著在2003年2月，大族激光再次增資擴(kuò)股，注冊(cè)資本擴(kuò)大到8000萬元。在第二輪直接融資中，大族激光融入資金1920萬元，并且出資協(xié)議規(guī)定新的出資方不參與大族激光的具體經(jīng)營(yíng)管理，而是采用出資方出任企業(yè)董事并定期審核企業(yè)財(cái)務(wù)的運(yùn)作模式，這為大族激光不受干擾的沿著高云峰規(guī)劃好的發(fā)展宏圖繼續(xù)前進(jìn)提供了堅(jiān)實(shí)的資金和制度保障，2003年大族激光實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.8億元，凈利潤(rùn)達(dá)3676萬元。

2.3 成熟期融資分析

2004年6月25日對(duì)于大族激光來說是具有里程碑意義的一天，大族激光作為中小企業(yè)板首批上市的8支新股之一在深圳證券交易所掛牌交易。大族激光此次以9.2元每股的價(jià)格公開發(fā)行了2700萬股新股，募集的2.4億資金主要用于激光產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)和公司的設(shè)備投入。大族激光的成功上市，為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展提供了強(qiáng)有力的資金支持，使得企業(yè)的行業(yè)領(lǐng)先地位得到鞏固，并且成為上市公司的大族激光信息公開透明，現(xiàn)代企業(yè)制度日益完善。2008年7月大族激光又成功進(jìn)行了公開增發(fā)，融資9.559億元，募集的資金被用于激光焊接和激光標(biāo)記設(shè)備的產(chǎn)能擴(kuò)大以及配套機(jī)加生產(chǎn)基地的建設(shè)，企業(yè)資金實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。大族激光在資本市場(chǎng)上獲得資金后，通過生產(chǎn)項(xiàng)目的建設(shè)轉(zhuǎn)化為企業(yè)的固定資產(chǎn)，使得大族激光可向銀行抵押申請(qǐng)貸款的固定資產(chǎn)增多，還起到了促進(jìn)企業(yè)從銀行貸款融資的作用。

3.對(duì)新融資結(jié)構(gòu)理論的驗(yàn)證

根據(jù)控制權(quán)理論，企業(yè)采取內(nèi)源性融資方式有利于企業(yè)的管理者掌握企業(yè)的控制權(quán)，但卻不利于企業(yè)的發(fā)展壯大和治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，而外源性融資方式的利弊則正好相反，企業(yè)正是通過兩種利弊的平衡來確定企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)的，高云峰在引入高新投的風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)對(duì)于失去控股權(quán)的一時(shí)難以接受，但最終做出讓步并對(duì)今后重新拿回控股權(quán)做出約定就正好體現(xiàn)了控制權(quán)理論的這一論斷。融資契約理論指出如果將企業(yè)的控制權(quán)掌握到企業(yè)經(jīng)理的手中對(duì)于企業(yè)的發(fā)展是最有利的，那么企業(yè)就應(yīng)該以發(fā)行無投票權(quán)的股票進(jìn)行融資，高云峰在大族激光的第二輪直接融資中的融資策略就是對(duì)融資契約理論很好的驗(yàn)證，在第二輪直接融資中，出資協(xié)議規(guī)定新的出資方不參與大族激光的具體經(jīng)營(yíng)管理，而是采用出資方出任企業(yè)董事并定期審核企業(yè)財(cái)務(wù)的運(yùn)作模式。大族激光的直接融資歷程同樣充分驗(yàn)證了企業(yè)金融生命周期理論，在創(chuàng)立期，大族激光主要依靠的是創(chuàng)業(yè)者高云峰的自籌資金；進(jìn)入成長(zhǎng)期后，高新投作為風(fēng)險(xiǎn)投資的資金注入對(duì)大族（下轉(zhuǎn)第40頁）（上接第38頁）激光的早期成長(zhǎng)起到了關(guān)鍵性的作用，在高新投成功退出之后，紅塔創(chuàng)新投資等新的社會(huì)資本的進(jìn)入繼續(xù)推動(dòng)者大族激光高速成長(zhǎng)，為其今后進(jìn)入資本市場(chǎng)融資奠定了良好的發(fā)展基礎(chǔ)；進(jìn)入成熟期后，通過IPO和公開增發(fā)，大族激光從資本市場(chǎng)上獲取了較為充足的資金供給，企業(yè)獲得了長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持。同時(shí)，大族激光每一次直接融資轉(zhuǎn)化為企業(yè)實(shí)際資產(chǎn)也為企業(yè)通過銀行貸款等間接融資途徑融資創(chuàng)造了有利條件。

4.對(duì)我國(guó)科技型中小企業(yè)直接融資的啟示

科技革命的風(fēng)起云涌為我國(guó)科技型中小企業(yè)的發(fā)展提供了重要的歷史機(jī)遇，正是工業(yè)和計(jì)算機(jī)技術(shù)的快速發(fā)展使得激光產(chǎn)品創(chuàng)造出了新的強(qiáng)大的市場(chǎng)需求，巨大的商業(yè)機(jī)會(huì)吸引了科技人員高云峰去構(gòu)建自己的企業(yè)戰(zhàn)略?？萍几锩鼊?chuàng)造出的市場(chǎng)機(jī)會(huì)使大族激光具備了高速成長(zhǎng)的潛力，但如果沒有風(fēng)險(xiǎn)投資、社會(huì)資本、證券市場(chǎng)資金的陸續(xù)注入和接力而僅僅依靠企業(yè)的內(nèi)源性融資的話，大族激光就極可能與這一歷史發(fā)展機(jī)遇失之交臂，我們就會(huì)失去一家極其優(yōu)秀的科技型中小企業(yè)。直接融資資金的注入為大族激光的科技研發(fā)提供了充足的“彈藥”并使大族激光迸發(fā)出令人贊嘆的活力，大族激光2007年的科技研發(fā)投入為8，125.55萬元，2011年增長(zhǎng)到了18，770.52萬元，4年時(shí)間增長(zhǎng)了131%；大族激光的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入更是從上市首年2004年時(shí)的4.085億元增長(zhǎng)到了2011年時(shí)的36.2796億元，7年間增長(zhǎng)了800.76%，可見大族激光以直接融資渠道為主的外源性資金支持成為了企業(yè)高速成長(zhǎng)的催化劑和助推器。在我國(guó)建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的戰(zhàn)略背景下，我們需要積極鼓勵(lì)一大批像高云峰一樣有眼光、敢創(chuàng)業(yè)的科技人員將自己的最新成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，并為他們創(chuàng)造便捷合理的包括直接融資在內(nèi)的融資體系，通過市場(chǎng)化的融資機(jī)制篩選出像大族激光這樣真正具有良好發(fā)展?jié)摿Φ目萍夹椭行∑髽I(yè)，實(shí)現(xiàn)其與直接融資資金的適時(shí)對(duì)接，助推我國(guó)科技型中小企業(yè)又好又快發(fā)展。

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