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次級債券范文第1篇

【關(guān)鍵詞】次級債券 商業(yè)銀行 資產(chǎn)證券化 房地產(chǎn)

2007年4月始發(fā)于美國次級抵押信貸償付危機(jī)的金融風(fēng)暴，不僅給美國經(jīng)濟(jì)，更給世界經(jīng)濟(jì)造成了巨大沖擊。雖然美國及世界各國紛紛采取行動，試圖將此次次貸危機(jī)的影響控制在最小范圍，但從目前看來，這場金融風(fēng)暴不僅沒有減弱，反而愈演愈烈，大有席卷全球之勢。自2003年12月我國銀監(jiān)會確定將次級債券記入附屬資本以來，我國各大商業(yè)銀行也在不斷發(fā)行次級債券。比較兩國次級債券的特點，總結(jié)美國次貨危機(jī)產(chǎn)生的原因和教訓(xùn)，對我國商業(yè)銀行次級債券發(fā)行具有極其現(xiàn)實的意義。

一、美國次級債券的特點分析

商業(yè)銀行次級債券是由商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的償還順序列于商業(yè)銀行其他債務(wù)之后的、先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券，是商業(yè)銀行一種特殊的債務(wù)形式、也是西方商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金的一種重要措施。次級抵押信貸源自美國房地產(chǎn)市場。美國發(fā)放房屋抵押貸款，要按借款人的信用好壞分等級。美國抵押貸款市場的“次級”和“優(yōu)惠級”是以借款人的信用條件作為劃分界限的。其中，“次級”是次級按揭貸款，是給信用狀況較差、沒有收入和還款能力證明、其他負(fù)債較重的個人發(fā)放的住房按揭貸款。和信用好的人相比，次級按揭貸款的利率通常比優(yōu)惠級抵押貸款高2%～3%。隨著近年資產(chǎn)證券化的發(fā)展，眾多金融機(jī)構(gòu)將其次級貸款打包，再發(fā)行次級債券。2006年以來，美國30家涉及次級抵押貸款的機(jī)構(gòu)申請破產(chǎn)，次貸危機(jī)全面爆發(fā)。美國次貸危機(jī)的產(chǎn)生有其獨特的背景，如高消費低儲蓄的社會特征、流動性過剩以及房地產(chǎn)泡沫的破滅等。但美國次級債券本身的特點則是這次危機(jī)爆發(fā)的直接導(dǎo)火索。

1、發(fā)行規(guī)模過大

次級債券是一種可流通的債務(wù)工具，根據(jù)巴塞爾協(xié)議，次級債券在一定條件下可計入銀行附屬資本。因此，相對于發(fā)行普通股和優(yōu)先股補(bǔ)充資本的方式來說，發(fā)行程序相對簡單、周期短，是一種快捷、可持續(xù)的補(bǔ)充資本金的方式。雖然次級債券是銀行資本中一個相對較小的組成部分，但卻是銀行長期資金重要的來源。在美國，次級債券的發(fā)行人以大銀行和銀行控股公司為主，原因是次級債券發(fā)行成本一般高于普通債券。因此1992―2007年間，大型銀行次級債券的發(fā)行規(guī)模不斷上升。至2006年底，在全美國總余額為10萬億美元的住房抵押貸款中，次級抵押貸款為1.5萬億美元，占比15%左右。由于發(fā)行規(guī)模巨大，主要又是大銀行發(fā)行，所以一旦借款人違約，美國很多大銀行都因此受到?jīng)_擊，甚至倒閉。

2、涉及范圍廣

次級貸款危機(jī)爆發(fā)后， 最先受到影響的是歐洲和日本等發(fā)達(dá)國家的金融機(jī)構(gòu)和金融市場。法國巴黎銀行、澳大利亞麥格里銀行、荷蘭銀行等都因投資以美國次級抵押貸款為主要目標(biāo)的債券而蒙受巨大損失。這其中一個重要原因就是發(fā)達(dá)國家的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展得較為成熟，它們資金實力雄厚，進(jìn)行跨國投資，在全球配置資產(chǎn)。這些機(jī)構(gòu)投資者主要包括養(yǎng)老基金、共同基金、保險基金、投資銀行和商業(yè)銀行。次級住房抵押貸款違約直接給這些機(jī)構(gòu)投資者帶來損失，另外，美國資產(chǎn)價格下挫也使得這些機(jī)構(gòu)投資者持有的其他美國金融資產(chǎn)遭受損失。例如，2007 年11 月，世界第一大再保險企業(yè)瑞士再保險宣布已為次級貸款相關(guān)的衍生品撇賬12億瑞士法郎（ 約合10.7 億美元）。公告顯示，該公司損失主要來自其出售的與次級貸款和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（ABS）相關(guān)的債務(wù)抵押證券（CDO）。

3、金融產(chǎn)品的風(fēng)險轉(zhuǎn)移不徹底

抵押貸款二級市場成就了新世紀(jì)等抵押貸款公司的規(guī)模擴(kuò)張，但證券化過程中風(fēng)險轉(zhuǎn)移的不徹底導(dǎo)致了這些公司的最后崩潰。在出售次級貸款證券的過程中，行業(yè)涉及面非常廣，各行業(yè)的聯(lián)系更加緊密、交錯。抵押貸款公司將抵押貸款賣給銀行，銀行將其打包發(fā)行證券由投資銀行承購，投資銀行再出售給機(jī)構(gòu)投資者。銀行在與次級貸款機(jī)構(gòu)簽訂合同時申明，如果貸款人拖欠還貸，就必須回購貸款。因此，在這個資金鏈中，風(fēng)險轉(zhuǎn)移是不徹底的。而且，其中一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)差錯，就會導(dǎo)致多米諾骨牌效應(yīng)，導(dǎo)致危機(jī)的全面爆發(fā)。發(fā)達(dá)國家的機(jī)構(gòu)投資者大多數(shù)是采取全球投資組合策略，一旦某一重要市場的資產(chǎn)價格出現(xiàn)波動，會直接影響機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)價值， 從而不得不進(jìn)行資產(chǎn)組合調(diào)整， 由此風(fēng)險傳遞到其它市場。美國次級債的投資者遍及美國、歐洲、日本和很多新興市場，因此次級債危機(jī)迅速波及這些國家和地區(qū)的投資者。全球投資組合雖然在更廣范圍分散了風(fēng)險，但是這也使得資產(chǎn)價格波動從一個市場迅速傳遞到其他市場。

二、我國次級債券發(fā)行的現(xiàn)狀及特點

2003年10月9日，我國銀監(jiān)會公布了《關(guān)于將次級定期債務(wù)計入附屬資本的通知》。規(guī)定各商業(yè)銀行可根據(jù)自身狀況，確定是否發(fā)行次級定期債務(wù)作為附屬資本。其規(guī)模由商業(yè)銀行自行確定，并由商業(yè)銀行向目標(biāo)債券人定向募集。2003年底，興業(yè)銀行完成30億元次級債券的發(fā)行，成為我國第一家發(fā)行次級債券補(bǔ)充附屬資本的商業(yè)銀行。隨后，多家股份制銀行紛紛發(fā)行次級債券。次級債券的發(fā)行緩解了我國商業(yè)銀行資本金先天不足、資本補(bǔ)充渠道單一的狀況。截至2006年12月底，我國商業(yè)銀行已發(fā)行超過2000多億元人民幣的次級債券。我國發(fā)行的次級債券具有如下特點。

1、我國次級債券在結(jié)構(gòu)設(shè)計、定價方面已與國際接軌

目前商業(yè)銀行發(fā)行的都是標(biāo)準(zhǔn)形式的次級債券，即具有固定利率、固定期限、可贖回并具有加息條款、可流通的結(jié)構(gòu)特征。而且，隨著次級債券發(fā)行規(guī)模的不斷擴(kuò)大、設(shè)計水平的不斷提高，一些新的次級債券品種將面世，滿足不同種類投資者的需要。

2、我國次級債券早期采取定向發(fā)行方式，具有私募性質(zhì)

2004年6月之后開始在銀行間債券市場發(fā)行，早期發(fā)行規(guī)模小，發(fā)行規(guī)律或連續(xù)性不太明顯。次級貸款的主要功能是補(bǔ)充資本金。由于流動性不足，市場的約束作用難以充分體現(xiàn)。

3、金融機(jī)構(gòu)互持次級債券的現(xiàn)象比較普遍

因為次級債券的發(fā)行對象全部為金融機(jī)構(gòu)，且大部分為銀行。銀行通過發(fā)行次級債券來充實資本金，從而自身的抗風(fēng)險能力將被削弱。因此，整個銀行體系的風(fēng)險沒有合理地分散到金融體系中去。

4、次級債定價較低

次級債發(fā)行利率與市場上同期限的金融債利率相當(dāng)，并沒有充分體現(xiàn)次級債的風(fēng)險溢價，使其市場受到一定程度的限制。這主要是由于目前的發(fā)債主體具有隱形的國家信用擔(dān)保，同期限品種的金融債供給又稀缺，有資產(chǎn)配置需求的投資機(jī)構(gòu)會對次級債表現(xiàn)出較大的興趣，而投機(jī)類機(jī)構(gòu)很難從中獲利。

5、發(fā)行次級債的成本相對較高

如2006年民生銀行、北京銀行、浦發(fā)銀行發(fā)行的十年期次級債券其票面利率分別為3.68%、3.98%和3.6%，遠(yuǎn)高于十年期定期存款2.25%的年利率。如果再附加發(fā)行的手續(xù)費，對銀行來說，成本不小。高的發(fā)行成本限制了金融機(jī)構(gòu)的發(fā)行規(guī)模。

三、中美兩國次級債券的比較分析

由于美國債券市場占到國際債券市場的一半左右，其發(fā)行規(guī)模之大、涉及范圍之廣以及風(fēng)險轉(zhuǎn)移的不徹底，導(dǎo)致了危機(jī)的爆發(fā)。相比較而言，我國的次級債券要安全得多，主要體現(xiàn)在如下幾個方面。

首先，雖然國家允許用次級債券來提高資本充足率，但對于具體細(xì)節(jié)卻有著非常嚴(yán)格的規(guī)定，從某種意義上說，限制了各商業(yè)銀行的次級債發(fā)行規(guī)模。根據(jù)《關(guān)于將次級定期債券計入附屬資本的通知》，次級債券不得超過核心資本的50%。而且，到期前最后5年內(nèi)計入資本金額的次級債每年折扣20%，即商業(yè)銀行應(yīng)在次級定期債券到期前的5年內(nèi)，剩余期限在4年（含4年）以上按100%，剩余期限在3―4年按80%，以此類推。商業(yè)銀行發(fā)行次級債的積極性也相對降低。

其次，因為金融機(jī)構(gòu)互相持有次級債券的情況較多，客觀上產(chǎn)生了一種相互約束的作用。另外，我國實行嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營政策，各金融機(jī)構(gòu)之間的競爭也不如美國激烈。在這種情況下，各銀行發(fā)行的次級債相對于美國銀行要嚴(yán)格得多。

再次，為了保護(hù)投資者的利益，避免其購買過量，造成投資損失，國家制定了《商業(yè)銀行次級債券發(fā)行辦理辦法》。其中對公開發(fā)行次級債券的金融機(jī)構(gòu)作了嚴(yán)格的規(guī)定，包括實行貸款五級分類，貸款五級分類偏差?。缓诵馁Y本充足率不抵于5%；貸款損失準(zhǔn)備計提充足；具有良好的公司治理結(jié)構(gòu)和機(jī)制；最近三年沒有重大違法、違規(guī)行為。在信息披露方面，要求發(fā)行人披露募集說明書，定期公布年度報告，并要在重大事件發(fā)生時第一時間進(jìn)行報告。這些制度規(guī)定使得次級債券的風(fēng)險減小，也使得各商業(yè)銀行能及時發(fā)現(xiàn)問題、防微杜漸。

最后，與美國正好相反，我國是高儲蓄的國家，居民一直以來都遵循傳統(tǒng)的儲蓄習(xí)慣。有理由相信，商業(yè)銀行大多數(shù)借款人，在考慮從銀行貸款的時候，都是量力而行的。并且，我國商業(yè)銀行對次級貸款人的要求，相對于美國來說，也要嚴(yán)格得多。所以違約或斷供的可能性較小。

盡管如此，美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)也是深刻的。為避免危機(jī)發(fā)生，并促進(jìn)我國次級債券市場的健康發(fā)展，我國要解決流動性過剩和房地產(chǎn)泡沫兩大問題。解決這兩大問題對防范類似美國的次貸危機(jī)將起到重要的作用。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 劉峰、葉紅光：美國次貸抵押貸款危機(jī)與警示[EB/OL].省略/ 2008-02-06.

次級債券范文第2篇

12月13日傳出消息，銀監(jiān)會決定將原定于2012年1月1日實施的銀行業(yè)新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)推遲。

這對銀行來說是暫時的松綁。實際上，12月初，就有跡象表明，銀監(jiān)會或?qū)Y本監(jiān)管要求有所放松。“過高的標(biāo)準(zhǔn)、過高的資本水平必然會抑制銀行的貸款能力，也抑制銀行對實體經(jīng)濟(jì)的支持?！便y監(jiān)會副主席王兆星12月3日表示。

但回顧過去兩年，各銀行為了應(yīng)對新規(guī)，不斷掀起再融資潮，大幕是從2010年拉開，到現(xiàn)在尚未閉幕?！锻顿Y者報》記者統(tǒng)計銀行2010年和2011年再融資數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2010年是銀行真正的再融資年，通過配股、發(fā)債等形式共融資4441億元，2011年再融資2419億元，同比減少45.5%，兩年實現(xiàn)融資共6860億元。目前已擬定計劃尚未實施的至少還有2000億元。

兩年再融資6860億中行居首

這兩年銀行再融資如潮涌，不斷如“草船借箭”般填補(bǔ)資本。

從融資規(guī)模上看，中行是這兩年的融資王，再融資額達(dá)1566億元，其次是工行、建行、交行，分別為1299億元、1011億元和787億元。

從年份上看，2010年是銀行真正的“融資年”。這一年，上市銀行通過A、H股配股、發(fā)債等形式共計融資4441億元。

中行2010年也是融資王，該行2010年3月9日發(fā)行249.3億次級債，本次次級債券是在已批準(zhǔn)額度內(nèi)循環(huán)發(fā)行，用于替換2005年發(fā)行的次級債券已贖回部分，補(bǔ)充附屬資本；2010年5月31日又發(fā)行了400億元可轉(zhuǎn)債；去年11月初到中旬及12月初到中旬分別在A股和H股市場配股融資418億元和179億元，全部用于補(bǔ)充核心資本。

與中行融資方式類似的上市行還有工行，主要集中在2010年下半年，先后于8月底發(fā)行250億元可轉(zhuǎn)債、9月發(fā)行220億元次級債、11月在A股配股337億元、12月在H股配股融資112億元，2010年全年共融資919億元。

由于國有行在2010年已經(jīng)密集完成配股融資計劃，在2011年，國有行再融資勢頭減弱，沒有出現(xiàn)去年那樣來勢洶洶的再融資潮，但小浪潮卻不斷出現(xiàn)。一年下來上市行累計融資2419億元，農(nóng)行以500億元融資規(guī)模占據(jù)榜首。

此外，在統(tǒng)計中，由于農(nóng)行和光大在2010年上市，屬于首次融資，所以未將兩行首次發(fā)行上市融資額度統(tǒng)計在內(nèi)。值得一提的是，農(nóng)行于2010年7月份上市，募集資金規(guī)模221億美元，折合人民幣1400億元左右，才過半年，就立刻發(fā)行500億元次級債補(bǔ)充附屬資本，其資本“饑渴癥”之嚴(yán)重可見一斑。

今年次級債為主南京最猛

上市行這兩年的再融資有一定節(jié)奏和特點。

第一年配股融資比較密集，且規(guī)模很大；2011年則主要是發(fā)債融資，其中又屬次級債最多。中原證券銀行業(yè)研究員陳曦對《投資者報》記者表示，這主要有兩個原因。

首先是出于對即將實施的新資本協(xié)議的考慮，根據(jù)新規(guī)，系統(tǒng)重要性銀行和非系統(tǒng)重要性銀行的資本充足率分別不得低于11.5%和10.5%，核心資本充足率不得低于9.5%和8.5%，而現(xiàn)行規(guī)則為資本充足率8%，核心資本充足率4%。舊規(guī)、新規(guī)相差甚遠(yuǎn)，為了達(dá)到目標(biāo)，各上市行不得不提前準(zhǔn)備，補(bǔ)充資本。

因此，2010年銀行股權(quán)融資密集，有9家銀行采用了公開或非公開的配股融資方式。其中工行A股再融資337億元、H股再融資112億元；中行A股再融資418億元、H股179億元；建行A股22億元、H股589億元；交行A股171億元、H股156億元；招行A股178億元、H股40億元；興業(yè)銀行在A股再融資179億元。

南京銀行出于業(yè)務(wù)擴(kuò)張過快，自身資金緊張的原因，2010年不得不進(jìn)行49億元配股融資計劃。

浦發(fā)、深發(fā)展、寧波銀行采用的是非公開發(fā)行方式，浦發(fā)非公開發(fā)行392億元，深發(fā)展69億元，寧波銀行44億元。

統(tǒng)計結(jié)果顯示，2010年上市行共通過配股融資2935億元，這還不包括農(nóng)行、光大2010年上市募資額，占全年所有再融資額的66%。

其次，隨著今年資本市場繼續(xù)低迷，股權(quán)融資減少。民生、中信、華夏、北京銀行等幾家銀行在2010年未來得及實施配股融資計劃，2011年都相應(yīng)了計劃，但目前為止只有中信趕在今年7月前實施完成，而其他幾家銀行至今尚未實施，因此16家上市行主要的融資形式就是發(fā)行債券?！敖衲曩Y本市場不好，尤其是到了下半年，大盤跌太多，配股融資不是好時機(jī)?！标愱卣f。

《投資者報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年上市行債券融資2161億元，占到全年融資額的89%。

此外，按照次級債發(fā)行不超凈資本25%的規(guī)定，《投資者報》記者發(fā)現(xiàn)南京銀行幾乎已無再發(fā)次級債空間，如果該行凈資本得不到大幅提升，未來融資通道將會收窄。

南京銀行今年11月份發(fā)行45億元次級債，根據(jù)該行三季報數(shù)據(jù)，其三季度末凈資本為188億元，45億元次級債的發(fā)行在凈資本中占比高達(dá)24%，也可以說其一次性就將次級債額度用盡。

通常情況下，銀行的做法是根據(jù)25%的空間設(shè)計未來幾年的循環(huán)發(fā)行次級債計劃，鮮有一次性用完空間的情況。

《投資者報》記者還注意到南京銀行核心資本充足率和資本充足率下降迅速，2010年末，南京銀行核心資本充足率和資本充足率分別為13.75% 和14.63%，今年三季度末，已經(jīng)降至10.89%和11.67%，資本消耗極快。

監(jiān)管要求過高易造成資本浪費

從去年到今年，股市已然遭受重創(chuàng)，今年末更是哀鴻遍野，截至12月14日上證指數(shù)僅2228點。這中間固然有宏觀經(jīng)濟(jì)、政策等因素，但銀行再融資對股市造成的壓力亦不容小覷。

為何銀行如此缺錢，要接二連三再融資？

答案就是前面所說的即將實施的新資本協(xié)議。不過《投資者報》記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，多家銀行機(jī)構(gòu)及專家都認(rèn)為此標(biāo)準(zhǔn)過高。

“我國在加入WTO以后，承諾銀行業(yè)將加入國際銀行業(yè)的監(jiān)管，也將執(zhí)行巴塞爾協(xié)議的規(guī)定。”北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副主任呂隨啟曾在接受本報記者采訪中談到這個話題。

2008年金融危機(jī)過后，為了避免新的信貸危機(jī)上演，世界多國銀行監(jiān)管者聚集一起制定了巴塞爾協(xié)議III，對銀行的資本監(jiān)管提出更高的要求?！芭c最初的版本相比，巴Ⅲ公布的正式協(xié)議在諸多監(jiān)管指標(biāo)上有所放松，主要是因為初始版本受到來自銀行的壓力，標(biāo)準(zhǔn)提得太高。事實上，包括后來接受了遵循巴Ⅲ協(xié)議的銀行，還是覺得標(biāo)準(zhǔn)過高，但是為了能夠獲得政府支持，才勉為其難接受。”呂隨啟說。

“中國提高監(jiān)管要求沒錯，但也不能一下子提得太高?！眳坞S啟說。

呂隨啟認(rèn)為，資本充足率一下子從8%提高到11.5%，核心資本充足率從4%提高到9.5%，有點過快且過高，容易造成資本浪費。

“新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)將普通股的核心一級資本充足率設(shè)定為7.5%，比巴塞爾協(xié)議III還提高了0.5%，太高了，沒必要！”建行總行一位人士表示。

該建行人士還抱怨說，巴塞爾協(xié)議III還給各銀行5年緩沖期，要求2015年~2019年實現(xiàn)達(dá)標(biāo)，而按我國的計劃，2012年1月1日就要求部分銀行開始達(dá)標(biāo)。

“雖然監(jiān)管要求嚴(yán)于國際標(biāo)準(zhǔn)屬一般慣例，但也存在對我國監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)‘過高’的質(zhì)疑?！闭闵套C券分析師戴方報告稱。

戴方還認(rèn)為目前設(shè)置過高資本充足率的理由并不充分：第一，我國銀行業(yè)目前的資本充足率水平較高，未來也不大可能重復(fù)過去幾年資本高消耗型的增長模式；第二，資產(chǎn)質(zhì)量問題尚且可控。銀行業(yè)前幾年集中投放的政府平臺貸款和房地產(chǎn)開發(fā)貸款，其資產(chǎn)質(zhì)量問題有可能在未來幾年內(nèi)顯性化，而若經(jīng)濟(jì)大幅弱于預(yù)期，企業(yè)貸款情況也不容樂觀。但目前來看資產(chǎn)質(zhì)量問題暫且可控，而若持續(xù)惡化，政府也尚有能力在必要時提供支持；第三，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不支持從嚴(yán)監(jiān)管。

新標(biāo)準(zhǔn)或推遲銀行壓力緩解

12月15日有消息稱，原定于2012年1月1日實施的銀行業(yè)新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)推遲，銀行再融資步伐可能會更從容一些。

在本月初，監(jiān)管層也曾釋放出這個信號。12月3日，銀監(jiān)會副主席王兆星表示，合適的資本水平在符合國際標(biāo)準(zhǔn)的同時，將進(jìn)一步保護(hù)和提升中國銀行業(yè)的國際競爭力。

他認(rèn)為，過高的資本水平必然會抑制銀行的貸款能力，也會抑制銀行對實體經(jīng)濟(jì)的支持，但他同時指出，如果資本水平過低、流動性過低，最后威脅到銀行體系的安全，甚至發(fā)生銀行體系的危機(jī)，對國民經(jīng)濟(jì)的長期、持續(xù)、協(xié)調(diào)發(fā)展帶來致命性的破壞。

“所以實施新標(biāo)準(zhǔn)的過程中應(yīng)該實現(xiàn)多方的平衡。”王兆星認(rèn)為。

中國銀行金融研究所所長宗良認(rèn)為：“如果新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)推遲實施，就意味著至少明年上半年，銀行的資本壓力在監(jiān)管層面有望松綁，資本壓力也將得到緩解，這有利于配合當(dāng)前貨幣政策‘預(yù)調(diào)微調(diào)’。”

次級債券范文第3篇

[關(guān)鍵詞] 次級債 違約強(qiáng)度 風(fēng)險分析 違約傳染

在2004年的“新巴塞爾協(xié)議”中,對銀行的風(fēng)險管理都提出了更加嚴(yán)厲的要求。新的協(xié)議中除了繼承了舊協(xié)議中的市場風(fēng)險和信用風(fēng)險外,還增加了操作風(fēng)險和法律風(fēng)險。于此同時“新巴塞爾協(xié)議”對各類風(fēng)險資產(chǎn)的權(quán)重進(jìn)行嚴(yán)格設(shè)定,它強(qiáng)調(diào)資本充足率的重要性,規(guī)定了銀行的資本充足率不得低于8%。所以發(fā)行次級債已經(jīng)成為各商業(yè)銀行提高資本充足率的重要手段。

商業(yè)銀行次級債的發(fā)行量在2009年迅速增加。根據(jù)中國人民銀行的《2009年金融市場運行情況》報告,2009年,23家商業(yè)銀行發(fā)行次級債總計2669億元,發(fā)行量為前一年的3.7倍。特別指出,在這些銀行發(fā)行的次級債中很大一部分是銀行之間互相持有的。根據(jù)中國債券信息網(wǎng)的數(shù)據(jù),上半年銀行間市場商業(yè)銀行共發(fā)行次級債12次,發(fā)行總額為1042億元,既包括建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行等大型國有商業(yè)銀行,也包括光大銀行、寧波銀行等股份制銀行,浙商銀行、重慶銀行等城市商業(yè)銀行也紛紛加入發(fā)債大軍。本文將針對三家銀行之間存在互持次級債券的現(xiàn)象,綜合利用隨機(jī)分析理論和約化法,通過建立數(shù)學(xué)模型對其所隱含的信用風(fēng)險進(jìn)行定量和定性分析,即主要從互持次級債對銀行違約概率、信用利差和資本充足率三方面的影響進(jìn)行分析。

本文通過三家銀行的違約強(qiáng)度的“環(huán)形”相互依賴結(jié)構(gòu),來刻畫三家銀行由于互持次級債所形成的違約依賴性。這種違約強(qiáng)度傳染模型最早是由Jarrow和Yu[1]在2001年提出的;這種模型由于具有“環(huán)形”的違約依賴性,給求解公司違約時間的聯(lián)合概率分布帶來極大的困難。Jarrow和Yu通過主次要(Primary-Secondary)公司框架避免了公司之間這種“環(huán)形”的違約依賴性,得到了兩個公司違約時間的聯(lián)合概率分布;隨后Collin-Dufresne[2]等利用測度變換的方法來打破公司之間這種“環(huán)形”的違約依賴性,給出了兩個公司違約時間的聯(lián)合概率分布,并對公司債券進(jìn)行定價;Yu[3]利用Norros[4]和Shaked 和 Shanthikumar[5]提出的“總的違約強(qiáng)度構(gòu)建”方法給出了三個公司違約時間的聯(lián)合概率分布,并應(yīng)用于兩個公司情形債券的定價。本文將基于Yu[3]的三個公司違約強(qiáng)度模型,在畢玉升等[6]對兩家銀行間互持次債所隱含的風(fēng)險分析文章的基礎(chǔ)上,對三家銀行互持次級債的風(fēng)險進(jìn)行定量和定性分析。

1 三維違約時間的建模

在完備的概率測度空間( )里,定義 為公司 的違約時間, 表示公司 的違約過程, 表示違約過程 所產(chǎn)生的信息流, 表示由 所產(chǎn)生的最小 代數(shù)。假設(shè) 具有非負(fù), 可測的違約強(qiáng)度過程 ,它滿足對任意 和補(bǔ)償過程 是一個 的可測鞅。

基于上述的記號與基本假設(shè),鑒于考慮到公司 的違約強(qiáng)度依賴于另一個公司的違約時間,在觀察到 的條件下,當(dāng) 時,公司 在 時刻的條件違約強(qiáng)度能被定義:

⑴

基于公司 的條件違約強(qiáng)度 ,公司 在 , 期間總共累積的違約強(qiáng)度的定義如下:

⑵

根據(jù)Aalen和Hoem[7]證明了公司 ( =1,2,3)從0時刻直到它自身違約時刻所積累的總的條件違約強(qiáng)度是一個單位指數(shù)隨機(jī)變量 ,且 、 和 相互獨立,我們定義反函數(shù)如下:對任意 和 ,

⑶

利用⑴~⑶,從一組單位的指數(shù)隨機(jī)變量 來構(gòu)建一組隨機(jī)變量( )如下:

讓

和定義

Norros[4],Shaked和Shantthikumar[5]證明了模擬違約時間 與實際違約時間 的聯(lián)合分布相同。因此我們能夠通過求 的聯(lián)合概率密度來得到 的聯(lián)合概率密度。

2 具有互持次債銀行債券的定價

2.1 基本假設(shè)

(1)銀行 ( =1,2,3)同時向市場發(fā)行了零息票債券 ,到期日均為 ;

(2)銀行 在向市場新發(fā)行債券 之前,已經(jīng)存在互相持有次級債的關(guān)系;

(3)銀行 ( =1,2,3)的破產(chǎn)是由不可預(yù)測事件引發(fā)的, 分別表示銀行1,2,3的違約時間,且相應(yīng)的違約強(qiáng)度滿足如下結(jié)構(gòu):

(4)

3. 其中 為正數(shù); 為銀行 的自身違約影響因子, 表示為三家銀行之間由于互持次級債券所隱含的違約傳染因子;

(4)當(dāng)零利息債券發(fā)生違約時,采用面值回收,其中假定銀行 的回收率滿足 ,在 期間未發(fā)生違約則到期日收回本金1元;

(5)兩家銀行同時破產(chǎn)的概率為零;

(6)無風(fēng)險利率 為正常數(shù)。

3 具有互持次債銀行債券定價的數(shù)學(xué)模型

4. 基于上述的基本假設(shè),具有互持次債銀行債券定價的數(shù)學(xué)模型表示如下:

,

, (5)

,

這里 、 和 分別表示具有互持次債三家銀行相應(yīng)的債券價格。

4 具有互持次債銀行債券的定價公式

利用上述對于違約時間的構(gòu)建方法,基于三家銀行的違約強(qiáng)度模型(5),通過求模擬違約時間 的聯(lián)合概率密度函數(shù)來得到三家銀行違約時間 的聯(lián)合概率密度函數(shù)。

由上述違約時間構(gòu)建過程,知當(dāng) 時,

由上述式子,可知 關(guān)于 的 行列式為:

由于單位指數(shù)分布 相互獨立,于是當(dāng) 時, 聯(lián)合概率密度為

即當(dāng) 時, 的聯(lián)合密度函數(shù)為:

(6)

通過指標(biāo)置換,可以求得剩余的5種情形下, 的聯(lián)合概率密度函數(shù)。例如只要對 情況下概率公式里指標(biāo)作 置換就可得到 時 的聯(lián)合概率密度函數(shù)公式,即 時

綜上可求得 的聯(lián)合概率密度,即求得 的聯(lián)合概率密度表達(dá)式。

下面將利用三維違約時間 聯(lián)合概率密度表達(dá)式,結(jié)合具有互持次債銀行債券定價的數(shù)學(xué)模型(5),來求解相應(yīng)的債券定價表達(dá)式。由于對稱性,我們以討論銀行1發(fā)行的債券1為主。

由 = (7)

可知要求 的值等價于計算 的值。

又由于

+ + + + +

下面我們主要對上述等式的右端6個概率式子進(jìn)行計算:

綜上可求的 的表達(dá)式,結(jié)合式子(7),可得銀行1發(fā)行債券1價格的表達(dá)式。

為了討論互相持有與無互相持有的不同,此處也給出當(dāng)三家銀行不互相持有次級債時,向市場發(fā)行債券的定價表達(dá)式。由于該情形下銀行 ( =1,2,3)之間沒有相關(guān)性,讓 分別表示三家銀行的違約時間,相應(yīng)的違約強(qiáng)度分別為:

此時相應(yīng)的無互持次債銀行債券 ( =1,2,3)的定價數(shù)學(xué)模型是:

這里 分別表示無互持次債銀行債券 的價格。

基于無互持次級債時三家銀行債券的定價模型,可得相應(yīng)的債券定價公式為:

至此,我們分別給出了三家銀行互相持有和不互相持有次級債時新發(fā)行債券的定價公式,這些公式將用于下面的風(fēng)險分析,根據(jù)對稱性,主要以銀行1風(fēng)險分析為主。

5 金融意義分析

5.1 對資本充足率的分析

資本充足率=

其中,核心資本有:實收資本、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤等;

附屬資本有:重估儲備、一般準(zhǔn)備、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、混合資本債券和長期次級債務(wù)等;

扣除項有:不合并列帳的銀行和財務(wù)附屬公司資本中的投資、購買外匯資本金支出、呆賬損失尚未沖銷部分等。

風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)是指,銀行總資產(chǎn)里面擁有風(fēng)險權(quán)重的資產(chǎn)。

12.5倍的市場風(fēng)險資本是指商業(yè)銀行交易性的資產(chǎn)達(dá)到一定比例和額度之后,必須計提單獨的市場風(fēng)險資本。

第一種情形(三家銀行之間互持次級債): 在銀行 ( =1,2,3)中,銀行1以長期次級債務(wù)的形式分別向銀行2、3融資N元、K元,使銀行1的附屬資本增加N+K元;同時,銀行1持有銀行2、3的長期次級債務(wù)共N+K元,這樣銀行A的風(fēng)險資本增加0.2(N+K)元。所以在這種情況下銀行1的資本充足率為:

第二種情形(三家銀行之間無互持次級債):銀行 ( =1,2,3)沒有互相持有次級債,此時銀行1的資本充足率為:

記 , ,則

由上式可知。當(dāng) 時, 關(guān)于 遞增。從說明當(dāng)銀行1的資本充足率小于5時,銀行1通過發(fā)行次級債提高了自身的資本充足率,且提高的幅度隨互持次債總量 增大而增大。

5.2 信用利差

假設(shè) 分別表示銀行1在互持和不互持次級債時的信用利差。根據(jù)關(guān)系式 , 可以得到:

=

因此要比較有無互持次級債時信用利差的變化,只要通過比較 和 的大小關(guān)系即可。同時由于互持對方次級債時銀行1的違約強(qiáng)度 大于不互持對方次級債時銀行1的違約強(qiáng)度 ,因此相應(yīng)的銀行1在 違約概率 大于 ,而根據(jù)定價模型(5)和(13),可知 和 的大小關(guān)系與 和 成反比,在回收率一致的基礎(chǔ)上,可推出 。因此相比于無互持次債情形,在互持次級債背景下,銀行新發(fā)行債券的價格將被降低,即相應(yīng)的信用利差增大。

5.3 違約概率

第一,當(dāng)三家銀行都不相互持有次級債時,它們的違約概率就是本身的違約概率,

第二,當(dāng)三家銀行互持次級債時,各個銀行都有可能發(fā)生違約,這時有以下三種情況發(fā)生:

()兩家銀行可能違約時銀行1違約的概率為 , 由把(8)至(13)式子相加,即可得到相應(yīng)的 表達(dá)式。

()三家銀行中一家肯定違約條件下,另一家可能違約時銀行1違約的概率為:

上述等式右邊第一項 的表達(dá)式見式(10),其他剩下的5種情形,可以通過指標(biāo)置換可得到相應(yīng)的表達(dá)式。

同理只要把上述式中作指標(biāo)置換 就可以求出 的表達(dá)式。

綜上的求解方法,我們即可得到 相應(yīng)的表達(dá)式。

() 三家銀行中兩家銀行肯定違約時銀行1違約的概率為:

同樣基于 的表達(dá)式,通過作指標(biāo)置換 即可得到 的表達(dá)式。然后結(jié)合上述所求的 表達(dá)式可得到 的表達(dá)式。

綜上我們獲得了幾個不同條件下銀行1的違約概率表達(dá)式,而且它們滿足 ,該不等式表明,相比于無互持次級債券情形,互持次級債券使得銀行違約概率變大,特別在經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較差的背景下,即在其他兩家銀行肯定違約的前提下,銀行的違約概率是巨大的,銀行間由于互持次級債券所面臨的隱含信用風(fēng)險傳染是巨大的。因此,為了有效防范所可能面臨的風(fēng)險,銀行在看到通過互持次級債券提高自身資本充足率的同時,還應(yīng)清醒地認(rèn)識到銀行由于互持次級債券所可能引發(fā)的信用風(fēng)險傳染也是巨大的。

6 結(jié)論

本文綜合應(yīng)用隨機(jī)分析理論和約化法,建立了具有互持次債三家銀行債券的數(shù)學(xué)模型,利用總的違約強(qiáng)度構(gòu)建的方法,獲得了相應(yīng)的債券定價表達(dá)式,并基于所獲得的定價表達(dá)式,討論了互相持有次級債對銀行資本充足率、違約概率和新發(fā)行債券的信用利差的影響。結(jié)果表明:通過互相持有次級債,雖然銀行顯著提高了自身的資本充足率,但是同時降低了發(fā)行債券的價格,使得債券的信用利差增大,甚至銀行因互持次級債券所可能引發(fā)的信用風(fēng)險傳染也是巨大的,特別當(dāng)互持次級債中的一方發(fā)生違約(或破產(chǎn)),將使另一家銀行的違約概率驟然增大,甚至破產(chǎn),從而使違約風(fēng)險在銀行之間迅速蔓延。

參考文獻(xiàn):

[1] Jarrow, R. and Yu, F. Counterparty risk and the pricing of defaultable securities[J] .Journal of Finance, 2001, 56(5):1765-1800.

[2] Collin-Dufresne, P., Goldstein, R. and Hugonnier, J. A general formula for valuing defaultable securities[J]. Econometrica, 2004, 72(5): 1377-1407.

[3] Yu,F. Correlated defaults in intensity-based models [J]. Mathematical Finance, 2007, 17(2):155-173.

[4] Norros, I. A compensator representation of multivariate life length distributions,with applications[J]. Scandinations Journal of Statistics, 1986, 13:99-112.

[5] Shaked, M. and Shanthikumar,G. The multivariate hazard construction[J]. Stochastic Processes and Their Applications, 1987, 24:241-258.

次級債券范文第4篇

美國次級按揭債券的問題，我是國內(nèi)較早關(guān)注者。還是在美國次級按揭債券危機(jī)沒有爆發(fā)出來的2007年1月，我就寫過一個報告，希望國內(nèi)投資者到海外投資要密切關(guān)注這些證券化資產(chǎn)，特別是國內(nèi)大的金融機(jī)構(gòu)要密切關(guān)注它的動態(tài)。隨著美國房地產(chǎn)市場價格的逆轉(zhuǎn)，美國次級按揭債券的潛在風(fēng)險果不其然漸次暴露出來。

特別是最近，7月27日和8月18日，更是由美國的次級按揭債問題引發(fā)全球股災(zāi)，日本、香港地區(qū)、澳洲、歐洲各地股市紛紛下跌，從而使得全球金融市場出現(xiàn)一片恐慌及各國政府紛紛向金融市場注資達(dá)4000億美元。

“次貸危機(jī)”對中國的影響不大

對美國次級債危機(jī)對中國的影響，我想不會太大。因為，一是中國金融市場是一個封閉的市場，美國次級債的危機(jī)不會波及到中國市場多少；二是中國的金融機(jī)構(gòu)投資購買的美國次級優(yōu)債券不多，至多也不會超過100億美元。但是，也有人指出，美國次級債券市場的危機(jī)將會戳破全球資產(chǎn)價格的泡沫，從而引發(fā)出一場全球性的金融危機(jī)。對此，我曾問過索羅斯基金的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他告訴我，對美國次級債券危機(jī)密切關(guān)注是必要的，但對次級債危機(jī)的恐慌則不必要。事實上，有研究表明，這次美國次級債券損失大約在1500―2000億美元。而這樣一個損失對一個近20多萬億美元的美國股市及全球股市來說，其損失也不見得是很大。對于中國來說，即使加上次級債券危機(jī)影響美國居民的消費，并由此傳遞到中國的出口，即使這樣，我想其影響也是十分微小的。

“住房按揭貸款是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的神話受到質(zhì)疑

不過，美國次級債券危機(jī)給中國按揭貸款市場的啟示是值得深入思考的。我們知道，所謂的次級貸款債券是指美國從2000年經(jīng)濟(jì)不景氣以來，布什政府利用低利率及減稅政策，直接鼓勵居民購房，并以建筑業(yè)來拉動整個經(jīng)濟(jì)的增長，從而帶動了美國一波房地產(chǎn)大漲。在這種的情況下，很多做房屋貸款的銀行、金融公司，大力借此擴(kuò)張住房貸款。在激烈的競爭面前，不少金融機(jī)構(gòu)不惜降低住房信貸的消費者的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)（即“次級信用”的人大量進(jìn)入）及為購房者提供零首付來吸引購房者。然后，有投行向這些銀行買這些貸款，將它打包成一筆債券賣給投資者。這些債券就是“次級房貸債券”。

在房價上漲時，這些債券的風(fēng)險會潛在下來，其風(fēng)險也不大。但當(dāng)房地產(chǎn)市場價格一旦發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這些次級按揭貸款人的違約風(fēng)險立即暴露出來，次級按揭債券的價格大跌，債券的投資者就可能遭受巨大損失。而且在這種情況下，這些債券沒人接手，想賣也賣不出去。由于這些債券在市場上沒人敢買，故而基金公司向市場公告拒絕客戶的贖回申請，由此引起整個金融市場的恐慌。美國次級債券的危機(jī)也由此而生。

對于美國次級債券的危機(jī)，我們并非要談中國有多少金融機(jī)構(gòu)涉及此事，也不要關(guān)注太多美國次級債券危機(jī)將影響中國對美國的出口，我們更應(yīng)該關(guān)注的對成長中的中國金融市場有多少啟示。在中國，居民的住房按揭貸款一直理所當(dāng)然地認(rèn)為是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。這樣一個觀念在中國的房地產(chǎn)市場已經(jīng)大行其道幾年了，而且即使到現(xiàn)在，除了銀監(jiān)會及央行這樣的監(jiān)管機(jī)構(gòu)有所察覺之外，房地產(chǎn)市場、商業(yè)銀行對此仍然是無動于衷，“住房按揭貸款是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的神話仍然是房地產(chǎn)市場主流意見。但實際上，當(dāng)美國這種神話破滅時，居民按揭貸款的潛在風(fēng)險就暴露無遺了。這種資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性就會受到嚴(yán)重質(zhì)疑。在這個意義上來說，對中國是有很大啟示的。

個人住房按揭貸款亟需提高信用門檻

其實，中國的住房按揭貸款的風(fēng)險應(yīng)該比美國次級債券的風(fēng)險高許多。因為，很簡單，首先，從住房按揭的對象來看，美國的次級按揭債券的次級貸款人的信用還有等級之分，即“次級信用”，但是對于中國的按揭貸款者來說，估計其中的大部分人連“次級信用”都不及。何以為證？據(jù)我調(diào)查所知，在這幾年，凡是個人要申請住房按揭貸款的人，沒有誰不能夠從銀行獲得貸款的。既然人人都能夠從銀行獲得住房按揭貸款，那么住房按揭貸款者基本上是沒有信用等級可分。如果這樣，必然會讓很大一部分信用不好的人進(jìn)入房地產(chǎn)按揭貸款市場。

按照銀監(jiān)會個人住房按揭貸款指引，個人按揭貸款的貸款額是個人每月按揭貸款還款額不得超過個人家庭月可支配收入的50%。但實際上，國內(nèi)居民及住房投資者在辦理住房按揭貸款時，沒有多少人能夠滿足這樣一個最基本的標(biāo)準(zhǔn)。有的人或是從律師事務(wù)所或單位開出假的工資收入證明（有很多情況下銀行放款人會明確告訴貸款者作假）。試想，用假的收入證明、假的工資證明等虛假的文件到銀行進(jìn)行按揭貸款，那么這些人的信用有多少就十分令人質(zhì)疑?？梢哉f，如果以美國的個人信用評級標(biāo)準(zhǔn)，中國不少個人住房按揭貸款者不僅沒有信用，甚至是負(fù)信用。

這種情況的存在，就必然造成在中國房地產(chǎn)市場不少人利用假信用大量地從銀行撈取貸款炒作當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)。在上海，2004年曾經(jīng)發(fā)生過有人貸款7800萬，購買住房128套的怪事，就是通過假信用的方式進(jìn)入的?？梢哉f，盡管目前國內(nèi)不少個人住房按揭貸款的信用不好，但是在房地產(chǎn)市場價格一直在上漲時，那么這種沒有信用甚至負(fù)信用的人就不會暴露出來，因為，過高的房價會把這些潛在風(fēng)險完全掩蓋起來。但是如果中國的房地產(chǎn)市場價格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，其潛在風(fēng)險必然會暴露出來，國內(nèi)銀行所面臨的危機(jī)肯定會比美國次級債券出現(xiàn)的危機(jī)要嚴(yán)重。

“次貸危機(jī)”向中國銀行房貸業(yè)務(wù)敲響了警鐘

美國次級信用貸款的風(fēng)險盡管很高，但是這種風(fēng)險基本通過證券化的方式已經(jīng)分散了。這里說明兩個問題，盡管美國次級信用貸款風(fēng)險通過證券化分散了，但是這些風(fēng)險并不會消失，一旦條件不滿足，它就會暴露出來。另外，中國住房按揭貸款的證券化程度低，因此其不良信用貸款的風(fēng)險基本聚集在銀行體系內(nèi)。如果房價一直上漲，這些潛在風(fēng)險并不會暴露出來，但如果房價出現(xiàn)向下逆轉(zhuǎn)的趨勢，這些聚集在銀行的風(fēng)險就會爆發(fā)出來。

目前國內(nèi)銀行基本上是國有銀行或國有股份占主要比重的銀行，因此，這些銀行為了其自身短期效益，采取對住房按揭盲目擴(kuò)張的態(tài)勢。因此，它們不僅放寬了個人住房按揭貸款者市場進(jìn)入，根本就沒有遵守銀監(jiān)會相關(guān)指引，甚至于采取各種方式規(guī)則這種指引，而且以金融創(chuàng)新為名讓這種房價上漲的個人住房按揭貸款無限放大，比如什么加按揭、轉(zhuǎn)按揭等。在這樣的情況，使得中國的住房按揭貸款的風(fēng)險進(jìn)一步放大，甚至越積越大。

另外，從總量來看，美國的住房按揭市場發(fā)展50多年，其住房貸款余額也不過在3萬多億元，但是中國房地產(chǎn)市場剛發(fā)展不到十年，其個人住房按揭貸款余額就達(dá)到2.6萬多億元，加上公積金住房貸款4000多億元，實際上已經(jīng)超過了3萬多億元。這樣高的住房按揭貸款，在房價上漲時，銀行一定會把這些貸款看作是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但是如果中國房地產(chǎn)市場價格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，住房按揭貸款的潛在風(fēng)險就會暴露出來。盡管目前各大城市商業(yè)銀行仍執(zhí)行房貸首付比例最低30%的政策，但商業(yè)銀行暫停二手房按揭、停辦抵押貸款等情況都表明銀行監(jiān)管部門暗自收緊個人房貸。這些都表明住房按揭貸款為“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”神話已經(jīng)打破，國內(nèi)商業(yè)銀行開始對住房按揭貸款的風(fēng)險警惕起來了。應(yīng)該說，這是好事。

對于在美國次級債券危機(jī)后，中國銀行監(jiān)管部門會采取什么政策，我們不得而知，但是對這個問題的警覺已經(jīng)表現(xiàn)了出來。對此，中國的金融監(jiān)管部門一方面要對美國次級債危機(jī)認(rèn)真地研究并總結(jié)出經(jīng)驗教訓(xùn)，另一方面該是全面檢討中國銀行的住房按揭貸款時候了。不要讓一些商業(yè)銀行為了短期之利益、為了一己之利而讓國內(nèi)銀行體系的風(fēng)險越積越大?？梢哉f，如果不對中國銀行按揭貸款進(jìn)行全面檢討，不打破目前中國銀行體系“住房按揭貸款為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的神話，那么中國金融體系面對的危機(jī)與風(fēng)險也就不遠(yuǎn)了。因為，從上述的分析可以看到，中國按揭貸款實際上比美國次級債券的風(fēng)險要高?。ㄗ髡呦抵袊鐣茖W(xué)院金融研究所研究員）

觀點參考

“次貸危機(jī)”，表面看是美國房價走低、利率走高所致，根子卻是資金供應(yīng)方降低信貸門檻、忽視風(fēng)險管理，需求方過度借貸、反復(fù)抵押融資。這需要引起我國商業(yè)銀行和貸款購房者的警惕。

時下，我國正處于房地產(chǎn)價格上漲時期，少數(shù)銀行為爭奪房貸，往往放松必要的風(fēng)險評估和管理。一旦潮水退去，市場逆轉(zhuǎn)，房貸風(fēng)險有可能隨之暴露。――彭興韻

波及全球的美國次貸危機(jī)是提前敲響的警鐘，提醒商業(yè)銀行必須充分重視房地產(chǎn)市場的風(fēng)險。目前我國處于房地產(chǎn)價格的上升期，一定程度上“掩蓋”了房貸的風(fēng)險，但這決不等于說房貸是可以“忽略”的。更重要的是，房貸風(fēng)險一旦爆發(fā)，對銀行來說，將是極具破壞性的。

在日趨白熱化的房貸競爭之中，商業(yè)銀行必須把風(fēng)險的防范放在第一位，切不可掉以輕心。只有把房貸問題放到更長遠(yuǎn)的角度去研究，做到未雨綢繆，才能在更長期的競爭中抵擋風(fēng)險的沖擊，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

――唐 帥

不可忽視“次貸危機(jī)“對中國房市的影響。中國大量的房地產(chǎn)按揭貸款人可以說主要還是中低收入階層。雖然我國銀行機(jī)構(gòu)發(fā)放房貸時的標(biāo)準(zhǔn)和審查程序較次級貸款要嚴(yán)格得多，但一旦經(jīng)濟(jì)發(fā)生較大的波動，房價由漲勢轉(zhuǎn)入跌勢，中低收入階層的承受能力到底有多強(qiáng)，銀行機(jī)構(gòu)會受到何種程度的損失，房市的轉(zhuǎn)勢會不會影響到人們對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景的信心，這些都是當(dāng)前我們應(yīng)當(dāng)未雨綢繆的問題。――周劍初

次級債券范文第5篇

四大行中被公認(rèn)再融資需求最迫切的中國銀行（601988.SH）早在今年1月份就率先公布再融資方案，并于3月9日在全國銀行間債券市場成功發(fā)行2010年的首期次級債。

249億次債用于補(bǔ)充附屬資金

3月13日，中國銀行公告表示，中行已經(jīng)在全國銀行間債券市場發(fā)行15年固定利率次級債券249.3億元，募集資金將用于補(bǔ)充附屬資本。

截至2009年三季度末，中行資本充足率和核心資本充足率分別為11.63%和9.37%。

本次次級債券是在已批準(zhǔn)額度內(nèi)循環(huán)發(fā)行。

中行于2005年2月18日曾發(fā)行總額約為340億元的次級債，包括159.3億元的10年期固息債和90億元的10年期浮息債，以及90億元的15年期浮息債。對其中的10年期債券，發(fā)行人可于第五年提前贖回。

該行在之前的公告中曾表示，2010年有大約250億元次級債到期需贖回，贖回后計劃在監(jiān)管允許的額度范圍內(nèi)循環(huán)發(fā)行，同時擬定2010~2012年保持核心資本充足率8%，資本充足率11.5%以上。

然而用次級債券補(bǔ)充資本金并非一直能用。

按照銀監(jiān)會關(guān)于資本補(bǔ)充機(jī)制的規(guī)定，中行次級債占核心資本的比重不能超過25%。

據(jù)測算，該行2010年尚余的次級債券發(fā)行額度約為500億元。由于次級債的比重逼近監(jiān)管要求上限，中行后續(xù)次級債發(fā)行的空間非常有限；可轉(zhuǎn)債和股權(quán)融資為其必然選擇。

3月19日，中行會在股東大會上審議在A股市場上公開發(fā)行不超過400億可轉(zhuǎn)債，以及授權(quán)董事會同意在A股和H股再融資。

國有大銀行融資加速

目前，四家已經(jīng)上市的國有大銀行中，中行、交行兩家已提出共計820億元的再融資計劃，兩家銀行的再融資計劃不僅是為應(yīng)對2010年度的資本監(jiān)管要求，更為未來至少三年的業(yè)務(wù)增長籌劃。

單就2010年的業(yè)務(wù)發(fā)展，建行、工行的再融資需求不大。建行2009年三季報披露的數(shù)據(jù)顯示，該行資本充足率12.11%，核心資本充足率9.57%。

工行2009年三季報顯示，該行核心資本充足率9.86%， 資本充足率12.60%，指標(biāo)也均超過監(jiān)管要求。

不過，分析師稱，銀行的資本規(guī)劃不可能僅僅考慮一年，至少要滿足未來三年的業(yè)務(wù)發(fā)展需要，這樣也能保證銀行股權(quán)再融資不會過于頻繁。為了滿足未來業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，擇機(jī)再融資或許勢在必行。

據(jù)悉，建行已經(jīng)成立了再融資項目工作小組，市場預(yù)計建行再融資在600億元左右，不過很大一部分可能會在香港市場籌集。