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□作者：河南財經(jīng)學院符想花

內容摘要：物流業(yè)是所有與物流有關或為物流提供支持的業(yè)務。本文選取反映上市公司效績的7項指標，從縱向、橫向和內部三個方面對問題進行了分析。

關鍵詞：物流業(yè)上市公司效績

“物流”（logistics）又稱為“物流管理”或“供應鏈管理”，20世紀50年代在美國形成。到底什么是“物流”，國內外的不同企業(yè)和機構對此有不同的定義。1986年美國物流管理協(xié)會的定義是：“把消費品從生產(chǎn)線的終點有效地移動到有關消費者的廣泛活動，也包括將原材料從供給源有效地移動到生產(chǎn)線始點的活動”。英國物流運輸研究院的定義是：物流是為了滿足用戶需要而對資源進行的定位，該定位與時間緊密相關。丹麥有利集運公司總裁藍恒力稱物流是動態(tài)及靜態(tài)之庫存管理：動態(tài)即運輸，靜態(tài)即倉儲。其所包含內容可以用“5準確”來概括，即準確的產(chǎn)品、準確的場所、準確的數(shù)量、在準確的時間、用準確的價格。對工商企業(yè)而言，就是要不斷對自己公司的物流進行整合，以圖利用最佳的運送時間、最佳的運送貨量，在最恰當?shù)牡攸c進行加工整合，然后送到消費者手中。

物流業(yè)是指所有與物流有關或為物流提供支持的業(yè)務。廣義的物流業(yè)可分為：信息主導型，以提供暢通的物流信息為主；倉儲型，主要以各種公用和專用倉庫為基礎，為客戶提供商品儲存、倉庫內的搬卸和裝運、打包和理貨等業(yè)務；.運輸型，為貨物提供各種速度和形式不同的空間轉換服務，如鐵路，航空，公路運輸和水運等；服務主導型即第三方物流業(yè)務，其核心能力是提供最佳物流解決方案的能力，而不是所謂的倉儲、運輸能力。

在我國，以1991年1月14日深圳市蛇口安達實業(yè)股份有限公司上市為標志，拉開了我國公路、水運、空運、港口等物流企業(yè)進入資本市場的序幕。到目前為止，在我國a股證券市場中上市的物流業(yè)或與物流相關的企業(yè)至少有63家（具體公司見文章后半部分），這63家上市公司被分為主營物流業(yè)上市公司和與物流業(yè)務相關的上市公司。主營物流業(yè)上市公司有8家，它們是渤海物流、*st炎黃、外高橋、外運發(fā)展、g捷利、g招商局、g物華、g中儲；其余為與物流業(yè)相關的上市公司。物流業(yè)上市公司從事物流活動的內容涵蓋了倉儲、運輸、配送、包裝加工、、信息服務等物流全過程。

上市公司效績分析指標的選取

企業(yè)效績是指一定經(jīng)營期間的企業(yè)經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績。企業(yè)經(jīng)營效益水平主要表現(xiàn)在盈利能力、資產(chǎn)運營水平、償債能力和后續(xù)發(fā)展能力等方面。經(jīng)營者業(yè)績主要通過經(jīng)營者在經(jīng)營管理企業(yè)的過程中，企業(yè)經(jīng)營、成長、發(fā)展所取得的成果和所做出的貢獻來體現(xiàn)。

為適應市場經(jīng)濟體制下政府職能轉變和強化企業(yè)監(jiān)管的需要，1999年6月，財政部、人事部、和當時的國家經(jīng)濟貿易委員會和國家發(fā)展計劃委員會聯(lián)合頒布了《國有資本金效績評價規(guī)則》和《國有資本金效績評價操作細則》，2002年3月做了進一步修訂，頒布了《企業(yè)效績評價操作細則（修訂）》。企業(yè)效績評價指標由反映企業(yè)財務效益狀況、資產(chǎn)營運狀況、償債能力狀況和發(fā)展能力狀況四方面內容的基本指標、修正指標和評議指標三個層次組成。基本指標是評價企業(yè)效績的核心指標，用以形成企業(yè)效績評價的初步結論；修正指標用以對基本指標形成的初步評價結果進行修正，以產(chǎn)生較為全面、準確的企業(yè)效績評價結果；而評議指標是用于對基本指標和修正指標評價形成的評價結果進行定性分析驗證，以進一步修正定量評價結果，使企業(yè)效績評價結論更加全面、準確。由于資料搜集及文章篇幅所限，筆者僅選用基本指標對物流類上市公司效績進行初步評價?；局笜擞煞从乘牟糠衷u價內容的8項計量指標構成，這8項指標為凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)周轉率、流動資產(chǎn)周轉率、資產(chǎn)負債率、已獲利息倍數(shù)、銷售（營業(yè)）增長率、資本積累率。在這8項指標中，除資產(chǎn)負債率外，其他指標均為正指標，指標數(shù)值越大，企業(yè)效績越好；對于資產(chǎn)負債率，很難簡單用其指標的高或低來判斷負債狀況的優(yōu)劣，因為過高的負債率表明企業(yè)財務風險太大，過低的負債率則表明企業(yè)對財務杠桿利用不夠。所以，在企業(yè)效績分析中，筆者剔除了該指標。

物流業(yè)上市公司效績分析

縱向比較

根據(jù)物流業(yè)上市公司2002、2003、2004、2005年年報資料計算出反映其效績的指標（見表1），從7項指標的變化看，資本積累率、銷售增長率存在較大的起伏波動，說明物流業(yè)上市公司的后續(xù)發(fā)展能力不穩(wěn)定，2004年較2003年大幅度提高，2005較2004年大幅度下降；凈資產(chǎn)收益率和已獲利息倍數(shù)有相當程度的提高，說明其盈利能力較好；總資產(chǎn)周轉率和流動資產(chǎn)周轉率2004年較2003年有一定程度的下降，2005年較2004年有一定程度的提高，說明2005年物流業(yè)上市公司資產(chǎn)運營狀況有所好轉?？傮w上看，物流業(yè)上市公司的效績變化趨勢是好的。

橫向比較

從滬深兩市全部上市公司（a股）中按簡單隨機抽樣方法抽取5％的單位（70家），根據(jù)2005年年報資料計算出反映其效績的7項指標（見表2），其中反映盈利能力的凈資產(chǎn)收益率、已獲利息倍數(shù)、總資產(chǎn)報酬率指標值物流業(yè)上市公司高于樣本上市公司，說明物流業(yè)上市公司的盈利能力較好；而反映資產(chǎn)運營狀況的總資產(chǎn)周轉率、流動資產(chǎn)周轉率指標值物流業(yè)上市公司低于樣本上市公司，說明物流業(yè)上市公司的資產(chǎn)運營狀況稍差；物流業(yè)上市公司的銷售增長率高于樣本數(shù)據(jù)，反映出物流業(yè)上市公司的發(fā)展能力比較好，但資本積累率略低。用樣本推斷總體，可以得出物流業(yè)上市公司的效績較全部上市公司的要好。

內部比較

在對物流業(yè)上市公司內部效績比較中，需要對反映效績的各個指標進行綜合，但由于指標的計量單位或計算基數(shù)不同，導致這些指標值不能簡單相加，《企業(yè)效績評價操作細則（修訂）》中的功效系數(shù)法解決了指標值不能加總的問題。功效系數(shù)法是利用特定的方法將每個指標的原始數(shù)據(jù)轉化為用百分制表示的數(shù)值。采用功效系數(shù)法對客觀現(xiàn)象進行綜合評價，方法簡單，便于理解，是綜合評價的常用方法之一。但這種方法存在不足：無法克服指標之間相關性帶來的重疊信息。一般說來，一個理論上完美的評價指標體系，要求各指標之間是獨立的，即各個指標之間沒有相關性，這和現(xiàn)實統(tǒng)計指標體系中許多指標之間信息重疊相矛盾，而功效系數(shù)法無法克服這一矛盾；在計算綜合分值時各指標的權重與專家的主觀意愿有較大關系。主成分分析法卻可以克服功效系數(shù)法的不足。所以，筆者使用主成分分析法對物流業(yè)上市公司內部效績進行比較。

主成分分析就是設法將具有一定相關性的多個指標經(jīng)過線性組合變換成幾個相互無關的綜合指標（稱為主成分），同時根據(jù)實際需要從中選取較少的綜合指標以盡可能多地反映原有指標的信息，在綜合各主成分時，其權重是主成分的方差貢獻率，權重大小與人的主觀意愿無關。根據(jù)物流業(yè)上市公司2005年反映其績效的7個指標，經(jīng)過分析選取4個主成分（4個主成分的累計方差貢獻率為82％，也就是說選取4個主成分就可以反映原有指標82％的信息），對4個主成分進行綜合，按效績從好到差排序依次為：g中遠、中集集團、g中儲、g中海、g振華、*st天海、外運發(fā)展、深赤灣、g滬巴士、海南航空、g天津港、g上航、現(xiàn)資、g長運、南方航空、福建高速、大眾交通、g滬機場、錦州港、東方航空、贛粵高速、g營口港、中原高速、g路橋、g海運、g物華、g鐵龍、g上港、廈門港務、g基建、強生控股、龍建股份、g交運、g深機場、g穗機場、四川路橋、g粵高速、g新梅、g捷利、g鹽田港、g北巴、蕪湖港、g重慶港、g深高速、g華路、廈門空港、g海直、延邊公路、東北高速、g招商局、寧滬高速、北海港、漳州發(fā)展、渤海物流、g渝路橋、海南高速、g海盛、g外高橋、*st北亞、g皖通、*st炎黃、*st長運、湖南投資。

分析結論：對我國物流業(yè)上市公司進行投資可以得到較好的投資回報，但要選擇效績好的公司投資。

這樣一來，對物流業(yè)上市公司的效績有了一個比較全面、明了、清晰的認識。對于投資者來說，在證券投資組合中，可以找準投資目標，避免犯盲目投資的錯誤；對于公司自身來說，明確了自身在經(jīng)營效績方面所處的位置，便于公司自身經(jīng)營效績的提高。對于政府來說，有利于制定行業(yè)的宏觀調控措施等。