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摘要:本文通過回顧匯率形成機(jī)制的有關(guān)文獻(xiàn)、分析購(gòu)買力平價(jià)理論,在購(gòu)買力平價(jià)理論中引入可支配收入因素,建立了一個(gè)新的匯率決定理論——相對(duì)收入購(gòu)買力平價(jià)理論。首先,本文的切入點(diǎn)新穎,為了排除各種干擾因素,通過把我國(guó)的各地區(qū)假想成小國(guó)家的角度來考察新理論的正確性。國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)的實(shí)證結(jié)果證實(shí),相對(duì)收入購(gòu)買力平價(jià)模型效果明顯好于購(gòu)買力平價(jià)模型。然后,將該模型運(yùn)用于人民幣對(duì)美元的匯率,結(jié)果發(fā)現(xiàn),現(xiàn)階段人民幣幣值確被低估了7%～8%,但低估的幅度并不像歐、美等國(guó)所聲稱的那樣大。

關(guān)鍵詞:匯率;消費(fèi)物價(jià)指數(shù);人均可支配收入;相對(duì)收入購(gòu)買力平價(jià)

本文的目的在于想以匯率決定的購(gòu)買力平價(jià)理論為基礎(chǔ),并由此展開,對(duì)匯率決定理論的研究給出一些自己的觀點(diǎn)。本文在對(duì)比國(guó)內(nèi)地區(qū)之間的“匯率”后,對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的匯率公式做出修正,進(jìn)而運(yùn)用修正的模型來確定人民幣兌美元的內(nèi)在匯率。

一、購(gòu)買力平價(jià)理論及其影響因素

(一)購(gòu)買力平價(jià)理論的基本內(nèi)容

PPP指一定時(shí)期內(nèi),兩種貨幣的匯率是由兩種貨幣在本國(guó)國(guó)內(nèi)所能購(gòu)買的商品與勞務(wù)的數(shù)量來決定的。購(gòu)買力平價(jià)又分為絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)(AbsolutePPP)和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)(RelativePPP)。

絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論認(rèn)為,一種貨幣的價(jià)值,是由單位貨幣在發(fā)行國(guó)所能買到的商品和勞務(wù)量決定的,即由它的內(nèi)在購(gòu)買力所決定。由于內(nèi)在購(gòu)買力就是商品和勞務(wù)的物價(jià)水平的倒數(shù)。

絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)就是當(dāng)所有國(guó)家的物價(jià)水平以同一種貨幣計(jì)算時(shí)是相等的。用公式表達(dá)是:

這里P的下標(biāo)表示這個(gè)價(jià)格是第i個(gè)物品或勞務(wù)的價(jià)格。如果假設(shè)編制物價(jià)指數(shù)的權(quán)重都相等,換而言之,N種物品中的每一種物品占別國(guó)消費(fèi)總量的份額與此物品占本國(guó)消費(fèi)總量的份額是相等的,那等式(1-1)也適用于一般物價(jià)水平:

這里的P和P*分別表示本國(guó)和外國(guó)的物價(jià)指數(shù)。這是購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說最簡(jiǎn)單的表達(dá)式,精確地講,等式(1-2)是絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的決定式。

相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)反映的則是匯率變動(dòng)與價(jià)格水平變動(dòng)之間的關(guān)系,即任何一個(gè)時(shí)期匯率變動(dòng)百分比,都等于兩國(guó)間價(jià)格變動(dòng)的百分比的差額。由于相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)描述的是一段時(shí)間內(nèi)兩國(guó)的物價(jià)變化與匯率變化的關(guān)系,所以,它可以在置基期水平于不顧的情況下,衡量一段時(shí)間內(nèi)匯率變化和兩國(guó)物價(jià)的相對(duì)變化是否一致,應(yīng)用上非常方便。但這同時(shí)也帶來了一個(gè)不可克服的弊端——即使一段時(shí)間內(nèi)兩國(guó)物價(jià)的相對(duì)變化與匯率變化滿足相對(duì)購(gòu)買力平價(jià),也不意味著基期匯率就是合適的。因?yàn)閺南鄬?duì)購(gòu)買力平價(jià)的表達(dá)式就可以看出,當(dāng)左端分子分母同比例擴(kuò)大或者縮小時(shí),分?jǐn)?shù)值不變,所以在計(jì)算時(shí),必須選擇合適的基期匯率。

相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的表達(dá)式為:

其中,Et1與Et分別表示t和tT時(shí)的匯率(直接標(biāo)價(jià)法),PtT/Pt與PtT*/P*t分別表示從t時(shí)到tT時(shí)的本國(guó)和外國(guó)的一般物價(jià)指數(shù),或者變形為:EtT=EtPtT/PtPtT*/P*t(1-4)

購(gòu)買力平價(jià)理論的主要吸引力在于其內(nèi)在的簡(jiǎn)單性,從貨幣具有購(gòu)買力的角度分析貨幣的交換問題,非常符合邏輯、易于理解;同時(shí),它的表達(dá)形式也較其他匯率決定理論更為直觀。所以,購(gòu)買力平價(jià)被廣泛運(yùn)用于對(duì)匯率水平的分析和政策研究。但其是否成立一直存在很大的爭(zhēng)議。在早期,它曾被認(rèn)為是一個(gè)不言自明的常理,一個(gè)經(jīng)驗(yàn)公式,隨后它又被認(rèn)為過于簡(jiǎn)單而極易誤解。

等式(1-1)是建立在兩個(gè)前提上。首先,位于不同地區(qū)的該商品是同質(zhì)的。其次,該商品的價(jià)格能夠靈活地進(jìn)行調(diào)整,不存在任何價(jià)格上的粘性。一國(guó)的商品可以分為兩種類型:第一種商品在區(qū)域間的價(jià)格差異可以通過套利活動(dòng)消除,這被稱為可貿(mào)易商品;第二種是不可移動(dòng)的商品以及套利活動(dòng)交易成本無限高的商品,主要包括不動(dòng)產(chǎn)與個(gè)人勞務(wù)項(xiàng)目,其區(qū)域間的價(jià)格差異不能通過套利活動(dòng)消除,這被稱為不可貿(mào)易商品。這就是,將經(jīng)濟(jì)分為兩個(gè)部分:一部分購(gòu)買力平價(jià)是適用的,另一部分是由一國(guó)國(guó)內(nèi)決定的。這種方法的優(yōu)點(diǎn)是更加符合現(xiàn)實(shí),事實(shí)上,將經(jīng)濟(jì)強(qiáng)行分為貿(mào)易與非貿(mào)易部門并不比原來的假定更現(xiàn)實(shí),這在后面模型中也會(huì)提到。

個(gè)別物品的價(jià)格由于與一價(jià)定律聯(lián)系在了一起,促使人們思考購(gòu)買力平價(jià)成立的解釋。從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看,購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說是一價(jià)定律在整體物價(jià)水平的體現(xiàn)。但我們并不要求一價(jià)定律在每一種情況下都成立——也許它對(duì)任何物品及勞務(wù)都不成立,但只要一價(jià)定律在某一種物品上的偏差能與另一種物品上的偏差抵消就行了。

現(xiàn)實(shí)中,雖然很少有實(shí)例支持購(gòu)買力平價(jià),這也可能是由于引用的價(jià)格數(shù)據(jù)不完善造成的,事實(shí)上,購(gòu)買力平價(jià)在現(xiàn)實(shí)中仍然充滿活力,換句話說,等式(1-2)也許是完全有效的,但必須是以“真正的”價(jià)格水平作為變量,而不是根據(jù)觀察,這與我們實(shí)際看到的(即各國(guó)的價(jià)格統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù))是有一定差距的。

在這種情況下,你也許會(huì)認(rèn)為購(gòu)買力平價(jià)是不可檢驗(yàn)的,因?yàn)樗婕暗讲豢捎^察的數(shù)據(jù),而不是實(shí)際中使用的數(shù)據(jù)。因此,曾經(jīng)的檢驗(yàn)的結(jié)論不是必然成立的。如果真正的價(jià)格(即與購(gòu)買力平價(jià)有關(guān)的)與其他某個(gè)觀察數(shù)字有一定關(guān)系,那么,購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說就可以運(yùn)用。

不管正確與否,購(gòu)買力平價(jià)始終是分析匯率變動(dòng)的重要基礎(chǔ),尤其是當(dāng)它對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)有影響時(shí)更是如此。

(二)購(gòu)買力平價(jià)的影響因素

想要在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中直接利用購(gòu)買力平價(jià)理論,首先得了解影響現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的匯率的因素。

一國(guó)的利率水平是影響匯率最主要的因素。外匯是一種金融資產(chǎn),投資者選擇它,是因?yàn)樗転槿藗儙砟撤N收益。人們?cè)谶x擇持有一國(guó)貨幣還是持有另一國(guó)貨幣,就會(huì)考慮哪一種貨幣帶來的收益最大,這種收益是由其金融市場(chǎng)的利率所決定的,這就是所謂的利率平價(jià)理論。

上述敘述使我們知道,一國(guó)利率對(duì)匯率具有重要的影響。那么,利率又是由什么決定呢?我們知道,利率是貨幣供求關(guān)系的產(chǎn)物,貨幣供求關(guān)系不但會(huì)影響利率,其實(shí)也會(huì)影響到物價(jià)水平。如一國(guó)增加貨幣投放量,市場(chǎng)上貨幣增多,供大于求,導(dǎo)致利率下降、物價(jià)上漲;反之一國(guó)減少貨幣投放量,市場(chǎng)上流通的貨幣減少,供不應(yīng)求,利率提高、物價(jià)下跌。

購(gòu)買力平價(jià)理論除了主要受利率影響外,還受以下因素的影響:政治局面的穩(wěn)定程度、新聞媒體對(duì)外匯市場(chǎng)匯率的報(bào)道、中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)、市場(chǎng)心理預(yù)期。

當(dāng)然,在這些影響因素中,只有利率對(duì)匯率的影響是比較長(zhǎng)期的,其他因素的影響則是短期的,從長(zhǎng)期來看,則是無效的,它們不會(huì)改變匯率的長(zhǎng)期均衡值。

(三)購(gòu)買力平價(jià)直接運(yùn)用于我國(guó)的各個(gè)地區(qū)

前面介紹了現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中干擾購(gòu)買力平價(jià)成立的因素,會(huì)對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論造成干擾。但是如果將一個(gè)國(guó)家的各個(gè)地區(qū)假想為獨(dú)立的貨幣發(fā)行地區(qū),那么各地區(qū)以上的干擾因素就可以忽略。因?yàn)樵谝粋€(gè)國(guó)家的不同地區(qū),只有市場(chǎng)心理預(yù)期會(huì)略有不同,其他因素的影響則是一致的。而各地的物價(jià)就成為影響地區(qū)之間匯率的關(guān)鍵因素,這樣可以更好地考察購(gòu)買力平價(jià)理論。以一國(guó)的各地區(qū)為樣本還有一個(gè)好處,那就是,各地區(qū)之間的名義匯率恒為1,這是由于一國(guó)貨幣統(tǒng)一發(fā)行,但是在分析時(shí)卻把它當(dāng)作不同的貨幣,但由于貨幣全國(guó)流通,所以貨幣購(gòu)買力是相同的,也就是說,任何地方的一塊錢都是一樣的。然而,在現(xiàn)實(shí)生活中,人們的感受卻又是不一樣的,經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的一塊錢在人們生活中給人們的感受和經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后地區(qū)的人們的感受是完全不同的。如果完全按照絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià),即利用等式(1-1),絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的計(jì)算式可以算出各地區(qū)之間匯率。由于一國(guó)中各個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r是有差別的,物價(jià)很顯然是有高有低,經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的物價(jià)明顯高于經(jīng)濟(jì)落后的地區(qū)。