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[摘要]隨著市場競爭的日趨激烈和管制的放松，我國商業(yè)銀行出現(xiàn)了投資銀行業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)交叉融合的現(xiàn)象，投資銀行業(yè)務(wù)成為商業(yè)銀行一項重要的中間業(yè)務(wù)收入來源。當(dāng)前，盡管綜合經(jīng)營已成為商業(yè)銀行重要的利潤增長點，但在經(jīng)營過程中還存在著諸多問題。因此，必須實行投行業(yè)務(wù)分級準(zhǔn)入制，完善風(fēng)險的內(nèi)外部控制體系及監(jiān)控體系，才能使投行業(yè)務(wù)取得顯著進(jìn)展。

[關(guān)鍵詞]投資銀行；綜合經(jīng)營；金融監(jiān)管；風(fēng)險防控

[中圖分類號]F830.4[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號]1004-9339[2008]06-0046-04

目前，我國商業(yè)銀行大多數(shù)都設(shè)立了投資銀行部門或?qū)I(yè)投行機(jī)構(gòu)，國有大型商業(yè)銀行更是利用規(guī)模優(yōu)勢在投資銀行業(yè)務(wù)探索上先試先行并取得顯著進(jìn)展，股份制中型商業(yè)銀行也緊隨其后大力拓展投行業(yè)務(wù)。我國商業(yè)銀行在面對金融業(yè)全面開放的挑戰(zhàn)和機(jī)遇時，已經(jīng)由傳統(tǒng)商業(yè)銀行向現(xiàn)代全能型銀行集團(tuán)轉(zhuǎn)變，在資本約束、利率市場化、融資結(jié)構(gòu)失衡等條件下，商業(yè)銀行要向更廣闊的資本市場拓展已成為必然選擇。

一、我國商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

(一)法律框架現(xiàn)狀

隨著我國金融市場發(fā)展，商業(yè)銀行經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了巨大變化：各個資本市場之間原本清晰的邊界變得模糊，參與者數(shù)量增長使得競爭不斷加劇，金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜，金融服務(wù)需求強(qiáng)烈且多樣化。無論是主觀意愿還是客觀條件上，商業(yè)銀行順理成章地發(fā)揮其資金成本、客戶資源、運營網(wǎng)絡(luò)、對外信譽(yù)等優(yōu)勢開展投資銀行業(yè)務(wù)。相應(yīng)地，監(jiān)管部門也逐漸出臺相關(guān)的法規(guī)政策，有限度地放松了對商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的束縛。中國人民銀行相繼出臺了《證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》、《基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》、《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》、《商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，明確商業(yè)銀行開辦證券業(yè)務(wù)、衍生產(chǎn)品、基金托管、財務(wù)顧問等投資銀行業(yè)務(wù)。在2001年商業(yè)銀行開始提供“銀證通”后，基金托管、財務(wù)顧問、項目融資、個人理財?shù)葮I(yè)務(wù)陸續(xù)開展。2004年，批準(zhǔn)商業(yè)銀行直接投資設(shè)立基金管理公司。2005年確定工商銀行、建設(shè)銀行和交通銀行為首批直接投資設(shè)立基金管理公司的試點銀行，這使商業(yè)銀行通過基金公司間接進(jìn)入證券市場成為可能。同年，商業(yè)銀行獲準(zhǔn)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。2006年，9家商業(yè)銀行獲準(zhǔn)從事短期融資券承銷業(yè)務(wù)。國家對金融業(yè)綜合經(jīng)營改革的鼓勵與扶持政策取向，為未來國內(nèi)商業(yè)銀行探索綜合經(jīng)營、實施業(yè)務(wù)整合，提供了有利的外部政策環(huán)境。至此，我國的商業(yè)銀行已經(jīng)實現(xiàn)了在分業(yè)經(jīng)營框架下的一定程度上的業(yè)務(wù)交叉融合。

(二)業(yè)務(wù)經(jīng)營模式選擇

1.準(zhǔn)全能銀行式的直接綜合經(jīng)營。德國商業(yè)銀行為典型的綜合經(jīng)營銀行模式。在這種模式下，商業(yè)銀行通過內(nèi)設(shè)部門直接開展非銀行金融業(yè)務(wù)，各種金融業(yè)務(wù)融合在一個組織實體內(nèi)。商業(yè)銀行在政策允許的范圍內(nèi)設(shè)置相關(guān)的職能部門，在中間業(yè)務(wù)的范疇內(nèi)開展諸如財務(wù)顧問、委托理財、基金發(fā)售等投資銀行業(yè)務(wù)。工商銀行于2002年5月設(shè)立投資銀行部，下設(shè)重組并購處、股本融資處、債務(wù)融資處、資產(chǎn)管理處、投資管理處等業(yè)務(wù)部門。招商銀行于2001年成立了其投資銀行部門——商人銀行部，全力推進(jìn)投資銀行業(yè)務(wù)。2002年招商銀行又成立了招銀國際金融有限公司，正式申領(lǐng)投資銀行牌照。交通銀行上市后旋即成立投資銀行部，浦東發(fā)展銀行2006年設(shè)立投資銀行部，選擇事業(yè)部附屬模式，公司及投資銀行部下設(shè)投行業(yè)務(wù)部，主要職責(zé)包括銀團(tuán)與結(jié)構(gòu)性融資(包括短期融資券承銷)、項目融資(房地產(chǎn)融資)、資產(chǎn)管理、財務(wù)顧問和信貸資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)。此外，中信、光大、民生、華夏、興業(yè)等股份制商業(yè)銀行也在2005和2006年建立起獨立的投資銀行部門。

2.銀行控股式的間接經(jīng)營模式。英國商業(yè)銀行為銀行母公司形式的代表。此模式下，商業(yè)銀行和非銀行子公司之間有嚴(yán)格的法律界限，證券業(yè)務(wù)、保險業(yè)務(wù)或其他非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)是由商業(yè)銀行的子公司進(jìn)行的。與綜合性銀行相比，雖然這種模式的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)效益受到限制，但仍有助于實現(xiàn)風(fēng)險分散化，并且通過業(yè)務(wù)的交叉銷售獲得較高收益，提高銀行的品牌價值。建設(shè)銀行1995年與摩根斯坦利等合資組建中金公司；中國銀行1996年在境外設(shè)立中銀國際。2002年，中銀國際在國內(nèi)設(shè)立中銀國際證券有限公司，全面開展投資銀行業(yè)務(wù)。

(三)業(yè)務(wù)范圍選擇

1.財務(wù)顧問業(yè)務(wù)。包括證券承銷、企業(yè)并購以及項目融資的咨詢顧問業(yè)務(wù)、政府財務(wù)顧問、集合理財顧問。財務(wù)顧問業(yè)務(wù)主要是發(fā)揮商業(yè)銀行擁有的網(wǎng)絡(luò)、資金、信息、人才和客戶群等方面的綜合優(yōu)勢，為客戶提供投資理財、資金管理、風(fēng)險管理、公司戰(zhàn)略等方面的專業(yè)顧問服務(wù)。由于大多數(shù)企業(yè)缺乏資本經(jīng)營的實際操作經(jīng)驗，商業(yè)銀行利用自身的信息網(wǎng)絡(luò)、資金和人才優(yōu)勢，從專業(yè)的角度幫助客戶制定經(jīng)營策略、實施資本經(jīng)營，達(dá)到擴(kuò)大規(guī)模、搶占市場份額、轉(zhuǎn)換經(jīng)營方向等目的。商業(yè)銀行從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的價值取向不僅局限于獲得咨詢費收入，而是與客戶群的開發(fā)相結(jié)合。一是通過提供財務(wù)顧問服務(wù)，密切與客戶的聯(lián)系，有利于客戶群的培養(yǎng)，向客戶推銷其他金融服務(wù)產(chǎn)品；二是全面了解客戶的財力、經(jīng)營狀況。有利于控制銀行向客戶提供常規(guī)產(chǎn)品的風(fēng)險，帶動商業(yè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

2.杠桿融資業(yè)務(wù)。杠桿融資業(yè)務(wù)的本質(zhì)就是商業(yè)銀行通過提供信貸資金，滿足企業(yè)股份制改造、上市、配股、收購、兼并等資本經(jīng)營活動對資金的大量需求，具有貸款金額大、貸款期限短等特點。隨著我國企業(yè)股份制改造步伐的加快，上市公司之間、上市公司與非上市公司之間的收購兼并活動日趨活躍。短期周轉(zhuǎn)資金的融資市場空間巨大。此外，借助杠桿融資業(yè)務(wù)，可以派生出“過橋貸款”、股權(quán)資金的收款、結(jié)算、并購方案設(shè)計、配股項目推薦等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，培育新的利潤增長點。在目前激烈的市場競爭形勢下，更好地密切銀企關(guān)系，發(fā)展和鞏固核心客戶。

3.基金托管和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。主要包括福利基金托管、企業(yè)年金托管、社保基金托管、銀行不良資產(chǎn)證券化、基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化、出口硬通貨應(yīng)收款證券化等。隨著各種福利基金、專項基金和社會保障基金市場化運作步伐的加快，商業(yè)銀行對此類業(yè)務(wù)給予高度重視，迅速進(jìn)入市場。資產(chǎn)證券化在我國的探索和開展為我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展開辟了新的舞臺和發(fā)展空間。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以提高商業(yè)銀行的資產(chǎn)流動性，也為其資產(chǎn)負(fù)債管理提供了新的選擇。商業(yè)銀行可以為項目、企業(yè)、證券公司提供證券化的資產(chǎn)，并進(jìn)行證券化資產(chǎn)的評估和方案設(shè)計。

二、商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)存在的問題

近年來，投行業(yè)務(wù)使得銀行的中間業(yè)務(wù)收入大幅增加，但繁榮之下隱憂仍存。

(一)業(yè)務(wù)范圍受限制

在“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”現(xiàn)狀下，我國商業(yè)銀行只能從事部分簡單的、低風(fēng)險、低收益的投資銀行業(yè)務(wù)，而與資本市場、資本運作相關(guān)的一些復(fù)雜的、高風(fēng)險、高收益的業(yè)務(wù)項目要么絕對不能從事，要么是必須以變通手段進(jìn)行合規(guī)處理。目前所有商業(yè)銀行都無法獲得IPO經(jīng)營資格，堵住了商業(yè)銀行為客戶直接融資的大門?！渡虡I(yè)銀行法》規(guī)定，商業(yè)銀行不得從事股票業(yè)務(wù)，不得向企業(yè)投資，使得商業(yè)銀行無法在股票包銷和證券交易上服務(wù)客戶。雖然禁止銀行從事某些高收益、高風(fēng)險的投行業(yè)務(wù)，在風(fēng)險防范方面起到了積極作用，但“一刀切”地把所有銀行全部阻擋在一個門檻里，就可能在一定程度上束縛了風(fēng)險防控優(yōu)秀的銀行投行業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。2004年美國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入占比為47％，花旗銀行高達(dá)70％，日本為39.9％，英國為41.1％，而我國僅為12.33％。這反映出投行業(yè)務(wù)還處于低級發(fā)展階段。

(二)專業(yè)人才匱乏，創(chuàng)新能力不強(qiáng)

投資銀行業(yè)務(wù)是一項高度專業(yè)化的金融中介服務(wù)，它要求有一支精通金融、財務(wù)、法律等專業(yè)知識，并具有一定從業(yè)經(jīng)驗的高級人才隊伍作為業(yè)務(wù)支撐。商業(yè)銀行現(xiàn)有業(yè)務(wù)人員的知識結(jié)構(gòu)比較單一，不能完全勝任投行業(yè)務(wù)的開展，在較大程度上形成人力資源的瓶頸制約。人才的缺乏會導(dǎo)致銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力不強(qiáng)，產(chǎn)品設(shè)計和風(fēng)險計量方面存在較大不足和隱患。而專業(yè)人才的培養(yǎng)需要一個漫長的學(xué)習(xí)和積累過程，這將不可避免地制約著我國商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

(三)政策法規(guī)存在盲區(qū)

目前，監(jiān)管部門對商業(yè)銀行開辦新業(yè)務(wù)實行必須報批的市場準(zhǔn)入制度，順應(yīng)商業(yè)銀行經(jīng)營的發(fā)展趨勢，監(jiān)管層對商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營限制措施已大大松動，并出臺了部分政策和監(jiān)管法規(guī)進(jìn)行規(guī)范管理，我們相信這種趨勢仍將延續(xù)。但由于投行業(yè)務(wù)具體監(jiān)管細(xì)則尚未出臺，政策上存在較大彈性，可能原本之前“默許的”會成為今后“禁止的”。加之商業(yè)銀行的大量投資銀行業(yè)務(wù)要接受一行三會等機(jī)構(gòu)的多邊監(jiān)管，監(jiān)管部門之間協(xié)調(diào)不力、法規(guī)沖突等也會產(chǎn)生政策法律風(fēng)險。

(四)與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)風(fēng)險

商業(yè)銀行往往將過橋融資、擔(dān)保資源作為撬動并購顧問、承銷等投行業(yè)務(wù)的營銷手段，反過來投行業(yè)務(wù)也能成為拉動貸款和其他融資需求的重要因素。為降低營銷成本，提高營銷效率和收費水平，實現(xiàn)為客戶提供一攬子綜合化服務(wù)，商業(yè)銀行采取傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)打包捆綁銷售的方式進(jìn)行營銷，這在帶來綜合效益的同時，也增加了關(guān)聯(lián)風(fēng)險，操作不當(dāng)很有可能會加大商業(yè)銀行的總體經(jīng)營風(fēng)險。

三、完善商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)風(fēng)險管理

在商業(yè)銀行內(nèi)部風(fēng)險控制機(jī)制完善、外部監(jiān)管有利的情況下開展混業(yè)經(jīng)營，可以在總體上分散銀行的經(jīng)營風(fēng)險。因此，提出以下幾點建議：

(一)實行投行業(yè)務(wù)分級準(zhǔn)入制

當(dāng)前我國銀行監(jiān)管部門對商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的專門監(jiān)管幾乎是空白，也沒有精通投行的專家對業(yè)務(wù)進(jìn)行研究分析，導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)只能以最安全但也是最保守的監(jiān)管方式設(shè)置禁區(qū)，來防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險和損失，但卻嚴(yán)重阻礙了金融深化和金融效率的提高。建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)組織精干力量成立專門的投資銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管部門，加強(qiáng)對國際、國內(nèi)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢進(jìn)行研究，加強(qiáng)各分業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作，充分運用VAR等計量模型對投行業(yè)務(wù)、產(chǎn)品風(fēng)險、風(fēng)險管理水平進(jìn)行評估，設(shè)置合理的分級業(yè)務(wù)準(zhǔn)入條件，拒絕不合格的銀行機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品進(jìn)入高端投行市場，讓風(fēng)險管理水平較高的優(yōu)秀銀行和產(chǎn)品獲得風(fēng)險溢價，確保投行市場的穩(wěn)定繁榮。

(二)加強(qiáng)人力資源建設(shè)

投資銀行是“知本”密集型業(yè)務(wù)，優(yōu)秀的人才和有效的機(jī)制對于業(yè)務(wù)發(fā)展至關(guān)重要。要促進(jìn)投資銀行更好更快發(fā)展，國內(nèi)商業(yè)銀行有必要進(jìn)一步完善和優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，加快投行專業(yè)人才的培養(yǎng)和引進(jìn)工作。組建高水平投行專家團(tuán)隊，建設(shè)重組并購、銀團(tuán)貸款與結(jié)構(gòu)化融資、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與證券化、直接融資等業(yè)務(wù)中心。對于優(yōu)秀的投行人員，要借鑒國外先進(jìn)投行和國內(nèi)證券公司等機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗，真正實現(xiàn)收入與業(yè)績掛鉤的機(jī)制，做到人盡其才。發(fā)揮人才在競爭中的核心作用，提高從業(yè)人員素質(zhì)，嚴(yán)格履行業(yè)務(wù)操作規(guī)程。要對從業(yè)人員進(jìn)行充分的風(fēng)險管理培訓(xùn)，加強(qiáng)服務(wù)意識，嚴(yán)格按照操作規(guī)程辦事，以客戶利益為重，避免投資銀行業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的捆綁銷售，并實行嚴(yán)格的信息披露。

(三)完善風(fēng)險內(nèi)控體系

嚴(yán)格內(nèi)部資金管理，控制內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易。商業(yè)銀行應(yīng)嚴(yán)明紀(jì)律，切實加強(qiáng)內(nèi)部控制，對信貸資金和投資銀行業(yè)務(wù)之間的資金交易實行嚴(yán)格的限制，加強(qiáng)投資銀行部門的資金用途管理，做到“?？顚Ｓ谩⒎忾]運行”。明確不能以信貸風(fēng)險約束弱化作為開展投資銀行業(yè)務(wù)的代價，信貸決策不能受投資銀行業(yè)務(wù)收入等因素的干擾，防止投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險向資產(chǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。適當(dāng)控制業(yè)務(wù)選擇。在當(dāng)前我國的監(jiān)管水平下，商業(yè)銀行應(yīng)慎重選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y銀行業(yè)務(wù)，短期內(nèi)不應(yīng)當(dāng)介入股票市場。建立現(xiàn)代風(fēng)險管理制度，包括風(fēng)險評估、風(fēng)險報告、風(fēng)險驗證、風(fēng)險檢查等制度。積極采用風(fēng)險價值法(vAR)、經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的收益率(RAROC)以及事后檢驗等風(fēng)險內(nèi)控方法來管理和控制風(fēng)險。

(四)完善風(fēng)險外部監(jiān)控

隨著金融業(yè)的快速發(fā)展，銀行、保險、證券機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)彼此融合，行業(yè)間的界限越來越模糊，應(yīng)對傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管加以調(diào)整以適應(yīng)形勢發(fā)展的需要。首先，在目前既定的單一監(jiān)管前提下，融入功能監(jiān)管要素，在一定程度上按業(yè)務(wù)性質(zhì)來確定監(jiān)管邊界，盡快完善功能監(jiān)管的相關(guān)制度，加強(qiáng)各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)相互協(xié)作。其次，建立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。監(jiān)管應(yīng)注重動態(tài)性，吸取次貸危機(jī)的經(jīng)驗教訓(xùn)，隨時關(guān)注銀行的風(fēng)險狀態(tài)，及時提示，重在預(yù)防。監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)投資銀行部門定期上報的相關(guān)資料，采用合理的風(fēng)險測量方法，確定其實際承受的風(fēng)險大小，并考慮銀行集團(tuán)資本總額與分布以及其風(fēng)險管理水平，對風(fēng)險水平做出評價，并根據(jù)結(jié)果督促其優(yōu)化風(fēng)險管理操作。