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隨著對(duì)企業(yè)生命周期理論研究的逐漸深入，企業(yè)生命周期理論和融資戰(zhàn)略理論開始相互滲透，企業(yè)生命周期理論不僅被應(yīng)用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、市場(chǎng)營(yíng)銷等方面，也被應(yīng)用到企業(yè)融資活動(dòng)和融資戰(zhàn)略制定之中。雖然不同企業(yè)的壽命有長(zhǎng)有短，但所有的企業(yè)都具有生命周期的規(guī)律，科技型中小企業(yè)也不例外，本文依據(jù)科技型中小企業(yè)的注重產(chǎn)品研發(fā)的特點(diǎn)，借鑒產(chǎn)品生命周期理論，將科技型中小企業(yè)的生命周期簡(jiǎn)要?jiǎng)澐譃樗膫€(gè)階段:初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。由于企業(yè)在衰退期所面臨的融資需求并不明顯，故僅探討前三個(gè)階段的融資體系的構(gòu)建。

構(gòu)建科技型中小企業(yè)各生命周期階段的融資體系

科技型中小企業(yè)是以科技人員為主體，從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研制、生產(chǎn)和銷售，以科技成果商品化和技術(shù)開發(fā)、技術(shù)服務(wù)、技術(shù)咨詢?yōu)橹饕獌?nèi)容的知識(shí)密集型經(jīng)濟(jì)實(shí)體。和其他中小企業(yè)相比，科技型中小企業(yè)在每個(gè)階段都存在著大量的資金需求，因此必須要建立有效的融資體系來確保企業(yè)資金的及時(shí)供給。然而，政府、社會(huì)及金融機(jī)構(gòu)所能提供給科技型中小企業(yè)的資金卻是非常有限的，因此，科技型中小企業(yè)應(yīng)該根據(jù)不同發(fā)展階段的經(jīng)營(yíng)特征、風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)和融資需求，在企業(yè)的不同階段構(gòu)建有效的融資體系，盡可能地解決科技型中小企業(yè)融資難問題。

(一)初創(chuàng)期融資需求及融資體系構(gòu)建

初創(chuàng)期是將具有一定商業(yè)開發(fā)價(jià)值的科技成果，以企業(yè)為載體，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)移的首要階段。處于初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)，創(chuàng)業(yè)者主要致力于科技研發(fā)及成果轉(zhuǎn)化，在成果商品化過程中，需要購(gòu)買或者租賃廠房、機(jī)器設(shè)備、生產(chǎn)原材料以及開發(fā)銷售渠道，加上高科技產(chǎn)品需要較大的研發(fā)投入，致使企業(yè)對(duì)資金的需求量非常大。但是，由于新產(chǎn)品剛投入市場(chǎng)，發(fā)展前景無法預(yù)知，生產(chǎn)規(guī)模較小，盈利能力較差，這些因素決定了此階段的企業(yè)無法獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的投資。因此，初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)應(yīng)該構(gòu)建以天使投資為主，政策性貸款和風(fēng)險(xiǎn)投資為輔的融資體系。“天使投資”通常是指富有的個(gè)人投資于有發(fā)展前途的原創(chuàng)項(xiàng)目或小型初創(chuàng)企業(yè)，作為創(chuàng)業(yè)的第一批投資來幫助這些企業(yè)迅速啟動(dòng)。在發(fā)達(dá)國(guó)家，天使投資已經(jīng)成為高科技企業(yè)在初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期的主要融資方式之一。但是在我國(guó)，由于傳統(tǒng)的穩(wěn)健保守的投資理念以及國(guó)家對(duì)民間私募資金的限制，天使投資還僅處于萌芽階段。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，已經(jīng)出現(xiàn)了一批擁有大量閑置資金卻找不到好的投資目標(biāo)的個(gè)人投資者，面對(duì)科技型中小企業(yè)對(duì)資金的迫切需求，我國(guó)也應(yīng)該借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，建立并完善天使投資機(jī)制。首先，完善天使投資的來源渠道。政府可以通過各種方式普及天使投資的相關(guān)知識(shí)，幫助民間投資者樹立正確的投資理念，培養(yǎng)科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，激發(fā)潛在民間投資者的投資熱情。其次，建立有效的信息服務(wù)平臺(tái)。在我國(guó)，既存在投資無門的民間資本所有者，又存在資金嚴(yán)重短缺的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，因此，建立一個(gè)滿足天使投資供需雙方需要的信息服務(wù)平臺(tái)就顯得異常迫切。完善的信息平臺(tái)，有利于資本供求雙方及時(shí)了解國(guó)內(nèi)外最新的科技成果、專利技術(shù)和市場(chǎng)行情，為天使投資者和創(chuàng)業(yè)者提供全方位的信息服務(wù)，力爭(zhēng)以最低的成本和最短的時(shí)間實(shí)現(xiàn)資本合作。最后，盡快建立完善的天使投資退出機(jī)制。天使投資是在企業(yè)的初創(chuàng)期進(jìn)入的一種權(quán)益性投資，資金投入之后必須要有暢通的退出機(jī)制，才能確保天使投資者的積極投資。天使投資者之所以愿意承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)投資于初創(chuàng)企業(yè)，是因?yàn)槠髽I(yè)具有高額的回報(bào)預(yù)期，而實(shí)現(xiàn)高額回報(bào)預(yù)期的關(guān)鍵在于通過退出機(jī)制順利實(shí)現(xiàn)資本退出及變現(xiàn)。若沒有完善的退出機(jī)制，天使資本將無法順利實(shí)現(xiàn)資本增值及良性循環(huán)，從而將無法持續(xù)吸引民間投資者進(jìn)入天使投資領(lǐng)域。

(二)成長(zhǎng)期融資需求及融資體系構(gòu)建

當(dāng)新產(chǎn)品市場(chǎng)占有率逐漸提高，發(fā)展前景日趨明朗的時(shí)候，企業(yè)就進(jìn)入了成長(zhǎng)期。這一階段的企業(yè)，銷售額和利潤(rùn)逐漸增加，良好的銷售業(yè)績(jī)?cè)谝欢ǔ潭壬暇徑饬速Y本需求的壓力，但是由于此階段企業(yè)一方面要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，另一方面還要繼續(xù)進(jìn)行新產(chǎn)品的研制開發(fā)，因此企業(yè)仍要面臨巨大的資本需求。然而，此時(shí)企業(yè)因擴(kuò)大再生產(chǎn)和新產(chǎn)品研發(fā)而產(chǎn)生的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，不利于獲得銀行貸款，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況還無法滿足上市融資的條件。但是，處于成長(zhǎng)期的科技型中小企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)的特性，與風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)的偏好不謀而合，因此，成長(zhǎng)期的科技型中小企業(yè)應(yīng)該構(gòu)建以風(fēng)險(xiǎn)投資為主，政策性貸款和銀行貸款為輔的融資體系。風(fēng)險(xiǎn)投資1946年始于美國(guó)，是投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投資于新興的或成長(zhǎng)中的高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的一種股權(quán)投資。美國(guó)是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，資料顯示，美國(guó)90%高科技企業(yè)的發(fā)展得益于成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。在我國(guó)，雖然風(fēng)險(xiǎn)投資正在興起，但是風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)科技型中小企業(yè)的資本扶持作用并沒有得到充分發(fā)揮。針對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展現(xiàn)狀，應(yīng)從以下三方面完善風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制:首先，拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本來源。企業(yè)年金和機(jī)構(gòu)資金是美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的兩大來源，歐洲國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)資本主要來源于銀行、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老金，日本的風(fēng)險(xiǎn)資本主要來源于金融機(jī)構(gòu)和大公司資金。在我國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)資本的來源主要集中于國(guó)有背景投資機(jī)構(gòu)的資金。要改變我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本構(gòu)成單一的現(xiàn)狀，可以借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，開辟多元化的融資渠道，積極將民間資本及大公司資本培育成風(fēng)險(xiǎn)資本，同時(shí)，鼓勵(lì)社保基金、商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司等資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。其次，完善風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)體系。面對(duì)具有旺盛資本需求的數(shù)量眾多的科技企業(yè)，要想充分發(fā)揮有限的風(fēng)險(xiǎn)資本的投資效率，就必須要建立有效的溝通渠道，使風(fēng)險(xiǎn)投資者獲取充分的投資信息。因此，由政府主導(dǎo)建立風(fēng)險(xiǎn)投資信息服務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，為風(fēng)險(xiǎn)投資者提供實(shí)時(shí)準(zhǔn)確的信息服務(wù)，提高科技型中小企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)資本的投融資效率。同時(shí)，還需要成立一些專業(yè)性的社會(huì)中介機(jī)構(gòu)，為投融資雙方提供相應(yīng)的高技術(shù)產(chǎn)品的認(rèn)定及相關(guān)財(cái)務(wù)、法律咨詢與投資顧問等服務(wù)。最后，完善風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)資本不是通過分享風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)投資收益的，而是通過扶持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)迅速成長(zhǎng)，然后從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功退出而獲取巨額風(fēng)險(xiǎn)收益的，因此，完善的資本退出機(jī)制是確保風(fēng)險(xiǎn)資本實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的首要條件，也是促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)健康發(fā)展的關(guān)鍵要素。我國(guó)可以借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，積極培育適合我國(guó)國(guó)情的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制，既要積極拓展科技型中小企業(yè)的上市渠道，以確保風(fēng)險(xiǎn)資本的投資收益順利變現(xiàn);也要完善經(jīng)營(yíng)狀況不好的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的破產(chǎn)清算程序，盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)資本的損失。

(三)成熟期融資需求及融資體系構(gòu)建

當(dāng)企業(yè)產(chǎn)品具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)占有率保持穩(wěn)定，開始形成可觀利潤(rùn)時(shí)，企業(yè)進(jìn)入成熟期。此時(shí)企業(yè)的利潤(rùn)率對(duì)之前進(jìn)入的風(fēng)險(xiǎn)資本不再具有足夠的吸引力，風(fēng)險(xiǎn)資本開始考慮退出，如果企業(yè)資本中存在風(fēng)險(xiǎn)資本，必須要找到取代風(fēng)險(xiǎn)資本的資本來源。另外，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)品升級(jí)換代的需要，企業(yè)在保持現(xiàn)有產(chǎn)品市場(chǎng)占有率的同時(shí)，還要繼續(xù)投入大量資本進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新。與此同時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)制度逐漸完善，資本實(shí)力逐漸增強(qiáng)，可供抵押的資產(chǎn)數(shù)量日漸增多，技術(shù)、財(cái)務(wù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低，使企業(yè)融資能力增強(qiáng)，因此企業(yè)進(jìn)入成熟期后，可以采取以上市發(fā)行股票和銀行貸款為主的融資體系。如果企業(yè)達(dá)到上市條件，則可以通過公開發(fā)行股票的方式進(jìn)行融資。深交所自2004年設(shè)立“中小企業(yè)板”市場(chǎng)之后，2009年又推出了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，使我國(guó)目前已經(jīng)形成了包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的多層次證券市場(chǎng)體系，其中中小板塊為發(fā)育成熟、具有一定規(guī)模的科技型中小企業(yè)提供了融資平臺(tái)，在一定程度上拓寬了科技型中小企業(yè)融資來源。但是，目前中小板塊市場(chǎng)的制度安排與成熟期的科技型中小企業(yè)的融資需求還有一定差距，要盡快完善中小板市場(chǎng)的制度安排，明確市場(chǎng)目標(biāo)定位，提高科技型中小企業(yè)的融資效率。通過制度創(chuàng)新來完善中小企業(yè)板塊的發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)關(guān)注科技型企業(yè)的成長(zhǎng)性、科技含量以及由無形資產(chǎn)所代表的發(fā)展?jié)摿?，降低?duì)管理層和股權(quán)結(jié)構(gòu)的變更以及對(duì)股東人數(shù)的限制，鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。同時(shí)，由于科技型中小企業(yè)具有融資時(shí)效性強(qiáng)、重復(fù)融資頻率較高的特點(diǎn)，應(yīng)該縮短中小企業(yè)板的發(fā)行審核周期，降低發(fā)行成本，放松對(duì)再融資的限制。除了小部分企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)上市融資之外，絕大部分的科技型中小企業(yè)主要是向銀行申請(qǐng)貸款，獲取持續(xù)的資金供給。而銀行出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡，也非常愿意向成熟期企業(yè)提供貸款。目前我國(guó)已有多家銀行設(shè)立專門服務(wù)機(jī)構(gòu)和創(chuàng)新金融模式來支持對(duì)科技型中小企業(yè)的貸款，但是目前銀行的相關(guān)金融服務(wù)和產(chǎn)品仍不能滿足成熟期科技型企業(yè)的融資需求，還需要加強(qiáng)在金融產(chǎn)品和服務(wù)模式等方面的創(chuàng)新。首先，結(jié)合科技型中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，創(chuàng)新銀行信貸擔(dān)保方式及貸款形式。科技型中小企業(yè)通常擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品品牌、技術(shù)成果等無形資產(chǎn)，而缺少土地、不動(dòng)產(chǎn)等有形資產(chǎn)，可以考慮以無形資產(chǎn)作抵押品進(jìn)行抵押融資?；蛘吒鶕?jù)企業(yè)所擁有的訂單數(shù)量進(jìn)行訂單擔(dān)保貸款。在進(jìn)行股權(quán)抵押、保單抵押、債券抵押、應(yīng)收賬款抵押等擔(dān)保貸款創(chuàng)新時(shí)，也要適當(dāng)放松信用貸款的限制。其次，開展透支或貸款承諾業(yè)務(wù)。英美等國(guó)的金融機(jī)構(gòu)除對(duì)科技型中小企業(yè)發(fā)放定期貸款外，還開展了透支或貸款承諾業(yè)務(wù)。透支或貸款承諾實(shí)際上是金融機(jī)構(gòu)與貸款企業(yè)之間的遠(yuǎn)期合約，通過特定的合約條款，可以減少借貸雙方的信息不對(duì)稱，有助于金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)貸款的事后監(jiān)督，因此，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)向信用好的科技型中小企業(yè)提供授信貸款業(yè)務(wù)。最后，創(chuàng)新對(duì)科技型中小企業(yè)的信貸管理辦法。由于科技型中小企業(yè)具有融資風(fēng)險(xiǎn)高、信息透明度低、和銀行之間存在很強(qiáng)的信息不對(duì)稱等特點(diǎn)，以傳統(tǒng)方式進(jìn)行管理難以把握信貸風(fēng)險(xiǎn)，因此，需要結(jié)合科技型中小企業(yè)自身特點(diǎn)，以企業(yè)發(fā)展?jié)摿?、技術(shù)含量及還貸能力為主要審貸依據(jù)，完善貸款管理及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

結(jié)論

通過上面的分析可以得出結(jié)論:科技型中小企業(yè)在生命周期的不同階段具有不同的資本需求，企業(yè)應(yīng)該選擇不同的融資體系，提高企業(yè)融資效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的健康發(fā)展。但是要想充分發(fā)揮各種融資方式的優(yōu)勢(shì)，還需要依托政府的引導(dǎo)、扶持及其服務(wù)職能，為科技型中小企業(yè)的融資營(yíng)造一個(gè)健康有效的制度環(huán)境和政策環(huán)境。需要說明的是，本文出于文章篇幅的考慮，僅探討了各階段融資體系中最主要的融資方式，但是并不是說某一階段僅采取一種融資方式就可以，一般來說，可以在科技型中小企業(yè)同一發(fā)展階段同時(shí)采用兩種或更多的融資方式，以滿足企業(yè)對(duì)資本的需求。另外需要指出的是本文沒有進(jìn)一步探討企業(yè)生命周期的劃分依據(jù)，對(duì)于科技型中小企業(yè)來說，首先應(yīng)該正確判斷自身所處的發(fā)展階段，然后再選擇適合的融資體系，并且要隨著企業(yè)的不斷發(fā)展及時(shí)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

作者：胡焱方晶單位：長(zhǎng)春工程學(xué)院