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編者按：本論文主要從票據(jù)融資在中小企業(yè)融資中的獨特優(yōu)；中小企業(yè)票據(jù)融資中亟待解決的問題；中小企業(yè)票據(jù)融資的未來政策選擇等進行講述，包括了票據(jù)融資保證充分，可提升中小企業(yè)的商業(yè)信用，促進企業(yè)之間短期資金的融通、票據(jù)融資簡便靈活，中小企業(yè)可以不受企業(yè)規(guī)模限制而方便地籌措資金、票據(jù)融資可以降低中小企業(yè)的融資成本等，具體資料請見：

[摘要]票據(jù)融資是解決中小企業(yè)融資難的一條有效途徑，在具體運作中具有獨特的優(yōu)勢。近年來，票據(jù)市場在快速發(fā)展的同時，也出現(xiàn)了一些不容忽視且亟待解決的問題。正視這些問題，引導中小企業(yè)票據(jù)融資市場走向規(guī)范、有序、高效的道路，其可行的政策選擇主要有：切實堅持商業(yè)匯票的真實貿易背景原則，加強對票據(jù)的合規(guī)性管理；積極穩(wěn)妥地發(fā)展票據(jù)市場工具，在重點推廣使用商業(yè)承兌匯票的同時，開展融資性票據(jù)的試點工作；盡快建立健全區(qū)域性的統(tǒng)一票據(jù)市場；加強票據(jù)融資的風險防范等。

[關鍵詞]中小企業(yè)；票據(jù)融資；承兌；貼現(xiàn)

現(xiàn)階段，我國中小企業(yè)的融資除了股權融資、銀行貸款融資和債券融資外，票據(jù)融資也將成為其重要的方式。我國票據(jù)市場在經(jīng)歷了1998～2000年的發(fā)展和2001年的規(guī)范整頓之后，目前逐漸進入良性、健康的發(fā)展軌道，對中小企業(yè)融資與發(fā)展的支撐作用將日益凸現(xiàn)。

一、票據(jù)融資在中小企業(yè)融資中的獨特優(yōu)

票據(jù)是具有一定格式的、由債權人和債務人約定到期由債務人無條件地支付一定金額的債務憑證，包括匯票、支票、本票。它除了具有支付、結算、匯兌、信用、流通、自動清償?shù)裙δ芡猓€具有短期資金（一般在6個月以內）融通的功能，即票據(jù)可以充當融資工具，促使資金在資金盈余單位與資金短缺單位之間流動，實現(xiàn)資金融通之目的。票據(jù)本身特有的功能，使票據(jù)融資在我國中小企業(yè)的短期資金融通方面具有無可比擬的優(yōu)勢：

1.票據(jù)融資保證充分，可提升中小企業(yè)的商業(yè)信用，促進企業(yè)之間短期資金的融通。目前，我國中小企業(yè)大多由于達不到商業(yè)銀行貸款標準與等級，難以從銀行及時補充流動資金。同時，各商業(yè)銀行在加強風險管理后，又紛紛出現(xiàn)惜貸現(xiàn)象。這樣一來，就使得資金的需求和供給陷入了兩難的境地。票據(jù)融資則有利于解決這個問題：商業(yè)銀行通過對企業(yè)票據(jù)的承兌貼現(xiàn)將原來計劃用于貸款卻放不出去的資金不斷輸入這個較為安全的市場。商業(yè)銀行在付出現(xiàn)金后可以拿票據(jù)向央行再貼現(xiàn)，或向總行以票據(jù)作抵押貸款。這樣從央行到商業(yè)銀行再到企業(yè)的貨幣通路就打通了。另外，票據(jù)融資過程中還可以進一步引進銀行信用，將銀行信用與商業(yè)信用有機地結合起來（如由金融機構介入，擔任票據(jù)的保證人或付款人），從而提高商業(yè)信用，增加中小企業(yè)利用商業(yè)信用融資的機會。

2.票據(jù)融資簡便靈活，中小企業(yè)可以不受企業(yè)規(guī)模限制而方便地籌措資金。銀行目前的信用評級標準主要是按國有大中型企業(yè)的標準設定的，存在著對中小企業(yè)的標準“歧視”，從而導致中小企業(yè)因達不到信用等級標準而不能順利申請到貸款。采用銀行承兌匯票貼現(xiàn)融資，則基本不受企業(yè)規(guī)模的限制，中小企業(yè)可輕松地“用明天的錢賺后天的錢”。持有未到期銀行承兌匯票的中小企業(yè)若急需資金，可立即到銀行辦理貼現(xiàn)，利用貼現(xiàn)所得資金組織生產(chǎn)，從而創(chuàng)造高于貼現(xiàn)息的資金使用收益。

3.票據(jù)融資可以降低中小企業(yè)的融資成本。利用票據(jù)融資，要比向銀行貸款的成本低得多。如農業(yè)銀行山東省德州市分行對中小企業(yè)開辦全額、非全額保證金存款抵押和定期存單抵押的銀行承兌匯票業(yè)務，只要企業(yè)將一部分存款預先存入銀行，就可以簽發(fā)銀行承兌匯票，這不但使中小企業(yè)解決了交易和支付問題，扣除辦理匯票的手續(xù)費（我國目前匯票的手續(xù)費較低），還能從存款利息上獲利。

4.票據(jù)融資可優(yōu)化銀企關系，實現(xiàn)銀企雙贏。采用商業(yè)匯票融資，一方面可以方便中小企業(yè)的資金融通；另一方面，商業(yè)銀行可通過辦理票據(jù)業(yè)務收取手續(xù)費，還可以將貼現(xiàn)票據(jù)在同業(yè)銀行之間辦理轉貼現(xiàn)或向中央銀行申請再貼現(xiàn)，從而在分散商業(yè)銀行風險的同時，從中獲取較大的利差收益。由于票據(jù)貼現(xiàn)的壞帳率只有千分之五，票據(jù)放款比信用放款風險小，因此票據(jù)業(yè)務也已成為部分商業(yè)銀行新的利潤增長點。

二、中小企業(yè)票據(jù)融資中亟待解決的問題

1.票據(jù)的真實貿易背景問題?，F(xiàn)行的票據(jù)，不論是銀行承兌匯票，還是商業(yè)承兌匯票，都只是交易性票據(jù)。交易性票據(jù)首先是一種結算工具和支付手段，此類票據(jù)的簽發(fā)和流通轉讓的依據(jù)只能是真實的貿易往來。但是，包括中小企業(yè)在內的眾多企業(yè)不依據(jù)貿易背景簽發(fā)、承兌商業(yè)匯票，一些商業(yè)銀行承兌、貼現(xiàn)商業(yè)匯票時未真正堅持真實貿易背景原則的不合規(guī)現(xiàn)象屢有發(fā)生。2003年，山東省審計部門發(fā)現(xiàn)，雖然商業(yè)銀行在辦理票據(jù)業(yè)務時履行了審查之責，跟單資料也基本齊備，但延伸追蹤檢查的結果表明，相當數(shù)量的票據(jù)不具有真實貿易背景。這種把商業(yè)匯票作為融資性票據(jù)使用，脫離貿易背景簽發(fā)、承兌的商業(yè)匯票實際上是一種短期債券。由于《票據(jù)法》尚未對這種情況做出解釋和說明，而且市場對這種融資性票據(jù)也沒有相應的信用評級制度，其潛在風險不容忽視。

2.票據(jù)市場工具單一性問題。根據(jù)現(xiàn)行《票據(jù)法》的規(guī)定，票據(jù)市場主體只能辦理交易性票據(jù)業(yè)務，不能辦理融資性票據(jù)業(yè)務。而目前在交易性票據(jù)中，銀行承兌匯票所占的比重又高達87%，商業(yè)承兌匯票所占比重僅為13%.這種近乎單一票據(jù)的市場限制了中小企業(yè)票據(jù)融資的規(guī)模和范圍，使其在很大程度上仍然依賴于銀行信用。另一方面，也不利于金融機構防范票據(jù)風險和保持票據(jù)市場的健康持續(xù)發(fā)展。

3.金融機構對票據(jù)業(yè)務的內控管理問題。目前，票據(jù)貼現(xiàn)、轉貼現(xiàn)是賣方市場，商業(yè)銀行持有票據(jù)的意愿較強。一些金融機構為擴大承兌規(guī)模，規(guī)避承兌保證金管理制度，通過對辦理承兌業(yè)務的中小企業(yè)發(fā)放貸款用于其繳納承兌保證金；一些商業(yè)銀行分支機構在辦理票據(jù)業(yè)務時存在無序競爭，故意降低票據(jù)交易跟單資料要求；有些商業(yè)銀行為增加本行票據(jù)業(yè)務份額，以票據(jù)業(yè)務創(chuàng)新為由，降低票據(jù)交易利率，放寬承兌、貼現(xiàn)標準。比如：買方付息貼現(xiàn)業(yè)務將承兌風險和貼現(xiàn)風險集中在同一銀行；商業(yè)承兌匯票保貼業(yè)務客觀上造成收票人放松對出票（承兌）人資信狀況的核查；同業(yè)間以打包和光票形式辦理轉貼現(xiàn)，實際是同業(yè)質押融資；個別銀行為爭得票源甚至搞逆向操作，先給予貼現(xiàn)資金后辦理票據(jù)貼現(xiàn)手續(xù)，等等。這一系列違規(guī)違法的做法雖然客觀上增加了銀行的票據(jù)業(yè)務量和中小企業(yè)的融資總量，但是，盲目擴大承兌、無序競爭的票據(jù)市場所帶來的風險遠遠大于它所解決的問題。

4.央行對票據(jù)市場的有效調控問題。自2001年再貼現(xiàn)利率上調后，再貼現(xiàn)急驟下降。再貼現(xiàn)余額由2000年末的1256億元下降到2003年8月末的31億元，央行再貼現(xiàn)已淡出票據(jù)市場。這在很大程度上制約了票據(jù)再貼現(xiàn)作為貨幣政策傳導工具作用的發(fā)揮，不利于貨幣政策傳導機制的完善和貨幣政策操作的有效性。

三、中小企業(yè)票據(jù)融資的未來政策選擇

目前，承兌票據(jù)和貼現(xiàn)未到期匯票等渠道給中小企業(yè)提供了多種資金來源，為其發(fā)展注入新的活力，同時提高了銀行資金的使用效益，擴大了業(yè)務經(jīng)營范圍。這一業(yè)務將是今后我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)運用新方向，是商業(yè)銀行發(fā)展業(yè)務的一個新的重要增長點。為了更好地發(fā)揮票據(jù)融資的優(yōu)勢，引導中小企業(yè)票據(jù)融資向更規(guī)范、有序方向發(fā)展，最終實現(xiàn)銀企雙贏之效果，近期可以考慮在以下方面做出政策選擇。

1.切實堅持商業(yè)匯票的真實貿易背景原則，加強對票據(jù)的合規(guī)性管理。堅持商業(yè)匯票的真實貿易背景原則，是現(xiàn)階段票據(jù)市場健康發(fā)展的首選政策。票據(jù)市場的發(fā)展盡管尚處于交易性票據(jù)階段，但企業(yè)簽發(fā)、承兌商業(yè)匯票和商業(yè)銀行承兌、貼現(xiàn)商業(yè)匯票必須合法合規(guī)，必須依據(jù)真實貿易背景。對違規(guī)票據(jù)行為，尤其是對虛構貿易背景簽發(fā)、承兌、貼現(xiàn)商業(yè)匯票的市場主體，要通過建立通報制度、退出交易制度和責任追究制度，嚴肅查處。同時，各金融機構應加強對其分支機構的承兌授權管理，嚴禁發(fā)放貸款作為承兌保證金，控制承兌風險。

2.積極穩(wěn)妥地發(fā)展票據(jù)市場工具，在重點推廣使用商業(yè)承兌匯票的同時，開展融資性票據(jù)的試點工作。鑒于社會信用環(huán)境現(xiàn)狀和票據(jù)市場發(fā)展的實際情況，應按照先交易性票據(jù)、后融資性票據(jù)，從以商業(yè)匯票（銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票）為主、逐步推出本票（商業(yè)本票和銀行本票）業(yè)務的政策安排，發(fā)展票據(jù)市場工具?，F(xiàn)階段，票據(jù)市場要再上一個臺階，關鍵在于商業(yè)承兌匯票的推廣使用要有所突破，并使之逐步成為主要的票據(jù)市場工具。同時，可考慮在規(guī)范管理的前提下，選擇一些地區(qū)和具備條件的商業(yè)銀行試辦本票業(yè)務，為今后發(fā)展融資性票據(jù)摸索經(jīng)驗?？陀^地分析，無真實貿易背景的融資性票據(jù)之所以禁而不絕，并大量流通于票據(jù)市場之中，是因為有市場需求：一方面企業(yè)有通過票據(jù)市場進行低成本融資的需要，另一方面，銀行也有投資商業(yè)票據(jù)進行資產(chǎn)結構調整的要求。嚴格的禁止，導致了企業(yè)想方設法以變通方式披上商業(yè)匯票的外衣，進入商業(yè)匯票市場進行融資，而銀行只要沒有償付風險，甚至會幫助企業(yè)進行變通。因此，與其讓融資性票據(jù)以變通方式存在于商業(yè)匯票之中，不如增加票據(jù)市場工具，適時推出商業(yè)本票，允許符合條件的企業(yè)通過商業(yè)本票進行融資。這樣的政策選擇，有利于剔除商業(yè)匯票市場交易中的非真實貿易背景票據(jù)，凈化現(xiàn)時的商業(yè)匯票業(yè)務，同時也有利于為發(fā)展融資性商業(yè)票據(jù)探索經(jīng)驗，推進國內票據(jù)市場由單純的商業(yè)匯票向多樣化的商業(yè)票據(jù)市場發(fā)展，最終向國際票據(jù)市場看齊、靠攏。

3.盡快建立健全區(qū)域性的統(tǒng)一票據(jù)市場。目前應積極利用中心城市票據(jù)業(yè)務發(fā)展迅速和制度建設逐步加強的有利時機，通過降低再貼現(xiàn)利率，適度增加再貼現(xiàn)規(guī)模，并逐步取消再貼現(xiàn)的規(guī)模分配辦法，由市場供求決定再貼現(xiàn)數(shù)量，增加票據(jù)在各地區(qū)、各銀行之間的流動性，并在此基礎上形成區(qū)域性統(tǒng)一的票據(jù)市場。

（1）建立有效的外部監(jiān)管和內部控制制度，進一步規(guī)范和支持票據(jù)市場發(fā)展。首先，央行通過對票據(jù)市場參與主體實施有效的外部監(jiān)管，完善匯票業(yè)務管理機制，整頓市場秩序，加大對違規(guī)操作的處罰力度，改善市場環(huán)境，防止金融機構以降低利率等為條件的不正當競爭。其次，商業(yè)銀行要加強內控，嚴把承兌關，保證票據(jù)的真實貿易背景，防范融資風險。同時，在防范風險的前提下，適當降低中小企業(yè)辦理承兌的條件，降低保證金比例，對符合條件的企業(yè)敞開銀行承兌之門，增強企業(yè)運用票據(jù)進行結算的主動性。

（2）擴大對縣轄商業(yè)銀行的授權，加強縣域票據(jù)市場建設。結合實際，對中小企業(yè)尤其是民營企業(yè)可給予適當?shù)膬?yōu)惠政策。商業(yè)銀行要結合縣域中小企業(yè)尤其是民營企業(yè)的實際，制定基層行辦理銀行承兌匯票的彈性規(guī)定，在防范票據(jù)風險的前提下，實現(xiàn)大力為中小企業(yè)融資和增加自身中間業(yè)務收入的雙重目標。

4.加強票據(jù)融資的風險防范措施。票據(jù)融資的風險防范是一個全社會范圍內的系統(tǒng)工程，可以從以下幾方面來考慮。第一，提高風險防范的意識。票據(jù)融資產(chǎn)生的風險往往數(shù)額巨大，給金融業(yè)和社會經(jīng)濟的各方面帶來的危害是十分嚴重的，提高風險防范意識是開展票據(jù)融資業(yè)務的基本保障，所有從業(yè)人員要認真學習金融法律法規(guī)，牢固樹立法制觀念，依法用票、按章審票、循規(guī)管票。第二，加強社會信用制度建設。如果僅靠道德意識來約束，可能會使守信者逐漸失去信用，不守信者行為更加放肆。因此必須建立完善的社會信用登記、咨詢體系和嚴格的監(jiān)督、執(zhí)行體系，對社會行為起到制約和規(guī)范的作用。對票據(jù)融資行為而言，通過資信系統(tǒng)查詢，企業(yè)能夠主動地規(guī)避與信用差的單位或個人發(fā)生業(yè)務關系；同時也敦促自己，規(guī)范操作，不被列入無信用單位或個人的黑名單內，從而減少風險的發(fā)生。第三，建立標準統(tǒng)一的信息系統(tǒng)。利用高科技手段加大對票據(jù)業(yè)務信息網(wǎng)絡的建設，在一定區(qū)域乃至全國范圍內建立統(tǒng)一聯(lián)網(wǎng)的票據(jù)業(yè)務管理系統(tǒng)，以電子數(shù)據(jù)來替代企業(yè)的各種信息，包括企業(yè)信用檔案、銀行信用檔案、企業(yè)經(jīng)營及資產(chǎn)負債情況、相關信息披露、查詢查復、業(yè)務監(jiān)控等信息，利用高科技手段在提高工作效率、降低經(jīng)營成本的同時，達到最大限度減少票據(jù)風險之目的。第四，完善票據(jù)法制建設。《票據(jù)法》制訂于1995年，實施于1996年，本身缺陷較多，司法解釋又不能起到更明確的作用。單就轉貼現(xiàn)這項業(yè)務而言，《票據(jù)法》的條文明顯落后，票據(jù)業(yè)潛在風險最大的業(yè)務恰恰正是轉貼現(xiàn)交易過程。有關部門應制定落實好《票據(jù)法》實施細則，把票據(jù)市場的主要內容納入法制化管理體系，使金融機構辦理票據(jù)融資業(yè)務時按政策辦事、按標準辦理。