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一、農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目的涵義

世界銀行出版的《農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)分析》中認(rèn)為，所謂農(nóng)業(yè)項(xiàng)目就是企業(yè)運(yùn)用各種資源以獲得利潤(rùn)的全部復(fù)雜活動(dòng)，我們一般把農(nóng)業(yè)項(xiàng)目看成是一個(gè)運(yùn)用資金以形成固定資產(chǎn)，再由它們?cè)谝欢螘r(shí)間內(nèi)提供效益的投資活動(dòng)。國(guó)內(nèi)一些學(xué)者認(rèn)為，農(nóng)業(yè)項(xiàng)目不同于簡(jiǎn)單的再生產(chǎn)，而是指在農(nóng)、林、水、氣等部門中，為擴(kuò)大農(nóng)、林、牧、副、漁業(yè)長(zhǎng)久性的生產(chǎn)規(guī)模，提高其生產(chǎn)能力和生產(chǎn)水平，而形成新的固定資產(chǎn)的活動(dòng)。

二、我國(guó)農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目的主要特征

農(nóng)業(yè)項(xiàng)目除了具有經(jīng)濟(jì)上的和技術(shù)上的管理職能之外，更重要的是一個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)和生態(tài)系統(tǒng)相互交織的過(guò)程。農(nóng)業(yè)項(xiàng)目將經(jīng)濟(jì)再生產(chǎn)和自然再生產(chǎn)作用過(guò)程有機(jī)結(jié)合，具有許多不同于投資其他產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目特征，如綜合性強(qiáng)、涉及面廣、建設(shè)周期長(zhǎng)、投資回收期長(zhǎng)、投資規(guī)模大、效益低、風(fēng)險(xiǎn)大等，其中比較突出的幾個(gè)特征有：（1）農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目受資源限制比較強(qiáng)，具有地域性；（2）農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目的效益具有不穩(wěn)定性，投資見(jiàn)效慢，具有滯后性；（3）農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目的實(shí)施與農(nóng)戶利益緊密相關(guān)。

三、我國(guó)現(xiàn)行的農(nóng)業(yè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系

目前我國(guó)農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目所使用的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系普遍借鑒了工業(yè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系，是以項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表為主要依據(jù)，根據(jù)表內(nèi)各指標(biāo)計(jì)算出各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，來(lái)反映項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性，滿足投資人的決策需求。主要包括盈利能力分析、清償能力分析和不確定性分析。

四、農(nóng)業(yè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系的應(yīng)用

為了說(shuō)明現(xiàn)行的農(nóng)業(yè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系在評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性時(shí)存在的不足，本文應(yīng)用一個(gè)實(shí)際案例做出分析。某新建項(xiàng)目，類屬畜牧養(yǎng)殖業(yè)。項(xiàng)目總投資3728．01萬(wàn)元，占地面積約3公頃。主要進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和設(shè)備購(gòu)置投資。項(xiàng)目計(jì)算期為14年，其中建設(shè)期1年，第2年為投產(chǎn)期，生產(chǎn)負(fù)荷率為70％，第3～14年為達(dá)產(chǎn)期，生產(chǎn)負(fù)荷率為100％。預(yù)計(jì)年產(chǎn)值1564萬(wàn)元，利稅517．02萬(wàn)元。貼現(xiàn)率按10％計(jì)算。根據(jù)實(shí)際資料選取財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，按有無(wú)對(duì)比法，經(jīng)計(jì)算分析得到簡(jiǎn)化的全部投資現(xiàn)金流量表(如表1所示)。通過(guò)報(bào)表數(shù)據(jù)分析可知，該項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率29．08％；稅前靜態(tài)投資回收期4．07年，稅后靜態(tài)投資回收期4．73年；稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率35．62％，稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率28．28％；稅前財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值4100．92萬(wàn)元，稅后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值3559．02萬(wàn)元；借款償還期3．24年；資產(chǎn)負(fù)債率54．45％；流動(dòng)比率4．07；速動(dòng)比率2．07；盈虧平衡點(diǎn)47．87％?？梢?jiàn)，應(yīng)用現(xiàn)行的農(nóng)業(yè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系的評(píng)價(jià)結(jié)論應(yīng)該認(rèn)為這是一個(gè)前景極好的項(xiàng)目，具有財(cái)務(wù)上的可行性。但是，根據(jù)財(cái)務(wù)分析報(bào)表數(shù)據(jù)可以推算出，本案例中，項(xiàng)目建成后，年均收入1210．56萬(wàn)元，年均利潤(rùn)總額550．11萬(wàn)元，達(dá)產(chǎn)后年均收入1703．76萬(wàn)元，年均利潤(rùn)總額822．31萬(wàn)元，年均單位面積收入約為567.92萬(wàn)元/公頃，年均單位面積利潤(rùn)約為274.10萬(wàn)元/公頃，顯然，這樣的純收入和利潤(rùn)相當(dāng)高。但是筆者考慮到農(nóng)業(yè)項(xiàng)目受自然環(huán)境影響較大，如假定該項(xiàng)目所在地區(qū)近10年內(nèi)自然災(zāi)害的發(fā)生概率為25％，那么可以認(rèn)為其收益和利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)扣除自然災(zāi)害發(fā)生的情況，進(jìn)而將會(huì)減少25％經(jīng)濟(jì)利益；再考慮農(nóng)業(yè)項(xiàng)目具有多個(gè)投資主體，應(yīng)扣除各個(gè)利益相關(guān)有的應(yīng)得利潤(rùn)；最后如果再將項(xiàng)目受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響的多個(gè)因素考慮進(jìn)去后，最終的項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益很可能并不很高。因此可以認(rèn)為，僅僅從盈利能力、清償能力和不確定性分析來(lái)評(píng)價(jià)農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益不能完全滿足農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的要求。實(shí)際上，在農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目可行性研究財(cái)務(wù)分析中計(jì)算出來(lái)的項(xiàng)目總體效益普遍較好，這是農(nóng)業(yè)項(xiàng)目自身特點(diǎn)、現(xiàn)有指標(biāo)體系和計(jì)算方法所共同決定的。這樣的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系對(duì)農(nóng)業(yè)項(xiàng)目來(lái)講并不全面，現(xiàn)行體系中的指標(biāo)設(shè)置存在著不足。

五、農(nóng)業(yè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系存在的問(wèn)題

隨著農(nóng)業(yè)投資理論與實(shí)踐的不斷深入發(fā)展，農(nóng)業(yè)項(xiàng)目自身特點(diǎn)與財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系之間的不適用性已越來(lái)越多地表現(xiàn)出來(lái)，具體包括以下幾個(gè)問(wèn)題。

1．原有指標(biāo)存在的缺陷

首先，投資回收期指標(biāo)只進(jìn)行靜態(tài)分析，缺少動(dòng)態(tài)分析。我們知道，投資回收期分為靜態(tài)投資回收期、動(dòng)態(tài)投資回收期、靜態(tài)追加投資回收期和動(dòng)態(tài)追加投資回收期幾種?，F(xiàn)行的建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，由于動(dòng)態(tài)指標(biāo)計(jì)算煩瑣，普遍只簡(jiǎn)單地采用靜態(tài)投資回收期一種形式。實(shí)際上，靜態(tài)投資回收期由于未考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素，計(jì)算結(jié)果往往較其他計(jì)算方式短，這樣不利于投資者準(zhǔn)確把握項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)，做出科學(xué)決策。其次，對(duì)于農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，凈現(xiàn)值指標(biāo)不能全面地反映其投資收益。在建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，凈現(xiàn)值是使用得比較廣泛的一個(gè)指標(biāo)，它的優(yōu)點(diǎn)是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并且以定量化的形式表示項(xiàng)目的投資收益，直觀且易行。但是，凈現(xiàn)值指標(biāo)也有一定的缺陷。比較明顯的是，該指標(biāo)不能說(shuō)明項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)各年的經(jīng)營(yíng)成果，更不能反映出單位投資的使用效率，同時(shí)，如何確定基準(zhǔn)收益率的問(wèn)題也很有爭(zhēng)議。筆者注意到，使用凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算出的農(nóng)業(yè)項(xiàng)目投資收益普遍較高，這與農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的規(guī)模較大的特征不無(wú)關(guān)聯(lián)，但是單位投資的收益狀況卻無(wú)法從該指標(biāo)中反映出來(lái)，因此，僅僅用凈現(xiàn)值指標(biāo)衡量農(nóng)業(yè)項(xiàng)目投資收益是有失偏頗的。第三，清償能力評(píng)價(jià)指標(biāo)存在著較大的局限性。農(nóng)業(yè)項(xiàng)目使用的清償能力指標(biāo)主要有借款償還期、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，僅以這幾個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的借款償還能力并不全面。它們不能全面地反映出項(xiàng)目潛在的資產(chǎn)變現(xiàn)能力與全部債務(wù)的構(gòu)成，如流動(dòng)比率，僅僅是通過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例關(guān)系確定項(xiàng)目資金的流動(dòng)性，判斷項(xiàng)目短期資產(chǎn)到期轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金償還短期負(fù)債的能力。實(shí)際上，農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的建設(shè)周期一般較長(zhǎng)、資金周轉(zhuǎn)速度一般較慢、資金回收存在著較大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，而現(xiàn)有的這4個(gè)指標(biāo)均無(wú)法體現(xiàn)出這些特點(diǎn)，一些影響項(xiàng)目資金變現(xiàn)能力和短期債務(wù)償還能力的因素未能以定量的方式表示出來(lái)，導(dǎo)致清償能力評(píng)價(jià)不全面。

2．未考慮農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的多元投資主體

現(xiàn)行的農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系只注重項(xiàng)目的總體效益分析。事實(shí)上，在進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，雖然通過(guò)編制全部投資的現(xiàn)金流量表可以計(jì)算出投資利潤(rùn)率等其他產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的常用指標(biāo)，但這些指標(biāo)只是針對(duì)企業(yè)一個(gè)主體的。我國(guó)的農(nóng)業(yè)項(xiàng)目有3個(gè)重要的投資主體———企業(yè)、農(nóng)戶和政府，其中企業(yè)與農(nóng)戶還處于同一產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)，屬于上下游關(guān)系。對(duì)于若干個(gè)相互獨(dú)立且又具有一定聯(lián)系的投資主體，需要考慮不同的數(shù)據(jù)和參數(shù)，進(jìn)而形成不同的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)論。因此，簡(jiǎn)單地套用一般項(xiàng)目指標(biāo)體系的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)模式，對(duì)于投資主體多元化的農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目是不科學(xué)的。

3．忽視農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的環(huán)境影響因素

現(xiàn)行農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告中對(duì)環(huán)境影響因素的評(píng)價(jià)僅僅局限于定性評(píng)價(jià)方面，而沒(méi)有設(shè)置定量的評(píng)價(jià)指標(biāo)。實(shí)際上，在農(nóng)業(yè)投資生產(chǎn)實(shí)踐中環(huán)境因素往往是制約很多項(xiàng)目不能順利完成的重要根源。農(nóng)業(yè)項(xiàng)目中很多具體問(wèn)題將不可避免地對(duì)項(xiàng)目周圍的生態(tài)、資源、居民等造成一系列長(zhǎng)期的影響，其中的一些負(fù)面影響，如水體污染、植被破壞、耕地占用等，如果在項(xiàng)目評(píng)估階段不充分考慮進(jìn)去，將會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)鼐用竦纳a(chǎn)生活造成巨大的破壞。因此，在提倡可持續(xù)發(fā)展的今天，應(yīng)以定量的形式將環(huán)境影響因素納入項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)范圍之內(nèi)，提高項(xiàng)目評(píng)價(jià)的社會(huì)效益。

4．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析不全面

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素分析是進(jìn)行項(xiàng)目整體風(fēng)險(xiǎn)控制的重要決策依據(jù)，也是項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的重要組成部分。現(xiàn)行的農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系存在著重效益分析而輕風(fēng)險(xiǎn)分析的現(xiàn)象，它只將不確定性分析單獨(dú)列示于盈利能力分析和清償能力分析之外，使財(cái)務(wù)分析中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)水平大大降低。投資作為一種逐利活動(dòng)，其風(fēng)險(xiǎn)和收益是呈同向變化趨勢(shì)的，而農(nóng)業(yè)投資由于受到各種條件制約，其風(fēng)險(xiǎn)普遍高于其他產(chǎn)業(yè)，項(xiàng)目各利益相關(guān)者在關(guān)心項(xiàng)目收益的同時(shí)也更關(guān)心預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)因素，因此，僅僅做到簡(jiǎn)單的不確定性分析，缺少風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系顯然無(wú)法滿足利益相關(guān)者的需求，更不能全面地反映出項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成。

5．指標(biāo)相對(duì)獨(dú)立，缺少綜合評(píng)價(jià)方法

在進(jìn)行投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，可運(yùn)用的方法、指標(biāo)都較多，但從實(shí)踐中人們發(fā)現(xiàn)，應(yīng)用不同的方法與指標(biāo)得出的結(jié)論并不完全一致，有時(shí)甚至完全相悖。這是由于不同的指標(biāo)是從不同的角度對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)的，那么究竟應(yīng)該以哪些指標(biāo)作為投資取舍的主要依據(jù)，哪些指標(biāo)作為輔助的參考依據(jù)，現(xiàn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系并沒(méi)有給出一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。任何一個(gè)指標(biāo)在應(yīng)用中都不可避免地存在這樣或那樣的不足或缺陷，僅僅孤立地分析某一個(gè)或幾個(gè)指標(biāo)難免有失偏頗，如果可以將這些分散的指標(biāo)通過(guò)某種方法綜合起來(lái)考慮，將使農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的投資決策更具科學(xué)性與合理性。