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一、關于失衡的經(jīng)濟學分析

(一)為什么失衡：理論分析

從儲蓄與投資關系看，全球經(jīng)濟失衡的根源在于一些國家內部的投資/儲蓄關系。根據(jù)國民經(jīng)濟核算原理，經(jīng)常項目收支差額恒等于國內儲蓄與投資差額，即經(jīng)常項目盈余意味著國內儲蓄超過投資；經(jīng)常項目赤字意味著國內投資大于儲蓄。美國等發(fā)達國家的投資大于儲蓄，表現(xiàn)為經(jīng)常項目赤字；亞洲等發(fā)展中國家的儲蓄大于投資，表現(xiàn)為經(jīng)常項目盈余。

從國際收支角度看，世界資本流向發(fā)生逆轉是全球經(jīng)濟失衡的另一個重要原因。亞洲金融危機以來，美國等發(fā)達國家從資本凈流出國變?yōu)橘Y本凈流入國；亞洲等發(fā)展中國家從資本凈流入國變成資本凈流出國。近年來國際直接投資(FDI)也發(fā)展很快，2006年世界FDI總計為12304億美元，同比增長34%，其中，流入發(fā)達國家的FDI同比增長48%。美國是世界上吸引FDI最多的國家，為1173億美元，同比增長78.2%；歐盟其次，為5490億美元，同比增長30.1%。

從匯率變動對國際收支的影響來看，根據(jù)馬歇爾-勒納條件，假定其他條件不變，匯率變化是影響商品進出口流量的惟一因素。這樣，在出口商品的本幣價格和進口商品的外幣價格不變時，匯率上升(本幣貶值)就意味著在國內市場進口商品變得更加昂貴，而在國外市場出口商品變得更加便宜；相反，匯率下降(本幣升值)則意味著在國內市場進口商品變得更加便宜，而在國外市場上出口商品則變得更加昂貴。一些經(jīng)濟學家的研究表明，目前美國經(jīng)常項目逆差與美元匯率之間確實存在著較為穩(wěn)定的因果關系(約有2年時滯)，美元貶值是縮小美國經(jīng)常項目逆差的重要途徑。因為美元實際有效匯率每貶值10%，就會使經(jīng)常項目余額占GDP的比重改善一個百分點。與此相對應，亞洲國家要減少經(jīng)常賬戶的巨額順差，也需要對其匯率水平和匯率制度做出相應的調整。

(二)失衡的主要表現(xiàn)

全球經(jīng)濟失衡主要表現(xiàn)為美國等發(fā)達國家經(jīng)常項目的巨額逆差與亞洲等發(fā)展中國家經(jīng)常項目的大量盈余并存。國際貨幣基金組織總裁拉托提出，世界經(jīng)濟不平衡主要表現(xiàn)為美國經(jīng)常賬戶赤字龐大、債務增長迅速；日本、中國和亞洲其他發(fā)展中國家對美國貿易盈余增加，以及包括俄羅斯和中東國家在內的石油產(chǎn)出國貿易盈余增加。

美國經(jīng)常賬戶逆差從1995年開始擴大，在過去4年里平均每年增加1000億美元；在過去9年里平均每年增加800億美元。1995年美國經(jīng)常賬戶逆差為1140億美元，約占GDP的1.5%；2006年達到8640億美元，約占GDP的6.5%。同時，亞洲國家經(jīng)常賬戶出現(xiàn)了大量順差，尤其是對美貿易順差。2000年亞洲國家經(jīng)常賬戶順差為2057億美元，2005年達到3557億美元。

全球最大的經(jīng)常項目逆差國除美國以外，還有西班牙、英國、澳大利亞和法國。近年來世界經(jīng)常項目逆差分布呈現(xiàn)集中化趨勢，1995年，美國經(jīng)常項目逆差占全球總逆差的33%，5國共占比57%。2005年，美國經(jīng)常項目逆差占全球總逆差的比重上升到65.1%，其他4國分別占比為6.8%、3.9%、3.4%和2.7%，5國共占全球總逆差的81.9%。

全球最大的經(jīng)常項目順差國為日本、中國、德國、沙特阿拉伯和俄羅斯。近年來世界經(jīng)常項目順差分布呈現(xiàn)分散化趨勢，1995年，日本占全球總順差的39%，5國占比為70%；2005年，日本占全球順差總額下降到14.2%，其余4國的占比分別為13.7%、9.7%、7.5%和7.5%，5國占全球總順差的比重為52.6%。

(三)為什么失衡：美國與亞洲

如果將世界經(jīng)濟分為以美國為代表的發(fā)達國家和以亞洲為代表的發(fā)展中國家兩部分，那么，“美國”與“亞洲國家”的經(jīng)常項目將互為相反數(shù)，即“美國”經(jīng)常項目逆差意味著“亞洲國家”的經(jīng)常項目順差。在這一理論框架下，要分析“美國”經(jīng)常項目為什么會出現(xiàn)巨大逆差，就必須分析“亞洲國家”經(jīng)常項目為什么會出現(xiàn)巨大順差；要減少“美國”經(jīng)常項目的逆差，就必須減少“亞洲國家”經(jīng)常項目順差。

1、美國為什么失衡？

儲蓄率下降。美國經(jīng)濟主要靠消費拉動，近年來這一傾向被不斷強化。20世紀80年代以前，美國消費率長期穩(wěn)定在61%-63%的水平，這一比例從20世紀80年代初開始上升，2004年達到70%，2005年達到72%。與此相對應，美國的儲蓄率急劇下降，儲蓄率下降是造成美國經(jīng)常賬戶逆差的主要原因。由于儲蓄不足，美國必須吸收國外資金以維持國際收支平衡。

可用以下三個指標來說明美國儲蓄率的下降情況：(1)國民凈儲蓄率。這是一個剔除貨幣貶值因素后反映家庭、企業(yè)和政府部門總體儲蓄狀況的指標。1994年美國國民凈儲蓄率為14%-15%，2001年以后一直徘徊在1.5%。(2)私人儲蓄率。私人儲蓄率是指儲蓄占實際可支配收入的比例。20世紀80年代以前，美國私人儲蓄率基本穩(wěn)定在8%-10%，從90年代起不斷下降，1995年下降為4%-5%，2004年下降為0.2%，2005年降至負數(shù)，2005年第三季度達到-1.6%，為1929年經(jīng)濟大危機以來的最低水平。到2006年年底美國私人儲蓄率已經(jīng)是連續(xù)20個月為負數(shù)。(3)儲蓄占GDP的比重。1990年-1999年這一比重的平均值為16.3%，2000年-2002年為16.2%，2003年為13.5%，2004年為13.7%，僅為世界其他發(fā)達國家平均水平的一半。

儲蓄戰(zhàn)略的改變。2000年美國股市泡沫破裂，2001年美國發(fā)生9·11恐怖主義襲擊事件，美國經(jīng)濟陷于衰退。為了刺激經(jīng)濟增長，從2001年5月到2003年6月，美聯(lián)儲連續(xù)13次降息，將聯(lián)邦基金利率從6%下調到1%，為48年歷史最低。美國政府的超低利率政策在推動美國經(jīng)濟恢復增長的同時也誘發(fā)了資產(chǎn)價格泡沫，主要表現(xiàn)為房地產(chǎn)市場價格持續(xù)、大幅上漲，1950年-1999年美國房產(chǎn)總值占GDP的比例為105%，2005年這一比例超過160%。

資產(chǎn)價格泡沫改變了美國的儲蓄戰(zhàn)略，擴大了美國的負債消費趨勢。具體講，資產(chǎn)價格膨脹提高了家庭和企業(yè)部門的抵押負債能力，使家庭和企業(yè)部門的負債水平持續(xù)上升。1980年家庭部門、非金融企業(yè)部門、政府部門和金融部門的負債余額對CDP的比例為0.45、0.51、0.42和0.13。2004年這一比例分別提高至0.87、0.67、0.52和1.0。這種信用擴張?zhí)岣吡嗣绹纳鐣傂枨笏?，尤其是消費需求水平。

同時，由于房地產(chǎn)價格大幅上升，使家庭名義金融資產(chǎn)迅速增加，“以收入為基礎”的儲蓄戰(zhàn)略開始向“以資產(chǎn)為基礎”的儲蓄戰(zhàn)略轉變。目前美國居民消費增長中的60%與住房再融資有關。20世紀90年代以前，在美國居民的家庭資產(chǎn)中，有價證券占比較大；2000年以后，房地產(chǎn)資產(chǎn)占比迅速上升。1991年有價證券占美國居民家庭總資產(chǎn)的比例約為13%，2000年這一比例上升到35%。2005年房地產(chǎn)資產(chǎn)占比達到40%，超過有價證券。目前美國家庭持有的房地產(chǎn)凈值是有價證券的2倍多。資產(chǎn)為基礎的儲蓄戰(zhàn)略推動了儲蓄減少、消費增加。

儲蓄/投資關系的變化。從20世紀90年代開始，由于生產(chǎn)率不斷提高，使美國經(jīng)濟實現(xiàn)了低通脹下的長期、快速增長。產(chǎn)出擴大促進了國內需求和進口的增長，生產(chǎn)率提高還與其他因素一起影響了產(chǎn)出與需求之間的差額，進而影響了儲蓄/投資平衡。經(jīng)濟持續(xù)增長以及樂觀的增長預期還刺激了投資支出，收入和資產(chǎn)價格膨脹推動了消費增加，儲蓄減少，最終導致儲蓄/投資狀況惡化。

與美國儲蓄占GDP比重持續(xù)下降的情況形成鮮明對照，美國投資占GDP的比重不斷上升。1990年-1999年投資占GDP比重的平均值為18.7%，2000年-2002年為19.4%，2003年為18.4%，2004年為19.7%，也就是說，從1990年到2004年美國投資占GDP比重的變動率為+1.1%，遠遠高于歐洲(-2.9%)和日本(-9%)。

歐元區(qū)和日本經(jīng)濟衰退。2001年-2004年，歐元區(qū)和日本先后出現(xiàn)過較為嚴重的經(jīng)濟衰退，失業(yè)率居高不下、消費和投資持續(xù)低迷。為了維護市場流動性，促進經(jīng)濟復蘇，歐洲中央銀行和日本銀行也實行了擴張性貨幣政策，大幅度降低利率。2003年6月，歐洲中央銀行下調再融資利率至2%，這是歐元區(qū)國家自1946年以來最低的利率水平，同時，日本銀行的基準利率也長期保持在零水平。歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟衰退進一步加劇了全球失衡。一方面由于日本和歐洲經(jīng)濟持續(xù)低迷，國內市場需求大幅下降，亞洲國家的貿易順差主要由美國市場吸收，表現(xiàn)為美國經(jīng)常賬戶赤字。另一方面，由于利差等因素的影響，日元和歐元匯率曾經(jīng)對美元持續(xù)貶值，進一步增加了美國的出口成本，導致其貿易收支狀況惡化。

2、亞洲為什么失衡？

“出口導向型”的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略。二戰(zhàn)后，亞洲國家為了實現(xiàn)趕超目標，大都選擇了“出口導向型”的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，無論是二十世紀五六十年代的日本，還是七八十年代的新興市場國家，以及90年代的東南亞國家均提出過“貿易立國”的主張，政府通過各種政策措施鼓勵儲蓄、抑制消費，結果造成亞洲地區(qū)龐大的生產(chǎn)制造能力主要服務于出口，特別是向美國市場的出口。近年來，一些拉美國家也紛紛放棄了“進口替代型”發(fā)展戰(zhàn)略，轉而實行“出口導向型”發(fā)展戰(zhàn)略，進一步擴大了發(fā)達國家與發(fā)展中國家的貿易不平衡。

投資率下降。亞洲金融危機還造成了亞洲地區(qū)投資率下降，1997年-1998年之后，亞洲國家的投資系數(shù)均呈負值。盡管危機后亞洲國家的儲蓄率有所上升，但研究表明，最近幾年亞洲地區(qū)出現(xiàn)的經(jīng)常賬戶盈余并不是儲蓄率上升的結果，而是投資率下降的結果。危機過后，亞洲地區(qū)的投資率出現(xiàn)了急劇下降。1996年-2004年亞洲地區(qū)平均投資率下降了8.7個百分點。20世紀90年代中期，東南亞國家的投資額占國內生產(chǎn)總值的34%，現(xiàn)在已經(jīng)下降到26%。實際上，所有金融危機對一個國家或者一個地區(qū)投資需求的影響都是負面的，包括墨西哥金融危機對拉丁美洲投資需求的影響，也包括亞洲金融危機對亞洲地區(qū)投資需求的影響。

釘住美元的匯率制度。20世紀70年代-80年代，為了增強出口競爭力，亞洲發(fā)展中國家大都選擇了固定匯率制度或釘住美元的匯率制度。1997年，在亞洲金融危機沖擊下，許多國家不得不放棄原來的匯率安排，實行了浮動匯率制度。亞洲金融危機過后，由于“浮動恐懼”等原因，一些國家又重新回到了釘住美元的匯率制度上，并且，隨著危機影響消除和經(jīng)濟復蘇，這些國家匯率的浮動范圍都有不同程度的縮小，政府對外匯市場的干預都有不同程度的增加，與此相對應，這些國家的外匯儲備也有了較快增長。

2002年-2004年，美國經(jīng)濟曾經(jīng)出現(xiàn)了針對其經(jīng)常賬戶巨額赤字的調整，即美元對歐元和日元等世界主要貨幣大幅貶值，最高跌幅達到50%。這本應成為美國擴大出口、減少經(jīng)常項目赤字的機會，但是，由于亞洲貨幣普遍實行釘住美元的匯率制度，美元并沒有能夠對亞洲發(fā)展中國家的貨幣貶值，美國與亞洲的貿易差額也沒有能夠得到應有的調整。

(四)為什么失衡：國際經(jīng)濟環(huán)境的深刻變化

1、國際產(chǎn)業(yè)結構調整

在經(jīng)濟全球化浪潮的推動下，以美國為代表的發(fā)達國家加快了產(chǎn)業(yè)結構調整，將傳統(tǒng)的制造業(yè)，以及高新技術產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)等大規(guī)模地向國外轉移，主要轉向那些具有勞動力低成本優(yōu)勢、市場相對廣闊和產(chǎn)業(yè)配套能力較強的新興市場地區(qū)。亞洲等發(fā)展中國家日益成為全球生產(chǎn)制造基地和各類制成品的出口基地。由于在美國等發(fā)達國家的國民經(jīng)濟中，傳統(tǒng)制造業(yè)所占的比重不斷縮小，金融、保險、電信等服務業(yè)所占的比重快速擴大，大量消費品和制成品嚴重依賴進口，加劇了美國與亞洲國家的貿易失衡。

2、國際分工格局變動

20世紀90年代以來，經(jīng)濟全球化進程加快，生產(chǎn)要素跨國流動趨勢進一步加強。生產(chǎn)要素的國際流動從根本上改變了傳統(tǒng)的國際分工方式(主要使用本國生產(chǎn)要素進行的生產(chǎn)出口)，形成了生產(chǎn)要素在一些國家的集中，并進行面向全世界生產(chǎn)的新格局，具體表現(xiàn)為跨國外包發(fā)展與全球供應鏈延長?？鐕獍侵缚鐕緦⑸a(chǎn)或服務的一部分搬到海外，人工成本更低廉，賦稅更低，企業(yè)負擔的其他成本也更低。近年來，由于越來越多的跨國公司把生產(chǎn)或服務轉移到海外，再把產(chǎn)品納入旗下的全球供應體系，從而使全球商品供應鏈延長。

國際分工格局的變化使世界各國對其比較優(yōu)勢進行了重組，即勞動密集型生產(chǎn)和服務通常率先轉移勞動力成本較低國家，包括多數(shù)亞洲國家，使其擁有相對的出口競爭優(yōu)勢；美國等發(fā)達國家主要向國際市場提供資本密集型產(chǎn)品和服務，這些產(chǎn)品和服務會創(chuàng)造出新的就業(yè)機會和新的出口優(yōu)勢。但是，這兩個周期通常是不同步的，尤其是資本和技術密集型產(chǎn)品開發(fā)需要一個過程，表現(xiàn)為技術創(chuàng)新周期。這樣，各國比較優(yōu)勢的體現(xiàn)，包括新的出口和就業(yè)機會出現(xiàn)，呈現(xiàn)不同步性：當亞洲國家的比較優(yōu)勢體現(xiàn)出來，美國的比較優(yōu)勢還未能充分體現(xiàn)出來時；或者當美國的比較優(yōu)勢表現(xiàn)出來，而亞洲國家的比較優(yōu)勢還未能充分體現(xiàn)出來時，都有可能表現(xiàn)為雙方的貿易差額或經(jīng)常項目差額。

3、國際資本流向逆轉

傳統(tǒng)經(jīng)濟學認為，在自由競爭的市場體系中國際資本將從收益較低的國家和地區(qū)流向收益較高的國家和地區(qū)。今天，盡管傳統(tǒng)經(jīng)濟學中的基本原理依然有效，但國際資本的流動方向卻發(fā)生了逆轉。

一是美國在大量借入資源，流入到美國國內的國外資本已經(jīng)接近其國民生產(chǎn)總值GNP的7%。二是亞洲等發(fā)展中國家在借出資源，并且，這樣的投資不是單個投資者為追求投資收益而做出的決定，而是亞洲等發(fā)展中國家大量積累外匯儲備的結果。

4、國際石油價格上漲

近年來國際石油價格持續(xù)高漲，主要石油生產(chǎn)和輸出國的石油收入大量增加，美國等發(fā)達國家的石油進口成本迅速上升，進一步加劇了全球貿易收支不平衡。2000年以來，國際石油價格從每桶10美元飚升至每桶70美元以上，推動石油生產(chǎn)和出口規(guī)模迅速擴大。2005年全球主要石油輸出國的石油出口價值達到近8000億美元，比2002年增加了一倍。與此同時，美國等發(fā)達國家的石油進口開支急劇增加，有關資料表明，美國經(jīng)常項目逆差擴大的一半源自國際油價上漲。2005年，新興市場地區(qū)的石油貿易盈余總計3474億美元，占其全面經(jīng)常項目盈余的68%，這也是中東地區(qū)和俄羅斯等產(chǎn)油國經(jīng)常項目盈余迅速擴大的重要原因。但是，石油生產(chǎn)輸出國由此賺取的巨額收入并未被用于國內消費或進口，而是以投資各種金融債券、股權或資產(chǎn)等形式，重新回流到美國市場。

二、關于均衡的經(jīng)濟學分析

(一)均衡的表現(xiàn)

2002年以來，盡管全球經(jīng)濟失衡加劇，但是，無論是以美國為代表的發(fā)達國家，還是以亞洲為代表的發(fā)展中國家基本上都實現(xiàn)了較低的通脹率下的較快經(jīng)濟增長。世界經(jīng)濟為什么能夠在失衡中保持較快增長？一個重要原因就是世界經(jīng)濟在失衡中保持著一種動態(tài)均衡，一方面失衡因素與均衡因素在相互影響；另一方面，失衡力量與均衡力量在同時發(fā)揮作用，

(二)為什么均衡：理論分析

世界上沒有絕對的平衡。在哲學意義上，不平衡是絕對的、常態(tài)的；平衡是相對的、暫時的。在當今世界，除了一些極端封閉的國家外，幾乎所有國家和地區(qū)都面臨全球經(jīng)濟失衡問題。只要各國自然資源不同、生產(chǎn)力發(fā)展水平不同、勞動力報酬不同、面臨的沖擊不同，就有可能通過國際貿易和國際資本流動成為全球經(jīng)濟失衡的一個組成部分。即使在開放經(jīng)濟條件下，一個國家也不可能在任何時間都保持國際收支平衡，通常是在一段時間內出現(xiàn)經(jīng)常賬戶順差，在另一時期內出現(xiàn)經(jīng)常賬戶逆差，并且，一些國家的經(jīng)常賬戶赤字又同時表現(xiàn)為另外一些國家的經(jīng)常賬戶盈余。因此，從本質上講，失衡與均衡是同時存在、相互轉化的。世界經(jīng)濟發(fā)展的過程就是一個從失衡走向均衡的過程。

(三)為什么均衡：互補性與競爭性

經(jīng)濟學理論表明，當失衡雙方的互補性大于競爭性時，失衡就成為一種動態(tài)均衡。當前美國與亞洲國家經(jīng)濟上的互補性大于競爭性。

一是美國與亞洲國家各有經(jīng)濟發(fā)展特點。美國是世界經(jīng)濟增長的主要動力，有著先進的技術、靈活的勞動力市場和發(fā)達的資本市場，并且勞動生產(chǎn)率最高；亞洲國家的經(jīng)濟增長速度最快，正在成為全球經(jīng)濟增長的重要動力。

二是美國與亞洲國家各有比較優(yōu)勢。亞洲的比較優(yōu)勢在于廉價的勞動力；美國的比較優(yōu)勢在于科學技術和知識產(chǎn)權。亞洲國家儲蓄多、消費不足；美國消費多、儲蓄不足。亞洲市場勞動力充足，美國市場資本充裕。這些分開來看是不平衡，整體來看則為平衡。

三是對失衡的調整需要美國與亞洲國家共同努力。(1)以美國為代表的發(fā)達國家需要降低國內總需求水平，控制過度消費、適當減少進口；亞洲等發(fā)展中國家需要擴大內需，增加消費需求、適當增加進口。(2)美國等發(fā)達國家需要提高國內儲蓄率；亞洲等發(fā)展中國家需要降低儲蓄率。(3)美元需要對亞洲國家貨幣適當貶值，以減少對亞洲商品和勞務的需求；亞洲國家貨幣需要對美元適當升值，以減少對美國的商品出口。

(四)為什么均衡：雙循環(huán)與雙依賴

世界經(jīng)濟在失衡中之所以能夠快速增長，一個重要原因是資本在國際市場的快速流動。在過去20年中，全球GDP年均增長速度為3.5%，國際貿易年均增長速度為7%，國際資本流動年均增長速度為14%。資本在國際市場上快速流動，形成了國際經(jīng)濟金融中的雙循環(huán)和雙依賴關系，成為重要的均衡因素。

關于雙循環(huán)。(1)亞洲國家為了實現(xiàn)趕超戰(zhàn)略、為了保持較高的經(jīng)濟增長率、為了積累外匯儲備，通過各種方式提高出口增長率，形成了巨額的經(jīng)常項目順差。由于2000年-2004年歐洲和日本經(jīng)濟持續(xù)低迷，這些順差主要為美國市場吸收，表現(xiàn)為美國經(jīng)常賬戶赤字。(2)亞洲國家為了追求較高的資產(chǎn)收益率、為了保持儲備資產(chǎn)安全(包括維持美元匯率穩(wěn)定，避免儲備資產(chǎn)損失)，又將由貿易順差轉化成的外匯儲備資金重新投入美國金融市場，彌補了美國的經(jīng)常賬戶逆差，維持了美國國際收支平衡。2004年美國經(jīng)常項目逆差為6659億美元，當年資本凈流入為8218億美元。實際上，自從1995年美國經(jīng)常賬戶赤字惡化以來，幾乎每年的外國資本流入都大大超過美國經(jīng)常賬戶逆差。(3)正是由于美國金融市場吸收了亞洲國家經(jīng)常項目順差；亞洲國家資金回流彌補了美國經(jīng)常項目賬戶缺口，使國際金融市場達到了一種動態(tài)均衡。

關于雙依賴。(1)在商品市場上，美國經(jīng)濟有賴于亞洲國家的制成品和消費口進口來滿足國內需求；亞洲經(jīng)濟有賴于美國商品市場來吸收其出口、實現(xiàn)經(jīng)濟增長、積累外匯儲備。(2)在金融市場上，美國有賴于亞洲國家的資金流入來彌補儲蓄缺口，實現(xiàn)國際收支平衡；亞洲等發(fā)展中國家有賴于美國高效率的金融市場進行儲備資產(chǎn)投資。

三、市場力量推動世界經(jīng)濟從失衡走向均衡

目前全世界都在關注，全球經(jīng)濟失衡的格局能否持續(xù)。經(jīng)濟學界普遍認為，對失衡的調整能否成功主要取決于以下4個因素：一是美國的資產(chǎn)價格泡沫問題，即美國的房地產(chǎn)市場能否降溫。二是美國財政赤字能否減少。三是亞洲國家能否改變經(jīng)濟增長模式，擴大內需，增加消費。四是歐洲和日本經(jīng)濟能否繼續(xù)較快增長。從目前情況，各方力量都在推動世界經(jīng)濟向著均衡的方向調整。

(一)美國資產(chǎn)價格回落

如前所述，美國的資產(chǎn)價格泡沫改變了美國的儲蓄戰(zhàn)略，惡化了美國的投資/儲蓄關系，推動了美國儲蓄率下降。要解決美國經(jīng)常項目赤字問題，必須首先解決資產(chǎn)價格泡沫問題。從2004年6月起，為了抑制資產(chǎn)價格泡沫、實現(xiàn)經(jīng)濟“軟著陸”，美聯(lián)儲連續(xù)17次提高利率，兩年時間內將聯(lián)邦基金利率從1.25%升至5.25%，對于儲蓄短缺、資產(chǎn)依存度極高的美國經(jīng)濟來說，較高的利率水平有助于抑制過度消費。并且，作為對緊縮性政策的回應，美國房地產(chǎn)市場從2006年春季起逐步降溫。2006年6月份美國住宅建筑投資下降了17.4%，為5年新低；8月份新房開工量環(huán)比下降6%，為3年新低；9月份房屋建筑商信心指數(shù)下跌至31，房地產(chǎn)價格下降可能促使居民個人儲蓄率上升，從而減慢居民支出增長，縮小經(jīng)常項目赤字。

房地產(chǎn)市場降溫帶動美國經(jīng)濟放緩，2006年10月份，美國經(jīng)濟出現(xiàn)減速。不過，由于房地產(chǎn)市場調整初見成效，最近美國住宅建筑投資出現(xiàn)了復蘇跡象，2006年11月份，美國新房銷售量和價格明顯上升，新房銷售量按年率計算為104.7萬套，比上月增長3.4%。2006年12月份新房銷售上升4.8%，顯示本輪自1990以來最嚴重的房地產(chǎn)市場衰退正在走出低谷。就目前的情況看，包括房地產(chǎn)價格在內的所有資產(chǎn)價格都出現(xiàn)了回落，預示著美國經(jīng)濟的調整已經(jīng)開始。美聯(lián)儲主席伯南科認為，房地產(chǎn)價格上漲速度趨緩可能提升未來兩年美國的儲蓄率。同時，房地產(chǎn)市場復蘇將有利于美國經(jīng)濟繼續(xù)保持較快的增長態(tài)勢。

(二)美國財政赤字減少

1998年，克林頓政府實現(xiàn)了美國財政預算轉虧為盈。2000年布什政府上臺后，繼承里根經(jīng)濟學的傳統(tǒng)，大力推行減稅政策，使政府的財政收入減少，而伊拉克戰(zhàn)爭和反恐需要則使美國政府財政支出不斷擴大，2004年美國財政赤字達到4130億美元，占GDP的3.6%。財政赤字問題的存在進一步擴大了美國國內需求，增加了消費，減少了儲蓄。

要降低美國經(jīng)常項目逆差，必須減少財政赤字，為此，美國政府通過多種政策削減財政赤字。從2005年起，美國財政赤字問題開始緩解：一是美聯(lián)儲連續(xù)15次提高美元利率，加息不僅利于增加儲蓄，還有利于減少政府支出。二是布什政府堅持不懈地實現(xiàn)力度較大的減稅政策，盡管在短期內減稅有可能擴大預算赤字，但是根據(jù)“拉弗曲線”效應，長期來看降低稅率有利于擴大稅基，增加稅收。從目前的情況看，布什政府的減稅政策已經(jīng)部分地達到了預期目的，在提高了居民收入和企業(yè)利潤的同時，還增加了政府的財政收入。在2005財政年度中，美國的財政預算赤字下降為3186億美元，為2002年以來最少的一年。2006年財年，美國政府預算赤字進一步下降為2480億美元，比2005年減少了710億美元，占GDP的比重下降為1.9%。在2007財政年度的頭四個月里，美國財政赤字為422億美元，與上年同期相比大幅下降57.2%。其中，政府稅收增加了9.7%，達8341億美元，創(chuàng)歷史最高紀錄；政府開支僅增加2.1%，總額為8763億美元。由此可見，稅收大幅增加是美國聯(lián)邦政府財政赤字顯著下降的主要原因。

(三)亞洲國家擴大內需

亞洲金融危機過后，許多亞洲國家認識到，在新的國際環(huán)境中，出口及投資拉動型的增長模式已經(jīng)失去效用，一個國家要保持經(jīng)濟可持續(xù)增長，必須將經(jīng)濟增長的動力從外需轉為內需。因此，越來越多的亞洲國家開始轉變經(jīng)濟增長方式，擴大內需，降低儲蓄率。

最近日本政府提出改革方針，即從供給市場的改革入手，促進消費和就業(yè)，開拓新的發(fā)展空間。日本是世界上最大的貿易順差國，日本經(jīng)濟強勁復蘇，國內市場需求擴大，一方面可以通過擴大進口減少貿易順差，另一方面可以通過日本國內市場吸收一部分發(fā)展中國家的貿易順差，以減少美國經(jīng)常項目赤字的壓力。

最近印度經(jīng)濟的崛起引起全世界的注目，而印度經(jīng)濟增長模式為其他發(fā)展中國家提供了啟示和借鑒，有利于亞洲國家實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式的轉變。具體講，大多數(shù)發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長通常是依靠技術落后的勞動力密集型產(chǎn)業(yè)；印度的經(jīng)濟增長中有相當一部分依靠技術型人才所從事的高技術產(chǎn)業(yè)。大多數(shù)發(fā)展中國家經(jīng)濟增長加速大都是依靠制造業(yè)的大量出口；印度的服務業(yè)出口卻起了關鍵性作用。發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長一般都伴隨著投資率提高；印度的個人消費卻在國內生產(chǎn)總值中占據(jù)了很大份額，消費增加是印度經(jīng)濟增長的一個重要原因。

(四)世界經(jīng)濟繼續(xù)保持低通脹下的較快增長

從根本上講，失衡問題能否緩解取決于世界經(jīng)濟能否繼續(xù)保持低通脹下的較快增長。就目前的情況看，經(jīng)濟全球化提高了國際金融市場資源配置的效率，全球資本流動、貿易擴大和產(chǎn)業(yè)轉移，使世界經(jīng)濟增長潛力得到了更好發(fā)揮。20世紀90年代以來，世界經(jīng)濟基本保持了低通脹下的較快增長。國際貨幣基金組織預測，2006年世界經(jīng)濟增長率可達到5.1%，其中，美國為3.4%，歐盟為2.8%，日本為2.6%。亞洲開發(fā)銀行預測，2007年亞洲和太平洋地區(qū)經(jīng)濟增長率將達到7.6%，其中，中亞地區(qū)為10.3%、東亞地區(qū)為8.0%，南亞地區(qū)為7.7%。也就是說，世界經(jīng)濟在經(jīng)歷了連續(xù)4年持續(xù)增長后仍將保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢，這將有助于對失衡的調整。

四、結論：失衡調整過程也是世界經(jīng)濟糾錯和成長的過程

(一)失衡也表現(xiàn)為動態(tài)均衡

面對全球經(jīng)濟失衡的現(xiàn)狀，一些經(jīng)濟學家認為，調整已經(jīng)不可避免，調整的過程將非常痛苦，世界經(jīng)濟將經(jīng)受再次面臨衰退甚至崩潰的考驗。這種觀點可能過于悲觀，就目前的情況看，失衡因素與均衡因素，失衡力量與均衡力量是同時存在、相互影響、共同作用的，再加上失衡雙方具有明顯的互補性和共生性，因此，失衡也表現(xiàn)為一種動態(tài)均衡。從長期看，失衡不可能無限持續(xù)，調整肯定不可避免，但是，調整的過程也是世界經(jīng)濟“糾錯”和“成長”的過程。就像20世紀80年代，世界經(jīng)濟依靠市場力量克服了“滯脹”，迎來低通脹、高增長的90年代一樣，今天市場力量也將推動世界經(jīng)濟從失衡走向均衡。

(二)失衡可能與人類歷史上重大的技術創(chuàng)新和制度創(chuàng)新有關

通過更深入的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，失衡可能與人類歷史上重大的技術創(chuàng)新和制度創(chuàng)新有關。創(chuàng)新會通過市場價格調整等形式，推動已有的經(jīng)濟均衡和利益格局發(fā)生變化，打破原有的平衡，這個變動和調整的過程就是從失衡走向均衡的過程。

具體講，世界經(jīng)濟發(fā)展史上曾發(fā)生過多次重大的技術革命和制度創(chuàng)新，結果或推動了經(jīng)濟增長，或突破了技術瓶頸，或創(chuàng)造了超額利潤，這些增長和突破都要求對已有經(jīng)濟結構或利益格局進行調整。比如，工業(yè)革命后，紡織機的發(fā)明引起棉花和紡織品價格大幅波動，改變了原有的世界經(jīng)濟格局，加劇了國際經(jīng)濟的不平衡。但是，工業(yè)革命推動了世界經(jīng)濟的快速發(fā)展，使世界經(jīng)濟進入了工業(yè)文明時代。又如，二次世界大戰(zhàn)后，日本和西德迅速崛起，向美國的經(jīng)濟霸權和美元的金融霸主提出挑戰(zhàn)，再一次打破了世界經(jīng)濟格局，使世界經(jīng)濟走上多極化的道路，進入全球化時代。

從目前情況看，市場力量正推動世界經(jīng)濟從不均衡走向均衡，這是世界經(jīng)濟能夠在失衡中保持較快增長的主要原因。同時，各國政府也正在為消除失衡進行著各種努力，包括國內宏觀政策調整和國際宏觀政策協(xié)調。

五、最新進展

2007年4月，在國際貨幣基金組織年會上，美國、日本、沙特、中國和歐元區(qū)國家達成了一系列旨在解決全球經(jīng)濟失衡的政策措施，包括減少美國的貿易赤字、在歐元區(qū)和日本引入刺激經(jīng)濟增長的改革、改善沙特等產(chǎn)油國的投資，以及降低中國經(jīng)濟對出口的依賴。