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要：美國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過(guò)短暫的衰退之后出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，但對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景，仍然是眾說(shuō)紛紜。試從美國(guó)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的原因入手，詳盡地分析現(xiàn)階段影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種因素，并對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的發(fā)展做出預(yù)測(cè)。

1、引言

2000年下半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)束了自1991年3月以來(lái)長(zhǎng)達(dá)10年的高速增長(zhǎng)期，步入了低速增長(zhǎng)時(shí)期。2001年的經(jīng)濟(jì)增幅逐季下降，突如其來(lái)的“9.11事件”更是嚴(yán)重打擊了消費(fèi)者和投資者的信心，加快了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑速度。2001年第三季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了1.3％的負(fù)增長(zhǎng)。美國(guó)政府為挽救經(jīng)濟(jì)采取了一系列政策措施，包括：緊急撥款400億美元用于反恐和經(jīng)濟(jì)重建計(jì)劃，并向航空、保險(xiǎn)業(yè)提供150億美元的援助；四次調(diào)低聯(lián)邦基金利率（2001年美聯(lián)儲(chǔ)共11次降息）；提出了1000億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃等各種方案用以挽救美國(guó)經(jīng)濟(jì)。經(jīng)過(guò)多方干預(yù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)重現(xiàn)曙光：2001年第四季度GDP止跌略升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到1.4％，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也似乎表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了觸底反彈的跡象。然而美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否確實(shí)復(fù)蘇，復(fù)蘇的力度有多大，仍然是眾說(shuō)紛紜。本文以此*美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的原因入手，分析影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種因素，并對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)做出預(yù)測(cè)。

2、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的主要原因

總的來(lái)說(shuō)，美國(guó)此*經(jīng)濟(jì)衰退是經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期性調(diào)整的結(jié)果，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)10年的高速增長(zhǎng)后進(jìn)行的一次結(jié)構(gòu)性修復(fù)。自1991年走出衰退后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始高速擴(kuò)張并持續(xù)了10年之久。但是，經(jīng)濟(jì)周期的內(nèi)在規(guī)律客觀上要求美國(guó)經(jīng)濟(jì)必須進(jìn)行適度的調(diào)整，因此在高新技術(shù)行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整之時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入周期性波動(dòng)也就顯得十分必然了。

2.1“新經(jīng)濟(jì)”不但無(wú)*消除周期波動(dòng)，而且自身也需要結(jié)構(gòu)性調(diào)整

“新經(jīng)濟(jì)”雖然有高增長(zhǎng)、低通貨膨脹、全球化導(dǎo)向和倍速發(fā)展等新特征，但由于其脫胎于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)并與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期共存，所以在這一發(fā)展過(guò)程中，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律仍將發(fā)揮作用。同時(shí)，由于信息技術(shù)及網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展，使整體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系更加緊密，經(jīng)濟(jì)調(diào)整從一個(gè)部門向另一個(gè)部門的傳導(dǎo)速度加快，從而導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)的變化速度與增幅較以往的經(jīng)濟(jì)變動(dòng)更為靈敏。“新經(jīng)濟(jì)”對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的放大作用是此*美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的主要原因之一。

隨著信息產(chǎn)業(yè)投資熱的蔓延，美國(guó)在90年代后期吸收了國(guó)際資本市場(chǎng)上的大量外資，從而造成美國(guó)股市的大規(guī)模膨脹。1999年外國(guó)在美國(guó)的直接投資和證券投資（不包括美國(guó)財(cái)政部的國(guó)債）為6070億美元，2000年為7824億美元。由于信息不對(duì)稱，爭(zhēng)先恐后的群體效應(yīng)造成了投資需求的過(guò)度膨脹，出現(xiàn)了大量重復(fù)建設(shè)。一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)，技術(shù)投資造成的供給過(guò)剩就立刻顯現(xiàn)出來(lái)，其直接后果就是網(wǎng)絡(luò)公司大批倒閉。據(jù)美國(guó)網(wǎng)絡(luò)兼并公司調(diào)查，到2000年底約有210家上市的網(wǎng)絡(luò)公司停止?fàn)I業(yè)，約占上市網(wǎng)絡(luò)公司總數(shù)的60％左右。

2.2股市泡沫破滅后，財(cái)富效應(yīng)變?yōu)樨?fù)效應(yīng)，使過(guò)度消費(fèi)驟然下挫到谷底

據(jù)美國(guó)稅收署估算，1995年-1999年美國(guó)股市處于牛市時(shí)期，實(shí)際資本收益的年均增長(zhǎng)率達(dá)到34％，為居民增加了1.7萬(wàn)億美元的收入。股市的財(cái)富效應(yīng)刺激了消費(fèi)的空前高漲，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)每年多增長(zhǎng)約1個(gè)百分點(diǎn)。然而1999年以后，股市暴跌使金融資產(chǎn)大幅縮水，財(cái)富效應(yīng)由此走向了反面。同時(shí)，受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響，大批公司紛紛裁員或降低雇員薪金，消費(fèi)者收入水平明顯下降。

前幾年過(guò)度消費(fèi)使美國(guó)儲(chǔ)蓄率由1992年的8.9％下降到2000年的—1％，這是美國(guó)1933年以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)儲(chǔ)蓄率。從1995年到1999年，消費(fèi)貸款增加了34％，達(dá)到6.2萬(wàn)億美元。如今，為了償還超前消費(fèi)欠下的債務(wù)，眾多消費(fèi)者開始減少消費(fèi)增加儲(chǔ)蓄，于是消費(fèi)降溫造成了美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑。

2.3油價(jià)上漲對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速起到了推波助瀾的作用

現(xiàn)在美國(guó)石油進(jìn)口比例高達(dá)54％，國(guó)際油價(jià)從1998年底的每桶不到10美元上升到每桶14.9美元（2000年9月），這使相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本和消費(fèi)者在能源方面的開支大幅增加，嚴(yán)重地抑制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。據(jù)美國(guó)制造協(xié)會(huì)估計(jì)，1999年—2000年間的油價(jià)上漲使美國(guó)經(jīng)濟(jì)損失了1150多億美元，相當(dāng)于美國(guó)GDP的一個(gè)百分點(diǎn)，油價(jià)上漲對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退產(chǎn)生了負(fù)面影響。

2.4美國(guó)經(jīng)濟(jì)還存在著三個(gè)沒(méi)有解決的問(wèn)題

對(duì)外貿(mào)易巨額逆差、美元匯率超值和個(gè)人儲(chǔ)蓄負(fù)增長(zhǎng)是當(dāng)前困擾美國(guó)經(jīng)濟(jì)的三個(gè)主要問(wèn)題。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠?jī)?nèi)需，一般情況下對(duì)外貿(mào)易巨額逆差對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響不大。但是當(dāng)內(nèi)需大幅下滑，經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，巨額逆差則會(huì)加速經(jīng)濟(jì)的衰退。美元保持強(qiáng)勢(shì)會(huì)影響出口，進(jìn)一步擴(kuò)大貿(mào)易逆差；個(gè)人儲(chǔ)蓄負(fù)增長(zhǎng)則會(huì)導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)萎縮，在資本市場(chǎng)特別是股市下挫時(shí)，貨幣市場(chǎng)無(wú)*發(fā)揮應(yīng)有的作用，在一定程度上會(huì)影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2.5“9.11事件”加劇了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退程度，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了直接與潛在的影響

“9.11”事件之前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的減速僅限于信息產(chǎn)業(yè)以及與之相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，占美國(guó)GDP很大比重的第三產(chǎn)業(yè)及航空業(yè)等還在勉力支撐。而遭受“9.11”事件打擊最重的恰恰是當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，如航空、保險(xiǎn)、金融、旅游和商業(yè)等。另外“9.11”事件與自然災(zāi)害相比，它對(duì)人們?cè)斐傻男睦碛绊懜鼮樯钸h(yuǎn)，美國(guó)民眾對(duì)經(jīng)濟(jì)及政治的安全感被嚴(yán)重削弱。

3、現(xiàn)階段影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各因素分析

3.1影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的積極因素分析

3.1.1企業(yè)和消費(fèi)者的信心有所恢復(fù)

2001年第四季度，受汽車無(wú)息貸款促銷和消費(fèi)預(yù)期有所改變的影響，耐用品消費(fèi)增長(zhǎng)了38.4％，增幅比第三季度提高了36.5個(gè)百分點(diǎn)，成為拉動(dòng)私人消費(fèi)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。?jù)美國(guó)會(huì)議委員會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，目前美國(guó)消費(fèi)者信心較“9.11”事件發(fā)生時(shí)有所恢復(fù)，美國(guó)2002年1月份消費(fèi)者信心指數(shù)升至97.3，比去年12月份上升了2.7個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，TheConferenceBoard的最新調(diào)查也顯示，企業(yè)界的商業(yè)信心也出現(xiàn)躍升，公司的行政主管對(duì)行業(yè)和經(jīng)濟(jì)的信心普遍較以前有明顯的增強(qiáng)，紛紛對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展前景看好。

3.1.2制造業(yè)有走出持續(xù)衰退之勢(shì)

2002年1月美國(guó)供應(yīng)管理研究所的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2001年12月份美國(guó)的“購(gòu)買經(jīng)理指數(shù)”在11月份增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步上升到48.2，此后便持續(xù)上升，至2002年2月份該指數(shù)達(dá)到54.7，自2000年7月份以來(lái)首次超過(guò)50.由美國(guó)供應(yīng)管理研究所公布的“購(gòu)買經(jīng)理指數(shù)”是衡量美國(guó)制造業(yè)是否增長(zhǎng)的核心數(shù)據(jù)，如果該指數(shù)在50以下，即表明制造業(yè)處于衰退之中。此外，2002年2月份美國(guó)的生產(chǎn)指數(shù)也急增至61.2，尤其是計(jì)算機(jī)業(yè)與半導(dǎo)體業(yè)的工業(yè)生產(chǎn)值分別于2001年的10月份與8月份開始回升，其上升趨勢(shì)持續(xù)至今。根據(jù)美國(guó)官方公布的數(shù)據(jù)顯示，2002年3月份美國(guó)工業(yè)增長(zhǎng)0.7％，為2000年5月份以來(lái)的最大漲幅，這些數(shù)據(jù)進(jìn)一步證明美國(guó)制造業(yè)已逐步開始復(fù)蘇。

3.1.3設(shè)備和軟件投資降幅縮小，企業(yè)存貨調(diào)減已接近尾聲

2001年以來(lái)，信息產(chǎn)業(yè)投資銳減，全年設(shè)備和軟件投資下降4.4％，按年率計(jì)算，各季分別下降4.1％、15.4％、8.8％和5.2％。從第二季度開始降幅逐季減小，這表明美國(guó)信息產(chǎn)業(yè)繼續(xù)調(diào)整的空間在縮小。同時(shí)，由于企業(yè)加速消化庫(kù)存，使庫(kù)存水平持續(xù)降低。根據(jù)美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)，今年2月份美國(guó)企業(yè)的庫(kù)存比1月份下降了0.1％，已連續(xù)13個(gè)月下降。而且目前美國(guó)企業(yè)非農(nóng)業(yè)部門庫(kù)存與銷售之比已降至1997年第四季度的水平。前兩年過(guò)度生產(chǎn)引發(fā)的泡沫已經(jīng)大幅消化，PC庫(kù)存天數(shù)已降至5年來(lái)的新低，部分產(chǎn)品（如零售業(yè)）甚至必須提高庫(kù)存水平才能滿足市場(chǎng)需求。

3.1.4進(jìn)口降幅縮小，有利于國(guó)際市場(chǎng)需求的回升

美國(guó)進(jìn)口額約占全球進(jìn)口總額的20％，美國(guó)進(jìn)口下降會(huì)導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)需求疲軟，影響其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從而減少對(duì)美國(guó)產(chǎn)品和服務(wù)的需求，引起美國(guó)出口下滑。2001年第四季度美國(guó)進(jìn)口降幅開始大幅縮小，加上國(guó)內(nèi)需求止跌轉(zhuǎn)升，有利于擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)需求，增加美國(guó)出口，促使美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速上升。

3.1.5個(gè)人可支配收入增長(zhǎng)較快，消費(fèi)潛力增大

受減稅、降息和政府轉(zhuǎn)移支付增多等因素的影響，2001年美國(guó)個(gè)人可支配收入增長(zhǎng)了3.6％，比2000年提高0.1％。收入的增加增強(qiáng)了消費(fèi)者的購(gòu)買能力，，消費(fèi)需求有望繼續(xù)回升。

3.2影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不利因素分析

3.2.1美國(guó)企業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)不同步

至2001年第四季度，美國(guó)非金融公司的稅前利潤(rùn)繼續(xù)下降，其中制造業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和服務(wù)業(yè)利潤(rùn)下降的幅度最大。2001年第三季度，非金融公司稅前利潤(rùn)下降了577億美元，第四季度非但沒(méi)有止跌反而加快了下降速度，達(dá)到612億美元。再考慮到政府減稅等因素的作用，第三季度企業(yè)稅后利潤(rùn)下降347億美元，而第四季度企業(yè)稅后利潤(rùn)下降額則達(dá)到540億美元。如果美國(guó)公司的利潤(rùn)無(wú)*在短期內(nèi)真正實(shí)現(xiàn)止跌轉(zhuǎn)升，那么企業(yè)投資就無(wú)*真正恢復(fù)，勢(shì)必會(huì)影響總需求的增長(zhǎng)。

3.2.2美國(guó)固定資產(chǎn)投資（包括住宅投資在內(nèi)的各類投資）仍在繼續(xù)大幅度下降

在2000年第二季度，固定資產(chǎn)投資（包括住宅投資在內(nèi)的各類投資）的增長(zhǎng)速度為19.5％，此后固定資產(chǎn)的投資速度便逐季度下滑。事實(shí)上，在2001年第四季度，當(dāng)個(gè)人消費(fèi)需求恢復(fù)增長(zhǎng)的同時(shí)，固定資產(chǎn)的投資下降幅度卻達(dá)到了自2000年以來(lái)的最大值。從2000年第三季度到2001年第四季度固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)幅度分別為：—2.8％，—2.3％，—12.3％，—12.1％，—10.5％和—23.5％。其中，2001年第四季度非居民固定投資下降了3.8％（第三季度下降8.5％），非居民建筑投資下降了33.6％（第三季度下降7.5％）。

3.2.3美國(guó)就業(yè)形勢(shì)并未明顯好轉(zhuǎn)

美國(guó)勞工部公布的就業(yè)數(shù)據(jù)表明，2002年3月份美國(guó)的失業(yè)率比前兩個(gè)月還略有回升，由2月份的5.5％回升到5.7％，與步入衰退后5.8％（2001年12月份）的最高失業(yè)率相差無(wú)幾。失業(yè)率回升表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇過(guò)程中存在不均衡性。

3.2.4美國(guó)金融體系已暴露出一系列問(wèn)題

這些年，美國(guó)公司和會(huì)計(jì)師事務(wù)所合謀創(chuàng)造了許多關(guān)于虛增利潤(rùn)的辦*.例如：用股票期權(quán)代替工資，工資成本為零，利潤(rùn)自然也就大幅度增加。許多大公司受利益驅(qū)使，違背了基本的商業(yè)道德，大造假賬。近期發(fā)生的安然公司事件可能僅僅是美國(guó)金融體系不良運(yùn)作中的冰山一角。今后，投資者看待盈利報(bào)告的眼光會(huì)變得格外挑剔和仔細(xì)，一旦再發(fā)生類似安然事件的金融丑聞，那么對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的打擊將會(huì)是十分沉重的。

4、對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的中、長(zhǎng)期預(yù)測(cè)

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)走勢(shì)不大可能經(jīng)過(guò)短暫的調(diào)整就恢復(fù)正常增長(zhǎng)。盡管美國(guó)的CEO們普遍認(rèn)為“經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去”，但是近期公司財(cái)務(wù)報(bào)告中顯示的盈利好轉(zhuǎn)主要是由于去年大幅削減成本所致，需求增加的因素并不明顯。從中長(zhǎng)期來(lái)看，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是由該國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率和勞動(dòng)力供給增長(zhǎng)速度之和決定的。根據(jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)的報(bào)道，從1990年第三季度到2001年第一季度，美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)速度為2.4％。美國(guó)官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)速度在2％-2.5％之間。1996年美國(guó)經(jīng)濟(jì)界基于美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率和勞動(dòng)供給增長(zhǎng)速度的實(shí)際情況，認(rèn)為美國(guó)潛在GDP增長(zhǎng)率為2.5％，近幾年由于經(jīng)濟(jì)泡沫的存在調(diào)整為3％。因此，筆者預(yù)測(cè)即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)反彈，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也僅可能保持在3％左右，樂(lè)觀估計(jì)也不會(huì)超過(guò)3.5％。除非有新的技術(shù)突破使勞動(dòng)生產(chǎn)率達(dá)到較高的增長(zhǎng)速度，否則美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)恢復(fù)到90年代后期的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

但是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也不會(huì)重蹈日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂后持續(xù)蕭條10年之久的覆轍。因?yàn)槊绹?guó)股市泡沫和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與90年代初的日本經(jīng)濟(jì)相比雖有一些類似之處，但總體形勢(shì)要明顯好于當(dāng)時(shí)日本經(jīng)濟(jì)的狀況。另外，美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人擁有更多的經(jīng)驗(yàn)、手段和更大的回旋空間來(lái)調(diào)整經(jīng)濟(jì)，使之在經(jīng)過(guò)一段低速回落和衰退之后盡快恢復(fù)增長(zhǎng)。

相關(guān)文獻(xiàn)：

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