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一、科技金融體系構(gòu)成

1、科技金融市場(chǎng)體系

（1）中介市場(chǎng)體系。

由于信息不對(duì)稱，科技金融的供需雙方之間通常通過科技金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行連接。一般情況下，科技金融的中介市場(chǎng)體系主要由非營(yíng)利性的中介機(jī)構(gòu)以及盈利性的中介機(jī)構(gòu)構(gòu)成。前者多為政府有關(guān)部門下屬的事業(yè)單位，通過構(gòu)建科技金融信息共享平臺(tái)，引導(dǎo)金融資源流向；后者多為資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等為科技金融供需雙方提供有償服務(wù)的機(jī)構(gòu)，通過專業(yè)化服務(wù)降低供需雙方的信息不對(duì)稱，進(jìn)而提高金融資源的配置效率。

（2）擔(dān)保市場(chǎng)體系。

科技金融具有高風(fēng)險(xiǎn)性的特征，因此科技企業(yè)在很多情況下難以為其高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目籌集到足夠的金融資源。在此背景下，科技金融擔(dān)保市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生?？萍冀鹑趽?dān)保市場(chǎng)主要由為科技企業(yè)融資提供擔(dān)保服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)組成，但也有部分擔(dān)保機(jī)構(gòu)使用自有資金直接對(duì)科技企業(yè)進(jìn)行權(quán)益投資?？萍冀鹑趽?dān)保機(jī)構(gòu)通過進(jìn)行金融機(jī)制與產(chǎn)品的創(chuàng)新，為科技企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，分散了科技企業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)。就我國(guó)而言，現(xiàn)有科技擔(dān)保機(jī)構(gòu)多由政府出資建立，即政策性科技金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)，此類機(jī)構(gòu)通過與政府有關(guān)部門聯(lián)合建立“風(fēng)險(xiǎn)池基金”，在分散科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，為其科技貸款提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

（3）資本市場(chǎng)體系。

科技金融資本市場(chǎng)的投資者與融資者存在著明顯的多樣化特征，不同投資者具有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好性，而不同的融資者擁有不同規(guī)模的融資需求?？萍冀鹑谫Y本市場(chǎng)具有多層次特征，伴隨著資本市場(chǎng)層次的不斷提高，其風(fēng)險(xiǎn)程度不斷減小，其服務(wù)的科技企業(yè)越成熟，各層次的資本市場(chǎng)相互配合、相互補(bǔ)充，共同構(gòu)成了我國(guó)科技金融資本市場(chǎng)體系。具體而言，我國(guó)科技金融資本市場(chǎng)體系包括五類，即主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、三板市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)以及債券市場(chǎng)。其中，主板市場(chǎng)，即科技金融資本市場(chǎng)中層次最高的資本市場(chǎng)，該市場(chǎng)公開面向所有投資者進(jìn)行資金籌措。但是出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平的調(diào)控需求，該市場(chǎng)對(duì)公開發(fā)行股票的企業(yè)有較為苛刻的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，因此該資本市場(chǎng)主要服務(wù)于經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定、資產(chǎn)規(guī)模較大的企業(yè)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)程度較高的科技企業(yè)，尤其是初創(chuàng)期的科技企業(yè)而言并不適宜。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，即層次稍低于主板市場(chǎng)的資本市場(chǎng)，該市場(chǎng)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低，對(duì)比于主板市場(chǎng)，該市場(chǎng)可以更好地滿足科技企業(yè)的資金需求，尤其是中小型科技企業(yè)的需求。三板市場(chǎng)，即層次更低的場(chǎng)外交易資本市場(chǎng)，該市場(chǎng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況以及規(guī)模的要求更低，因此其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，該市場(chǎng)中企業(yè)股票并不是以公開的形式進(jìn)行發(fā)行，且投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好更強(qiáng)，是為初創(chuàng)科技企業(yè)提供資金支持的主要市場(chǎng)。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，即企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所，該市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上扮演著中介資本市場(chǎng)的角色，大多不涉及資本投入，而是以出售或轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)的形式為初創(chuàng)科技企業(yè)的資本退出途徑提供一個(gè)選擇，分散其風(fēng)險(xiǎn)。債券市場(chǎng)，即科技金融資本市場(chǎng)中層次最低的市場(chǎng)，盡管該市場(chǎng)通常服務(wù)于風(fēng)險(xiǎn)性較高的科技企業(yè)，然而由于科技企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性決定了其獨(dú)立發(fā)行的債券難以有效籌集到必要規(guī)模的資金，因此科技企業(yè)通常需要借助政府或信托公司的力量集合發(fā)行債券，通過分散風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)資金的有效籌措。

2、科技金融監(jiān)管體系

科技金融的高風(fēng)險(xiǎn)性決定了其高于傳統(tǒng)金融的風(fēng)險(xiǎn)隱患，因此，加強(qiáng)相應(yīng)的監(jiān)管是十分必要的，應(yīng)建立科技金融監(jiān)管體系。事實(shí)上，科技金融的高風(fēng)險(xiǎn)是與高收益相對(duì)應(yīng)的，而這種收益在絕大多數(shù)情況下是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于與其風(fēng)險(xiǎn)相匹配的收益的，對(duì)于追求高額利潤(rùn)的金融資本而言，流入科技企業(yè)成為了其最佳的選擇。由于科技金融資本通常都是與實(shí)體產(chǎn)業(yè)相掛鉤的，一旦有了實(shí)業(yè)的保障，其風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上是可以得到控制的，因此科技金融監(jiān)管的重點(diǎn)集中在了對(duì)金融資本與產(chǎn)業(yè)結(jié)合度的監(jiān)控。就我國(guó)而言，該項(xiàng)監(jiān)管職能現(xiàn)在依舊集中在金融監(jiān)管當(dāng)局手中，部分企業(yè)也采用了聘請(qǐng)專業(yè)監(jiān)管人才的形式實(shí)現(xiàn)科技金融監(jiān)管，避免泡沫化現(xiàn)象的出現(xiàn)。

二、科技金融運(yùn)作機(jī)制

1、投入引導(dǎo)機(jī)制

金融通過投入激勵(lì)機(jī)制促進(jìn)了科技的發(fā)展。金融可以通過優(yōu)化金融資源的配置，引導(dǎo)市場(chǎng)上的金融資源流入科技企業(yè)中，滿足科技企業(yè)，尤其是初創(chuàng)期或者中小型科技企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展需求，進(jìn)而促進(jìn)科技的發(fā)展。正如前文所述，對(duì)科技企業(yè)進(jìn)行投資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，單憑科技企業(yè)自身進(jìn)行融資不可避免的會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)失靈，科技與金融的結(jié)合恰好彌補(bǔ)了這一失靈?？萍计髽I(yè)的創(chuàng)新發(fā)展過程需要大量的資金支持，而金融可以通過政府配置以及采用金融中介的方式形成面向科技企業(yè)的投入引導(dǎo)機(jī)制。一方面，政府可以對(duì)金融資源進(jìn)行有效配置進(jìn)而支持科技企業(yè)的發(fā)展。具體而言，政府既可以調(diào)控其財(cái)政資金，又可以與政策性金融機(jī)構(gòu)合作，引導(dǎo)資金流向有潛力的科技企業(yè)，還可以通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等方式改變商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，進(jìn)而間接對(duì)金融市場(chǎng)的資金流向進(jìn)行引導(dǎo)。另一方面，金融中介可以通過其中介服務(wù)，為金融資源的供需雙方搭建一個(gè)信息交流平臺(tái)，降低供需雙方的信息搜集費(fèi)用以及交易成本。我國(guó)科技行業(yè)的發(fā)展速度明顯落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，這與科技企業(yè)發(fā)展中資金供需缺口較大直接相關(guān)，因此國(guó)家應(yīng)當(dāng)靈活運(yùn)用這兩種投入引導(dǎo)機(jī)制，在不斷加大金融創(chuàng)新的同時(shí)，間接促進(jìn)科技創(chuàng)新。具體而言，政府應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)政策性金融率先將資金投入到具有發(fā)展前景的科技企業(yè)中，以向金融市場(chǎng)發(fā)出投資信號(hào)，待金融中介引導(dǎo)商業(yè)性金融資源流入科技企業(yè)后再選擇退出，以充分提高我國(guó)金融市場(chǎng)上金融資源的配置效率。

2、金融促進(jìn)機(jī)制

科技可以通過其高收益的特性加強(qiáng)金融主體間的競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)金融發(fā)展?？萍计髽I(yè)在初創(chuàng)期存在明顯的資金需求，而這一階段的投資風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)最高，因此這一階段科技企業(yè)對(duì)金融資源的吸引力相對(duì)有限。但越接近成熟期，科技企業(yè)的盈利能力就越可觀，也越具備吸引金融資源的能力，具有逐利傾向的金融資源就越傾向于主動(dòng)流入科技企業(yè)，然而初創(chuàng)期后，科技企業(yè)的資金需求是相對(duì)有限的，因此金融主體之間必然出現(xiàn)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，而這種競(jìng)爭(zhēng)必然會(huì)激勵(lì)各金融主體進(jìn)行金融創(chuàng)新，以獲得更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

3、風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制

科技企業(yè)因?yàn)槠涓唢L(fēng)險(xiǎn)難以在發(fā)展過程中獲取充足的金融資源，同樣因?yàn)槠涓唢L(fēng)險(xiǎn)，科技企業(yè)自身的發(fā)展也蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，存活率并不高。然而，科技與金融的結(jié)合可以有效分散風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)的分散主要通過資本市場(chǎng)與中介服務(wù)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)。

（1）通過資本市場(chǎng)分散風(fēng)險(xiǎn)。

正如前文對(duì)資本市場(chǎng)體系的分析，資本市場(chǎng)具有整合市場(chǎng)上不同風(fēng)險(xiǎn)偏好、不同規(guī)模需求的投資者與需求方并進(jìn)行匹配的能力。因此資本市場(chǎng)可以通過為科技企業(yè)發(fā)行不同風(fēng)險(xiǎn)程度的金融產(chǎn)品進(jìn)而分散投資者風(fēng)險(xiǎn)。一方面，資本市場(chǎng)可以通過發(fā)行不同風(fēng)險(xiǎn)程度的金融工具與金融產(chǎn)品供投資者進(jìn)行選擇，并使投資者獲取與其投資風(fēng)險(xiǎn)相匹配的投資收益，進(jìn)而分散投資者的收益風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，資本市場(chǎng)下各層次交易市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)金融工具與產(chǎn)品的靈活買賣，投資者可在債券等市場(chǎng)將其擁有的債券賣給其他投資者，分散了投資者因面對(duì)流動(dòng)性沖擊而可能面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（2）通過中介服務(wù)市場(chǎng)分散風(fēng)險(xiǎn)。

金融資源供給方對(duì)科技企業(yè)的投資本就可以分散科技企業(yè)面臨的一部分風(fēng)險(xiǎn)，中介機(jī)構(gòu)通過充分整合有效信息，可以降低因信息不對(duì)稱以及逆向選擇等的存在而可能造成的風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)既可以通過向金融主體提供科技信貸需求信息，對(duì)金融主體的信貸規(guī)模加以調(diào)控，降低金融主體的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；又可以通過整合科技企業(yè)信息，為金融主體的收益率提供保障，最終在保障金融主體利益的同時(shí)，滿足科技企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的資金需求。

作者：吳悠 單位：西南政法大學(xué)