前言：想要寫(xiě)出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇企業(yè)并購(gòu)中的融資方式范文，相信會(huì)為您的寫(xiě)作帶來(lái)幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫(xiě)作思路和靈感。

企業(yè)并購(gòu)中的融資方式范文第1篇

關(guān)鍵詞：并購(gòu);融資方式;選擇

融資是企業(yè)的重要功能之一，企業(yè)可以通過(guò)各種手段途徑等，來(lái)獲取生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要的資金。并購(gòu)融資是企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的資金融通，強(qiáng)大資金鏈的支撐是任何一個(gè)成功的企業(yè)并購(gòu)都不能缺少的。資金是企業(yè)并購(gòu)必不可少的，采取什么方式進(jìn)行融資是企業(yè)并購(gòu)的重點(diǎn)內(nèi)容。

一、并購(gòu)融資的主要方式

1、內(nèi)部融資

內(nèi)部融資是指企業(yè)內(nèi)部通過(guò)對(duì)留存收益和折舊基金等資金進(jìn)行合理利用，滿足企業(yè)資金需求的一種融資方式，是企業(yè)并購(gòu)融資的首要選擇。一般來(lái)源主要有兩方面：

（1）企業(yè)自有資本金，主要包括普通股股本和優(yōu)先股股本。

（2）企業(yè)利潤(rùn)分配形成的公積金、公益金和未分配利潤(rùn)及提取的折舊等內(nèi)部積累資金，不會(huì)產(chǎn)生直接融資費(fèi)用，可供企業(yè)長(zhǎng)期自主地使用。

（3）企業(yè)應(yīng)付稅利和利息，無(wú)籌資費(fèi)用，能夠降低企業(yè)的財(cái)務(wù)成本。

2、外部融資

外部融資是指企業(yè)通過(guò)一定方式從企業(yè)外部融入資金，吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的資金為己實(shí)用的一種融資方式，企業(yè)并購(gòu)中應(yīng)用較多的是外部融資。主要分為債務(wù)性融資、權(quán)益性融資和混合性融資。

（1）債務(wù)性融資

債務(wù)性融資是指企業(yè)通過(guò)舉債籌措資金，資金供給者作為債權(quán)人享有到期收回本息的融資方式，是最古老、最常見(jiàn)的融資方式，主要包括銀行貸款、信托計(jì)劃、短期融資券、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持證券等。

（2）權(quán)益性融資

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷完善和發(fā)展，隨著并購(gòu)活動(dòng)的日益盛行，權(quán)益性融資在企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中的作用越來(lái)越重要。權(quán)益融資是指通過(guò)讓投資者占有企業(yè)的一定股份從而獲得投資者資金的一種融資方式，是通過(guò)擴(kuò)大股權(quán)規(guī)模獲得更多投資經(jīng)營(yíng)資金的融資方式。

（3）混合性融資

混合性融資是指企業(yè)向資金的提供者提供的債權(quán)或者股權(quán)在一定條件下可以進(jìn)行轉(zhuǎn)換而籌集資金的形式，兼有債務(wù)和權(quán)益兩種特征，是對(duì)股權(quán)較為分散的企業(yè)和涉及資產(chǎn)規(guī)模龐大的并購(gòu)較好的選擇。主要包括可轉(zhuǎn)換債券融資、優(yōu)先股融資和認(rèn)股權(quán)證融資。

二、我國(guó)上市公司并購(gòu)融資方式存在的問(wèn)題

1、并購(gòu)融資渠道狹窄、方式單一

我國(guó)金融市場(chǎng)從形式上看，融資工具是比較齊全的，主要的融資渠道比國(guó)外來(lái)說(shuō)完整的，但到具體并購(gòu)時(shí)，仍主要集中在銀行貸款和發(fā)行股票兩種融資方式上，由此看來(lái)，可選用的融資方式還是十分有限的。另外，我國(guó)企業(yè)在選擇融資方式時(shí)，一般也是把股權(quán)融資放在首位，往往忽略了債務(wù)融資，在某種程度上造成了融資方式的選擇失去平衡，對(duì)改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和管理公司結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，這不利于減少企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)造成我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展的障礙。

2、并購(gòu)融資中不規(guī)范操作現(xiàn)象嚴(yán)重

并購(gòu)融資與一般企業(yè)融資存在差別，有其特殊性，會(huì)對(duì)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生一定的影響。在融資決策的過(guò)程中，并購(gòu)企業(yè)往往對(duì)財(cái)務(wù)狀況及權(quán)益價(jià)值的重視程度不高，沒(méi)有針對(duì)不同融資方式及融資結(jié)構(gòu)安排對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響情況進(jìn)行分析，沒(méi)能合理的規(guī)劃出適合本企業(yè)融資計(jì)劃。在并購(gòu)擴(kuò)張過(guò)程的實(shí)踐中，我國(guó)大部分企業(yè)往往只看中擴(kuò)張規(guī)模，而忽略了對(duì)不同融資方式的選擇分析和對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的掌控情況，并購(gòu)不規(guī)范現(xiàn)象較為嚴(yán)重。

3、中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮的作用甚微

在我國(guó)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立和完善，各類中介機(jī)構(gòu)一個(gè)接一個(gè)的建立，但它們參與并購(gòu)的上市公司非常有限，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展較晚、規(guī)模較小，金融市場(chǎng)的主體主要是商業(yè)銀行，而作為直接融資市場(chǎng)的重要組成部分，投資銀行的業(yè)務(wù)卻比較傳統(tǒng)和單一。目前我國(guó)投資銀行的業(yè)務(wù)以傳統(tǒng)型為主，涉及其他新型投資銀行的業(yè)務(wù)較少。上市公司在并購(gòu)過(guò)程中缺少尋求、咨詢投資銀行指導(dǎo)的意識(shí)，不利于并購(gòu)中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮其作用。

三、完善上市公司并購(gòu)融資方式的建議

1、拓寬并購(gòu)融資渠道

現(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)還在逐步的完善和發(fā)展當(dāng)中，作為并購(gòu)資金的主要來(lái)源渠道，我國(guó)應(yīng)大力發(fā)展資本市場(chǎng)，突破企業(yè)并購(gòu)靠自身力量來(lái)完成的局限，使企業(yè)并購(gòu)資金的選擇渠道得到擴(kuò)大，并對(duì)企業(yè)的并購(gòu)發(fā)展進(jìn)行引導(dǎo)、培養(yǎng)和監(jiān)督，這是拓寬并購(gòu)融資渠道必不可少的條件。

2、建立健全有關(guān)法律法規(guī)體系

我國(guó)立法機(jī)關(guān)應(yīng)適當(dāng)修訂現(xiàn)有法律法規(guī)，減輕對(duì)上市公司有關(guān)并購(gòu)融資方面的政策約束，將企業(yè)正常并購(gòu)所必須的資金來(lái)源渠道合理化、合法化。第一，慢慢解除對(duì)銀行貸款不得用于并購(gòu)的限制;第二，對(duì)企業(yè)債券、股權(quán)并購(gòu)融資方式的限制逐步放松。

3、擴(kuò)大投資銀行規(guī)模，提高投資銀行實(shí)力

我國(guó)以資本市場(chǎng)為載體的直接融資市場(chǎng)發(fā)展歷程較短、還很不健全，以銀行為中介的間接融資市場(chǎng)仍是資本市場(chǎng)的主體。因此在進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)時(shí)，應(yīng)將資本市場(chǎng)發(fā)展的一般規(guī)律與我國(guó)實(shí)際情況結(jié)合起來(lái)，發(fā)揮投資銀行的中介作用，利用其信息資源和資本實(shí)力等，為企業(yè)并購(gòu)提供更加廣闊的運(yùn)作空間，進(jìn)而拓寬企業(yè)并購(gòu)的融資渠道。

參考文獻(xiàn)

[1] 馬宇洋.我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資方式問(wèn)題研究[D].河北大學(xué)，2013.

[2] 饒建.關(guān)于我國(guó)上市公司并購(gòu)融資方式的幾點(diǎn)建議[J].中國(guó)機(jī)電工業(yè)，2007年第7期.

[3] 李超.企業(yè)并購(gòu)融資方式的選擇[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息.

企業(yè)并購(gòu)中的融資方式范文第2篇

關(guān)鍵詞:并購(gòu);融資方式

全球經(jīng)濟(jì)正處在企業(yè)并購(gòu)的“黃金十年”里,從國(guó)內(nèi)到跨國(guó),從發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家,從傳統(tǒng)工業(yè)到現(xiàn)代高科技產(chǎn)業(yè),全球并購(gòu)浪潮不斷發(fā)展。在企業(yè)并購(gòu)中,融資問(wèn)題成為決定并購(gòu)成功與否的一個(gè)關(guān)鍵因素,甚至也關(guān)系到并購(gòu)后的重組和融合。

一、企業(yè)并購(gòu)的主要融資方式

現(xiàn)在通行的融資方式多種多樣,根據(jù)資金來(lái)源的不同,主要可分為內(nèi)部融資和外部融資。

(一)內(nèi)部融資

內(nèi)部融資是指企業(yè)動(dòng)用自身盈利積累企業(yè)自有資金、未使用或未分配的專項(xiàng)基金、應(yīng)付未付款等進(jìn)行并購(gòu)支付。一般來(lái)源如下:

1.自有資本金。企業(yè)自有資本金包括普通股本和優(yōu)先股股本。公司法規(guī)定,企業(yè)股票融資只能發(fā)放普通股。其特點(diǎn)為:(1)普通股沒(méi)有到期日;(2)無(wú)固定的支付負(fù)擔(dān);(3)可改善公司資本結(jié)構(gòu);(4)增加公司舉債能力。

2.內(nèi)部積累資金。內(nèi)部積累資金可供企業(yè)長(zhǎng)期自主地使用,無(wú)須償還,也無(wú)籌資費(fèi)用,具有融資阻力小,保密性好等特點(diǎn), 是諸多融資渠道的首先選擇。但是,由于并購(gòu)活動(dòng)所需資金數(shù)額往往巨大,而企業(yè)自有資金相對(duì)有限, 利用并購(gòu)企業(yè)的內(nèi)部資金進(jìn)行融資有很大的局限性,企業(yè)必須求助于自身以外的融資渠道。

(二)外部融資

外部融資是指向企業(yè)外的經(jīng)濟(jì)主體以債務(wù)、權(quán)益、衍生工具、信托或組合方式籌措資金進(jìn)行并購(gòu)支付,主要是債務(wù)融資和股權(quán)融資。如,銀行信貸融資、股票融資、債券融資、租賃融資等。

1.債務(wù)融資。企業(yè)為取得所需資金通過(guò)對(duì)外舉債方式獲得的資金。債務(wù)融資包括商業(yè)銀行貸款和發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券。債務(wù)融資主要有以下特點(diǎn):(1)面向社會(huì)公眾募集資金,易于獲得較大規(guī)模的資金;(2)不會(huì)稀釋股權(quán),還具有財(cái)務(wù)杠桿效益;(3)資金的穩(wěn)定性較強(qiáng),使用期限較長(zhǎng);但具有很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);(4)限制條款較多,具有一定風(fēng)險(xiǎn)。在債務(wù)融資方式中,商業(yè)銀行貸款是我國(guó)企業(yè)并購(gòu)時(shí)獲取資金的主要方式。

2.股權(quán)融資。企業(yè)通過(guò)吸收直接投資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股等方式取得的資金。權(quán)益性融資具有資金可供長(zhǎng)期使用,其所籌資金具有永久性,無(wú)還本壓力,用款限制相對(duì)較松,還可為企業(yè)帶來(lái)較大的宣傳效應(yīng)。但權(quán)益融資容易稀釋股權(quán),威脅控股股東控制權(quán),以出讓企業(yè)部分產(chǎn)權(quán)為代價(jià)。而且,以稅后收益支付投資者利潤(rùn),融資成本較高。要支付較高的信息披露成本。

二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資存在的問(wèn)題

目前,我國(guó)企業(yè)并購(gòu)實(shí)際過(guò)程中,可選用的融資方式仍主要集中于銀行貸款和發(fā)行股票兩種融資方式上,融資方式較單一,融資渠道不通暢。

(一)貸款融資方面

我國(guó)《貸款通則》第20條明確指出不得用貸款從事于股本權(quán)益性投資?！蹲C券法》第133條也規(guī)定禁止銀行資金違規(guī)流入股市。這些法規(guī)雖然防范了市場(chǎng)的一定風(fēng)險(xiǎn),但也體現(xiàn)了銀行信貸管理體制對(duì)并購(gòu)貸款的限制缺乏靈活性。

(二)股票融資方面

首先,由于現(xiàn)階段發(fā)行股票實(shí)行額度控制,并按地方、行業(yè)進(jìn)行額度分配,因此,上市公司并購(gòu)非上市公司后,如何解決新增資部分的上市便存在障礙,為完成并購(gòu)而發(fā)行股票也受到制約;其次,是否允許為并購(gòu)融資發(fā)行股票,目前還沒(méi)有明確的法律規(guī)定,《證券法》第四章“上市公司收購(gòu)”中對(duì)股票收購(gòu)也無(wú)明文規(guī)定。

(三)債券融資方面

公司債券是國(guó)外成熟市場(chǎng)上融資的主要方式之一,但是在我國(guó)公司債券的發(fā)展還相當(dāng)緩慢,在直接融資中所占的比例也很低。

三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資中存在問(wèn)題的對(duì)策建議

(一)積極開(kāi)拓不同的融資渠道

1.杠桿收購(gòu)融資。杠桿收購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)以目標(biāo)公司的資產(chǎn)作抵押,向銀行或投資者融資來(lái)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行收購(gòu),待收購(gòu)成功后再以目標(biāo)公司的未來(lái)收益或出售目標(biāo)公司部分資產(chǎn)償還本息。通常,并購(gòu)企業(yè)用于并購(gòu)活動(dòng)的自有資金只占并購(gòu)總價(jià)的15%左右,其余大部分資金通過(guò)銀行貸款及發(fā)行債券解決,因此,杠桿收購(gòu)具有高杠桿性和風(fēng)險(xiǎn)性特征,對(duì)于缺乏大量并購(gòu)資金的企業(yè)來(lái)說(shuō),可以借助于杠桿收購(gòu)促成企業(yè)完成并購(gòu)。

2.設(shè)立企業(yè)并購(gòu)基金

企業(yè)并購(gòu)基金是共同基金的創(chuàng)新品種, 它以產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)為主要投資領(lǐng)域,專門(mén)為企業(yè)資本擴(kuò)張或重大調(diào)整提供融資及相關(guān)服務(wù)。建立適合中國(guó)國(guó)情的公司并購(gòu)基金,有利于增加公司并購(gòu)活動(dòng)的資金來(lái)源,對(duì)開(kāi)辟公司并購(gòu)中的資金來(lái)源新渠道也具有重要意義。

3.換股并購(gòu)

換股并購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)將目標(biāo)公司的股票按照一定比例換成并購(gòu)企業(yè)的股票,目標(biāo)公司被終止或成為并購(gòu)公司的子公司。換股并購(gòu)融資對(duì)并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)不需要支付大量現(xiàn)金,不會(huì)擠占公司的營(yíng)運(yùn)資金,相對(duì)于現(xiàn)金并購(gòu)支付而言成本也有所降低,對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)具有重要的促進(jìn)作用。

(二)通過(guò)國(guó)家的某些優(yōu)惠政策擴(kuò)大融資力度

雖然商業(yè)銀行不能對(duì)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股票的并購(gòu)方式提供貸款,但是對(duì)于非股票交易的并購(gòu)活動(dòng),政策并未明令禁止商業(yè)銀行提供貸款。當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好且發(fā)展前景廣闊時(shí),國(guó)家可考慮允許商業(yè)銀行在一定程度上向企業(yè)提供融資支持,這將緩解貸款企業(yè)以前的不良債務(wù),完善企業(yè)資本結(jié)構(gòu),增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,有力地促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)的順利實(shí)施。

(三)積極培育投資銀行業(yè)務(wù)

借鑒西方并購(gòu)案例中投資銀行所起的媒介作用。我國(guó)開(kāi)展企業(yè)并購(gòu)時(shí),應(yīng)充分發(fā)揮投資銀行等金融機(jī)構(gòu)的中介作用,充分運(yùn)用投資銀行、證券公司的資本實(shí)力、信用優(yōu)勢(shì)和信息資源,為企業(yè)并購(gòu)開(kāi)創(chuàng)更多樣的融資渠道。

四、結(jié)束語(yǔ)

并購(gòu)是企業(yè)快速成長(zhǎng)并增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、快速提高占有率、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和優(yōu)化的的重要方式之一。但是,由于中國(guó)融資市場(chǎng)還存在一定的問(wèn)題,因此,在擴(kuò)大企業(yè)并購(gòu)規(guī)模的同時(shí),還應(yīng)充分考慮融資方式的擴(kuò)展和安全性,選擇適合的融資方式進(jìn)行并購(gòu)。

參考文獻(xiàn)

[1]張澤來(lái),胡玄能,宋林峰.并購(gòu)融資[M].北京:中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2006.

企業(yè)并購(gòu)中的融資方式范文第3篇

關(guān)鍵詞 企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 融資風(fēng)險(xiǎn) 支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)是指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)從而進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易的活動(dòng)，是作為資本運(yùn)營(yíng)的一種方式，主要包括兼并和收購(gòu)兩種行為。無(wú)論是兼并還是收購(gòu)，并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)中面臨了很多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一、企業(yè)并購(gòu)過(guò)程面臨的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)能否按時(shí)足額的籌集資金以保證并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，這是決定企業(yè)并購(gòu)是否成功的關(guān)鍵因素?；I集足夠資金既包括在并購(gòu)時(shí)能夠及時(shí)支付足額的資金來(lái)保證并購(gòu)的進(jìn)行，又包括并購(gòu)?fù)瓿珊笥凶銐虻馁Y金去完成企業(yè)整合和持續(xù)經(jīng)營(yíng)需要。一般企業(yè)由于自身資金流有限無(wú)法持續(xù)給企業(yè)并購(gòu)提供充足的資金，所以并購(gòu)企業(yè)需要利用各種渠道采用多種融資方式進(jìn)行。我國(guó)企業(yè)融資方式大部分還是傳統(tǒng)的銀行貸款，對(duì)于其他融資方式還是較少接觸，再加上并購(gòu)經(jīng)常需要一部分直接付現(xiàn)，使很多企業(yè)不能在短時(shí)間內(nèi)籌集到足夠的資金，這便產(chǎn)生了融資風(fēng)險(xiǎn)。因此，并購(gòu)企業(yè)需要針對(duì)自身的資本結(jié)構(gòu)合理的安排負(fù)債資金，既要保障并購(gòu)計(jì)劃的實(shí)施，還要確保并購(gòu)后有充足的資金滿足并購(gòu)企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)，不然很可能會(huì)出現(xiàn)負(fù)債危機(jī)。如果并購(gòu)后被并購(gòu)企業(yè)無(wú)法在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)，為并購(gòu)企業(yè)提供償債的必要資金支持，會(huì)給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)。所以，我們必須選擇能夠達(dá)到企業(yè)并購(gòu)目的的融資方式，在保證并購(gòu)企業(yè)自身資金鏈正常運(yùn)作的情況下，盡可能地提高償債能力，降低資本成本。

（二）支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)在選擇支付方式上既要考慮自身的現(xiàn)金流量，又要考慮未來(lái)資本結(jié)構(gòu)的變化、股權(quán)稀釋度、融資成本差異等因素，需要進(jìn)行綜合考慮。目前主要有三種主要支付方式，即股票支付、現(xiàn)金支付、混合支付，具體比較見(jiàn)表1。

（三）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在確定被并購(gòu)對(duì)象的企業(yè)后，并購(gòu)雙方最關(guān)心的問(wèn)題就是在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，合理估算被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值，然后雙方以此為基礎(chǔ)進(jìn)行談判從而產(chǎn)生定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估存在的各種風(fēng)險(xiǎn)，包括被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)是指被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表本身存在局限性或者粉飾性，如果并購(gòu)企業(yè)過(guò)分依賴財(cái)務(wù)報(bào)表可能會(huì)錯(cuò)誤估值帶來(lái)?yè)p失。價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和獲利能力估計(jì)過(guò)高，即使被并購(gòu)企業(yè)的運(yùn)作良好也無(wú)法使并購(gòu)方獲得一個(gè)滿意的回報(bào)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后，財(cái)務(wù)資源、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)制度等方面不能及時(shí)有效實(shí)現(xiàn)預(yù)期的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)而可能給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。所謂財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)就是指實(shí)現(xiàn)1+1>2的財(cái)務(wù)正效應(yīng)。但如果財(cái)務(wù)整合失敗，不僅不能發(fā)揮企業(yè)并購(gòu)的“財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)”，甚至出現(xiàn)財(cái)務(wù)負(fù)效應(yīng)，給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重的會(huì)造成財(cái)務(wù)管理失控，帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

（一）控制企業(yè)并購(gòu)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

（1）科學(xué)分析，客觀評(píng)價(jià)自身。企業(yè)并購(gòu)之前要對(duì)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境進(jìn)行深入分析，科學(xué)評(píng)價(jià)并購(gòu)的雙方。企業(yè)在并購(gòu)前，要對(duì)自身的資金實(shí)力以及企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況進(jìn)行客觀分析與評(píng)估，不能盲目樂(lè)觀，過(guò)高評(píng)價(jià)自身實(shí)力造成并購(gòu)的失敗而帶來(lái)?yè)p失。企業(yè)并購(gòu)是一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的投資行為，應(yīng)該堅(jiān)持市場(chǎng)化的原則進(jìn)行評(píng)價(jià)和分析，也不能通過(guò)兼并冗員多，負(fù)債重或者有歷史包袱的企業(yè)作為政治資本。

（2）調(diào)查并購(gòu)對(duì)象企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性。由于信息不對(duì)稱和財(cái)務(wù)報(bào)告體系的自身缺陷，被并購(gòu)企業(yè)一些真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況可能并不能被發(fā)現(xiàn)，如果被并購(gòu)企業(yè)故意隱瞞債務(wù)，或者通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行粉飾，則被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值可能被扭曲。因此，并購(gòu)方在進(jìn)行并購(gòu)之前，一定要仔細(xì)調(diào)查近幾年來(lái)并購(gòu)企業(yè)與其他企業(yè)的業(yè)務(wù)往來(lái)情況、擔(dān)保情況、違約行為等。在實(shí)際工作中鑒于并購(gòu)方自身精力和能力所限，可以聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)和信譽(yù)較好的中介機(jī)構(gòu)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)前的盡職調(diào)查，調(diào)查不僅包括財(cái)務(wù)報(bào)告方面，還應(yīng)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)產(chǎn)業(yè)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行評(píng)估，合理預(yù)期被并購(gòu)企業(yè)未來(lái)收益能力，科學(xué)評(píng)價(jià)其實(shí)際價(jià)值。

（3）選擇正確的定價(jià)方式。在選擇定價(jià)方式上，應(yīng)該具體情況具體分析。成本分析法比較適合主業(yè)更新、資產(chǎn)換血型的收購(gòu)；如果是維持業(yè)主，持續(xù)經(jīng)營(yíng)型收購(gòu)那么就較適合市場(chǎng)參照法。我們?cè)谶x擇適合企業(yè)的收購(gòu)方法的同時(shí)還要注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整，使其價(jià)值更加接近企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。那么對(duì)于業(yè)績(jī)優(yōu)良，分配規(guī)范型的被并購(gòu)企業(yè)收購(gòu)定價(jià)，就可以選擇股利折現(xiàn)模型，我們要根據(jù)股利政策和未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況等這些導(dǎo)致被并購(gòu)企業(yè)未來(lái)股利不確定的因素對(duì)股利分配進(jìn)行調(diào)整；當(dāng)收購(gòu)類型涉及被并購(gòu)公司的規(guī)模性重組時(shí)，這種享受融資優(yōu)惠的收購(gòu)類型其定價(jià)的方式可以選擇現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。

（二）控制企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的融資風(fēng)險(xiǎn)

（1）通過(guò)資金預(yù)算控制融資風(fēng)險(xiǎn)?？刂迫谫Y風(fēng)險(xiǎn)的第一步是要做好融資預(yù)測(cè)與預(yù)算。融資預(yù)算不僅要正確估算完成并購(gòu)的資金需求量，還要正確估算企業(yè)整體未來(lái)現(xiàn)金流量和被并購(gòu)企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)的資金需求量，需要計(jì)算一個(gè)并購(gòu)融資需求總量。如果預(yù)算不足，可能無(wú)法順利完成并購(gòu)也無(wú)法確保被并購(gòu)企業(yè)未來(lái)正常運(yùn)營(yíng)，但如果預(yù)算過(guò)多就會(huì)影響本企業(yè)的正常資金流并提高資金成本率。并購(gòu)方通過(guò)對(duì)項(xiàng)目、原始投資、經(jīng)營(yíng)期企業(yè)各期現(xiàn)金流和殘值等因素的分析，核算并購(gòu)各環(huán)節(jié)的資金需求量，根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和未來(lái)資金使用時(shí)間制定出適合并購(gòu)企業(yè)需求的資本預(yù)算。

（2）通過(guò)融資方式選擇控制融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)在選擇融資方式上，需要重點(diǎn)考慮三個(gè)方面：首先，要考慮融資方式能否為企業(yè)并購(gòu)提供充足的資金。其次，盡量選擇融資成本最低的融資方式。最后，考慮縮小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。從并購(gòu)企業(yè)自身出發(fā)分析，如果企業(yè)處在成熟期并且現(xiàn)金流量充足，優(yōu)先考慮選擇內(nèi)部融資，這種方法的優(yōu)點(diǎn)明顯：根據(jù)信息傳遞理論會(huì)傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)的良性信號(hào)；不必支付外部籌資費(fèi)用；為企業(yè)保留其他融資能力。但是，對(duì)于大部分企業(yè)而言，還是應(yīng)該選擇內(nèi)部融資和外部融資方式相結(jié)合的方法籌集資金：銀行貸款融資速度快，彈性較大，保密性好、成本也較低，是大部分并購(gòu)企業(yè)的首選，但是企業(yè)本身必須擁有較高的信用等級(jí)和資信水平。證券市場(chǎng)融資包括債券融資和股票融資，因?yàn)閭谫Y的發(fā)行成本較低，相較于股票融資，其容易為企業(yè)所利用，但是要符合債券發(fā)行的條件和要求。股權(quán)融資方式雖然資金成本相對(duì)較高，不過(guò)并購(gòu)企業(yè)可以永久使用，降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，提升償債能力。在進(jìn)行融資方式選擇的時(shí)候必然要進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)的規(guī)劃。如果企業(yè)利用外部融資方式較多，特別是增加債務(wù)融資比例，一方面會(huì)提升企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿作用；另一方面也會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果更多利用股權(quán)融資，則會(huì)帶來(lái)股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)，而且股權(quán)融資成本較大，會(huì)提高企業(yè)的綜合資金成本。所以，并購(gòu)企業(yè)在融資過(guò)程中要進(jìn)行一個(gè)合理的衡量，根據(jù)自身財(cái)務(wù)狀況和資本市場(chǎng)條件進(jìn)行合理規(guī)劃，控制融資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）控制企業(yè)并購(gòu)中的支付風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)企業(yè)在選擇支付方式的也是控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要方式。現(xiàn)金支付過(guò)多很容易導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)資金流動(dòng)困難，而股權(quán)支付方式的條件還不是很成熟。所以并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該根據(jù)并購(gòu)目的和自身的財(cái)務(wù)狀況，考慮不同支付方式的利弊采用現(xiàn)金、債券、股權(quán)等方式的不同組合，以滿足并購(gòu)雙方的需求，進(jìn)而降低支付的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）控制企業(yè)并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)

（1）做好整合前財(cái)務(wù)審查。并購(gòu)企業(yè)既要審查自身又要重點(diǎn)審查對(duì)并購(gòu)對(duì)象的整體資源和管理能力。為了更好地對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行審查和執(zhí)行并購(gòu)方的財(cái)務(wù)管理制度，并購(gòu)企業(yè)可以向被并購(gòu)方委任財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，這樣有利于并購(gòu)和整合過(guò)程效益的提高。

（2）實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)優(yōu)化配置和整合。按并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式實(shí)施一體化管理，并建立一系列的報(bào)告制度，建立定期的信息交流制度，定期或不定期地對(duì)企業(yè)的重要事項(xiàng)進(jìn)行匯報(bào)，讓并購(gòu)企業(yè)掌握被并購(gòu)企業(yè)的重要決定事項(xiàng)。需要建立業(yè)績(jī)考核評(píng)價(jià)制度，對(duì)員工進(jìn)行激勵(lì)，特別有利于被并購(gòu)企業(yè)的員工盡快融合。對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行整合，根據(jù)市場(chǎng)需求以及未來(lái)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的趨勢(shì)，逐步調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。特別是在并購(gòu)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)線的重復(fù)建設(shè)、部門(mén)機(jī)構(gòu)設(shè)置的不合理或者冗員裁剪等問(wèn)題都應(yīng)該及時(shí)解決。

（3）整合財(cái)務(wù)組織機(jī)制。并購(gòu)?fù)瓿珊髴?yīng)該建立統(tǒng)一的財(cái)務(wù)制度，強(qiáng)化被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作，強(qiáng)化財(cái)務(wù)預(yù)算的中心地位。財(cái)務(wù)預(yù)算涉及公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，包括銷售、生產(chǎn)、采購(gòu)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該建立以全面預(yù)算為主的預(yù)算管理體系。推行全面預(yù)算管理，整體上對(duì)成本費(fèi)用、負(fù)債比例以及人員編制等進(jìn)行有效調(diào)控，為企業(yè)在做出各項(xiàng)決策之前提供合理、可靠的依據(jù)。在預(yù)算控制中以綜合效益、成本費(fèi)用及現(xiàn)金流量作為預(yù)算管理的重要環(huán)節(jié)，突出現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的功用。對(duì)每年的甚至每月的財(cái)務(wù)預(yù)算進(jìn)行規(guī)劃并按照相關(guān)指標(biāo)分派到各個(gè)部門(mén)，由各個(gè)部門(mén)對(duì)每月的營(yíng)運(yùn)情況以及各項(xiàng)財(cái)務(wù)進(jìn)行匯報(bào)，通過(guò)綜合分析再跟蹤反饋和考核。

（作者單位為嘉興學(xué)院）

[作者簡(jiǎn)介：矯依彤，嘉興學(xué)院商學(xué)院財(cái)務(wù)管理121班在校學(xué)生。楊行，嘉興學(xué)院商學(xué)院財(cái)務(wù)管理研究所教師。]

參考文獻(xiàn)

[1] 嚴(yán)波.淺析企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范[J].中國(guó)管理信息化，2011（16）：34-35.

[2] 雷蕾.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2009（5）：78.

[3] 石小龍.淺議企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析[J].消費(fèi)導(dǎo)刊，2011（10）：49.

[4] 施洪仁.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題探討[J].財(cái)經(jīng)界，2011（14）：127.

企業(yè)并購(gòu)中的融資方式范文第4篇

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

一、企業(yè)并購(gòu)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵

1、企業(yè)并購(gòu)。企業(yè)并購(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。企業(yè)并購(gòu)包括兼并和收購(gòu)兩層含義，是指企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償?shù)幕A(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為。兼并和收購(gòu)都是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓，但是作為不同形式的資本運(yùn)營(yíng)方式，又具有不同的特點(diǎn)：兼并是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的徹底轉(zhuǎn)讓，買(mǎi)方企業(yè)從實(shí)質(zhì)和形式上完全擁有了賣方企業(yè)的終極所有權(quán)和法人財(cái)產(chǎn)權(quán)；而在收購(gòu)行為中，賣方企業(yè)仍保留著形式上的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，買(mǎi)方企業(yè)只是通過(guò)全部或部分終極所有權(quán)的購(gòu)買(mǎi)而獲得對(duì)賣方企業(yè)全部或部分法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的實(shí)質(zhì)控制。

2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)?shù)?，使公司償債能力喪失而?dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付以及財(cái)務(wù)整合等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性。企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)極其復(fù)雜的過(guò)程，實(shí)際上也是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)張，例如企業(yè)并購(gòu)資金的短缺、融資成本的上升、并購(gòu)后企業(yè)整體價(jià)值下降、財(cái)務(wù)狀況惡化，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)最終破產(chǎn)。因此，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)積極防范和妥善管理，盡可能使之降到最低。

二、中國(guó)企業(yè)并購(gòu)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀

企業(yè)并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下一種企業(yè)快速擴(kuò)張行為,但若并購(gòu)對(duì)象選擇不慎、市場(chǎng)環(huán)境變化等原因，可能會(huì)給并購(gòu)和企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)麥肯錫全球研究所在1997年上半年公布的一項(xiàng)研究結(jié)果表明，在之前的十年內(nèi)，通過(guò)弱肉強(qiáng)食方式被并購(gòu)的企業(yè)中，有18%的大公司未能收回自己的投資成本。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的成功率也是相當(dāng)?shù)偷?。?jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)1998年以前發(fā)生的45家上市公司收購(gòu)重組事件，其中只有15%的公司在經(jīng)過(guò)資產(chǎn)注入后煥然一新，20%的公司經(jīng)營(yíng)一波三折，36%的公司財(cái)務(wù)難以維持，29%的公司重新陷于困境。20世紀(jì)90年代末，全球的企業(yè)并購(gòu)處于高峰后期，此后并購(gòu)交易數(shù)額開(kāi)始大幅下降，然而，中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)卻逆勢(shì)上揚(yáng)，成為全球并購(gòu)市場(chǎng)中的亮點(diǎn)，交易數(shù)量、交易金額在亞太地區(qū)均居于領(lǐng)先地位，如表1所示。

總之，企業(yè)并購(gòu)既能讓企業(yè)迅速發(fā)展，取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，又存在著商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，特別是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究就更顯重要。

三、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

1、價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是企業(yè)并購(gòu)交易的精髓，企業(yè)并購(gòu)成敗的關(guān)鍵因素之一在于對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確定價(jià)。目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)其未來(lái)收益大小和時(shí)間的預(yù)期，如果預(yù)測(cè)不當(dāng)，就會(huì)產(chǎn)生價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)能否合理定價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)的信息質(zhì)量，而信息的質(zhì)量又取決于目標(biāo)企業(yè)是上市公司還是非上市公司、并購(gòu)企業(yè)是善意收購(gòu)還是惡意收購(gòu)、準(zhǔn)備并購(gòu)的時(shí)間等因素。具體來(lái)說(shuō)，目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)可分為以下幾種：一是并購(gòu)雙方之間信息不對(duì)稱引起價(jià)值估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部情況的了解往往不夠充分，導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)做出錯(cuò)誤的選擇；二是企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法不恰當(dāng)、評(píng)估體系不健全引起價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，特別是在我國(guó)，由于國(guó)內(nèi)企業(yè)缺乏并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，專業(yè)人才稀缺，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)往往出現(xiàn)偏差；三是缺乏能在并購(gòu)過(guò)程中提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的中介組織帶來(lái)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)資本市場(chǎng)只有不到二十年的歷史，還很不健全，缺乏擁有專業(yè)能力和職業(yè)道德的金融服務(wù)公司，使得并購(gòu)的交易成本和整合成本大大增加；四是并購(gòu)方高估自身并購(gòu)整合能力帶來(lái)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，例如1998年戴姆勒并購(gòu)克萊斯勒案例和2005年明基并購(gòu)西門(mén)子案例等，都說(shuō)明了并購(gòu)企業(yè)高估自身能力、低估整合困難使得企業(yè)并購(gòu)陷入困境。

2、融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)需要大量的資金支持，但由于我國(guó)現(xiàn)階段企業(yè)自身積累不夠，資本市場(chǎng)功能不夠健全，銀行等金融機(jī)構(gòu)惜貸思想嚴(yán)重等原因，使企業(yè)并購(gòu)面臨較大的融資困難和風(fēng)險(xiǎn)。造成企業(yè)融資困難的原因主要包括以下兩個(gè)方面：一是由于并購(gòu)企業(yè)信譽(yù)不高、償債能力不強(qiáng)以及預(yù)期收益有限等，導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)負(fù)債融資、吸收直接投資和股票發(fā)行能力薄弱，難以籌集資金；二是并購(gòu)規(guī)模過(guò)大，超出了企業(yè)的融資能力，巨額的資金很難以單一的融資方式加以解決，必須采用多渠道的方式籌集并購(gòu)資金，在這種情況下，并購(gòu)企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，即如何確定債務(wù)融資和股權(quán)融資的比例?？傊?，不合理的融資方式和融資結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)并購(gòu)后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一系列問(wèn)題，我們應(yīng)努力降低并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)。

3、支付風(fēng)險(xiǎn)。目前，企業(yè)并購(gòu)常用的支付方式主要包括現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付和混合支付等，任何一種支付方式都具有一定的局限性。我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)多以現(xiàn)金支付為主，即并購(gòu)方支付給目標(biāo)公司的股東一定數(shù)額的現(xiàn)金來(lái)達(dá)到實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的并購(gòu)目的。例如，我國(guó)2001年十大并購(gòu)案例全部采用現(xiàn)金支付，2002年十大并購(gòu)案例中，有7家企業(yè)采取現(xiàn)金支付，2003年十大并購(gòu)案例中有四家企業(yè)是現(xiàn)金支付。我國(guó)企業(yè)偏好現(xiàn)金支付，主要是由于現(xiàn)金收購(gòu)的操作簡(jiǎn)單易行，并且具有較快的速度，也是目標(biāo)公司樂(lè)于接受的方式。然而，現(xiàn)金支付面臨著一系列的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：首先，企業(yè)并購(gòu)成功與否受限于并購(gòu)方的現(xiàn)金流量和融資能力，如果并購(gòu)方能力有限，則會(huì)影響并購(gòu)規(guī)模，甚至可能使并購(gòu)計(jì)劃擱淺；其次，跨國(guó)并購(gòu)如果采用現(xiàn)金支付，匯率不是一成不變的，那么匯率風(fēng)險(xiǎn)難以避免，例如近年來(lái)中國(guó)的大并購(gòu)案中，幾乎每一個(gè)都與國(guó)際資本市場(chǎng)相聯(lián)系；最后，目標(biāo)企業(yè)的股東不能分享合并后企業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)和盈利，不能享受延遲納稅的優(yōu)惠，可能也會(huì)引致他們的反對(duì)。

除了以上三種主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外，公司并購(gòu)可能還會(huì)面臨跨國(guó)并購(gòu)中的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)等，需要并購(gòu)企業(yè)妥善應(yīng)對(duì)。

四、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

1、客觀評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，降低定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱的情況下，為了防止評(píng)估過(guò)程可能出現(xiàn)的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)公司在并購(gòu)前應(yīng)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行盡職調(diào)查。盡職調(diào)查對(duì)于防范并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要，主要包括調(diào)查和研究目標(biāo)企業(yè)的戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、人力資本、知識(shí)產(chǎn)權(quán)資本等。單純的財(cái)務(wù)調(diào)查是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，一般要組成專業(yè)的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)來(lái)實(shí)施，在該團(tuán)隊(duì)中，不僅要有公司內(nèi)部人員，而且律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、投資銀行家等外聘專業(yè)顧問(wèn)必不可少。這些中介機(jī)構(gòu)專業(yè)化的評(píng)估知識(shí)和豐富的經(jīng)驗(yàn)?zāi)芴峁┫鄬?duì)較為客觀的價(jià)值判斷，但首先要保證評(píng)估機(jī)構(gòu)站在客觀、公正的立場(chǎng)上。此外，并購(gòu)企業(yè)還需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行獨(dú)立、審慎的價(jià)值判斷。并購(gòu)企業(yè)采用不同的估價(jià)方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能得到不同的價(jià)格。并購(gòu)企業(yè)可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)是否存續(xù)、信息掌握的充分程度等，選擇不同的方法對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值，制定出一個(gè)合理的收購(gòu)價(jià)格區(qū)間，盡可能合理地對(duì)目標(biāo)進(jìn)行定價(jià)。

2、合理搭配不同融資渠道，控制融資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如何選擇并購(gòu)的融資方式通?？紤]兩個(gè)因素：一是現(xiàn)有融資環(huán)境能否為企業(yè)提供及時(shí)、足額的資金保證；二是何種融資成本最低而風(fēng)險(xiǎn)較小，有利于資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。并購(gòu)企業(yè)對(duì)融資方式的選擇按照以下程序進(jìn)行：首先，各種融資方式成本的比較。資金成本是企業(yè)為了取得并使用資金而付出的代價(jià)，包括股權(quán)融資中的支付給股東的股利、紅利，以及債務(wù)融資中支付給債權(quán)人的利息等。企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔＲ远鄻踊娜谫Y方式來(lái)獲取資金，因此，我們對(duì)資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算，即以各種融資方式取得的資金占融資總額的比例為權(quán)數(shù)乘以其相關(guān)的資金成本率然后求其相加之和，得出加權(quán)平均資金成本率。一般，加權(quán)平均資金成本率低的融資組合更受企業(yè)的青睞。其次，融資方式的選擇。我們?cè)谶x擇融資方式時(shí)，應(yīng)該采取先內(nèi)后外，先簡(jiǎn)后繁、先快后慢的原則。一般來(lái)說(shuō)，首選企業(yè)內(nèi)部積累，因?yàn)槠渚哂腥谫Y阻力小、保密性好、風(fēng)險(xiǎn)小、不必支付發(fā)行費(fèi)用等優(yōu)點(diǎn)，其次選擇銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款，因?yàn)榫哂兴俣瓤?、彈性大、成本低及保密性好的?yōu)點(diǎn)，最后考慮利用證券市場(chǎng)，通過(guò)發(fā)行有價(jià)證券獲取融資，其中，企業(yè)一般傾向于首先發(fā)行債券融資，其次是發(fā)行股票。最后，融資結(jié)構(gòu)規(guī)劃，即在融資方式選擇的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步根據(jù)金融環(huán)境和資本市場(chǎng)的變化趨勢(shì)，將融資風(fēng)險(xiǎn)與成本綜合考慮，設(shè)計(jì)專業(yè)的融資方案。

3、恰當(dāng)選擇支付方式，降低支付風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)的支付方式包括現(xiàn)金支付、債務(wù)與股權(quán)方式等，并購(gòu)企業(yè)可以結(jié)合其流動(dòng)性資源、每股權(quán)益的稀釋、股價(jià)的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、目標(biāo)企業(yè)的稅收等實(shí)際情況，對(duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)行合理選擇。現(xiàn)金支付的風(fēng)險(xiǎn)控制要點(diǎn)即確定最大現(xiàn)金支付承受額；股權(quán)支付的風(fēng)險(xiǎn)控制要點(diǎn)即換股比例的確定；杠桿支付的風(fēng)險(xiǎn)控制要點(diǎn)即債務(wù)結(jié)構(gòu)規(guī)劃。不同的支付方式可以產(chǎn)生不同的風(fēng)險(xiǎn)收益分配效果，從而起到不同的風(fēng)險(xiǎn)分散和轉(zhuǎn)移作用。從本質(zhì)上講，收購(gòu)方選擇支付方式的過(guò)程實(shí)質(zhì)上是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)回避的過(guò)程。每一種支付方式都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，有的表現(xiàn)為即期風(fēng)險(xiǎn)，有的表現(xiàn)為潛在風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)方通過(guò)對(duì)不同支付方式的支付成本和支付邊界分析，來(lái)確定具體的支付方式，進(jìn)而使所選擇的支付方式將即期風(fēng)險(xiǎn)分散，并將潛在風(fēng)險(xiǎn)化解。

五、小結(jié)

總之，隨著國(guó)際及國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)案例的增多，加上企業(yè)并購(gòu)結(jié)果的不盡如意，探討企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就成為研究的熱點(diǎn)之一。本文在界定企業(yè)并購(gòu)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念、分析我國(guó)企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于定價(jià)、融資和支付三個(gè)方面，并分別提出了解決措施，以盡可能地降低和分散企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。可以預(yù)見(jiàn)，如果并購(gòu)企業(yè)能夠客觀全面評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值、合理搭配不同融資渠道、實(shí)現(xiàn)并購(gòu)支付方式的優(yōu)化和多樣化，企業(yè)并購(gòu)成功的概率將會(huì)大大增加。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 鄭磊：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理[M].清華大學(xué)出版社，2005.

[2] 陳共榮等：論企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2002（2）．

[3] 周亮：企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策[J].北方經(jīng)濟(jì)，2006（20）．

[4] 牛文霞：淺議企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[J].財(cái)會(huì)研究，2007（9）.

[5] 宋魯萍：試析企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[J].湖南社會(huì)科學(xué)，2009（4）.

企業(yè)并購(gòu)中的融資方式范文第5篇

本文將提出企業(yè)并購(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，即主要從企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)一步深入分析我國(guó)企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，并且找到相應(yīng)的有效措施加以實(shí)施，從而合理地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

近年來(lái)各種跨國(guó)公司的成立和快速發(fā)展已經(jīng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)融合產(chǎn)生深刻影響。企業(yè)并購(gòu)已經(jīng)形成一定的發(fā)展趨勢(shì)。但是在現(xiàn)實(shí)生活中，風(fēng)險(xiǎn)存在于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)中，企業(yè)并購(gòu)失敗的案例頻頻發(fā)生。本文將分析我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，并且找到相應(yīng)的有效措施加以實(shí)施，從而合理地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

一、企業(yè)并購(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)是一種不確定性，這種不確定性表現(xiàn)在多方面，如并購(gòu)過(guò)程中對(duì)目標(biāo)企業(yè)的選擇、對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值、選擇融資的方式以及并購(gòu)后有關(guān)財(cái)務(wù)整合的不可預(yù)測(cè)性。這種狀況給企業(yè)帶來(lái)巨大的財(cái)物損失。

（一） 價(jià)值評(píng)估信息不對(duì)稱產(chǎn)生多付風(fēng)險(xiǎn)或錯(cuò)失購(gòu)買(mǎi)良機(jī)

在確定目標(biāo)企業(yè)后，最重要的問(wèn)題便是對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，合理的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格是并購(gòu)成功的第一步，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格是其它一切并購(gòu)財(cái)務(wù)決策行為的基礎(chǔ)，收購(gòu)價(jià)格越高，其帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)就越大。

由于價(jià)值評(píng)估信息不對(duì)稱等原因，比如目標(biāo)企業(yè)是非上市企業(yè)，那么并購(gòu)方很難獲得其財(cái)務(wù)報(bào)表等有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行估價(jià)分析，或者也可能出現(xiàn)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的情況，即把企業(yè)的不好的甚至瀕臨破產(chǎn)的財(cái)務(wù)狀況用虛假的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)美化。也可能并購(gòu)方過(guò)于樂(lè)觀地估計(jì)了目標(biāo)企業(yè)的獲利能力，因此并購(gòu)方會(huì)出現(xiàn)估價(jià)過(guò)高造成多付的情況，從而導(dǎo)致收購(gòu)成本大大上升，預(yù)期收益也會(huì)減少。若估價(jià)不當(dāng)造成更嚴(yán)重的后果，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)直接影響到融資、支付等環(huán)節(jié)，造成資本、債務(wù)結(jié)構(gòu)的不確定性，使企業(yè)承擔(dān)更高的實(shí)際成本，影響并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行。

并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)有時(shí)也會(huì)低于其合理的價(jià)值，這樣的結(jié)果會(huì)產(chǎn)生過(guò)低的報(bào)價(jià)，目標(biāo)企業(yè)自然不會(huì)同意過(guò)低的并購(gòu)價(jià)格，雙方無(wú)法達(dá)成一致，因此并購(gòu)方會(huì)失去這次并購(gòu)的良機(jī)，甚至?xí)笆肿屓?，讓其他企業(yè)從中獲利。

（二） 融資方式不當(dāng)引發(fā)的融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在并購(gòu)時(shí)要進(jìn)行融資，企業(yè)可以通過(guò)向一些金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行債券等方式進(jìn)行債務(wù)性融資，或者也可以通過(guò)發(fā)行股票、認(rèn)證股權(quán)等方式進(jìn)行權(quán)益性融資。并購(gòu)所需要的資金數(shù)額往往非常大，每一種融資方式都存在著融資風(fēng)險(xiǎn)。

比如企業(yè)采用短期借款的方式，這種方法的優(yōu)點(diǎn)是資金成本較低，但是也有其缺點(diǎn)，那就是所需要償還的本金和利息很多，有很大的負(fù)擔(dān)。又如企業(yè)采用向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行信貸的方式，這種方法的優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)能夠得到巨額的資金，有了資金保證，企業(yè)就可以進(jìn)行規(guī)模相對(duì)比較大的并購(gòu)活動(dòng)；但是該方法的缺點(diǎn)是貸款因金額大所以支付的利息多、談判的時(shí)間長(zhǎng)，因此耗費(fèi)的時(shí)間就比較長(zhǎng)，并且企業(yè)還有可能提供擔(dān)保人，這樣就會(huì)增加企業(yè)融資的難度。

即使并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行了合理地估值，并購(gòu)方若不能正確地選擇融資方式，那么之后自然也就無(wú)法完成支付行為，并購(gòu)活動(dòng)便不能順利地進(jìn)行。也有可能會(huì)產(chǎn)生巨大的資金流轉(zhuǎn)壓力，如果沒(méi)有足夠的資金保持正常的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，那么企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)就不能進(jìn)行下去，這樣的結(jié)果不只影響到并購(gòu)的成敗，還關(guān)系到整個(gè)企業(yè)的成敗。

二、企業(yè)并購(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的防范措施

（一） 改善信息不對(duì)稱，合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值

對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)不當(dāng)?shù)囊粋€(gè)很重要的原因便是信息不對(duì)稱，即并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)信息不夠了解，對(duì)其信息的掌握不夠充分。企業(yè)要是能夠充分地搜集到能夠體現(xiàn)有關(guān)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的資料，那么就能改變這種狀況，也就能達(dá)到正確估價(jià)的目的。

要全面調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息。首先，要對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表有充分地認(rèn)識(shí)和理解，以便更好地利用財(cái)務(wù)報(bào)表幫助并購(gòu)方作出判斷。一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況信息是投資者非常關(guān)心的問(wèn)題，要了解一個(gè)企業(yè)在一定時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況，可以從目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中得到答案。一個(gè)企業(yè)在一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)狀況如何，有盈利的企業(yè)才會(huì)被看好，若是虧損就會(huì)相當(dāng)影響到該企業(yè)的價(jià)值，這些信息也均可以從利潤(rùn)表中得到。同樣，要知道一個(gè)企業(yè)的有關(guān)現(xiàn)金流動(dòng)和發(fā)展前景情況，可以查看其現(xiàn)金流量表的內(nèi)容。

這時(shí)并購(gòu)方也可聘請(qǐng)投資銀行全面分析目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果，或者再聘請(qǐng)有豐富經(jīng)驗(yàn)的資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行進(jìn)一步的研究和核實(shí)，這些中介機(jī)構(gòu)做出的判斷相對(duì)比較公平、公正和客觀，這樣可以在一定程度上有利于降低定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

只有全面掌握目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息，才能據(jù)此作出合理的判斷，正確地估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。

（二） 積極開(kāi)拓融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化

企業(yè)在籌集資金時(shí)，應(yīng)該要視野開(kāi)闊，因?yàn)槲覀冎?，每一種單一的融資方式都會(huì)存在著不同的風(fēng)險(xiǎn)。為了盡可能地降低這些風(fēng)險(xiǎn)，使其有利于并購(gòu)過(guò)程中的順利融資，我們可以采用多種融資方式，不一定要采取單一的融資方式。

1. 并購(gòu)方可以充分利用能提高融資彈性的可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行融資。

可轉(zhuǎn)換債券因?yàn)榫哂修D(zhuǎn)換的功能，使其當(dāng)期收益在通常情況下會(huì)比普通股獲得的紅利高，而且即便其在不能轉(zhuǎn)換的情況下，仍能保證有固定的利息收入，從而保證持有者的最低收益。所以，有很大一部分投資者喜歡可轉(zhuǎn)換債券。

2. 利用杠桿收購(gòu)融資

杠桿收購(gòu)是指收購(gòu)方只出小部分的錢(qián)，主要通過(guò)大量的債務(wù)融資，比如銀行抵押貸款、機(jī)構(gòu)借款等方式收購(gòu)公眾持股公司所有的股票或資產(chǎn)，之后可由被收購(gòu)公司的資產(chǎn)和未來(lái)現(xiàn)金流量及收益作擔(dān)保并用來(lái)還本付息。充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，可以解決并購(gòu)中的資金問(wèn)題。

3. 優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)

為降低融資風(fēng)險(xiǎn)，有必要從不同的渠道進(jìn)行融資。采用不同類別的融資方式時(shí)，比如發(fā)行債券帶來(lái)的債務(wù)資本與發(fā)行股票帶來(lái)的權(quán)益資本，要考慮二者之間成本的大小。即使采用相同類別的融資方式，比如決定采用借款的方式，也要比較短期借款與長(zhǎng)期借款兩者方式之間哪種帶來(lái)的成本較小。不能忽略的問(wèn)題是，在確定融資方式時(shí)，也要考慮在不同的融資方式之間保持一個(gè)相對(duì)合理的比例關(guān)系，這樣的做法也能適當(dāng)?shù)亟档腿谫Y風(fēng)險(xiǎn)。

合理的融資結(jié)構(gòu)，不僅能保證企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，不會(huì)帶來(lái)大的資金流轉(zhuǎn)壓力或還債的壓力，而且還能讓企業(yè)有合理的目標(biāo)，從而有效地激勵(lì)企業(yè)向更好的方向發(fā)展，提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

總之，不同的企業(yè)會(huì)出于各自的考慮做出并購(gòu)的決策，而企業(yè)之間考慮的角度、目的存在很大的不同，企業(yè)要從本身的整體情況出發(fā)，結(jié)合理論知識(shí)和一些過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，用恰當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行估計(jì)，以達(dá)到最大限度降低定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的目的。（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1] 蒙阿龍，邢妹媛《企業(yè)并購(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)的分析》，《出國(guó)與就業(yè)：就業(yè)教育》，2012年第2期

[2] 王志峰《我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值創(chuàng)造問(wèn)題探析》，江西：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2011年版

[3] 劉林平《論編制現(xiàn)金流量表的必要性》，《內(nèi)蒙古財(cái)會(huì)》，2010年第8期

[4] 劉培龍《并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估》，武漢：武漢大學(xué)出版社，2012年版

[5] 石方《本世紀(jì)中國(guó)會(huì)計(jì)名家（四）》，《天津財(cái)會(huì)》，2012年第4期

[6] 宋希亮《支付方式與并購(gòu)績(jī)效關(guān)系的研究》，北京：北京交通大學(xué)出版社，2012版

[7] 周卉《企業(yè)并購(gòu)融資策略研究》，武漢：華中科技大學(xué)，2013年版

[8] 李丹丹《企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建研究》，2013年第5期