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外國(guó)直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文第1篇

關(guān)鍵詞：中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)跨國(guó)創(chuàng)建

Abstract: in today's world, the international economic exchanges and increasingly close, foreign direct investment as an important means of economic development of all countries, Chinese companies are also search for foreign investment, economic opportunity. This paper, from the foreign direct investment-two of the mode of cross-border mergers and acquisitions and multinational create, and analyses the causes of these two models and their advantages and disadvantages, and combined with the foreign investment enterprises present situation, proposed the Chinese enterprise's investment strategy choice.

Keywords: China enterprise multinational create transnational merger and acquisition

中圖分類號(hào)： C29 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：

當(dāng)今世界，國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往日益緊密，跨國(guó)公司已成為最常見的貿(mào)易載體，跨國(guó)公司的建立推進(jìn)了生產(chǎn)國(guó)際化，促進(jìn)并控制了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，推動(dòng)了國(guó)際資本的流動(dòng)，促進(jìn)科技的開發(fā)和利用。因此，為了謀求這種極大的利益，各國(guó)的企業(yè)家們都把發(fā)展的方向定位于跨國(guó)投資上。中國(guó)也理應(yīng)順應(yīng)這種趨勢(shì)。

中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，以發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為主要體制。而世界上大多數(shù)的跨國(guó)公司則集中在發(fā)達(dá)國(guó)家，這些國(guó)家是奉行資本主義社會(huì)經(jīng)濟(jì)體制。因此，中國(guó)的對(duì)外投資存在著各種困境。

要解決或減少這些困難，中國(guó)發(fā)展對(duì)外直接投資，就必須要“充分利用兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)”的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)在國(guó)際市場(chǎng)范圍內(nèi)有效地配置資源，從而獲得更大的經(jīng)濟(jì)利益。作為世貿(mào)成員國(guó)，中國(guó)企業(yè)在參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中享有更多的便利。然而對(duì)外直接投資對(duì)于中國(guó)大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)嶄新的課題。許多中國(guó)企業(yè)沒有絲毫國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，盲目進(jìn)行跨國(guó)直接投資很容易導(dǎo)致失敗。如何選擇正確的對(duì)外直接投資方式困擾著很多的國(guó)內(nèi)企業(yè)。以下通過(guò)分析對(duì)外投資的兩種模式，給予中國(guó)企業(yè)投資者投資戰(zhàn)略選擇的個(gè)人見解。

一、跨國(guó)并購(gòu)與跨國(guó)創(chuàng)建的誘因分析

（一）跨國(guó)并購(gòu)誘因

1．規(guī)模經(jīng)濟(jì)

通過(guò)購(gòu)并，對(duì)生產(chǎn)部門的生產(chǎn)資料進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本；并購(gòu)使企業(yè)在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的情況下，在各個(gè)生產(chǎn)部門中實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的單一化生產(chǎn)，避免了浪費(fèi)。而且并購(gòu)后由高效的企業(yè)管理代替低效的市場(chǎng)管理，從而提高了經(jīng)濟(jì)效率。

2．爭(zhēng)奪市場(chǎng)

企業(yè)往往通過(guò)降低產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)占領(lǐng)市場(chǎng)。通過(guò)并購(gòu)，將生產(chǎn)過(guò)程中的不同階段集中在一家企業(yè)內(nèi)，不但可以降低運(yùn)輸費(fèi)用，節(jié)省原材料，而且由于確保了原材料的供應(yīng)，從而整個(gè)產(chǎn)品的成本減少，市場(chǎng)價(jià)格也降低了。企業(yè)還可以通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，提高了市場(chǎng)占有率。這樣加強(qiáng)了對(duì)采購(gòu)市場(chǎng)和銷售市場(chǎng)的控制力，也增加了對(duì)市場(chǎng)的控制能力和壟斷能力，從而獲得超額利潤(rùn)。

（二）跨國(guó)創(chuàng)建誘因

1．開拓市場(chǎng)

市場(chǎng)越大就代表著銷售渠道越廣，銷售量越大，利潤(rùn)越豐厚。為了這個(gè)目的，企業(yè)往往通過(guò)在國(guó)外投資新建廠生產(chǎn)或者新建公司銷售，甚至于新建立獨(dú)資企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)銷售來(lái)開拓國(guó)外市場(chǎng)。這樣既滿足東道國(guó)市場(chǎng)需要，又減少?gòu)哪竾?guó)出口帶來(lái)的時(shí)間缺陷，同時(shí)減少了貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。

2． 生產(chǎn)開發(fā)需要

作為生產(chǎn)而言，最重要的是生產(chǎn)資料的充足。這個(gè)是很現(xiàn)實(shí)的動(dòng)機(jī)，有些跨國(guó)公司因?yàn)槟竾?guó)的自然資源不足，或者是為了以后可以更長(zhǎng)遠(yuǎn)地使用母國(guó)的自然資源，就對(duì)國(guó)外進(jìn)行資源的開采利用。還有，技術(shù)是推動(dòng)生產(chǎn)力發(fā)展的動(dòng)力元素?？鐕?guó)公司通過(guò)在技術(shù)先進(jìn)國(guó)家設(shè)立生產(chǎn)據(jù)點(diǎn)，力圖使之成為獲取他國(guó)研究與開發(fā)成果的手段，研發(fā)出更加有利可圖的產(chǎn)品投放市場(chǎng)，獲取利潤(rùn)回報(bào)。

3． 實(shí)現(xiàn)國(guó)際分散化經(jīng)營(yíng)

把企業(yè)的生產(chǎn)以及銷售僅僅放在一國(guó)之內(nèi)與分散在多個(gè)國(guó)家所承受的風(fēng)險(xiǎn)是不同的。企業(yè)僅僅在一個(gè)國(guó)家，無(wú)法回避一國(guó)經(jīng)濟(jì)政治等事件的沖擊所引發(fā)的不利因素；而企業(yè)分散到多個(gè)國(guó)家的時(shí)候，由于各個(gè)國(guó)家的實(shí)際情況是不同的，從而使分散在這些國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)降低到一個(gè)程度，其穩(wěn)定性就比在一國(guó)要高得多了。因此在國(guó)外新建公司有利于風(fēng)險(xiǎn)分化。

二、跨國(guó)并購(gòu)與跨國(guó)創(chuàng)建的優(yōu)缺點(diǎn)比較

（一） 跨國(guó)并購(gòu)的優(yōu)缺點(diǎn)

1．跨國(guó)并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)

投資者能以最快的速度完成對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)的進(jìn)入，特別是對(duì)制造業(yè)，這一優(yōu)勢(shì)更為明顯，它可以省掉建廠時(shí)間，迅速獲得現(xiàn)成的管理人員、技術(shù)人員和生產(chǎn)設(shè)備，迅速建立國(guó)外產(chǎn)銷據(jù)點(diǎn)，抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)。同時(shí)減少項(xiàng)目的建設(shè)周期，擴(kuò)大銷售周期，增加收益。并購(gòu)可以從某種意義上講減少了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。因?yàn)榇蠖鄶?shù)的并購(gòu)，不是企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，就是公司出于國(guó)際經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要而作出的策略舉動(dòng)。并購(gòu)后，公司的硬件資本增加了，從而，能再與公司相互競(jìng)爭(zhēng)的公司條件也提高了，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手減少了。并購(gòu)能夠有效降低企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)和成本。在企業(yè)并購(gòu)后，企業(yè)可以利用原有企業(yè)的原料來(lái)源、銷售渠道和已占有的市場(chǎng)，大幅度減少發(fā)展過(guò)程中的不確定性，降低風(fēng)險(xiǎn)和成本。

2．跨國(guó)并購(gòu)方式的缺點(diǎn)

被收購(gòu)企業(yè)與收購(gòu)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)思想、管理制度和方法上可能存在較大的差異，當(dāng)投資企業(yè)缺乏合格且勝任的管理人員時(shí)，可能無(wú)法對(duì)被收購(gòu)企業(yè)實(shí)行真正的經(jīng)營(yíng)控制，甚至造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)的失敗。被收購(gòu)企業(yè)的規(guī)模和地理位置等，可能與收購(gòu)企業(yè)的戰(zhàn)略意圖不完全符合。如果，此時(shí)收購(gòu)企業(yè)缺乏經(jīng)營(yíng)調(diào)整能力，被收購(gòu)企業(yè)可能會(huì)妨礙其長(zhǎng)期發(fā)展。（二）跨國(guó)創(chuàng)建的優(yōu)缺點(diǎn)

1．跨國(guó)創(chuàng)建的優(yōu)點(diǎn)

創(chuàng)建新企業(yè)時(shí)，跨國(guó)企業(yè)擁有有更多的自，能夠獨(dú)立地進(jìn)行項(xiàng)目的策劃，選擇適合本企業(yè)全球發(fā)展戰(zhàn)略的廠址。 伴隨著新企業(yè)的建立，可以實(shí)施一套全新的適合當(dāng)前技術(shù)水平與投資企業(yè)管理風(fēng)格相適應(yīng)的管理制度，這樣既便于推行新的經(jīng)營(yíng)策略，又使派出管理者易于適應(yīng)，避免了職工對(duì)外來(lái)管理方式的抵制。創(chuàng)建新企業(yè)所需要的資本一般可以做出準(zhǔn)確的評(píng)估，不會(huì)遭遇到并購(gòu)中繁瑣的后續(xù)工作。創(chuàng)建新的企業(yè)不易受東道國(guó)法律和政策上的限制，因?yàn)樾陆ㄆ髽I(yè)可以為當(dāng)?shù)貛?lái)很多就業(yè)機(jī)會(huì)，并且增加稅收。

2．跨國(guó)創(chuàng)建的缺點(diǎn)

采用創(chuàng)建模式除了要籌備所需要的資源外，還要進(jìn)行工廠選址、建造廠房、安裝設(shè)備，安排管理人員、技術(shù)人員和工人等工序，相當(dāng)繁瑣。而現(xiàn)在的屬于信息技術(shù)日益更新的時(shí)代，爭(zhēng)取第一時(shí)間進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)是相當(dāng)重要的。創(chuàng)建方式周期長(zhǎng)，可能會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)投產(chǎn)產(chǎn)品需求量和品質(zhì)要求都發(fā)生變化的情況，從而使企業(yè)受到損失。

三、中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資戰(zhàn)略選擇

選擇跨國(guó)并購(gòu)

我國(guó)自然資源相對(duì)有限，經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的人力資源、信息資源和技術(shù)資源的劣勢(shì)開始顯現(xiàn)。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)可以利用國(guó)外的人力資源、物質(zhì)資源、自然資源、信息資源和技術(shù)資源，從而減少了母國(guó)由于發(fā)展經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的自然資源負(fù)擔(dān)。

改革開放以來(lái)，我國(guó)已經(jīng)形成了一批有競(jìng)爭(zhēng)力的大中型跨國(guó)公司，它們具有雄厚的資金和技術(shù)實(shí)力。因此中國(guó)的大中型企業(yè)對(duì)外投資，選用跨國(guó)并購(gòu)，與外國(guó)的企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，資金與技術(shù)的升級(jí)，使企業(yè)可以更快速進(jìn)入市場(chǎng)，減少了成本與風(fēng)險(xiǎn)。

在某些國(guó)家，中國(guó)企業(yè)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易，利用出口進(jìn)行銷售，由于國(guó)家整體的人均收入水平與當(dāng)?shù)仫L(fēng)俗文化的影響，銷售不佳。這時(shí)中國(guó)企業(yè)可以利用兼并當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，推行本土化戰(zhàn)略，與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)一起成長(zhǎng)。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)當(dāng)?shù)鼗呛Ｍ饨?jīng)營(yíng)成功的規(guī)則和基本原則。大多跨國(guó)企業(yè)的海外投資中，經(jīng)營(yíng)管理一般以95%的本地化為主，而中國(guó)企業(yè)則選擇大部分的“移師海外”，這不利于融合當(dāng)?shù)氐奈幕?/p>

服務(wù)業(yè)是中國(guó)的第三產(chǎn)業(yè)。近年來(lái)，全球的服務(wù)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭猛進(jìn)，而中國(guó)服務(wù)業(yè)的戰(zhàn)役才剛打響。中國(guó)是一個(gè)人口大國(guó)，中國(guó)的傳統(tǒng)講究以人為本，服務(wù)業(yè)對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言具有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢(shì)，前景廣闊。然而目前來(lái)說(shuō)，中國(guó)的海外服務(wù)業(yè)的FDI相對(duì)比較薄弱，與一些發(fā)達(dá)國(guó)家相距甚遠(yuǎn)。因此，中國(guó)企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)東道國(guó)的相關(guān)服務(wù)業(yè)，以取得品牌效應(yīng)，進(jìn)入市場(chǎng)。

雖然我國(guó)改革開放已有20多年，但絕大多數(shù)中國(guó)企業(yè)是立足于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的。這些企業(yè)的組織管理模式、經(jīng)營(yíng)觀念、資源配置都是與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相適應(yīng)的。企業(yè)中的經(jīng)營(yíng)管理人員對(duì)國(guó)際經(jīng)營(yíng)知之甚少，尤其是在觀念上相對(duì)封閉。在這種情況下，如果貿(mào)然投資國(guó)外建立獨(dú)資企業(yè)，投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)很大。通過(guò)與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的合作，可以迅速進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng) ，進(jìn)行多樣化經(jīng)營(yíng)，利用被購(gòu)并企業(yè)現(xiàn)成的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)和社會(huì)關(guān)系 ，降低管理難度和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ，學(xué)習(xí)到較為先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)不僅可以迅速進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)，加快資金周轉(zhuǎn)，更為重要的是通過(guò)與發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的合作，可以學(xué)到西方先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理技術(shù)，培養(yǎng)我國(guó)企業(yè)自己的國(guó)際經(jīng)營(yíng)管理隊(duì)伍，加速企業(yè)自身的成長(zhǎng)。

而對(duì)于投資發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)來(lái)說(shuō)，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng)比較混亂，沒有發(fā)達(dá)國(guó)家那么完善和規(guī)范。在這種情況下，及時(shí)了解當(dāng)?shù)氐恼Z(yǔ)言、文化、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、政府運(yùn)行機(jī)制就顯得非常的關(guān)鍵?？鐕?guó)并購(gòu)戰(zhàn)略此時(shí)就發(fā)揮著重要的作用。

跨國(guó)并購(gòu)大多以水平并購(gòu)為第一位，混合并購(gòu)為次。當(dāng)前跨國(guó)并購(gòu)主要集中于制造業(yè)與服務(wù)業(yè)，還有新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)興起。

（二）選擇跨國(guó)創(chuàng)建

一國(guó)應(yīng)將本國(guó)已處于或即將處于劣勢(shì)地位的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至該產(chǎn)業(yè)正處于優(yōu)勢(shì)地位或具有潛在比較優(yōu)勢(shì)的國(guó)家，這樣雙方都可以獲取比較利益。中國(guó)在紡織、食品、輕工等行業(yè)擁有過(guò)剩的加工能力和技術(shù)。這是中國(guó)數(shù)百年凝聚的智慧結(jié)晶，極具優(yōu)勢(shì)。中國(guó)企業(yè)可以以跨國(guó)創(chuàng)建的方式把這些產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到技術(shù)不成熟的國(guó)家，將有助于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，同時(shí)對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，更容易和更具有主動(dòng)性的選擇合適的市場(chǎng)與地點(diǎn)進(jìn)行建廠生產(chǎn)。

對(duì)于發(fā)展中國(guó)家歡迎外國(guó)資本的流入，但其能提供的投資環(huán)境并不完善，市場(chǎng)范圍小，從客觀上限制了國(guó)際大型跨國(guó)公司的進(jìn)入。我國(guó)小型企業(yè)，特別是中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)，尚處于小規(guī)模階段，可避免與大型跨國(guó)公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)，適合發(fā)展中國(guó)家投資環(huán)境的需要。另外，小型企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品成本較小，適合發(fā)展中國(guó)家的人均消費(fèi)水平，容易被接受，這樣使中國(guó)境外加工的產(chǎn)品能以低價(jià)占領(lǐng)市場(chǎng)。新建的公司內(nèi)部整合以比較容易，完全可以采用與東道國(guó)的企業(yè)模式相應(yīng)的管理模式 。

我國(guó)長(zhǎng)期自主開發(fā)形成了某些傳統(tǒng)專有技術(shù)和高精尖技術(shù)，如中藥、氣功、園林、烹調(diào)、生物工程和航天技術(shù)等，較絕大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可以在中國(guó)對(duì)外直接投資中一顯身手。對(duì)于這一領(lǐng)域陌生的國(guó)家，例如歐洲一些國(guó)家而言，“中國(guó)傳統(tǒng)”幾字極具吸引力，用創(chuàng)建方式建立公司也較易，而且也比較容易在東道國(guó)市場(chǎng)上自創(chuàng)品牌。

我國(guó)產(chǎn)業(yè)相對(duì)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在成熟的標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)和適應(yīng)較小市場(chǎng)需求或適應(yīng)當(dāng)?shù)赝度胍氐募夹g(shù)。迄今為止，中國(guó)已建立了較為完整的工業(yè)體系，工業(yè)制成品在中國(guó)出口中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。此外，中國(guó)還擁有大量成熟的適用技術(shù)，如輕型交通設(shè)備的制造技術(shù)、小規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)以及勞動(dòng)密集型的生產(chǎn)技術(shù)，這些技術(shù)和相應(yīng)的產(chǎn)品已趨于標(biāo)準(zhǔn)化，并且與其他發(fā)展中國(guó)家的技術(shù)階梯度較小，易于為它們所接受。選擇跨國(guó)創(chuàng)建，可以減少與發(fā)展中國(guó)家企業(yè)的摩擦，同時(shí)增加?xùn)|道國(guó)的就業(yè)機(jī)會(huì)，規(guī)避了東道國(guó)因?yàn)楸Ｗo(hù)其國(guó)內(nèi)企業(yè)所產(chǎn)生的貿(mào)易壁壘。

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外國(guó)直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文第2篇

【摘 要】ETF自誕生以來(lái)，在全球范圍內(nèi)受到了普遍的認(rèn)可。ETF以其自身具有的諸多特點(diǎn)，在金融市場(chǎng)上正發(fā)揮著越來(lái)越大的作用。本文通過(guò)介紹ETF作為一種金融產(chǎn)品的優(yōu)缺點(diǎn)及其特性，對(duì)如何利用ETF進(jìn)行資產(chǎn)配置，以期實(shí)現(xiàn)多樣化的投資目標(biāo)這一問(wèn)題進(jìn)行了初步的探討。

【關(guān)鍵詞】ETF 資產(chǎn)配置 投資策略

一、ETF簡(jiǎn)介

作為一位理性的投資者，對(duì)于任何一種金融投資產(chǎn)品，都要在看到其優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，認(rèn)識(shí)到該產(chǎn)品的缺點(diǎn)和不足，只有這樣，才能合理有效運(yùn)用這一金融工具，使其充分發(fā)揮應(yīng)有的功能。

1.ETF的概念

中文正式名稱為“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”，是一種追蹤標(biāo)的指數(shù)變化并且在證券交易所上市交易的開放式基金。

2.ETF的特點(diǎn)

ETF是一種復(fù)合型的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，集開放式基金、封閉式基金和股票的優(yōu)勢(shì)于一身。

ETF所具有的開放式基金的優(yōu)勢(shì)為:可以自有的申購(gòu)與贖回，不存在在特定時(shí)期申購(gòu)與贖回受限的問(wèn)題。封閉式基金的優(yōu)勢(shì)在ETF產(chǎn)品上的體現(xiàn)為:可以在二級(jí)市場(chǎng)上市交易，從而使產(chǎn)品具有高度的流動(dòng)性，而流動(dòng)性對(duì)于一個(gè)金融產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，是十分關(guān)鍵的，并且具有極高的價(jià)值。ETF產(chǎn)品所體現(xiàn)的股票的優(yōu)勢(shì)為:二級(jí)市場(chǎng)上的連續(xù)交易價(jià)格機(jī)制，不但增強(qiáng)了流動(dòng)性，而且使交易的信息更加透明，再加上ETF獨(dú)特的套利機(jī)制，使得其價(jià)格能夠緊貼凈值，避免了封閉式基金的深度折價(jià)現(xiàn)象。

ETF具有雙重交易機(jī)制:進(jìn)行申購(gòu)和贖回的市場(chǎng)與ETF份額交易的市場(chǎng)分離。前者在一級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行，后者在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行。

3.ETF的優(yōu)點(diǎn)

ETF擁有許多其他類型的基金所不可比擬的優(yōu)點(diǎn)，主要體現(xiàn)在:

(1)ETF是指數(shù)化投資的理念與資產(chǎn)證券化實(shí)踐相結(jié)合的產(chǎn)物，它的這一本質(zhì)就決定了ETF具有投資運(yùn)作成本低、費(fèi)用低廉、交易方便、資金門檻低的特點(diǎn)。

(2)在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行的ETF份額的申購(gòu)和贖回，采用的是實(shí)物交易機(jī)制，這就有效地避免減少了很多基金所面臨的“現(xiàn)金拖累”的現(xiàn)象，提高了資產(chǎn)配置的效率。

(3)運(yùn)作的機(jī)制簡(jiǎn)單易懂，容易在投資者中獲得較大的認(rèn)同度。對(duì)于個(gè)人投資者，特別是二級(jí)市場(chǎng)上的散戶投資者，只要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展做出判斷，并且投資相應(yīng)的ETF產(chǎn)品就可以了。

(4)ETF可以盡量地延遲納稅甚至規(guī)避納稅。

(5)ETF可以避免由于基金管理人個(gè)人的偏好，所造成的投資組合收益和風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。同時(shí)，當(dāng)市場(chǎng)上ETF產(chǎn)品細(xì)化程度非常高時(shí)，ETF甚至可以有效的代替?zhèn)€股，減少基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，避免高位接盤、抬轎子等基金黑幕的出現(xiàn)。

(6)ETF的制度設(shè)計(jì)富有彈性，可以涵蓋廣泛的證券范疇和各種資產(chǎn)配置方式，可以通過(guò)一次性的交易活動(dòng)便利的實(shí)現(xiàn)一籃子證券組合的買賣交易，可以在短期投資方面提供許多便利等等。

4.ETF的缺點(diǎn)

(1)ETF的表現(xiàn)不可能超越大盤，甚至不可能超越其跟蹤的指數(shù)。另外，ETF的管理者不可能把所有的資金按比例分配到所跟蹤指數(shù)的成分股上，這就導(dǎo)致在上漲階段，ETF的凈值增幅低于目標(biāo)指數(shù)的漲幅。

(2)ETF不能像開放式基金一樣，股息可以用于再投資。

(3)買賣ETF時(shí)，需要支付經(jīng)紀(jì)人傭金和買賣差價(jià)。

(4)ETF為了緊貼指數(shù)走勢(shì)，不能像一些積極性的基金一樣，在某些行業(yè)或者股票表現(xiàn)遜色的時(shí)候，調(diào)整其投資組合。特別在中國(guó)證券市場(chǎng)上缺乏賣空機(jī)制的情況下，ETF缺乏有效的對(duì)沖機(jī)制，容易直接暴露在風(fēng)險(xiǎn)下，損害投資者的利益。

在了解了一個(gè)金融產(chǎn)品的特色和優(yōu)缺點(diǎn)之后，研究如何運(yùn)用該種產(chǎn)品、如何利用該產(chǎn)品構(gòu)造和實(shí)現(xiàn)我們的投資目標(biāo)，便成了重中之重。

二、ETF的投資策略

先要引入一個(gè)概念:資產(chǎn)配置。何為資產(chǎn)配置?就是將所要投資的資金在各大類資產(chǎn)中進(jìn)行配置。它大致可分為三個(gè)層面:戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是一種長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置決策，即通過(guò)為資產(chǎn)尋找一種長(zhǎng)期的在各種可選擇的資產(chǎn)類別上“正?！钡姆峙浔壤齺?lái)控制風(fēng)險(xiǎn)和增加收益，以實(shí)現(xiàn)投資的目標(biāo)。動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置是在確定了戰(zhàn)略資產(chǎn)配置之后，對(duì)配置的比例進(jìn)行動(dòng)態(tài)的調(diào)整。而戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置是在較短的時(shí)間內(nèi)通過(guò)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行快速調(diào)整來(lái)獲利的行為。一般來(lái)說(shuō)，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的最重要的保證。諸多學(xué)者的研究得出的結(jié)論證明了這一點(diǎn)。

1991年，Brinson，Singer和Beebower研究了資產(chǎn)配置對(duì)投資組合總收益率的貢獻(xiàn)。他們將總收益率分解為三部分:(1)資產(chǎn)配置策略;(2)市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇;(3)證券選擇。研究指出，資產(chǎn)配置對(duì)投資組合收益率的貢獻(xiàn)率是91.5%，也就是說(shuō)，投資組合的價(jià)值增殖在于資產(chǎn)配置。

Gary P. Brinson在1986年的研究中得出的結(jié)論是:資產(chǎn)配置策略——而不是證券選擇和時(shí)機(jī)選擇——對(duì)投資組合的總收益率和年收益率變化的幅度起著決定性的作用。

隨著ETF作為一種金融產(chǎn)品和投資工具的作用逐漸凸顯，如何有效的利用ETF產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)有效合理的資產(chǎn)配置策略便成了研究的重點(diǎn)。

1.用ETF進(jìn)行合理有效的資產(chǎn)配置

從本質(zhì)上說(shuō)，ETF是一種指數(shù)化投資產(chǎn)品。在指數(shù)化投資為核心思想的資產(chǎn)配置策略中，“核心/衛(wèi)星”(Core-Satellite)方法占據(jù)了重要地位。

“核心/衛(wèi)星”(Core-Satellite)方法，是指將組合中的資產(chǎn)分為兩大類進(jìn)行配置，組合中的核心資產(chǎn)用來(lái)跟蹤復(fù)制所選定的市場(chǎng)指數(shù)進(jìn)行指數(shù)化投資，以期獲得該指數(shù)所代表的市場(chǎng)組合的收益;組合中的其他資產(chǎn)采用主動(dòng)性投資策略，以充分利用市場(chǎng)上各種各樣的投資機(jī)會(huì)獲利。“核心/衛(wèi)星”(Core-Satellite)方法的好處是以相對(duì)較低的費(fèi)用在更大的程度上控制了風(fēng)險(xiǎn)，增加了組合的收益。將組合的核心資產(chǎn)配置于指數(shù)化投資，實(shí)際上就是用更精確的手段將組合的整體投資“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬”更多的“支付”給主動(dòng)性投資的部分，從而實(shí)現(xiàn)最佳的組合風(fēng)險(xiǎn)——收益管理。

運(yùn)用“核心/衛(wèi)星”(Core-Satellite)方法，可以在很大程度上解決“類指數(shù)化投資”的問(wèn)題。所謂“類指數(shù)化投資”，是指，當(dāng)在一個(gè)市場(chǎng)上使用多個(gè)基金經(jīng)理進(jìn)行投資時(shí)，所有主動(dòng)管理的投資加在一起，會(huì)構(gòu)成一個(gè)收益和風(fēng)險(xiǎn)都與指數(shù)類似的投資組合，但是仍然面臨高額的主動(dòng)管理費(fèi)。通過(guò)使用“核心/衛(wèi)星”(Core-Satellite)方法，在任何給定的市場(chǎng)中，投資者可以將資產(chǎn)的一部分投資在一個(gè)指數(shù)化投資組合中，剩余的少量資產(chǎn)分配給主動(dòng)管理者，授權(quán)他們進(jìn)行更加積極的管理。

從分散化投資的角度，很多實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果證明，將組合資產(chǎn)同時(shí)配置在主動(dòng)性投資和被動(dòng)性投資上，可以降低組合集中于一種投資的風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)在，當(dāng)主動(dòng)性投資收益率好于被動(dòng)性投資的收益率時(shí)，或者當(dāng)被動(dòng)性投資收益率好于主動(dòng)性投資收益率時(shí)。投資者可以在享受自有資產(chǎn)組合的低波動(dòng)性帶來(lái)的低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，分享主動(dòng)性投資與被動(dòng)性投資帶來(lái)好處。

ETF產(chǎn)品本身的特性決定了，它非常適合于用來(lái)構(gòu)建組合中的指數(shù)化投資核心，成為組合中指數(shù)化投資的理想工具，特別是綜合指數(shù)類的ETF產(chǎn)品，更適合于作為市場(chǎng)組合的替代，涵蓋整個(gè)市場(chǎng)并獲得市場(chǎng)的平均收益。

在擁有以ETF為核心資產(chǎn)，采取“核心/衛(wèi)星”(Core-Satellite)方法進(jìn)行資產(chǎn)配置的資產(chǎn)組合之后，投資者可以實(shí)現(xiàn)多樣化的投資目標(biāo)。但是ETF的功能有很多不止這一點(diǎn)，運(yùn)用其他的市場(chǎng)功能，投資者可以利ETF產(chǎn)品構(gòu)建不同的組合，實(shí)現(xiàn)多樣化的投資目標(biāo)。

2.用ETF構(gòu)建各種市場(chǎng)敞口

(1)可以實(shí)現(xiàn)多樣化的海外市場(chǎng)敞口

由于我國(guó)對(duì)于資本項(xiàng)目的管制，ETF的這項(xiàng)功能對(duì)于我國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，目前只具有理論上的可行性，并無(wú)實(shí)際操作的可能。故以美國(guó)投資者為例進(jìn)行闡述。對(duì)于美國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)購(gòu)買ETF而不用直接投資外國(guó)的股票，就可以獲得外國(guó)股票市場(chǎng)的敞口，以獲得投資外國(guó)股票所帶來(lái)的收益。如果投資者不采用投資ETF的方式，而是直接到國(guó)際市場(chǎng)上去購(gòu)買外國(guó)股市的股票的話，投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就要大的多。舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，由于不同國(guó)家的政治經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)體制以及法律法規(guī)的不同，投資者不一定能夠買得到想要買的股票和想買的數(shù)量。即使想要買的股票全部都能購(gòu)買的到，想買的數(shù)量也都能得到滿足，在購(gòu)買之前，還要進(jìn)行外匯的兌換，投資者要承擔(dān)這一部分的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)可以實(shí)現(xiàn)行業(yè)敞口和行業(yè)敞口之間的替換

一般來(lái)說(shuō)，持有股票指數(shù)或者一攬子股票的風(fēng)險(xiǎn)要比持有單支股票的風(fēng)險(xiǎn)小一些。所以，當(dāng)投資者偏好某一個(gè)行業(yè)或者某一個(gè)板塊，但是又不知道如何該持有哪支股票時(shí)，投資以對(duì)應(yīng)行業(yè)或者對(duì)應(yīng)的板塊指數(shù)為追蹤指數(shù)的ETF便可解決這個(gè)問(wèn)題。

(3)可以實(shí)現(xiàn)敞口之間的對(duì)沖組合

因?yàn)椴煌耐顿Y者對(duì)市場(chǎng)中某一行業(yè)或者某一板塊的判斷不同，所以持不同觀點(diǎn)的投資者建立的投資組合不同。但是為了避免判斷失誤帶來(lái)的投資損失過(guò)大，投資者一般都要使用對(duì)沖的交易策略將投資的風(fēng)險(xiǎn)降低到可以承受的程度。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子來(lái)說(shuō)明。投資者A看漲股票a、b、c、d，同時(shí)看跌屬于能源板塊的股票e、f、g、h、j， A對(duì)自己判斷的會(huì)漲的具體股票十分有自信，但是對(duì)會(huì)跌的具體股票不是十分確定，這個(gè)時(shí)候，A就可以借助ETF來(lái)降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資的目標(biāo)。具體操作如下:A將自己看漲的股票組成多方組合，再以等量的貨幣購(gòu)買追蹤能源板塊指數(shù)的ETF，以降低風(fēng)險(xiǎn)。

3.可以用ETF來(lái)實(shí)現(xiàn)投資組合中的現(xiàn)金管理

(1)開放式基金可以用ETF解決投資組合中的現(xiàn)金閑置問(wèn)題

在開放式基金中，為了應(yīng)對(duì)基金持有人可能的贖回，通常都預(yù)留總額為組合資產(chǎn)總值的5%的現(xiàn)金。這會(huì)引起“現(xiàn)金拖累”的問(wèn)題從而影響組合的收益。為了避免這部分現(xiàn)金閑置，基金管理人可以將這部分現(xiàn)金直接投資于普通股票中。但是，由于股票市場(chǎng)的波動(dòng)性很大，股票的流動(dòng)性也參差不齊，這樣做除了增加了投資風(fēng)險(xiǎn)和交易成本，還帶來(lái)了可能無(wú)法應(yīng)對(duì)隨時(shí)可能出現(xiàn)的贖回的風(fēng)險(xiǎn)。但是，如果用組合中閑置的現(xiàn)金購(gòu)買ETF產(chǎn)品，不但以更低的交易成本獲得與直接投資普通股票相同的收益，而且，可以隨時(shí)便利的在一級(jí)市場(chǎng)上將ETF變現(xiàn)，以應(yīng)對(duì)贖回。

(2)ETF可以利用其他ETF有效管理組合中的現(xiàn)金流

雖然，ETF的申購(gòu)與贖回采用的是實(shí)物機(jī)制，即一攬子股票與ETF份額的交換。但是在申購(gòu)與贖回發(fā)生時(shí)，由于股票市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的問(wèn)題，難免會(huì)有某只或者某幾只股票暫時(shí)無(wú)法獲得或者無(wú)法獲得想要的數(shù)量，此時(shí)便要用現(xiàn)金來(lái)填補(bǔ)相應(yīng)的空缺。再加上所追蹤的基準(zhǔn)指數(shù)會(huì)有定期和非定期的調(diào)整，組合產(chǎn)生現(xiàn)金流會(huì)不斷的發(fā)生變動(dòng)。通過(guò)買賣ETF，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)組合中產(chǎn)生的現(xiàn)金流的有效管理。

ETF管理人可以用組合中不斷變動(dòng)的現(xiàn)金購(gòu)買其他的ETF，這樣，在該ETF需要現(xiàn)金的時(shí)候，可以賣出持有的其他的ETF獲得資金。

參考文獻(xiàn):

[1]華夏基金管理有限公司.中國(guó)上證50ETF投資指引.中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社.

[2]馬驥.指數(shù)化投資.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社.

外國(guó)直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文第3篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)；籌資方式；影響因素；選擇

一、前言

隨著現(xiàn)代企業(yè)的飛速發(fā)展，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理功能越來(lái)越受到重視，企業(yè)的健全、開發(fā)、擴(kuò)展，進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和改造等方面時(shí)，都需要有資金的支持。由此可見，籌資活動(dòng)是企業(yè)財(cái)務(wù)的起點(diǎn)，是決定企業(yè)能否健康并且有規(guī)劃性發(fā)展的第一環(huán)節(jié)，是企業(yè)管理的最重要的內(nèi)容。沒有資金的支持無(wú)法正常的進(jìn)行研發(fā)生產(chǎn)活動(dòng)，就更無(wú)法談投資和分配。企業(yè)籌資有著多種的方式，每一種都有著不同的優(yōu)缺點(diǎn)，如：發(fā)行股票、發(fā)行債券、長(zhǎng)期借款、融資租賃等。因而在選擇企業(yè)籌資的渠道和方式時(shí)要綜合考慮多種因素，這樣才能選擇最優(yōu)的籌資方式。

二、企業(yè)籌資的概述

（一）企業(yè)籌資的含義

任何企業(yè)要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)就必須有一定量的資金，獲取資金的過(guò)程就是籌資。企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過(guò)籌資渠道和金融市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動(dòng)。企業(yè)籌資是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，是資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)。企業(yè)進(jìn)行籌資的目的很簡(jiǎn)單，就是為了要保證自己企業(yè)的生存環(huán)境，進(jìn)而達(dá)到更高的發(fā)展空間。

（二）企業(yè)籌資的原則

1.低成本原則。籌資方式有多種，但是每一種都會(huì)有相應(yīng)的代價(jià)，例如股利、利息、發(fā)行費(fèi)等。成本降低了就說(shuō)明資金使用的效益成果明顯，反之則說(shuō)明資金使用的效益不理想。2.資金結(jié)構(gòu)原則。企業(yè)資金一般分為兩部分組成，自由資金和借入資金。企業(yè)在籌資時(shí)要注意這兩部分資金的比例的問(wèn)題。適當(dāng)?shù)谋壤饶軌蚍乐箓鶆?wù)的風(fēng)險(xiǎn)加大，又能防止負(fù)債引發(fā)的收益水平降低。3.數(shù)量時(shí)間原則。要合理確定籌資的時(shí)間和數(shù)量，籌集資金是為了經(jīng)營(yíng)使用，所以在籌資時(shí)要考慮到資金的投放以用訂籌。不僅不能因?yàn)榛I資不足影響了正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，還要防止籌資過(guò)度浪費(fèi)使用的情況?；I資還要按照投資的數(shù)量進(jìn)行，避免引起資金閑置和錯(cuò)過(guò)投資時(shí)機(jī)。

（三）企業(yè)籌資的環(huán)境

1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要是指國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)政策，企業(yè)所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都是在國(guó)家的經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)下進(jìn)行的。國(guó)家行而有效的經(jīng)濟(jì)政策可以使得企業(yè)有更好的籌集資金，因此，寬松的經(jīng)濟(jì)政策是企業(yè)籌資的前提。2.法律環(huán)境。法律環(huán)境是指特定的企業(yè)形式所適用的國(guó)家法律法規(guī)，尤其在稅務(wù)和金融等方面的法律規(guī)章。健全的法律在宏觀上能夠維護(hù)市場(chǎng)秩序，促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展。在微觀上可以維護(hù)籌資的正當(dāng)權(quán)益，保護(hù)籌資者的利益，法律法規(guī)是企業(yè)籌資的必要保證。3.金融環(huán)境。我國(guó)急需建立一個(gè)相對(duì)發(fā)展的金融市場(chǎng)，一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)可以為企業(yè)籌資提供多種的方式，也能夠相對(duì)及時(shí)的提供資金。由此可見，發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)金融環(huán)境是順利進(jìn)行企業(yè)籌資的外在條件。

三、企業(yè)籌資的主要渠道和方式

（一）企業(yè)籌資的渠道

1.國(guó)家財(cái)政資金。在我國(guó)能夠得到國(guó)家財(cái)政資金的企業(yè)為數(shù)不多，在國(guó)有獨(dú)資的有限責(zé)任公司中，資金大多數(shù)是有國(guó)家政撥款而得。還有一些其他的由國(guó)家的特殊形式政策所得，如稅務(wù)的減免，稅款項(xiàng)的退回等。這些全部是國(guó)家所投入的資金，屬于國(guó)家，國(guó)家對(duì)其資金擁有產(chǎn)權(quán)保護(hù)。2.銀行信貸資金。銀行的信貸資金一直都是企業(yè)的資金重要來(lái)源。我國(guó)的銀行包括商業(yè)銀行和專業(yè)銀行兩種。信貸的種類分為基本建設(shè)信貸、技術(shù)改造信貸、六點(diǎn)資金信貸等。對(duì)比歐洲金融發(fā)達(dá)的國(guó)家，銀行信貸也達(dá)到了股票和債券融資的兩倍。銀行的資金相對(duì)比較充足，方式也多種多樣，所以一直乃至未來(lái)都將是我國(guó)企業(yè)籌資的主要渠道。3.非銀行金融結(jié)構(gòu)資金。非銀行金融結(jié)構(gòu)資金主要包括租賃公司、信托投資公司、證券公司、保險(xiǎn)公司等。從籌資的渠道來(lái)看，基本是利用證券公司進(jìn)行股票和債務(wù)的發(fā)放，利用租賃公司進(jìn)行融資租賃業(yè)務(wù)。伴隨著企業(yè)股份制改革的加深，非銀行金融結(jié)構(gòu)這個(gè)渠道的籌資將會(huì)比以往增多。4.企業(yè)內(nèi)部資金。企業(yè)內(nèi)部資金主要指有計(jì)劃的各項(xiàng)公積金、折舊和未分配的留存效益資金。這些資金不需要刻意的籌集，可以直接在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行轉(zhuǎn)移，這些資金為企業(yè)保留了一筆很客觀的籌資費(fèi)用，企業(yè)應(yīng)當(dāng)予以重視。5.居民個(gè)體資金。當(dāng)代居民的理財(cái)意識(shí)越來(lái)越強(qiáng)，人們手中的資金已經(jīng)不再簡(jiǎn)單的存入銀行，更多的人選擇一些理財(cái)產(chǎn)品，這樣就出現(xiàn)了一筆客觀的游資。經(jīng)濟(jì)改革后，在股市發(fā)行的普通股票都是吸納資金的良好方式。我國(guó)居民人口數(shù)量眾多，居民手中的資金無(wú)法預(yù)估，這些資金也可稱為企業(yè)籌資的來(lái)源渠道。6.其他企業(yè)資金。企業(yè)生產(chǎn)的過(guò)程中一定會(huì)有暫時(shí)性閑置的資金，企業(yè)可以利用這部分暫時(shí)性閑置的資金進(jìn)行相互的投資和借貸。企業(yè)之間相互幫助，進(jìn)行商業(yè)信用也相當(dāng)于籌資活動(dòng)。7.外商資金。外商資金指的是外國(guó)和港澳臺(tái)地區(qū)的投資者的資金投入，我國(guó)改革開放以來(lái)，外商投資數(shù)量明顯增加，逐漸形成了中外合作企業(yè)、中外合資企業(yè)和外資企業(yè)，有效的推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)良好，一定能夠吸引更多的外商來(lái)華投資。

（二）企業(yè)籌資的方式

就目前的情況看，我國(guó)現(xiàn)有企業(yè)的籌資方式大概有兩種類型：負(fù)債籌資和權(quán)益籌資。具體分為：直接融資、銀行借貸、股票和債券的發(fā)行及融資租賃。具體分析以下幾種方式1.長(zhǎng)期借款。長(zhǎng)期借款具體指的是企業(yè)向銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)借入的，期限一般在一年以內(nèi)的借款，這種方式是企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債的主要來(lái)源之一。但是缺點(diǎn)也十分明顯，主要有限制條件多、籌資數(shù)量少和籌資風(fēng)險(xiǎn)高。企業(yè)固有的利息和本金在經(jīng)營(yíng)狀況不佳的情況下就會(huì)被提出訴訟，甚至于企業(yè)破產(chǎn)。2.發(fā)行公司債券。公司債券指的是企業(yè)以資金的籌集為目的地，依照法律向投資者出示的一定的時(shí)間內(nèi)按照約定的條件執(zhí)行的還本付息的一種有價(jià)證券。這種債券籌資的方式是用于大多數(shù)的企業(yè)，只要是有固定的收益的企業(yè)都可以采用。債券籌資的優(yōu)點(diǎn)有資金成本較低。能夠提高企業(yè)的治理。缺點(diǎn)在于風(fēng)險(xiǎn)高、限制在條件較多。3.發(fā)行股票。股票是股份有限公司依據(jù)法律程序發(fā)行的，用來(lái)證明股票持有人對(duì)公司有平等權(quán)利的書面認(rèn)證。一直以來(lái)，我國(guó)企業(yè)改革都在穩(wěn)步的進(jìn)行當(dāng)中，隨著深入和改革，股份制已經(jīng)成為國(guó)有企業(yè)的基本組成形式。股票的發(fā)行和股票的上市有嚴(yán)格的要求和法定的程序，在我國(guó)就必須遵守《公司法》和《證券法》的規(guī)章制度。按照股東的權(quán)利和義務(wù)股票分為普通股和優(yōu)先股兩種，普通股是股份有限公司資本的做基礎(chǔ)部分。4.融資租賃。融資租賃指租賃資產(chǎn)的所有權(quán)與有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和資金報(bào)酬實(shí)際上完全轉(zhuǎn)移到承租一方的租賃形式。每一種籌資方式都有不同的優(yōu)缺點(diǎn)，企業(yè)可根據(jù)情況自行選擇。融資租賃的最大優(yōu)點(diǎn)是籌資速度快、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。缺點(diǎn)是租賃成本比較高。5.直接吸收資金。直接吸收資金是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享風(fēng)險(xiǎn)”的原則來(lái)吸收國(guó)家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種籌資方式。投資者的出資方式主要有：現(xiàn)金投資、實(shí)物投資、工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資、土地使用權(quán)投資等。吸收直接投資與發(fā)行股票、留存收益都是屬于企業(yè)籌集資金的重要方式。是非有限責(zé)任公司籌集資金的基本形式。吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)有：有助于增加企業(yè)的信用度、有助于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。有利于盡快形成生產(chǎn)的能力。吸收直接投資的缺點(diǎn)是：資本成功較高和易分散控制權(quán)。

四、影響企業(yè)籌資方式的因素

（一）籌資的額數(shù)

一個(gè)企業(yè)需要集中的資金多少被稱為企業(yè)籌集資金數(shù)額，數(shù)額的多少取決于企業(yè)自身的需要。企業(yè)籌集的資金不能過(guò)多也不能過(guò)少，過(guò)多則增加了籌資費(fèi)用，過(guò)少就不能保證企業(yè)的正常運(yùn)作。大型企業(yè)一般情況下就會(huì)需要大量的生產(chǎn)資金，主要用于擴(kuò)大規(guī)模和發(fā)展，研發(fā)新的技術(shù)和改造等方面，在選擇的過(guò)程中就要選擇能夠長(zhǎng)期大量提供資金的籌資方式，如股票、債券等。跟大型企業(yè)相比，中小型企業(yè)就有吸進(jìn)周轉(zhuǎn)速度快的優(yōu)勢(shì)，短期的借款方式更加符合其需要，以避免風(fēng)險(xiǎn)。因此，在籌資的過(guò)程當(dāng)中一定要對(duì)籌資的數(shù)額進(jìn)行合理有效的運(yùn)算，減小風(fēng)險(xiǎn)，既要保證企業(yè)的正常運(yùn)行也要在節(jié)約成本費(fèi)用。

（二）籌資的風(fēng)險(xiǎn)

有籌資就一定會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)，不同的籌資方式風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)有所不同。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不是企業(yè)自身能夠決定的，不確定性較強(qiáng)，當(dāng)企業(yè)資金全部轉(zhuǎn)變?yōu)橛泄逃匈Y金時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為零。只要加以控制，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，就能穩(wěn)定收益?？偟膩?lái)說(shuō)，籌資的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自企業(yè)自身和市場(chǎng)財(cái)務(wù)，企業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)有經(jīng)營(yíng)上的價(jià)格變化、杠桿經(jīng)濟(jì)等。市場(chǎng)財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)多是由負(fù)債導(dǎo)致的。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最明顯的優(yōu)點(diǎn)是在總資金收益大于負(fù)債的情況下，企業(yè)可以取得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)帶來(lái)的股權(quán)資金收益上升。股權(quán)資金收益率的提高代表著每股收益的增加，在其他條件不變的情況下，企業(yè)價(jià)值會(huì)大大增加。另外，通過(guò)負(fù)債籌資可以保證控制權(quán)不被減少。這樣的特點(diǎn)對(duì)于股本小的企業(yè)尤為明顯?；I資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)有兩方面，一是會(huì)給企業(yè)帶來(lái)償債的壓力，如果企業(yè)負(fù)債過(guò)多，在資金使用不定的強(qiáng)狂下，非常容易出現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗，負(fù)債所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)失敗會(huì)很大程度上抵消其低資金帶來(lái)的益處。二是一旦企業(yè)的資產(chǎn)收益率低于負(fù)債成本率，負(fù)債的存在就會(huì)是企業(yè)的股權(quán)資金收益率低于資產(chǎn)收益率，此時(shí)企業(yè)必須使用股權(quán)資金賺的收益去支付負(fù)債利息，更嚴(yán)重的，當(dāng)企業(yè)總資產(chǎn)賺取的收益不足以償還利息時(shí)，企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)大量的虧損，從而導(dǎo)致股權(quán)資金收益率變?yōu)樨?fù)數(shù)，這樣下去企業(yè)負(fù)債籌資完全是得不償失的狀態(tài)。

（三）籌資的成本

衡量一個(gè)籌資方案是否成功，籌資成本的多與少和投資回報(bào)率是兩大標(biāo)準(zhǔn)。資金成本的最后會(huì)通過(guò)收益補(bǔ)償體現(xiàn)出來(lái)，是一種利益的分配關(guān)系。企業(yè)籌集和使用資金，無(wú)論是長(zhǎng)期性的還是短期性的，都存在著一更的資金成本，不同的籌資方式籌集資金的差異都有存在，所以資金成本的高低決定著企業(yè)的籌資方式。

只有想方設(shè)法降低籌資成本并且增加投資的回報(bào)率，才能實(shí)現(xiàn)籌資成本的最優(yōu)收益，這樣企業(yè)才會(huì)資金循環(huán)發(fā)展。據(jù)此，企業(yè)在進(jìn)行籌資時(shí)可多做幾種方案，選擇有收益成本又低的方式。

（四）籌資的機(jī)會(huì)和環(huán)境

機(jī)會(huì)是影響籌資方式的重要原因之一，這與日常生活中尋求機(jī)遇是一樣的，好的機(jī)會(huì)可以對(duì)企業(yè)的籌資起到促進(jìn)作用。從另一個(gè)角度來(lái)看，良好的籌資環(huán)境同樣對(duì)企業(yè)籌資有很大的幫助，企業(yè)自身的管理環(huán)境起到了決定性的作用，不好的籌資環(huán)境勢(shì)必會(huì)對(duì)籌資有不好的影響。

（五）籌資的收益

如果一個(gè)籌資的方案不能得到相對(duì)應(yīng)的籌資收益，那么這個(gè)方案就是無(wú)效的，不能被采用，換句話說(shuō)，違反了企業(yè)收益原則的方案一定就是失敗的。企業(yè)不會(huì)用籌資收益來(lái)冒險(xiǎn)，籌資的目的就是保障和促進(jìn)企業(yè)的正常發(fā)展，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)收益的增加才是企業(yè)所需要的。后期的收益情況要大于前期的投入，這是基本條件，在這個(gè)條件的基礎(chǔ)上才能再說(shuō)收益的增加。

（六）籌資的結(jié)構(gòu)

籌資的基本結(jié)構(gòu)是籌資的核心問(wèn)題所在，這種資本的結(jié)構(gòu)是企業(yè)多種資金的構(gòu)成和比例，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，資本機(jī)構(gòu)就是負(fù)債資金情況的比例。企業(yè)在做基本結(jié)構(gòu)安排時(shí)，就要考慮到各種影響企業(yè)的因素，企業(yè)的發(fā)展速度、收益能力、借款的儲(chǔ)備能力、管理人員的整體責(zé)任度、J款人的信用評(píng)級(jí)都是影響籌資結(jié)構(gòu)的因素。因此，企業(yè)要明確最佳的資本結(jié)構(gòu)，綜合考慮是企業(yè)價(jià)值最大化。

五、企業(yè)如何選擇籌資方式

企業(yè)籌資方式的選擇是每一位企業(yè)決策者都會(huì)十分頭痛的問(wèn)題，通過(guò)分析和總結(jié)各種因素，每一個(gè)企業(yè)只能是根據(jù)自身的條件來(lái)選擇籌資方式。企業(yè)的籌資方式選擇與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、資本市場(chǎng)的發(fā)展有著緊密的關(guān)系。大部分的中小型企業(yè)還不能夠達(dá)到發(fā)行股票的條件，最常見的籌資方式就是吸取直接投資、利用商業(yè)信用、銀行借款，折舊恒大程度上限制了籌資的規(guī)模和企業(yè)的循環(huán)發(fā)展。就算是在這種相對(duì)比較小的范圍內(nèi)選擇籌資的方式也要多方面考慮，權(quán)衡利弊得失。作為財(cái)務(wù)籌資人員，最先要清楚的就是籌資方式的分類以及特點(diǎn)，然后在根據(jù)企業(yè)自身的條件來(lái)選擇籌資方式。

（一）根據(jù)企業(yè)規(guī)模

由于籌資的企業(yè)規(guī)模不同，各種企業(yè)需要的的資金數(shù)額也不同，籌集方式能提供的資金也不同，所以不同種類不同規(guī)模的企業(yè)在籌資方式和順序上截然不同。大型的企業(yè)需要大量的長(zhǎng)期的生產(chǎn)和研發(fā)資金，其籌資的方式比較可如下：發(fā)行股票、發(fā)現(xiàn)債券、融資租賃、銀行借款。對(duì)比大型企業(yè)，小型企業(yè)要選擇靈活性強(qiáng)的籌資方式，參考順序如下：銀行借貸、商業(yè)信用、融資租賃。

（二）根據(jù)資信情況

信用等級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)企業(yè)資信的不同程度，對(duì)企業(yè)的資信情況作了等級(jí)評(píng)選評(píng)定。資信的程度不同，那么籌集到了資金數(shù)量就會(huì)有所不同，這樣的結(jié)果也決定了在選擇籌資方式時(shí)的順序。資信信用好，評(píng)定級(jí)別高的企業(yè)，其收益好，常常選擇期限時(shí)間長(zhǎng)、成本較低的籌資方式?？蛇x擇順序是：銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票。而資信差，評(píng)定級(jí)別低的企業(yè)，在還款上不能夠保障，就導(dǎo)致了面臨的選擇少，基本上是不能夠發(fā)行股票和債券的?；I資的方式順序應(yīng)是：銀行借款和融資租賃。

（三）根據(jù)市場(chǎng)狀況

籌資方式的選擇還應(yīng)該考慮到市場(chǎng)的狀態(tài)，如果市場(chǎng)交易投資消極冷淡，就算是籌資方案合理，比例情況正常，但是市場(chǎng)的認(rèn)購(gòu)率不高，就有可能以失敗告終。市場(chǎng)趨于冷淡時(shí)，上市的企業(yè)應(yīng)該盡可能的多發(fā)行有利于企業(yè)的公司債券過(guò)著可進(jìn)行轉(zhuǎn)換的債券。同理可得，在選擇債券投資時(shí)，要多考慮公司的發(fā)展情況和近期的經(jīng)營(yíng)狀況。如果在項(xiàng)目的建設(shè)期間內(nèi)，要查看是否有足夠的流動(dòng)資金以支付每年的項(xiàng)目資金利息，避免導(dǎo)致一下不必要的企業(yè)悲劇發(fā)生。

（四）借鑒其他經(jīng)驗(yàn)

目前，西方國(guó)家的金融業(yè)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)期的發(fā)展和演變，基本上形成了較為完善的體制和規(guī)范。歐美國(guó)家中英國(guó)和美國(guó)的企業(yè)在籌資方式的選擇上基本遵循以下順序：企業(yè)籌資遵守內(nèi)源籌資、債務(wù)籌資、股權(quán)籌資。在外部籌資的過(guò)程中，一般企業(yè)優(yōu)先選擇銀行貸款和發(fā)行債券，資金不足時(shí)再進(jìn)行股票籌資。

六、結(jié)論

綜上所述，企業(yè)應(yīng)最大化的利用有利的籌資條件，綜合考慮籌資的結(jié)構(gòu)、成本、風(fēng)險(xiǎn)和資本市場(chǎng)狀況等，才企業(yè)的實(shí)際情況出發(fā)，在不同的情況下選擇最優(yōu)的籌資方式，企業(yè)和市場(chǎng)的健康綠色發(fā)展。近幾年來(lái)，企業(yè)的籌資方式也有著不同程度的創(chuàng)新，所以我國(guó)企業(yè)必須打破局限，努力與時(shí)俱進(jìn)，將籌資活動(dòng)做到更好。

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外國(guó)直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文第4篇

[關(guān)鍵詞]海外投資投資基金投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

據(jù)預(yù)測(cè)，到2020年，我國(guó)退休人數(shù)將超過(guò)7000萬(wàn)人，2030年老年人口占總?cè)丝诒壤龑⑦_(dá)到最高峰為22.06%，退休人口占就業(yè)人口的比例將為47.39%。在人口老齡化逐步加快的情況下，如何支付日益增加的養(yǎng)老金成為政府有關(guān)部門面臨的難題。隨著社會(huì)保障面的擴(kuò)大，資金缺口會(huì)更大，作為儲(chǔ)備基金的全國(guó)社會(huì)保障基金要滿足填補(bǔ)缺口的需要，就必須實(shí)現(xiàn)保值增值。

一、海外投資的必要性

根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行條例》，基金管理公司作為全國(guó)社?；鸸芾砣?，對(duì)托管資產(chǎn)的年收益率要求不低于通貨膨脹加上三個(gè)百分點(diǎn)，2003年、2004年、2005年的通貨膨脹率分別為：1.8%、5%、1.8%，但從近年的數(shù)據(jù)看，2001、2002、2003、2004年的收益率分別為2.25%、2.75%、2.57%、2.32%，全國(guó)社?；鸬臓I(yíng)運(yùn)能力并不令人滿意，沒有達(dá)到《暫行條例》的要求。

海外資本市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)投資收益存在巨大的差距。2003年，美國(guó)、香港股市漲幅分別為25.04%和63.68%，同期成熟市場(chǎng)的平均漲幅為25.54%，同年，上證綜指漲幅僅為10.27%，1982-1993年間，美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、香港的社?；鸾M合平均收益率分別為9.6%、10.8%、7%、13%和8.6%，而全國(guó)社?；?1年至04年的平均收益率尚未超過(guò)3%，可見社保基金海外投資可以取得更高的投資收益。

90年代初以來(lái)，社?；疬\(yùn)營(yíng)國(guó)際化的趨勢(shì)愈演愈烈，投向海外證券市場(chǎng)的比例不斷上升，各國(guó)也紛紛放寬社?；鹜顿Y海外證券的比例限制，澳大利亞、比利時(shí)、加拿大、法國(guó)、德國(guó)、香港、愛爾蘭、日本、荷蘭、新西蘭、挪威、瑞士、英國(guó)、美國(guó)的海外投資占本國(guó)社保基金的比例分別為16.05%、.29.53%、9.07%、5%、2.5%、60.08%、34.69%、14.01%、17.12%、34.27%、5.79%、6%、26.06%和4.33%。社會(huì)保障制度完善的發(fā)達(dá)國(guó)家社?；鸷Ｍ馔顿Y的實(shí)踐說(shuō)明了必須進(jìn)行海外投資，進(jìn)行全球化投資組合管理，一方面可以充分利用全球證券市場(chǎng)的資源，另一方面可以充分分散風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避國(guó)內(nèi)股市變動(dòng)對(duì)全國(guó)社?；鸬臎_擊。

二、全國(guó)社?；鸷Ｍ馔顿Y方式

投資基金是一種證券信托投資方式，是一種間接金融工具和中介金融機(jī)構(gòu)，以金融資產(chǎn)為專門經(jīng)營(yíng)對(duì)象，以投資為根本目的，通過(guò)專門的投資管理機(jī)構(gòu)集合相同投資目標(biāo)的眾多投資者的資金，根據(jù)證券組合投資原理將基金分散投資于各種有價(jià)證券和其他金融工具，并通過(guò)獨(dú)立的托管機(jī)構(gòu)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行保管，投資者按投資比例分享其收益并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。按照投資對(duì)象劃分，投資基金可分為：股票基金、債券基金、混合型基金、指數(shù)基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)證基金、房地產(chǎn)基金和貴金屬基金。投資基金的主要投資對(duì)象是股票和債券。投資基金以其具有風(fēng)險(xiǎn)分散、專業(yè)管理、流動(dòng)性強(qiáng)、費(fèi)用低廉、服務(wù)完善、業(yè)績(jī)良好等特點(diǎn)，深受各國(guó)投資者的青睞，投資于投資基金不失為全國(guó)社會(huì)保障基金海外投資方式的最佳選擇。

1、從投資成本和投資決策來(lái)看全國(guó)社?；饝?yīng)該選擇投資基金。一方面，在國(guó)外進(jìn)行投資分析時(shí)，必須取得外國(guó)的投資信息和有關(guān)資料如外國(guó)公司報(bào)告與公司經(jīng)營(yíng)情況，并進(jìn)行橫向、縱向分析，這需要投資者投入大量的信息搜集成本。美國(guó)10-KREPORTS規(guī)定美國(guó)公司于每季經(jīng)營(yíng)結(jié)束后兩周內(nèi)必須把其經(jīng)營(yíng)情況公諸于投資者，并保證投資者可以在網(wǎng)站上瀏覽公司歷年報(bào)表，但其他國(guó)家則不然，如法國(guó)每年一次公布財(cái)務(wù)報(bào)表，且經(jīng)常推遲至年終后六個(gè)月才公布，這種不經(jīng)常公布財(cái)務(wù)報(bào)表的情況增加了國(guó)際投資分析的困難，自行派出人員進(jìn)行投資決策很難找到準(zhǔn)確、及時(shí)的信息；其次，根據(jù)《全國(guó)社?；鹁惩馔顿Y管理暫行規(guī)定》，新增境外股票投資5億美元至8億美元，新增境外債券投資1億美元到3億美元，這個(gè)數(shù)額只占全國(guó)社?；鹂偼顿Y的很小比例，如果自設(shè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作，需要我國(guó)派出大量的專業(yè)人員，并付出大額的信息搜集費(fèi)用和人員工資費(fèi)用，從人力、物力等投入成本角度考慮都是不經(jīng)濟(jì)的；另一方面，投資基金具有費(fèi)用低廉和專家理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)。首先，與直接投資相比，選擇投資基金更能節(jié)約投資成本，投資基金收取的費(fèi)用包括：銷售服務(wù)費(fèi)、管理費(fèi)用、交易費(fèi)用、保管費(fèi)用。全國(guó)社保基金作為大額機(jī)構(gòu)投資者，在傭金上可以享受優(yōu)惠，當(dāng)投資金額超過(guò)100萬(wàn)美元，且超過(guò)5年，可以得到銷售服務(wù)費(fèi)用的豁免。管理費(fèi)用和保管費(fèi)用一般一年征收一次，且數(shù)額較小，分別為投資者所持有的基金份額的0.4%-1%和0.2%；其次，投資基金具有投資經(jīng)驗(yàn)豐富的專家隊(duì)伍，能夠進(jìn)行正確的投資決策，而不需要投資者自己花費(fèi)大量的信息搜集費(fèi)用，也相應(yīng)減少了投資成本的支出，全國(guó)社?；疬x擇投資基金更為明智。

2、社?；鸬耐顿Y原則要求全國(guó)社?；鸷Ｍ馔顿Y選擇投資基金。全國(guó)社會(huì)保障基金的投資原則是安全性、收益性、流動(dòng)性和社會(huì)性。表1對(duì)金融投資工具在安全性、流動(dòng)性、收益性三方面比較其優(yōu)缺點(diǎn)，從中權(quán)衡得出適合全國(guó)社保基金的投資方式是投資基金的結(jié)論。

投資基金最顯著的特點(diǎn)在于它是一種分散投資、專業(yè)化管理、較低風(fēng)險(xiǎn)的間接投資工具，投資者投資于投資基金的目的以及基金廣受歡迎的真正原因，并不在于基金能像期貨、期權(quán)、外匯、股票等高風(fēng)險(xiǎn)工具那樣，可能在極短的時(shí)間內(nèi)給投資者帶來(lái)暴利，而是它能使投資者在不用自己少操心的情況下，通過(guò)基金經(jīng)理的專門管理，去分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的收益，并同時(shí)有效的抵御年復(fù)一年的通貨膨脹。從風(fēng)險(xiǎn)、收益及抵御通貨膨脹能力各方面看，投資基金比其他投資方式更加穩(wěn)健，并可以通過(guò)對(duì)債券、股票的組合搭配，可以達(dá)到在保證本金安全的前提下取得一定的收益，而且也有一定流動(dòng)性的目標(biāo)。

3、近年來(lái)，越來(lái)越多的國(guó)家通過(guò)投資基金的形式投資于股票和債券，為全國(guó)社?；鸬耐顿Y方式選擇提供了許多國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，其中以美國(guó)為典型。在美國(guó)，投資基金的主要形式是共同基金，共同基金以其固有的投資分散性、機(jī)動(dòng)靈活性和高效服務(wù)等優(yōu)勢(shì)，成為美國(guó)一項(xiàng)重要的退休金投資工具。截至2000年底，美國(guó)的退休金市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了12.3萬(wàn)億美元，其中2.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，也就是整個(gè)美國(guó)退休金市場(chǎng)的20%，都投入了共同基金，這2.5萬(wàn)億美元退休金計(jì)劃資產(chǎn)占到了整個(gè)共同基金總資產(chǎn)的35%，美國(guó)的退休金計(jì)劃成為了共同基金最大的機(jī)構(gòu)投資者。美國(guó)主要形式的退休金計(jì)劃有以下幾種：個(gè)人退休金計(jì)劃即IRAS（INDI－VIDUALRITIREMENTACCOUNTS）、403(B)、401(K)、457、自雇者退休金計(jì)劃。按保守估計(jì)，目前個(gè)人退休金計(jì)劃賬戶中至少有25%的部分是以共同基金形式存在的，而自雇者退休金計(jì)劃投向共同基金的比例更高，從目前的趨勢(shì)看，將來(lái)投向共同基金的退休金規(guī)模將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。

三、投資風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避措施

1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也叫做不可轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是由于市場(chǎng)周期波動(dòng)而導(dǎo)致的投資回報(bào)不確定所造成的風(fēng)險(xiǎn)，它不僅僅作用于一種股票抑或是一個(gè)行業(yè)，而是作用于整個(gè)市場(chǎng)或其大部分，降低投資組合的相關(guān)系數(shù)是降低總投資風(fēng)險(xiǎn)包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。由于各國(guó)政府的財(cái)政政策和貨幣政策獨(dú)立，造成各國(guó)的商業(yè)循環(huán)周期不一致，加上各國(guó)的工業(yè)結(jié)構(gòu)不同對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)因素非預(yù)期變動(dòng)所造成的沖擊有不同程度的反映，最終導(dǎo)致各國(guó)之間股票相關(guān)系數(shù)有時(shí)低于國(guó)內(nèi)股票相關(guān)系數(shù)，在同一期望報(bào)酬率下，國(guó)際股票組合的風(fēng)險(xiǎn)低于國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)；投資于低相關(guān)度的證券才能降低組合風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)屬于新興股市，新興股市與成熟股市（諸如：美、英、法）間的報(bào)酬率相關(guān)系數(shù)很低。根據(jù)國(guó)際財(cái)務(wù)公司（IFC）新興股市資料，墨西哥與美國(guó)S&P500指數(shù)及EAFE國(guó)際指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)分別為0.54與0.47，其他新股市（包括我國(guó)）與兩指數(shù)的相關(guān)系數(shù)也很低，新興股市國(guó)家的投資者可從投資于工業(yè)國(guó)家股市獲得投資風(fēng)險(xiǎn)分散的利益，全國(guó)社?；鹨畲笙薅冉档涂偼顿Y風(fēng)險(xiǎn)，可以購(gòu)買國(guó)際性投資基金。

2、匯率風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)直接關(guān)系到全國(guó)社?；鸬氖找妗?duì)于短期債券，通常用外幣遠(yuǎn)期或期貨契約來(lái)規(guī)避。

3、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)包括政治風(fēng)險(xiǎn)與政權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。由于有關(guān)政府政策或政府行為的變化使得投資回報(bào)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。具有豐厚利潤(rùn)的外國(guó)債券到期年限經(jīng)常是五年、十年以上的中長(zhǎng)期債券，投資前必須做好國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估工作。評(píng)薦一個(gè)國(guó)家的信用等級(jí)，應(yīng)該考慮經(jīng)濟(jì)力量的強(qiáng)弱、財(cái)政赤字的大小、貿(mào)易盈余的大小、自然資源是否豐富或貧窮、工業(yè)結(jié)構(gòu)，以及政治是否穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)債務(wù)/GDP的高低，外債/GDP的高低與負(fù)債凈額/貿(mào)易順差的高低這三個(gè)比率越低，代表信用等級(jí)越高（背信風(fēng)險(xiǎn)越低），目前，世界銀行、Euromoney和NstitutionalInvestors：三家機(jī)構(gòu)對(duì)不同的國(guó)家進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)薦。雖然不同的評(píng)鑒方法會(huì)產(chǎn)生不同的評(píng)鑒結(jié)果，但有些國(guó)家仍能得到一致好的評(píng)鑒等級(jí)，這些國(guó)家應(yīng)該是全國(guó)社保基金投資的首選，這些國(guó)家依次是：美國(guó)、日本、瑞士、德國(guó)、英國(guó)、加拿大和澳大利亞。

4、世界各地資本市場(chǎng)在交易成本上的差異十分顯著，有時(shí)可相差數(shù)倍之多，這一差異對(duì)社?；鹱罱K投資收益勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生重大的影響：交易成本越少，投資者的實(shí)際收益就越高。全國(guó)社?；鹉贸鲆欢ǚ蓊~投資于指數(shù)基金是個(gè)不錯(cuò)的選擇，指數(shù)基金不像其他基金需要大量的數(shù)據(jù)分析成本，只需要追蹤目標(biāo)指數(shù)即可，因此收取的管理費(fèi)用低，通常是0.5%-1%，其他基金一般是1.44%-3%；指數(shù)基金因不需頻繁的買進(jìn)賣出，只是在投資者需贖回的時(shí)候才出售，在投資者投入資金時(shí)才買進(jìn)，基金周轉(zhuǎn)率低，典型的指數(shù)基金每年只周轉(zhuǎn)2%，而一般的基金每年要周轉(zhuǎn)80%，因此交易成本也低；由于指數(shù)基金的處理只是由于股東贖回才出售，所以每年的資本利得都很少，據(jù)沃頓經(jīng)濟(jì)學(xué)院的伊米爾.西格教授估計(jì)，稅收和交易費(fèi)用一般會(huì)使投資收益減少大約4.5%，而對(duì)指數(shù)基金來(lái)說(shuō)，則只有1.5%。

參考文獻(xiàn)：

[1]宋斌文.當(dāng)前我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的理性選擇[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索，2005.

外國(guó)直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文第5篇

中華咨詢與美國(guó)波士頓商學(xué)院聯(lián)合項(xiàng)目研究團(tuán)隊(duì)的最后一站，來(lái)到了中國(guó)四大資產(chǎn)管理公司之一的信達(dá)資產(chǎn)管理有限公司，就中國(guó)資產(chǎn)管理公司進(jìn)入歐美不良貸款市場(chǎng)進(jìn)行課題匯報(bào)。

基于波士頓商學(xué)院的研究?jī)?yōu)勢(shì)，項(xiàng)目組重點(diǎn)研究了美國(guó)不良資產(chǎn)市場(chǎng)現(xiàn)狀。針對(duì)中國(guó)公司拓展海外不良資產(chǎn)市場(chǎng)的意愿，項(xiàng)目組研究了美國(guó)不良資本市場(chǎng)的監(jiān)管體系，分析了現(xiàn)有監(jiān)管體系下不同方式不良資產(chǎn)投資的詳細(xì)步驟，總結(jié)對(duì)比了不同投資方式的投資要求、優(yōu)缺點(diǎn)等。這類信息對(duì)進(jìn)入美國(guó)不良資產(chǎn)市場(chǎng)的前期研究提供了有力支持。

西班牙市場(chǎng)尚小具吸引力

西班牙是歐元區(qū)的第四大經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出占?xì)W元區(qū)總產(chǎn)出11％，西班牙不良貸款市場(chǎng)的日前規(guī)模約為1270億美元。目前高達(dá)20％的高失業(yè)率將繼續(xù)影響西班牙的不良貸款市場(chǎng)，并導(dǎo)致更多的借款人無(wú)力償還住宅抵押貸款。西班牙的銀行體系較為分散，從而導(dǎo)致其法制環(huán)境更為復(fù)雜，尤其是近期的法規(guī)調(diào)整，將進(jìn)一步增加形勢(shì)的復(fù)雜性。

在住宅房地產(chǎn)市場(chǎng)，中途停工、未售出及喪失市場(chǎng)需求的居住性房產(chǎn)高達(dá)150萬(wàn)套。西班牙的房地產(chǎn)泡沫始于上世紀(jì)90年代中期，當(dāng)金融危機(jī)開始時(shí)，人們大量失業(yè)，產(chǎn)生了大量空閑房屋和未完成的開發(fā)項(xiàng)目，中途停工、未售出及喪失市場(chǎng)需求的居住性房產(chǎn)高達(dá)150萬(wàn)套。此外，還有一些原因?qū)?dǎo)致近2350億美元的貸款可--能出現(xiàn)問(wèn)題：大多數(shù)按揭貸款采用浮動(dòng)利率，一旦利率上調(diào)即有可能帶來(lái)問(wèn)題；按揭貸款的約定期限相當(dāng)于上世紀(jì)90年代協(xié)議期限的兩倍；一旦經(jīng)濟(jì)走出低谷，利率上漲速度將超過(guò)失業(yè)減少速度。

因此，項(xiàng)目組認(rèn)為西班牙的不良貸款市場(chǎng)目前對(duì)外國(guó)投資者尚不具吸引力。未來(lái)，當(dāng)整合后的銀行對(duì)其不良貸款賬務(wù)情況進(jìn)行充分審計(jì)且經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)之后，隨著交易活動(dòng)的增加，投資環(huán)境可能會(huì)有所改善，西班牙市場(chǎng)將成為對(duì)投資者非常具有魅力的市場(chǎng)。

英國(guó)市場(chǎng)挑戰(zhàn)、機(jī)遇及警示并存

英國(guó)的不良貸款規(guī)?？赡艹^(guò)當(dāng)前披露的水平，當(dāng)前市場(chǎng)依舊存在兩個(gè)制約因素：政府干預(yù)限制了英國(guó)的不良貸款交易活動(dòng)；資金短缺限制了不良貸款交易。目前，英國(guó)市場(chǎng)對(duì)短期投資者極為苛刻，但有長(zhǎng)期投資計(jì)劃的投資者或許可以找到不菲的獲利機(jī)會(huì)。

由于在本次金融危機(jī)中表現(xiàn)欠佳，因此，英國(guó)的金融服務(wù)管理局(FSA)有可能面臨被拆分、解散的命運(yùn)。分拆之后，金融業(yè)監(jiān)管將由英格蘭銀行負(fù)責(zé)；消費(fèi)者保護(hù)則由分拆后組建的消費(fèi)者保護(hù)和市場(chǎng)管理局(CPMA)負(fù)責(zé)，新監(jiān)管機(jī)構(gòu)的組建工作將于2012年完成。目前，投資者還不清楚英國(guó)政府在監(jiān)管方面的調(diào)整將對(duì)不良貸款交易產(chǎn)生何種影響。一般情況下，不確定性將削弱市場(chǎng)的吸引力。

在英國(guó)市場(chǎng)應(yīng)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)失敗的手段主要有：

部分產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，將倒閉銀行一分為二，私營(yíng)機(jī)構(gòu)購(gòu)買者購(gòu)買倒閉銀行部分或者全部的資產(chǎn)，并承擔(dān)部分或者全部的債務(wù)；

銀行破產(chǎn)，全行變現(xiàn)；

過(guò)渡銀行，將破產(chǎn)銀行的一部分產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移給英格蘭銀行擁有的一家公司：

暫時(shí)性國(guó)有，銀行被國(guó)有化，政府獲得破產(chǎn)銀行的全部股份。

因此，在很多情況下，向私營(yíng)機(jī)構(gòu)購(gòu)買者的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移如果能迅速執(zhí)行并且價(jià)格合理，可能是處理破產(chǎn)銀行最優(yōu)的工具。

鑒于上述情況，項(xiàng)目小組認(rèn)為英國(guó)的不良貸款市場(chǎng)挑戰(zhàn)、機(jī)遇及警示并存：

挑戰(zhàn)――創(chuàng)建一個(gè)對(duì)貸款提供管理服務(wù)的基本架構(gòu)，較高的資本需求以及較長(zhǎng)的投資時(shí)間；

機(jī)遇――很多潛在賣方，競(jìng)爭(zhēng)有限，向商業(yè)抵押貸款過(guò)渡：

警示――不要對(duì)不良貸款的維護(hù)采用外包。

美國(guó)市場(chǎng)規(guī)模巨大

截止2009年年底，所有美國(guó)銀行凈未償貸款及租賃合計(jì)6.2萬(wàn)億美元。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾的估計(jì)，全部貸款余額的5.45％為不良貸款，相當(dāng)于大約3300億美元，而定價(jià)是增加不良貸款交易的最大障礙，但買賣價(jià)差依舊處于不斷縮小態(tài)勢(shì)。

2009年安水出版了《投資者調(diào)研報(bào)告》，其中對(duì)美國(guó)不良貸款投資得出以下結(jié)論：

問(wèn)題：您如何描述美國(guó)不良貸款市場(chǎng)的當(dāng)前狀況?

結(jié)論：大多數(shù)投資者認(rèn)為，不良債權(quán)市場(chǎng)仍在不斷增長(zhǎng)。

問(wèn)題：過(guò)去12個(gè)月，是否在美國(guó)境內(nèi)因?yàn)橥稑?biāo)或購(gòu)買不良貸款而開展盡職調(diào)查?

問(wèn)題：您在此前12個(gè)月是否曾購(gòu)買或試圖購(gòu)買過(guò)不良貸款?

結(jié)論：投資者雖然感興趣，但對(duì)入市投資采取謹(jǐn)慎態(tài)度。很多投資者始終不確定經(jīng)濟(jì)是否會(huì)持續(xù)復(fù)蘇。

問(wèn)題：您如何購(gòu)買不良貸款組合?

結(jié)論：大多數(shù)購(gòu)買是通過(guò)淡判易，或是在咨詢顧問(wèn)參與下以拍賣形式完成。

問(wèn)題：您所在的公司，在2010年為購(gòu)買不良貸款組合而分配的資金是多少?

問(wèn)題：您對(duì)多大規(guī)模的交易最感興趣?

結(jié)論：很多小規(guī)模買家可能會(huì)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，從而增加了投資者為成交小規(guī)模交易(低于1億美元)而展開的競(jìng)爭(zhēng)。

通過(guò)FDIC購(gòu)買不良貸款

美國(guó)的聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)管理貸款的方式包括：直接貸款出售、結(jié)構(gòu)化貸款銷售、公私投資項(xiàng)目。

而FDIC處理破產(chǎn)銀行的方法為：

購(gòu)買接管(P&A)：財(cái)務(wù)狀況健康的銀行收購(gòu)破產(chǎn)銀行的全部或部分資產(chǎn)，同時(shí)接管其全部或部分已保險(xiǎn)存款。

存款償付：如果找不到買家，F(xiàn)DIC在已保險(xiǎn)存款范圍內(nèi)全額償付破產(chǎn)銀行存款人的存款。

公開銀行援助(OBA)：FDIC會(huì)直接通過(guò)貸款、存款、購(gòu)買資產(chǎn)或承擔(dān)債務(wù)等方式，向已經(jīng)投保并面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的銀行提供金融支持。

過(guò)渡銀行：FDIC暫時(shí)性接管破產(chǎn)銀行，繼續(xù)為該銀行的顧客提供服務(wù)。

托管：類似于過(guò)渡銀行，但相比對(duì)破產(chǎn)銀行實(shí)行國(guó)有化的措施，面臨更多的暫時(shí)性管制。

其中直接銷售貸款的程序?yàn)椋?/p>

FDIC打包破產(chǎn)銀行的貸款用以通過(guò)投標(biāo)競(jìng)價(jià)進(jìn)行出售一投資者完成預(yù)先資格審查程序一得到FDIC頒發(fā)的許可令一投資者獲得用來(lái)了解貸款池信息的通道一提交標(biāo)書，如果投資成功，投資者將獲得整個(gè)資產(chǎn)包。

從2007年1月到2010年8月，F(xiàn)DIC通過(guò)直接銷售貸款方式出售破產(chǎn)銀行的貸款的筆數(shù)超過(guò)10萬(wàn)筆，銷售價(jià)值約為貸款總賬面值的50％。

結(jié)構(gòu)化貸款銷售(有限責(zé)任公司結(jié)構(gòu))程序：

FDIC將不良貸款交由新組建的有限責(zé)任公司(LLC)FDIC在未來(lái)現(xiàn)金流中保留參與利益FDIC將100％的成員利益完全銷售給單一投資者。

結(jié)構(gòu)化貸款使得FDIC在保留對(duì)破產(chǎn)銀行資產(chǎn)權(quán)益的同時(shí)，把日常管理活動(dòng)轉(zhuǎn)移給私營(yíng)專業(yè)機(jī)構(gòu)。從2008年到2010年，通過(guò)結(jié)構(gòu)化貸款銷售方式

銷售的貸款總額遠(yuǎn)低于直接法銷售的貸款量，但結(jié)構(gòu)化銷售方式涉及的賬面值明顯更高。

公私投資計(jì)劃(PPIP)：PPIP鼓勵(lì)運(yùn)營(yíng)銀行售出其已處于不良狀態(tài)且不能產(chǎn)生利潤(rùn)的問(wèn)題貸款和問(wèn)題有價(jià)證券。FDIC和財(cái)政部通過(guò)融資安排為投資者提供支持，從而為這些資產(chǎn)創(chuàng)造交易市場(chǎng)。PPIP由兩部分構(gòu)成，遺留貸款計(jì)劃和遺留股權(quán)計(jì)劃。

除此之外，還可以通過(guò)其他途徑進(jìn)入美國(guó)不良貸款市場(chǎng)。中國(guó)投資公司(CIC)已通過(guò)FDIC的PPIP計(jì)劃及其他投資技術(shù)進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。

中司主要以三種方式進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)

1、間接投資于美國(guó)的對(duì)沖基金，中司通過(guò)入股摩根士丹利間接投資于美國(guó)對(duì)沖基金。

2、直接投資于美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)，2010年，中司購(gòu)買摩根士丹利及黑石集團(tuán)的股份。通過(guò)公私投資計(jì)劃(PPIP)，中司與橡樹資本管理公司聯(lián)合10億美元，后者為美國(guó)財(cái)政部選定的問(wèn)題有價(jià)證券計(jì)劃4專營(yíng)公司。

3、組建合資公司，中投已與JC Flowers組建合資公司，并新建一只價(jià)值為40億美元、以美國(guó)金融資產(chǎn)為主要投資對(duì)象的私募基金，JC Flowers本身即為美國(guó)的私募基金公司。

此外，還有一些監(jiān)管問(wèn)題會(huì)影響中國(guó)公司進(jìn)入美國(guó)不良貸款市場(chǎng)，這包括：稅收問(wèn)題、公司結(jié)構(gòu)選擇、不良貸款的收購(gòu)和處置、政治因素。

還有一個(gè)必須要重視的問(wèn)題是估值，在美國(guó)市場(chǎng)上金融危機(jī)之前的證券化過(guò)程為：

步驟1：美洲銀行等傳統(tǒng)銀行持股公司(BHC)發(fā)行貸款。

步驟2：BHC構(gòu)建貸款包，并對(duì)其進(jìn)行評(píng)估，最后再將該資產(chǎn)包出售給投資銀行，如高盛。

步驟3：該投資銀行針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的二級(jí)投資者創(chuàng)建有價(jià)證券。投資銀行向這些投資者發(fā)售代表資產(chǎn)包權(quán)益的有價(jià)證券。這些結(jié)構(gòu)化有價(jià)證券被稱為(CDOs)。

金融危機(jī)之后的證券化過(guò)程為：

?PPIP為BHC創(chuàng)造了一個(gè)出售不良貸款、恢復(fù)財(cái)務(wù)狀況的流動(dòng)性市場(chǎng)。

?BHC出于財(cái)務(wù)因素而依舊不能參與本計(jì)劃

正常情況下的貸款評(píng)估方法，按固定利率、等額支付的假設(shè)對(duì)美國(guó)按揭貸款進(jìn)行全面攤銷。

難以評(píng)估的資產(chǎn)是指極為復(fù)雜和極端缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，如擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)和資產(chǎn)抵押證券(ABS)。銀行采用的貸款評(píng)估方法：按二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格確定貸款價(jià)值；根據(jù)信用違約互換曲線推導(dǎo)貸款價(jià)值；根據(jù)債券價(jià)差曲線推導(dǎo)貸款價(jià)值；根據(jù)估值模型推導(dǎo)貸款價(jià)值。

因此，聯(lián)合項(xiàng)目小組對(duì)美國(guó)不良貸款市場(chǎng)得出以下結(jié)論：

機(jī)遇：市場(chǎng)規(guī)模巨大，超過(guò)3300億美元，政府為解決不良債務(wù)提供支持。