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長相思古詩范文第1篇

皇上命令軍隊(duì)向山海關(guān)進(jìn)發(fā)。將士們滿臉擔(dān)心，互相竊竊私語：“怎么？又要仗？”“是呀，這次戰(zhàn)役似乎非常艱難……”

雖然不愿意，可是軍令難違呀！于是，納蘭性德率領(lǐng)將士們，手握長槍，身披盔甲，整裝待發(fā)。

一聲令下，軍隊(duì)浩浩蕩蕩向山海關(guān)進(jìn)軍了。此時(shí)正是寒風(fēng)刺骨的隆冬。風(fēng)雪無情的吹打著將士們的身軀。將士們的深深的陷在厚厚的白雪里，凍傷了，臉凍紅了，手凍僵了。一次次的跌倒在雪地里，但每次都掙扎著爬起來，互相攙扶著。接著，眼前出現(xiàn)了一條冰河。將士們小心翼翼的牽著馬踩在冰上。忽然，冰裂了，一位將士掉進(jìn)了冰冷的河水里，無力的呼救著。其他幾位將士齊心協(xié)力將他救了上來。“沒事吧？怎么樣”一位將士關(guān)切地詢問道?！皼]事?！彼澏吨曇籼撊醯鼗卮穑痪?，繼續(xù)向前走去，就這樣，將士們翻過了一座座雪山，渡過了一條條冰河一路上受盡了風(fēng)雪的欺凌?？墒牵瑓s沒有一個(gè)人抱怨，只有堅(jiān)定的向前。漸漸的，夜深了。將士們便準(zhǔn)備在這里暫時(shí)休息一個(gè)晚上。在蜿蜒曲折的山間小路上，在一頂頂簡陋的帳篷里，一點(diǎn)點(diǎn)微弱的燈火，閃爍著迷離的光點(diǎn)。風(fēng)呼呼地刮著，雪花漫天飛舞，將士們猛然從夢中驚醒，再也無法入睡。聽著外噪雜的風(fēng)雪聲，將士們回憶著在故鄉(xiāng)的各種情景。那時(shí)正是暖洋洋的春天。

他與孩子在空曠的草地上放風(fēng)箏。孩子快樂的說：“父親！你看孩兒放得多高??！”不遠(yuǎn)處，自己穩(wěn)馨的家園正升著縷縷炊煙，他那漂亮、賢惠的妻子門前向他招手：“郎君、孩子！快回來吃飯吧！”坐在飯桌前，他一邊打逗孩子，一邊與妻子嘮家常，一邊吃著美味的飯菜。多么幸福??！“呼——……呼——”忽然，一陣大風(fēng)打破了他的思緒，腦海中的美好景象立刻化為烏有。唉——什么時(shí)候，戰(zhàn)爭才會(huì)結(jié)束啊……

長相思古詩范文第2篇

從電力企業(yè)看，每年投入大量的時(shí)間和精力對(duì)員工進(jìn)行安全技術(shù)培訓(xùn)，各生產(chǎn)單位還經(jīng)常不斷的結(jié)合生產(chǎn)實(shí)際對(duì)員工進(jìn)行培訓(xùn)和考核。實(shí)際上，員工學(xué)到的安全知識(shí)已經(jīng)足以滿足安全生產(chǎn)需要，但為什么安全生產(chǎn)事故屢屢杜絕不了呢？本文認(rèn)為，在企業(yè)中，沒有一個(gè)員工有意違反安全規(guī)程，拿個(gè)人生命開玩笑的，發(fā)生事故不僅受外界環(huán)境的影響，還受很多心理因素的影響。結(jié)合出現(xiàn)事故的原因，著重討論“注意”這一心理活動(dòng)因素之一對(duì)安全的影響。

一、什么是注意

注意是一種心理現(xiàn)象，平時(shí)人們常說的“聚精會(huì)神”、“精力集中”“專心致志”，都是指“注意”。在心理學(xué)上對(duì)“注意”的定義是：人的心理對(duì)某一對(duì)象或活動(dòng)的指向與集中。如，“注意聽”是聽覺對(duì)聲音的指向與集中。注意既然是一種心理現(xiàn)象，那么心理現(xiàn)象是有差異的。心理活動(dòng)千差萬別，正如人所說“人心如面，各不相同”。有的人注意力維持時(shí)間較長，有的人注意力維持較短。這就不難理解同樣剛剛講完安全知識(shí)，從事同樣的工作，有的員工能又快又好的完成，而有的員工卻在工作中違反安全規(guī)程而發(fā)生傷亡事故的原因。

二、注意的影響因素

由于注意的品質(zhì)包括：注意的廣度，注意的穩(wěn)定性，注意的分配和注意的轉(zhuǎn)移等。因此，注意的影響因素包括以下幾方面。

（一）注意的范圍（即注意的廣度）注意的范圍，是指人在同一時(shí)間內(nèi)能把握注意對(duì)象的數(shù)量。無論是成人，還是兒童，他們的注意范圍都有明顯的個(gè)體差異，有的人注意范圍大，有的人注意范圍小。1．注意對(duì)象的特點(diǎn)。注意對(duì)象的特點(diǎn)影響注意的范圍，注意對(duì)象的顏色、大小影響注意的范圍。注意對(duì)象排列有規(guī)律，相互之間為有機(jī)聯(lián)系的整體，注意范圍則廣；注意對(duì)象數(shù)量多，對(duì)象雜亂無章，注意范圍則窄。

2．活動(dòng)單一與復(fù)雜。任務(wù)單一、簡單，則注意范圍廣；任務(wù)復(fù)雜多樣，注意范圍狹窄。如，在工作崗位上，存在兩個(gè)以上危險(xiǎn)點(diǎn)時(shí)，如果只注意一個(gè)危險(xiǎn)點(diǎn)，忽視另一個(gè)危險(xiǎn)點(diǎn)，即安全注意范圍狹窄，就有可能引發(fā)安全事故。既然一個(gè)人的注意范圍有限，就不能再人為的縮小注意范圍。那么怎么擴(kuò)大注意范圍呢？如在作業(yè)現(xiàn)場，對(duì)工程規(guī)模大，施工作業(yè)人員多的場所，適當(dāng)增加監(jiān)護(hù)人的數(shù)量，是安全注意的廣度滿足生產(chǎn)需要。如，某供電公司班組，十幾個(gè)操作員工在相距較遠(yuǎn)的十幾根電線桿上同時(shí)作業(yè)，其中，作業(yè)人員中有幾個(gè)是剛上崗不久的年輕操作員工。監(jiān)護(hù)人認(rèn)為，年輕的操作員工工作經(jīng)驗(yàn)不足，容易出安全事故，應(yīng)集中監(jiān)護(hù)年輕的操作員工；然而一個(gè)有多年工作經(jīng)驗(yàn)的員工，在工作地點(diǎn)轉(zhuǎn)移過程中，因沒有及時(shí)戴好剛摘掉的安全帶，又失去監(jiān)護(hù)人及時(shí)提醒，從高處墜落，摔成重傷。在分析事故原因時(shí)，監(jiān)護(hù)人說，施工作業(yè)人員太多，他只顧監(jiān)護(hù)年輕操作員工，其他人沒有注意到。就是說，他的注意范圍不能滿足需要。

3．個(gè)人知識(shí)經(jīng)驗(yàn)。個(gè)人的知識(shí)經(jīng)驗(yàn)影響注意范圍。個(gè)人對(duì)自己熟悉的事物整體感知能力強(qiáng)，注意的范圍大。如，某油田鹽硝廠一名維修工，在工作完畢后，在休息室的電風(fēng)扇前吹風(fēng)乘涼。在他用雙手握住電風(fēng)扇桿，并準(zhǔn)備調(diào)扇方向時(shí)，發(fā)生觸電，仰面倒地，電風(fēng)扇隨之倒下并壓在其身上。附近的其他員工發(fā)現(xiàn)后，立即斷開電源，并迅速送往醫(yī)院救治，搶救無效死亡。是什么因素使他沒有注意到安全隱患呢？在此次事故中要能注意到事故風(fēng)險(xiǎn)，必須要具備足夠的知識(shí)。一是要了解電風(fēng)扇的結(jié)構(gòu)原理，知道電風(fēng)扇內(nèi)部有電機(jī)，電機(jī)主要由繞組構(gòu)成，如果電機(jī)繞組與電機(jī)外殼接觸（直接接觸或間接接觸），電機(jī)外殼就會(huì)帶電。而正常情況下，電機(jī)外殼是不帶電的。二是有化學(xué)方面的知識(shí)，懂得鹽能導(dǎo)電的原理，而此處正是鹽的粉塵使得電機(jī)繞組與電機(jī)外殼連在了一起，使電機(jī)外殼帶電。三是要具備接地（接零）保護(hù)知識(shí)，還要了解移動(dòng)電器時(shí)，要具備安裝漏電保護(hù)器的知識(shí)。四是在具備以上知識(shí)同時(shí)，還要能把以上知識(shí)綜合運(yùn)用，才能注意到存在的安全隱患。對(duì)于有電工知識(shí)和有經(jīng)驗(yàn)的員工，在移動(dòng)電風(fēng)扇前，首先會(huì)用手背迅速碰觸電風(fēng)扇外殼，或用電筆測試一下，在得知電扇外殼不帶電時(shí)，再用手移動(dòng)電風(fēng)扇，這場事故就能避免。

（二）注意力的穩(wěn)定性在電力行業(yè)中，存在的危險(xiǎn)因素有的是顯而易見的，容易引起注意，能避免事故發(fā)生。有的則是潛藏隱蔽不易察覺的，而潛藏的危險(xiǎn)只有具備相關(guān)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的人才能注意到。

1．注意力的穩(wěn)定性。注意力的穩(wěn)定性是指在較長時(shí)間內(nèi)，人把注意力指向并集中在某一活動(dòng)或?qū)ο蟮奶卣?。注意力的穩(wěn)定性是人順利完成某項(xiàng)活動(dòng)的基本條件之一。尤其是對(duì)那些單調(diào)而又細(xì)致的工作，注意力的穩(wěn)定性更是使工作準(zhǔn)確無誤和安全高效的重要條件。

長相思古詩范文第3篇

（解放軍電子工程學(xué)院，安徽合肥230037）

摘要：針對(duì)非合作DSSS信號(hào)中偽隨機(jī)碼的起始位置進(jìn)行研究分析，以獲取完整周期的擴(kuò)頻調(diào)制信息。借鑒圖像處理領(lǐng)域中對(duì)圖像匹配的處理方法，提出一種基于平均相似度的方法，估計(jì)DSSS信號(hào)中偽碼的起始位置。理論分析和Matlab仿真結(jié)果表明，提出的算法能夠在低信噪比的情況下，以較小的誤差估計(jì)出偽碼的起始位置。以偽碼周期和速率的估計(jì)作為先決條件，基于平均相似度法進(jìn)行變步長搜索，估計(jì)偽碼的起始位置，估計(jì)誤差在半個(gè)偽碼碼片寬度之內(nèi)。

關(guān)鍵詞 ：DSSS信號(hào)；偽碼起始位置；平均相似度；信噪比；Matlab仿真

中圖分類號(hào)：TN911.7?34 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004?373X（2015）17?0009?04

0 引言

直接序列擴(kuò)頻（簡稱直擴(kuò)）通信是擴(kuò)展頻譜通信的一種主要方式，被廣泛應(yīng)用于民用通信和軍事通信的各個(gè)領(lǐng)域。直擴(kuò)（DSSS）信號(hào)具有傳輸頻帶寬、隱蔽性良好、抗干擾能力強(qiáng)[1]等優(yōu)點(diǎn)，這使得在非合作的情況下對(duì)擴(kuò)頻通信信號(hào)的完全相關(guān)干擾變得非常困難。無論是DSSS信號(hào)的盲解擴(kuò)還是擴(kuò)頻碼序列重構(gòu)，嚴(yán)格的偽碼同步是解決問題的關(guān)鍵，能否準(zhǔn)確地實(shí)現(xiàn)同步對(duì)誤碼性能有著重要的影響。從偵察的角度看，只有正確估計(jì)出DSSS信號(hào)的同步信息，才能為盲解擴(kuò)進(jìn)而獲取通信內(nèi)容提供基礎(chǔ)。從干擾的角度看，如果有效地干擾了通信系統(tǒng)的同步過程，則可以以較小的代價(jià)癱瘓整個(gè)敵方的通信系統(tǒng)[2?3]。針對(duì)非合作擴(kuò)頻通信，DSSS 信號(hào)中偽隨機(jī)（PN）碼的起始位置的估計(jì)是信號(hào)盲解擴(kuò)和進(jìn)一步電子對(duì)抗的關(guān)鍵步驟。

目前對(duì)于PN碼起始位置的估計(jì)研究基本上是基于信號(hào)的相關(guān)性，文獻(xiàn)[4]利用延時(shí)相乘法進(jìn)行盲解擴(kuò)，從非合作信號(hào)中截取一段序列作為解擴(kuò)器的本地序列，但截取位置的誤差容易受突發(fā)噪聲影響。文獻(xiàn)[5]利用平均互相關(guān)法估計(jì)PN碼的起始位置，此方法需要對(duì)序列分段補(bǔ)零，相對(duì)于延遲相乘法加大了一倍的計(jì)算量。文獻(xiàn)[6]利用最大范數(shù)法估計(jì)PN碼的起始位置，但與延遲相乘法存在同樣的誤差問題。同時(shí)，上述文獻(xiàn)中的方法最少都要遍歷計(jì)算一個(gè)偽碼周期，在偽碼周期比較大時(shí)，很耗費(fèi)時(shí)間。

為了提高估計(jì)偽碼起始位置的速度，減弱非合作信號(hào)中噪聲對(duì)偽碼起始位置估計(jì)的影響，本文提出基于平均相似度算法來估計(jì)偽碼起始位置的方法。該算法把圖像匹配中的相似度函數(shù)應(yīng)用到無線電信號(hào)處理中，并結(jié)合矩陣?yán)碚?，?duì)非合作通信信號(hào)的偽碼起始位置進(jìn)行變步長估計(jì)。該方法在實(shí)時(shí)性方面有了明顯的提高，且進(jìn)一步減小了估計(jì)誤差，有較好的抗噪聲性能。

1 平均相似度算法分析

為了更好地闡述平均相似度算法，首先介紹相似度函數(shù)。

長相思古詩范文第4篇

【關(guān)鍵詞】退市制度 虧損上市公司 真實(shí)盈余管理

一、特別處理對(duì)上市公司的影響分析

1994年我國實(shí)施的《公司法》規(guī)定：上市公司如果出現(xiàn)下列情況之一，將被國務(wù)院證券監(jiān)管部門暫停其股票上市：

（1）公司的總股本額、股權(quán)分布等發(fā)生的變化是公司不再具備上市條件；

（2）公司沒有按照規(guī)定公開財(cái)務(wù)報(bào)表，或?qū)ω?cái)務(wù)報(bào)告作虛假記載；

（3）公司出現(xiàn)重大違法違規(guī)行為；

（4）公司最近連續(xù)三年虧損。

《公司法》第158條規(guī)定：“上市公司如果有前條第（2）、第（3）項(xiàng)所列情況之一的，一經(jīng)查實(shí)后果嚴(yán)重的；或者有前條第（1）、第（4）項(xiàng)所列情況之一的，且在限定期限內(nèi)未能消除的，不具備繼續(xù)上市條件的，由國務(wù)院證券監(jiān)管部門終止其股票上市?！?/p>

上市公司如果出現(xiàn)虧損，就有可能面臨特別處理，暫停上市和終止上市的命運(yùn)。毫無疑問，這些處理方法肯定會(huì)對(duì)虧損上市公司及其利益相關(guān)者產(chǎn)生不同的影響。在此，本文將分別闡述這些不同的影響。

二、不同特別處理對(duì)上市公司及其利益相關(guān)者的影響

（一）特別處理對(duì)虧損企業(yè)利益相關(guān)者的影響。

首先，虧損上市公司在被特殊處理后，其股票價(jià)格的日漲跌幅被限制在-5%至5%這個(gè)區(qū)間，這一措施在一定程度上控制了股票價(jià)格的波動(dòng)，但是因?yàn)镾T公司還面臨著被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。因此對(duì)投資者而言，其投資風(fēng)險(xiǎn)加大了。

其次，ST公司必須經(jīng)過審計(jì)的中期財(cái)務(wù)報(bào)告。這意味著，虧損上市管理層想通過違背會(huì)計(jì)法律法規(guī)以達(dá)到盈余操控的目的的難度增大了；并且，股票行情會(huì)有特別提示，使得投資，媒體以及監(jiān)管部門對(duì)虧損上市公司的關(guān)注加大，管理層面臨的限制更多。最后，ST公司因?yàn)樨?cái)務(wù)狀況不佳，導(dǎo)致其無法到期償還債務(wù)的可能性增加。在這種情況下，債權(quán)人會(huì)對(duì)公司的資金狀況給予更多的關(guān)注，并且ST公司再融資的難度也會(huì)增加。

通過上面的分析可以看出，特別處理會(huì)對(duì)公司的管理層造成特別大的壓力，無論是來自投資者還是債權(quán)人。而滬深交易所判定是否要給予一家公司特別的重要依據(jù)就是公司的會(huì)計(jì)盈余數(shù)字。這也就為虧損上市進(jìn)行盈余管理創(chuàng)造了動(dòng)機(jī)。

（二）暫停上市，終止上市對(duì)虧損企業(yè)利益相關(guān)者的影響。

公司之所以要爭取上市，其中一個(gè)重要的目的是利用資本市場分配資源的功能，獲取資金，以此來擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模，增加企業(yè)的競爭力。而如果因?yàn)樘潛p，公司股票就被暫停上市、乃至終止上市，公司就將缺少一個(gè)融資的渠道并且還會(huì)喪失很多上市公司才具備的優(yōu)勢，例如，享受政府更多的優(yōu)惠政策等。并且，由于我國實(shí)行發(fā)行股票的核準(zhǔn)制度。就導(dǎo)致了公司股票的上市資格是非常寶貴的。公司喪失了上市資格，對(duì)當(dāng)?shù)卣?，控股股東來說都意味著巨大的損失。在這種情況下，當(dāng)?shù)卣?，控股股東以及公司管理層必將用盡渾身解數(shù)來扭虧為盈。這時(shí)，盈余管理就是其扭虧為盈的重要手段。

三、改進(jìn)我國特別處理制度的建議

（一）改善我國退市制度。

我國資本市場雖然在不斷發(fā)展，但是以會(huì)計(jì)盈余數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的退市制度并未改變。連續(xù)虧損，對(duì)上市公司就意味著面臨摘牌。在短期內(nèi)無法通過改善經(jīng)營而扭虧的情況下。虧損上市公司就會(huì)選擇盈余管理。國內(nèi)退市制度過多的關(guān)注會(huì)計(jì)盈余數(shù)據(jù)，而很少關(guān)注公開發(fā)行股票的這一行為的實(shí)質(zhì)。首先，可以嘗試在退市制度中增加會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)以外的參數(shù)，例如，資不抵債，主營業(yè)務(wù)停產(chǎn)等。然后，可以加入與股票交易相關(guān)的指標(biāo)，例如，股票價(jià)格，股票成交量，股東人數(shù)等。

（二）改進(jìn)公司業(yè)績體系。

過分重視盈余管理指標(biāo)，會(huì)是公司管理層采取短視行動(dòng)，會(huì)損害股東的權(quán)益。為了遏制機(jī)會(huì)主義盈余管理，應(yīng)該在公司業(yè)績評(píng)價(jià)體系中充分考慮非會(huì)計(jì)指標(biāo)。在報(bào)酬契約中，可以適當(dāng)?shù)脑黾娱L期激勵(lì)計(jì)劃。這將引導(dǎo)公司管理層從更長遠(yuǎn)的發(fā)展角度來經(jīng)營公司。

（三）改進(jìn)注冊會(huì)計(jì)師審計(jì)。

注冊會(huì)計(jì)作為資本市場中重要的外部監(jiān)管者，必須要獨(dú)立，客觀，公正的履行其職責(zé)。隨著我國資本市場的發(fā)展，注冊會(huì)計(jì)師對(duì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理的甄別能力，已經(jīng)有了很大的改善。道高一尺，魔高一丈。在真實(shí)活動(dòng)盈余管理成為公司管理層新寵的情況下，這就要求注冊會(huì)計(jì)師執(zhí)業(yè)水平的進(jìn)一步提高。

（四）提高證券投資者的識(shí)別能力。

投資者是資本交易市場的基礎(chǔ)。但是由于我國資本出于發(fā)展階段，法律法規(guī)尚不健全。導(dǎo)致了很多非理性的投資行為的出現(xiàn)，例如：ST股票由于重組預(yù)期往往被投資者過度的追捧。如果投資者能夠更加理性的進(jìn)行投資決策，這將勢必成為強(qiáng)大的社會(huì)監(jiān)管力量，對(duì)上市公司形成有效的制衡。對(duì)投資者進(jìn)行教育培訓(xùn)，使其掌握識(shí)別盈余管理的技能，會(huì)對(duì)我國資本的健康發(fā)展作出有效的貢獻(xiàn)。此外，還應(yīng)該大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者在資金，技術(shù)，信息，人力資源方面都有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。通過機(jī)構(gòu)者來完成對(duì)普通投資者的指引，也是完善我國證券市場的重要手段。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉冬莉.對(duì)證券一級(jí)市場審批制的反思[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2005，2.

[2]陸建橋.中國虧損上市公司盈余管理實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究，1999，9.

長相思古詩范文第5篇

[關(guān)鍵詞] 上市公司；現(xiàn)金股利政策；非理性現(xiàn)象；原因；建議

[中圖分類號(hào)] F720 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B

一、我國上市公司現(xiàn)金股利分配及增長現(xiàn)狀

（一）上市公司現(xiàn)金股利分配現(xiàn)狀

我國資本市場快速發(fā)展的同時(shí)也帶來了諸如公司異常派現(xiàn)等問題，總體來看，多數(shù)上市公司并未穩(wěn)定而連續(xù)地制定現(xiàn)金股利政策，其股利派發(fā)分為三個(gè)特征性階段：一是1993-1995年，分配現(xiàn)金股利（比例都超過了80%）的上市公司占據(jù)絕大部分。企業(yè)或?yàn)槁曌u(yù)或?yàn)槿谫Y需要，使得我國資本市場發(fā)展初期存在十分嚴(yán)重的超能力派現(xiàn)問題；二是1996-1999年，現(xiàn)金股利分配（比例下降至30%）公司的數(shù)量銳減。證券法規(guī)不完善、市場不成熟等弊端使上市公司存在利用證券市場圈錢的嫌疑，其股利分配政策較為隨意；三是2000年至今，2000年初期受現(xiàn)金分紅將作為上市公司直接融資前提條件政策的影響，派發(fā)現(xiàn)金股利的公司激增，隨后熱度有所下降，2003年至今不派現(xiàn)與派現(xiàn)的上市公司數(shù)量大致各占一半，且分配比例相對(duì)穩(wěn)定。

（二）上市公司增長現(xiàn)狀

社會(huì)及企業(yè)的不斷發(fā)展使得后者逐步意識(shí)到環(huán)保與社會(huì)效益的重要性，發(fā)展不僅要考慮企業(yè)的眼前利益，更要與長遠(yuǎn)利益密切結(jié)合，可持續(xù)增長也就應(yīng)運(yùn)而生，為量化分析可持續(xù)增長提供的有效依據(jù)的是可持續(xù)增長率（SGR）。與（SGR）相對(duì)應(yīng)的是實(shí)際增長率（FGR），它反映了企業(yè)銷售收入實(shí)際發(fā)生的增長。通常FGR與SGR不一致，F(xiàn)GRSGR則表示高速增長，企業(yè)一般以此判斷實(shí)際增長的失衡情況并確定調(diào)整的相應(yīng)策略。

我國上市公司在發(fā)展過程中普遍存在追求高速增長的趨勢，發(fā)展的短視性嚴(yán)重制約著企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)，大多數(shù)上市公司自2006年來其FGR大于SGR，過分追求短期超額利潤直接導(dǎo)致了企業(yè)資金的短缺，使得企業(yè)需要依賴負(fù)債與權(quán)益融資以維持資金周轉(zhuǎn)，是企業(yè)成長性破產(chǎn)的重要誘因。高速增長的弊端日益明顯，上市公司管理層逐步回歸理性并開始調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，向可持續(xù)增長方向努力。

二、我國上市公司現(xiàn)金股利政策的非理性及其原因

（一）上市公司現(xiàn)金股利政策的非理性

第一，公司現(xiàn)金股利政策欠缺穩(wěn)定與連續(xù)性，其股利支付隨意性較強(qiáng)。我國資本市場發(fā)展尚未成熟，法規(guī)與制度體系也沒有健全，股東間的信息不對(duì)稱再加上監(jiān)管機(jī)制的相對(duì)缺乏，使得上市公司股利支付率較大，不連續(xù)不穩(wěn)定的股利政策損害了中小股東的利益。

第二，現(xiàn)金股利政策受制于公司再融資決策。2000年將現(xiàn)金分紅作為公司直接融資必要條件政策的出臺(tái)，使得當(dāng)年派現(xiàn)公司數(shù)出現(xiàn)井噴現(xiàn)象，其股利政策制定目的不是為了實(shí)現(xiàn)資金良性循環(huán)或回饋股東，而是變向達(dá)到增發(fā)配股的目標(biāo)。

第三，公司存在嚴(yán)重的形式化和異常派現(xiàn)現(xiàn)象，現(xiàn)金股利支付水平相對(duì)較低。而且，不同公司現(xiàn)金股利支付率有較大不同，大量存在低水平派現(xiàn)的同時(shí)也有不少公司超能力派現(xiàn)，都不利于上市公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

（二）上市公司現(xiàn)金股利政策非理性的原因分析

首先，受再融資政策導(dǎo)向，我國上市公司外部融資偏好較為明顯。依據(jù)財(cái)務(wù)管理有關(guān)知識(shí)，企業(yè)應(yīng)按內(nèi)源融資、負(fù)債融資和權(quán)益融資的順序進(jìn)行融資，理性融資應(yīng)當(dāng)首選內(nèi)源融資，因?yàn)槠涑杀据^低。然而，我國上市公司中高速增長的公司占大多數(shù)，受政府政策引導(dǎo)的影響，再加上資本市場的不成熟法規(guī)制度的不健全，使得其具有明顯的外部融資偏好，甚至在特定情況下，公司派現(xiàn)也只是為了間接實(shí)現(xiàn)再融資目標(biāo)。

其次，企業(yè)管理者有天然的增長偏好，甚至當(dāng)內(nèi)部閑置大量資金且未來投資機(jī)會(huì)欠佳時(shí)他們也不會(huì)選擇派現(xiàn)而是增長。為了不向投資者傳遞公司經(jīng)營業(yè)績不佳的信息，管理者會(huì)全力扭轉(zhuǎn)低速增長態(tài)勢，以恢復(fù)市場對(duì)低速增長企業(yè)的信心。

最后，投資者理念欠妥，加上資本市場尚存在諸多弊端，使得市場投機(jī)現(xiàn)象普遍且公司股利政策信息傳遞能力弱。非理性的市場投資為上市公司外部圈錢提供了契機(jī)，使公司陷入資金惡性循環(huán)。

三、我國上市公司現(xiàn)金股利政策與可持續(xù)增長的關(guān)系分析

（一）可持續(xù)增長模型

可持續(xù)增長模型經(jīng)歷了一個(gè)逐步探索和完善的過程。本文在希金斯模型的基礎(chǔ)上將現(xiàn)金流量思想考慮進(jìn)來，形成一個(gè)新的可持續(xù)增長模型：

Ⅰ：可持續(xù)增長率=銷售增長率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×留存收益率

Ⅱ：留存收益率=1-每股現(xiàn)金股利/（現(xiàn)金流量凈利率*現(xiàn)金流量凈值）

（二）上市公司現(xiàn)金股利政策與可持續(xù)增長的關(guān)系

在以上可持續(xù)增長模型中，留存收益率和權(quán)益乘數(shù)代表企業(yè)的財(cái)務(wù)策略指標(biāo)，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售增長率則表示主要受客觀因素影響的營運(yùn)效率指標(biāo)，相比后者，財(cái)務(wù)策略有著更好的靈活性，較易進(jìn)行內(nèi)部調(diào)整。從式Ⅱ可知，股利（尤其是現(xiàn)金股利）政策直接作用于留存收益率，要想對(duì)可持續(xù)增長率進(jìn)行調(diào)整，可以從現(xiàn)金股利政策入手。

企業(yè)價(jià)值的合理有效增長是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長的必要條件，而未來自由現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率又決定了企業(yè)價(jià)值的大小，而這兩個(gè)因素又受現(xiàn)金股利政策的影響。一方面，自由現(xiàn)金流分為留存收益和現(xiàn)金股利兩方面，二者此消彼長?，F(xiàn)金股利派發(fā)向市場傳達(dá)了良好信息，使投資者對(duì)企業(yè)發(fā)展充滿信心，有利于提升企業(yè)價(jià)值和可持續(xù)增長率，但現(xiàn)金股利過度派發(fā)則會(huì)使企業(yè)內(nèi)部資金鏈較為緊張，企業(yè)很可能要進(jìn)行外部融資以緩解資金緊張或抓住好的投資機(jī)會(huì)，長期來看會(huì)對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響；另一方面，企業(yè)一般所用折現(xiàn)率都是綜合資本成本率，權(quán)益與負(fù)債融資等外源融資方式的資本成本較內(nèi)源融資高很多，現(xiàn)金股利政策直接決定留存收益進(jìn)行影響企業(yè)外源融資的可能性，長期過度派發(fā)現(xiàn)金股利可能陷企業(yè)于破產(chǎn)危機(jī)，長期過低的現(xiàn)金股利派發(fā)雖可降低資本成本，但也會(huì)陷企業(yè)于競爭不利的局面，都構(gòu)不成可持續(xù)發(fā)展。

（三）不同投資機(jī)會(huì)下公司現(xiàn)金股利政策的理性選擇

依據(jù)上述分析可知現(xiàn)金股利政策直接作用于企業(yè)未來的增長情況，因而可以調(diào)整現(xiàn)金股利政策以保持企業(yè)的可持續(xù)增長。在制定股利政策時(shí)企業(yè)應(yīng)合理考慮可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率間的失衡關(guān)系及其持續(xù)性，使政策的制定切實(shí)有利于提升企業(yè)價(jià)值最終促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)增長。

在FGR>SGR的高速增長情況下，企業(yè)會(huì)采取運(yùn)用留存收益、負(fù)債融資、權(quán)益融資的先后順序緩解資金緊張，同時(shí)市場也在發(fā)揮著資源配置功能，使得企業(yè)高速增長本身不具備持續(xù)性。因而，調(diào)節(jié)企業(yè)過快增長速度是可持續(xù)增長實(shí)現(xiàn)的必然要求，這并非建議企業(yè)盲目地減少派發(fā)現(xiàn)金股利，而要視企業(yè)增長速度的暫時(shí)性或持久性而定。如果企業(yè)是持久性的高速增長且未來投資機(jī)會(huì)并不良好，那么市場在發(fā)揮其資源配置功能的同時(shí)會(huì)置企業(yè)于不利的競爭局面，可以采取相對(duì)寬松的股利政策。如果企業(yè)只是暫時(shí)性的高速增長，且短期內(nèi)可以合理預(yù)期未來良好的投資機(jī)會(huì)，那么就可以盡量運(yùn)用留存收益滿足投資資金需要，而采取相對(duì)緊縮的現(xiàn)金股利政策。

在FGR

四、促進(jìn)我國上市公司現(xiàn)金股利政策理性回歸的有關(guān)建議

不同主體間關(guān)系的平衡直接決定了所有市場的健康持續(xù)發(fā)展。針對(duì)我國上市公司現(xiàn)金股利政策非理，本文從以下三個(gè)方面提出了有關(guān)建議：

（一）上市公司方面

企業(yè)應(yīng)極力避免短視行為，提升可持續(xù)增長意識(shí)，科學(xué)發(fā)揮現(xiàn)金股利政策的導(dǎo)向與調(diào)節(jié)功能，合理制定融資及股利分配決策。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與資本成本都較低的內(nèi)源融資方式應(yīng)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長的首選融資方式，鑒于派現(xiàn)影響內(nèi)部留存收益，企業(yè)應(yīng)在全面考慮未來投資機(jī)會(huì)的前提下進(jìn)行合理派現(xiàn)。同時(shí)，合理進(jìn)行財(cái)務(wù)管理以調(diào)節(jié)企業(yè)增長速度，實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)可持續(xù)增長。

（二）投資者方面

投資者應(yīng)當(dāng)避免盲目跟風(fēng)行為，依據(jù)企業(yè)現(xiàn)金股利政策的信息傳遞進(jìn)行科學(xué)決策，減少乃至杜絕投機(jī)現(xiàn)象。投資者應(yīng)努力提升理性決策水平，使上市公司的非理失去發(fā)展空間，持續(xù)規(guī)范自身行為，使企業(yè)股利政策的信息傳遞效應(yīng)得以順利傳遞，這有利于投資者進(jìn)一步減少投機(jī)行為，也有利于企業(yè)合理高速其資本結(jié)構(gòu)以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長。

（三）政府方面

健全上市公司再融資資金信息披露及管理機(jī)制，如建立公司再融資資金專戶，對(duì)公司再融資資金使用情況進(jìn)行實(shí)時(shí)密切監(jiān)控，同時(shí)對(duì)上市公司的股利分配行為進(jìn)行監(jiān)督管理。政府出臺(tái)的政策也不可能面面俱到，有時(shí)甚至造成負(fù)面影響，如2000年出臺(tái)的將現(xiàn)金股利分配情況作為公司再融資必要條件的政策，長期來看不利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長。針對(duì)此類現(xiàn)象，政府應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管，使上市公司定期披露其派現(xiàn)及再融資資金使用情況，設(shè)置專戶管理再融資資金，通過政府審計(jì)等機(jī)構(gòu)對(duì)資金使用情況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。

[參 考 文 獻(xiàn)]