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摘要：現(xiàn)金流管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中非常重要的方面，從某個(gè)角度講，它甚至重要于企業(yè)盈利能力管理，因?yàn)樗鼪Q定著企業(yè)短期內(nèi)能否活著。作為日常性的現(xiàn)金流管理，營運(yùn)資金管理的效率，影響著企業(yè)的流動性風(fēng)險(xiǎn)，影響著企業(yè)的短期償債能力，也影響著企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流管理；營運(yùn)資金；管理戰(zhàn)略；理原則

現(xiàn)金流管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中非常重要的環(huán)節(jié)，對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營與健康發(fā)展起著至關(guān)重要的決定性作用。企業(yè)的盈利能力管理，決定著企業(yè)能否長久的活下去；而企業(yè)的現(xiàn)金流管理，從某個(gè)角度講，它甚至重要于企業(yè)盈利能力管理，因?yàn)樗鼪Q定著企業(yè)短期內(nèi)能否活著，通常情況下，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的原因往往不是企業(yè)的資不抵債，而是企業(yè)到期債務(wù)不能償所致，即企業(yè)現(xiàn)金流管理不善所引起的流動性困難。加強(qiáng)企業(yè)現(xiàn)金流管理，可以提高資金運(yùn)營效率、降低企業(yè)資金成本，從而增強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力、提高企業(yè)競爭力。企業(yè)現(xiàn)金流管理，從現(xiàn)金流量發(fā)生的企業(yè)活動領(lǐng)域不同，可分為經(jīng)營活動現(xiàn)金流管理、投資活動現(xiàn)金流管理和籌資活動現(xiàn)金流管理；從企業(yè)投入現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)期限長短不同，可以分為營運(yùn)資金管理和長期投資資金管理。

一、營運(yùn)資金的內(nèi)涵

營運(yùn)資金，又稱營運(yùn)資本，有廣義內(nèi)涵和狹義內(nèi)涵之分。廣義上的營運(yùn)資金，泛指企業(yè)中所有流動資產(chǎn)，通常包括企業(yè)日常經(jīng)營中貨幣資金、其他貨幣資金、金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨、其他應(yīng)收款、其他流動性資產(chǎn)等；狹義上的營運(yùn)資金，是指企業(yè)的流動性資產(chǎn)減去企業(yè)流動性負(fù)債后的凈額，即“營運(yùn)資金=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債”，其中流動負(fù)債通常包括企業(yè)經(jīng)營中的短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費(fèi)、應(yīng)付股利、應(yīng)交稅金、其他流動負(fù)債等。營運(yùn)資金，在企業(yè)日?，F(xiàn)金流管理中是動態(tài)變化的。營運(yùn)資金的變化，除隨企業(yè)所處行業(yè)周期性等外界因素影響外，與企業(yè)日常經(jīng)營中的流動資產(chǎn)和流動負(fù)債變化息息相關(guān)。在其他影響因素不變的前提下，它與流動資產(chǎn)下項(xiàng)目的變化呈同向變化、與流動負(fù)債下項(xiàng)目的變化呈反向變化；流動資產(chǎn)中不同資產(chǎn)項(xiàng)目的轉(zhuǎn)化、流動負(fù)債中不同負(fù)債項(xiàng)目的轉(zhuǎn)化，不會引起營運(yùn)資金的變化，如收回客戶應(yīng)收賬款、取得銀行短期借款以償付應(yīng)付供應(yīng)商款項(xiàng)等。

二、營運(yùn)資金管理的意義

企業(yè)的營運(yùn)資金管理，是企業(yè)日常運(yùn)營中重要的財(cái)務(wù)管理工作，它涉及企業(yè)生產(chǎn)、銷售、采購、管理等近乎所有經(jīng)營活動。營運(yùn)資金作為衡量企業(yè)短期償債能力的一個(gè)重要指標(biāo)，其直接決定著企業(yè)的流動性風(fēng)險(xiǎn)高低。從營運(yùn)資金內(nèi)涵可知，營運(yùn)資金管理即對企業(yè)流動資產(chǎn)、流動負(fù)債的綜合管理。有效的營運(yùn)資金管理，可以使企業(yè)在流動性風(fēng)險(xiǎn)、資金持有成本和機(jī)會成本之間達(dá)到平衡，從而使得企業(yè)在流動性風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下，降低資金成本；在資金成本一定前提下，降低企業(yè)的流動性風(fēng)險(xiǎn)。有效的營運(yùn)資金管理，能夠使得企業(yè)資產(chǎn)最大化的周轉(zhuǎn)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)在周轉(zhuǎn)過程中的價(jià)值增值，進(jìn)而提高企業(yè)的盈利能力。

三、企業(yè)營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略的選擇

營運(yùn)資金的管理，首先需要確認(rèn)企業(yè)營運(yùn)資金的管理戰(zhàn)略，即企業(yè)營運(yùn)資金的籌資方式——如何選擇臨時(shí)性流動資產(chǎn)、永久性流動資產(chǎn)的籌資來源。根據(jù)企業(yè)營運(yùn)資金是通過流動性負(fù)債、長期負(fù)債及權(quán)益融資等來源不同或不同來源的戰(zhàn)略比重差異，企業(yè)營運(yùn)資金的宏觀管理戰(zhàn)略可分為：配合型、穩(wěn)健型和激進(jìn)型三種。

1.配合型管理戰(zhàn)略

配合型營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略，是指企業(yè)主要通過運(yùn)用臨時(shí)性流動負(fù)債籌集資金，滿足其臨時(shí)性流動資產(chǎn)的資金需要；對于永久性流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)，則是通過運(yùn)用長期負(fù)債、權(quán)益資本和自發(fā)性流動負(fù)債進(jìn)行籌集資金以滿足需求。配合型營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略，要求企業(yè)臨時(shí)性負(fù)債籌資管理要有計(jì)劃性、要嚴(yán)謹(jǐn)，要求現(xiàn)金流動的實(shí)際變化和計(jì)劃完全契合——在企業(yè)經(jīng)營季節(jié)性周期的低谷時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)僅保留自發(fā)性負(fù)債；在企業(yè)經(jīng)營季節(jié)性周期的高峰時(shí)，企業(yè)通過對外短期借款等各種臨時(shí)性負(fù)債方式籌集資金，以滿足臨時(shí)性營運(yùn)資金增長得需求。該營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略，是一種理想的、對企業(yè)資金管理有著較高要求的營運(yùn)資金籌集政策，需要企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債能夠?qū)崿F(xiàn)動態(tài)的、完全的配合，因此，在企業(yè)實(shí)際管理應(yīng)用中很難實(shí)現(xiàn)。

2.激進(jìn)型管理戰(zhàn)略

激進(jìn)型營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略，是指企業(yè)通過臨時(shí)性負(fù)債籌集資金，不僅用于滿足臨時(shí)性流動資產(chǎn)的資金需要，還用于解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。在公司的全部資金來源中——臨時(shí)性負(fù)債、長期負(fù)債及權(quán)益融資，臨時(shí)性負(fù)債所占比重較大，臨時(shí)性負(fù)債在解決臨時(shí)性流動資產(chǎn)的資金需求同時(shí)，也解決了部分永久性流動資產(chǎn)的資金需求，導(dǎo)致企業(yè)在營運(yùn)資金管理中存在較大的流動性風(fēng)險(xiǎn)。激進(jìn)型營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略，是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的營運(yùn)資金籌集政策。企業(yè)臨時(shí)性流動資產(chǎn)和部分永久性流動資產(chǎn)均通過臨時(shí)性負(fù)債籌資，而流動性負(fù)債的成本較長期負(fù)債和權(quán)益融資而言，融資資金成本較低。該營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略下，企業(yè)需要通過持續(xù)不斷的臨時(shí)性負(fù)債融資，以滿足企業(yè)前期已通過臨時(shí)性負(fù)債解決的永久性流動資產(chǎn)的資金需求，否則企業(yè)將面臨資金的流動性風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上這一點(diǎn)是很難做到。

3.穩(wěn)健型管理戰(zhàn)略

穩(wěn)健型營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略，是指企業(yè)通過長期負(fù)債、權(quán)益融資的籌資方式，在解決長期資產(chǎn)資金需求的同時(shí)，也提供了部分臨時(shí)性流動資產(chǎn)的資金需求。穩(wěn)健型營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略，是一種風(fēng)險(xiǎn)和收益都較低、較保守的營運(yùn)資金籌集政策。在該戰(zhàn)略下，企業(yè)的臨時(shí)性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)都采用長期資本來融資，在降低企業(yè)流動性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，提高了企業(yè)的總體融資資金成本資本成本。企業(yè)營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略的選擇，不是靜止的、統(tǒng)一的，需因時(shí)因地的根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段、行業(yè)周期、融資方式、融資能力等多種影響因素綜合評定。

四、營運(yùn)資金日常性管理原則及措施

企業(yè)的營運(yùn)資金日常性管理原則，是指企業(yè)在既定營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略選擇下，在平衡企業(yè)流動性風(fēng)險(xiǎn)和資金成本下的管理原則，主要包括：

1.降低應(yīng)收信用賬期，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

企業(yè)在制定應(yīng)收賬款的信用政策時(shí)，在平衡提前收款的財(cái)務(wù)成本前提下，應(yīng)盡量降低應(yīng)收賬款信用期限，提高應(yīng)收賬款提前回款的現(xiàn)金折讓，同時(shí)加大應(yīng)收催款投入，以提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度。

2.安全庫存下的合理訂貨，降低存貨數(shù)量，提高存貨周轉(zhuǎn)率

企業(yè)在根據(jù)銷售訂貨需求、生產(chǎn)周期、生產(chǎn)批次計(jì)劃、備貨周期、安全庫存、訂貨成本等因素綜合評估下，盡量降低存貨數(shù)量，以提高存貨周轉(zhuǎn)速度；減少存貨對資金的占用，降低企業(yè)資金成本。

3.延長應(yīng)付信用賬期，降低應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率

企業(yè)在原材料、商品、服務(wù)等采購活動中，盡量與供應(yīng)商約定應(yīng)付信用期限，在平衡提前付款的現(xiàn)金折讓收益下，爭取延長應(yīng)付信用期限，降低應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度，減少企業(yè)營運(yùn)資金投入，降低企業(yè)資金成本。

4.提高外部短期融資能力，應(yīng)對流動性波動

企業(yè)應(yīng)提高外部短期融資能力，尤其是銀行短期借款能力，在平衡外部融資成本和流動性需求下，通過利用外部短期融資，幫助企業(yè)在面臨經(jīng)營的周期性高峰時(shí)，從容應(yīng)對營運(yùn)資金的臨時(shí)性增加需求，以降低企業(yè)流動性波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

5.優(yōu)化流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力

在企業(yè)流動性資產(chǎn)規(guī)模一定的前提下，應(yīng)根據(jù)流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，優(yōu)化流動性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。在流動資產(chǎn)項(xiàng)目類中，其流動性強(qiáng)弱可簡單依次劃分為：“預(yù)付賬款-存貨-應(yīng)收/其他應(yīng)收賬款-其他貨幣資金/金融資產(chǎn)-貨幣資金”。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)流動資產(chǎn)管理，盡量將變現(xiàn)能力弱的流動性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動性更強(qiáng)的資產(chǎn)，從而增強(qiáng)企業(yè)流動性管理，降低企業(yè)流動性風(fēng)險(xiǎn)。

6.優(yōu)化流動負(fù)債結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)流動負(fù)債管理計(jì)劃性

在企業(yè)流動性負(fù)債規(guī)模一定的前提下，應(yīng)根據(jù)流動負(fù)債的應(yīng)付期限、資金成本、業(yè)務(wù)周期等因素綜合評估下，優(yōu)化流動性負(fù)債結(jié)構(gòu)，增加預(yù)收賬款的同時(shí)，平衡流動性負(fù)債的應(yīng)付期限的長、短進(jìn)行錯配，增強(qiáng)流動性負(fù)債的管理計(jì)劃性，從而降低企業(yè)流動性風(fēng)險(xiǎn)。

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作者:王國棟 單位:青島中富泰科控股集團(tuán)股份有限公司