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摘要:首先介紹證券市場的有效性原理,然后分析影響我國證券市場有效運(yùn)行的上市公司會(huì)計(jì)信息披露中存在的問題及成因,最后提出規(guī)范上市公司會(huì)計(jì)信息披露的應(yīng)對(duì)措施,以期促進(jìn)證券市場的有效發(fā)展。

證券市場是隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而逐步成長起來的,是上市公司主要的資本市場,是市場經(jīng)濟(jì)條件下資源合理配置的重要機(jī)制。信息是證券市場有效運(yùn)行的基礎(chǔ),而上市公司的會(huì)計(jì)信息披露是證券市場的主要信息來源。投資者通過上市公司的會(huì)計(jì)信息披露了解公司的財(cái)務(wù)狀況,經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量狀況,分析、預(yù)測投資前景,進(jìn)行投資決策,從而引導(dǎo)資金流向,促進(jìn)資源的最優(yōu)配置。因此,全面、可靠、準(zhǔn)確和及時(shí)的會(huì)計(jì)信息披露不僅直接關(guān)系到投資者的利益,而且關(guān)系到社會(huì)資源的有效配置,關(guān)系到整個(gè)證券市場的健康、有序運(yùn)行。本文從證券市場信息傳遞的有效性角度,分析我國上市公司會(huì)計(jì)信息披露現(xiàn)狀、成因,并提出應(yīng)對(duì)措施,從而促進(jìn)證券市場的有效發(fā)展。

一、證券市場的有效性證券市場的有效性是指各種證券的價(jià)格能充分反映所有可能獲得的信息,也就是說,有效率的證券市場是一個(gè)每種證券價(jià)格在任何時(shí)候都等于投資價(jià)值的市場,投資者可根據(jù)最新獲得的信息,迅速調(diào)整對(duì)某一證券的買賣計(jì)劃,從而準(zhǔn)確地把資本導(dǎo)向收益最高的企業(yè)

有效市場的建立需要四個(gè)條件:(1)信息公開的有效性,即有關(guān)每一只股票的全部信息都能充分、真實(shí)、及時(shí)地在市場上得以公開;(2)信息從公開到被接收的有效性,即有關(guān)每一只股票的全部信息都能充分、真實(shí)、及時(shí)地被關(guān)注該股票的投資者獲得;(3)信息接收者對(duì)獲取信息做出判斷的有效性,即每一關(guān)注該股票的投資者均可據(jù)所獲信息做出一致、合理、及時(shí)的價(jià)值判斷;(4)信息接收者依據(jù)其判斷實(shí)施投資的有效性。但現(xiàn)實(shí)中,幾乎不存在完全滿足以上四個(gè)條件的情況。根據(jù)四個(gè)條件滿足程度的不同,HarryRoberts將有效市場分為三種:強(qiáng)式有效性、半強(qiáng)式有效性和弱式有效性。

1.強(qiáng)式有效市場證券價(jià)格已充分反映了所有公開與非公開的有效信息,任何投資者運(yùn)用任何信息,都無法獲得超額利潤。上市公司的會(huì)計(jì)信息披露對(duì)強(qiáng)式有效的證券市場毫無意義,因?yàn)樯鲜泄九兜臅?huì)計(jì)信息已作為有效信息的一部分反映在股票價(jià)格之中,充分實(shí)現(xiàn)了資源的合理配置。

2.半強(qiáng)式有效市場證券價(jià)格不僅反映了過去價(jià)格或收益的一切信息,而且還融會(huì)了一切公開可以得到的信息,投資者僅利用可公開獲得的信息,無法獲得超額利潤。上市公司的會(huì)計(jì)信息一經(jīng)公布,立即會(huì)引起證券價(jià)格的調(diào)整,從而引導(dǎo)證券市場資源配置的變化。因而,能否合理配置資源,一方面取決于上市公司會(huì)計(jì)信息能否真實(shí),充分反映公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流動(dòng)狀況,另一方面取決于投資者理解的正確性。

3.弱式有效市場證券價(jià)格能夠反映所有歷史價(jià)格或收益的信息,因而投資者不可能通過技術(shù)分析方法預(yù)測股價(jià)而獲得超額利潤。在弱式有效市場上,證券價(jià)格與會(huì)計(jì)信息之間不存在相關(guān)性,在引導(dǎo)資源配置上具有時(shí)間的滯后性。

二、我國上市公司會(huì)計(jì)信息披露中存在的問題及成因

我們知道,除強(qiáng)式有效的證券市場(現(xiàn)實(shí)中并不存在)外,弱式有效性和半強(qiáng)式有效性證券市場合理配置資源功能的實(shí)現(xiàn),都有賴于上市公司的會(huì)計(jì)信息披露。故證券市場若要發(fā)揮合理配置資源的功能,必然對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息披露提出諸多嚴(yán)格要求,如要求披露的會(huì)計(jì)信息具有可理解性、可靠性、相關(guān)性、可比性、充分性等。反過來,上市公司的會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量將影響證券市場的有效運(yùn)行,虛假的會(huì)計(jì)信息披露會(huì)誤導(dǎo)信息使用者(主要是投資者),并導(dǎo)致無效市場。故規(guī)范會(huì)計(jì)信息披露有助于證券市場的有效發(fā)展,達(dá)到社會(huì)資源的最佳配置。目前,我國上市公司信息披露中主要存在以下問題:

1.信息披露不充分部分上市公司對(duì)于會(huì)計(jì)信息披露流于形式,避重就輕,對(duì)于有利公司的信息過量披露,對(duì)不利公司的信息披露不夠充分。如對(duì)公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員持有股份及變化情況等披露不充分;對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的交易信息披露不夠充分;對(duì)企業(yè)的償債能力的揭示不夠充分;以及對(duì)資金投放去向和利潤構(gòu)成的信息披露不夠充分等等。

2.信息披露不規(guī)范、及時(shí)盡管國家對(duì)上市公司信息披露制定了系列規(guī)定,如要公司會(huì)計(jì)信息披露必須按照統(tǒng)一的內(nèi)容和格式標(biāo)準(zhǔn)公開,并以最快的速度公開與其經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況發(fā)生變化相關(guān)的信息。但仍有許多上市公司在信息披露方式、披露內(nèi)容和披露時(shí)機(jī)的選擇上很隨便,有些上市公司的相關(guān)重要信息(如業(yè)績、分配方案、重大資產(chǎn)重組方案等)尚未公開披露,市場上一部分人已了如指掌,從而作出早于其他投資者的決策,有時(shí)嚴(yán)重?fù)p害其他投資者的利益。

3.信息披露不真實(shí)會(huì)計(jì)信息是證券市場價(jià)格變動(dòng)的基礎(chǔ),不實(shí)的會(huì)計(jì)信息使得證券價(jià)格不能完全反映所有已經(jīng)公開的信息,無疑將損害證券市場的有效性。有的上市公司出于種種目的,蓄意歪曲或不愿披露詳細(xì)、真實(shí)的信息;有的運(yùn)用不恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)處理方法,提供誤導(dǎo)性財(cái)務(wù)報(bào)告,粉飾經(jīng)營業(yè)績。此類違規(guī)行為主要涉及兩方面內(nèi)容:一是虛假陳述,二是未按規(guī)定履行有關(guān)文件和信息的報(bào)告、公開義務(wù)。在這些形形色色會(huì)計(jì)信息披露問題后面隱藏的原因有:(1)從主觀上看,首先,上市場公司利益驅(qū)動(dòng)是主要內(nèi)容之一。

國家明文規(guī)定:連續(xù)3年凈資產(chǎn)收益率低于10%的上市公司將失去支配股資格;連續(xù)2年虧損的上市公司將被特別處理;連續(xù)3年虧損的上市公司將被停牌。在這種情況下,部分上市公司為不失去配股資格、不被特別處理或停牌,或者為了在證券市場上有一個(gè)良好的形象,提高股價(jià),圈到更多的錢,而不顧其自身經(jīng)營的實(shí)際情況,惡意粉飾財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息。其次,上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理,國有股權(quán)比重大,其產(chǎn)權(quán)主體缺位,流通股少且分散,造成股東對(duì)上市公司管理權(quán)的失控,出現(xiàn)了利潤操縱者。(2)從客觀上看,首先,上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露的有關(guān)法律、法規(guī)不完善,這主要是上市公司會(huì)計(jì)約束的法律、準(zhǔn)則和制度不完善和不科學(xué),存在執(zhí)法不嚴(yán)、處罰不力等現(xiàn)象。如《會(huì)計(jì)法》雖然規(guī)定“單位負(fù)責(zé)人對(duì)本單位的會(huì)計(jì)工作和會(huì)計(jì)資料的真實(shí)性、完整性負(fù)責(zé)”,但在整個(gè)《會(huì)計(jì)法》中還沒有如單位提供虛假會(huì)計(jì)信息時(shí),單位負(fù)責(zé)人到底要負(fù)怎樣的法律責(zé)任的規(guī)定;又如《會(huì)計(jì)法》明確規(guī)定了會(huì)計(jì)人員的工作職責(zé)、義務(wù)及對(duì)違規(guī)行為的相應(yīng)處罰,但并沒有明確會(huì)計(jì)人員的權(quán)利,使得會(huì)計(jì)人員在很大程度上仍受制于人。其次,一些中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和職業(yè)道德水平不高,無法發(fā)揮獨(dú)立審計(jì)對(duì)會(huì)計(jì)信息的鑒證作用。

三、規(guī)范上市公司會(huì)計(jì)信息披露的對(duì)策我國現(xiàn)在的證券市場還很不完善、成熟,對(duì)中國證券市場的有效性進(jìn)行探討的研究者普遍認(rèn)為,中國的證券市場目前勉強(qiáng)可以達(dá)到弱式有效市場;更有一些認(rèn)為,中國證券市場目前還未達(dá)到弱式有效,正處于無效市場向弱式有效市場過渡時(shí)期

而我國上市公司信息披露方面的問題嚴(yán)重阻礙了我國證券市場從無效向有效市場的發(fā)展進(jìn)程,信息的嚴(yán)重不對(duì)稱,使得投資者在與信息披露者的博弈關(guān)系中處于劣勢,無法作出正確決策,從而造成證券市場上供求雙方大量的非理性投機(jī),一方面加大了證券市場風(fēng)險(xiǎn),另一方面則直接損害了投資者的利益。因此,筆者提出如下建議,以期加強(qiáng)我國上市公司會(huì)計(jì)信息披露的規(guī)范化,更好地促進(jìn)證券市場的發(fā)展。

1.樹立正確的經(jīng)營理念上市公司的持續(xù)發(fā)展,應(yīng)當(dāng)依靠自身的實(shí)力,根據(jù)市場和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化,制定出長遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃,組織并有效實(shí)施,而不是靠人為調(diào)控企業(yè)信息流,直接干預(yù)企業(yè)信息的生成,通過粉飾會(huì)計(jì)信息達(dá)到其各種目的。

2.完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)是公司進(jìn)行管理和控制的體系,它不僅規(guī)定了公司股東、董事會(huì)、總經(jīng)理之間的責(zé)、權(quán)、利,使之形成緊密相連的委托關(guān)系鏈,而且明確了決策公司事務(wù)時(shí)應(yīng)遵循的規(guī)則程序。而信息披露不完善的問題大多源于公司缺乏有效的治理結(jié)構(gòu),如:所有者缺位和“內(nèi)部人控制下的一股獨(dú)大”,無法真正確保委托人的權(quán)益不被侵害。今年年初,中國證監(jiān)會(huì)、國家經(jīng)貿(mào)委共同了《上市公司的治理準(zhǔn)則》?！吨卫頊?zhǔn)則》明確了公司治理中各方的角色定位、制衡關(guān)系和行為準(zhǔn)則,對(duì)公司治理中可能出現(xiàn)的問題和風(fēng)險(xiǎn)加以防范,并結(jié)合中國國情,確立了公司治理的初步規(guī)則。盡管《治理準(zhǔn)則》還需進(jìn)一步摸索、完善,但《治理準(zhǔn)則》的出臺(tái),無疑將有助于解決上市公司在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中出現(xiàn)的各種問題,并從源頭鏟除虛假信息的生成。超級(jí)秘書網(wǎng)

3.制定科學(xué)、配套的會(huì)計(jì)規(guī)范體系我國上市公司會(huì)計(jì)規(guī)范體系主要由《會(huì)計(jì)法》、《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》及《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》等法律規(guī)范制度構(gòu)成,對(duì)規(guī)范我國企業(yè)會(huì)計(jì)行為發(fā)揮了良好的指導(dǎo)作用,但仍存在漏洞與不足,如財(cái)務(wù)信息披露中對(duì)重大事件披露的規(guī)定顯得不夠明確完整。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,新的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象、經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)不斷出現(xiàn)及中國加入WTO,為避免因會(huì)計(jì)規(guī)范與會(huì)計(jì)實(shí)踐之間的“時(shí)差”而造成會(huì)計(jì)舞弊,完善會(huì)計(jì)規(guī)范已成當(dāng)務(wù)之急。其中,主要在于不斷完善《會(huì)計(jì)法》,加強(qiáng)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的技術(shù)性,同時(shí)處理好借鑒世界已有成果與結(jié)合我國具體實(shí)際的問題。

4.建立健全會(huì)計(jì)監(jiān)督體系按《會(huì)計(jì)法》要求建立“三位一體”的會(huì)計(jì)監(jiān)督體系,即以財(cái)政部門為主體的國家監(jiān)督,以注冊會(huì)計(jì)師為主體的社會(huì)監(jiān)督,以單位為主體的內(nèi)部監(jiān)督,是提高會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的有效保證。對(duì)各單位會(huì)計(jì)工作進(jìn)行監(jiān)督首先是財(cái)政部門要經(jīng)常進(jìn)行指導(dǎo);其次是由社會(huì)中介機(jī)構(gòu)如會(huì)計(jì)事務(wù)所對(duì)其會(huì)計(jì)行為進(jìn)行查驗(yàn)、評(píng)估。由于上市公司的會(huì)計(jì)信息必須經(jīng)過中介機(jī)構(gòu)的審查之后才能向社會(huì)公布,因此,提高中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)、職業(yè)道德和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),有助于提高上市公司披露會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量,維護(hù)證券市場的有序運(yùn)行;三是通過內(nèi)部利益者權(quán)、責(zé)、利合理安排,形成一個(gè)相互交叉、相互制約、相互檢查的監(jiān)督制度,充分發(fā)揮內(nèi)部審計(jì)的作用,從上市公司內(nèi)部根除虛假會(huì)計(jì)信息的土壤。

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