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編者按：本論文主要從融資對(duì)企業(yè)集團(tuán)發(fā)展十分重要；我國(guó)企業(yè)集團(tuán)融資所面臨的主要問題；完善集團(tuán)融資管理策略等進(jìn)行講述，包括了國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、融資渠道相對(duì)單一、對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)還存在不足、加強(qiáng)負(fù)債融資管理、積極進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng),盤活企業(yè)集團(tuán)存量資產(chǎn)、加強(qiáng)日常融資管理,控制融資風(fēng)險(xiǎn)、積極探索新的融資渠道等，具體資料請(qǐng)見：

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)的生存和發(fā)展都離不開及時(shí)而充足的融資支持,對(duì)企業(yè)集團(tuán)而言就更是如此?？茖W(xué)有效地融資管理對(duì)集團(tuán)的發(fā)展極為重要。集團(tuán)公司需要發(fā)揮集團(tuán)整合優(yōu)勢(shì),不斷拓展融資渠道,并有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),為下屬子公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供強(qiáng)有力的融資支持,為集團(tuán)公司發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)。本文首先闡述融資對(duì)企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的重要性,然后分析目前我國(guó)企業(yè)集團(tuán)融資所面臨的問題,最后據(jù)此提出一些加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)融資管理的策略。

一、融資對(duì)企業(yè)集團(tuán)發(fā)展十分重要

企業(yè)的生存和發(fā)展都離不開及時(shí)充足的融資支持,對(duì)大型集團(tuán)公司而言就更是如此。融資駕馭控制得當(dāng),可以給集團(tuán)的發(fā)展壯大增加動(dòng)力,集團(tuán)通過融資獲得快速發(fā)展。例如某集團(tuán)從10年前成立初以承接工程建設(shè)施工項(xiàng)目及總承包為主的施工企業(yè)集團(tuán),施工利潤(rùn)有限,但通過科學(xué)有效的融資支持和管理,成為以基礎(chǔ)設(shè)施投資及房地產(chǎn)開發(fā)帶動(dòng)設(shè)計(jì)施工總承包,集團(tuán)利潤(rùn)得到充分保障和提高,集團(tuán)成功轉(zhuǎn)型為典型的投資拉動(dòng)型的企業(yè)集團(tuán)。2007年集團(tuán)被市國(guó)資委第一批確認(rèn)主業(yè)的企業(yè)集團(tuán)之一,集團(tuán)核心主業(yè)是城市基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)計(jì)施工總承包及運(yùn)營(yíng)管理、基礎(chǔ)設(shè)施投資經(jīng)營(yíng)和房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營(yíng)。集團(tuán)年綜合營(yíng)業(yè)額、凈資產(chǎn)、資產(chǎn)總額均翻5倍以上。反之融資失控,必然影響集團(tuán)信譽(yù)和健康穩(wěn)定發(fā)展,會(huì)給集團(tuán)、債權(quán)人、國(guó)有資產(chǎn)造成損失?？梢娙谫Y對(duì)于企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展極為重要,但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下影響我國(guó)企業(yè)集團(tuán)融資的因素很多,集團(tuán)公司如何發(fā)揮集團(tuán)整合優(yōu)勢(shì)不斷拓展或創(chuàng)造更多的融資渠道,并有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),為實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)?本文對(duì)此進(jìn)行了分析。

二、我國(guó)企業(yè)集團(tuán)融資所面臨的主要問題

1、國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化

我國(guó)政府及其相關(guān)部門會(huì)出臺(tái)一些財(cái)政金融政策,影響企業(yè)融資方式、融資規(guī)模及融資成本。如2007年國(guó)家宏觀調(diào)控加強(qiáng),相關(guān)政策頻出,全年五次加息,一年期貸款利率從年初的6.39%增長(zhǎng)到7.29%;十次提高存款準(zhǔn)備金率,從年初的9%提高到14.5%,凍結(jié)銀行信貸資金過萬億元。特別是10月份后,銀監(jiān)會(huì)用窗口對(duì)話的行政命令的手段,要求各銀行的信貸規(guī)模不能超過年初的水平,上述這些政策給處于投資期的企業(yè)集團(tuán)帶來很大的資金壓力。而2008年受國(guó)際金融危機(jī)影響,國(guó)家從年初從緊貨幣政策,緊縮市場(chǎng)貨幣流通到年末積極財(cái)政政策及適度寬松貨幣政策,且從9月16日至年底央行連續(xù)5次降息,一年期貸款利率又從7.47%降至5.31%。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化改變了融資環(huán)境,使集團(tuán)資金籌集及融資成本的控制增加了難度。

2、融資渠道相對(duì)單一

我國(guó)企業(yè)融資渠道相對(duì)單一,限制了企業(yè)集團(tuán)選擇多種融資渠道,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),防范融資風(fēng)險(xiǎn)的空間。融資渠道相對(duì)單一,首先,體現(xiàn)在嚴(yán)重依賴銀行貸款這一間接融資方式,對(duì)一些資金密集型的行業(yè)如房地產(chǎn)行業(yè)尤其明顯。其次,在直接融資,即資本市場(chǎng)上,股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)發(fā)展失衡,企業(yè)往往通過發(fā)行股票的方式募集所需資金,而較少利用債券方式。雖然政府提出要“深化金融體制改革,建立和完善金融組織體系、市場(chǎng)體系、監(jiān)管體系和調(diào)控體系”,我國(guó)的資本市場(chǎng)也已經(jīng)呈現(xiàn)出逐步完善的趨勢(shì),債券市場(chǎng)有了一定的發(fā)展。但目前債券市場(chǎng)管理體制還有待理順,市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小,流動(dòng)性也不強(qiáng),限制了企業(yè)發(fā)債融資。

3、對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)還存在不足

企業(yè)集團(tuán)的融資活動(dòng)涉及的問題很多,貫穿于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全過程,而且,伴隨著近年來集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模日益擴(kuò)大和發(fā)展速度的提高,融資活動(dòng)變得越來越復(fù)雜,集團(tuán)作為一個(gè)財(cái)務(wù)主體,資本結(jié)構(gòu)有負(fù)債存在,必然面臨融資風(fēng)險(xiǎn)。具體可分為現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)和收益性風(fēng)險(xiǎn),無論是哪種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生都會(huì)給企業(yè)集團(tuán)帶來嚴(yán)重不良影響。但目前有許多財(cái)務(wù)管理人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄,不能從根本上把握風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì),認(rèn)為只要能夠找到資金,管好用好資金,就不會(huì)產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn),對(duì)未來環(huán)境變動(dòng)預(yù)期,考察資本結(jié)構(gòu)是否合理及制變能力缺乏研究,而且這種觀點(diǎn)在一些企業(yè)集團(tuán)高層管理人員中也很普遍,一味擴(kuò)大投資規(guī)模,對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)與融資風(fēng)險(xiǎn)彼此是否協(xié)調(diào)對(duì)稱研究甚少。這種由于管理人員的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)觀念狹隘,缺乏正確的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),也是融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因之一。

三、完善集團(tuán)融資管理策略

根據(jù)企業(yè)集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略,為確保投資政策的實(shí)現(xiàn),根據(jù)自身實(shí)際情況,建立科學(xué)融資規(guī)劃。集團(tuán)可以通過預(yù)算,對(duì)集團(tuán)及子公司等的融資規(guī)模、融資方式以及時(shí)間進(jìn)度事先統(tǒng)籌規(guī)劃,使集團(tuán)融資策略與未來投資的資金需求協(xié)調(diào)匹配,進(jìn)行科學(xué)的融資規(guī)劃,制訂合理的融資方案,確定融資渠道,明確融資主體。有效的融資管理既要強(qiáng)化內(nèi)部管理,控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),也要不斷創(chuàng)新融資方式,確保融資需求的前提下降低成本和風(fēng)險(xiǎn)。

1、積極進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng),盤活企業(yè)集團(tuán)存量資產(chǎn)

一般而言,資本運(yùn)營(yíng)模式可以分為擴(kuò)張型和收縮型。資本擴(kuò)張是指在現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)下,通過內(nèi)部積累、追加投資、吸納外部資源,即兼并和收購(gòu)等方式,使企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模的擴(kuò)大。在進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)過程中應(yīng)當(dāng)發(fā)揮其專業(yè)化優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì),采用縱向資本擴(kuò)張模式。如某施工企業(yè)集團(tuán)通過BT(建設(shè)—移交)、BOT(建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—移交)基礎(chǔ)設(shè)施投資一種比較新的契約型直接投資方式,成功建造了滬嘉高速、滬青平高速、重慶菜園壩長(zhǎng)江大橋、大連路隧道等,也帶動(dòng)了集團(tuán)內(nèi)施工業(yè)務(wù)的快速健康發(fā)展,而與BT、BOT投資配套的融資策略是集團(tuán)自有資金投入三分之一,銀行項(xiàng)目貸款三分之二,貸款人除依賴項(xiàng)目收益作為償債來源,并可在項(xiàng)目資產(chǎn)上設(shè)定擔(dān)保物權(quán)外,還要求與項(xiàng)目完工有利害關(guān)系的第三方當(dāng)事人提供各種擔(dān)保。收縮型資本運(yùn)營(yíng)模式是指企業(yè)把自己擁有的一部分資產(chǎn)、子公司、內(nèi)部某一部門或分支機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到公司之外。它是對(duì)公司總規(guī)?；蛑鳡I(yíng)業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行的重組,其根本目的是追求企業(yè)價(jià)值最大化以及提高企業(yè)的盈利能力。另外,企業(yè)集團(tuán)可以利用其規(guī)模優(yōu)勢(shì),加強(qiáng)資本運(yùn)營(yíng)的力度,通過大規(guī)模并購(gòu)或出售集團(tuán)內(nèi)部分企業(yè)資產(chǎn)將其盤活等方式,獲得更多的資金來源。如企業(yè)集團(tuán)房產(chǎn)開發(fā)資金緊張,通過已有的房產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性物業(yè)固定租金收入抵押貸款,還有集團(tuán)通過應(yīng)收工程款保理業(yè)務(wù)及銀行票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)盤活存量資產(chǎn)獲取資金,補(bǔ)缺暫時(shí)資金缺口。

2、加強(qiáng)負(fù)債融資管理

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)手段之一,運(yùn)用得當(dāng)會(huì)給企業(yè)帶來更大收益,成為發(fā)展企業(yè)規(guī)模,提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的有力杠桿。但是,負(fù)債籌資如果運(yùn)用不當(dāng),則會(huì)使企業(yè)陷入困境,甚至?xí)⑵髽I(yè)推到破產(chǎn)的境地。這一點(diǎn)在企業(yè)集團(tuán)中更為突出。因此,企業(yè)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)有充分的認(rèn)識(shí),必須采取防范負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的措施。

(1)加強(qiáng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下,企業(yè)成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)者,企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí),內(nèi)外部環(huán)境的變化,導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。如果在風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí),企業(yè)毫無準(zhǔn)備,一籌莫展,必然會(huì)遭致大敗。因此,必須樹立負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),即正確承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn),科學(xué)估測(cè)風(fēng)險(xiǎn),預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生,有效應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)。

(2)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。企業(yè)必須立足市場(chǎng),建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò),及時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和防范,制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案,通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險(xiǎn)。如通過控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來減少籌資風(fēng)險(xiǎn),充分利用財(cái)務(wù)杠桿原理來控制投資風(fēng)險(xiǎn),使企業(yè)按市場(chǎng)需要組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),不斷提高企業(yè)的盈利水平,避免由于決策失誤造成財(cái)務(wù)危機(jī),把風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。

(3)確定適度的負(fù)債數(shù)額,保持合理的負(fù)債比率。負(fù)債經(jīng)營(yíng)能獲得財(cái)務(wù)杠桿利益,同時(shí)企業(yè)還要承擔(dān)由負(fù)債帶來的籌資風(fēng)險(xiǎn)損失。為了在獲取財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)避免籌資風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)一定要做到適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)。在實(shí)際工作中,如何選擇最優(yōu)化的資金結(jié)構(gòu),是一項(xiàng)復(fù)雜和困難的工作。對(duì)一些基礎(chǔ)設(shè)施、房產(chǎn)項(xiàng)目投資回報(bào)率較高、資金回收期快的項(xiàng)目增加投資,負(fù)債比率可以適當(dāng)高些;若經(jīng)過評(píng)估有投資收益率更好的投資項(xiàng)目,就考慮將原先的BT項(xiàng)目作買斷性保理業(yè)務(wù),收回投資,降低負(fù)債,否則就會(huì)使企業(yè)在原來商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,又增加籌資風(fēng)險(xiǎn)。

3、加強(qiáng)日常融資管理,控制融資風(fēng)險(xiǎn)

(1)每月定期制定資金收支計(jì)劃。關(guān)注收集宏觀經(jīng)濟(jì)政策和信息,提前做好預(yù)測(cè),收集審核各分、子公司的資金收支計(jì)劃,及時(shí)準(zhǔn)確的編制好集團(tuán)資金計(jì)劃。報(bào)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)審批后,按照計(jì)劃安排資金,既減少閑置資金,提高資金的使用效率,又保證集團(tuán)投資項(xiàng)目正常運(yùn)作,發(fā)揮了集團(tuán)資金的整合優(yōu)勢(shì)。

(2)積極開展銀企談判。采取各種措施,不斷擴(kuò)大集團(tuán)的綜合授信。比如某集團(tuán)利用其投資公司不納入集團(tuán)合并報(bào)表的優(yōu)勢(shì),充分發(fā)揮投資公司融資平臺(tái)的作用,盡量擴(kuò)大投資公司的授信,在宏觀調(diào)控的情況下,既保證了集團(tuán)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、投資的資金需求,也避免了對(duì)集團(tuán)合并報(bào)表結(jié)構(gòu)的影響。

(3)定時(shí)做好集團(tuán)融資匹配分析。根據(jù)宏觀調(diào)控和集團(tuán)資金緊張的實(shí)際情況,及時(shí)做好貸款資金的使用情況和集團(tuán)融資能力分析,為集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)決策提供依據(jù)。

(4)充分利用表外融資業(yè)務(wù)。為集團(tuán)及下屬單位承接工程項(xiàng)目,開具投標(biāo)保函、預(yù)付款保函和履約保函,為集團(tuán)工程項(xiàng)目實(shí)施提供資金保障。

(5)定期進(jìn)行貸款擔(dān)保和銀行保函的清理工作。按照集團(tuán)擔(dān)保管理辦法的要求,在辦理子公司擔(dān)保過程中,嚴(yán)格按照審批程序辦理;并要求子公司定期對(duì)各類銀行保函進(jìn)行匯總、分析、清理,嚴(yán)格控制集團(tuán)對(duì)外擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)。

4、積極探索新的融資渠道

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展,資本市場(chǎng)的逐步完善,除了銀行借款、傳統(tǒng)的股票、企業(yè)債券等融資方式,企業(yè)集團(tuán)可以在國(guó)家政策允許范圍內(nèi)積極拓展其他融資方式,以降低集團(tuán)融資成本。銀行間交易商協(xié)會(huì)發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)等業(yè)務(wù)就是當(dāng)前較好的融資渠道。例如某集團(tuán)正在設(shè)施的基礎(chǔ)投資項(xiàng)目和房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目需投入大量資金,集團(tuán)近年和以后幾年將有長(zhǎng)期大額借款,也使集團(tuán)的貸款成本不斷上升,希望能通過多元化融資以降低融資成本,通過不同融資渠道成本分析,短期融資券和中期票據(jù)業(yè)務(wù)就是當(dāng)前適合企業(yè)集團(tuán)融資要求的一種具有較低成本的融資手段。