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論文關(guān)鍵詞：證券市場適度監(jiān)管

論文摘要：經(jīng)歷了多年的發(fā)展，我國證券公司己成為證券市場上最重要的參與者之一，形成了具有一定規(guī)模的產(chǎn)業(yè)。證券業(yè)在推動我國證券市場發(fā)展、優(yōu)化社會資源配置和推動產(chǎn)業(yè)集中等各方面起到了積極作用。本文論述了如何對證券市場進(jìn)行適度監(jiān)管，以保證我國證券業(yè)的健康發(fā)展。

證券市場高風(fēng)險、高回報的特征及市場失靈的問題決定了在缺乏有效監(jiān)督機(jī)制的情況下，證券公司容易出現(xiàn)經(jīng)營者利用自身了解證券市場行情的優(yōu)勢和客戶的便利，挪用客戶資金、操縱市場、違規(guī)謀利，損害股東和廣大投資者利益危險。加之金融系統(tǒng)風(fēng)險傳遞性的存在，這些風(fēng)險一旦得不到有效控制，很容易引起連鎖反應(yīng)，引發(fā)全局性、系統(tǒng)性的金融危機(jī)，殃及整個經(jīng)濟(jì)生活，甚至導(dǎo)致整個國家經(jīng)濟(jì)秩序混亂與政治危機(jī)。因而，對證券業(yè)進(jìn)行適度監(jiān)管具有重要的意義。

一、我國證券市場監(jiān)管存在的問題

1、證券業(yè)行業(yè)組織自律監(jiān)管職能缺位。證券業(yè)協(xié)會、證券交易所、證券公司等是中國主要的證券行業(yè)組織，是最值得重視的證券市場監(jiān)管層面。然而，多年來行業(yè)組織的自律監(jiān)管作用的發(fā)揮不盡如人意。

第一，證券業(yè)協(xié)會的行政色彩濃厚。這表現(xiàn)在其主要職位一般都由證監(jiān)會官員兼任，缺乏應(yīng)有的獨(dú)立性。中國的證券業(yè)協(xié)會通常被看作是政府性機(jī)構(gòu)，實(shí)行的自律管理也經(jīng)常被理解成行政監(jiān)管的延伸。而且證券業(yè)協(xié)會的權(quán)限不夠明晰，尤其是在與證監(jiān)會的監(jiān)管分上不明確，這種監(jiān)管權(quán)力邊界不夠清晰的情形，容易造成監(jiān)管的缺位或越位。

第二，證券業(yè)協(xié)會的組織體系缺乏統(tǒng)一性、協(xié)調(diào)性。各地方證券業(yè)協(xié)會從機(jī)構(gòu)設(shè)置、人員組成到內(nèi)部管理各有差異，不利于集中、統(tǒng)一的證券市場自律管理，這大大增加了上市公司和證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的經(jīng)營成本。

第三，證券交易所自律監(jiān)管主體作用未得到足夠重視。證券交易所作為證券行業(yè)的自律性監(jiān)管組織，同中國證監(jiān)會和地方證券監(jiān)管部門一起，構(gòu)成了中國的證券監(jiān)管體系。證券交易所處于證券監(jiān)管的第一線，承擔(dān)著不可替代的監(jiān)管責(zé)任，是證券監(jiān)管的基礎(chǔ)。但證券交易所作為自律監(jiān)管主體的作用沒有得到足夠重視。

2、監(jiān)管機(jī)構(gòu)對市場的直接控制較多。中國證監(jiān)會是法定的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，經(jīng)歷了從地方到中央，從分散到集中的過程。政府集中監(jiān)管具有體現(xiàn)監(jiān)管權(quán)威、防止相互扯皮的作用。但是，由于在證券市場創(chuàng)設(shè)之初就帶有濃厚的行政色彩，政府集中監(jiān)管往往體現(xiàn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)對市場進(jìn)行全面而直接的控制。關(guān)于證券發(fā)行與上市的聯(lián)動機(jī)制就是一個例證。事實(shí)上，證券市場確實(shí)存在政府監(jiān)管所不能夠及的“死角”，政府監(jiān)管不能解決所有的市場問題。自律組織及市場參與主體始終置身于市場之中，在監(jiān)管者監(jiān)督下的行業(yè)自律往往更具有效率。另外，在證券發(fā)行中，實(shí)質(zhì)審核、證券承銷的通道制度等方面都還存在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對證券市場的過度干預(yù)。審批制轉(zhuǎn)變?yōu)楹藴?zhǔn)制之后，同樣執(zhí)行實(shí)質(zhì)性審查，監(jiān)管機(jī)構(gòu)“內(nèi)部掌握”的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)仍然存在。這些都是政府對市場的直接控制。

3、法院裁判保護(hù)功能不健全。司法是市場投資者針對證券市場違法行為進(jìn)行救濟(jì)的有效防

線。法院的裁判是對證券監(jiān)管特別是政府監(jiān)管的重要補(bǔ)充。更重要的是，它是在自律監(jiān)管之外對證券監(jiān)管的校正與評判，仍然是在市場機(jī)制中發(fā)揮作用。然而，目前行政訴訟在中國啟動的還較少，只有少數(shù)案例，如海南凱立訴中國證監(jiān)會、浙江證券公司訴中國證監(jiān)會等這些案例受到社會各界尤其是證券業(yè)的廣泛關(guān)注并引發(fā)了對監(jiān)管者權(quán)限的討論。這些訴訟無論在理論上還是在司法實(shí)踐中都將成為中國證券監(jiān)管歷程中很好的參考。

二、如何完善我國證券市場適度監(jiān)管

目前在中國，由于從計劃經(jīng)濟(jì)到市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變中的行政權(quán)力慣性的存在，提倡“適度”的監(jiān)管是必要的。所謂“適度”，即指對證券的監(jiān)管執(zhí)法不是也不應(yīng)是管制。適度監(jiān)管原則要求證券監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)遵循證券業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律，其監(jiān)管行為不能干涉市場主體的自主權(quán)，而要通過制度和規(guī)則使證券業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。只有當(dāng)出現(xiàn)嚴(yán)重問題時，才對其采取某些強(qiáng)制措施。應(yīng)從以下幾方面考慮證券市場的適度監(jiān)管問題：

1、證券監(jiān)管不能取代市場。這是適度監(jiān)管原則的核心，它要求證券監(jiān)管者充分尊重市場這只“看不見的手”的調(diào)節(jié)作用，而不能違背市場力量，更不能人為設(shè)置任何障礙，只要沒有市場失靈等情況發(fā)生，監(jiān)管者就不應(yīng)主動介入。只在法律的授權(quán)范圍內(nèi)行使自己的職權(quán)，才能有效防止職權(quán)濫用，也才能對其具體監(jiān)管行為進(jìn)行更為理性科學(xué)的決策，確保監(jiān)管程序和實(shí)體合法，并達(dá)到最佳的效果，堅(jiān)決抵制和放棄監(jiān)管者萬能的思想。監(jiān)管者不是經(jīng)營管理者，不能對企業(yè)具體經(jīng)營活動進(jìn)行微觀管理。要避免直接管理企業(yè)的微觀經(jīng)營活動。

2、充分發(fā)揮行業(yè)組織自律監(jiān)督職能。監(jiān)管者應(yīng)充分發(fā)揮證券業(yè)自律機(jī)制和社會中介機(jī)構(gòu)銀行業(yè)同業(yè)組織、證券業(yè)協(xié)會、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等的積極作用。

第一，應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮證券業(yè)協(xié)會和證券交易所在自律管理中的作用。明確政府部門與證券業(yè)協(xié)會之間的關(guān)系。證監(jiān)會作為協(xié)會的管理部門，對協(xié)會的管理應(yīng)遵循指導(dǎo)性原則，使協(xié)會始終處于相對獨(dú)立的地位。

第二，應(yīng)在實(shí)務(wù)中進(jìn)一步明確證券交易所的法律地位。為更好地履行監(jiān)管職能，提高監(jiān)管效率，證券交易所自律監(jiān)管的地位必須有充分的權(quán)威性和獨(dú)立性，徹底改變現(xiàn)在證券交易所過分依賴政府監(jiān)管的狀況，使其成為真正意義上的自律性監(jiān)管組織。

第三，充分發(fā)揮證券公司市場警察的威力。證券商是最好的市場警察，其能否守法自律、規(guī)范經(jīng)營、有效防范風(fēng)險，將直接影響到投資者利益、自身的生存乃至整個證券市場的穩(wěn)定。因此提升證券公司的實(shí)力，加強(qiáng)其規(guī)范化運(yùn)作意識，充分發(fā)揮其自律作用，對市場而言顯得尤為重要。

3、明確證券監(jiān)管部門之間權(quán)力，確保監(jiān)管機(jī)構(gòu)獨(dú)立性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)只有保持其獨(dú)立，才能樹立其權(quán)威，才能公正地監(jiān)督市場參與者及其行為，才能真正建立公平、有效的市場機(jī)制。因此要充分發(fā)揮各政府部門的專業(yè)優(yōu)勢，實(shí)行功能監(jiān)管，但是同時必須強(qiáng)調(diào)中國證監(jiān)會對證券監(jiān)管的協(xié)調(diào)功能，實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管。在政府部門層面上統(tǒng)一證券監(jiān)管權(quán)力，實(shí)現(xiàn)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的專一，并保證其獨(dú)立性。推進(jìn)政府機(jī)構(gòu)改革，將原有政府機(jī)構(gòu)證券監(jiān)管的權(quán)力和職責(zé)劃歸專業(yè)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)——中國證監(jiān)會。

4、健全對自律監(jiān)管者訴訟的相關(guān)法律，加大監(jiān)管執(zhí)法力度。自律組織應(yīng)當(dāng)接受監(jiān)管者的監(jiān)督，而且應(yīng)當(dāng)在行使權(quán)力和被授予職責(zé)時遵守公正、保密的原則。自律組織在開展自律活動時應(yīng)當(dāng)像行政監(jiān)管者那樣，遵守保密、程序公正等專業(yè)行為準(zhǔn)則。因此，被監(jiān)管者不滿證券交易所的自律監(jiān)管行為，可以向行政監(jiān)管者提起訴訟，這是自律監(jiān)管行之有效的前提。換言之，證交所的自律監(jiān)管行為也應(yīng)具有可訴性。而且，要進(jìn)一步規(guī)定行政監(jiān)管者對違規(guī)監(jiān)管行為訴訟的法定程序。立法是基礎(chǔ)，執(zhí)法是關(guān)鍵，制度的強(qiáng)制實(shí)施是制度存在的保障，執(zhí)法效率將左右監(jiān)管效率的高低。豐富監(jiān)管者的執(zhí)法手段，增強(qiáng)對違法行為查處的力度是我國證券市場監(jiān)督的基本保證。

總之，只有認(rèn)清中國證券市場發(fā)展的不足，正確樹立監(jiān)管理念，秉承“公開、公平、公正”的三公原則，敢于監(jiān)管、善于監(jiān)管，依法監(jiān)管，確保市場的公信力不受侵害。通過適度監(jiān)管，充分發(fā)揮市場效用，促進(jìn)市場逐步壯大，保證證券市場健康發(fā)展，更好地迎接新世紀(jì)經(jīng)濟(jì)全球化的挑戰(zhàn)。

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