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我國證券市場十多年馬不停蹄的超常規(guī)發(fā)展與創(chuàng)新實(shí)踐，對(duì)市場監(jiān)管、規(guī)范化、法制化建設(shè)等方面提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)?！豆善卑l(fā)行與交易暫行條例》、《公司法》、《證券法》等一系列法規(guī)的出臺(tái)為我國證券市場規(guī)范化建設(shè)奠定了法律基礎(chǔ)。

未來中國證券市場的發(fā)展將會(huì)不斷總結(jié)以往的經(jīng)驗(yàn)，以穩(wěn)定為基礎(chǔ)，在發(fā)展中規(guī)范，不斷完善市場結(jié)構(gòu)，提高其內(nèi)在質(zhì)量。中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，帶動(dòng)了大量企業(yè)的融資需求，這種需求客觀上要求中國資本市場應(yīng)該繼續(xù)保持快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)；同時(shí)，中國的儲(chǔ)蓄率持續(xù)保持在高位，大量的資金迫切需要多元化的投資渠道。從供給和需求兩方面來看，中國的資本市場一定會(huì)有更大的發(fā)展空間。

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中國證券市場的未來發(fā)展趨勢(shì)探討

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經(jīng)過十多年的發(fā)展，我國股市取得了很大的發(fā)展，但同時(shí)也存在許多問題。從市場格局角度上看，主要有五個(gè)方面的問題：一是規(guī)模小、市值小，資本市場效率低；二是市場質(zhì)量低，主要表現(xiàn)在上市公司質(zhì)量、經(jīng)濟(jì)效率和資產(chǎn)質(zhì)量有待提高；三是投資行為特別是機(jī)構(gòu)投資者的投資行為不規(guī)范；四是市場交易質(zhì)量差，交易波動(dòng)大，交易成本高；五是制度建設(shè)本身影響了市場效率。字串2

我國加入世界貿(mào)易組織后，中國股市將面臨著重大的結(jié)構(gòu)調(diào)整，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今后我國股市的運(yùn)行格局將發(fā)生以下顯著變化：

政策調(diào)整將違漸淡化，中國股市將全面進(jìn)入制度創(chuàng)新時(shí)代。去年以來，證監(jiān)會(huì)已不再以調(diào)控股價(jià)指數(shù)為目標(biāo)，而把保護(hù)投資者特別是中小投資者利益放在重要地位，管理層監(jiān)管方式和監(jiān)管行為的逐步“歸位”，將有助于中國股市全面進(jìn)入制度創(chuàng)新時(shí)代。字串4

行政機(jī)制將進(jìn)步減少，中國股市將進(jìn)步進(jìn)入市場機(jī)制發(fā)揮主導(dǎo)作用的時(shí)代。由于我國的股票市場是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)與市場經(jīng)濟(jì)激烈對(duì)抗的縫隙中產(chǎn)生和發(fā)展起來的，這突出地反映在行政部門通過行政層次和行政手段，控制了從股票發(fā)行到上市、從初次融資到再融資的整個(gè)過程，股票市場應(yīng)有的競爭機(jī)制被大大削弱，資源配置的市場化機(jī)制被不同程度的扭曲。隨著中國股市和市場經(jīng)濟(jì)的不斷完善，影響中國股市的行政機(jī)制將不斷減少，市場機(jī)制將逐步發(fā)揮主導(dǎo)作用。

中國股市將迎來與國際慣例全面接軌的時(shí)代。股票市場是一種具有共同規(guī)律、通行共同語言的投資場所，其優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)、長處和短處，都在相當(dāng)大的程度上來源于其內(nèi)在的本性和特有的規(guī)律。由于上市公司的股份被人為地分割為國有股、法人股和個(gè)人股，各類股的價(jià)格和流通方式又都完全不同，這使得上市公司轉(zhuǎn)軌不轉(zhuǎn)制問題日益突出。伴隨中國股票市場的逐步對(duì)外開放，股市將迎來與國際慣例全面接軌的時(shí)代；封閉式的股市發(fā)展格局即將被打破，中國股市將隨我國加入世界貿(mào)易組織而迎來逐步開放的時(shí)代。十多年來，中國股市（特別是A股市場）是在一種封閉的狀態(tài)下運(yùn)行的，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展和中國加入世界貿(mào)易組織以及QFII制度的啟動(dòng)，這種封閉的股市發(fā)展格局將會(huì)被逐步打破，伴隨著人民幣資本項(xiàng)目下可自由兌換的實(shí)現(xiàn)，股票市場的對(duì)外開

放的領(lǐng)域和步伐將逐步加寬、加快。

以融資為主要功能的股市發(fā)展時(shí)代即將結(jié)束，中國股市將逐步進(jìn)入以優(yōu)化資源配置為主要功能的時(shí)代。隨著股票市場市場化進(jìn)程的加快，隨著競爭機(jī)制、約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制的逐步建立和完善，市場競爭機(jī)制必然會(huì)強(qiáng)制性地為自己開辟道路，以逐步形成市場的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，進(jìn)而強(qiáng)化資源的配置和優(yōu)化功能。字串7

單純外延型擴(kuò)張的股市發(fā)展方式即將改變，中國股市將進(jìn)入外延與內(nèi)涵并重并且逐步以內(nèi)涵發(fā)展為主的時(shí)代。10年來，與我國股市發(fā)展的行政化特點(diǎn)相適應(yīng)，股市的發(fā)展方式也呈現(xiàn)出粗放型和外延型擴(kuò)張的特點(diǎn)。退市制度推出以后，市場競爭的壓迫機(jī)制將日益形成，市場發(fā)展的內(nèi)在質(zhì)量也將會(huì)在這個(gè)過程中不斷地得到提高。字串4

單一層次的股市發(fā)展格局將會(huì)結(jié)束，中國股市將進(jìn)步進(jìn)入多層次的發(fā)展時(shí)代。由于股市格局缺乏明顯的層次性差別，因而大量的中小型企業(yè)沒有正常的直接融資渠道。在多層次的股票交易體系特別是創(chuàng)業(yè)板市場建立起來以后，不但在上市公司之間會(huì)形成多層次的競爭格局，而且在主板市場與創(chuàng)業(yè)板市場之間也會(huì)形成全面的競爭。

以中小散戶為投資主體的時(shí)代印將結(jié)束，投資機(jī)構(gòu)為主體的時(shí)代即將到來。近年來，雖然管理層在發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者方面采取了很多措施，推出了總規(guī)模達(dá)數(shù)千億元的證券投資基金，但總體來看，滬深兩市仍然是“散戶市”。因此，我國股市不但要采取措施超常規(guī)地發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，而且還要使委托方式更加普遍化。

單一的股票交易方式即將結(jié)束，多種交易方式并存及電子化時(shí)代即將到來。隨著信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展，中國股市將逐步進(jìn)入多種交易方式并存并且逐步以電子化為主的時(shí)代?？萍几锩途W(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展，將對(duì)現(xiàn)有的中介方式和交易方式帶來重大挑戰(zhàn)。證券業(yè)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將怎樣進(jìn)行，證券市場的發(fā)展格局將怎樣進(jìn)行調(diào)整，都將是未來5～10年內(nèi)必須面對(duì)的問題；傳統(tǒng)工業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為“龍頭股”的時(shí)代即將結(jié)束，中國股市將進(jìn)入科技立市的時(shí)代。勞動(dòng)密集型、資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是一個(gè)逐步推進(jìn)、由低到高的過程，鑒于科技創(chuàng)新能力低下已成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”，我國的股票市場必須承擔(dān)起推動(dòng)科技進(jìn)步和創(chuàng)新的使命。

單一方向的股價(jià)向上發(fā)展格局9P將結(jié)束，中國股市將進(jìn)入波瀾起伏階段。隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整和與國際市場建立起更緊密的聯(lián)系，中國股市將進(jìn)入波幅日益加大的時(shí)代。從目前的情況來看，主板市場正面臨著越來越多的不確定因素，其單一的向上發(fā)展格局已很難長久維持。創(chuàng)業(yè)板市場的推出也將對(duì)主板市場造成比較大的沖擊。