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摘要：2005年以來(lái)，國(guó)際黃金市場(chǎng)備受關(guān)注，金價(jià)出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，并成為國(guó)際金融市場(chǎng)中的一大熱點(diǎn)。其漲跌幅度之大，速度之快，均為投資市場(chǎng)所罕見(jiàn)。在此市況下，充分研究黃金價(jià)格的影響因素，做好遠(yuǎn)、中、近期投資的策略分析，成為駕馭黃金市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)、控制黃金投資風(fēng)險(xiǎn)的必經(jīng)之路。

進(jìn)入牛年以來(lái)，黃金成了最熱的投資品種。無(wú)論是國(guó)際黃金走勢(shì),還是廣州各大商場(chǎng)的金店、銀行的實(shí)物金銷(xiāo)售，種種跡象顯示，在對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂中，人們對(duì)黃金這一避險(xiǎn)品種的青睞再度升溫。如今，隨著美元的跌宕起伏和國(guó)際油價(jià)的風(fēng)起云涌，黃金價(jià)格是否真能迎來(lái)一個(gè)黃金時(shí)代。國(guó)內(nèi)資深黃金投資公司通過(guò)展開(kāi)分析，深入透析黃金價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)，為眾多投資者們打開(kāi)黃金投資的財(cái)富之門(mén)，針對(duì)目前的黃金市場(chǎng)走勢(shì)，在借鑒諸多學(xué)者的意見(jiàn)和建議的基礎(chǔ)上，筆者僅發(fā)表自己的觀點(diǎn)如下。

一、黃金市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)分析

黃金價(jià)格在近十年有一個(gè)很平穩(wěn)的過(guò)渡單從月線圖上也可以很清晰的看出來(lái)，黃金價(jià)格在近十年來(lái)一直是在直線上升，尤其是在兩千零五年，和零六年黃金價(jià)格都出現(xiàn)了大幅的上漲。這主要和中國(guó)近期的崛起有關(guān)，中國(guó)對(duì)世界能源的需要日益增加，帶來(lái)了投資和消費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)。

但同時(shí)我們也應(yīng)該看到近10年來(lái)影響黃金的價(jià)格還有北美經(jīng)濟(jì)近十年的發(fā)展，和金融業(yè)例如對(duì)沖基金的發(fā)展，也為對(duì)投資黃金期貨的需求更加大了黃金的波動(dòng)力度。所以接下來(lái)我們從以下幾個(gè)方面來(lái)看，黃金的價(jià)格10年走勢(shì)的發(fā)展。

主要還是北美的貨幣利率政策，由于北美經(jīng)濟(jì)政策的衰退，造成了北美貨幣的持續(xù)性貶值，人們開(kāi)始追捧類(lèi)似黃金這樣的保值貨幣。北美的貨幣政策我們也可以通過(guò)兩個(gè)代表性的人物，格林斯潘，和伯南克，看出北美經(jīng)濟(jì)政策的變化。格林斯潘是強(qiáng)勢(shì)美元政策，堅(jiān)持美元的貨幣政策，所以格林斯潘在職的時(shí)候，美元并沒(méi)有像現(xiàn)在這樣大幅度的貶值。

但是到了，伯南克時(shí)期，伯南克可以說(shuō)是放棄了強(qiáng)勢(shì)美元政策，開(kāi)始了讓美元持續(xù)貶值，為了保證美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，伯南克近期任由美元貶值，美元對(duì)歐元，英鎊等都創(chuàng)了歷史新高。所以伯南克在任期間，預(yù)計(jì)淡化強(qiáng)勢(shì)美元政策還是會(huì)持續(xù)，所以美元的持續(xù)貶值，造成了黃金的進(jìn)一步上漲。從價(jià)格走勢(shì)上我們也可以看出來(lái)，黃金在伯南克上任之后大幅上漲，有專(zhuān)家預(yù)計(jì)說(shuō)黃金的價(jià)格在未來(lái)會(huì)到2000美元，但是黃金的價(jià)格走勢(shì)充滿變數(shù)，并不會(huì)一下漲到2000，金價(jià)的走勢(shì)還是一個(gè)充滿變數(shù)，但長(zhǎng)期看漲的行情。

其次，影響黃金的價(jià)格走勢(shì)近10年來(lái)，就是央行的拋售，影響金價(jià)的最大不確定因素來(lái)自各國(guó)的中央銀行，各國(guó)央行仍擁有全球約19%的黃金。歐洲央行多年來(lái)已經(jīng)持續(xù)賣(mài)出黃金，尤其是在黃金價(jià)格大跌的1990年代。但現(xiàn)在，許多國(guó)家央行面臨外界批評(píng)它們把黃金賣(mài)在最低點(diǎn)的質(zhì)疑聲浪，一些央行開(kāi)始買(mǎi)回黃金，包括俄羅斯與一些中東產(chǎn)油國(guó)家，然而這又幾乎是買(mǎi)在高點(diǎn)。美國(guó)在尼克松總統(tǒng)時(shí)代廢除金本位制，但是仍然保有全球最大的黃金準(zhǔn)備，超過(guò)8000公噸，價(jià)值約1530億美元。

從卡特政府以來(lái)，美國(guó)就不曾大舉賣(mài)出黃金。1999年以來(lái)歐洲各國(guó)中央銀行意識(shí)到，由于缺乏監(jiān)管和控制，中央銀行黃金儲(chǔ)備的價(jià)值正在遭到破壞。擔(dān)心金價(jià)無(wú)限制的下跌會(huì)導(dǎo)致他們手中持有的黃金價(jià)值下跌，再加上英國(guó)和瑞士等國(guó)需要一個(gè)合適的售金平臺(tái)，于是達(dá)成《華盛頓協(xié)議》。該協(xié)議規(guī)定，在1999-2004年間協(xié)議國(guó)央行拋售黃金總量不超過(guò)2000噸。

2004年9月，歐央行、歐元區(qū)12國(guó)央行、瑞士央行和瑞典央行一致同意未來(lái)5年內(nèi)的每一年黃金銷(xiāo)售總數(shù)最大限制在500噸。歐央行過(guò)去2個(gè)月已出售37噸，該行在本售金協(xié)議年度內(nèi)無(wú)意出售更多的黃金。歐央行表示，其過(guò)去2個(gè)月已經(jīng)出售了37噸黃金，但在當(dāng)前的售金協(xié)議年度內(nèi)其沒(méi)有計(jì)劃進(jìn)一步出售黃金。歐央行06年11月也出售了23噸黃金，因此近期的拋售行為令本售金協(xié)議年度出售的黃金總量達(dá)到60噸。本售金協(xié)議年度截至9月26日。歐央行稱(chēng)，歐央行無(wú)意在當(dāng)前售金協(xié)議年度出售更多的黃金。2004年的售金協(xié)議由歐央行，12國(guó)央行和瑞士及瑞典央行簽訂，他們一致同意在未來(lái)5年時(shí)間里每年出售黃金的總量最大限于500噸。所以從這其中我們可以看出來(lái)，央行拋售黃金這是對(duì)金價(jià)的唯一不確定的因素，預(yù)計(jì)在未來(lái)5年，各國(guó)央行還是會(huì)繼續(xù)的大壓金價(jià)，陸續(xù)的拋售黃金。所以在基本面上要密切關(guān)注央行的動(dòng)態(tài)。

另外，近兩年黃金的流向開(kāi)始發(fā)生了一些新的重大變化。從總體來(lái)看歐洲中央銀行沽出部分黃金儲(chǔ)備，而一些東方國(guó)家如俄羅斯、印度、中國(guó)、日本等國(guó)的官方或者民間大量增持黃金，形成黃金大轉(zhuǎn)移，可以稱(chēng)之為“西金東移”現(xiàn)象，目前這種轉(zhuǎn)變還在繼續(xù)。俄羅斯央行是增持黃金的央行中態(tài)度較為積極的一個(gè)。目前俄外匯儲(chǔ)備位居世界第三，而據(jù)俄羅斯央行估計(jì)，2007年俄外匯儲(chǔ)備將增加700億-800億美元。截止2006年12月，俄羅斯央行手中握有黃金394.1噸，只占外匯儲(chǔ)備的2.8%。俄羅斯央行手中的黃金絕對(duì)量和相對(duì)量在全球央行排名中不算太大，但是伴隨著原油價(jià)格的上漲，如果將手中不斷貶值的美元換成黃金不失為俄羅斯央行的一個(gè)明智選擇，而俄羅斯央行似乎也有意而為之，這將會(huì)對(duì)全球黃金市場(chǎng)的格局產(chǎn)生重要的影響。

接下來(lái)在10年黃金的價(jià)格走勢(shì)中就是黃金的產(chǎn)量影響黃金的價(jià)格走勢(shì)，出于對(duì)通貨膨脹、恐怖主義以及美元可能貶值的疑慮，黃金價(jià)格創(chuàng)下25年來(lái)新高，也讓正常的經(jīng)濟(jì)供需法則完全失效。但黃金產(chǎn)能的下滑的確是不爭(zhēng)的事實(shí)，而究其因就是在1990年代價(jià)格崩盤(pán)之后，許多礦業(yè)公司縮減投資所致。

二、黃金價(jià)格的遠(yuǎn)景分析

如今全球多數(shù)金礦開(kāi)采不易，通常都得深入地下，與150年前可輕易在河床邊取金的狀況大不相同?，F(xiàn)在要找到金礦得利用電腦模型來(lái)估算出可能含有良好金粒的礦脈，這個(gè)過(guò)程要花上好幾年，探尋成本高達(dá)每盎司19美元。然而，當(dāng)金價(jià)不斷上揚(yáng)，也讓越來(lái)越多原本不值得開(kāi)采的礦源翻身。

開(kāi)發(fā)新礦或是拓展舊有礦源都需要花上十年的時(shí)間來(lái)研究、投資與通過(guò)環(huán)境影響評(píng)估。因此，在金價(jià)下跌時(shí)，許多公司都節(jié)省這些資本支出；而當(dāng)金價(jià)開(kāi)始上揚(yáng)時(shí)，投資的腳步也不會(huì)太快。

擔(dān)心金價(jià)可能進(jìn)一步重挫，許多公司在1990年代紛紛采取避險(xiǎn)措施，把未來(lái)產(chǎn)能以當(dāng)時(shí)的金價(jià)預(yù)先賣(mài)給銀行。銀行為了付錢(qián)，則向中央銀行預(yù)支黃金儲(chǔ)備，賣(mài)出后再用之后取得的產(chǎn)能來(lái)填補(bǔ)。這也使得市場(chǎng)黃金充斥，進(jìn)一步拉低金價(jià)。許多礦場(chǎng)工人也為之失業(yè)。

即使后來(lái)國(guó)際金價(jià)上揚(yáng)，但隨著環(huán)保意識(shí)的高升，開(kāi)采金礦過(guò)程的水銀排放與環(huán)境破壞，讓許多礦業(yè)公司動(dòng)輒得咎，更被指為是開(kāi)發(fā)中國(guó)家破壞環(huán)境的元兇。

煉制黃金需要復(fù)雜的程序，金價(jià)上揚(yáng)讓采礦有利可圖，但是后續(xù)制程則面臨龐大的競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致毛利下跌。一些國(guó)家為了主權(quán)因素保有自己的煉金廠，因此龐大的煉金產(chǎn)能導(dǎo)致煉制收費(fèi)每盎司不到一美元。

珠寶商每年用掉全球約70%的黃金供應(yīng)，原本意大利是全球珠寶的主要制造商，但近來(lái)土耳其以低價(jià)搶走不少意大利的生意，接著更低價(jià)的印度又讓土耳其知足苦頭。世界最大的珠寶零售通路是威名百貨，但是印度則是全球最大的金飾珠寶購(gòu)買(mǎi)國(guó)。印度與亞洲許多國(guó)家一樣，民眾都有購(gòu)置黃金當(dāng)禮品或嫁妝的習(xí)慣。

黃金也廣泛運(yùn)用在電子產(chǎn)品當(dāng)中，因?yàn)榻鹗峭昝赖膶?dǎo)體，幾乎每部電腦內(nèi)都可見(jiàn)到黃金。另一個(gè)消費(fèi)黃金的大戶則是牙科醫(yī)生，去年美國(guó)和加拿大人鑲補(bǔ)的3400萬(wàn)顆牙齒中，有都含有黃金。全球牙科醫(yī)生一年用掉將近其實(shí)公噸的黃金，而上述產(chǎn)業(yè)共享掉全球每年15%的黃金供給。至于剩下約12%到15%的黃金供給，則多以金條或金磚型式，進(jìn)入私人投資客或政府的儲(chǔ)備中?？梢?jiàn)黃金的產(chǎn)量是不斷的下降，但是黃金的需求卻不斷增多，所以近期單從黃金的供給和需求上來(lái)看，做多黃金應(yīng)當(dāng)為不錯(cuò)的選擇。

近來(lái)由于對(duì)沖基金的發(fā)展對(duì)黃金的投機(jī)行為日益加強(qiáng)。在2004和2005年許多新成立的黃金基金引發(fā)投資人對(duì)黃金的興趣。這些基金有如共同基金而且是在股市交易，讓法人和個(gè)人可以輕易買(mǎi)賣(mài)黃金。當(dāng)越來(lái)越多資金投入黃金基金，目前已達(dá)73億美元，這些基金就必須買(mǎi)入更多的黃金來(lái)支撐基金。這些基金和全球許多投資者買(mǎi)入的黃金，主要都儲(chǔ)存在倫敦九家高度隱密的銀行。許多擁有基金股份的法人偶爾會(huì)要求到銀行檢視黃金，但是其中包括匯豐銀行在內(nèi)的兩家銀行，其政策一貫都是拒絕接受。投資人必須透過(guò)稽核人員才知道自己的黃金是否存在銀行內(nèi)。與此相對(duì)應(yīng)的是對(duì)沖基金自身的不穩(wěn)定定，對(duì)沖基金大多采取杠桿勢(shì)交易方式，無(wú)形中把交易風(fēng)險(xiǎn)放大，若這樣的對(duì)沖基本遭遇災(zāi)難，對(duì)黃金的價(jià)格會(huì)造成劇烈波動(dòng)，所以從對(duì)沖基金是一個(gè)雙刃劍，即加強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性又給市場(chǎng)帶來(lái)了不確定因素。

三、進(jìn)行黃金價(jià)格判斷分析的主要依據(jù)分析

對(duì)黃金價(jià)格的研判，首先應(yīng)該知道黃金在通常情況下，與股市等投資工具是逆向運(yùn)行的，即股市行情大幅上揚(yáng)時(shí)，黃金的價(jià)格往往是下跌的，反之亦然。當(dāng)然，黃金價(jià)格的漲跌與我國(guó)股市目前的行情并沒(méi)有太多的關(guān)聯(lián)，而是與國(guó)際主要股票市場(chǎng)有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)。其次應(yīng)該知道將黃金作為投資標(biāo)的，它沒(méi)有類(lèi)似股票那種分紅的可能，如果是黃金實(shí)物交易，投資者還需要一定的保管費(fèi)用。第三應(yīng)該了解不同的黃金品種各自有哪些優(yōu)缺點(diǎn)。

l介入時(shí)機(jī)有講究

從國(guó)際市場(chǎng)上黃金的長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，黃金價(jià)格雖然也有波動(dòng)，但是每年的價(jià)格波動(dòng)在通常情況下卻是不大的。國(guó)際市場(chǎng)上黃金的價(jià)格在八十年代初的時(shí)候每盎司的黃金曾經(jīng)到達(dá)過(guò)855美元的歷史高位，后來(lái)也曾下探到252美元的一段時(shí)期內(nèi)的低點(diǎn)，現(xiàn)在雖然因?yàn)榉N種原因而回升到425美元左右，但是在高位套牢者卻很難在短時(shí)間里解套，如果以股市里短線投機(jī)的心態(tài)和手法來(lái)炒作黃金，很可能難如人愿。

由于影響黃金價(jià)格走勢(shì)的因素很多，如國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)、國(guó)際匯市、歐美主要國(guó)家的利率和貨幣政策、各國(guó)央行對(duì)黃金儲(chǔ)備的增減、黃金開(kāi)采成本的升降、工業(yè)和飾品用金的增減等等，都會(huì)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)上的黃金價(jià)格產(chǎn)生影響。個(gè)人炒金者對(duì)黃金價(jià)格的短期走勢(shì)是很難判斷的，所以對(duì)普通投資者而言，選擇一個(gè)相對(duì)的低點(diǎn)介入然后較長(zhǎng)時(shí)間擁有可能是一種既方便又省心的選擇，畢竟投資黃金作為個(gè)人綜合理財(cái)?shù)囊徊糠?，選擇黃金有與其他投資品種對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的作用。

2.“精挑細(xì)選”黃金品種

作為投資工具的黃金品種有很多，從交易方式上可以分為紙黃金和實(shí)物黃金交易，從時(shí)間上可以分為即時(shí)柜面交易和期貨交易，從不同的發(fā)行管理部門(mén)和發(fā)行目的可以將實(shí)物黃金分為標(biāo)金、飾金、金幣等等，其中金幣還可以細(xì)分為純金幣和紀(jì)念金幣等。投資者在選擇黃金品種進(jìn)行投資時(shí)，黃金飾品一般情況下是不宜作為投資工具的，從純粹的投資角度出發(fā)，標(biāo)金和純金幣才是投資黃金的主要標(biāo)的。如果對(duì)郵幣卡市場(chǎng)行情比較熟悉，則也可以將紀(jì)念金幣納入投資范圍，因?yàn)榧o(jì)念金幣的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度和頻率遠(yuǎn)比標(biāo)金和純金幣大。

3.熟悉黃金交易的規(guī)則和方法

上海黃金交易所目前有130家會(huì)員單位，其中商業(yè)銀行經(jīng)過(guò)有關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)有個(gè)人黃金買(mǎi)賣(mài)的資格，中國(guó)銀行首家推出的“黃金寶”業(yè)務(wù)，吸引了不少黃金投資者的參與，所以個(gè)人投資者有一個(gè)選擇哪家銀行進(jìn)行委托黃金買(mǎi)賣(mài)的問(wèn)題，而銀行的實(shí)力、信譽(yù)、服務(wù)以及交易方式和傭金的高低將成為個(gè)人投資者選擇時(shí)的重要參考因素。

而在具體的交易中，既可以進(jìn)行實(shí)物交割的實(shí)金買(mǎi)賣(mài)，也可以進(jìn)行非實(shí)物交割的黃金憑證式買(mǎi)賣(mài)，兩種方法各有優(yōu)缺點(diǎn)，實(shí)物黃金的買(mǎi)賣(mài)由于要支付一定的保管費(fèi)和檢驗(yàn)費(fèi)等，其成本要略高于黃金憑證式買(mǎi)賣(mài)。另外，黃金交易的時(shí)間、電話委托買(mǎi)賣(mài)、網(wǎng)上委托買(mǎi)賣(mài)等都會(huì)有相關(guān)的細(xì)則，投資者都應(yīng)該在買(mǎi)賣(mài)前搞清楚，以免造成不必要的損失。

四、結(jié)論與建議

今年以來(lái)，黃金價(jià)格達(dá)到28年來(lái)的高點(diǎn)，金價(jià)的大起大落要求投資者以更為理性的態(tài)度分析決策。由于影響金價(jià)的因素很多，在分析黃金價(jià)格走勢(shì)的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)將基本面和技術(shù)面相結(jié)合，并把握好當(dāng)前金價(jià)的主導(dǎo)影響因素。

從基本面的角度看：黃金供求中變動(dòng)較大的因素是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)黃金的投資持倉(cāng)情況。年中數(shù)據(jù)的情況表明，機(jī)構(gòu)資金有流出黃金市場(chǎng)的跡象；國(guó)際經(jīng)濟(jì)正處于全球流動(dòng)性過(guò)剩的階段，國(guó)際政治環(huán)境中伊朗核問(wèn)題的影響仍未消除，這些不利因素需要黃金發(fā)揮保值避險(xiǎn)功能，因而提升了市場(chǎng)對(duì)黃金價(jià)值的認(rèn)同度：美元走勢(shì)與黃金價(jià)格通常具有負(fù)相關(guān)的關(guān)系，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的局面令美元貶值日益加劇，也令黃金的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)得以確立；國(guó)際原油價(jià)格與黃金常常出現(xiàn)同漲同跌的情況，近期金價(jià)的走勢(shì)更是凸顯了這種特征；原油供求關(guān)系決定了其價(jià)格仍將持續(xù)走高，相應(yīng)地黃金在此過(guò)程中將充分發(fā)揮其保值功能而同步走高。

從技術(shù)面的角度看：時(shí)間跨度為9年的圓弧底形態(tài)決定了黃金正處于長(zhǎng)期大牛市之中：金價(jià)自去年5月份從730美元的高位下跌后，再在今年9月重上730美元，這顯示目前中短期的金價(jià)走勢(shì)開(kāi)始再度出現(xiàn)上升的曙光，很快就會(huì)超越750美元的價(jià)位。

無(wú)論從基本面還是從技術(shù)面的角度，黃金長(zhǎng)期牛市的趨勢(shì)都是顯而易見(jiàn)的。但目前中期上升趨勢(shì)有待進(jìn)一步確認(rèn)，短期內(nèi)金價(jià)受油價(jià)波動(dòng)影響，盤(pán)整波動(dòng)難以避免。黃金作為一種增值保值的投資品種，投資者不必在意短期內(nèi)價(jià)格的波動(dòng)，買(mǎi)入后選擇長(zhǎng)期持有是普通投資者最佳的投資策略。

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