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1.企業(yè)融資方式和資本結(jié)構(gòu)之間的相互關(guān)系

1.1企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的衡量標準對于企業(yè)來說，它的融資以及投資決策對于企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展目標有著很大的影響。因此，要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展目標來對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進行其合理性的衡量、評價。企業(yè)的市場價值包括有兩大方面的內(nèi)容，一是債務(wù)資本，二是權(quán)益資本，并且這種市場價值的大小深受投資人員的期望收益率以及預(yù)期收益所影響。而其中的期望收益率又受到企業(yè)的稅息前盈利所影響。一般來說，企業(yè)的財務(wù)狀況、生產(chǎn)、銷售以及資產(chǎn)的管理組成了企業(yè)的稅息前盈利影響因素。綜上所述，企業(yè)的債務(wù)量對于企業(yè)的稅息前贏利是沒有影響的。從上我們可以得出的理解是:企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值的影響是產(chǎn)生于企業(yè)的資本成本之上，而不是產(chǎn)生于稅息前贏利之上。筆者認為，企業(yè)尋求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方式如下:第一、若是企業(yè)必須于不同的方案里選出所要的方案，應(yīng)該要對這些方案的加權(quán)平均資本成本率進行計算，哪一個方案的加權(quán)平均資本成本率最低，那它就是其中最好的方案。第二、最佳融資方案和最佳資本結(jié)構(gòu)并不等同，兩者是兩個不同的概念，還要考慮股市價格的波動以及投資人的貸出款項要求等多種因素。財務(wù)工作人員根據(jù)這些因素通過財務(wù)分析方式深入了解資本結(jié)構(gòu)。第三、企業(yè)在開展融資決策工作的時候要調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

1.2企業(yè)的融資方式和資本結(jié)構(gòu)之間的相互關(guān)系在我國，主要的金融機構(gòu)以及主要銀行都是屬于國家所有。相對來說，商業(yè)銀行所占據(jù)的比重還是非常小的，因為金融市場受到的控制非常嚴格，使得金融機構(gòu)和非金融型企業(yè)之間的業(yè)務(wù)交往面臨很大的限制，辦理手續(xù)有一個非常復(fù)雜，也非常嚴格的過程，明顯提升了企業(yè)在銀行中融資的成本。此外，這種狀況還會導(dǎo)致另一個問題，即公司面臨很重的債務(wù)壓力，債券的發(fā)行也舉步維艱，將會導(dǎo)致企業(yè)短期債務(wù)超過長期債務(wù)，企業(yè)解決資金問題的最后一個方法只能是新股上市。我國現(xiàn)階段的金融環(huán)境有著非常明顯的特征:即處于一種國有性質(zhì)為主，同時受到政府的嚴格監(jiān)管的狀態(tài)。因此就業(yè)造成了我國的企業(yè)籌資剛好和國外企業(yè)截然相反的順序:即先是股票，再到債券，最后是自有資金。企業(yè)進行融資決策的目的是想要達成企業(yè)的財務(wù)目標，注重企業(yè)的融資方式以及資本結(jié)構(gòu)之間存在的直接關(guān)系，這對企業(yè)尋求合理的融資方式以便對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整有很大的幫助。現(xiàn)在，企業(yè)制度有了很大的發(fā)展變化，很多新的概念也被相繼提出，如成本以及破產(chǎn)成本等。這樣一來，在進行融資決策的時候就有更多的因素需要被考慮其中，這有利于提升企業(yè)對財務(wù)杠桿的關(guān)注度，促進企業(yè)借助于合理融資對其企業(yè)結(jié)構(gòu)進行進一步的完善、優(yōu)化，對于企業(yè)的發(fā)展有幫助。

2.開展科學的融資決策方式

2.1選擇最優(yōu)的融資機會對于企業(yè)開展融資工作產(chǎn)生積極作用的所有的因素，它們組成的一個融資環(huán)境就是企業(yè)的融資機會。我們可以把一個企業(yè)的融資機會所需考慮的因素概括如下。首先，融資機會對于企業(yè)來說屬于一類客觀環(huán)境，只有發(fā)生在特定的時期。一個企業(yè)的融資機會也會受到企業(yè)自身力量這一因素影響，然而，相對于企業(yè)外部環(huán)境的影響力，企業(yè)自身的影響力所起的作用就顯得微不足道了。所以，企業(yè)應(yīng)該做的更多的是調(diào)整自身，以便更好地適應(yīng)外部環(huán)境。同時要對企業(yè)的外部環(huán)境進行科學分析，更加主動地找尋有利途徑，抓住融資機會。其次，企業(yè)的融資應(yīng)當顯示超前性特征。企業(yè)往往面臨著一個復(fù)雜多變的環(huán)境，對于一個企業(yè)而言，一定要對國內(nèi)外的匯率信息、市場的供需信息、產(chǎn)品價格信息以及金融市場的匯率信息做到及時、準確掌握，對國內(nèi)、國際的宏觀經(jīng)濟發(fā)展動向有一個比較準確的把握，理解財務(wù)、金融以及國家貨幣方面的有關(guān)政策，還要對一些不確定的因素，如政治環(huán)境與自然災(zāi)害等對企業(yè)的影響進行一個全盤性的綜合考慮，捋順當中的不利因素和有利因素，從而更加合理地預(yù)測融資環(huán)境的長遠發(fā)展趨勢，為預(yù)見性決策打下決策基礎(chǔ)。最后，選擇融資方式應(yīng)當因地、因時而異。在對融資機會開展分析的時候，一定要思量一個因素，即融資方式，再考慮企業(yè)的現(xiàn)實情況，堅持因地制宜原則進行融資決策。比如，如果是一個比較特殊時期，企業(yè)不太適宜通過銀行貸款的方式進行融資，發(fā)行股票是一種更優(yōu)的融資方式;企業(yè)所處的地域金融市場非常發(fā)達的話，它比較適合發(fā)行債券，但是其他的地方也許就不太適宜。

2.2實現(xiàn)融資成本最小化如果融資沒有風險的話，融資成本即為企業(yè)想要得到資金要付出的費用，這個費用組成包括如下幾個方面:融資后資金使用成本、組織管理費用以及辦理相關(guān)手續(xù)產(chǎn)生的經(jīng)費使用情況。對于企業(yè)來說，它的融資成本屬于企業(yè)融資效率當中的重要因素之一。并且，融資成本對于一些沒有充裕資金的中小企業(yè)來說產(chǎn)生的影響更加顯著。計算企業(yè)的融資成本工作，不僅屬于一項很復(fù)雜技術(shù)，并且是一項專業(yè)性非常強的技術(shù)，在進行實際操作的時候有非常大的難度。根據(jù)融資成本的高低，綜合考慮企業(yè)的資金來源狀況，我們可以把融資進行下列的排序:一是財政融資，二是商業(yè)融資，三是內(nèi)部融資，四是銀行融資，五是債券融資，最后則是股票融資。當然，上述的順序也不是固定的，就比如財政撥款固然也是一種財政融資方式，然而這種融資方式是不需要成本的，在銀行貸款當中，一些在政策性范圍內(nèi)的專項貸款成本也不高。如果是商業(yè)融資，企業(yè)不妨嘗試選擇商業(yè)信用進行現(xiàn)金折扣期操作，這樣就達到了降低成本的目的;然而，若是超前期限，一定會提升成本。而若是股票融資，優(yōu)先股與普通股成本之間又存在著差異。

2.3選擇最佳融資期限根據(jù)期限可以把融資分為兩種類型，一種是短期融資，另一種是長期融資。一個企業(yè)在進行融資的過程中，要在上述的兩種方式中二選一。企業(yè)選擇哪一種融資方式，必須要考慮其資金風險形式以及資金的使用目的。從資金使用目的這方面來說，如果是出于滿足流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的考慮，所選擇的融資方式應(yīng)當是具有短期貸款、易變現(xiàn)的商業(yè)信用以及周期短為特征的短期性融資;但是若是用于購買固定資產(chǎn)或者長遠的產(chǎn)品開發(fā)的用途，就應(yīng)當選擇一些發(fā)行債券、租賃融資、周期長、數(shù)額大的長期貸款等長期融資手段。按照企業(yè)負責人的風險偏好進行分類，主要有穩(wěn)健型、激進型以及中庸型這三類。一般來說，對于中庸型領(lǐng)導(dǎo)而言，應(yīng)用于波動性資產(chǎn)上常常會選擇短期融資，對于一些永久性資產(chǎn)，則選擇長期融資。這一類型的融資方式，一方面能夠為企業(yè)躲避由于資金期限過短導(dǎo)致出現(xiàn)的債務(wù)風險帶來很大的幫助，另一方面也能夠降低由于長期資金而產(chǎn)生的高額利息。而激進型的，常常將長期資金中的一部分投注于固定資產(chǎn)方面，而其余的資產(chǎn)則通過短期融資進行解決。

2.4提升企業(yè)的控制能力一個企業(yè)進行融資的過程中，因為引入外來資金缺乏恰當性，就很有可能失去部分的所有權(quán)，比如會降低對企業(yè)的控制力，這對企業(yè)所有者擁有的自主經(jīng)營權(quán)將會產(chǎn)生最直接的損害。并且，企業(yè)不少的利潤分流會一定程度減少企業(yè)原本的利潤，增加了企業(yè)的成本，導(dǎo)致企業(yè)沒有辦法正常地完成財務(wù)任務(wù)。比如說，一個企業(yè)出于解決其財務(wù)面臨的困難，會選擇增發(fā)新股，那么就會影響到以往的股東對于該企業(yè)擁有的控制力，出于恢復(fù)與原來同等的控制力的需要，這些原來的股東就必須要根據(jù)自身以往的持股比例來購買企業(yè)另外增發(fā)的新股。相較于這樣的融資方式，債券融資明顯有更大的優(yōu)勢，企業(yè)選擇債券容易，一方面雖然加重了企業(yè)債務(wù)，可是原來的股東具有的控制權(quán)卻不會受到影響。

3.結(jié)語

我國的企業(yè)往往會面臨資金問題的困擾，特別是一些中小企業(yè)。因此，科學融資就有很大的意義。上到政府部門，下到金融機構(gòu)，都要積極探索新途徑，拓寬思路，真正發(fā)揮規(guī)避債務(wù)風險、解決企業(yè)的困難的作用。

作者：王曉黎單位：大連銀行