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一、金融期貨市場價格構(gòu)成要素

金融期貨市場價格是指金融工具期貨合約的理論價格，金融工具期貨又分為外匯期貨、利率期貨和股指期貨三類，以下簡單對它們的價格構(gòu)成進(jìn)行介紹。

1.外匯期貨的價格構(gòu)成

由于外匯期貨的標(biāo)的為外匯，它是非物資商品，故無商品生產(chǎn)成本與期貨商品流通費用兩項；外匯的理論期貨價格由貨幣成本、期貨交易費用和預(yù)期利潤三部分組成；其中，貨幣成本是指某種外幣的數(shù)量，貨幣成本的產(chǎn)生是由少數(shù)外匯期貨合約實際交割產(chǎn)生的。

2.利率期貨的價格構(gòu)成

利率期貨交易分國庫券期貨交易、定期存單期貨交易、抵押證券期貨交易等；在美國，國庫券期貨合約的理論價格主要由國庫券的發(fā)行價格、期貨交易費用和預(yù)期利潤三項，其中，在發(fā)行價格上短期國庫券和長期國庫券有所區(qū)別，短期國庫券的發(fā)行價格是以貼現(xiàn)方式或按面值打折扣方式形成的，計算公式為：短期國庫券發(fā)行價格=國庫券面值-國庫券面值×年利率×國庫券實際期限/3603.股指期貨的價格構(gòu)成股指期貨的價格主要由現(xiàn)金設(shè)定價格、期貨交易費用和預(yù)期利潤三項構(gòu)成；其中，現(xiàn)金設(shè)定價格等于股指的指數(shù)乘以一個由股指確定的固定金額，它不僅體現(xiàn)了股指的綜合價值，還是股指期貨的交易價格，更是股指期貨理論價格的構(gòu)成要素。

二、期貨定價在進(jìn)行期貨定價的介紹之前

需先了解一些數(shù)學(xué)符號的定義T:期貨合約到期的時間（年）；t：現(xiàn)在的時間（年）；s：期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)在時間t時的價格；ST:期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)在時間T時的價格（在t時刻這個值是未知的）；k:期貨合約中的交割價格；f：時刻t時，期貨合約多頭的價值；F：時刻t時期貨合約的價格；r:從時刻t到T時刻，計算投資利息時使用的無風(fēng)險利率。

1.商品期貨定價

可把商品期貨的標(biāo)的商品分為投資類商品（如黃金、白銀）、消費類商品，對投資類商品可以給出準(zhǔn)確的期貨價格，消費類的商品只給出期貨價格上限。黃金、白銀是投資類商品中的代表性商品，人們持有黃金、白銀的目的一般是投資和保值；不考慮黃金、白銀的存儲成本時，它們與無收益證券類似，期貨合約價格可按下式計算F=exp（r(T-t)）考慮存儲成本時，可將存儲成本看作負(fù)收益，記u是期貨合約有效期間所有存儲成本的現(xiàn)值，則期貨合約的價格為F=(S+U)EXP(R(T-t))例如，一張一年期的黃金期貨合約，已知黃金的存儲成本為每年每盎司2美元，在年底支付，現(xiàn)價為450美元，無風(fēng)險利率始終為每年7%，該期貨合約的價格計算如下r=0.07,s=450,T-t=1.所有存儲成本現(xiàn)值u=2exp(-0.07)=1.865.期貨價格F=（450+1.865）exp（0.07）=484.6

2.金融期貨定價

金融期貨主要分為外匯期貨、利率期貨、股票價格指數(shù)期貨；s表示以美元表示的一單位外匯的即期價格；k表示期貨合約中約定的交割價格；rf表示外匯的無風(fēng)險利率、；外匯持有人由于持有外幣，所以能獲得貨幣發(fā)行國的無風(fēng)險發(fā)行收益；構(gòu)造兩個組合：組合1：一個期貨合約多頭加一筆數(shù)額為kexp(-r(T-t))的現(xiàn)金。組合2：exp（-rf(T-t)）金額的外匯。因為在T時刻，兩個組合都等于一單位外匯，所以，在t時刻兩者也應(yīng)相等，f+k•exp(-r(T-t))=Sexp(-rf(T-t))即f=exp(r-rf)(T-t)而期貨合約價格是令f=0時的k所以，期貨價格F=sexp(r-rf)(T-t).例如，一份3個月的瑞士法郎期貨合約，標(biāo)的資產(chǎn)提供年利率2%的連續(xù)紅利收益率，無風(fēng)險利率為每年4%，匯率為1.3720瑞士法郎/美元，交割價格為1.3723瑞士法郎/美元，該期貨合約的價格如下計算。

作者：楊金林單位：內(nèi)蒙古科技大學(xué)