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一、期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之宏觀治理

因期貨市場(chǎng)機(jī)制本身的高風(fēng)險(xiǎn)性，使得有效規(guī)制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成為一個(gè)重要的命題。有效控制及化解期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)交易中貫徹“公開、公平、公正”原則，不僅是市場(chǎng)監(jiān)管部門應(yīng)該思考的問題，也是影響期貨市場(chǎng)健康平穩(wěn)發(fā)展的重要前提。在宏觀方面，可從以下幾個(gè)方面對(duì)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。第一，建立和完善我國資本市場(chǎng)的法律體系。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，法制先行?？v觀各國，西方國家期貨市場(chǎng)的發(fā)展走過了一條先立法后建交易所的道路，而我國目前還沒有規(guī)范期貨市場(chǎng)的基本法《期貨交易法》，法制相對(duì)落后。我國要針對(duì)弱點(diǎn)，立足國情，完善期貨市場(chǎng)的法律法規(guī)建設(shè)，構(gòu)建我國資本市場(chǎng)的法律體系，營造良好的法制環(huán)境。第二，建立統(tǒng)一集中的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。期貨交易特別是生品交易具有高流動(dòng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性、高效率性，要求繼續(xù)堅(jiān)持和維護(hù)對(duì)期貨市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制，以免政策不一致，多個(gè)部門的不協(xié)調(diào)監(jiān)管將最終導(dǎo)致監(jiān)管效率的低下，甚者出現(xiàn)監(jiān)管真空，出現(xiàn)期貨市場(chǎng)早期無序的混亂局面。第三，做好風(fēng)險(xiǎn)管理的前提工作，加強(qiáng)期貨交易所的設(shè)備建設(shè)。為有效控制在電子化交易模式下的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)做好行情、下單系統(tǒng)的應(yīng)急處理準(zhǔn)備機(jī)制。第四，完善交易所風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，建立和完善期貨交易制度。加強(qiáng)期貨風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制，核心在于加強(qiáng)交易所風(fēng)險(xiǎn)管理?？刂平灰姿L(fēng)險(xiǎn)首要任務(wù)是構(gòu)建和完善有效針對(duì)期貨交易運(yùn)行模式的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。2007年我國頒布了《中國金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》，從而在我國建立了保證金制度、價(jià)格限制制度、持倉限額制度、大戶持倉報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉制度、強(qiáng)制減倉制度、結(jié)算擔(dān)保金制度、風(fēng)險(xiǎn)警示制度等風(fēng)險(xiǎn)控制管理制度。筆者認(rèn)為，應(yīng)對(duì)其做進(jìn)一步的完善，將以下幾項(xiàng)規(guī)定納入其中：一是完善逐筆盯市、單筆最高限額制度；二是進(jìn)一步細(xì)化持倉限額制度，并做好相關(guān)配套監(jiān)管規(guī)定；三是進(jìn)一步明確大戶持倉報(bào)告制度，以增強(qiáng)其操作性。第五，為加強(qiáng)信息披露，應(yīng)建立完善的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，建立綜合的、透明的信息持續(xù)披露的系統(tǒng)。監(jiān)管部門應(yīng)采取各種措施，嚴(yán)厲打擊嚴(yán)重危害市場(chǎng)價(jià)格的市場(chǎng)操縱行為，嚴(yán)防市場(chǎng)被操縱、價(jià)格被扭曲，使價(jià)格與基礎(chǔ)工具價(jià)格具有趨同性。筆者認(rèn)為，可從下列幾方面努力增強(qiáng)監(jiān)管：一是構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，監(jiān)控市場(chǎng)動(dòng)向，為采取進(jìn)一步措施提供依據(jù)。二是定時(shí)監(jiān)控交易者對(duì)政府及交易所制定的持倉限制的執(zhí)行情況。三是監(jiān)控交割月合約。交易所應(yīng)建立并完善大戶報(bào)告制度，分析可能影響市場(chǎng)的持倉大戶或集中交易的交易者背后所持的目的，探尋其是否具有操控市場(chǎng)的企圖。同時(shí)，強(qiáng)化交易和稽查制度，及時(shí)監(jiān)控并采取各種措施防止市場(chǎng)被操縱、價(jià)格被扭曲。

二、期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之微觀治理

（一）有效規(guī)制期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)

期貨經(jīng)紀(jì)公司的管理工作的一項(xiàng)核心任務(wù)就是控制風(fēng)險(xiǎn)，而有效規(guī)制風(fēng)險(xiǎn)也是期貨市場(chǎng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。具體而言，期貨經(jīng)紀(jì)公司可從下列幾個(gè)方面加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)管理：首先，增強(qiáng)對(duì)職業(yè)經(jīng)紀(jì)人的的風(fēng)險(xiǎn)教育與管理，對(duì)其進(jìn)行業(yè)務(wù)培訓(xùn)，使經(jīng)紀(jì)人的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)和能力提升；構(gòu)建內(nèi)部經(jīng)紀(jì)人管理制度，呼吁立法頒布《經(jīng)紀(jì)人管理辦法》，并對(duì)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行登記和發(fā)放證照。通過這些措施到達(dá)規(guī)范經(jīng)紀(jì)人行為的目的。其次，構(gòu)建對(duì)客戶資信進(jìn)行審查的制度，了解客戶的具體情況，如資金來源、投資意向、財(cái)務(wù)狀況、歷史信用記錄，并完善開戶制度。同時(shí)要建立客戶輔導(dǎo)期制度，告知其期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，讓其對(duì)期貨市場(chǎng)有充分的了解。再次，為有效控制交易風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真執(zhí)行保證金制度，要求客戶交易的保證金高于交易所的規(guī)定，并實(shí)行每日結(jié)算制。依據(jù)交易情況計(jì)算盈虧和收取保證金，保證每日無負(fù)債。

（二）增強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高其抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力

1．提高投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

作為期貨市場(chǎng)的直接參與者，投資者應(yīng)對(duì)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)有足夠的認(rèn)識(shí)。作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一種新興事物，大眾對(duì)其了解并不全面和深刻，而期貨經(jīng)紀(jì)人在發(fā)展客戶過程中，又往往片面宣傳期貨的優(yōu)點(diǎn)，造成投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較為單薄。期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)加大宣傳，向客戶出示《期貨交易風(fēng)險(xiǎn)揭示聲明書》，告知其期貨的風(fēng)險(xiǎn)，讓客戶在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有足夠認(rèn)識(shí)的前提下參與交易。正如上文所述，可以建立客戶輔導(dǎo)期制度。

2．提高投資者自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力

就投資者自身而言，我國的期貨市場(chǎng)上以散戶為主，機(jī)構(gòu)投資者比例較小。據(jù)2012年年底的數(shù)據(jù)顯示，全國期貨投資者共計(jì)71.73萬戶，散戶為69.74萬戶，機(jī)構(gòu)投資者為1.99萬戶?？梢?，我國的散戶投資者占了95%以上的比例。而就文化程度而言，散戶投資者呈現(xiàn)出文化程度偏低的現(xiàn)象。投資者大半為大專以下學(xué)歷，研究生以上學(xué)歷的投資者更是鳳毛麟角。此外，投資者資金結(jié)構(gòu)分布也不合理。針對(duì)上述情況，筆者認(rèn)為，應(yīng)采取以下措施提高投資者的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。一是投資者應(yīng)提高自身文化水平，熟悉期貨市場(chǎng)交易規(guī)則和相關(guān)法律法規(guī)，并更好地判斷和分析期貨市場(chǎng)的行情。二是無論入市前還是交易中，都應(yīng)時(shí)刻保持期貨投資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，投資前考慮充分，嚴(yán)鎖虧損比例。三是應(yīng)逐步改變我國以散戶為主的投資結(jié)構(gòu)，大力培植發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，讓期貨投資能力較低的散戶退出，并發(fā)展結(jié)構(gòu)化期貨基金。

作者：鄧旭單位：四川理工學(xué)院法學(xué)院研究實(shí)習(xí)員