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【摘要】期貨投資基金是期貨市場的重要參與者。通過設立期貨投資基金,可以大大提高期貨市場參與度,培養(yǎng)機構投資者,利于市場監(jiān)管及市場平穩(wěn)運行,還可以利于增加我國在國際商品市場的定價權。在市場條件日益成熟,股指期貨推出在即的時刻,放行并大力推廣期貨投資基金已變得十分必要。

一、期貨投資基金簡介

期貨投資基金是指通過集資,以專業(yè)投資機構為主體進行期貨投資交易,投資者承擔風險并享有投資收益的一種投資工具。在美國,期貨投資基金通常又被稱為管理期貨(ManagedFutures),通?？梢詫⑵鋭澐譃槿N類型:公募期貨基金(PublicFunds)、私募期貨基金(PrivatePools)和個人管理賬戶(IndividualAccount)。公募期貨基金是指在一個有限時期段內公開發(fā)行的基金。它往往采取公司型基金的組織形式,投資者可以購買基金公司的股份,就類似與購買股票或債券共同基金的股份一樣,只是期貨基金投資的是期貨和期權合約而非股票和債券。一般公募期貨基金的申購起點在所有的期貨基金中是最低的,所以其吸引了眾多的中小投資者。這些中小投資者的特點是有參與期貨市場的熱情,抗風險的能力較弱,時間、專業(yè)知識、資金限制等使其無法達到理想的投資目的,而公募基金就成為滿足他們需求的最好投資工具。私募期貨基金一般采用合伙人的形式,由主要合伙人發(fā)起并組織期貨基金,有限合伙人提供基金的大部分資金,但不參與基金的運作與管理。私募基金的適于對象往往是一些高收入的個人或機構投資者。投資者如果有足夠的資金實力,自己可以聘請一個商品基金經理(CTA)來管理他們的資金,開立個人管理期貨賬戶(IndividualAccounts)。這種方法只能被有較高收入的投資人所使用,因為CTA通常都會設置一個非常高的最低投資要求。一些大型的機構投資者,諸如養(yǎng)老基金,公益基金,投資銀行,保險基金往往采取這種形式而非購買大量公募或私募基金份額的形式來參與期貨市場,以優(yōu)化他們的投資組合。

二、我國發(fā)展期貨投資基金的市場條件已經成熟

我國從1993年開始期貨試點,從一開始的無序發(fā)展后歷經長達七年的清理整頓后,期貨業(yè)的運行更加規(guī)范。發(fā)展期貨投資基金的條件已經成熟。我國期貨市場經過十多年的發(fā)展,已經建立起監(jiān)管有力、運作高效的監(jiān)管體系,初步形成了以《期貨交易管理條例》為核心,以證監(jiān)會部門規(guī)章、規(guī)范性文件為主體,期貨交易所、期貨保證金監(jiān)控中心和期貨業(yè)協(xié)會的自律規(guī)則為補充的法規(guī)體系;以凈資本為核心的期貨公司風險監(jiān)控指標體系的建立;期貨投資者保障基金即將設立等等。這些基礎性的制度建設,提高了市場規(guī)范化運作水平。期貨交易規(guī)模不斷擴大和交易品種的逐步推出為發(fā)展期貨投資基金提供了市場基礎。今年以來國內期貨市場發(fā)展形勢良好,出現(xiàn)了許多積極的變化。一是交易規(guī)模實質性增加,據中國期貨業(yè)協(xié)會的最新統(tǒng)計,2006年全國期貨市場全年累計成交量和成交額分別為449474102手和210046.32億元,同比分別增長39.22%和56.23%。目前大連交易所的大豆期貨已成為僅次于美國CBOT的亞洲最大農產品期貨交易中心。而上海期貨交易所的銅期貨已發(fā)展成為僅次于英國LME的亞太地區(qū)最大的金屬期貨交易中心,銅期貨的“上海價格”已經被公認為全球銅交易的三大權威報價之一,直接影響著全球銅市的價格走向。目前,堅持市場公開、公平、公正,已成為各期貨交易所的首要工作原則,投資者信心不斷增強。同時,投資者結構逐步改善,企業(yè)等機構投資者積極主動參與期貨市場的意識開始上升。據統(tǒng)計,我國銅加工企業(yè)80%以上都參與了期銅交易;鋁消費企業(yè)也逐步進入市場。

自2004年以來,我國期貨市場推出了燃料油,鋅,白糖,菜籽油和塑料等多個期貨新品種,基本形成了包括能源,金屬,化工,農產品在內的期貨市場品種體系,股指期貨也在積極準備中。隨著市場品種結構的不斷豐富,市場的影響力和輻射面逐步擴大,吸引了更多的行業(yè)資金進入期貨市場規(guī)避風險。此外,近年來期貨公司的經營實力和風險控制能力逐步得到加強。今年上半年,全國期貨公司額超過2000億元的超過21家,量超過500萬手達到10家,市場繼續(xù)向少數有競爭力的期貨公司集中。期貨公司風險管理能力也有了較大程度的提高。所有這些積極的變化保證了期貨投資基金的運作有了一個成熟的市場環(huán)境。

三、我國發(fā)展期貨投資基金的好處

1.有利于提高中小投資者參與期貨市場的熱情,推動期貨市場進一步繁榮對于中小投資者來說,其知識、經驗、資金規(guī)模、技術手段、信息、投資成本、交易渠道和心理素質等方面同投資大戶相比具有明顯的劣勢,所以在投資活動中很難實現(xiàn)理想的投資目標,大多成為市場的犧牲品。而期貨投資基金由專業(yè)投資機構進行運作,它可以集中廣大中小投資者的資金,統(tǒng)一調度、統(tǒng)一使用,在低交易成本的同時為期貨投資爭取到較好的條件。一般基金的資金較充裕,可以分散操作,投資于不同的市場和品種,由于分散化原理而降低投資風險,實現(xiàn)規(guī)模效益。期貨基金可以降低參與期貨市場的資金門檻,使那些由于金額限制而無法參與市場的投資者參與進來,進一步增加市場的資金供給,這是期貨市場持續(xù)繁榮的必備條件。隨著我國金融衍生品期貨的推出時間日益臨近,必將促使大量的股票投資者面臨如何參與股指期貨的問題,如果還重復以往中小散戶直接投資期貨交易的方式,不但不利于中小散戶增加投資收益,更不利于期貨市場長期健康及穩(wěn)定發(fā)展,而期貨投資基金正是解決此問題的方法之一。

2.有利于增加期貨市場的機構投資者數量,優(yōu)化期貨市場投資者結構沒有機構投資者的市場不是一個成熟的市場。在國外期貨市場上,期貨投資基金以及對沖基金是最重要的兩類機構投資者,國外資金龐大的養(yǎng)老基金、退休基金、捐贈基金等機構投資者主要是依靠參與到期貨投資基金以及對沖基金中來參與到期貨市場的。我國證券市場通過幾年的努力,已基本實現(xiàn)投資主體由中小散戶向機構投資者的轉變,證券投資基金、QFII、券商等成為市場的主體。而在中國的期貨市場78%的投資者是散戶,沒有期貨基金這樣的機構投資者,導致了期貨市場人為操縱性強。所以應該借鑒國內外期貨機構投資者和我國自己在證券市場培育機構投資者的經驗,把期貨市場機構投資者發(fā)展作為一個重要戰(zhàn)略來研究,確定總體目標,分步實施,尤其在面臨股指期貨即將推出之時,加快推進期貨市場機構投資者隊伍的初期培育,讓機構投資者逐漸成為我國股指期貨市場的投資主體。超級秘書網

3.有利于加強我國在國際商品市場的定價能力期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)的功能,在成熟的期貨市場上,期貨市場的價格通常被做為現(xiàn)貨市場商品價格的重要參考。期價具有前瞻性,從而引導現(xiàn)價向期價靠攏。近年來中國經濟飛速發(fā)展,成為全球經濟發(fā)展的主要推動力量,在全球新增資源消費比例上更是占據著50%以上的份額。對大宗農產品、基礎原材料和能源的需求日益增大,許多產品都大量依靠進口,意味著我們對國際市場的依存度越來越大。在國際上,大宗商品的價格主要取決于國際期貨市場,市場的石油現(xiàn)貨價格主要是參照NYMEX的原油期貨價格;小麥、玉米、大豆等也主要參照CBOT的期貨價格;黃金的、價格則主要參照倫敦現(xiàn)貨、蘇黎世現(xiàn)貨和期貨、美國期貨的價格。國際市場定價權掌握在別人手里,我們只能被動地接受定價,這不利于我國經濟的穩(wěn)定。而設立了期貨投資基金后,這些大的基金就會在各種可能存在的空間內進行套利。從而加大了國內期市與國際期市的相關性,并且隨著期貨市場的進一步擴大,中國期貨市場的價格將與世界市場同步,在國際市場上也將更具競爭力,從而在商品的國際的定價權上更具影響力。

鑒于以上分析,在我國發(fā)展期貨投資基金的市場條件已經成熟的條件下,大力發(fā)展期貨投資基金已經變的刻不容緩。事實上,我國也存在著一定數量的期貨私募投資基金,但由于政策的限制,他們多半處在地下狀態(tài)。由于沒有法規(guī)規(guī)范其行為,它們的存在也給期貨公司帶來了一定的風險。無論是從規(guī)范現(xiàn)有地下私募期貨投資基金還是從增加國際競爭力上來說,對期貨投資基金在政策上給予松綁已顯得非常必要。

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