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一、全球貨幣市場基金的數(shù)量和規(guī)模

貨幣市場基金起源于上個世紀(jì)七十年代的美國,由于貨幣市場基金相比其他基金存在較多的獨特性,因而20世紀(jì)70年以來獲得了巨大的發(fā)展,成為各個國家共同基金業(yè)迅速發(fā)展的重要推動力量。比如,貨幣市場基金在20世紀(jì)70年代的發(fā)展就極大的促進了美國共同基金業(yè)迅速發(fā)展。而法國90年代共同基金的發(fā)展也主要源于其早期貨幣市場基金的迅速發(fā)展帶動了零售資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的繁榮。從全球貨幣市場基金的數(shù)量和規(guī)模來看,貨幣市場基金在全球基金業(yè)發(fā)展中占有著重要的地位。近十年來歐洲的貨幣市場基金也增長迅速,而澳大利亞貨幣市場基金更是異軍突起。

根據(jù)美國ICI的統(tǒng)計,截止到2005年3月末,全球貨幣市場基金管理資產(chǎn)規(guī)模3.26萬億美元,占全球開放式基金管理資產(chǎn)規(guī)模16.134萬億美元的20.21%;全球共有3612只貨幣市場基金,基金家數(shù)僅占全球開放式基金數(shù)目54702只的6.6%。1999年以來,全球貨幣市場基金管理的資產(chǎn)規(guī)模分別為23960億美元、24830億美元、29860億美元、31900億美元、32060億美元、33230億美元,年均增長6%;基金數(shù)目卻持續(xù)降低,分別為6745只、4692只、4277只、4394只、4973只、3623只。這顯示貨幣市場基金的購并十分活躍,集約化經(jīng)營的思路逐漸體現(xiàn)。

貨幣市場基金的地域分布差異極大,主要位于美國、歐洲。美國貨幣市場基金管理資產(chǎn)規(guī)模占全球貨幣市場基金資產(chǎn)的60%;歐洲的貨幣市場基金資產(chǎn)規(guī)模占全球貨幣市場基金資產(chǎn)的31%;而亞太及其它地區(qū)的貨幣市場基金資產(chǎn)規(guī)模僅占全球貨幣市場基金資產(chǎn)的9%。

貨幣市場基金十分適宜集約化經(jīng)營。截止到2005年第一季度,全球共同基金單只基金平均管理資產(chǎn)規(guī)模為2.95億美元,而貨幣市場基金平均管理資產(chǎn)規(guī)模高達9.03億美元,是全部共同基金平均規(guī)模的三倍多。就單只基金而言,截止到2005年9月13日,美國最大的三只零售貨幣市場基金FidelityCashReserves、VanguardPrimeMMF/Retail、SchwabMoneyMarketFund分別管理資產(chǎn)高達619億美元、469億美元、430億美元,而最大的三只機構(gòu)貨幣市場基金JPMorganPrimeMMF/Capital、JPMorganPrimeMMF/Instit、CitiInstitLiquidReserves管理的資產(chǎn)規(guī)模分別為309億美元、229億美元、222億美元。

二、貨幣市場基金的基本特點

貨幣市場基金具有收益高、流動性強、購買限額低、資本安全性高、專家經(jīng)營、管理費用低、不收取贖回費用等顯著特點。貨幣市場基金按風(fēng)險大小可劃分為:國庫券貨幣市場基金(TreasuryMoneyFunds)、分散型貨幣市場基金(DiversifiedMoneyMarketFunds)和免稅貨幣基金(Tax-exemptMoneyFunds)等三種類型。

由于對投資對象限制嚴(yán)格,貨幣市場基金產(chǎn)品特色十分突出。國際三大評級機構(gòu)Moody、Standard&Poor’s、FitchIBCA均將貨幣市場基金評均為AAA級,證明其安全性是舉世公認(rèn)的。從全球貨幣市場基金的運作來看,與銀行存款相比,貨幣市場基金更安全(評級高于銀行存款憑證)、流動性更好、收益更高、登記注冊更便捷。

三、全球貨幣市場基金的業(yè)績表現(xiàn)

貨幣市場基金能否獲得快速發(fā)展,實際上在相當(dāng)程度上取決于其相對穩(wěn)健的經(jīng)營業(yè)績,具體來說,就是能否保持持續(xù)不虧損的業(yè)績記錄,滿足投資者的低風(fēng)險偏好。相對于債券基金和股票基金,貨幣市場基金具有價格波動幅度小,投資回報潛力適中的特點,這也在一定程度上體現(xiàn)了其業(yè)績的穩(wěn)健性。

20世紀(jì)90年代,美國的少數(shù)幾只貨幣市場基金投資的對象出現(xiàn)問題,往往是基金管理公司承擔(dān)了有關(guān)的損失。例如,1990年3月,美國抵押和不動產(chǎn)信用公司到期不能夠償還商業(yè)票據(jù),至少有7只美國的貨幣基金持有其票據(jù),總共損失達到7500萬美元,最終承擔(dān)這些損失的是管理這些基金的基金管理公司。1994年春,美國的20多個貨幣基金受到投資于貨幣市場衍生工具的影響而出現(xiàn)虧損,不得不依靠基金管理公司來承擔(dān)其風(fēng)險而生存下來。最嚴(yán)重的情況是一個規(guī)模十分小的貨幣基金——社區(qū)銀行政府證券貨幣基金被清算了,但是在基金管理公司的直接承擔(dān)下,沒有一個投資者因為投資于這一貨幣市場基金而遭受損失。

以日本為例,良好的業(yè)績是推動日本貨幣市場基金發(fā)展的重要推動力。直到1992年5月,日本金融市場上才推出貨幣市場基金,最低的投資額度為100萬日元,并在1993年下調(diào)為10萬日元。到2000年5月,貨幣市場基金的總資產(chǎn)已經(jīng)達到當(dāng)時儲蓄存款的10%左右。即便在日本金融市場上持續(xù)下調(diào)、甚至出現(xiàn)負利率的市場環(huán)境下,日本的貨幣市場基金收益率也保持在0.01-0.02%之間。

美國貨幣市場基金收益水平隨聯(lián)邦基金目標(biāo)利率而變動,2004年年初美國貨幣市場基金的7日平均年化收益率為0.53%。經(jīng)過連續(xù)六次提高聯(lián)邦基金目標(biāo)利率,當(dāng)年年底貨幣市場基金的7日平均年化收益率在2.5%左右。2005年底,這一收益率達到3%。歐元區(qū)貨幣市場基金2005年的7日平均年化收益率在3%左右;其中英格蘭的貨幣市場基金7日平均年化收益率在5%左右。

隨著市場規(guī)模的擴大,美國貨幣市場基金投資成本正逐漸降低,由1980年的平均0.55%逐漸降到了2003年的0.33%左右,其中0.3%是運作費用,用以支付投資管理、基金注冊、持有人服務(wù)所產(chǎn)生的支出,另外0.03%用作銷售服務(wù)費用;但美國貨幣市場基金沒有統(tǒng)一的費率結(jié)構(gòu),不同公司、不同基金類別其費率差異極大,高者可達1%以上。

四、當(dāng)前我國貨幣市場基金發(fā)展的現(xiàn)狀分析

無論是從國際基金市場發(fā)展趨勢,還是國內(nèi)貨幣市場發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)調(diào)整等角度看,貨幣市場基金都有十分廣闊的發(fā)展空間,它在調(diào)節(jié)金融結(jié)構(gòu)、連接資本市場和貨幣市場、構(gòu)筑結(jié)構(gòu)完整的基金產(chǎn)品鏈等方面具有十分重要的作用。

貨幣市場基金作為一種新的投資理財工具,在中國發(fā)展時間不長,但已取得了“超常規(guī)”的發(fā)展。我國首只貨幣市場基金成立于2003年底;發(fā)展僅一年,國內(nèi)的貨幣市場基金即已達14只,到2006年初國內(nèi)貨幣市場基金數(shù)量達到29只,可謂發(fā)展極其迅猛。2004年,國內(nèi)貨幣市場基金規(guī)模就已突破1000億元人民幣;2006年,我國貨幣市場基金規(guī)模又突破2000億元,占全部開放式基金管理資產(chǎn)總份額的半壁江山。2005年,我國貨幣市場基金收益率曾一路下滑,但隨著2006年央行票據(jù)收益率大幅攀升,我國貨幣市場基金正步入新的發(fā)展空間。一方面,隨著央行票據(jù)的滾動發(fā)行,企業(yè)短期融資券的快速擴容,資產(chǎn)支持證券、住房抵押貸款證券等產(chǎn)品的誕生,以及國債余額管理制度的正式實施,貨幣基金的投資空間變得更加廣闊。截至2006年4月30日,允許貨幣基金投資的短期債券存量規(guī)模已達3.24萬億元,其中央行票據(jù)2.41萬億元、短期融資券0.23萬億元。投資空間的拓展對貨幣基金的資產(chǎn)配置策略提出了新的要求,也為貨幣基金拓展收益打開了空間。

但是,貨幣市場基金能否獲得良好的收益、贏得投資者的認(rèn)同,也受到多方面因素的制約。首先,商業(yè)銀行是銀行間短期資金的最大供求者,保險公司是交易所市場的最大資金供求者,貨幣市場基金在相應(yīng)的市場上處于比較弱小的地位。其次,隨著貨幣市場的發(fā)展和市場競爭主體的不斷增多,可供套利的機會在不斷減少。例如,有的貨幣市場基金試圖尋求在銀行間市場和交易所市場套利,實際上這兩個市場之間出現(xiàn)的套利機會在減少,隨著銀行間市場準(zhǔn)入范圍的擴大,這一趨勢更為明顯。第三,資金清算速度等的制約也會成為影響投資者認(rèn)同貨幣市場基金的重要原因。例如,發(fā)達金融市場的貨幣市場基金通常是即時贖回,即時資金到賬,即t+0。而目前國內(nèi)的清算速度最快的是t+2。

貨幣市場基金發(fā)展的基礎(chǔ)是一個完善的貨幣市場,而我國貨幣市場的成熟程度與發(fā)達國家相比還有很大的差距,這嚴(yán)重制約了我國貨幣市場基金業(yè)的發(fā)展。我國貨幣市場的不完善主要表現(xiàn)在兩個方面:第一,我國的貨幣市場工具有限,商業(yè)票據(jù)目前的規(guī)模太小,市場不夠活躍,有限的貨幣市場工具限制了貨幣市場基金投資組合的多樣性。第二,我國貨幣市場的交投不活躍,流動性不足。我國貨幣市場上商業(yè)銀行一般是資金供給方,其他非金融機構(gòu)為資金的需求方,而市場對于商業(yè)銀行的限制使得其在貨幣市場的參與受到了很大的制約。交易買方和賣方很有可能找不到交易對手。中國貨幣市場還處于發(fā)展的初期階段,不同子市場之間存在一定的分割,在這些子市場的整合過程中,可能會出現(xiàn)遠遠超出成熟市場、乃至國內(nèi)股票市場的大幅波動,對于貨幣市場基金保持穩(wěn)定業(yè)績形成威脅;同時,在有的子市場,可能會出現(xiàn)流動性不足的問題,在貨幣市場基金面臨大額贖回時,這一問題尤其會顯得突出。

五、完善貨幣市場促進貨幣市場基金發(fā)展

發(fā)展我國的貨幣市場基金,最主要的就是加快我國貨幣市場的發(fā)展。究竟在下一階段的金融改革中,貨幣市場將選擇何種發(fā)展路徑、對貨幣市場如何定位,都直接影響到貨幣市場本身的發(fā)展,進而直接影響到貨幣市場基金的發(fā)展模式和發(fā)展格局。在當(dāng)前的市場環(huán)境下,中國貨幣市場的發(fā)展,特別要注意促進金融市場的整體發(fā)展。具體而言,包括如下措施:加快法規(guī)建設(shè)建立完善的貨幣市場法律體系、加快貨幣市場清算體系改革、加快利率改革步伐完善貨幣市場的市場形成價格機制、加大公開市場操作力度。

1.加快法規(guī)建設(shè)建立完善的貨幣市場法律體系

十幾年波折的貨幣市場發(fā)展歷程告訴我們,只有加快法規(guī)建設(shè),從法律的角度對貨幣市場進行定位,對貨幣市場的監(jiān)管進行立法,對市場主體的進入和退出進行法規(guī)上的明確規(guī)定,對貨幣市場組織體系、監(jiān)督管理、市場的進入和退出都進行法律規(guī)范,降低因過多的行政規(guī)定而造成的貨幣市場發(fā)展的不確定性,才能使我國的貨幣市場平穩(wěn)、快速、健康地發(fā)展。

2.加快貨幣市場清算體系改革

組建與市場交易同步的清算系統(tǒng);可以通過引進國外先進技術(shù),借鑒我國證券市場的做法,建立一套獨立的貨幣市場清算體系。一個高效率、一體化的支付清算系統(tǒng)是貨幣市場快速穩(wěn)定發(fā)展的必要條件,它不僅可以滿足市場交易主體交易的及時性需要,并且可以保證中央銀行貨幣政策得到貫徹落實,降低貨幣政策時滯,而且可以提高貨幣市場運作效率。

3.加快利率改革步伐完善貨幣市場的市場形成價格機制

利率對宏觀經(jīng)濟的調(diào)整作用是以多樣化利率的存在及相互間的互動反映為前提的。目前我國已放開了貨幣市場利率和債券回購利率,使中央銀行通過市場傳導(dǎo)貨幣政策具備了可能。但由于對銀行存貸款利率仍然實行管制,又使得這種傳導(dǎo)渠道受阻。因此,為充分發(fā)揮貨幣市場應(yīng)有的功能作用,必須改革現(xiàn)有利率管理體制。

4.加大公開市場操作力度

中央銀行的監(jiān)管和調(diào)控是貨幣市場健康穩(wěn)步發(fā)展的重要保障。目前中央銀行可以影響貨幣市場利率的手段主要有兩個:一是量的影響,即通過公開市場操作、再貸款、準(zhǔn)備金的升降等直接影響銀行資金而影響貨幣市場資金供求,進而影響利率;二是價的影響,即通過調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率和金融機構(gòu)存貸款利率水平直接影響貨幣市場利率。從實踐結(jié)果看,后者對貨幣市場利率的影響更為顯著。隨著金融改革的深入,利率市場化是必然趨勢,金融機構(gòu)利率將由金融機構(gòu)自主確定,中央銀行基準(zhǔn)利率變化可以影響貨幣市場利率,但不宜頻繁調(diào)整。各國的經(jīng)驗表明,公開市場業(yè)務(wù)操作,作用直接、操作彈性大,是中央銀行調(diào)整貨幣市場利率的經(jīng)常性調(diào)節(jié)手段。因此,我們應(yīng)加大公開市場業(yè)務(wù)操作并使之成為中央銀行經(jīng)常性經(jīng)濟調(diào)控工具,從而實現(xiàn)對貨幣市場的有效調(diào)節(jié)。

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摘要:貨幣市場基金是一種比較保守的投資工具,適合作短期投資或不想讓本金承受任何損失的投資人。當(dāng)前,它在全球發(fā)展迅速,在我國也取得了很好的業(yè)績。本文論述了貨幣市場基金的基本特點,考察了全球貨幣市場基金的發(fā)展?fàn)顩r,分析了當(dāng)前我國貨幣市場基金發(fā)展的主要障礙,指出應(yīng)完善貨幣市場以促進貨幣市場基金業(yè)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞:貨幣市場基金;貨幣市場;基金。

Abstract:MoneyMarketFunds(MMF)isacomparativelyconservativeinvestmenttool,whichissuitfortheinvestorswholikeshort-terminvestmentandrejectanylossofthecapital.Atpresent,itdevelopsquicklyinChinaaswellastheworld.ThispaperstatesthebasiccharacteristicsofMMF,exploresthestatusofMMFintheworld,analyzestheobstacleelementsofMMFinChinaandproposesthatweshouldperfectthemoneymarkettopromoteMMFinChina.

Keywords:MoneyMarketFunds;MoneyMarket;Funds.

貨幣市場基金(MoneyMarketFunds)是一種比較保守的投資工具,適合作短期投資或不想讓本金承受任何損失的投資人。它是指投資于貨幣市場(一年以內(nèi),平均期限為120天)有價證券投資的一種基金。該基金主要投資于短期貨幣工具如國庫券、大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、公司債券等短期有價證券。

貨幣市場基金一般有多種不同貨幣的選擇,是除存款之外貨幣市場投資的另一途徑。貨幣市場基金為投資者提供兩大主要優(yōu)點,即本金保值和定期收入。貨幣市場基金的股份價格固定,以美國為例,通常是每股美金1元。投資該基金后,投資收益就不斷增加累積,增加投資者所擁有的股份,這與其他基金以凈資產(chǎn)價值增值的獲益方式不同。