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編者按：本論文主要從我國(guó)公司債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)的現(xiàn)狀；完善我國(guó)公司債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)制度的必要性；完善我國(guó)公司債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)制度的對(duì)策等進(jìn)行講述，包括了信用評(píng)級(jí)意識(shí)淡薄、信用評(píng)級(jí)的地位目前難以確立、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)體系不完善、缺乏科學(xué)的評(píng)級(jí)指標(biāo)和方法、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要、發(fā)展債券市場(chǎng)的需要、創(chuàng)造信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)需求等，具體資料請(qǐng)見(jiàn)：

[論文關(guān)鍵詞]公司債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)制度

[論文摘要]隨著我國(guó)商業(yè)銀行、證券公司等各類金融機(jī)構(gòu)債券的發(fā)行和公司債券發(fā)行主體的進(jìn)一步放開，如何建立和完善信用評(píng)級(jí)制度也日益受到市場(chǎng)和有關(guān)管理部門的關(guān)注。本文從我國(guó)公司債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)制度的現(xiàn)狀出發(fā)，討論了完善我國(guó)公司債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)制度的必要性，提出完善我國(guó)公司債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)制度的對(duì)策。

獨(dú)立公正客觀的信用評(píng)級(jí)制度會(huì)對(duì)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展起到很大的促進(jìn)作用。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)．信用評(píng)級(jí)可以作為判斷信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)投資價(jià)值的重要依據(jù)．有利于投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)自身利益：對(duì)于發(fā)行人來(lái)說(shuō)，有利于提高其知名度，按照優(yōu)惠條件迅速實(shí)惠地發(fā)行債券．降低融資成本，并為其在更大范圍內(nèi)籌資提供了可能；對(duì)于監(jiān)管當(dāng)局來(lái)說(shuō)，有利于有甄別地實(shí)施監(jiān)管．提高監(jiān)管效率：而對(duì)社會(huì)來(lái)說(shuō)．則可以降低信息成本．提高證券市場(chǎng)的效率．實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。

一、我國(guó)公司債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)的現(xiàn)狀

我國(guó)信用評(píng)級(jí)活動(dòng)開始于20世紀(jì)80年代末。經(jīng)過(guò)十余年的艱苦探索和經(jīng)驗(yàn)積累．我國(guó)的信用評(píng)級(jí)業(yè)已進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段。但是相對(duì)于有百多年歷史的國(guó)際評(píng)級(jí)業(yè)而言．目前我國(guó)的信用評(píng)級(jí)業(yè)整體仍較稚嫩．發(fā)展中存在著許多問(wèn)題亟待解決。

1信用評(píng)級(jí)意識(shí)淡薄

與評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家主要需求來(lái)自投資者的情況不同．我國(guó)現(xiàn)階段評(píng)級(jí)結(jié)果的服務(wù)對(duì)象主要還是政府主管部門或監(jiān)管機(jī)構(gòu)，企業(yè)和投資者信用評(píng)級(jí)觀念淡薄。從企業(yè)對(duì)信用評(píng)級(jí)的觀念來(lái)看，許多公司甚至上市公司尚未意識(shí)到信用評(píng)級(jí)的作用和意義．更不可能主動(dòng)產(chǎn)生對(duì)信用評(píng)級(jí)的需求。投資者對(duì)證券評(píng)級(jí)的重要性認(rèn)識(shí)也不夠。目前．我國(guó)許多大的機(jī)構(gòu)投資者投資債券時(shí)都沒(méi)有充分考慮債券的資信等級(jí)，而是將債券的收益性放到了第一位．安全性和流動(dòng)性放到了其后。

2．信用評(píng)級(jí)的地位目前難以確立

在我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的情況下．企業(yè)債券發(fā)行申報(bào)復(fù)雜、審批漫長(zhǎng)、額度控制、債券必須擔(dān)保等措施嚴(yán)重制約了企業(yè)債券的發(fā)行．發(fā)行債券的企業(yè)幾乎全部為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)．并且大部分債券均由四大國(guó)有商業(yè)銀行擔(dān)保。目前在上海和深圳證券交易所上市交易的債券．信用等級(jí)全部為AAA級(jí)，因此，債券評(píng)級(jí)意義不是很大．評(píng)級(jí)的目的在更大程度上是為滿足主管部門的要求，評(píng)級(jí)地位的重要性很難確立。

3信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)體系不完善

目前我國(guó)的信用評(píng)級(jí)工作雖有一些機(jī)構(gòu)在做．其中既有專門的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)．也有銀行系統(tǒng)的信用評(píng)級(jí)部門．但各家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的工作進(jìn)行得并不普遍、深入和系統(tǒng)．而且它們各行其是．缺乏相互聯(lián)系和信息互通，也缺乏像穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)——普爾公司那樣權(quán)威性的資信評(píng)估機(jī)構(gòu)。我國(guó)資信評(píng)估業(yè)不是市場(chǎng)推動(dòng)產(chǎn)生的．而是在其市場(chǎng)規(guī)模較小的情況下．由政府部門推動(dòng)開展起來(lái)的．所以．評(píng)級(jí)活動(dòng)還帶有相當(dāng)大的行政色彩．其評(píng)級(jí)結(jié)果的市場(chǎng)認(rèn)可度不高。

4缺乏科學(xué)的評(píng)級(jí)指標(biāo)和方法

目前在我國(guó)信用評(píng)級(jí)領(lǐng)域沒(méi)有統(tǒng)一的業(yè)務(wù)規(guī)范和評(píng)級(jí)內(nèi)容．評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)也不統(tǒng)一、不全面，評(píng)級(jí)方法缺乏科學(xué)性．從而使得評(píng)級(jí)的結(jié)果缺乏客觀性公正性和準(zhǔn)確性，甚至有的評(píng)級(jí)結(jié)果的好壞不是；限據(jù)被評(píng)定對(duì)象的實(shí)際情況．而是根據(jù)其支付費(fèi)用的高低來(lái)決定上市公司的虛假信息牽涉到上市發(fā)行人、會(huì)計(jì)審計(jì)機(jī)構(gòu)的集體違法．沒(méi)有規(guī)范的資信評(píng)估機(jī)構(gòu)就不可能有良好的信用評(píng)級(jí)制度。

二．完善我國(guó)公司債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)制度的必要性

1．市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要

債：券評(píng)級(jí)源于上世紀(jì)初的美國(guó)．經(jīng)過(guò)一個(gè)世紀(jì)的發(fā)展．在美國(guó)已形成了一套完整的制度．并在保持金融制度的穩(wěn)定中成為不可缺少的環(huán)節(jié)。在美國(guó)．債券評(píng)級(jí)是由民間自發(fā)而形成的，但它最終成為一項(xiàng)制度卻是由于以下幾個(gè)方面：(1)30年代的大危機(jī)證明了評(píng)級(jí)活動(dòng)基本上反映了債券的償還能力，這一事實(shí)增加了投資者對(duì)債券評(píng)級(jí)的信賴。(2)危機(jī)過(guò)后．美國(guó)當(dāng)局公布了證券法，對(duì)有價(jià)證券的發(fā)行和銷售實(shí)行了法律限制．禁止證券承購(gòu)業(yè)者對(duì)有價(jià)證券進(jìn)行評(píng)價(jià)，從此證券評(píng)估就轉(zhuǎn)而由作為第三者的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)承擔(dān)。(3)政府部門對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的廣泛利用。例如，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)規(guī)定．有價(jià)證券發(fā)行計(jì)劃書中記載的評(píng)級(jí)情況必須是SEC確認(rèn)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所作的評(píng)級(jí)。

因此．從整個(gè)歷史的發(fā)展來(lái)看．債券評(píng)級(jí)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物．市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中存在大量的信用形式，或者說(shuō)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)是信用經(jīng)濟(jì)?，F(xiàn)階段．我國(guó)正處于由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期．完善我國(guó)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)制度，將推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)信用關(guān)系的良好發(fā)展．推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期快速穩(wěn)定的發(fā)展。

2發(fā)展債券市場(chǎng)的需要

我國(guó)的債券市場(chǎng)起步比股票市場(chǎng)要早．但是由于種種原因．債券市場(chǎng)的發(fā)展嚴(yán)重滯后。1997年滬深兩市總市值達(dá)17529億元．占我國(guó)GDP的2O％左右。而1996年．企業(yè)債券的累積額僅為2063億元．只占同期GDP的3％。由于政策上的原因，我國(guó)目前是”重股市．輕債市“．而在西方國(guó)家恰恰相反．它們的證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)逐漸向債券市場(chǎng)傾斜。作為證券市場(chǎng)的一個(gè)組成部分．中國(guó)的債券市場(chǎng)亟待發(fā)展，而其前提就是需要一些權(quán)威的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)債券作出評(píng)級(jí)以推動(dòng)債券市場(chǎng)健康發(fā)展。對(duì)于投資者來(lái)講債券評(píng)級(jí)可幫助他們選擇投資對(duì)象降低投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)來(lái)講債券評(píng)級(jí)可提高其知名度，降低融資成本，改變企業(yè)在融資過(guò)程中的被動(dòng)狀態(tài)。

三、完善我國(guó)公司債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)制度的對(duì)策

目前我國(guó)企業(yè)短期融資券的快速發(fā)展尤其是企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展使信用評(píng)級(jí)業(yè)面臨著難得的發(fā)展機(jī)遇。因此應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇，發(fā)展和完善我國(guó)公司債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)制度促進(jìn)我國(guó)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展。

對(duì)我國(guó)公司債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)制度的完善，可以從信用評(píng)級(jí)的主體、客體、信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)幾方面尋求解決對(duì)策。

1信用評(píng)級(jí)主體的形威與完善

(1)提高國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻

我國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)起步較晚評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)尚未在市場(chǎng)上完全建立良好的信譽(yù)在缺乏市場(chǎng)自發(fā)形成的準(zhǔn)入門檻的情況下有必要通過(guò)政府建立一道市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制。否則，市場(chǎng)門檻較低評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)過(guò)多容易造成壓價(jià)競(jìng)爭(zhēng)以高評(píng)級(jí)討好客戶使評(píng)級(jí)失去真實(shí)性和科學(xué)性影響信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信譽(yù)也易導(dǎo)致評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)過(guò)分依賴政府取得業(yè)務(wù)，不利于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間的公平競(jìng)爭(zhēng)。(2)建立和健全我國(guó)的信用評(píng)級(jí)組織體系

目前我國(guó)銀行系統(tǒng)對(duì)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)體系的覆蓋面相對(duì)較廣，運(yùn)行狀況相對(duì)較好而且我國(guó)的信用缺失問(wèn)題更突出地表現(xiàn)在銀行信貸市場(chǎng)上因此今后一段時(shí)間應(yīng)當(dāng)把重點(diǎn)放在健全和完善銀行系統(tǒng)的信用評(píng)級(jí)體系上。與此同時(shí)，應(yīng)注重培育我國(guó)專業(yè)性的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)提高其信用評(píng)估水平和社會(huì)影響力，逐漸形成一兩家全國(guó)性、權(quán)威性的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)開展跨省區(qū)金融資信評(píng)估業(yè)務(wù)。

鑒于我國(guó)信用評(píng)級(jí)底子很薄，技術(shù)性手段極度缺乏，充分借鑒、引進(jìn)國(guó)外同行的經(jīng)驗(yàn)顯然十分重要．因此應(yīng)積極推動(dòng)組建中外合資、合作的資信評(píng)估公司逐步走出國(guó)門參與跨國(guó)評(píng)估業(yè)務(wù)，在實(shí)踐中加深認(rèn)識(shí)、提高水平。對(duì)已存在的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)．則應(yīng)進(jìn)行機(jī)構(gòu)優(yōu)化，通過(guò)重組、驗(yàn)收、調(diào)整、撤并等手段提高資信評(píng)估公司的執(zhí)業(yè)質(zhì)量。另外還應(yīng)加強(qiáng)各類信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的聯(lián)系與合作盡快實(shí)現(xiàn)基本信息的聯(lián)網(wǎng)便推動(dòng)信息共享。

(3)建立嚴(yán)厲的行業(yè)管理規(guī)則引入評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)退出機(jī)制

逐步建立健全信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的法規(guī)體系，建立信用評(píng)級(jí)行業(yè)協(xié)會(huì)加大對(duì)證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的扶持力度。建立有關(guān)的職業(yè)行業(yè)準(zhǔn)則和規(guī)范強(qiáng)化行業(yè)自律管理，促進(jìn)國(guó)際國(guó)內(nèi)的行業(yè)交流，進(jìn)行人才培訓(xùn)，對(duì)證券信用評(píng)級(jí)的理論問(wèn)題組織研究以推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。在對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)采取扶植措施的同時(shí)，為培育評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信譽(yù)，對(duì)弄虛作假案件的相關(guān)責(zé)任人應(yīng)通過(guò)法律進(jìn)行懲處提高作假成本最大限度地杜絕虛假信息。建立嚴(yán)格的退出機(jī)制，將嚴(yán)重違反職業(yè)準(zhǔn)則的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)逐出評(píng)級(jí)市場(chǎng)。

(4)加快信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的國(guó)際化

2001年中誠(chéng)信國(guó)際加大了對(duì)國(guó)際先進(jìn)評(píng)級(jí)理念和技術(shù)的吸收消化力度．積極運(yùn)用國(guó)際評(píng)級(jí)技術(shù)將評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)工作更加系統(tǒng)化規(guī)范化。中國(guó)大公評(píng)級(jí)有限公司與穆迪公司也開始合作，取得了許多新的進(jìn)展和突破。繼中誠(chéng)信大公之后．深圳鵬元、上海遠(yuǎn)東等信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也加快了國(guó)際化步伐。繼續(xù)加快我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)際化將改善我國(guó)評(píng)級(jí)市場(chǎng)缺乏高信譽(yù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀，使評(píng)級(jí)市場(chǎng)步入良心循環(huán)。

2增強(qiáng)信用評(píng)級(jí)客體參加信用評(píng)級(jí)意識(shí)

政府對(duì)信用評(píng)估應(yīng)有一定的強(qiáng)制性和硬約束把信用評(píng)級(jí)結(jié)果與其獲得信貸資金、經(jīng)營(yíng)信譽(yù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)結(jié)合起來(lái)成為考核、監(jiān)管的一項(xiàng)指標(biāo)提高信用評(píng)級(jí)客體一——企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)估的積極性。

3．創(chuàng)造信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)需求

為了給我國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)創(chuàng)造一個(gè)有激勵(lì)的市場(chǎng)環(huán)境使評(píng)估機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入良性狀態(tài)，政府可從兩方面進(jìn)行有效的制度供給。

首先監(jiān)管部門更多地利用評(píng)級(jí)結(jié)果，增加我國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)的強(qiáng)制性需求。為了充分發(fā)揮信用評(píng)級(jí)揭示風(fēng)險(xiǎn)的作用，我國(guó)應(yīng)借鑒經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的做法將信用評(píng)級(jí)的對(duì)象通過(guò)政策、法規(guī)予以明確加以執(zhí)行。

然后，進(jìn)一步發(fā)展我國(guó)債券市場(chǎng)，增加信用評(píng)級(jí)的對(duì)象。債券市場(chǎng)的發(fā)展和健全與信用評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展存在必要的聯(lián)系。目前我國(guó)公司債券發(fā)行制度過(guò)于強(qiáng)調(diào)政府審批而且債券的利率沒(méi)有與債券的信用級(jí)別掛鉤這就使得評(píng)級(jí)的信用風(fēng)險(xiǎn)揭示作用難以體現(xiàn)。要改善這種狀況需對(duì)債券的發(fā)行制度做出改善比如逐步放寬公司債券發(fā)行的行政限制條件；發(fā)揮信用評(píng)級(jí)在債券定價(jià)方面的功能逐步豐富公司債券的種類，滿足不同發(fā)債主體及投資者的需求使債券評(píng)級(jí)體系能夠得以規(guī)范發(fā)展。

4．提高信用評(píng)級(jí)的客觀性、公正性和準(zhǔn)確性

制定一套能指導(dǎo)所有信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)框架、評(píng)級(jí)指標(biāo)和評(píng)級(jí)方法，增強(qiáng)我國(guó)信用評(píng)級(jí)的科學(xué)性、合理性、社會(huì)規(guī)范性和國(guó)際適用性。銀行要適應(yīng)金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定和控制的國(guó)際趨勢(shì)，采用定量化的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試模型，比如VAR模型來(lái)估算其信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)以及借款人風(fēng)險(xiǎn)。要建立社會(huì)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任追究制度．對(duì)審計(jì)、評(píng)估失真釀成惡果的中介機(jī)構(gòu)要實(shí)行嚴(yán)格的責(zé)任追究制度。

總而言之現(xiàn)階段．完善我國(guó)公司債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)制度將有利于加快我國(guó)融資制度的改革．拓寬企業(yè)融資渠道，推動(dòng)我國(guó)公司債券市場(chǎng)穩(wěn)步快速發(fā)展。