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摘要：由于會計規(guī)則制定權(quán)與執(zhí)行權(quán)合約的不完備、會計信息披露具有經(jīng)濟后果以及印象管理的存在，上市公司在會計信息披露過程中存在對披露內(nèi)容、披露時機、披露表述、披露形式等進行管理的行為。會計信息披露管理，對會計信息透明度產(chǎn)生嚴重影響，損害了投資者利益，應該加強并改善上市公司會計信息披露的規(guī)范和監(jiān)管，要求上市公司盡量減少會計信息披露管理行為。

關鍵詞：經(jīng)濟后果；印象管理；會計信息披露管理；會計信息透明度

對會計信息披露管理，不同學者從不同的角度進行了研究。吳水澎等（2002）把財務披露向量的維度界定為信息內(nèi)容、組織形式、信息冗余度、信息置信度、披露人的解釋、披露媒介、披露時機等七個方面，對其中的任何一個維度施加影響，都屬于財務披露管理活動。王雄元等（2006）把信息披露管理分為選擇性信息披露、印象管理和自我服務管理三大類型，并指出選擇性信息披露主要包括信息披露內(nèi)容的選擇、信息披露時間的選擇以及信息披露對象和方式的選擇。孫曼莉（2004）主要從印象管理視角對自我歸因和操縱可讀性進行了研究。銀利等（2004）從報表披露的組織形式、語言陳述的技術(shù)性、信息的披露時機等角度分析了選擇性信息披露。趙敏（2007）從選擇信息披露內(nèi)容與格式、自利性歸因和操縱信息閱讀難度三個方面討論了會計信息披露的印象管理。綜合上述學者的觀點，本文主要從披露內(nèi)容管理、披露時機管理、披露表述管理等方面進行闡述。

一、會計信息披露內(nèi)容管理

所謂信息內(nèi)容是指會計信息披露所包含的基本數(shù)字和文字（吳水澎等，2002）。信息內(nèi)容是會計信息披露的核心，對會計信息披露的信息內(nèi)容進行管理是一種最直接的會計信息披露管理方式，也是效果最明顯的一種方式（吳水澎等，2002）。所以，目前對會計信息披露內(nèi)容管理的研究相對較多，其中最突出的體現(xiàn)在盈余管理、虛假信息方面。目前充斥國內(nèi)證券市場的會計信息失真問題，絕大多數(shù)是直接對信息內(nèi)容進行的盈余管理和會計造假，由于此種會計信息披露內(nèi)容管理研究很多，故本文對此存而不論。

然而盈余信息并非所披露會計信息的全部內(nèi)容，事實上企業(yè)管理層對會計信息披露內(nèi)容的管理也不僅僅限于盈余管理和虛假信息。除了盈余管理之外，上市公司會計信息披露內(nèi)容管理主要表現(xiàn)為披露有利的信息，而隱藏不利的信息，即報喜不報憂。Dye（2001）研究發(fā)現(xiàn)，公司只會披露對自己有利的信息而不會披露對自己不利的信息。我們可從自利性歸因、管理信息披露兩個角度略知一二。

第一，自利性歸因。公司經(jīng)營業(yè)績的好壞雖然主要取決于公司管理層的行為，但其它一些公司管理層無法控制的外在因素（環(huán)境因素、政治因素等）的影響也是不容忽視的，由于這一客觀事實的存在，就給公司管理層選擇披露外在因素和管理層努力的內(nèi)在因素提供了操作空間，進行自利性歸因。自利性歸因是公司年報中最常見的一種印象管理行為（孫蔓莉等，2005），在進行自我評價時，人們通常將好的結(jié)果歸因于自己的內(nèi)在因素，而將不好的結(jié)果歸因于外在原因。同樣在企業(yè)中，管理層在業(yè)績表現(xiàn)好時將功勞歸于自己，大談自身經(jīng)營有方的主觀努力因素；在業(yè)績表現(xiàn)差的年份將問題歸咎于外界，大談個人無法控制的外在因素（Mckinstry，1996），從而提高投資者對管理層的評價。Baginski&Hassell（2000）等均發(fā)現(xiàn)，公司管理當局總是在公司業(yè)績好時或者盈利預測的好消息時更多地歸結(jié)為內(nèi)部因素，而公司業(yè)績差時或不利的預測消息時更多地歸結(jié)為外部因素，或者充分預計好的趨勢但忽略或只是部分報告向下的趨勢。Wilbur等（1996）指出，管理者通過選擇較低的參照業(yè)績來掩飾公司糟糕的業(yè)績，公司的會計披露明顯反映了他們的自利性歸因。孫蔓莉等（2005）研究了我國上市公司的業(yè)績歸因，發(fā)現(xiàn)績優(yōu)企業(yè)更傾向于強調(diào)管理方的工作，績差企業(yè)更傾向于強調(diào)環(huán)境因素。可見管理層通過自利性歸因，有選擇地披露外部環(huán)境因素和經(jīng)營者努力因素，從而影響投資者對企業(yè)、管理層的評價。但是管理層對影響公司業(yè)績因素的披露是不完整的、不充分的。

第二，管理信息披露。公司戰(zhàn)略及盈利預測等信息的披露會影響投資者對企業(yè)的評價，所以管理層有動機通過適當選擇此類信息的披露以顯示或隱晦企業(yè)的競爭優(yōu)勢、發(fā)展前景。Deegan（1996）研究發(fā)現(xiàn)上市公司為達到突出競爭優(yōu)勢和展示公司發(fā)展前景的目的，會主要圍繞公司的核心競爭能力，通過對人力資本、公司戰(zhàn)略、盈利預測、環(huán)境保護等具體信息進行自愿披露。Ackert&Church（2000）、Lacina（2004）等人的研究都表明，如果信息披露危及到企業(yè)的商業(yè)秘密，那么企業(yè)會隱瞞部分信息，造成信息披露的不完整。Gregory（2002）的研究表明，在盈余增長期間信息披露也隨之增加，盈利下降時，公司仍將繼續(xù)高水平的信息披露，然而他們轉(zhuǎn)向披露積極的短期結(jié)果而不討論即將發(fā)生的盈利下降。Healy&Dalepu（1995）認為，為順利發(fā)行證券，公司管理者會自愿披露有關公司前景的信息；公司管理者會利用信息披露服務于內(nèi)部股票銷售計劃（Binetal.，2003）；訴訟成本的存在也會使公司不愿意披露預測信息（Healy&Palepu，2001）。管理者為使自己獲得更多地股票期權(quán)收益，當經(jīng)理人的股票期權(quán)報酬有較高的風險時，會主動披露更多的盈利預測信息（Miller&Piotroski，2000）；在股票期權(quán)到期之前，持有買入期權(quán)的經(jīng)理人員會延遲對好消息的披露而加速釋放壞消息，到期時增加套利收益（Aboody&Kasznik，2000）；管理者還會通過持續(xù)有效的信息披露推動股價上升，從而獲得更多的管理者報酬（Venkyetal.，2003）。

自利性歸因和管理信息披露都屬于會計信息披露內(nèi)容管理，但自利性歸因主要是圍繞公司業(yè)績升降的原因而展開，而管理信息披露對信息披露內(nèi)容的管理更廣，是一種更高層次的披露內(nèi)容管理，但是二者都是上市公司管理者維護或擴大企業(yè)的正面形象，同時使自己獲得更多的報酬的披露內(nèi)容管理方式。公司大量披露好消息，可能會造成信息過剩，掩蓋了負面信息，從而可能混淆投資者的分析。避重就輕、避實就虛的內(nèi)容披露可能使會計信息披露成為一種文字游戲，大大降低所披露會計信息的透明度。

二、會計信息披露時機管理

會計信息的披露時機是會計信息披露的具體時點（日期、時刻）。作為一種會計信息披露的管理手段，很多企業(yè)精心選擇會計信息披露的恰當時機，以強化好消息的正面效果，淡化壞消息的負面效應，可見信息披露時機管理是相對于及時性披露而言的。

信息具有時間價值，越早披露會計信息投資者越能據(jù)此獲益，披露時間較晚的公告一般比披露時間較早的公告有相對弱的市場反應（陳向民、譚永暉，2002）。大量實證研究（Chi-Wenetal.，2004；唐躍軍等，2005）也已經(jīng)證實，比預期公布時間早的盈余公告的市場反應大于實際時間遲于預期公布時間的盈余公告的市場反應，晚公布的盈余公告所傳遞的信息量低于早公布的盈余公告。但由于投資者對壞消息的反應總是比對好消息的反應強烈，所以公司有延遲披露壞消息和及早披露好消息的傾向。Kross（1982）發(fā)現(xiàn)公司披露年度會計盈余的早晚同公司實際盈余與分析師預測值的差距間存在顯著關聯(lián)，壞消息（實際盈余低于預測值）的公司會更晚披露，而好消息（實際盈余高于預測值）的公司會提前披露。Ashtonetal.（1989）、Begley&Fischer（1998）的檢驗均進一步證實了“好消息早，壞消息晚”的披露規(guī)律，尤其是壞消息延遲披露的現(xiàn)象。Chenetal.（2005）、唐躍軍等（2005）、李維安等（2005）分別利用不同年度的上市公司數(shù)據(jù)，采用不同的方法對我國上市公司的信息公告及時性與業(yè)績變動、審計意見之間的關聯(lián)性進行了實證分析，他們的研究表明在現(xiàn)實的中國市場與成熟市場類似存在“好消息早，壞消息晚”的披露規(guī)律，同時非標準審計意見也是影響盈余報告延遲披露的重要因素。而且唐躍軍等（2005）發(fā)現(xiàn)管理層在會計信息披露的過程中可能存在組合動機和信息操作行為，比如分散地披露“好消息”以取得對市場和投資者的最大積極影響，集中披露“壞消息”以減少不利影響，甚至“壞消息”的消極影響可能會被“好消息”的積極影響所掩蓋或者有所抵消。但是，“好消息早，壞消息晚”的披露規(guī)律并不是一種嚴格單調(diào)，尤其是對于好消息公告，盈余消息量值與公告時點間并沒有顯著的關聯(lián)性，同時也存在不支持該規(guī)律的發(fā)現(xiàn)（Annaertetal.，2002）。有時還會出現(xiàn)相反的情況。如果要防止新的競爭對手進入，企業(yè)可能會推遲披露好消息而提前壞消息，Aboody&Kasznik（2000）的研究表明，為大幅度降低公司的履約成本，公司管理者會在員工股票期權(quán)到期之前延遲好消息的而加快壞消息的。Cheng&Lo（2006）發(fā)現(xiàn)經(jīng)理人在計劃買進股票時，增加披露壞消息以降低股票價格。盈利預期不好的經(jīng)營者有事先透露預虧信息以便降低未來訴訟成本的激勵（Skinner，1994），壞消息的提前公布能延長股票價格的下跌時間，從而避免因價格突降可能招致的怨言。

所有經(jīng)驗研究成果都表明，上市公司會采取相機信息披露策略，尋求最佳的披露時間，從而使信息的披露對公司產(chǎn)生最有利的影響。但披露時機管理是根據(jù)公司需要來安排信息披露時間，特別是在公司出現(xiàn)業(yè)績下滑等不利消息時，故意延遲會計信息的披露，嚴重損害會計信息披露的及時性。

三、會計信息披露表述管理

會計信息披露管理的另一個常見手段是人為調(diào)整會計信息的語言表述，主要是指會計信息的可讀性即閱讀難度。會計報告的可讀性直接關系到上市公司信息使用者能否有效地接收公司披露中所承載的會計信息（孫曼莉，2004）。

由于財務信息在公司會計報告中所占比重逐漸縮小，非財務信息比重越來越大（閻達五等，2002）。所以，非財務語言信息決策有用性持續(xù)增強，越來越引起會計信息讀者的興趣。西方學者從20世紀80年代即開始重視研究會計年報語言信息的質(zhì)量問題，并通過一系列的實證證實了公司管理層操縱年報語言信息行為的存在，企業(yè)業(yè)績越好，年報越易讀（Aboody&Kasznik，2000；Clatworthyetal.，2003）。國內(nèi)很少學者專門研究會計信息披露的語言表述問題。閻達五（2002）、孫蔓莉（2004）等研究發(fā)現(xiàn)我國上市公司會計年報理解性難度高，而且孫蔓莉等（2005）的研究進一步說明我國上市公司存在根據(jù)業(yè)績不同人為操縱年報語言可讀性的跡象，績優(yōu)公司年報的可讀性水平高于績差公司年報的可讀性。由此可見，公司管理當局皆根據(jù)公司自身需要、公司業(yè)績高低進行會計信息披露表述管理，操縱了所披露會計信息的可讀性（可理解性），影響了會計信息的透明度。

另外，公司管理當局在披露會計信息時所采取的表述態(tài)度也會影響投資者的判斷。信息的表達態(tài)度對信息受眾是有影響的，比如“只有半瓶水了”和“仍然有半瓶水”描述的事實完全相同，但前者令人沮喪，后者卻能鼓舞人心（吳水澎等，2002）。西方學者的實證研究也驗證了這一點，比如Hofstedt（1972）證明，隨同財務報表一起披露的致股東函的語氣（樂觀或悲觀程度）的變化，確實能改變信息使用者對該財務報表中的數(shù)字的理解。所以，我們不僅要強調(diào)所披露會計信息內(nèi)容的中立性，而且應該強調(diào)上市公司會計信息披露表述態(tài)度的中立性，從而讓投資者本人進行理性的思考和決策。

四、會計信息披露形式管理

會計信息披露形式是指：會計信息如何組織、分類，以何種表現(xiàn)方式呈報給信息使用者，也可以稱為信息的內(nèi)容結(jié)構(gòu)（吳水澎等，2002）。比如同樣的信息可以以文字敘述，可以以具體數(shù)字呈報，可以以表格樣式披露，也可以畫成各種統(tǒng)計圖（餅狀圖、柱狀圖等），可以置于財務報表表內(nèi)，也可以披露為財務報表的附注，這些都是不同的組織形式。會計信息披露形式具有一定的信息含量，比如說一筆長期借款在某一時點的資產(chǎn)負債表中改列為流動負債，則表明該借款即將在一年內(nèi)到期。Harper&Mister（1991）在比較了退休會計信息在表內(nèi)確認和表外披露后認為兩者間具有顯著的信息含量差異。Imhoffetal.（1997）在比較了租賃會計信息通過附注披露與在表內(nèi)確認對股價的影響后，發(fā)現(xiàn)股價很難反映附注信息內(nèi)容。Barth,BeaverandLandsman（1996）表明在收益表中確認可銷售證券公允價值變動可提高收益對證券報酬的解釋程度。Barneaetal.（1976）證明了存在“分類平滑”，即通過改變收益表中某些項目所處的類別來保持主營業(yè)務的穩(wěn)定性，從而對投資者的股價評價產(chǎn)生影響。Roberts（1990）指出，有證據(jù)表明一家英國公司通過改變財務報告的結(jié)構(gòu)達到改善對員工的激勵。財政部曾對《企業(yè)會計準則——債務重組》兩度進行了修訂，規(guī)定債務重組收益計入資本公積或營業(yè)外收入，說明信息使用者對債務重組收益的披露位置（披露形式）有反應。

雖然有效市場理論認為是信息的內(nèi)容而不是信息披露組織形式影響證券價格，但是現(xiàn)實的資本市場并非充分有效，而且上述研究也表明，會計信息的使用者至少會在一定程度上對信息的披露形式作出反應，信息披露形式對使用者的經(jīng)濟決策有影響。實際上，不恰當改變信息分類類型、將表內(nèi)業(yè)務放到表外披露等應該可以歸屬于盈余管理，且將表內(nèi)業(yè)務放到表外披露也降低了信息使用者的關注度，而是否使用表格、統(tǒng)計圖等形式披露，對會計信息的可理解性也有極大影響。

五、會計信息披露媒介管理

會計信息披露的媒介有很多種選擇，包括報紙、網(wǎng)絡、電視廣播以及信息會等，不同的信息披露媒體針對不同的投資群體，從而產(chǎn)生不同的披露效用。信息披露媒介的權(quán)威性直接影響到信息的置信度，公司選擇的披露媒介也間接體現(xiàn)了公司的檔次，不同質(zhì)量的公司可能選擇不同的披露媒介（吳水澎等，2002）。在這里人們更關心不同的披露媒介對投資者獲得信息難易程度的影響，因為它影響到投資者獲得會計信息的及時性、公平性和可理解性。如果選擇受眾范圍比較狹窄、權(quán)威性也比較低的媒介披露，可能不會引起一般投資者的注意，影響了會計信息的及時性、公平性；反之，如果選擇向大股東或機構(gòu)投資者私下披露，必然造成投資者之間信息分布的不公平，導致內(nèi)幕交易的發(fā)生。目前國內(nèi)上市公司的年報、季報等會計信息需要在《中國證券報》、《上海證券報》、《證券時報》三大證券報中予以披露，表面上看我國上市公司會計信息的披露媒介是固定一致的，其實不然，因為網(wǎng)絡會計信息披露具有自愿性，在現(xiàn)行會計信息披露監(jiān)管體制下，公司可自由決定在其網(wǎng)站上披露的信息類型、數(shù)量和形式，只要該信息不存在欺詐行為（Xiaoetal.，2004）。Xiaoetal.（2004）、何玉、張?zhí)煳鳎?005）考察發(fā)現(xiàn)，上市公司是否實施網(wǎng)絡財務報告及披露的信息量與公司規(guī)模、業(yè)績、公司治理結(jié)構(gòu)、審計事務所規(guī)模、審計意見類型等因素相關，這些證據(jù)表明上市公司確實對會計信息披露媒介進行了管理。而且企業(yè)是否采用網(wǎng)絡形式進行會計信息披露，不僅影響會計信息的獲取難易程度和公平性，而且網(wǎng)上披露會計信息會增強會計信息的可理解性，因為網(wǎng)絡上的一些會計信息是相互鏈接的。所以，上市公司是否進行網(wǎng)絡會計信息披露以及披露信息類型、數(shù)量，會影響到會計信息披露的透明度。

六、會計信息披露頻率管理

上市公司可能對會計信息的披露頻率進行管理。這里所講的披露頻率包括兩個方面的意思：一是指連續(xù)多項披露的時點分布方式，考察的是一項披露相對于其他披露的時點；二是同一信息披露的次數(shù)，考察的是信息披露的重復次數(shù)，即吳水澎等（2000）所講的信息冗余度。監(jiān)管部門對前一種披露頻率有強制性的規(guī)定，比如目前我國的上市公司必須披露年報和中報（從2002年開始也要求披露季報）。但公司也會對披露頻率進行主動管理，比如為了吸引機構(gòu)投資者的關注，有的公司會主動邀請基金管理公司的研究員前來調(diào)研，或定期向財務分析師發(fā)送本公司的經(jīng)營簡報，等等。而且前文所講的延遲披露或提前披露也必然影響到公司的會計信息披露頻率，特別是公司對一些重大臨時事項是否及時披露會影響到披露頻率的高低，這種臨時重大事項的披露頻率高，一方面反映公司披露會計信息的及時性，但更可能是公司面臨重大困境或改革的前兆。較高的信息披露頻率可能導致更大的盈余差異，信息過載增加了投資者的信息甄別成本進而干擾了投資者的判斷（吳水澎等，2002）。