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摘要：美國經(jīng)濟在經(jīng)過短暫的衰退之后出現(xiàn)了復蘇跡象，但對于美國經(jīng)濟的發(fā)展前景，仍然是眾說紛紜。試從美國發(fā)生經(jīng)濟衰退的原因入手，詳盡地分析現(xiàn)階段影響美國經(jīng)濟運行的各種因素，并對美國經(jīng)濟未來的發(fā)展做出預測。

1、引言

2000年下半年，美國經(jīng)濟結(jié)束了自1991年3月以來長達10年的高速增長期，步入了低速增長時期。2001年的經(jīng)濟增幅逐季下降，突如其來的“9.11事件”更是嚴重打擊了消費者和投資者的信心，加快了美國經(jīng)濟的下滑速度。2001年第三季度，美國經(jīng)濟出現(xiàn)了1.3％的負增長。美國政府為挽救經(jīng)濟采取了一系列政策措施，包括：緊急撥款400億美元用于反恐和經(jīng)濟重建計劃，并向航空、保險業(yè)提供150億美元的援助；四次調(diào)低聯(lián)邦基金利率（2001年美聯(lián)儲共11次降息）；提出了1000億美元的經(jīng)濟刺激計劃等各種方案用以挽救美國經(jīng)濟。經(jīng)過多方干預，美國經(jīng)濟重現(xiàn)曙光：2001年第四季度GDP止跌略升，經(jīng)濟增長率達到1.4％，各項經(jīng)濟指標也似乎表明美國經(jīng)濟出現(xiàn)了觸底反彈的跡象。然而美國經(jīng)濟是否確實復蘇，復蘇的力度有多大，仍然是眾說紛紜。本文以此*美國經(jīng)濟衰退的原因入手，分析影響美國經(jīng)濟運行的各種因素，并對美國經(jīng)濟的發(fā)展趨勢做出預測。

2、美國經(jīng)濟衰退的主要原因

總的來說，美國此*經(jīng)濟衰退是經(jīng)濟發(fā)展周期性調(diào)整的結(jié)果，是美國經(jīng)濟經(jīng)過10年的高速增長后進行的一次結(jié)構(gòu)性修復。自1991年走出衰退后，美國經(jīng)濟開始高速擴張并持續(xù)了10年之久。但是，經(jīng)濟周期的內(nèi)在規(guī)律客觀上要求美國經(jīng)濟必須進行適度的調(diào)整，因此在高新技術(shù)行業(yè)進行產(chǎn)業(yè)調(diào)整之時美國經(jīng)濟陷入周期性波動也就顯得十分必然了。

2.1“新經(jīng)濟”不但無*消除周期波動，而且自身也需要結(jié)構(gòu)性調(diào)整

“新經(jīng)濟”雖然有高增長、低通貨膨脹、全球化導向和倍速發(fā)展等新特征，但由于其脫胎于傳統(tǒng)經(jīng)濟并與傳統(tǒng)經(jīng)濟長期共存，所以在這一發(fā)展過程中，傳統(tǒng)經(jīng)濟周期規(guī)律仍將發(fā)揮作用。同時，由于信息技術(shù)及網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展，使整體經(jīng)濟的聯(lián)系更加緊密，經(jīng)濟調(diào)整從一個部門向另一個部門的傳導速度加快，從而導致整體經(jīng)濟的變化速度與增幅較以往的經(jīng)濟變動更為靈敏。“新經(jīng)濟”對經(jīng)濟波動的放大作用是此*美國經(jīng)濟陷入衰退的主要原因之一。

隨著信息產(chǎn)業(yè)投資熱的蔓延，美國在90年代后期吸收了國際資本市場上的大量外資，從而造成美國股市的大規(guī)模膨脹。1999年外國在美國的直接投資和證券投資（不包括美國財政部的國債）為6070億美元，2000年為7824億美元。由于信息不對稱，爭先恐后的群體效應(yīng)造成了投資需求的過度膨脹，出現(xiàn)了大量重復建設(shè)。一旦經(jīng)濟出現(xiàn)波動，技術(shù)投資造成的供給過剩就立刻顯現(xiàn)出來，其直接后果就是網(wǎng)絡(luò)公司大批倒閉。據(jù)美國網(wǎng)絡(luò)兼并公司調(diào)查，到2000年底約有210家上市的網(wǎng)絡(luò)公司停止營業(yè)，約占上市網(wǎng)絡(luò)公司總數(shù)的60％左右。

2.2股市泡沫破滅后，財富效應(yīng)變?yōu)樨撔?yīng)，使過度消費驟然下挫到谷底

據(jù)美國稅收署估算，1995年-1999年美國股市處于牛市時期，實際資本收益的年均增長率達到34％，為居民增加了1.7萬億美元的收入。股市的財富效應(yīng)刺激了消費的空前高漲，帶動經(jīng)濟每年多增長約1個百分點。然而1999年以后，股市暴跌使金融資產(chǎn)大幅縮水，財富效應(yīng)由此走向了反面。同時，受經(jīng)濟不景氣的影響，大批公司紛紛裁員或降低雇員薪金，消費者收入水平明顯下降。

前幾年過度消費使美國儲蓄率由1992年的8.9％下降到2000年的—1％，這是美國1933年以來首次出現(xiàn)負儲蓄率。從1995年到1999年，消費貸款增加了34％，達到6.2萬億美元。如今，為了償還超前消費欠下的債務(wù)，眾多消費者開始減少消費增加儲蓄，于是消費降溫造成了美國經(jīng)濟下滑。

2.3油價上漲對美國經(jīng)濟減速起到了推波助瀾的作用

現(xiàn)在美國石油進口比例高達54％，國際油價從1998年底的每桶不到10美元上升到每桶14.9美元（2000年9月），這使相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營成本和消費者在能源方面的開支大幅增加，嚴重地抑制了經(jīng)濟增長。據(jù)美國制造協(xié)會估計，1999年—2000年間的油價上漲使美國經(jīng)濟損失了1150多億美元，相當于美國GDP的一個百分點，油價上漲對美國的經(jīng)濟衰退產(chǎn)生了負面影響。

2.4美國經(jīng)濟還存在著三個沒有解決的問題

對外貿(mào)易巨額逆差、美元匯率超值和個人儲蓄負增長是當前困擾美國經(jīng)濟的三個主要問題。美國經(jīng)濟增長主要依靠內(nèi)需，一般情況下對外貿(mào)易巨額逆差對經(jīng)濟的負面影響不大。但是當內(nèi)需大幅下滑，經(jīng)濟不景氣時，巨額逆差則會加速經(jīng)濟的衰退。美元保持強勢會影響出口，進一步擴大貿(mào)易逆差；個人儲蓄負增長則會導致貨幣市場萎縮，在資本市場特別是股市下挫時，貨幣市場無*發(fā)揮應(yīng)有的作用，在一定程度上會影響經(jīng)濟的發(fā)展。

2.5“9.11事件”加劇了美國經(jīng)濟的衰退程度，對美國經(jīng)濟造成了直接與潛在的影響

“9.11”事件之前，美國經(jīng)濟的減速僅限于信息產(chǎn)業(yè)以及與之相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，占美國GDP很大比重的第三產(chǎn)業(yè)及航空業(yè)等還在勉力支撐。而遭受“9.11”事件打擊最重的恰恰是當前美國經(jīng)濟的優(yōu)勢領(lǐng)域，如航空、保險、金融、旅游和商業(yè)等。另外“9.11”事件與自然災(zāi)害相比，它對人們造成的心理影響更為深遠，美國民眾對經(jīng)濟及政治的安全感被嚴重削弱。

3、現(xiàn)階段影響美國經(jīng)濟運行的各因素分析

3.1影響美國經(jīng)濟運行的積極因素分析

3.1.1企業(yè)和消費者的信心有所恢復

2001年第四季度，受汽車無息貸款促銷和消費預期有所改變的影響，耐用品消費增長了38.4％，增幅比第三季度提高了36.5個百分點，成為拉動私人消費增長的主要動力。據(jù)美國會議委員會公布的數(shù)據(jù)顯示，目前美國消費者信心較“9.11”事件發(fā)生時有所恢復，美國2002年1月份消費者信心指數(shù)升至97.3，比去年12月份上升了2.7個百分點。同時，TheConferenceBoard的最新調(diào)查也顯示，企業(yè)界的商業(yè)信心也出現(xiàn)躍升，公司的行政主管對行業(yè)和經(jīng)濟的信心普遍較以前有明顯的增強，紛紛對公司未來的發(fā)展前景看好。

3.1.2制造業(yè)有走出持續(xù)衰退之勢

2002年1月美國供應(yīng)管理研究所的經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2001年12月份美國的“購買經(jīng)理指數(shù)”在11月份增長的基礎(chǔ)上進一步上升到48.2，此后便持續(xù)上升，至2002年2月份該指數(shù)達到54.7，自2000年7月份以來首次超過50.由美國供應(yīng)管理研究所公布的“購買經(jīng)理指數(shù)”是衡量美國制造業(yè)是否增長的核心數(shù)據(jù)，如果該指數(shù)在50以下，即表明制造業(yè)處于衰退之中。此外，2002年2月份美國的生產(chǎn)指數(shù)也急增至61.2，尤其是計算機業(yè)與半導體業(yè)的工業(yè)生產(chǎn)值分別于2001年的10月份與8月份開始回升，其上升趨勢持續(xù)至今。根據(jù)美國官方公布的數(shù)據(jù)顯示，2002年3月份美國工業(yè)增長0.7％，為2000年5月份以來的最大漲幅，這些數(shù)據(jù)進一步證明美國制造業(yè)已逐步開始復蘇。

3.1.3設(shè)備和軟件投資降幅縮小，企業(yè)存貨調(diào)減已接近尾聲

2001年以來，信息產(chǎn)業(yè)投資銳減，全年設(shè)備和軟件投資下降4.4％，按年率計算，各季分別下降4.1％、15.4％、8.8％和5.2％。從第二季度開始降幅逐季減小，這表明美國信息產(chǎn)業(yè)繼續(xù)調(diào)整的空間在縮小。同時，由于企業(yè)加速消化庫存，使庫存水平持續(xù)降低。根據(jù)美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)，今年2月份美國企業(yè)的庫存比1月份下降了0.1％，已連續(xù)13個月下降。而且目前美國企業(yè)非農(nóng)業(yè)部門庫存與銷售之比已降至1997年第四季度的水平。前兩年過度生產(chǎn)引發(fā)的泡沫已經(jīng)大幅消化，PC庫存天數(shù)已降至5年來的新低，部分產(chǎn)品（如零售業(yè)）甚至必須提高庫存水平才能滿足市場需求。

3.1.4進口降幅縮小，有利于國際市場需求的回升

美國進口額約占全球進口總額的20％，美國進口下降會導致國際市場需求疲軟，影響其他國家的經(jīng)濟發(fā)展，從而減少對美國產(chǎn)品和服務(wù)的需求，引起美國出口下滑。2001年第四季度美國進口降幅開始大幅縮小，加上國內(nèi)需求止跌轉(zhuǎn)升，有利于擴大國際市場需求，增加美國出口，促使美國經(jīng)濟加速上升。

3.1.5個人可支配收入增長較快，消費潛力增大

受減稅、降息和政府轉(zhuǎn)移支付增多等因素的影響，2001年美國個人可支配收入增長了3.6％，比2000年提高0.1％。收入的增加增強了消費者的購買能力，，消費需求有望繼續(xù)回升。

3.2影響美國經(jīng)濟運行的不利因素分析

3.2.1美國企業(yè)與宏觀經(jīng)濟的表現(xiàn)不同步

至2001年第四季度，美國非金融公司的稅前利潤繼續(xù)下降，其中制造業(yè)、運輸業(yè)和服務(wù)業(yè)利潤下降的幅度最大。2001年第三季度，非金融公司稅前利潤下降了577億美元，第四季度非但沒有止跌反而加快了下降速度，達到612億美元。再考慮到政府減稅等因素的作用，第三季度企業(yè)稅后利潤下降347億美元，而第四季度企業(yè)稅后利潤下降額則達到540億美元。如果美國公司的利潤無*在短期內(nèi)真正實現(xiàn)止跌轉(zhuǎn)升，那么企業(yè)投資就無*真正恢復，勢必會影響總需求的增長。

3.2.2美國固定資產(chǎn)投資（包括住宅投資在內(nèi)的各類投資）仍在繼續(xù)大幅度下降

在2000年第二季度，固定資產(chǎn)投資（包括住宅投資在內(nèi)的各類投資）的增長速度為19.5％，此后固定資產(chǎn)的投資速度便逐季度下滑。事實上，在2001年第四季度，當個人消費需求恢復增長的同時，固定資產(chǎn)的投資下降幅度卻達到了自2000年以來的最大值。從2000年第三季度到2001年第四季度固定資產(chǎn)投資的增長幅度分別為：—2.8％，—2.3％，—12.3％，—12.1％，—10.5％和—23.5％。其中，2001年第四季度非居民固定投資下降了3.8％（第三季度下降8.5％），非居民建筑投資下降了33.6％（第三季度下降7.5％）。

3.2.3美國就業(yè)形勢并未明顯好轉(zhuǎn)

美國勞工部公布的就業(yè)數(shù)據(jù)表明，2002年3月份美國的失業(yè)率比前兩個月還略有回升，由2月份的5.5％回升到5.7％，與步入衰退后5.8％（2001年12月份）的最高失業(yè)率相差無幾。失業(yè)率回升表明美國經(jīng)濟在復蘇過程中存在不均衡性。

3.2.4美國金融體系已暴露出一系列問題

這些年，美國公司和會計師事務(wù)所合謀創(chuàng)造了許多關(guān)于虛增利潤的辦*.例如：用股票期權(quán)代替工資，工資成本為零，利潤自然也就大幅度增加。許多大公司受利益驅(qū)使，違背了基本的商業(yè)道德，大造假賬。近期發(fā)生的安然公司事件可能僅僅是美國金融體系不良運作中的冰山一角。今后，投資者看待盈利報告的眼光會變得格外挑剔和仔細，一旦再發(fā)生類似安然事件的金融丑聞，那么對美國經(jīng)濟的打擊將會是十分沉重的。

4、對美國經(jīng)濟的中、長期預測

美國經(jīng)濟的未來走勢不大可能經(jīng)過短暫的調(diào)整就恢復正常增長。盡管美國的CEO們普遍認為“經(jīng)濟最壞的時期已經(jīng)過去”，但是近期公司財務(wù)報告中顯示的盈利好轉(zhuǎn)主要是由于去年大幅削減成本所致，需求增加的因素并不明顯。從中長期來看，一國的經(jīng)濟增長速度是由該國的勞動生產(chǎn)率和勞動力供給增長速度之和決定的。根據(jù)英國金融時報的報道，從1990年第三季度到2001年第一季度，美國勞動生產(chǎn)率的增長速度為2.4％。美國官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，美國勞動生產(chǎn)率的增長速度在2％-2.5％之間。1996年美國經(jīng)濟界基于美國勞動生產(chǎn)率和勞動供給增長速度的實際情況，認為美國潛在GDP增長率為2.5％，近幾年由于經(jīng)濟泡沫的存在調(diào)整為3％。因此，筆者預測即使美國經(jīng)濟短期內(nèi)反彈，經(jīng)濟增長速度也僅可能保持在3％左右，樂觀估計也不會超過3.5％。除非有新的技術(shù)突破使勞動生產(chǎn)率達到較高的增長速度，否則美國經(jīng)濟不會恢復到90年代后期的高速增長態(tài)勢。

但是，美國經(jīng)濟也不會重蹈日本經(jīng)濟泡沫破裂后持續(xù)蕭條10年之久的覆轍。因為美國股市泡沫和經(jīng)濟現(xiàn)狀與90年代初的日本經(jīng)濟相比雖有一些類似之處，但總體形勢要明顯好于當時日本經(jīng)濟的狀況。另外，美聯(lián)儲和美國領(lǐng)導人擁有更多的經(jīng)驗、手段和更大的回旋空間來調(diào)整經(jīng)濟，使之在經(jīng)過一段低速回落和衰退之后盡快恢復增長。

相關(guān)文獻：

[1]邱瑞俊。2002美國經(jīng)濟走出泥淖[N].中國證券報，2002—1—7.

[2]林兆木。美國經(jīng)濟衰退的原因和對我國的影響及啟示[J].宏觀經(jīng)濟研究，2001，（5）。

[3]于永定。美國經(jīng)濟增長再次下跌的可能性分析[N].中國經(jīng)濟時報，2002—4—16.