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摘要：信息產(chǎn)業(yè)在發(fā)達(dá)國家形成和發(fā)展的過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資的參與、支持和推動(dòng)功不可沒，在信息產(chǎn)業(yè)的商業(yè)化發(fā)展過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資更是起著越來越重要的作用。在我國不斷提高綜合國力的歷程中，不可輕視信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及其對(duì)各個(gè)經(jīng)濟(jì)層面的帶動(dòng)作用，主要探討先進(jìn)國家運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展信息產(chǎn)業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，為解決我國在此領(lǐng)域存在的問題提出相應(yīng)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；信息產(chǎn)業(yè)；資本市場

1美國信息產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)

1.1硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)信息技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)作用

從20世紀(jì)60年代開始,以信息化為特征的信息技術(shù)革命浪潮促成了美國信息產(chǎn)業(yè)的迅速崛起。這是一個(gè)以計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)為核心,包括電子器件、計(jì)算機(jī)整機(jī)、外部設(shè)備、軟件與網(wǎng)絡(luò)等在內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)部門。因此,為了加大信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用,美國政府采取了一系列措施鼓勵(lì)和引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資向信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)流動(dòng),風(fēng)險(xiǎn)資本在美國信息技術(shù)發(fā)展過程中所起的作用越來越重要。僅1987年至1996年,美國風(fēng)險(xiǎn)資本家向包括計(jì)算機(jī)硬件、計(jì)算機(jī)軟件及服務(wù)、通訊等在內(nèi)的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資就從21億美元增加到1996年的48億美元,信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的總產(chǎn)值從2175億美元增加到4445億美元。

而在美國，硅谷則是信息技術(shù)革命最早的產(chǎn)業(yè)核心。在那里，盤踞著世界信息產(chǎn)業(yè)的先鋒企業(yè)，如惠普（HP）、思科（CISCO）、英特爾（INTEL）等等。硅谷的成功也許有著這樣那樣的原因，因?yàn)槟抢镉兴固垢４髮W(xué)這樣的科研院所聚集了大量的科研精英，因?yàn)槟抢镉凶杂蓜?chuàng)新的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，更重要的是因?yàn)楣韫扔胁粩啻龠M(jìn)創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場以及納斯達(dá)克為其提供的良好的定價(jià)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制。

硅谷能夠成為全世界IT業(yè)矚目的焦點(diǎn)，在它的發(fā)展歷程中，風(fēng)險(xiǎn)投資的作用舉足輕重。1999年，硅谷首次公開上市的企業(yè)達(dá)到72家，有130億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資涌向這一地區(qū)，占美國風(fēng)險(xiǎn)投資總額的1/3。目前，硅谷聚集了大約7000多家高科技公司，其發(fā)展最快的時(shí)期，每星期誕生11家新公司。甚至有人戲稱風(fēng)險(xiǎn)投資為“經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動(dòng)機(jī)”。這里的高科技公司極大地推動(dòng)了硅谷經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，主要表現(xiàn)為：①在風(fēng)險(xiǎn)投資的促進(jìn)下，不斷涌現(xiàn)的高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)造了大量的就業(yè)機(jī)會(huì)。②風(fēng)險(xiǎn)資本有力地支持了創(chuàng)新技術(shù)企業(yè)對(duì)新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)。③風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展也帶動(dòng)了整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)增長。

1.2美國發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的成功經(jīng)驗(yàn)

（1）風(fēng)險(xiǎn)資本的來源結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

由于政府的支持以及一些風(fēng)險(xiǎn)投資的成功實(shí)踐帶來的社會(huì)影響，吸引了更多的資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資。主要包括了富有的個(gè)人資本、機(jī)構(gòu)投資者資金、大公司資本、私募證券基金、共同基金等。1978年，養(yǎng)老基金也被允許進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資。

（2）完善的證券市場。

納斯達(dá)克股票市場為硅谷創(chuàng)業(yè)公司提供了上市融資的有利條件，為風(fēng)險(xiǎn)資本增值后退出提供了一個(gè)安全出口。

（3）政府的支持。

政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)并沒有給予直接的扶持，但卻提供了一個(gè)自由的政策環(huán)境，而有一些政策還起到了間接的支持作用。①1958年美國小企業(yè)管理局推行小企業(yè)投資發(fā)展計(jì)劃（SBIC），對(duì)高科技小企業(yè)提供種子基金，增加了政府參與風(fēng)險(xiǎn)投資的程度。②1978年稅法法案將資本利得稅率從49％降到28％，1981年又降至20％，直接刺激了社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資供給規(guī)模的增加。③立法也為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長創(chuàng)造了寬松的法律環(huán)境，美國的《銀行法》允許信貸機(jī)構(gòu)將自有資金的5％用于風(fēng)險(xiǎn)投資。

（4）高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資家。

美國的風(fēng)險(xiǎn)投資家不僅是技術(shù)專家，而且有敏銳的洞察力，對(duì)新技術(shù)的市場前景能夠做出快速的判斷，從而更快更早地取得專利，占領(lǐng)市場。

2印度軟件業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)

2.1風(fēng)險(xiǎn)投資基金對(duì)軟件業(yè)的資金支持

印度的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)還沒有對(duì)國內(nèi)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司和信托公司全面開放，但擁有世界一流的工程師、專家和企業(yè)家的海外風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入，彌補(bǔ)了國內(nèi)民間資本供給的不足。印度已經(jīng)成為亞洲第二大吸收風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目國，根據(jù)印度風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（IVCA）的統(tǒng)計(jì)，來自美國和歐洲的私人投資公司，在2003年不僅向印度股票市場投入了3615億美元（2002年全年只有7163億美元），而且對(duì)印度企業(yè)的投資也達(dá)到了近5億美元，其中大部分是長期投資。

2.2政府的支持

根據(jù)1986年5月印度國會(huì)提出的“科研開發(fā)稅議案”，印度政府可以對(duì)所有用于國外技術(shù)引進(jìn)的費(fèi)用征收5％的稅款，這其中的一部分收入（每年從大約2.5億印度盧比中抽取1億）劃歸小型企業(yè)發(fā)展銀行（SIDB）管理的風(fēng)險(xiǎn)投資基金（VFC）。此外，政府為軟件公司進(jìn)入國內(nèi)外證券市場融資創(chuàng)造寬松的環(huán)境，允許信息技術(shù)企業(yè)注冊1年內(nèi)就可公開上市集資。同時(shí)，大力吸引外資參與，允許外購國外軟件企業(yè)提供便利，放寬了對(duì)前20大軟件出口企業(yè)融資額度和收購額度的限制。

2.3多層次的股票市場

截止到2006年，印度主板證券市場有2家，區(qū)域性證券市場共有21家。建立了23個(gè)多層次的股票市場體系，整個(gè)市場機(jī)制非常完善，所以經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)后，資本市場對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資源配置與產(chǎn)業(yè)提升作用非常明顯。印度的多層次股票市場機(jī)制創(chuàng)造了一批堪與歐美大公司競爭、從事最尖端的知識(shí)型產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，如軟件業(yè)巨頭TCS、Infosys、Satyam和Wipro等。

3以色列信息產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)

以色列信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展所取得的成績，近年來倍受關(guān)注，很多突破性的技術(shù)都誕生于以色列，如VocalTec發(fā)明的網(wǎng)絡(luò)電話VoIP技術(shù)、即時(shí)通信ICQ、Comverse的語音郵件、移動(dòng)硬盤存儲(chǔ)技術(shù)等等。而這一系列的突破的實(shí)現(xiàn)都離不開風(fēng)險(xiǎn)投資的推動(dòng)。以色列是發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資非常成功的后起國家之一，自以色列成立YOZMA風(fēng)險(xiǎn)投資基金以來，以色列風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展極為迅猛。以色列已成為除硅谷之外風(fēng)險(xiǎn)資本的又一個(gè)投資“圣地”，被稱作“第二個(gè)硅谷”。管理超過30億美金的美國BatteryVentures基金也于2005年在以色列設(shè)立了辦公室，并與以色列著名風(fēng)險(xiǎn)投資基金Vertex在以色列北部Technion設(shè)立了新的高科技孵化器，認(rèn)為它是以色列的MIT。其成功經(jīng)驗(yàn)有以下幾點(diǎn)：

3.1本國特色的技術(shù)孵化器

以色列在風(fēng)險(xiǎn)投資傳統(tǒng)模式的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新了一種政府支持下的技術(shù)孵化器模式。技術(shù)孵化器的運(yùn)作機(jī)制是：由政府、投資機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者多方投資，形成技術(shù)孵化器基金的資本源，由孵化器管理中心掌管，投向被孵企業(yè)；由創(chuàng)業(yè)者提供項(xiàng)目，入住孵化器，形成該基金的項(xiàng)目源。通常每個(gè)項(xiàng)目新建一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，接受基金的資金、管理等；孵化器管理中心是資本源與項(xiàng)目源的聯(lián)系人、運(yùn)作者及管理者。技術(shù)孵化器的投資基金由政府投資與民間投資構(gòu)成。根據(jù)1985年頒布的《鼓勵(lì)工業(yè)研究與開發(fā)法》的規(guī)定，政府資助的研究開發(fā)項(xiàng)目成功轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品后，則每年只需以銷售額的2％逐步償還資助金額。這一規(guī)定的目的就是為了引入民間投資，促進(jìn)技術(shù)孵化器模式與機(jī)制的發(fā)展和完善。

3.2直接投資設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金

80年代末，以色列涌現(xiàn)出大量的高科技企業(yè)，由于缺乏資金、管理等支持，很多企業(yè)最終沒有在市場獲得成功。1992年，以色列政府為解決這一問題設(shè)立了1億美元的YOZMA風(fēng)險(xiǎn)基金，同時(shí)成立了YOAMZ風(fēng)險(xiǎn)投資公司，至此，以色列掀起了風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的第一個(gè)高潮。到1995年底，該公司吸引了1.5億美元的外國資金，且與外國資金共同設(shè)立了10個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基金。在這次高潮中，以色列政府還通過其控制的保險(xiǎn)公司積極參與風(fēng)險(xiǎn)投資，使具有政府背景的資金量占到了風(fēng)險(xiǎn)投資基金總量的1/33.3政府不干預(yù)技術(shù)孵化器的運(yùn)作

政府不干預(yù)技術(shù)孵化器管理中心的資本運(yùn)行活動(dòng)，而是通過工貿(mào)部首席科學(xué)家辦公室審批投資項(xiàng)目，這樣管理中心的激勵(lì)約束機(jī)制既能按市場化要求運(yùn)作，又能體現(xiàn)政府支持鼓勵(lì)早期投資的政策與目標(biāo)。

通過對(duì)美國、印度、以色列信息產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)：三國的政府都十分重視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的扶持，制定了一些法律法規(guī)來保證風(fēng)險(xiǎn)投資的健康發(fā)展，都具備完善的證券市場和規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)投資基金等，這些方面的經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。

我國信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程已有二十余年，經(jīng)過20多年的快速發(fā)展，我國的信息產(chǎn)業(yè)已經(jīng)完成了從國民經(jīng)濟(jì)新興產(chǎn)業(yè)到支柱產(chǎn)業(yè)的歷史性跨越。2004年，制造業(yè)規(guī)模達(dá)2915億美元，居全球第二；軟件營業(yè)收入達(dá)291億美元，居全球第四；手機(jī)、微型計(jì)算機(jī)、彩電、程控交換機(jī)、顯示器和激光視盤機(jī)等主要產(chǎn)品產(chǎn)量居全球第一；外貿(mào)出口繼2003年突破1000億美元后，2004年又超過2000億美元?？梢姡覈畔a(chǎn)業(yè)所取得的成績是輝煌的，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的支持作用越來越明顯，意義十分重大。我國信息產(chǎn)業(yè)能取得如此輝煌的成績，離不開風(fēng)險(xiǎn)投資的支持。信息產(chǎn)業(yè)的高投入性決定了它對(duì)資金的需求較大，并且具有高風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)，與普通的融資渠道相比，風(fēng)險(xiǎn)投資就成為了信息產(chǎn)業(yè)最佳的選擇；而信息產(chǎn)業(yè)的高增值性也正好吻合風(fēng)險(xiǎn)投資追求高收益的特點(diǎn)。

信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金來源對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的依賴日益增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)信息產(chǎn)業(yè)的投入也越來越多，但是，在發(fā)展過程中還存在許多問題，借鑒國際信息產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)，盡快彌補(bǔ)和完善我國信息產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策環(huán)境，建立規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營機(jī)制的法律環(huán)境等，有著非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

4發(fā)展我國信息產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的建議

4.1發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金

信息產(chǎn)業(yè)具有很高的風(fēng)險(xiǎn)性，盡管通過加強(qiáng)內(nèi)部控制可降低風(fēng)險(xiǎn)，但無論采取什么措施，其結(jié)果只是風(fēng)險(xiǎn)和收益兩種可能性此消彼長，不可能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。投資者通過對(duì)投資項(xiàng)目群的組合投資，可以盈虧互補(bǔ)，并能保證總體投資的高收益。這種組合投資對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模的要求較高，風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模過小，不利于分散風(fēng)險(xiǎn)，從而會(huì)制約我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。①要發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金，可由政府適度出資，并由其牽頭組建一個(gè)包括個(gè)人、企業(yè)、金融及非金融機(jī)構(gòu)等具有投資潛力的投資者共同組成的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)。至2006年底，我國居民儲(chǔ)蓄存款余額為17萬億元，為信息產(chǎn)業(yè)的投資提供了一個(gè)巨大的資金來源；②可以考慮把即將到期的部分經(jīng)營管理較好的產(chǎn)業(yè)基金轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)投資基金；③隨著市場經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，各項(xiàng)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，可以為信息產(chǎn)業(yè)的投資提供穩(wěn)定的、充實(shí)的資金來源。

4.2資本市場的完善

①建立和健全金融市場體系，改革股市流動(dòng)制度，建設(shè)包括藍(lán)籌股市場、中小板、創(chuàng)業(yè)板及全國性場外交易市場在內(nèi)的多層次資本市場，積極籌建并發(fā)展二板證券市場,為中小型信息產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資者提供投資場所與退出機(jī)制，進(jìn)一步完善產(chǎn)權(quán)交易市場，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供另一條順暢的退出途徑。②為扶持風(fēng)險(xiǎn)投資及信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，政府應(yīng)允許風(fēng)險(xiǎn)投資以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的形式投資于未上市的信息產(chǎn)業(yè)企業(yè)中，待風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市時(shí)，允許所持優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股上市流通。③在上市條件嚴(yán)格，審批手續(xù)復(fù)雜，實(shí)行額度控制的情況下，中小型信息產(chǎn)業(yè)企業(yè)特別是民營企業(yè)很難上市，為推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，可建立多元化證券市場，以相對(duì)寬松的上市條件，為有風(fēng)險(xiǎn)資本背景的企業(yè)提供上市機(jī)會(huì)，從而刺激風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，吸引更多的投資者。

4.3政府支持

由于信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平是一國國力的綜合反映,對(duì)世界政治經(jīng)濟(jì)格局有著深刻的影響,作為信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展“推進(jìn)器”的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)理應(yīng)受到政府的大力支持。政府通過制定各種優(yōu)惠政策,為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的投資環(huán)境非常重要。①深化稅制改革。針對(duì)信息產(chǎn)業(yè)因高附加值、低抵扣而形成實(shí)際高增值稅及風(fēng)險(xiǎn)投資者雙重征稅等問題,政府應(yīng)給予信息產(chǎn)業(yè)及風(fēng)險(xiǎn)投資者適當(dāng)?shù)乃枚悳p免或延期支付等稅收政策優(yōu)惠。如新加坡政府就規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)投資最初5－10年完全免稅。②建立政府信用擔(dān)保制度,進(jìn)一步拓寬信息產(chǎn)業(yè)的投資渠道。如英國規(guī)定私人金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小型高科技產(chǎn)業(yè)貸款由政府擔(dān)保其金額的80％,并規(guī)定個(gè)人投資者可免稅。

4.4法律法規(guī)支持

風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展需要良好的法律保證，必須要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資基金等方面的立法工作，制定完整的風(fēng)險(xiǎn)投資市場法規(guī)及監(jiān)管法規(guī)。①應(yīng)對(duì)如企業(yè)組織法、合同法、專利法、稅法等一系列法規(guī)進(jìn)行完善，特別要完善對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼和信用擔(dān)保的相關(guān)制度，從而更好地保障信息產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益。②要加快風(fēng)險(xiǎn)投資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)和相關(guān)制度的建立，風(fēng)險(xiǎn)資本的規(guī)范運(yùn)作離不開金融、稅收、會(huì)計(jì)、咨詢、評(píng)估、仲裁等各方面的機(jī)構(gòu)和制度的保證。

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