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編者按：本論文主要從理論研究；實(shí)證分析；實(shí)證分析的結(jié)論和分析等進(jìn)行講述，包括了股票市場(chǎng)發(fā)展指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)、多元回歸分析、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段具有不同的金融機(jī)構(gòu)和金融體系，股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮的作用也不盡相同、市場(chǎng)資本化率即市場(chǎng)資本平均報(bào)酬率，可以用它表示股票市場(chǎng)的規(guī)模等，具體資料請(qǐng)見：

摘要：我國股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間究竟存在怎樣的關(guān)系，在理論界一直存在爭(zhēng)議，本文對(duì)二者之間的關(guān)系進(jìn)行了理論研究并通過經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)中的多元回歸模型展開了實(shí)證分析，最后得出我國股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在弱相關(guān)性的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：股票市場(chǎng)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；弱相關(guān)性

1理論研究

經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段具有不同的金融機(jī)構(gòu)和金融體系，股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮的作用也不盡相同。西方學(xué)者對(duì)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的討論由來已久，18世紀(jì)末，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們就開始了金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的研究，Schumpeter是最早從理論上闡述金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的，他強(qiáng)調(diào)了銀行體系在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)揮的作用；Gurley和Shaw于20世紀(jì)50年代強(qiáng)調(diào)了金融因素對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要作用；自20世紀(jì)中葉以來，眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系給出了自己的答案。絕大多數(shù)的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在著明顯的正相關(guān)關(guān)系，股市促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，股市在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中充當(dāng)著“晴雨表”的作用。

另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為股票市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方面的自由化放松了家庭的流動(dòng)性束縛，從而降低了人們的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，有可能約束經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度，代表人物主要是BencivengaandSmith和KingandLevine。Harris在研究中發(fā)現(xiàn)，在發(fā)達(dá)國家第一種觀點(diǎn)表現(xiàn)得比較突出，而在發(fā)展中國家，股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間則不存在明顯的關(guān)系。

近年來，越來越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始使用統(tǒng)計(jì)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的模型進(jìn)行研究，方法不盡相同。本文將通過建立多元回歸模型的方法對(duì)中國股票市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證分析。

2實(shí)證分析

2.1股票市場(chǎng)發(fā)展指標(biāo)

2.1.1市場(chǎng)資本化率

市場(chǎng)資本化率即市場(chǎng)資本平均報(bào)酬率，可以用它表示股票市場(chǎng)的規(guī)模，市場(chǎng)資本化率越大，市場(chǎng)的資本化程度越高，則該市場(chǎng)募集資本、增加儲(chǔ)蓄、分散風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。

2．1.2交易率

交易率衡量的是相對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)來說的交易量，當(dāng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)形式利好時(shí)，股票交易就會(huì)變得活躍，即使沒有交易總額的上升，交易率也會(huì)提高。

2.1.3換手率

股票的換手率越高，意味著該只股票的交易越活躍，流通性越好，高的換手率表明股票在市場(chǎng)交易的次數(shù)相對(duì)較多，交易頻率較高，完成一次交易的時(shí)間相對(duì)較短。

交易率和換手率均可以代表股票市場(chǎng)的流動(dòng)性。

2.2經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)

經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平可用實(shí)際GDP增長(zhǎng)率代替：先用名義GDP與當(dāng)年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)相除得到實(shí)際GDP，然后再求出環(huán)比增長(zhǎng)率。

2.3多元回歸分析

在多元回歸分析中，因變量為實(shí)際GDP增長(zhǎng)率，用表示（原始數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站）。

2.3.1首先用市場(chǎng)資本化率（CAP）、交易率（TRA）和換手率（TUR）三個(gè)自變量與因變量建立回歸模型，擬合多元回歸方程式為：GDP′=a0+a1·CAP+a2·TRA+a3·TUR+μ模型（1）

2．3.2模型1中無論是模型本身還是系數(shù)均不能通過統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，因此再以市場(chǎng)資本化率為自變量，以換手率和交易率為自變量分別與因變量建立回歸模型，擬合的多元回歸方程式分別為：

GDP′=b0+b1·CAP+μ模型（2）

GDP′=c0+c1·TRA+c2·TUR+μ模型（3）

擬合結(jié)果分別見表2和表3。

3實(shí)證分析的結(jié)論和分析

從實(shí)證分析的輸出結(jié)果可以看到，股票總體市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間、市場(chǎng)資本化率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間、換手率和交易率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的相關(guān)系數(shù)分別為0.49、0.44、0.44，均為弱相關(guān)，這說明股票市場(chǎng)無論是規(guī)模還是流動(dòng)性均未能對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出準(zhǔn)確的預(yù)期，這與我國上市公司質(zhì)量不高，經(jīng)營行為不規(guī)范，股票流通機(jī)制不規(guī)范等原因有關(guān)。在回歸模型中市場(chǎng)資本化率和交易率的回歸系數(shù)比較顯著，而且系數(shù)為正，但如果使用1992~2002的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，系數(shù)比較顯著且為負(fù)。這說明雖然股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒有形成有力的支持，但正向著利好方向發(fā)展，這是令人可喜的一面。

要想真正讓我國的股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生正向的促進(jìn)，必須加強(qiáng)金融監(jiān)管，不斷完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)效率，使股票市場(chǎng)充分發(fā)揮其資源配置作用，并進(jìn)一步深化股權(quán)分置改革，使我國的股票市場(chǎng)成為一個(gè)有利、有序的市場(chǎng)。