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編者按：本論文主要從人民幣匯率和我國(guó)吸收fdi的實(shí)際情況；人民幣匯率對(duì)FDI影響的實(shí)證研究等進(jìn)行闡述和分析，包括了本幣升值促進(jìn)FDI、本幣貶值促進(jìn)FDI、匯率水平與外商投資無(wú)影響關(guān)系、萌芽階段、初步投資階段、快速發(fā)展階段、穩(wěn)定發(fā)展階段、考察實(shí)際利用外資與匯率之間的Granger因果關(guān)系等，具體資料請(qǐng)見：

【摘要】匯率是連接國(guó)內(nèi)外商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的一條重要紐帶。我國(guó)作為吸收FDI最多的國(guó)家,人民幣匯率的變動(dòng)必然對(duì)FDI存在著影響。本文通過(guò)對(duì)我國(guó)人民幣匯率和FDI現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),人民幣匯率是FDI的格蘭杰原因,人民幣的貶值將促進(jìn)我國(guó)的FDI。

【關(guān)鍵詞】人民幣匯率FDI協(xié)整格蘭杰因果檢驗(yàn)

近幾年人民幣迅速升值,匯率已經(jīng)成為熱點(diǎn)話題。匯率是聯(lián)結(jié)國(guó)內(nèi)外商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的一條重要紐帶,匯率的變動(dòng)將會(huì)影響到一個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、對(duì)外貿(mào)易乃至整個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)。國(guó)際直接投資(FDI)指由居住在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)對(duì)居住在另一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)進(jìn)行管理控制的投資,它反映了一種投資者在某個(gè)外國(guó)的持久利益的長(zhǎng)期關(guān)系。FDI對(duì)東道國(guó)的技術(shù)進(jìn)步、資本形成、對(duì)外貿(mào)易、國(guó)際收支、就業(yè)等都會(huì)帶來(lái)一些影響。深入探討外商直接投資與人民幣匯率的關(guān)系,將有助于調(diào)整和制定我國(guó)的引資政策,完善人民幣匯率的形成機(jī)制。

一、文獻(xiàn)綜述

1、本幣升值促進(jìn)FDI

Cushman通過(guò)經(jīng)驗(yàn)實(shí)證的方式對(duì)美國(guó)和五個(gè)主要工業(yè)國(guó)家的年度直接投資水平進(jìn)行分析,得出實(shí)際匯率的升值對(duì)外商直接投資具有正向影響效應(yīng)。Campa(1993)認(rèn)為一國(guó)貨幣越堅(jiān)挺,進(jìn)入該國(guó)市場(chǎng)未來(lái)收益的期望值就越高,也就會(huì)吸引越多的FDI流入。Benassy-Quere(2001)等指出如果投資者以東道國(guó)市場(chǎng)為目標(biāo),東道國(guó)的貨幣升值擴(kuò)大了東道國(guó)的相對(duì)市場(chǎng)規(guī)模,使外商直接投資增加。

2、本幣貶值促進(jìn)FDI

Froot和Stein(1991)的“相對(duì)財(cái)富假說(shuō)”理論認(rèn)為東道國(guó)貨幣貶值能夠提高外國(guó)投資者相對(duì)財(cái)富,從而更有利于他們并購(gòu)東道國(guó)國(guó)內(nèi)的企業(yè)。Bruce和Blonigen(1997),Takatoshi和Peter(1997),Xing和Wan(2006)也得出類似結(jié)論。陳泓洲認(rèn)為人民幣實(shí)際匯率的上升(相對(duì)貶值)能夠帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)和生產(chǎn)成本效應(yīng),促進(jìn)FDI流入我國(guó)。張文、楊澤文(2006)的研究結(jié)果表明實(shí)際匯率上升會(huì)增加FDI流入。黃志勇認(rèn)為人民幣匯率每貶值一個(gè)百分點(diǎn)將帶來(lái)FDI增加3.25個(gè)百分點(diǎn)。崔遠(yuǎn)淼認(rèn)為從長(zhǎng)期來(lái)看人民幣升值將在一定程度上削弱出口導(dǎo)向型FDI企業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力,進(jìn)而可能減少FDI流入規(guī)模。

3、匯率水平與外商投資無(wú)影響關(guān)系

Hymer(1960)認(rèn)為,在資本市場(chǎng)完全的情況下,匯率水平波動(dòng)將不會(huì)對(duì)國(guó)際直接投資產(chǎn)生影響,國(guó)際直接投資只是企業(yè)從其自身角度出發(fā)的一種戰(zhàn)略考慮。Jeanneret(2005)的經(jīng)驗(yàn)分析結(jié)果表明,雖然匯率波動(dòng)有礙外商直接投資,但隨著金融工具的發(fā)展,它對(duì)直接投資的影響已經(jīng)不再顯著。龔秀國(guó)(2003)、陳幫能(2006)、荀青等人的研究認(rèn)為人民幣匯率與外商直接投資總額沒有多少關(guān)聯(lián)性。

二、人民幣匯率和我國(guó)吸收FDI的實(shí)際情況

2000年末人民幣對(duì)美元匯率為1美元兌換8.2781元人民幣。2001年基本保持在1美元兌換8.2762至8.2786元人民幣之間小幅波動(dòng),全年平均匯率為8.2770。2002年末為1美元兌8.2773元人民幣。2003年起國(guó)際社會(huì)強(qiáng)烈呼吁人民幣升值。2005年7月21日,我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2006年5月15日達(dá)到1美元兌7.9982元人民幣。2007年1月11日人民幣達(dá)到7.7977元。2007年5月21日央行宣布放寬銀行間市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率日波幅,幅度從±0.3%擴(kuò)大到±0.5%。2008年4月10日為1美元對(duì)人民幣6.9920元,人民幣升值進(jìn)入了“6時(shí)代”。2008年5月16日,人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)再次突破7.00,并于6月17日突破了6.90,人民幣進(jìn)入了6.8時(shí)代。

1979年全國(guó)人大頒布了《中華人民共和國(guó)中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》,作為對(duì)外開放基本國(guó)策之重要內(nèi)容的利用外資工作開始起步。1979年9月中國(guó)簽訂了第一家外商對(duì)華直接投資協(xié)議,1980年5月第一家中外合資企業(yè)——北京航空食品有限公司在中國(guó)大陸版圖上誕生,這一切標(biāo)志著外商對(duì)華直接投資邁出了具有歷史意義的第一步。

改革開放以來(lái),中國(guó)利用外資的形式發(fā)展呈現(xiàn)出明顯的階段性。第一,萌芽階段(1979—1984年),主要特征是外資來(lái)源以港澳臺(tái)為主,投資規(guī)模也偏小。第二,初步投資階段(1985—1991年),外資來(lái)源仍以港澳臺(tái)為主,但已有歐美日公司來(lái)華投資。第三,快速發(fā)展階段(1992—2001年)。以1992年鄧小平南巡講話為標(biāo)志,中國(guó)國(guó)內(nèi)掀起了經(jīng)濟(jì)發(fā)展新高潮。以全球500強(qiáng)為代表的大型跨國(guó)公司紛紛來(lái)華投資,外商直接投資自此開始大量涌入中國(guó)。第四,穩(wěn)定發(fā)展階段(2002年至今)。以2001年底中國(guó)加入世界貿(mào)易組織為標(biāo)志,外商對(duì)華投資又進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。幾年來(lái),中國(guó)每年新批準(zhǔn)的外商直接投資項(xiàng)目都在三四萬(wàn)個(gè)左右,年均實(shí)際投資金額超過(guò)600億美元。受金融危機(jī)影響,2009年流入中國(guó)的FDI將保持在較低的水平,尤其是今年上半年月均FDI流入估計(jì)維持在50—60億美元左右,而且這一趨勢(shì)可能延續(xù)至2010年。

三、人民幣匯率對(duì)FDI影響的實(shí)證研究

本文數(shù)據(jù)均來(lái)源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)局和IMF網(wǎng)站。

建立模型:

LnFDI=c+?琢1lne+?琢2lnVOL+?琢3lnGDP+?琢4lnw+?琢5lnIM+

?琢6lnEX+?著

式中FDI代表我國(guó)實(shí)際外商投資額,c為常數(shù),e為人民幣實(shí)際有效匯率,VOL為匯率波動(dòng)幅度,GDP為我國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值,w為我國(guó)全國(guó)城鎮(zhèn)在崗職工平均工資,IM為進(jìn)口額,EX為出口額,?琢i為系數(shù),?著為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

協(xié)整關(guān)系反映了所研究變量之間存在一種長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系,從經(jīng)濟(jì)意義上講,這種關(guān)系的存在可以通過(guò)其他變量的變化來(lái)影響另一變量的變化。實(shí)證結(jié)果表明,在1%(或5%)的臨界值下,變量LnFDI與Lne存在協(xié)整關(guān)系,表明匯率變化對(duì)我國(guó)外商直接投資總量產(chǎn)生積極影響。人民幣匯率每貶值1個(gè)百分點(diǎn)將帶來(lái)FDI增加3.25個(gè)百分點(diǎn)。如果包含在VAR模型中的變量存在協(xié)整關(guān)系,則我們可以建立包括誤差修正項(xiàng)(EC)在內(nèi)的誤差修正模型(ECM),以此來(lái)研究模型的短期動(dòng)態(tài)特征,誤差修正項(xiàng)的大小表明了從非均衡向長(zhǎng)期均衡狀態(tài)調(diào)整的速度。

考察實(shí)際利用外資與匯率之間的Granger因果關(guān)系。在5%的顯著水平上,P值大于0.05,就接受零假設(shè),P值小于0.05,則拒絕零假設(shè)。由計(jì)量結(jié)果可知,Lne是LnFDI的格蘭杰原因,表明人民幣匯率的變動(dòng)影響我國(guó)實(shí)際利用外資流量水平。

四、結(jié)論

本文采用協(xié)整和格蘭杰因果檢驗(yàn),通過(guò)分析我國(guó)利用外資金額與人民幣匯率之間的關(guān)系,研究了人民幣匯率

對(duì)FDI的影響。結(jié)果表明,FDI與人民幣匯率之間存在穩(wěn)定的均衡關(guān)系,人民幣的貶值將促進(jìn)我國(guó)的FDI吸收。

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