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本文作者：王東孫細(xì)明作者單位：武漢工程大學(xué)

雖然中國在最近的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展中取得了豐碩和有目共睹的成就，但是總體上看與一些西方發(fā)達(dá)國家對(duì)比來看還有相當(dāng)大的差距，無論是從投資規(guī)模、資金來源的多元性還是退出機(jī)制、法律環(huán)境等方面來說，中國應(yīng)該向它們做虛心請(qǐng)教與借鑒，用以提高本國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。下面將從風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模上來闡述中美風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的實(shí)力差距。從歷史數(shù)據(jù)可以看出，正如本文的開篇所說，在美國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的幾十年，并非一帆風(fēng)順、扶搖直上，相反地它經(jīng)歷了幾次比較大的波動(dòng)(見下表)。同樣的在中國，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展由于受美國等國家的影響，也呈現(xiàn)出了一種不穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì)，在坎坷中慢慢前進(jìn)。從上表可以看出，無論從各年度之間的橫向相比還是從各行業(yè)之間的縱向比較，兩個(gè)國家的差距昭然若揭。中國從改革開放至今，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，受到越來越多的國內(nèi)外投資者的熱捧與親睞，同時(shí)也獲得了大量的投資資金，但是從經(jīng)驗(yàn)上來說，中國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)還尚屬幼年時(shí)期，使得我國風(fēng)險(xiǎn)投資趨勢(shì)與美國呈現(xiàn)差異(見下圖)，由于美國在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)歷史悠久、經(jīng)驗(yàn)豐富、管理完善，所以在分析我國自身行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)上，非常有必要分析借鑒美國的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)與存在的不足，從而更有針對(duì)性的發(fā)展我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，使之更好的為社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)服務(wù)。

中美風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模差異原因

(一)中美政策投資環(huán)境和管理體制差異

在美國風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展過程中，美國政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資采取基本不干預(yù)的策略，始終以積極的政策來扶持并促進(jìn)其發(fā)展。真正做到了政府調(diào)節(jié)市場(chǎng)，市場(chǎng)引導(dǎo)企業(yè)。始終履行了以下三點(diǎn)：第一，放松管制。第二，稅收優(yōu)惠。第三，提供財(cái)政資助。這些政策環(huán)境都為美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)提供舒適的投資平臺(tái)。由于體制和觀念上的原因，我國絕大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司都是在政府的主持下建立起來的，多采用了“官辦官管”的模式，一切有政府說的算。在我國，社會(huì)保障體系不健全，沒有大規(guī)模的養(yǎng)老基金，存款成為居民自我保障的基礎(chǔ)，他們不可能把存款投入風(fēng)險(xiǎn)投資基金。這種現(xiàn)象，決定了我國風(fēng)險(xiǎn)投資主體單一，社會(huì)多元化投資主體稀缺，抑制了民間投資主體的積極性，限制了資金總規(guī)模，也使風(fēng)險(xiǎn)都集中于政府，而得不到有效的分散，投資運(yùn)營的效率低下。

(二)中美風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)高素質(zhì)人才數(shù)量規(guī)模的差異

風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展一刻也離不開風(fēng)險(xiǎn)投資家，風(fēng)險(xiǎn)投資家不僅要具有極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的耐心，更需要有高瞻遠(yuǎn)矚的投資眼光。根據(jù)美國硅谷的經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)是既懂得企業(yè)管理、又懂工程技術(shù)，并且有金融投資經(jīng)驗(yàn)的綜合性人才，風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)是這類人才的聚合體。而我國在現(xiàn)行的教育制度和人事管理體制下明顯缺乏這樣的高素質(zhì)人才，環(huán)境的不適應(yīng)性使之很難培養(yǎng)出如此的人才。因?yàn)闆]有此方面的人才和缺乏相關(guān)的知識(shí)，所以一般的大學(xué)畢業(yè)生和創(chuàng)業(yè)人員在創(chuàng)業(yè)方面不會(huì)把風(fēng)險(xiǎn)投資放在首選的位置。同時(shí)，與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資顧問機(jī)構(gòu)等缺乏足夠的職業(yè)約束機(jī)制和理念，這使得風(fēng)險(xiǎn)投資公司在選擇高新科技項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資更加困難。

(三)中美風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)法律的成熟度差異

美國為保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資和技術(shù)發(fā)明建立了一套完整的法律體系，為美國風(fēng)險(xiǎn)投資提供了可靠的發(fā)展空間，比如《中小企業(yè)投資法》、《技術(shù)優(yōu)先法》等，上述法律與《技術(shù)擴(kuò)散法》、《專利法》、《知識(shí)產(chǎn)權(quán)法》等共同構(gòu)筑了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓擴(kuò)散等實(shí)行強(qiáng)有力的保護(hù)的法律制度體系，為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的規(guī)范化發(fā)展提供了良好的法律保障基礎(chǔ)。由于風(fēng)險(xiǎn)投資具有區(qū)別于一般投資行為和金融操作機(jī)制的特性，因而風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展與其背后的制度支持有密不可分的聯(lián)系。因此，要尋求適合的法律對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資組織予以規(guī)范。但是目前我國存在的風(fēng)險(xiǎn)投資法律都是由其他專門法律附帶而加以規(guī)定的，與之相對(duì)應(yīng)的成文法律幾乎沒有，并不存在專門有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的法律。比如依據(jù)《公司法》設(shè)立的有限責(zé)任公司和股份有限公司型風(fēng)險(xiǎn)投資公司；依據(jù)《信托法》設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資集合信托計(jì)劃等等，從而缺乏說服力和規(guī)范化。法律的不健全，使得風(fēng)險(xiǎn)投資公司的組織形式、設(shè)立條件、投資金額、風(fēng)險(xiǎn)資本供給等都受到限制，影響了風(fēng)險(xiǎn)投資的健康發(fā)展。

(四)中美風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的健全程度差異

美國有如此規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，與其健全的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制是密不可分的。目前美國已經(jīng)建立起了健全的、規(guī)范的、暢通的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。其風(fēng)險(xiǎn)投資者主要通過以下幾個(gè)渠道從創(chuàng)業(yè)企業(yè)中退出：①通過創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票首次公開上市發(fā)行的方式退出(IPO)；②通過大公司收購、兼并或其他風(fēng)險(xiǎn)投資基金收購創(chuàng)業(yè)企業(yè)的方式退出；③通過創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)辦人、管理者和員工員工贖回的方式退出；④通過創(chuàng)業(yè)企業(yè)破產(chǎn)清算的方式退出。美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)最著名的二板市場(chǎng)莫過于納斯達(dá)克，為美國風(fēng)險(xiǎn)投資家提供了一個(gè)相對(duì)完美的退出平臺(tái)。目前，我國風(fēng)險(xiǎn)投資的出口有上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、清算等幾種方式，但是這幾種方式在法律保障和操作可行性方面均存在問題。與國際上較為流行的退出方式如公開上市、企業(yè)出售、股份回購、公司清算等方式相比，我國由于受到各種限制和制約，實(shí)際可以運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式極少。雖然我國在2009年專門在深圳證券交易針對(duì)中小企業(yè)所設(shè)立了創(chuàng)業(yè)板這個(gè)有利的平臺(tái)，但尚在初期階段，在操作方面均存在諸多問題，所以就目前而言它還不能成為我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)退出的依靠力量。

規(guī)范我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的相關(guān)可行性建議

(一)政府要以積極的政策來扶持風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展

借鑒美國在風(fēng)險(xiǎn)投資方面政府所做的成功經(jīng)驗(yàn)，深刻分析其優(yōu)點(diǎn)與不足，努力改善我國的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境。具體的有如下的幾點(diǎn)：①政府適當(dāng)放松對(duì)企業(yè)的限制，真正做到政府調(diào)節(jié)市場(chǎng)，市場(chǎng)引導(dǎo)企業(yè)。②深化稅制改革，實(shí)施優(yōu)惠的稅收政策。比如在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)降低稅收標(biāo)準(zhǔn)，這樣勢(shì)必有相對(duì)較多的資金流入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資資金的來源渠道。③直接或者間接提供風(fēng)險(xiǎn)資本。比如政府可以通過政策性銀行，向高新技術(shù)企業(yè)提供長(zhǎng)期低息貸款，從而刺激高新技術(shù)行業(yè)的快速發(fā)展。

(二)加大力度培養(yǎng)相關(guān)高素質(zhì)人才

美國有如此的發(fā)達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，得益于他們有一大批高素質(zhì)人才團(tuán)隊(duì)。他們既懂得企業(yè)管理，又懂得工程技術(shù)，具有金融投資經(jīng)驗(yàn)的綜合性人才，風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)該是這類人才的聚合體。我國要想培養(yǎng)如此的高素質(zhì)人才，必須從健全高等教育制度入手，加大對(duì)教育行業(yè)的投資力度，在全國各大高校新增風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)，并在錄取方面設(shè)立相對(duì)其他專業(yè)較低的錄取“門檻”，并配備具備能夠培養(yǎng)出高素質(zhì)人才風(fēng)險(xiǎn)投資師資團(tuán)隊(duì)，從思想上認(rèn)識(shí)到此類人才的重要性。

(三)積極制定和完善風(fēng)險(xiǎn)投資法律

風(fēng)險(xiǎn)投資的高效運(yùn)行離不開法律的支持，法律是約束風(fēng)險(xiǎn)投資人行為的有效方法，同樣也是激勵(lì)其投身風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的一種工具，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家在融資以后有法可依，讓他們懂得風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)也是一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)男袠I(yè)。然而截止目前，我國尚不存在一款關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)方面的完整的法律。以美國為借鑒對(duì)象，我國需要完善的風(fēng)險(xiǎn)投資法律主要有：①與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)相關(guān)的法律，主要有《公司法》、《有限合伙企業(yè)法》、《信托法》等；②與籌集資金直接相關(guān)的法律，主要有《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《擔(dān)保法》等。由此而言，制定和完善此類法律對(duì)發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)舉足輕重，尤其是在吸納和募集資金方面有無可替代的作用。

(四)建立完善的退出機(jī)制，開辟新的風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道

暢通的退出渠道是保障風(fēng)險(xiǎn)資本獲得高額回報(bào)、激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資持續(xù)發(fā)展和促進(jìn)資金來源的重要因素。目前我國的風(fēng)險(xiǎn)資本的退出還只能是以兼并收購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、清算等方式為主。但是相比于公開上市，這些退出機(jī)制就欠缺一些吸引力與推動(dòng)力。資本市場(chǎng)體系通常由主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)三級(jí)構(gòu)成。建議從以下幾個(gè)方面著手：①降低進(jìn)入主板市場(chǎng)的“門檻”，充分利用現(xiàn)有主板市場(chǎng)資源。在我國，由于證券市場(chǎng)建立時(shí)間不長(zhǎng)，企業(yè)想在主板市場(chǎng)上市相對(duì)困難，二板市場(chǎng)目前尚在幼年時(shí)期，場(chǎng)外交易市場(chǎng)又得不到足夠的信任。所以非常有必要降低進(jìn)入主板市場(chǎng)的“門檻”。②完善和健全二板市場(chǎng)。為了給風(fēng)險(xiǎn)投資提供更加有利的創(chuàng)業(yè)平臺(tái)，2009年在深圳設(shè)立了創(chuàng)業(yè)板，在一定程度上激發(fā)了創(chuàng)業(yè)人員投資于此類行業(yè)的信心。二板市場(chǎng)的主要是幫助風(fēng)險(xiǎn)資本的形成和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)，社會(huì)資本只能通過正式的二板市場(chǎng)才能流向新型的高科技企業(yè)和項(xiàng)目。二板市場(chǎng)的建立，為高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的直接融資提供渠道，又為風(fēng)險(xiǎn)投資增值、順利退出提供了“出口”，這些都是主板市場(chǎng)無法替代的。③整頓規(guī)范場(chǎng)外交易市場(chǎng)。健全的場(chǎng)外市場(chǎng)使風(fēng)險(xiǎn)投資家不用擔(dān)心投資后不會(huì)全身而退。我國在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)如果想要有一番大的作為，不僅應(yīng)該充分借鑒美國等西方國家的成功經(jīng)驗(yàn)，改變和完善上述的幾個(gè)方面。最重要的是要根據(jù)自己本國的國情，在社會(huì)主義基本制度不變的情況下發(fā)展具有中國特色的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。我們有理由相信，中國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)一定會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展走向成熟與繁榮。