摘要：本文選取西安市1996-2007年間的房地產(chǎn)開發(fā)完成投資額（RI）和國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為樣本數(shù)據(jù)，運(yùn)用時間序列計量經(jīng)濟(jì)模型從量化角度分析西安市房地產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明：西安市房地產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長之間存在著長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系；二者之間長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系是在短期動態(tài)過程的不斷調(diào)整下得以維持的；滯后期為1年時，二者之間具有雙向的Granger因果關(guān)系。

引言

20世紀(jì)90年代中后期，國務(wù)院了一系列深化我國住房制度改革的文件，提出了促進(jìn)住房商品化和住房建設(shè)發(fā)展的詳細(xì)政策措施，房地產(chǎn)業(yè)從此進(jìn)入了良性發(fā)展的軌道，并逐漸成為各城市尤其是大中城市的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)。

在此背景下，西安市房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，房地產(chǎn)開發(fā)完成投資額（RI）從1996年的24.66億元上升到2007年的387.33億元，這期間西安市的國內(nèi)生產(chǎn)本論文由整理提供總值（GDP）從406.95億元上升到1763.73億元，那么究竟西安市房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟(jì)的拉動作用有多大？在一定時期內(nèi)，是房地產(chǎn)投資促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長？還是經(jīng)濟(jì)增長促進(jìn)了房地產(chǎn)投資？本文運(yùn)用時間序列計量經(jīng)濟(jì)模型從量化角度對二者的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，以期為西安市政府相關(guān)部門制定房地產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的政策提供理論依據(jù)。

2實(shí)證研究

2.1數(shù)據(jù)選取及處理選取西安市國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）反映經(jīng)濟(jì)增長，房地產(chǎn)開發(fā)完成投資額（RI）反映房地產(chǎn)開發(fā)投資狀況，以1996-2007年的年度數(shù)據(jù)為原始數(shù)據(jù)，為消除數(shù)據(jù)中異方差的影響，對兩個數(shù)據(jù)序列同時取自然對數(shù)（LNGDP和LNRI），這種變換不會改變變量間的長期均衡關(guān)系和短期調(diào)整效應(yīng)（見表1）。

自Lucas(1988)以來，許多研究在Samuelson(1958)&Diamond(1965)的世代交疊模型(OLG)的基礎(chǔ)上，將養(yǎng)老保險、人力資本投資與經(jīng)濟(jì)增長的其他要素相聯(lián)系進(jìn)行了理論和應(yīng)用研究。本文介紹了養(yǎng)老保險制度與人力資本投資的理論和應(yīng)用研究的最新成果和進(jìn)展，指出了理論和應(yīng)用研究的新趨勢，這對于當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和社會保障改革進(jìn)程中的養(yǎng)老金計劃和制度的設(shè)計將具有重要意義。

一、引言

養(yǎng)老保險是社會保障的最重要組成部分，在國外文獻(xiàn)中養(yǎng)老保險被直接稱為社會保障(Socialse-curitySystem)。按籌資方式的不同，養(yǎng)老保險可分為現(xiàn)收現(xiàn)付制(Pay-as-you-goSystem或UnfundedSystem)和基金制(FundedSystem)兩種類型?，F(xiàn)收現(xiàn)付制是從社會保障制度產(chǎn)生以來至今大多數(shù)國家采納的一種養(yǎng)老保險制度模式；而基金制是自20世紀(jì)80年代人口老齡化及養(yǎng)老保險面臨的財政支付危機(jī)以來，一些國家開始試行并逐漸實(shí)施的一種養(yǎng)老保險模式。

20世紀(jì)60年代以來，在Samuelson(1958)和Diamond(1965)的世代交疊模型(OLG)的基礎(chǔ)上，多數(shù)研究通過對個人儲蓄、收入分配、勞動力流動之間關(guān)系的認(rèn)識，對養(yǎng)老保險制度與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系進(jìn)行了卓有成效的研究。例如Barro(1974)從遺產(chǎn)動機(jī)的角度、Romer(1986)從個人儲蓄、勞動供給的增長模型討論了現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老保險制度對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面影響等。不過這類研究通常不考慮技術(shù)、人力資本、制度等要素。

自Lucas(1988)和Rome(1990)等的新增長理論形成以來，經(jīng)濟(jì)增長更加強(qiáng)調(diào)技術(shù)和人力資本等要素的重要作用，于是人力資本積累與物質(zhì)資本一樣也被看作是經(jīng)濟(jì)增長的重要源泉。此后，許多研究借助于人力資本積累這一橋梁來研究養(yǎng)老保險制度同經(jīng)濟(jì)增長之間的聯(lián)系。在人力資本的新增長模型中，教育投入成為衡量人力資本積累水平的一個重要的指標(biāo)，教育投入量、受教育時間與人力資本積累水平三者之間是成正比的，延長受教育時間意味著教本論文由整理提供育投資越多，人力資本積累水平就越高；反之，受教育時間少則教育投資則相對會減少，人力資本積累水平也較低。人力資本投資主體可分為政府和非政府兩類，其中政府對人力資本投資一般表現(xiàn)為財政性教育投入，而非政府的人力資本投資主體則包括企業(yè)、社會其他經(jīng)濟(jì)組織、學(xué)生家庭以及學(xué)生本人等。但從新近的文獻(xiàn)研究來看，各類研究主要針對養(yǎng)老金制度與政府或者學(xué)生家庭對子女人力資本投資而進(jìn)行，一般不涉及其他非政府主體的人力資本投資(如企業(yè)和社會團(tuán)體對教育的資助)的內(nèi)容，且研究路徑也各有差異。

二、養(yǎng)老保險與人力資本投資的理論研究

一、數(shù)學(xué)建模教育對金融人才培養(yǎng)具有積極的作用

數(shù)學(xué)建?？梢詾閿?shù)學(xué)理論和金融問題搭建一座橋梁。數(shù)學(xué)模型在金融領(lǐng)域已經(jīng)有廣泛的應(yīng)用，如證券投資組合模型、期權(quán)定價模型等。數(shù)學(xué)建模教育在金融人才培養(yǎng)中的作用是其他學(xué)科無法替代的，可以歸結(jié)以下幾方面：

1.提高學(xué)生的應(yīng)用

數(shù)學(xué)素質(zhì)以及學(xué)習(xí)興趣數(shù)學(xué)建模教學(xué)是案例教學(xué)，以實(shí)際問題為背景，利用數(shù)學(xué)思想方法解決實(shí)際問題，可以很好地將數(shù)學(xué)理論與金融實(shí)際問題緊密結(jié)合。如在量化投資中，可以基于智能算法建立套利模型；利用最優(yōu)化方法研究資產(chǎn)組合模型等。數(shù)學(xué)建模教學(xué)可以避免抽象理論知識的講授，讓學(xué)生認(rèn)識到數(shù)學(xué)在金融中的重要應(yīng)用價值。同時，激發(fā)了學(xué)生學(xué)習(xí)數(shù)學(xué)的興趣，發(fā)現(xiàn)了數(shù)學(xué)的無窮魅力，提高對數(shù)學(xué)的認(rèn)可度，體會到數(shù)學(xué)是一種重要工具。數(shù)學(xué)建模課程中講授了大量的數(shù)學(xué)建模思想方法，如時間序列分析、最優(yōu)化方法、微分方程、智能算法等。常言道：授人以魚，不如授人以漁。通過數(shù)學(xué)建模的學(xué)習(xí)與訓(xùn)練，可以拓寬學(xué)生的知識面，提高學(xué)生應(yīng)用數(shù)學(xué)解決實(shí)際問題的能力。

2.培養(yǎng)學(xué)生的科研創(chuàng)新能力

數(shù)學(xué)建模是一個不斷探索的創(chuàng)造性過程。從不同的角度理解，同一個問題會得到不同的數(shù)學(xué)模型以及求解方法，沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)答案，這為學(xué)生留出自由發(fā)揮的廣闊空間。在建立數(shù)學(xué)模型之前，必須查閱大量的資料，獲得自己所需要的信息。數(shù)學(xué)建模最終解釋實(shí)際問題必須以論文的形式呈現(xiàn)。經(jīng)過數(shù)學(xué)建模訓(xùn)練之后，學(xué)生的創(chuàng)新能力有了顯著的提升。例如我校獲得國家二等獎的小組，被選中參與量化投資大賽，最后也獲得了全國二等獎。因此，數(shù)學(xué)建模教育有助于提高學(xué)生的文獻(xiàn)查找能力以及論文撰寫水平、培養(yǎng)學(xué)生探索、研究能力、創(chuàng)造性地運(yùn)用綜合知識解決實(shí)際問題的能力。

論文摘要：進(jìn)入21世紀(jì)后,發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)已成為世界潮流。我國“十一五”規(guī)劃把“大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)”作為未來5年的工作重點(diǎn)。那么,什么是循環(huán)經(jīng)濟(jì),循環(huán)經(jīng)濟(jì)給財務(wù)管理帶來哪些思考

所謂循環(huán)經(jīng)濟(jì)是一種將經(jīng)濟(jì)與環(huán)境融為一體的新經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,它以資源的高效和循環(huán)利用為核心,以“減量化、再利用、再循環(huán)”為原則,以低本論文由整理提供消耗、低排放、高效率為基本特征,把經(jīng)濟(jì)活動組成一個“資源——產(chǎn)品——再生資源”的低開采、高利用、低排放的反饋式流程,也即以盡可能少的資源和盡可能小的環(huán)境代價實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益和社會發(fā)展。循環(huán)經(jīng)濟(jì)從根本上轉(zhuǎn)變了高投入、高消耗、高排放和低效率為特征的粗放型經(jīng)濟(jì)增長格局。作為促進(jìn)人類與社會自然和諧的全新經(jīng)濟(jì)模式,循環(huán)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)被財經(jīng)學(xué)家認(rèn)為是我國實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的最佳選擇。

“經(jīng)濟(jì)越發(fā)展,會計越重要”。循環(huán)經(jīng)濟(jì)帶來的不僅僅是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全新理念和生產(chǎn)模式,更是一種理財觀念的更新和財務(wù)管理的新課題,引發(fā)無限的思考。

一、財務(wù)管理目標(biāo)選擇思考

財務(wù)管理目標(biāo)一般包括利潤最大化、企業(yè)價值最大化、經(jīng)濟(jì)效益最大化等。經(jīng)濟(jì)效益最大化的財務(wù)管理目標(biāo)既是最優(yōu)選擇也是一種趨勢。所謂經(jīng)濟(jì)效益是指以盡可能少的勞動耗費(fèi)生產(chǎn)出盡可能多的滿足人們需要的產(chǎn)品,其與其他財務(wù)管理目標(biāo)不同的最突出之處在于強(qiáng)調(diào)社會貢本論文由整理提供獻(xiàn)能力,這不僅僅指企業(yè)依法向國家繳納各種稅收,更重要的是用發(fā)展解決資源約束和環(huán)境污染的矛盾,實(shí)現(xiàn)合理利用資源,優(yōu)化環(huán)境的目的。科學(xué)理智地選擇經(jīng)濟(jì)效益最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo),既符合循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀規(guī)律,又可實(shí)現(xiàn)企業(yè)與社會的雙贏。

二、財務(wù)預(yù)測體系思考

摘要：現(xiàn)金股利作為股利分配政策一種普遍形式是公司財務(wù)政策的重要組成部分。在證券市場中，上市公司支付現(xiàn)金股利意味著會降低公司的償債能力，而機(jī)構(gòu)及個人投資者卻更加青睞于這種直接獲得收益的方式。筆者在通過比較分析得出房地產(chǎn)企業(yè)股利分配的特點(diǎn)，并對影響房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)金股利分配的因素進(jìn)行了實(shí)證研究。在實(shí)證研究的基礎(chǔ)上探析房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金股利的分配策略。

關(guān)鍵詞：股利分配策略；現(xiàn)金股利；房地產(chǎn)企業(yè)

1.引言

現(xiàn)金股利，就是指以現(xiàn)金形式發(fā)放的股利，這是股份制公司股利分配的最基本、最普遍的一種形式，俗稱“派現(xiàn)”。對公司自身而言，支付現(xiàn)金股利意味著公司將要在一個較短的時期內(nèi)支付大量的現(xiàn)金，增加支付壓力，影響資金的正常周轉(zhuǎn)，降低公司的短期償債能力，也會影響到購買固定資產(chǎn)或再投資的發(fā)展需要?？梢姡芯楷F(xiàn)金股利分配的影響因素及分配策略具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。綜合以往研究多數(shù)是針對上市公司的整體或某一個或某幾個個體，對某一類公司尤其房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金股利分配政策影響因素及股利分配策略的研究卻較少。論文研究統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，現(xiàn)金股利分配政策具有明顯的行業(yè)特征，不同行業(yè)股利分配政策的影響因素也有明顯的不同。房地產(chǎn)企業(yè)的要求在既定的資產(chǎn)負(fù)債率的條件下，滿足公司營利性投資需求而能達(dá)到融資成本最低、股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司價值較大幅度提高的可操作性的股利政策。因此研究房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金股利分配政策的影響因素具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

2.國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

Gordon(1962)通過研究發(fā)現(xiàn)投資者購買股票的目的是購買未來現(xiàn)金股利，故股票股利的變化會導(dǎo)致股票收益率的波動。Blume(1980)和Keim(1985)研究發(fā)現(xiàn)超額回報率和股利收益率之間存在“U型”關(guān)系。Gugler(2003)對公司派現(xiàn)比率和主要股東投票權(quán)比率的回歸分析還表明派現(xiàn)比率與最大股東的投票權(quán)比率呈“倒U型”關(guān)系，與第二大股東投票權(quán)比率呈正相關(guān)關(guān)系。韓雅潔(2019)研究A股票上市公司的現(xiàn)金分紅和機(jī)構(gòu)投資者之間的關(guān)系，認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理可顯著提高上市公司現(xiàn)金分紅金額。楊寶和甘孜露(2019)研究上市公司穩(wěn)定性指數(shù)，認(rèn)為上市公司現(xiàn)金分紅穩(wěn)定性水平總體呈上升趨勢，分紅穩(wěn)定性極差樣本的年度占比逐漸降低。