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儲(chǔ)備貨幣論文范文第1篇

關(guān)鍵詞:外匯占款;貨幣政策;內(nèi)外均衡

一、引言

2009年下半年以來(lái),隨著世界經(jīng)濟(jì)從危機(jī)中逐步恢復(fù),貨幣政策的退出提上了議事日程。同時(shí),在世界范圍內(nèi)出現(xiàn)的通貨膨脹勢(shì)頭,更增加了貨幣政策退出的緊迫性。2010年7月我國(guó)CPI同比增長(zhǎng)3.3%,通貨膨脹的威脅逐步增加。我國(guó)于2010年1月、2月、5月三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,現(xiàn)已達(dá)到17%,距2008年6月的17.5%的峰值僅一步之遙。在此背景下,我國(guó)的外匯儲(chǔ)備卻在國(guó)際收支雙順差的推動(dòng)之下有繼續(xù)增加的勢(shì)頭,2009年末已達(dá)2.399萬(wàn)億美元。外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)將影響貨幣政策有效性、投放渠道以及宏觀經(jīng)濟(jì)等多個(gè)方面,并在一定程度上增加了我國(guó)寬松貨幣政策退出的難度。協(xié)調(diào)好貨幣政策和外匯儲(chǔ)備政策的關(guān)系,調(diào)整好貨幣供給的結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)我國(guó)寬松貨幣政策的穩(wěn)步退出,是一個(gè)很重要的理論和現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

二、國(guó)內(nèi)外研究綜述論文

(一)國(guó)外相關(guān)研究

國(guó)外學(xué)者的研究起步較早,研究范圍也比較廣,從外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣政策的影響,落實(shí)到最后的匯率選擇,并且更加重視對(duì)沖銷政策的評(píng)價(jià)。

GuillermoCalvo和MervynKing(1997)認(rèn)為中央銀行在通過(guò)發(fā)行央行票據(jù)沖銷外匯占款時(shí),必須考慮到票據(jù)利率和以債券形式持有的外匯儲(chǔ)備收益率之間的關(guān)系,前者通常會(huì)高于后者,而且為了吸引金融機(jī)構(gòu)用中央銀行票據(jù)置換其超額準(zhǔn)備金,央行通常要在收益性和流動(dòng)性兩個(gè)方面給予比超額存款準(zhǔn)備金更為優(yōu)惠的條件,這都使沖銷的成本非常的高昂,所以無(wú)法長(zhǎng)久維持[1]。Rogers和Siklos(2000)研究了在固定匯率制度下,沖銷干預(yù)對(duì)貨幣供應(yīng)量和貨幣政策獨(dú)立性的影響。他們運(yùn)用了國(guó)際收支貨幣分析法,根據(jù)中央銀行反應(yīng)函數(shù)來(lái)測(cè)度沖銷干預(yù)對(duì)于貨幣供應(yīng)的影響和有效性[2]。Kumhof(2004)建立了一個(gè)在實(shí)行固定匯率制度、資本管制和強(qiáng)制結(jié)售匯條件下的理論模型,即中央銀行、企業(yè)(包括商業(yè)銀行)和居民通過(guò)金融市場(chǎng)(貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng))的交易,調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)和比例,為后來(lái)的學(xué)者研究外匯儲(chǔ)備和貨幣供給及貨幣政策影響提供了可供參考的理論模型[3]。澳大利亞資深中央銀行行長(zhǎng)麥克法蘭(2005)認(rèn)為要保證沖銷政策的有效性,除了要提高票據(jù)利率,也要在國(guó)內(nèi)信貸上給予商行一定的限制,這就限制了商業(yè)銀行的盈利性,這種政策不可能一直持續(xù)。由于非常規(guī)沖銷不可長(zhǎng)期維持,中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)刺激了人民幣升值預(yù)期,國(guó)際投機(jī)資本參與人民幣升值投機(jī)的規(guī)模也因此變得越來(lái)越大[4]。

(二)國(guó)內(nèi)相關(guān)研究

國(guó)內(nèi)學(xué)者更多的從我國(guó)的實(shí)際出發(fā),借鑒國(guó)外模型的建立和機(jī)制分析,更多的是從央行資產(chǎn)負(fù)債表的角度闡述外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣政策的作用機(jī)制,然而研究還處于初級(jí)階段,進(jìn)步之處在于將國(guó)外的理論與中國(guó)實(shí)際相結(jié)合,這在人民幣升值的背景下具有重要意義。

許承明(2001)認(rèn)為我國(guó)外匯儲(chǔ)備實(shí)際持有量的變動(dòng),既受到外匯儲(chǔ)備需求變化的影響,也受到貨幣市場(chǎng)非均衡的影響,外匯占款在基礎(chǔ)貨幣投放中所占的比例越來(lái)越高,中央銀行通過(guò)外匯占款大幅度增加了基礎(chǔ)貨幣,從而也擠占或減少了國(guó)內(nèi)信貸[5]。陳飛、趙昕東、高鐵梅(2002)等人利用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP及相關(guān)的貨幣政策工具變量通過(guò)向量自回歸模型(VAR模型)的脈沖響應(yīng)函數(shù)建立了貨幣政策沖擊反應(yīng)模型,在實(shí)證分析的基礎(chǔ)上分析貨幣政策工具變量的沖擊導(dǎo)致實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的上下波動(dòng)[6]。張青青(2005)通過(guò)使用格蘭杰因果檢驗(yàn)法和向量自回歸模型,對(duì)1984—2001年間貨幣供應(yīng)量與物價(jià)、收入波動(dòng)的關(guān)系進(jìn)行考察后,研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)貨幣政策的數(shù)量性效應(yīng)總體是明顯的,但長(zhǎng)期內(nèi)中央銀行可能受各經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)行為影響對(duì)貨幣供給控制的難度加大,貨幣政策的效果可能被削弱[7]。高晶(2005)從外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀出發(fā),應(yīng)用了統(tǒng)計(jì)軟件分析了外匯儲(chǔ)備和貨幣供給量的關(guān)系,認(rèn)為外匯儲(chǔ)備和M2的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)顯著,得出的結(jié)論是每一單位外匯儲(chǔ)備的變化都會(huì)帶來(lái)43.2倍的M2增加[8]。謝沛善(2006)認(rèn)為,1994年外匯體制改革以后,我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增加,為保持匯率穩(wěn)定,央行被迫吸納外匯,反映在央行的貨幣投放上就是央行的外匯占款大幅增加,外匯占款增量占基礎(chǔ)貨幣增量的比例。外匯沖銷政策操作的結(jié)果是,外匯占款比重急速上升,而再貸款等貨幣投放方式的比重不斷下降,外匯占款成為我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放的主要投放方式[9]。

三、我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀及其對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響

(一)近年來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備變動(dòng)趨勢(shì)

外匯儲(chǔ)備是一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的可兌換貨幣以及用它們表示的支付手段,是一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的重要組成部分。1994年中國(guó)外匯管理體制實(shí)行重大改革,實(shí)施匯率并軌,并取消了外匯留成,施行銀行結(jié)售匯制,建立銀行間統(tǒng)一的外匯市場(chǎng),開(kāi)啟了出口之路。2002年我國(guó)加入WTO之后,對(duì)外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益密切,使我國(guó)充分發(fā)揮勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的出口優(yōu)勢(shì),帶來(lái)了外匯儲(chǔ)備的大幅增長(zhǎng),2006年2月末,以8536億美元的數(shù)額超越日本位居全球第一,2009年末達(dá)到23991.52億美元,全年增加4531.22億美元。外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)帶來(lái)了外匯占款的增加,提高了人民幣升值預(yù)期,央行為了維持匯率穩(wěn)定買進(jìn)外匯,投放本幣,又為貨幣政策的調(diào)控增加了難度。述了自1997年亞洲金融危機(jī)以來(lái),我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

(二)外匯儲(chǔ)備增加對(duì)我國(guó)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的作用機(jī)制及影響

貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信貸規(guī)模,進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針政策的總稱。它包括貨幣政策最終目標(biāo)、貨幣政策工具、貨幣政策中介目標(biāo)、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、貨幣政策效果。貨幣政策工具通過(guò)作用于中介目標(biāo)而影響最終目標(biāo),而外匯儲(chǔ)備正是影響了貨幣政策的中介目標(biāo)——貨幣供應(yīng)量。外匯儲(chǔ)備的增加,導(dǎo)致中央銀行外匯占款的增加,由此投放了大量的基礎(chǔ)貨幣,通過(guò)貨幣乘數(shù)的作用,使貨幣供應(yīng)量成倍的增長(zhǎng),從而影響我國(guó)貨幣政策。

外匯占款是我國(guó)中央銀行在買入外匯時(shí)的貨幣投放,在結(jié)售匯體制之下,居民企業(yè)通過(guò)各種方式得到外匯之后,在滿足周轉(zhuǎn)頭寸之后,其余部分要按照官方匯率賣給外匯銀行,而外匯銀行再將其出售給央行形成外匯儲(chǔ)備,后者要付出本幣,帶來(lái)外匯占款的增加。我國(guó)中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣有三種渠道:一是中央銀行對(duì)銀行類和非銀行類金融機(jī)構(gòu)的貸款,其中有部分是定向的;二是地方政府的財(cái)政透支;三是外匯占款的增加。前兩項(xiàng)可以看做是外生于經(jīng)濟(jì)的,可以主動(dòng)調(diào)控經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行,而外匯占款是內(nèi)生的,由經(jīng)濟(jì)運(yùn)行本身決定,因?yàn)樗瓦M(jìn)出口有關(guān),會(huì)對(duì)貨幣政策主動(dòng)性形成制約。20世紀(jì)90年代以前,投放基礎(chǔ)貨幣的渠道主要是國(guó)內(nèi)信貸,但表2的數(shù)據(jù)表明,近年來(lái),外匯占款已成為基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道,2005年超越了100%,這說(shuō)明我國(guó)在通過(guò)對(duì)沖操作減弱外匯占款的影響時(shí),其力度已經(jīng)使基礎(chǔ)貨幣少于外匯占款了。

另外通過(guò)圖2可看出,外匯占款和基礎(chǔ)貨幣具有極強(qiáng)的同方向變動(dòng)關(guān)系,在貨幣乘數(shù)保持穩(wěn)定的情況下,外匯占款的連年增高客觀上也伴隨著貨幣供應(yīng)量的節(jié)節(jié)攀升。

基礎(chǔ)貨幣通過(guò)貨幣乘數(shù)的作用,使貨幣供應(yīng)量成倍增長(zhǎng)?，F(xiàn)代貨幣供應(yīng)理論:M=B×K。M表示貨幣供應(yīng)量;K表示貨幣乘數(shù),指商業(yè)銀行通過(guò)多次存貸體系創(chuàng)造貨幣,使最終貨幣供應(yīng)量多倍擴(kuò)大的系數(shù);B表示基礎(chǔ)貨幣,包括國(guó)內(nèi)信貸D和外匯占款R,即:M=(R+D)×K。R的增減通過(guò)K影響M。綜上分析,外匯儲(chǔ)備的增加帶來(lái)外匯占款的增加,引起基礎(chǔ)貨幣的增加,在貨幣乘數(shù)的作用下,帶來(lái)貨幣供應(yīng)量的成倍擴(kuò)張,通過(guò)貨幣供應(yīng)量這一中介目標(biāo),影響到了貨幣政策。

四、外匯儲(chǔ)備增加對(duì)我國(guó)寬松貨幣政策退出的影響

(一)IS-LM-BP模型下的貨幣政策

根據(jù)“三元悖論”,固定匯率制、資本自由流動(dòng)和貨幣政策獨(dú)立性不可得兼。自2005年匯率改革以來(lái),人民幣兌美元累計(jì)升值約21.8%,但筆者認(rèn)為這是一種長(zhǎng)期的價(jià)值調(diào)整與回歸,我國(guó)目前實(shí)際上仍采用固定匯率制,即選擇了上述的固定匯率制和貨幣政策獨(dú)立性,放棄了資本的自由流動(dòng)。

但在一個(gè)開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體,實(shí)現(xiàn)嚴(yán)格的資本管制十分困難,我國(guó)自1996年實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換,對(duì)外資采取“寬進(jìn)嚴(yán)出”的策略,逐步開(kāi)放資本金融項(xiàng)目。在這個(gè)過(guò)程中,外匯儲(chǔ)備增加引起的貨幣擴(kuò)張,由于其獨(dú)特的內(nèi)生性,不僅將制約貨幣政策有效性和獨(dú)立性,可能還將加大經(jīng)濟(jì)的非意愿波動(dòng)。

外匯儲(chǔ)備增加引起了貨幣供給量的增加,LM曲線右移至LM1,與IS曲線交于新的一點(diǎn),利率下降引起資本外流,收入增加伴隨凈出口的減少,這兩者給匯率一個(gè)貶值的壓力,央行為了維持匯率,在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)本幣賣出外幣,從而使LM1回到原來(lái)的位置,由于資本的不完全流動(dòng),這個(gè)回歸也是長(zhǎng)期的過(guò)程。當(dāng)前正值寬松貨幣政策的退出之際,貨幣政策應(yīng)當(dāng)保持略緊或者中性,外匯儲(chǔ)備的擴(kuò)張卻給貨幣政策一個(gè)擴(kuò)張效應(yīng),方向是相反的,央行可以控制國(guó)內(nèi)信貸卻無(wú)法控制外匯儲(chǔ)備,后者對(duì)當(dāng)前的貨幣政策已形成制約。

(二)外匯儲(chǔ)備對(duì)寬松貨幣政策退出的影響

1.外匯儲(chǔ)備變動(dòng)增強(qiáng)貨幣供給的內(nèi)生性

貨幣供給的外生性是指央行可以通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣供給量調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì),內(nèi)生性指貨幣供給作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)內(nèi)在變量,由經(jīng)濟(jì)本身決定,央行無(wú)法獨(dú)立決定貨幣供給量。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下,外匯儲(chǔ)備的增加增強(qiáng)了貨幣供給的內(nèi)生性。

宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的等式為:M-X=(I-S)-(T-G)。

其中:M為進(jìn)口;X為出口;I為投資;S為國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄;T稅收;G為政府購(gòu)買。

貿(mào)易余額主要由國(guó)內(nèi)諸多經(jīng)濟(jì)要素決定,因而外匯儲(chǔ)備是內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)的。我國(guó)外匯市場(chǎng)由企業(yè)結(jié)售匯、銀行外匯結(jié)算頭寸限額和中央銀行外匯干預(yù)三個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成,在現(xiàn)行的結(jié)售匯制度下,企業(yè)出口所得外匯需賣給制定外匯銀行,中央銀行規(guī)定每家外匯銀行的外匯周轉(zhuǎn)頭寸,剩余的部分要賣給中央銀行,形成國(guó)家外匯儲(chǔ)備,中央銀行為了維持固定匯率制,在銀行間外匯市場(chǎng)上買進(jìn)外幣、賣出本幣,由此形成了與進(jìn)出口相聯(lián)系的基礎(chǔ)貨幣投放,而這種投放往往是受國(guó)際形勢(shì)影響且央行無(wú)法控制的。

在央行收緊流動(dòng)性之際,外匯儲(chǔ)備逐節(jié)攀升為調(diào)控帶來(lái)了難度,存款準(zhǔn)備金率每提高0.5個(gè)百分點(diǎn),大約可回收流動(dòng)性1600億元,每一單位外匯儲(chǔ)備的增加,都會(huì)帶來(lái)43.2倍M2的增加,2010年上半年外匯儲(chǔ)備新增551.23億美元,由此增加的M2為23813.136億元,可見(jiàn)存款準(zhǔn)備金率的力度有限,當(dāng)然,新增的這部分貨幣供給有部分的確是為了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要,在回收流動(dòng)性之際,外匯儲(chǔ)備的增加卻給了一個(gè)巨大的反向作用力,而這種作用力又是我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中不可避免要形成的。

2.外匯儲(chǔ)備的增加影響貨幣供給的結(jié)構(gòu)

這種結(jié)構(gòu)主要指內(nèi)外向型企業(yè)之間、地區(qū)間、國(guó)家外匯儲(chǔ)備與民間藏匯之間的結(jié)構(gòu)。

一是央行為應(yīng)對(duì)外匯占款的增多,常常采取發(fā)行國(guó)債、票據(jù)、減少對(duì)商行的再貸款進(jìn)行對(duì)沖,而這對(duì)外向型企業(yè)的影響是不同的。我國(guó)外匯儲(chǔ)備來(lái)自于外向型企業(yè)經(jīng)常項(xiàng)目盈余,由于他們隨時(shí)可以向銀行結(jié)匯,因此不受國(guó)內(nèi)信貸計(jì)劃的制約,只要國(guó)際形勢(shì)良好,他們就可以通過(guò)結(jié)匯輕易獲得人民幣,而國(guó)內(nèi)企業(yè)往往要承擔(dān)部分“對(duì)沖成本”,由于央行對(duì)再貸款的回收,他們對(duì)信貸資金的需求可能無(wú)法滿足。在外匯占款比較少的情況下,央行尚可以通過(guò)調(diào)節(jié)信貸調(diào)整結(jié)構(gòu),但當(dāng)前外匯占款占了基礎(chǔ)貨幣投放的絕大部分,已嚴(yán)重影響了“調(diào)結(jié)構(gòu)”的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。由于金融危機(jī)在全球范圍內(nèi)尚留存有后遺癥,當(dāng)前的出口形勢(shì)只能算企穩(wěn),我國(guó)本應(yīng)趁此時(shí)機(jī)大力發(fā)展內(nèi)向型經(jīng)濟(jì),擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng),但即使在緊縮的環(huán)境下,有限的資源也流向了外向型經(jīng)濟(jì)。

二是貨幣供給的地區(qū)結(jié)構(gòu)失衡。這是內(nèi)外向型結(jié)構(gòu)失衡的延伸,外向型企業(yè)多集中在沿海地區(qū),這些地區(qū)開(kāi)放程度高,資金供應(yīng)會(huì)相對(duì)充足,而開(kāi)放程度比較低的內(nèi)陸地區(qū)則面臨資金短缺。這種失衡將會(huì)伴隨外匯占款在基礎(chǔ)貨幣中的比例升高而擴(kuò)大,對(duì)我國(guó)西部開(kāi)發(fā)帶來(lái)負(fù)面影響。

三是國(guó)家儲(chǔ)備與民間藏匯間的失衡?！安貐R于民”的好處不僅滿足經(jīng)常項(xiàng)目下的進(jìn)出口需求,還可以正確的引導(dǎo)民間資本,與擴(kuò)大民間投資的政策背景相適應(yīng),而且讓企業(yè)居民掌握更多的外匯,還為日后的資本金融項(xiàng)目的開(kāi)放做準(zhǔn)備。但在現(xiàn)有的體制下,國(guó)家儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)而居民外匯儲(chǔ)備沒(méi)有同步增加,這在改革開(kāi)放初期鑒于外匯屬于急缺資源,理應(yīng)由國(guó)家統(tǒng)一配置,現(xiàn)在則可以考慮藏匯于民。

3.外匯儲(chǔ)備加大貨幣政策調(diào)整難度

目前,我國(guó)正面臨寬松貨幣政策退出之時(shí),央行通過(guò)存款準(zhǔn)備金和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等工具回收流動(dòng)性,但外匯儲(chǔ)備帶來(lái)貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張會(huì)抵消這種緊縮。央行為保證宏觀政策方向,只會(huì)更大規(guī)模的采取對(duì)沖操作,一方面提高息票利率,一旦這個(gè)利率超過(guò)外匯儲(chǔ)備的收益率,央行將面臨損失①;另一方面將擴(kuò)大票據(jù)規(guī)模,這無(wú)疑又增加了沖銷成本,為將來(lái)還本付息時(shí)的貨幣投放帶來(lái)隱憂。

一是對(duì)法定存款準(zhǔn)備金率的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的影響。法定存款準(zhǔn)備金率通過(guò)控制商業(yè)銀行在中央銀行的存款而控制國(guó)內(nèi)信貸,借鑒2006年至2007年數(shù)次調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率,這一工具在緊縮政策下的運(yùn)用愈加頻繁,說(shuō)明它的單次調(diào)控效應(yīng)不明顯,原因就在于通過(guò)外匯占款而形成的巨額基礎(chǔ)貨幣投放,缺乏有限的對(duì)沖措施,我國(guó)2010年注意到這一點(diǎn),僅調(diào)三次,然后使用嚴(yán)格的政策限制熱錢流入。

公開(kāi)市場(chǎng)操作是中央銀行在貨幣市場(chǎng)上買賣證券的行為,是調(diào)節(jié)貨幣供給量的手段。我國(guó)國(guó)債規(guī)模較小且一般期限較長(zhǎng),所以央行多利用票據(jù)來(lái)對(duì)沖外匯占款,這種票據(jù)一般期限較短,若要繼續(xù)回收流動(dòng)性或?qū)_外匯占款,只能頻繁的發(fā)行。在舊的票據(jù)到期,發(fā)行新的票據(jù)時(shí),不但要回收原來(lái)的本息和,還要回收新增的外匯占款,長(zhǎng)此以來(lái)必將增大央行的發(fā)行成本和風(fēng)險(xiǎn)。

二是外匯儲(chǔ)備帶來(lái)利率政策與退出策略的矛盾。要抵消外匯占款帶來(lái)的貨幣擴(kuò)張,央行只能發(fā)行票據(jù)予以對(duì)沖,假設(shè)若要維持這一活動(dòng)的持續(xù)性,只能上調(diào)票據(jù)利率(實(shí)際上還有擴(kuò)大規(guī)模、政策引導(dǎo)、窗口支持等),票據(jù)利率與市場(chǎng)利率的聯(lián)動(dòng)就有可能影響寬松貨幣政策的退出節(jié)奏。票據(jù)利率的上升不可避免要帶動(dòng)市場(chǎng)存貸款利率的上升,它的影響有兩個(gè)方面,首先,加息或僅僅是這種預(yù)期就可引導(dǎo)外資流入我國(guó),這種資本與金融賬戶的順差反而擴(kuò)大了外匯儲(chǔ)備,增加了貨幣投放,與宏觀經(jīng)濟(jì)政策相悖;其次,目前學(xué)術(shù)界主流觀點(diǎn)認(rèn)為2010年下半年貨幣政策呈中性,年內(nèi)加息的可能性不大,但票據(jù)利率的上調(diào)可能使人們重新評(píng)估這一看法,當(dāng)形成普遍的加息預(yù)期之后,商業(yè)銀行一旦開(kāi)始調(diào)節(jié)自身的信貸安排,經(jīng)濟(jì)將更加悲觀。

三是匯率政策與貨幣政策的沖突。我國(guó)的匯率制度是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制,實(shí)際上是一種固定匯率制,它和結(jié)售匯制度是我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的制度因素。如前文所述,央行非自主性的貨幣投放與緊縮政策相悖,而外匯儲(chǔ)備的增多又進(jìn)一步加大了人民幣的升值預(yù)期,吸引更多的外資流入,這種循環(huán)無(wú)疑增加了對(duì)沖的難度,也增加了貨幣政策的難度。

筆者認(rèn)為,進(jìn)出口、匯率政策已嚴(yán)重制約貨幣政策的有效性,貨幣政策肩負(fù)著調(diào)節(jié)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的重任,實(shí)際上卻被諸多外部因素聯(lián)動(dòng)著,調(diào)節(jié)外部均衡的匯率政策和調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡的貨幣政策方向趨于統(tǒng)一,內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)也愈加困難。因此,我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)改革協(xié)調(diào),恢復(fù)貨幣政策的獨(dú)立有效。

五、外匯儲(chǔ)備增加對(duì)我國(guó)寬松貨幣政策退出影響的對(duì)策建議

(一)充分運(yùn)用外匯沖銷措施

一國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放主要由國(guó)內(nèi)信貸和外匯占款兩種,當(dāng)外匯占款的投放增加時(shí),可通過(guò)收緊信貸作出相反的反應(yīng),即沖銷措施。主要的沖銷工具有以下幾種:公開(kāi)市場(chǎng)操作、提高法定存款準(zhǔn)備金率、提高利率、收緊再貸款規(guī)模。充分發(fā)揮公開(kāi)市場(chǎng)操作的作用,靈活自主的調(diào)控市場(chǎng)流動(dòng)性,前提是完善債券交易市場(chǎng),減弱對(duì)存款準(zhǔn)備金率的依賴;完善存款準(zhǔn)備金制度,對(duì)資本充足率比較低的銀行實(shí)行高存款準(zhǔn)備金率,在收緊國(guó)內(nèi)信貸時(shí)做到差別對(duì)待,同時(shí)也鼓勵(lì)了商業(yè)銀行完善自身管理,大力發(fā)展再貼現(xiàn)市場(chǎng),使其成為公開(kāi)市場(chǎng)操作的重要輔助工具。

(二)加強(qiáng)貨幣政策的內(nèi)部協(xié)調(diào)

貨幣政策包括本幣政策、外幣政策和外匯儲(chǔ)備政策組成,本文提到的貨幣政策即單指本幣政策,外幣政策包括央行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)、國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)制度、資本賬戶審批制度等外幣政策工具,外匯儲(chǔ)備政策則包括外匯儲(chǔ)備總量管理、外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理和外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)政策。

本幣政策、外幣政策和外匯儲(chǔ)備政策共同維護(hù)著人民幣比值穩(wěn)定的責(zé)任,本幣政策用以控制國(guó)內(nèi)流動(dòng)性,防止物價(jià)大幅波動(dòng);外幣政策和外匯儲(chǔ)備政策用以維持人民幣對(duì)外價(jià)值的穩(wěn)定,即維持匯率穩(wěn)定。但在經(jīng)濟(jì)全球化的背景之下,隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放水平的不斷提高,本國(guó)貨幣政策受國(guó)際環(huán)境的影響也越來(lái)越大。在外幣政策一定的情況下,我國(guó)的外匯儲(chǔ)備政策決定了外匯儲(chǔ)備的大量增長(zhǎng),由此帶來(lái)了基礎(chǔ)貨幣投放,使本幣政策受到了非自主性影響?？梢?jiàn),政策之間的相互作用、相互影響往往使內(nèi)外部的均衡無(wú)法同時(shí)達(dá)到,因此,協(xié)調(diào)貨幣政策內(nèi)部矛盾或許成了解決之道。

1.推進(jìn)貨幣政策與外匯儲(chǔ)備政策的協(xié)調(diào)

一是加快利率市場(chǎng)化改革。利率不但能夠調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)資金,還可以引導(dǎo)外資的流入流出,利率市場(chǎng)化波動(dòng)以后,可以緩解外資流入帶來(lái)的壓力。同業(yè)拆借利率是央行基準(zhǔn)利率和商業(yè)銀行利率的中介,央行既可以根據(jù)同業(yè)拆借利率調(diào)整基準(zhǔn)利率,又可以調(diào)整基準(zhǔn)利率引導(dǎo)同業(yè)拆借利率,這種調(diào)整可以增加或減少金融機(jī)構(gòu)的資金頭寸,調(diào)控資金供應(yīng)量。因?yàn)槔实氖袌?chǎng)化,其水平或者波動(dòng)可以反映出外匯市場(chǎng)上的外資的供求。若利率走高,說(shuō)明外資出逃;若利率走低,說(shuō)明有外資涌入。相對(duì)的,還可以主動(dòng)運(yùn)用這一工具影響外匯儲(chǔ)備。利率的大小是綜合國(guó)內(nèi)、外資金流向及供求的結(jié)果,利率市場(chǎng)化是金融市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ),也是通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)外匯儲(chǔ)備的基礎(chǔ)。

二是完善公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)控手段。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)較之存款準(zhǔn)備金率,有靈活性強(qiáng)、對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響小等特點(diǎn),它的成功實(shí)行必須有發(fā)達(dá)的資金、資本市場(chǎng),足夠的交易者和交易工具。我國(guó)國(guó)債面臨期限比較長(zhǎng)、銀行換手率低、流通性較差的問(wèn)題,限制了它的投資吸引力,總體規(guī)模還比較小。所以,完善市場(chǎng)制度,增加交易工具種類,在現(xiàn)有資金市場(chǎng)的基礎(chǔ)上培育廣泛的市場(chǎng),包括短期拆借市場(chǎng)、短期票據(jù)市場(chǎng)和貼現(xiàn)市場(chǎng),進(jìn)一步豐富中央銀行票據(jù)期限結(jié)構(gòu),構(gòu)建合理組合,允許更多資金進(jìn)入拆借市場(chǎng)和債券市場(chǎng),為央行掌握市場(chǎng)、制定政策工具提供基礎(chǔ)。2.推進(jìn)外匯政策與外匯儲(chǔ)備政策的協(xié)調(diào)

改革開(kāi)放之后,我國(guó)亟需外匯來(lái)維持國(guó)際清償力和國(guó)際形象,同時(shí),國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)還不健全,外匯的稀缺加上制度因素要求我國(guó)限制資本與金融賬戶的可兌換,實(shí)行固定匯率制,利用外幣政策以維持穩(wěn)定。但在外匯儲(chǔ)備過(guò)度增加的條件下,應(yīng)重新斟酌外幣政策。

一是制度上,由強(qiáng)制結(jié)匯制過(guò)渡到意愿結(jié)匯制。意愿結(jié)匯制最大的優(yōu)點(diǎn)在于發(fā)揮市場(chǎng)的容量,增加持匯主體,形成國(guó)家、商行、居民三級(jí)持匯。一方面方便商行和居民用匯,放松持匯頭寸限制可以節(jié)約交易成本;另一方面,充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能,在各方博弈的情況下,有利于形成正確的人民幣升值預(yù)期。最后,客觀上緩解了央行儲(chǔ)備的匯率損失風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)然,本文并不提倡這種風(fēng)險(xiǎn)均攤,因?yàn)閷?duì)居民企業(yè)而言,還處于外匯儲(chǔ)藏、投資的認(rèn)知階段,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制還沒(méi)有明確的意識(shí),再加上我國(guó)缺乏必要的避險(xiǎn)工具,因此,風(fēng)險(xiǎn)均攤這種概念的提出還為時(shí)尚早。

二是長(zhǎng)期看,浮動(dòng)匯率是個(gè)必然的趨勢(shì),很多學(xué)者認(rèn)為實(shí)行浮動(dòng)匯率制或者擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)區(qū)間有助于緩解外匯儲(chǔ)備的過(guò)快增長(zhǎng),其理由大多基于市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié),順差有使人民幣升值的趨勢(shì),從而平衡國(guó)際收支。但本文認(rèn)為這是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程,如果盲目實(shí)現(xiàn)人民幣的自由浮動(dòng),很可能重蹈亞洲金融危機(jī)的覆轍。因此從某個(gè)角度講,短期內(nèi)固定匯率制還當(dāng)堅(jiān)守。當(dāng)然,在爭(zhēng)取有限的時(shí)間內(nèi)應(yīng)加快改革的力度。完善中央銀行干預(yù)制度,貫徹主動(dòng)性、漸進(jìn)性與可控性的原則,逐步放松中資企業(yè)持有外匯的限制,變外匯銀行結(jié)算周轉(zhuǎn)限額管理為比例管理,調(diào)動(dòng)市場(chǎng)微觀主體積極性,適時(shí)推出新的外匯交易品種,增加外匯市場(chǎng)流動(dòng)性,加大市場(chǎng)信息透明度,可根據(jù)要求對(duì)投資者做風(fēng)險(xiǎn)揭示與培訓(xùn),最終實(shí)現(xiàn)匯率的市場(chǎng)化。

(三)貨幣政策與財(cái)政政策配合實(shí)施

財(cái)政政策更多體現(xiàn)了國(guó)家的意志,在外匯儲(chǔ)備數(shù)額巨大的情況下,財(cái)政政策可以適當(dāng)減弱對(duì)外向型企業(yè)的扶持,比如適當(dāng)降低出口退稅、加大對(duì)中西部的支持、對(duì)內(nèi)向型企業(yè)的扶持。推進(jìn)財(cái)政投融資體制改革:一方面,要改革政策性銀行,明確財(cái)政性投融資與商業(yè)性投融資的界限,在融資方式上將國(guó)家財(cái)政安排的經(jīng)營(yíng)性資金以低息貸款形式交由政策性銀行運(yùn)作,由財(cái)政提供擔(dān)保,擴(kuò)大政策性銀行在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)上直接融資的規(guī)模,通過(guò)政策性銀行配合國(guó)家的宏觀產(chǎn)業(yè)目標(biāo),避免貨幣政策的不平衡性的局限。在投資方向上,政策性貸款主要投向國(guó)家重點(diǎn)扶植發(fā)展的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè),體現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的取向。另一方面,要實(shí)現(xiàn)財(cái)政投融資方式的多元化。在融資方式上可通過(guò)吸收社會(huì)保障體系的閑置資金向郵政儲(chǔ)蓄系統(tǒng)借款,在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)行國(guó)債或地方債,向國(guó)際金融機(jī)構(gòu)或外國(guó)政府借款等方式籌集資金。在投資方式上應(yīng)對(duì)一些前景看好而且安全可靠的大型建設(shè)項(xiàng)目,特別是一些傳統(tǒng)上由國(guó)有資本壟斷、現(xiàn)在已對(duì)外資開(kāi)放的項(xiàng)目,對(duì)民間資本開(kāi)放,同時(shí)這種開(kāi)放也有利于引導(dǎo)民間藏匯的使用?？傮w來(lái)說(shuō),財(cái)政政策要在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和調(diào)節(jié)收入分配方面發(fā)揮重要作用,而貨幣政策則須在保持幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)總量平衡方面發(fā)揮重要作用。

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儲(chǔ)備貨幣論文范文第2篇

關(guān)鍵詞：國(guó)際收支調(diào)節(jié)；現(xiàn)行貨幣制度；“雙順差”結(jié)構(gòu)

一、國(guó)際收支平衡概念及其調(diào)節(jié)機(jī)制。

1、國(guó)際收支概念及導(dǎo)致國(guó)際收支不平衡的原因

國(guó)際收支是指一國(guó)與其他國(guó)家或地區(qū)由于貿(mào)易、非貿(mào)易及資本往來(lái)而引起的國(guó)際間貨幣收付。各國(guó)在進(jìn)行對(duì)外貿(mào)易的過(guò)程中，都在尋求用各種手段調(diào)節(jié)國(guó)際收支以達(dá)到收支均衡，即進(jìn)口和出口相對(duì)持平。但是，各國(guó)保持國(guó)際收支平衡的努力卻往往由于多種原因而付之闕如，較為典型的引發(fā)國(guó)際收支不平衡的原因有：結(jié)構(gòu)性原因、貨幣性原因和收入性原因等?？傊l(fā)國(guó)際收支不平衡的原因是多樣的，相應(yīng)的調(diào)解國(guó)際收支的方式也必須多樣。

2、進(jìn)行有效國(guó)際收支調(diào)節(jié)的先決條件

那么，在一國(guó)的國(guó)際收支調(diào)節(jié)中怎樣兼顧本國(guó)利益和世界整體利益？一個(gè)很重要的因素就是國(guó)際貨幣制度問(wèn)題。一個(gè)完善的國(guó)際貨幣制度所應(yīng)達(dá)到的目標(biāo)是，第一，能夠促進(jìn)世界生產(chǎn)要素的有效分配，使所有國(guó)家的收入都有增長(zhǎng)。第二，能夠使世界經(jīng)濟(jì)得到穩(wěn)定。第三，應(yīng)該是一個(gè)有彈性的機(jī)體，能夠承受住可能發(fā)生的外來(lái)沖擊，減少?zèng)_擊給各國(guó)帶來(lái)的影響，并且，也要從根本上阻止各國(guó)輸出其內(nèi)部的不穩(wěn)定性因素。第四，必須保證各國(guó)的相對(duì)獨(dú)立性，以不妨礙它國(guó)和整個(gè)體系的方式達(dá)到自立的政策目標(biāo)。達(dá)到了以上目標(biāo)，一定國(guó)際貨幣制度下的各國(guó)貨幣關(guān)系都是有序的。

國(guó)際儲(chǔ)備貨幣是國(guó)際貨幣制度的基本要素。它確定一定國(guó)際貨幣制度下的國(guó)際儲(chǔ)備和提供國(guó)際流動(dòng)性，并且為國(guó)際收支逆差融資提供物質(zhì)基礎(chǔ)。國(guó)際匯率制度是國(guó)際貨幣制度的核心。匯率制度的選擇對(duì)國(guó)際收支調(diào)節(jié)的主要影響是：匯率是否否變動(dòng)及變動(dòng)的幅度對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性和貨幣體系本身的彈性有影響；對(duì)國(guó)際收支失衡的表現(xiàn)形式和調(diào)節(jié)方式有影響。

二、現(xiàn)行國(guó)際貨幣制度下的國(guó)際收支調(diào)節(jié)

嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的國(guó)際社會(huì)并沒(méi)有在“布雷頓”體系之后建立一個(gè)新的國(guó)際貨幣制度。金本位制的自動(dòng)調(diào)節(jié)或穩(wěn)定機(jī)制不復(fù)存在了，取而代之的是以“牙買加協(xié)議”為標(biāo)識(shí)的多元匯兌本位制國(guó)際貨幣制度。歐元的誕生挑戰(zhàn)美元的霸主地位，日元憑借戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也在國(guó)際貨幣體系中占有一席之地，而近年來(lái)，隨著中國(guó)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣也成為國(guó)際貨幣體系的一極。但是應(yīng)該說(shuō)，沒(méi)有統(tǒng)一的國(guó)際貨幣、各大貨幣之間匯率變動(dòng)頻繁、國(guó)際收支調(diào)節(jié)嚴(yán)重不對(duì)稱，國(guó)際貨幣制度的不合理嚴(yán)重影響國(guó)際社會(huì)收支平衡仍是國(guó)家貨幣制度急需解決的問(wèn)題。

1、美元一強(qiáng)獨(dú)大，為國(guó)際收支失衡埋下隱患。

雖然依“牙買加協(xié)議”，黃金非貨幣化，即黃金與貨幣徹底脫鉤。但是由于特別提款權(quán)作用有限，歐元危機(jī)，美元仍是最主要的國(guó)際儲(chǔ)備。由于美國(guó)擁有世界最強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，各國(guó)中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)及國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算都需要美元，因此今后相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期內(nèi)，美元作為主要儲(chǔ)備貨幣的地位不會(huì)喪失。但由此產(chǎn)生了一個(gè)問(wèn)題，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行不受黃金約束，卻受困于美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需求。近年來(lái)，美元大量超額供給，因而制造了美國(guó)及世界此起彼伏的以經(jīng)濟(jì)過(guò)剩和資產(chǎn)價(jià)格暴漲為特征的信用泡沫。美聯(lián)儲(chǔ)在決定美元供給時(shí)，并不考慮儲(chǔ)備貨幣與世界經(jīng)濟(jì)的平衡關(guān)系，其貨幣政策的實(shí)施結(jié)果經(jīng)常會(huì)對(duì)其他國(guó)家，尤其是金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、金融監(jiān)管有缺失的發(fā)展中國(guó)家的金融穩(wěn)定，產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。近20年內(nèi)世界金融危機(jī)連續(xù)不斷，國(guó)際收支失衡，美元的發(fā)行就難脫干系。

2，匯率安排多樣化后，浮動(dòng)匯率制對(duì)國(guó)際收支的消極影響巨大。

按“牙買加協(xié)議”，各國(guó)可以選擇固定匯率制或浮動(dòng)匯率制。目前，整個(gè)匯率體系呈現(xiàn)出兩大趨勢(shì)：一是區(qū)域集團(tuán)內(nèi)實(shí)行穩(wěn)定的匯率制，如歐盟及實(shí)行“盯住匯率制”國(guó)家的匯率制度；二是主要貨幣之間匯率巨幅波動(dòng)。一般認(rèn)為，在浮動(dòng)匯率制度下，一國(guó)政府推行本國(guó)政策有較大的回旋余地，可以不受外部約束。匯率的波動(dòng)還能防止通貨膨脹的國(guó)際傳遞，使一些國(guó)家較為順利地克服國(guó)內(nèi)的通貨膨脹。但經(jīng)驗(yàn)表明，完全自由的匯率浮動(dòng)也帶來(lái)不少問(wèn)題：一是匯率波動(dòng)幅度過(guò)大增加了國(guó)際貿(mào)易和對(duì)外投資的不確定性，使之風(fēng)險(xiǎn)陡然增大；二是各國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目收支對(duì)匯率變動(dòng)的反應(yīng)遲緩，因而它對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)作用不大；三是匯率過(guò)度波動(dòng)，使國(guó)際基金組織對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的控制削弱，主要硬通貨國(guó)家的膨脹政策可以肆意繼續(xù)下去，而無(wú)國(guó)際收支問(wèn)題之慮。

3、國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的多樣、自由化，未能根本性地解決國(guó)際收支失衡問(wèn)題。

在現(xiàn)行國(guó)際貨幣制度下，國(guó)際收支調(diào)節(jié)可通過(guò)匯率機(jī)制、利率機(jī)制、IMF的干預(yù)及貸款、國(guó)際金融市場(chǎng)及商業(yè)銀行的活動(dòng)綜合進(jìn)行。但I(xiàn)MF資金的不足、權(quán)威虛，使長(zhǎng)期以來(lái)全球范圍的國(guó)際收支失衡問(wèn)題不能根除。

三、我國(guó)未來(lái)國(guó)際收支調(diào)節(jié)的路徑選擇

目前，我國(guó)不斷加劇的“雙順差”國(guó)際收支結(jié)構(gòu)不利于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。從世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史來(lái)看，隨著一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其國(guó)際收支結(jié)構(gòu)大致要經(jīng)歷四個(gè)階段：第一階段為不成熟債務(wù)國(guó)階段；第二階段為成熟債務(wù)國(guó)階段；第三階段為不成熟債權(quán)國(guó)階段；第四階段為成熟債權(quán)國(guó)階段。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于從第二階段向第三階段的過(guò)渡期間，因此，我國(guó)未來(lái)的國(guó)際收支平衡目標(biāo)調(diào)節(jié)路徑將向經(jīng)常項(xiàng)目順差以及資本和金融項(xiàng)目逆差過(guò)渡。

我國(guó)貿(mào)易和經(jīng)常項(xiàng)目順差長(zhǎng)期化、常態(tài)化是不可改變的趨勢(shì)。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)主要呈現(xiàn)兩大特點(diǎn)：一是我國(guó)產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力日益提高；二是我國(guó)高投資、低消費(fèi)率的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將延續(xù)，由此決定貿(mào)易項(xiàng)目順差長(zhǎng)期化、常態(tài)化。我們應(yīng)該采取國(guó)際通行的做法，注重從擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)這一源頭出發(fā)，保持合理的經(jīng)常項(xiàng)目和貿(mào)易順差。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，加大資本項(xiàng)目調(diào)節(jié)力度是必然選擇。我國(guó)可以擴(kuò)大對(duì)外投資的渠道，大量使用外匯資產(chǎn)，減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備大量積累和流動(dòng)性過(guò)剩，減少國(guó)際收支順差較大的壓力；同時(shí)，合理引導(dǎo)人民幣升值預(yù)期，抑制短期熱錢流入；加強(qiáng)對(duì)短期外債管理，減緩短期間接資本流入，通過(guò)這些措施，逐步減少資本和金融項(xiàng)目順差，直至使其轉(zhuǎn)變?yōu)橐欢ǚ鹊哪娌?。未?lái)國(guó)際收支調(diào)節(jié)逐步轉(zhuǎn)變到經(jīng)常項(xiàng)目順差以及資本項(xiàng)目逆差，是一條可行的路徑，符合我國(guó)作為發(fā)展中大國(guó)的特殊國(guó)情。

參考文獻(xiàn)：

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儲(chǔ)備貨幣論文范文第3篇

關(guān)鍵詞：貨幣國(guó)際化 進(jìn)程 啟示

從國(guó)際貨幣體系的演變來(lái)看，作為一個(gè)大國(guó)必須要有一個(gè)符合本國(guó)利益而且自己所能控制的貨幣體系，而訴求自己貨幣地位的提高就是其中非常重要的一個(gè)內(nèi)容。目前中國(guó)也正面臨通過(guò)人民幣國(guó)際化提高人民幣國(guó)際地位這一問(wèn)題。特別是金融危機(jī)爆發(fā)后，隨著改革國(guó)際貨幣體系的呼聲日益高漲，人民幣國(guó)際化成為我國(guó)克服金融危機(jī)的負(fù)面影響、走出經(jīng)濟(jì)失衡的必要途徑。人民幣的國(guó)際化是一個(gè)復(fù)雜而艱巨的過(guò)程。在這一過(guò)程中，對(duì)英鎊等主要貨幣國(guó)際化的進(jìn)程進(jìn)行分析得到啟示是十分必要的。

一、主要貨幣國(guó)際化的進(jìn)程分析

（一）英鎊國(guó)際化的進(jìn)程分析

英鎊是第一個(gè)成為國(guó)際貨幣的貨幣，英鎊取得世界貨幣地位的最主要原因是經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)。英國(guó)在19世紀(jì)80年代取得了在世界工業(yè)和世界貿(mào)易中的壟斷地位，經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)順差，同時(shí)保持資本凈輸出，這為英鎊匯率穩(wěn)定性的保持和國(guó)際地位的提升提供了有力支持。從歷史數(shù)據(jù)上來(lái)看，英國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力越強(qiáng)，國(guó)際收支順差特別是貿(mào)易順差越穩(wěn)定，英鎊的匯率越堅(jiān)挺，英鎊作為國(guó)際結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣的地位就越能夠得到保證。

（二）美元國(guó)際化的進(jìn)程分析

一戰(zhàn)之后，經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)盛促使美國(guó)開(kāi)始訴求并取得了美元國(guó)際地位的提升。戰(zhàn)后初期美國(guó)的單獨(dú)擁有資本主義世界工業(yè)產(chǎn)量的1/2，出口貿(mào)易的1/3和黃金外匯儲(chǔ)備的2/3，都占第一位，其對(duì)外直接投資也處于世界領(lǐng)先地位。1944年布雷頓森林體系建立，美元代替英鎊成為中心貨幣，這一結(jié)果從根本上來(lái)說(shuō)取決于兩國(guó)經(jīng)濟(jì)力量的對(duì)比。以美國(guó)為母國(guó)的跨國(guó)公司的全球擴(kuò)張以及美國(guó)金融創(chuàng)新和金融市場(chǎng)的發(fā)展，為美元?jiǎng)?chuàng)造了巨大的市場(chǎng)需求，使更多的經(jīng)濟(jì)主體愿意或被迫持有美元，這對(duì)美元地位的保持和提高起到了非常重要的作用。

（三）日元國(guó)際化的進(jìn)程分析

日元國(guó)際化始于20世紀(jì)60年代，日本當(dāng)局通過(guò)一系列官方文件和決議，推動(dòng)日元國(guó)際化的步伐。日元地位提供的基礎(chǔ)是日本經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)。1967年日本對(duì)美國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)貿(mào)易順差，1980年日本GDP接近美國(guó)的一半，20世紀(jì)80年代末，日本成為對(duì)外直接投資的第一大國(guó)。在此基礎(chǔ)上，到20世紀(jì)90年代初期，口元的國(guó)際化初見(jiàn)成效。在世界各國(guó)的外匯儲(chǔ)備中，日元的比重為8.0%，大大超過(guò)了英鎊3.0%，僅次于美元和西德馬克。

（四）歐元國(guó)際化的進(jìn)程分析

歐元是區(qū)域貨幣一體化的典型實(shí)踐，已經(jīng)成為僅次于美元的國(guó)際貨幣。在歐元誕生后與美元抗衡的過(guò)程中，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)上的幣值穩(wěn)定和堅(jiān)挺對(duì)于歐元國(guó)際地位的取得和鞏固提高尤其重要。穩(wěn)定的幣值背后是歐元區(qū)穩(wěn)定增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)，事實(shí)上歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)總量已可與美國(guó)抗衡，GDP與美國(guó)相近，國(guó)際貿(mào)易額占全球貿(mào)易額的20%，歐元區(qū)銀行資產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)美國(guó)，金融總資產(chǎn)與美國(guó)接近，特別是歐元區(qū)還有著美國(guó)所沒(méi)有的大規(guī)模貿(mào)易順差，這些都是歐元的國(guó)際地位能夠得到鞏固和不斷提高的必要條件。

二、主要貨幣國(guó)際化進(jìn)程中存在的主要問(wèn)題

（一）英鎊被美元代替

一戰(zhàn)結(jié)束時(shí)，作為世界金融中心及世界霸主的英國(guó)，國(guó)民財(cái)富損失嚴(yán)重，國(guó)際收支狀況惡化，特別是貿(mào)易收支方面，從戰(zhàn)前的債權(quán)國(guó)變?yōu)閼?zhàn)后的債務(wù)國(guó)。反觀美國(guó)，一戰(zhàn)后其工業(yè)產(chǎn)量、出口貿(mào)易和黃金儲(chǔ)備均居全球第一位，可以說(shuō)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的哀弱，特別是貿(mào)易逆差的增加和債務(wù)地位的轉(zhuǎn)變，是英鎊強(qiáng)勢(shì)地位被美元所取代的根本原因。

（二）美元地位的哀落

一戰(zhàn)結(jié)束后初期，美國(guó)的對(duì)外對(duì)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)致則政赤字增加、黃金和美元外流，這使得國(guó)際社會(huì)對(duì)美元的信心受到嚴(yán)重的影響。在數(shù)次貶值后，布雷頓森林體系土崩瓦解，美元失去了原有的國(guó)際地位。目前，美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的比重從一戰(zhàn)后的一半以上降至不足1/3，失去了對(duì)外貿(mào)易和對(duì)外投資在全球的領(lǐng)先地位。歷史在輪回，又是貿(mào)易逆差、對(duì)外債務(wù)、貨幣貶值以及綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力，導(dǎo)致了美元國(guó)際地位的下滑。

（三）日元國(guó)際化進(jìn)程的停滯

日元國(guó)際化進(jìn)程的停滯是在上世紀(jì)80年代后期。日本政府在美國(guó)的強(qiáng)大壓力下于1987年接受"廣場(chǎng)協(xié)議"，被迫放任日元升值。日元的過(guò)度升值不僅使得產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力減弱、貿(mào)易順差縮小，更嚴(yán)重的是導(dǎo)致國(guó)際資本對(duì)日元的貶值預(yù)期，終于引發(fā)大規(guī)模的日元拋售和資本外逃，泡沫經(jīng)濟(jì)破滅。此后的十余年間，日本經(jīng)濟(jì)陷入平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為1%的低迷停滯階段，日元國(guó)際化也因此擱淺。

（四）歐元國(guó)際化進(jìn)程的延遲

歐元在其誕生過(guò)程中曾經(jīng)歷數(shù)次波折，最嚴(yán)重的一次波折是在1992年。在大規(guī)模的外匯市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng)當(dāng)中，歐洲貨幣體系兩次調(diào)整匯率，英鎊和里拉退出歐洲貨幣體系的匯率機(jī)制，最終歐共體實(shí)行了事實(shí)上的匯率自由浮動(dòng)。這次危機(jī)的導(dǎo)火索在于以索羅斯為首的國(guó)際投機(jī)資本的沖擊，而深層次的原因在于歐洲匯率機(jī)制自身的缺陷。根據(jù)"三元悖論"，在固定匯率和資本自由流動(dòng)的基礎(chǔ)上，各國(guó)不可能根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)情況執(zhí)行獨(dú)立的貨幣政策，這會(huì)對(duì)匯率機(jī)制的實(shí)施形成內(nèi)在的阻礙，產(chǎn)生不均衡。

三、主要貨幣國(guó)際化進(jìn)程對(duì)人民幣國(guó)際化的啟示

（一）實(shí)體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大是基礎(chǔ)

無(wú)論是金本位制度下的英鎊和美元，還是信用貨幣制度下的日元和歐元，走向國(guó)際化的基礎(chǔ)都是經(jīng)濟(jì)實(shí)力，特別是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大。以美國(guó)為例，20世紀(jì)60年代經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)下降、國(guó)際收支持續(xù)惡化，對(duì)于美元國(guó)際地位的降低起到了決定性的作用。而在90年代美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)重新強(qiáng)大起來(lái)的時(shí)候，美元的地位又有很大的鞏固和提高。因此，對(duì)于人民幣來(lái)說(shuō)，只有在實(shí)體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的基礎(chǔ)上，保持國(guó)際收支特別是經(jīng)常項(xiàng)日的順差、充足的外匯和黃金儲(chǔ)備，才會(huì)為幣值穩(wěn)定提供保障，推進(jìn)貨幣國(guó)際化的順利進(jìn)行。

（二）國(guó)際市場(chǎng)需求是關(guān)鍵

主要貨幣國(guó)際化的歷程不盡相同。例如美元和歐元，在國(guó)際化的歷程當(dāng)中有政府間協(xié)議作為制度保障，但從總體上來(lái)看，一國(guó)貨幣要走向國(guó)際化，特別是能成為儲(chǔ)備貨幣，它的關(guān)鍵在于其它國(guó)家對(duì)于這種貨幣的接受意愿有多高，也就是這種貨幣在國(guó)際市場(chǎng)上有沒(méi)有很高的需求。這是由它的幣值是否穩(wěn)定，是否有足夠的流動(dòng)性，公眾對(duì)此貨幣是否有足夠的信心所決定的。因此，對(duì)于人民幣來(lái)說(shuō)，促進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)需求是重中之重。

（三）外部沖擊問(wèn)題需防范

作為儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)，獲得利益的同時(shí)也會(huì)付出一定的代價(jià)。因?yàn)楫?dāng)一國(guó)貨幣取得儲(chǔ)備貨幣的地位后，需要開(kāi)放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，放松資本流動(dòng)的限制，這會(huì)影響國(guó)內(nèi)貨幣政策的自主性，還會(huì)使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到較大的外部影響和沖擊。例如為了貨幣國(guó)際化的順利進(jìn)行，貨幣當(dāng)局需要保持本幣幣值的穩(wěn)定，在這一過(guò)程中，易發(fā)生本幣高估和過(guò)度升值的現(xiàn)象，故極易遭到國(guó)際投機(jī)資本的沖擊，在資本項(xiàng)目不斷開(kāi)放的情況下，熱錢流動(dòng)日益頻繁，在與國(guó)際投機(jī)資本抗衡的過(guò)程當(dāng)中，一旦失手，就容易對(duì)匯率和匯率制度造成重大打擊，日元國(guó)際化的失敗和歐元國(guó)際化過(guò)程中遇到的阻礙都曾經(jīng)受到了美國(guó)的阻撓和來(lái)自國(guó)際投機(jī)資本沖擊，這也是走向國(guó)際化的人民幣需要防范的問(wèn)題。

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儲(chǔ)備貨幣論文范文第4篇

【關(guān)鍵詞】MATLAB BP 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò) 匯率

一、研究背景與研究方法

所謂匯率（又稱外匯利率，外匯匯率或外匯行市），是指兩種貨幣之間的對(duì)換的比率，同時(shí)也可視為一個(gè)國(guó)家的貨幣對(duì)另一種貨幣的價(jià)值。匯率與一國(guó)進(jìn)出口、物價(jià)、資本流出入都有著密不可分的關(guān)系，會(huì)因?yàn)槔?、通貨膨脹、?guó)家的政治和每個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)等原因而變動(dòng)。根據(jù)國(guó)際貨幣制度的演變，匯率可以劃分為固定利率和浮動(dòng)利率。在Bretton Woods system崩潰后，世界上匯率制度漸漸變成以浮動(dòng)匯率制度為主，匯率變動(dòng)更是顯現(xiàn)出動(dòng)態(tài)化和復(fù)雜化的特征。特別是在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，各國(guó)之間的聯(lián)系日益密切，相互之間的依賴性也越來(lái)越強(qiáng)，匯率，自然地成為各國(guó)之間經(jīng)濟(jì)往來(lái)的橋梁。然而，各國(guó)的外匯管理和貨幣政策的實(shí)施效果受到了匯率的變化的嚴(yán)重干擾。在此背景下，探尋人民幣兌美元匯率的變化特征以及其內(nèi)在的運(yùn)行規(guī)律，對(duì)匯率進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)就有了諸多現(xiàn)實(shí)意義。

對(duì)匯率預(yù)測(cè)方法的研究主要有技術(shù)分析和基本分析。以基本分析方法為基礎(chǔ)的匯率預(yù)測(cè)應(yīng)用非常之廣，其中包括很多很經(jīng)典的方法理論，比如，以購(gòu)買力平價(jià)理論、利率平價(jià)理論、資產(chǎn)市場(chǎng)組合模型為代表的傳統(tǒng)的匯率理論及模型，以基于新開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的匯率理論、混沌分析理論、基于檢驗(yàn)外匯市場(chǎng)有效性的匯率理論等為代表的新近發(fā)展起來(lái)的匯率理論。技術(shù)分析經(jīng)歷了參數(shù)到非參數(shù)，線性到非線性的發(fā)展過(guò)程，其中，參數(shù)方法主要包括隨機(jī)游走模型、自回歸移動(dòng)平均模型、自回歸條件異方差模型、自我激勵(lì)閥值自回歸模型、指數(shù)平滑過(guò)渡自回歸模型等。非參數(shù)方法主要包括小波分析、遺傳算法、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等。

近年來(lái)，非參數(shù)方法中的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的出現(xiàn)，極大地提高了匯率預(yù)測(cè)中的樣本擬合度。其中，按誤差逆?zhèn)鞑ニ惴ㄓ?xùn)練的多層前饋網(wǎng)絡(luò)――BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，更加能夠直接生動(dòng)地反映系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)特性，因此它更適合對(duì)具有非線性的、動(dòng)態(tài)的特征的匯率系統(tǒng)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

二、實(shí)證研究

理論上，一個(gè)三層的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)就能夠以任意的精度逼近連續(xù)函數(shù)，也就能滿足實(shí)證建模的需要。盡管歐元等其他主要貨幣的比重也在逐漸上升，但是中國(guó)的儲(chǔ)備貨幣目前仍然是以美元為主，因此，若是能夠?qū)θ嗣駧艃睹涝獏R率進(jìn)行準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)，貨幣當(dāng)局就能更好的把握人民幣和主要儲(chǔ)備貨幣之間復(fù)雜的變動(dòng)關(guān)系，進(jìn)而靈活地、有針對(duì)性地對(duì)儲(chǔ)備貨幣的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，從而做好外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范工作。在本文中，將采用單步預(yù)測(cè)法對(duì)人民幣兌美元中間價(jià)進(jìn)行預(yù)測(cè)，這不僅有助于我國(guó)匯率政策、利率政策等的制定和調(diào)整，也有助于企業(yè)進(jìn)行科學(xué)的國(guó)際貿(mào)易決策。

（一）數(shù)據(jù)選擇

本文實(shí)證研究將選擇2010年01月04日起至2012年10月25日為止央行公布的每日人民幣兌美元匯率中間價(jià)，一共680個(gè)數(shù)據(jù)為樣本，進(jìn)行實(shí)證研究 （所有數(shù)據(jù)均來(lái)源于中國(guó)人民銀行網(wǎng)站：http：///）。 之所以取2010年至2012年近700個(gè)數(shù)據(jù)，原因如下：

一方面，人民幣兌美元匯率是一組時(shí)間序列數(shù)據(jù)，對(duì)于它的預(yù)測(cè)工作，當(dāng)然是時(shí)間上越近的數(shù)據(jù)越有代表性，預(yù)測(cè)結(jié)果更有說(shuō)服力；

另一方面，Kang在利用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行預(yù)測(cè)的研究中就指出了，要想模型有較好的預(yù)測(cè)能力并不一定必須要具備很大的數(shù)據(jù)樣本。再后來(lái)，Walczak以不同規(guī)模的數(shù)據(jù)樣本，利用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型對(duì)匯率序列進(jìn)行預(yù)測(cè)后，通過(guò)比較結(jié)果，得出在多數(shù)情況下兩年的數(shù)據(jù)樣本就足以使神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型產(chǎn)生合適的預(yù)測(cè)精度這一結(jié)論。

（二）構(gòu)造訓(xùn)練樣本

把前679天的數(shù)據(jù)按順序輸入，作為網(wǎng)絡(luò)的一個(gè)輸入數(shù)據(jù)（即把樣本數(shù)據(jù)從第1個(gè)取到第679個(gè)，作為p），然后將后面的679個(gè)數(shù)據(jù)輸入，作為網(wǎng)絡(luò)輸出即目標(biāo)數(shù)據(jù)（即從第2個(gè)取到第680個(gè)，作為t），按這個(gè)方式進(jìn)行滾動(dòng)式的排列，就形成了神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的訓(xùn)練樣本。

（三）選用三層結(jié)構(gòu)的BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)建立預(yù)測(cè)模型

理論上，一個(gè)三層的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)就能夠以任意的精度逼近連續(xù)函數(shù)。由于其具有操作性強(qiáng)、計(jì)算量小等優(yōu)點(diǎn)，目前仍是多層式網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練的首選網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)之一，并且已經(jīng)被人們推廣應(yīng)用于各種各樣實(shí)際問(wèn)題的解決中。因此，我將在本論文中采用三層網(wǎng)絡(luò)建立模型進(jìn)行匯率預(yù)測(cè)。

輸入層和輸出層的節(jié)點(diǎn)數(shù)主要由輸入變量決定，這些將直接影響網(wǎng)絡(luò)的學(xué)習(xí)效果和泛化能力。對(duì)時(shí)間序列預(yù)測(cè)問(wèn)題，輸入層節(jié)點(diǎn)數(shù)等于所開(kāi)窗口大小，在本例中輸入層節(jié)點(diǎn)數(shù)即為679，加之本文只限于一維時(shí)間序列，所以預(yù)測(cè)值只需要用一個(gè)輸出層節(jié)點(diǎn)來(lái)表示，本例中輸出層節(jié)點(diǎn)數(shù)為1。隱藏神經(jīng)元主要應(yīng)用于學(xué)習(xí)數(shù)據(jù)的內(nèi)部規(guī)律，試湊法是確定最佳隱藏層節(jié)點(diǎn)數(shù)的一個(gè)常用方法，即先用較少的隱層節(jié)點(diǎn)數(shù)進(jìn)行訓(xùn)練，然后逐漸增加隱藏層節(jié)點(diǎn)數(shù)，用同一樣本集進(jìn)行訓(xùn)練，從上述訓(xùn)練結(jié)果中選出網(wǎng)絡(luò)誤差最小的一組確定為隱藏層節(jié)點(diǎn)數(shù)。在用試湊法的時(shí)候，也可以用一些經(jīng)驗(yàn)公式來(lái)確定隱藏層節(jié)點(diǎn)數(shù)。用這些公式計(jì)算出來(lái)的隱層節(jié)點(diǎn)數(shù)的粗略估計(jì)值，可以作為確定隱層神經(jīng)元數(shù)目初始值的大致參考。

在本次實(shí)證研究中我將用經(jīng)驗(yàn)公式來(lái)確定隱藏層節(jié)點(diǎn)數(shù)，其中為隱藏層節(jié)點(diǎn)數(shù)，為輸入層節(jié)點(diǎn)數(shù)，為輸出層節(jié)點(diǎn)數(shù)，為1一10之間的常數(shù)。

即隱藏層節(jié)點(diǎn)數(shù)為28―37中的一個(gè)整數(shù)。

在MATLAB中進(jìn)行訓(xùn)練，得到訓(xùn)練結(jié)果如下，見(jiàn)表1：

網(wǎng)絡(luò)誤差最小所對(duì)應(yīng)的隱層神經(jīng)元個(gè)數(shù)為28，因此，本例中即為28。

（四）預(yù)測(cè)過(guò)程的具體實(shí)現(xiàn)

建立一個(gè)新的前向神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，%設(shè)置網(wǎng)絡(luò)隱單元的神經(jīng)元數(shù)、輸出層節(jié)點(diǎn)數(shù)及訓(xùn)練函數(shù)net=newff（minmax（p），[28，1]，{‘tansig’，’purelin’}，’traingdm’）；%當(dāng)前輸入層權(quán)值和閾值inputWeights=net.IW{1，1}，inputbias=net.b{1}；%當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)層權(quán)值和閾值layerWeights=net.LW{2，1}，layerbias=net.b{2}；%設(shè)置訓(xùn)練參數(shù)net.trainParam.show=50，%每50步顯示一次誤差，net.trainParam.lr=0.05，%訓(xùn)練步長(zhǎng)，net.trainParam.mc=0.9，%Sigmoid參數(shù)0.9，net.trainParam.epochs=10000，%最大訓(xùn)練次數(shù)，net.trainParam.goal=1e-3，%設(shè)定的期望誤差，一般為0.001；%調(diào)用TRAINSCG算法訓(xùn)練BP網(wǎng)絡(luò)[net，tr]=train（net，p，t）； %對(duì)BP網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行仿真p_TEST=6.3047，A=sim（net，p_TEST）；%計(jì)算仿真誤差E=t -A，MSE=mse（E）。

按上述過(guò)程在MATLAB中進(jìn)行操作后，得到誤差趨勢(shì)圖如圖1所示：

當(dāng)前輸入層權(quán)值和閾值、當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)層權(quán)值和閾值部分結(jié)果（因版面問(wèn)題未能全部列示）如表2所示：

2012年10月26日人民幣兌美元匯率中間價(jià)為6.3010，與預(yù)測(cè)值相差0.0241，誤差率為0.38%，明顯地，預(yù)測(cè)值與實(shí)際值相差并不是很大，說(shuō)明用MATLAB進(jìn)行BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)測(cè)模型進(jìn)行匯率預(yù)測(cè)效果不錯(cuò)，具有可行性。

經(jīng)過(guò)上述的探索操作，我們根據(jù)2010年01月04日起至2012年10月25日為止中國(guó)人民銀行公布的每日人民幣兌美元匯率中間價(jià)，共680個(gè)數(shù)據(jù)樣本預(yù)測(cè)出了下一日的匯率中間價(jià)，預(yù)測(cè)過(guò)程合理規(guī)范，并最終達(dá)到了實(shí)證目的。進(jìn)一步地，還可以通過(guò)滾動(dòng)預(yù)測(cè)法預(yù)測(cè)以后更多的匯率，操作思想同上，不再贅述。

盡管BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對(duì)匯率預(yù)測(cè)效果不錯(cuò)，但還是存在一些不足之處。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型只利用了匯率的歷史數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，并沒(méi)有考慮影響匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)、政治等因素，也沒(méi)有將其量化入模型中，故只能在外部環(huán)境較為穩(wěn)定的前提下進(jìn)行短期預(yù)測(cè)。此外，BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)本身也在算法上存在一些缺陷，比如它的收斂速度較慢慢、容易導(dǎo)致局部最小、訓(xùn)練結(jié)果不穩(wěn)定等。

參考文獻(xiàn)

[1]丁輝，基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的人民幣匯率預(yù)測(cè)研究，2008.

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[3]趙振勇.基于遺傳BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的股市預(yù)測(cè)，2007.5.

[4]孟生旺.神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型與車險(xiǎn)索賠頻率預(yù)測(cè).統(tǒng)計(jì)研究，2012（03）：22-26.

儲(chǔ)備貨幣論文范文第5篇

關(guān)鍵詞：人民幣貶值；貶值預(yù)期；央行

1人民幣匯率現(xiàn)狀分析

1.1我國(guó)現(xiàn)行的人民幣匯率制度

我國(guó)央行從2005年開(kāi)始進(jìn)行人民幣匯率制度改革，通過(guò)調(diào)整貨幣籃子中各類貨幣所占得權(quán)重進(jìn)而調(diào)節(jié)人民幣匯率的走勢(shì)變化。我國(guó)注重經(jīng)濟(jì)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，以國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，與貨幣匯率籃子有機(jī)結(jié)合，嚴(yán)格控制人民幣幣值在一定的范圍內(nèi)波動(dòng)。我國(guó)人民幣匯率制度在經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)之后，更加重視人民幣市場(chǎng)供求變化的影響。在2010至2014年的時(shí)間里，我國(guó)先后對(duì)人民幣匯率制度進(jìn)行了數(shù)次調(diào)整，增大人民幣匯率的波動(dòng)區(qū)間，使人民幣匯率制度逐漸向市場(chǎng)化方向靠攏，加強(qiáng)匯率制度的動(dòng)態(tài)管理[1]。

1.2人民幣匯率近期貶值

自2014年年末以來(lái)，人民幣幣值就出現(xiàn)了持續(xù)走低的現(xiàn)象，即便是到了2012年，這種現(xiàn)象業(yè)并沒(méi)有得到緩解，央行認(rèn)為人民幣匯率變化與國(guó)際收支平衡情況密切相關(guān)，對(duì)貶值現(xiàn)象表示默認(rèn)態(tài)度。2015年8月11日，中國(guó)人民銀行《關(guān)于完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)的聲明》，這一聲明的很快引起了巨大反響，新的人民幣兌美元匯率使得人民幣兌美元匯率一跌再跌，三天內(nèi)的貶值額度高達(dá)4.7%，這種貶值額度帶來(lái)了全球商品市場(chǎng)的波動(dòng)。

2人民幣加快貶值的原因分析

2.1中間價(jià)以及美元升值預(yù)期

近期，人民幣中間價(jià)急劇不穩(wěn)定，走低趨勢(shì)明顯，不過(guò)從即期匯率的角度來(lái)看，中間價(jià)的走低并不明顯。當(dāng)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)利率決議推行的鷹派立場(chǎng)造成了美元幣值的大幅增長(zhǎng)，在這種情況下，美元兌人民幣中間價(jià)的上升給人民幣造成了很大壓力，盡管人民幣匯率受一籃子貨幣的控制，但美元依然是影響人民幣幣值穩(wěn)定的重要因素。2015年2月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)獲得了強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，美元指數(shù)持續(xù)走高并突破了一百點(diǎn)，這無(wú)疑更加劇了人民幣的貶值進(jìn)程。

2.2央行的主動(dòng)性干預(yù)

在2014年之前，人民幣幣值一直呈現(xiàn)出升值的態(tài)勢(shì)，同時(shí)。美聯(lián)儲(chǔ)退出QE造成了全球經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩,在這種經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的前提下，更是有新興市場(chǎng)可能會(huì)擴(kuò)大人民幣外匯儲(chǔ)備的傳聞出現(xiàn)，這一系列情況都造成了人民幣幣值的大幅上升，面對(duì)這種情況，央行采取了增大外匯儲(chǔ)備的手法，通過(guò)購(gòu)買大量的外匯從而在貨幣市場(chǎng)上投放大量的人民幣，增加貨幣市場(chǎng)中的人民幣數(shù)量，進(jìn)而引導(dǎo)人民幣幣值的降低。同時(shí)，央行在2014至2015兩年的時(shí)間里先后進(jìn)行了兩次降息，降息政策使一些國(guó)外投資者擔(dān)心降息之后的投資回報(bào)有所下降，國(guó)際熱錢流出中國(guó)，國(guó)際市場(chǎng)上人民幣的需求大幅下降，造成更進(jìn)一步的人民幣貶值[2]。

2.3市場(chǎng)預(yù)期的作用

自從二十世紀(jì)七十年代以來(lái)，人們廣泛受到盧卡斯的理性預(yù)期學(xué)派的影響，他們認(rèn)為人們?yōu)榱双@取更有利的結(jié)果，往往會(huì)收集大量有效信息，作出理性正確決定，在金融市場(chǎng)上，市場(chǎng)參與者通過(guò)大量的信息分析與研究，做出了人民幣貶值預(yù)期，那么，他們就會(huì)堅(jiān)定地相信他們的預(yù)測(cè)是準(zhǔn)確的，而大量市場(chǎng)參與者將會(huì)根據(jù)這一預(yù)測(cè)進(jìn)行盲目地跟進(jìn)，這種力量是非常驚人的，它會(huì)造成真的人民幣貶值的出現(xiàn)，也就是預(yù)期成為了現(xiàn)實(shí)。

2.4經(jīng)濟(jì)增速趨緩作用

2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)陷入低迷，我國(guó)推出的“四萬(wàn)億”刺激經(jīng)濟(jì)政策埋下了通貨膨脹的隱患，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)需求降低產(chǎn)能過(guò)剩，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到了發(fā)展趨緩的時(shí)期，我國(guó)致力于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)増長(zhǎng)模式，加快發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，由工業(yè)為主要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐苑?wù)業(yè)為主要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。這種經(jīng)濟(jì)増長(zhǎng)模式增加了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效益，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也由快速發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)槠椒€(wěn)的可持續(xù)發(fā)展，國(guó)民收入與商品價(jià)格有所下降，相應(yīng)的人民幣幣值也有一定程度的下降[3]。

3人民幣貶值帶來(lái)的影響

3.1匯率機(jī)制市場(chǎng)化具備充足的條件

在人民幣升值階段，金融市場(chǎng)上盛行關(guān)于人民幣的投機(jī)活動(dòng)，許多國(guó)際金融機(jī)構(gòu)以外匯換取人民幣進(jìn)行貸款與投資，造成了人民幣幣值的飆升和房地產(chǎn)市場(chǎng)的動(dòng)蕩。人民幣的貶值打破了金融機(jī)構(gòu)對(duì)于人民幣升值的預(yù)期，使一些利用人民幣升值進(jìn)行操控投機(jī)活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)遭受了重大損失，人民幣的幣值處于不穩(wěn)定狀態(tài)，人民幣升值投資者不得不謹(jǐn)慎來(lái)應(yīng)對(duì)人民幣的變動(dòng)，針對(duì)人民幣的投機(jī)活動(dòng)的減少給人民幣匯率市場(chǎng)創(chuàng)造了一個(gè)穩(wěn)定、安全、有序的環(huán)境。

3.2影響居民的日常生活

人民幣在升值情況下，居民會(huì)更有持有人民幣的意愿。如果人民幣幣值水平下降，居民這種持有人民幣的意愿就會(huì)下降。人民幣貶值使得出國(guó)旅游和海外留學(xué)的人們需要用更多的人民幣來(lái)?yè)Q取外匯，這在一定程度上增大了他們旅游與求學(xué)的成本，所以人們出國(guó)旅游和上學(xué)的欲望將會(huì)降低。在居民日常生活方面，購(gòu)買進(jìn)口食品物品已經(jīng)成為一件非常普遍的事情，人民幣貶值提高了進(jìn)口食品物品的價(jià)格，就拿進(jìn)口石油來(lái)說(shuō)，人民幣貶值會(huì)造成石油價(jià)格的上漲，進(jìn)而造成運(yùn)輸成本的增加，最后導(dǎo)致整個(gè)商品價(jià)格的上漲，增加了居民的生活成本。

3.3對(duì)人民幣國(guó)際化的影響

從人民幣跨境結(jié)算的角度分析，人民幣的貶值對(duì)其存在著不利影響。人民幣的貶值使國(guó)外持有人民幣的金融機(jī)構(gòu)不斷拋售出手中的人民幣，在跨境交易中盡可能的減少人民幣的使用，縮小了人民幣的進(jìn)口結(jié)算規(guī)模。從人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的角度分析，人民幣在2015年12月1日宣布加入SDR，這標(biāo)志著人民幣的世界影響力已經(jīng)達(dá)到了一定程度，人民幣的貶值使將人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家遭受經(jīng)濟(jì)損失，使得別國(guó)的人民幣儲(chǔ)備量降低。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的控制力角度來(lái)說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的控制力表現(xiàn)在國(guó)外機(jī)構(gòu)的投資方面，本國(guó)貨幣貶值，以外國(guó)貨幣進(jìn)行計(jì)價(jià)的生產(chǎn)成本將會(huì)降低，外國(guó)投資者的利潤(rùn)相應(yīng)的增加，這會(huì)加大外國(guó)投資者在我國(guó)的投資熱情，從而增大了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)控制力。

4對(duì)人民幣貶值的看法

過(guò)去的一段時(shí)間中，盡管人民幣在貶值，但是這種貶值依然在合理的范圍內(nèi)，與國(guó)家的正常預(yù)期相差不大。人民幣的貶值在很大程度上與人們對(duì)于人民幣貶值的預(yù)期有關(guān)，央行對(duì)于人民幣的貶值狀況進(jìn)行了一定程度上的干預(yù)，但消費(fèi)者對(duì)人民幣的貶值預(yù)期往往會(huì)對(duì)沖掉央行的干預(yù)政策，所以民眾保持持有人民幣的自信心，保持理性的頭腦十分重要。

作者:靳雅婧 單位:河南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

參考文獻(xiàn)：

[1]肖耿.人民幣升值會(huì)帶來(lái)外匯儲(chǔ)備的泡沫[J].財(cái)經(jīng)研究,2010,(3).