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權益融資和負債融資的區(qū)別范文第1篇

【關鍵詞】權益性金融資產(chǎn)；歸類；影響；監(jiān)管

一、研究背景及其研究目的

財政部于2006年2月了新《企業(yè)會計準則》，標志著我國會計發(fā)展史上的一次偉大變革。在這一變革中，公允價值計量屬性的運用成為最大的亮點。作為公允價值計量屬性應用的代表性領域，權益性金融資產(chǎn)的會計核算體現(xiàn)了新企業(yè)會計準則理念的核心變化，并對上市公司業(yè)績的增減和股票市價的漲跌產(chǎn)生了較大的影響。另一方面，不同的權益性金融資產(chǎn)的會計核算方法不同，對上市公司會計信息的影響存在差異，但新準則沒有明確界定交易性金融資產(chǎn)與可供出售金融資產(chǎn)的劃分標準。某項金融資產(chǎn)的具體分類，主要取決于企業(yè)管理層的風險管理、投資目的等因素，這為企業(yè)管理層對權益性金融資產(chǎn)的歸類留下了選擇空間。

二、權益性金融資產(chǎn)的范疇

（一）權益性金融資產(chǎn)的內(nèi)涵

金融資產(chǎn)是金融工具的資產(chǎn)化形式，是對負債性金融工具或權益性金融工具投資的結果。本文所稱的權益性金融資產(chǎn)，是指企業(yè)對股票及其他權益性金融工具投資而形成的金融資產(chǎn)，在資產(chǎn)負債表中歸在“交易性金融資產(chǎn)”和“可供出售金融資產(chǎn)”兩個項下。其中，歸屬于“交易性金融資產(chǎn)”項下的權益性金融資產(chǎn)，主要是指企業(yè)準備在近期內(nèi)出售以賺取差價而從二級市場購入的股票、基金等；歸屬于“可供出售金融資產(chǎn)”項下的權益性金融資產(chǎn)，主要是指企業(yè)沒有劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、貸款和應收款項的金融資產(chǎn)。

（二）權益性金融資產(chǎn)與長期股權投資的聯(lián)系與區(qū)別

權益性金融資產(chǎn)的“鏡像”是股票及其他權益性工具，與資產(chǎn)負債表上的“長期股權投資”同屬于股權投資，且上市公司的部分權益性金融資產(chǎn)就源于股權分置改革后取得流通權的原非流通股。兩者的會計核算方法有本質上的區(qū)別，最顯著的區(qū)別是：不管是交易性金融資產(chǎn)，還是可供出售金融資產(chǎn)，其期末的賬面價值都按公允價值進行計量、報告，確認資產(chǎn)的公允價值變動；長期股權投資在持有期間，根據(jù)表決權比例、對被投資單位的實質性影響等標準進行劃分，分別采用成本法和權益法進行核算。

三、權益性金融資產(chǎn)的歸類影響分析

對某項資產(chǎn)的歸類偏好，很大程度上取決于該項資產(chǎn)的歸類對公司本身的影響。下面筆者通過比較分析交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的會計處理，以及會計處理差異對公司會計指標、全面收益、所得稅、股票價格等方面的影響，以對管理層的歸類偏好做出判斷。

（一）會計處理比較

交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)同屬于金融資產(chǎn)，都在活躍的市場上有報價，公允價值能可靠計量，它們的會計核算方法適用于獨立的具體準則——《金融工具的確認與計量》，兩者的會計核算有以下異同：

一是初始計量時，交易性金融資產(chǎn)將交易費用計入當期損益；可供出售金融資產(chǎn)將交易費用作為初始成本入賬。二是期末，兩者都按期末公允價值調整賬面價值，但交易性金融資產(chǎn)將公允價值變動計入當期損益（公允價值變動損益），可供出售金融資產(chǎn)將公允價值的正常變動計入資本公積－其他資本公積。交易性金融資產(chǎn)不計提減值準備，可供出售金融資產(chǎn)的公允價值下跌重大或屬非暫時性時，需計提減值損失，減少賬面價值；在計提減值后的可供出售金融資產(chǎn)的公允價值又上升時，如果該可供出售金融資產(chǎn)屬于對負債性金融工具投資，則沖減原計提的減值損失（不在分析范圍），如果屬于對權益性金融工具投資，增加資本公積。三是處置時，兩者都須將累計公允價值變動轉出，但交易性金融資產(chǎn)從“公允價值變動損益”科目轉出；可供出售金融資產(chǎn)從“資本公積——其他資本公積”科目轉出。

（二）會計處理差異的影響分析

1.對會計指標的影響

如果不考慮取得時所發(fā)生的交易費用，一項權益性金融資產(chǎn)被歸類為交易性金融資產(chǎn)與被歸類為可供出售金融資產(chǎn)，公允價值的變動對不發(fā)生減值的持有期間的利潤有差異，對減值期間及處置時的利潤沒有影響。當所持有的權益性金融資產(chǎn)的公允價值上升時，金融資產(chǎn)不存在減值，如果作為交易性金融資產(chǎn)，導致當期利潤、每股收益、每股凈資產(chǎn)上升；如果作為可供出售金融資產(chǎn)，只會導致投資企業(yè)的凈資產(chǎn)、每股凈資產(chǎn)的增加，不影響利潤指標。處置時，兩種歸類方法確認的投資收益總額都等于出售價格與初始投資成本的差額，且投資收益的大小都受金融資產(chǎn)的市場價格變動趨勢的影響。在金融資產(chǎn)的市場價格持續(xù)上漲的情況下，會使出售當期的投資收益大幅增加，每股收益大幅上漲；反之，在金融資產(chǎn)的市場價格持續(xù)下跌的情況下，會使出售當期的投資收益大幅減少，每股收益大幅下跌。處置時兩種歸類方法所確認的投資收益的唯一差異來源于取得金融資產(chǎn)時對交易費用的處理差異。由于取得投資時的交易費用是一次性的支出，且金額一般不大，在本文的分析中忽略不計。

2.對全面收益的影響

（1）全面收益的含義：企業(yè)的全面收益是指“在報告期內(nèi)，除與所有者之間的交易以外，由于其他一切原因所導致的凈資產(chǎn)的變動”，包括公司的經(jīng)營損益、持有資產(chǎn)的未實現(xiàn)和已實現(xiàn)的利得和損失。其中，公司的經(jīng)營損益是指傳統(tǒng)的會計利潤；持有金融資產(chǎn)的未實現(xiàn)利得和損失是指在持有期間金融資產(chǎn)公允價值的上升和下降，也包括對可供出售金融資產(chǎn)計提的減值損失；持有金融資產(chǎn)的已實現(xiàn)利得和損失是指從取得至出售金融資產(chǎn)所確認的投資收益，包括取得交易性金融資產(chǎn)發(fā)生的交易費用、持有金融資產(chǎn)取得的應收股利、出售金融資產(chǎn)時收入超過賬面價值的差額及轉出的累計公允價值變動。

（2）全面收益的計算

全面收益＝期末凈資產(chǎn)－期初凈資產(chǎn)－投資者投入＋向投資者的分配＝（期末的資產(chǎn)－期末的負債）－（期初的資產(chǎn)

－期初的負債）－投資者投入＋向投資者的分配

全面收益的計算基于企業(yè)的資產(chǎn)、負債的變動，體現(xiàn)了新準則的資產(chǎn)負債表觀，有別于傳統(tǒng)的收入、費用觀的會計理念。交易性金融資產(chǎn)對取得投資時的交易費用作費用化的處理方法與可供出售金融資產(chǎn)對交易費用作資本化的處理方法，只影響取得金融資產(chǎn)當期的全面收益，不影響以后各期的全面收益的大小。另外，利潤表的損益最終會結轉到資產(chǎn)負債表的所有者權益項下，如果不計所得稅，則交易性金融資產(chǎn)將公允價值變動計入當期損益與可供出售金融資產(chǎn)，將公允價值變動計入資本公積的處理方法也不影響全面收益。因此，采用全面收益評價公司的績效，可減少公司會計政策選擇的影響，應以全面收益作為會計監(jiān)管和市場監(jiān)管的一個基礎性指標。

3.對所得稅的影響

（1）公允價值變動對當期和未來期間應交所得稅的影響分析。稅法規(guī)定：資產(chǎn)在持有期間公允價值變動不計入應納稅所得額，待處置時一并計算計入應納稅所得額。因此,某項金融資產(chǎn)歸類為交易性金融資產(chǎn)，還是歸類為可供出售金融資產(chǎn)，公允價值的變動不僅不影響當期應交所得稅的大小，也不影響未來期間的應交所得稅。因為不管是交易性金融資產(chǎn)還是可供出售金融資產(chǎn)，處置時確認的損益都等于處置收入扣除賬面價值后的差額加上原計入損益或資本公積的累計公允價值變動，實際上等于處置收入扣除初始入賬成本的差額，因此，不管歸類為何種權益性金融資產(chǎn)，公允價值的變動對未來期間的所得稅沒有影響，即兩種處理方法的遞延所得稅相同。2）資產(chǎn)減值對當期和未來期間應交所得稅的影響分析。交易性金融資產(chǎn)不需計提減值，可供出售金融資產(chǎn)的公允價值下跌嚴重或屬非暫時性時，需將公允價值的下跌作為減值損失，計入損益表。稅法規(guī)定：除應收賬款按期末余額5%。計提的壞賬準備允許稅前扣除外，公司計提的資產(chǎn)減值準備在發(fā)生實質性損失前不允許稅前扣除。稅法對資產(chǎn)減值的處理與對交易性金融資產(chǎn)公允價值變動的處理相一致。因此，雖然新準則對這兩種權益性金融資產(chǎn)是否計提減值的規(guī)定不同，但不同的歸類不會帶來所得稅的差異。

（3）對所得稅費用的影響分析。新準則規(guī)定，所得稅會計采用“資產(chǎn)負債表債務法”，根據(jù)會計的賬面價值與計稅基礎的差異計算“暫時性差異”，確定遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負債。利潤表中的所得稅費用包含當期應交所得稅和遞延所得稅兩部分，由于不同歸類不影響當期應交所得稅和遞延所得稅，因而也不影響所得稅費用。

可見，雖然人為因素可以操縱計入損益表的“公允價值變動收益”和“資產(chǎn)減值損失”的大小，但不能因此調節(jié)所得稅。所得稅是公司的一項重要費用支出，由于權益性金融資產(chǎn)的歸類不影響公司所得稅，由此可排除公司借助改變權益性金融資產(chǎn)歸類進行稅收籌劃的動機。

4.對股票價格的影響

新準則下，權益性金融資產(chǎn)的不同歸類對公司會計指標的影響有差異，但這種會計信息的差異只是會計政策選擇的結果，并未實質上改變公司的內(nèi)在價值。如果資本市場是強有效的，權益性金融資產(chǎn)的不同歸類不影響公司的股票價格，但在資本市場有效性不強，人們識別、利用會計信息的能力不高，只能簡單使用少數(shù)幾個財務指標進行決策的情況下，這種由會計政策選擇引起的會計指標的差異傳導到資本市場，對公司的股票價格、關聯(lián)公司的股票價格乃至整個股票市場可能產(chǎn)生深刻的影響。

有眾多中外學者關于會計信息有用性的研究表明：會計信息有助于投資者預測公司收益、評估股票價值并做出買賣決策。有不少學者通過數(shù)據(jù)檢驗證明：每股凈資產(chǎn)或每股收益的變化，對上市公司的股票價格產(chǎn)生影響。還有價值相關性的實證檢驗結果進一步表明：每股收益對公司股票價格的解釋能力大于每股凈資產(chǎn)及其它財務指標的解釋能力。如曹國華、賴蘋2006年的研究《凈資產(chǎn)、剩余收益與股票定價：會計信息的有用性研究》中得出的結論：當期的每股凈資產(chǎn)對股票價格的解釋能力較弱，當期的每股收益對股票價格很有解釋能力，未來的每股收益對預測股票價格沒有太多幫助。

據(jù)此推測，在一定條件下，當股票的二級市場價格上升時，為了提高公司的營業(yè)利潤、每股收益、每股凈資產(chǎn)以至公司股票的市場價格，持股公司更傾向于將長期股權投資歸類為權益性金融資產(chǎn)，或將權益性金融資產(chǎn)歸類為交易性金融資產(chǎn)；而當股票的二級市場價格下降時，持股公司更傾向于將權益性投資歸類為長期股權投資，或將權益性金融資產(chǎn)歸類為可供出售金融資產(chǎn)。但前提條件一是持股公司認同有關資本市場的會計信息有用性、價值相關性的實證研究結論；二是會計利潤指標、市場價值指標在評價經(jīng)營者業(yè)績時權重適當；三是持股公司對股票市場有合理的預期。顯然，股票市場價格是多種因素的綜合結果，受宏觀政策、資金的充裕程度、投資者的心理預期等多種因素的影響，持股公司難以預測所持有的股票的價格走勢，而其他的兩個前提條件是否能滿足還有待驗證。由此推斷，管理層不存在明顯的借助權益性金融資產(chǎn)的不同歸類影響公司股票價格的動機。

權益融資和負債融資的區(qū)別范文第2篇

一、權衡理論和優(yōu)序融資理論簡述

企業(yè)資本結構中的“資本”，是指企業(yè)全部的資金來源，包括自有資金和負債。資本結構指全部資本的構成，即自有資本和債務資本及其內(nèi)部各部分之間的比例關系。資本結構是企業(yè)財務決策的核心問題，它對企業(yè)的市場價值和治理都有重要影響。現(xiàn)代資本結構理論以MM理論為開端，具有較為嚴密的理論體系。MM理論認為，在沒有稅收和交易成本以及個人和企業(yè)借貸利率相同的條件下，企業(yè)的價值與資本結構無關。雖然這一結論依賴的前提過于苛刻，與現(xiàn)實相距甚遠，但它開拓了現(xiàn)代資本結構理論的道路和發(fā)展方向，標志著現(xiàn)代資本結構理論的開端。

權衡理論通過放寬MM理論完全信息以外的的各種假定，考慮在稅收、財務困境成本、成本分別或共同存在的條件下，資本結構如何影響企業(yè)市場價值。它包括：

1．負債的好處：①公司所得稅的抵減作用。由于債務利息和股利的支出順序不同，世界各國稅法基本上都準予利息支出作為成本稅前列支，而股息則必須在稅后支付。②權益成本的減少。負債有利于企業(yè)管理者提高工作效率、減少在職消費，更為關鍵的是，它有利于減少企業(yè)的自由現(xiàn)金流量，從而減少低效或非盈利項目的投資。

2．負債的受限：①財務困境成本，包括破產(chǎn)威脅的直接成本、間接成本和權益的成本；②個人稅對公司稅的抵消作用。因此，現(xiàn)實中企業(yè)的最優(yōu)資本結構是使債務資本的邊際成本和邊際收益相等時的比例。

優(yōu)序融資理論則放寬MM理論完全信息的假定，以不對稱信息理論為基礎，并考慮交易成本的存在，認為權益融資會傳遞企業(yè)經(jīng)營的負面信息，而且外部融資要多支付各種成本，因而企業(yè)融資一般會遵循內(nèi)源融資、債務融資、權益融資這樣的先后順序。邁爾斯和馬吉洛夫的研究表明，當股票價格高估時，企業(yè)管理者會利用其內(nèi)部信息發(fā)行新股。投資者會意識到信息不對稱的問題，因此當企業(yè)宣布發(fā)行股票時，投資者會調低對現(xiàn)有股票和新發(fā)股票的估價，導致股票價格下降、企業(yè)市場價值降低。內(nèi)源融資主要來源于企業(yè)內(nèi)部自然形成的現(xiàn)金流，它等于凈利潤加上折舊減去股利。由于內(nèi)源融資不需要與投資者簽訂契約，也無需支付各種費用，所受限制少，因而是首選的融資方式，其次是低風險債券，其信息不對稱的成本可以忽略，再次是高風險債券，最后在不得已的情況下才發(fā)行股票。

羅斯的信號傳遞理論認為，管理者對融資方式的選擇實際上向投資者傳遞了企業(yè)經(jīng)營的信息，由于破產(chǎn)可能性與負債水平正相關，卻與企業(yè)質量負相關，投資者將企業(yè)發(fā)行股票融資理解為企業(yè)資產(chǎn)質量惡化、財務狀況不佳的信號，而債務融資則顯示了管理者對企業(yè)的未來業(yè)績有著良好的預期，是企業(yè)經(jīng)營良好的信號。當企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績較差時，由于債務有較高的破產(chǎn)邊際成本，低質量企業(yè)的管理者就不敢模仿高質量企業(yè)增加較多的債務。因此，越是高質量的企業(yè)，負債比率就會越高，企業(yè)的市場價值與負債比率正相關。

二、權衡理論和優(yōu)序融資理論的區(qū)別

1．前提條件不同。權衡理論考慮稅收、財務困境成本、成本如何影響企業(yè)的融資決策，而假定信息是完全的，討論的核心是舉債的利弊及其如何達到均衡。而優(yōu)序融資理論則認為，不對稱信息和融資成本超過了權衡理論中舉債的稅收和方面對資本結構的影響。由于前提的不同，兩者對企業(yè)的融資決策雖然可能會有相同的建議，卻有不同的原因解釋。

2．財務杠桿比例的生成原因不同。權衡理論認為最佳資本結構取決于債務的邊際成本等于邊際收益時的水平，債務的成本收益會驅使低負債企業(yè)提高杠桿比例、高負債企業(yè)降低杠桿比例，因此企業(yè)存在一個理想的財務杠桿比例目標和回復到該目標的趨勢。在權衡理論中，企業(yè)負債比例的變化是對舉債利弊進行權衡的結果，因此，在一定的投資機會下，盈利能力強的企業(yè)有更高的杠桿比例。優(yōu)序融資理論則認為，企業(yè)融資決策的依據(jù)是一邊倒的，即盡量使用低成本的融資方式，不存在一個理想的杠桿比例目標。因此，當企業(yè)投資超過留存利潤時，企業(yè)負債相應增加，反之則減少，企業(yè)負債比例的變化是凈現(xiàn)金流變化的結果。在優(yōu)序融資理論中，企業(yè)在經(jīng)營好的時候要儲備現(xiàn)金或舉借少量債務，以避免將來投資時采用昂貴的外部融資方式，因此，在一定的投資機會下，盈利能力強的企業(yè)反而有更低的杠桿比例，高的利潤留存和低的負債比例是擁有高融資能力的表現(xiàn)。

3．股利的性質和作用不同。權衡理論認為，發(fā)放股利和舉借債務可以互相替代，其效果都能減少自有現(xiàn)金流量，從而降低權益的成本。優(yōu)序融資理論則認為，由于某些原因，股利發(fā)放是穩(wěn)定的，企業(yè)現(xiàn)金流的變化主要靠債務的收縮來解決。

4．負債的性質和作用不同。在權衡理論中，負債的作用主要體現(xiàn)在對稅收和委托關系等方面的影響上，因而各種負債內(nèi)部種類之間并無大的區(qū)別。在優(yōu)序融資理論中，在負債內(nèi)部，低風險債務（如抵押貸款或債券）較之高風險債務（如信用債券）更能傳遞積極信息，能夠降低融資成本，因而得到優(yōu)先考慮，成為僅次于內(nèi)源融資的方式。

三、權衡理論和優(yōu)序融資理論的聯(lián)系

1．兩者都是以MM理論為基礎，是對MM理論的發(fā)展。兩者都以企業(yè)市場價值最大化為目標，考察不同融資方式對市場價值的影響。兩者都是放寬MM理論理想假設條件向現(xiàn)實的逼近，而且兩者的前提條件相互補充，共同涵蓋了影響企業(yè)資本結構的眾多重要因素，都有很強的現(xiàn)實意義。

2．兩者實際上都肯定了債務融資優(yōu)于權益融資。在優(yōu)序融資理論中，很明顯，債務融資優(yōu)先于權益融資得到考慮。在權衡理論中，則是先考慮債務融資各種優(yōu)勢帶來的收益，再考慮債務融資受限制情況帶來的成本，從而認為需考慮兩者之間的綜合平衡，其著眼點也是優(yōu)先考慮債務融資，直至用盡債務融資的好處才考慮使用權益融資。此外，兩者都是對成本進行“權衡”的理論，只不過優(yōu)序融資理論“權衡”比較的是內(nèi)源融資、債務融資和權益融資三者之間的成本，而權衡理論“權衡”比較的是作為融資方式之一的債務的邊際成本和收益。

權益融資和負債融資的區(qū)別范文第3篇

摘 要 利得和收入，損失和費用，既有聯(lián)系，又有區(qū)別。利得和損失產(chǎn)生于非日?；顒樱杖牒唾M用產(chǎn)生于日?；顒?；從核算科目上，利得和損失或者計入“資本公積”科目，或者計入“營業(yè)外收入”、“營業(yè)外支出”科目；而收入或者計入“主營業(yè)務收入”、或者計入“其他業(yè)務收入”；費用則計入“主營業(yè)務成本”或者“其他業(yè)務成本”科目。

關鍵詞 利得 收入 損失 費用 利潤 所有者權益

新會計準則對會計六要素進行了重新定義，并且引入了利得和損失的概念，對于利得和損失并沒有單獨作為一個會計要素，而是分別作為利潤和所有者權益要素的子要素來體現(xiàn)的。我國基本準則的這一做法，不同于美國會計準則的獨立要素概念，也不同于國際會計準則中將其分別作為收入和費用的子要素的方式。這種分類方法是新會計準則會計理念由“收入費用觀”轉向“資產(chǎn)負債觀”的一個具體體現(xiàn)。因此，在基本準則中，明確將利得和損失作為利潤和所有者權益的子要素。在利潤表中，利得和損失雖然是構成了企業(yè)利潤總額的組成部分，但是卻是將其與企業(yè)的營業(yè)利潤分離開來。在資產(chǎn)負債表中，利得和損失與企業(yè)的留存收益區(qū)分開。

利得是指由企業(yè)非日?；顒铀纬傻?、會導致所有者權益增加的、與所有者投入資本無關的經(jīng)濟利益的流入。收入是指企業(yè)在日?；顒又兴纬傻?、會導致所有者權益增加的、與所有者投入資本無關的經(jīng)濟利益的總流入。損失是指由企業(yè)非日常活動所發(fā)生的、會導致所有者權益減少的、與向所有者分配利潤無關的經(jīng)濟利益的流出。費用是指企業(yè)在日?；顒又邪l(fā)生的、會導致所有者權益減少的、與向所有者分配利潤無關的經(jīng)濟利益的總流出。我們可以發(fā)現(xiàn)利得與收入、損失和費用的定義非常相似，但也有如下幾個區(qū)別：

（1）利得、損失強調的是“非”日?；顒又薪?jīng)濟利益的流入與流出，而收入、費用則是產(chǎn)生于日常活動中經(jīng)濟利益的流入與流出。

（2）利得、損失強調得是“凈流入”、“凈流出”的概念，收入、費用強調的是“總”流入、“總”流出的概念。如固定資產(chǎn)的處置收入屬于利得或損失，其金額為處置過程中取得的收入減去處置過程中發(fā)生的費用后的凈額來表示。而收入則是用不扣除成本費用的總額來表示。

所謂日?；顒邮侵钙髽I(yè)為完成其經(jīng)營目標所從事的經(jīng)常性活動以及與之相關的活動。經(jīng)常性活動如工業(yè)企業(yè)制造并銷售產(chǎn)品、商業(yè)企業(yè)銷售商品、保險公司簽發(fā)保單等，上述業(yè)務收入和費用是通過記入“主營業(yè)務收入”和“主營業(yè)務成本”科目來核算的。與經(jīng)常性活動相關的活動如企業(yè)轉讓無形資產(chǎn)使用權、出售不需用原材料等，其收入和費用分別記入“其他業(yè)務收入”和“其他業(yè)務成本”科目來核算的。

而與經(jīng)常性活動無關的活動產(chǎn)生的經(jīng)濟利益流入和流出都構成利得和損失，利得和損失分為直接計入所有者權益和直接計入當期利潤兩種情況：

一、直接計入所有者權益的利得或損失一般用“資本公積――其他資本公積”科目核算

主要有以下八種情況：

1．采用權益法核算的長期股權投資，被投資單位除凈損益以外所有者權益的其他變動。

2．以權益結算的股份支付，在等待期內(nèi)每個資產(chǎn)負債表日，借記“管理費用”，貸記“資本公積－其他”；行權時，借記“資本公積－其他資本公積”，貸記“實收資本”、“資本公積－資本溢價”。

3．存貨或自用房地產(chǎn)轉為投資性房地產(chǎn)，公允價值大于其賬面價值，差額貸記“資本公積－其他”，待該投資性房地產(chǎn)處置時再轉入“其他業(yè)務收入”。

4．可供出售金融資產(chǎn)公允價值的變動計入“資本公積－其他資本公積”科目的借方或貸方。

5．金融資產(chǎn)的重分類：

（1）可供出售金融資產(chǎn)重分類為以成本或攤余成本計量的金融資產(chǎn)，重分類日以公允價值或賬面價值作為成本或攤余成本，原計入“資本公積－其他”的利得、損失不變，于處置時轉出。

（2）持有至到期投資重分類為可供出售金融資產(chǎn)，轉換日公允價值與賬面價值的差額計入“資本公積－其他資本公積”，待處置時轉出。

（3）原公允價值不能可靠計量，現(xiàn)轉為以公允價值計量的金融資產(chǎn)，賬面價值與公允價值的差額計入“資本公積－其他資本公積”，待其發(fā)生減值或終止確認時，將上述差額轉出，計入當期損益。

6．可轉換公司債券余額與股票面值總額的差額，計入“資本公積－其他資本公積”。

7．可供出售金融資產(chǎn)公允價值的變動，使相關的資產(chǎn)、負債的賬面價值與計稅基礎之間形成暫時性差異的，應按照準則規(guī)規(guī)定確認遞延所得稅資產(chǎn)或遞延所得稅負債，并計入“資本公積―其他資本公積”的借方或貸方。

8．資產(chǎn)負債表日，滿足運用套期會計方法條件的現(xiàn)金流量套期和境外經(jīng)營凈投資套期產(chǎn)生的利得和損失，屬于有效套期的，貸記或借記“資本公積―其他資本公積”科目。

二、直接計入當期利潤的利得和損失

是指企業(yè)發(fā)生的與日常活動無關的各項利得和損失，利得包括非流動資產(chǎn)處置利得，非貨幣換利得、債務重組利得、盤盈利得、捐贈利得等，應計入“營業(yè)外收入”科目。損失包括非流動資產(chǎn)處置損失、非貨幣換損失、債務重組損失、公益性捐贈支出、非常損失等，應計入“營業(yè)外支出”科目。

總而言之，利得和收入，損失和費用，既有聯(lián)系，又有區(qū)別。利得和損失產(chǎn)生于非日?；顒?，收入和費用產(chǎn)生于日?；顒樱粡暮怂憧颇可?，利得和損失或者計入“資本公積”科目，或者計入“營業(yè)外收入”、“營業(yè)外支出”科目；而收入或者計入“主營業(yè)務收入”、或者計入“其他業(yè)務收入”；費用則計入“主營業(yè)務成本”或者“其他業(yè)務成本”。無論是直接計入所有者權益還是直接計入當期利潤的利得和損失；還是每個會計期末轉入“本年利潤”科目進行核算的收入和費用，最終這四個項目均構成所有者權益的一部分。

參考文獻：

權益融資和負債融資的區(qū)別范文第4篇

Abstract:This article unifies the new accounting standards to start the background which implements in to be listed, will improve the financial analysis system and the traditional financial analysis system has carried on various contrast, and unified “US's electric appliance” in 2008 to approve the dew 2007 year financial reporting data to carry on the calculation quite to study.

關鍵詞:傳統(tǒng)的財務分析體系 改進的財務分析體系

Key words:tradition financial analysis system; Improvement financial analysis system;

作者簡介:翁萍媛(1970.6-),女,浙江省天臺縣人,主要從事會計工作。

【中圖分類號】F23 【文獻標識碼】A【文章編號】1004-7069(2009)-09-0096-03

一、傳統(tǒng)的和改進的財務分析體系的聯(lián)系

1.1保持相同的核心指標

權益凈利率是衡量企業(yè)利用權益資產(chǎn)獲取利潤能力的指標。它是傳統(tǒng)的和改進的財務分析體系共有的核心指標。權益凈利率既有很強的綜合性,同時又有很好的可比性。它的這兩項特點正是作為綜合財務分析體系核心指標所需要的。

首先,權益凈利率很強的綜合性有利于全面地對財務問題進行分析。由于它要求充分考慮籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響,因而反映出來的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財務決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結果。

其次,權益凈利率具有很好的可比性,方便不同企業(yè)或行業(yè)之間的獲利能力進行比較。該特性主要源于資本的逐利性。資本總是喜歡流向投資報酬率高的企業(yè)和行業(yè),它的這種流動使得權益凈利率高的企業(yè)容易引來競爭者,而使較高的權益凈利率回到平均水平,又會讓權益凈利率低的企業(yè)因為得不到投資而被淘汰,使同行業(yè)的其它幸存者的權益凈利率上升,這使得各企業(yè)的權益凈利率總是趨于平均狀態(tài)發(fā)展。

1.2保持相同的基本框架形式

改進的財務分析體系還保留了傳統(tǒng)財務分析體系的基本框架形式,這個形式其實就是財務分析體系分析企業(yè)財務狀況的基本思路和方法,它的邏輯性和系統(tǒng)性都很強。是一個由表及里,由結果找原因的過程,簡單來說類似平常人們說的“順藤摸瓜”的思考方式。

具體思路是:充分利用權益凈利率這個最綜合的財務指標并將它進行層層分解,形成一個多層次的財務比率分解體系。各項財務比率都各具代表性,它們在每個層次上與本企業(yè)歷史或同業(yè)的財務比率比較,比較之后向下一層分解。逐步向下分解,逐步覆蓋企業(yè)經(jīng)營的活動的每一個環(huán)節(jié),以實現(xiàn)系統(tǒng)、全面評價企業(yè)經(jīng)營成果和財務狀況的目的。

利用這套分析框架形成的財務分析體系能直觀、明了地反映了企業(yè)的財務狀況,能為決策者優(yōu)化經(jīng)營理財狀況,提高企業(yè)經(jīng)營效率提供更為明確的思路。

二、傳統(tǒng)的和改進的財務分析體系的主要區(qū)別

2.1資產(chǎn)負債表的對比區(qū)別

標準資產(chǎn)負債表是按照“資產(chǎn)=負債+所有者權益”的順序來填列各會計科目的。其中,資產(chǎn)科目又按照流動性分別歸納為“流動資產(chǎn)”和“非流動資產(chǎn)”,然后合計為 “總資產(chǎn)”;而負債科目也按它的流動性分為“流動負債”和“非流動負債”,合計為“總負債”后與“股東權益合計”相加,其結果與總資產(chǎn)相等。而調整的資產(chǎn)負債表將基本等式改進為“凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融負債+股東權益”,其中“凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債”、“凈金融負債=金融負債-金融資產(chǎn)”。它的會計科目也是按這種邏輯順序排列的。

資產(chǎn)負債表區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn),區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債后,將這些用途不同,屬性不同,權益歸屬也不同的資金進行了從新歸類整理,使人們能夠很容易地看到經(jīng)營活動和金融活動的結果。另外金融資產(chǎn)和金融負債中均包含具有較大風險的金融工具,調整的資產(chǎn)負債表按照企業(yè)獲得的目的不同將他們?nèi)绱饲宄亓_列在報表右邊,更加大了人們對這些風險的關注。這與新準則調整投資科目的目的一致。這是標準的財務報表所沒做到的。

2.2利潤表的對比

調整的利潤表和標準的利潤表一樣也都是按“收入-費用=利潤”的基本思路安排科目排列形式的。而調整的利潤表則更強調經(jīng)營活動和金融活動的區(qū)分,分別核算它們的損益。將損益計算與調整的資產(chǎn)負債表中劃分的各資產(chǎn)、負債的計算保持邏輯上的一致。其基本等式為“凈利潤=經(jīng)營利潤-凈利息費用”,其中“經(jīng)營利潤=稅前經(jīng)營利潤×(1-所得稅稅率)”、“凈利息費用=利息費用×(1-所得稅稅率)”。

在具體的科目安排上,調整的利潤表先核算“經(jīng)營活動”的損益,再核算“金融活動”的損益,最后進行稅后凈利潤的合計。標準利潤表是將 “財務費用”作為經(jīng)營活動費用的一部分在營業(yè)收入中扣除的,而改進的財務分析體系則將它單獨列到“金融活動”中核算。特別值得注意的是:“財務費用”是在沒有債權投資利息收入的情況下作為“稅前的利息費用”的。因此,金融資產(chǎn)投資收益和公允價值變動損益等應作為債權投資利息損益抵減“稅前利息費用”。另外,在核算“經(jīng)營活動”的各種損益時,調整的利潤表也比標準利潤表區(qū)分地更細致。它進一步將經(jīng)營損益區(qū)分為營業(yè)收入、毛利、主要經(jīng)營利潤、稅前營業(yè)利潤和稅前經(jīng)營利潤。

2.3兩種分析體系核心公式的區(qū)別

改進的財務分析體系對經(jīng)營活動和金融活動產(chǎn)生的資產(chǎn)、負債、損益進行區(qū)分后,與傳統(tǒng)的財務分析體系最明顯的區(qū)別就是核心公式發(fā)生了變動。雖然核心指標還是“權益凈利率”,但具體分解方向不同了,所產(chǎn)生的驅動因素也不同了。

傳統(tǒng)財務分析體系的核心公式為:

可以看出,它擁有三個驅動因素,包括:銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉率、權益乘數(shù)。

改進的財務分析體系的核心公式為:

改進后,驅動因素變?yōu)?凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率(可進一步分解為銷售經(jīng)營利潤率和凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉率)、凈利息率和凈財務杠桿。

比較兩組驅動因素后發(fā)現(xiàn):凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率相當于傳統(tǒng)財務分析體系中的銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉率的組合分析,只是對經(jīng)營活動的分析數(shù)據(jù)更準確了;另外,凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率與凈利息率的差額為經(jīng)營差異率,它表示每借入1元債務資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)生的收益,償還利息后的剩余部分,該部分屬股東所有。這部分的計算結果在傳統(tǒng)財務分析體系中是無法得到的,也就是說,在傳統(tǒng)的財務分析體系下,不能清楚地判斷出所借入的財務資本對股東收益的影響。

3 案例分析―以“美的電器”2007年數(shù)據(jù)為例

3.1“美的電器”基本信息

廣東美的集團股份有限公司(簡稱“美的集團”)創(chuàng)建于1968年,是一家以家電業(yè)為主,涉足房產(chǎn)、物流等領域的大型綜合性現(xiàn)代化企業(yè)集團,是中國最具規(guī)模的家電生產(chǎn)基地和出口基地之一。1992年美的集團進行內(nèi)部股份制改造并于1993年在深證券交易所上市,股票代碼000527,是中國第一家由鎮(zhèn)企業(yè)改組上市的公司,注冊資本12.6億,現(xiàn)擁有控股子公司35家,2007年總資產(chǎn)達到173.3億。2004年,美的相繼并購合肥榮事達和廣州華凌,2008年4月,“美的電器”成功收購“小天鵝”24.01%的股份,以總共28.94%的股份成為“小天鵝”的第一大股東。至此,“美的電器”在家電業(yè)的影響愈加強大。美的集團正在不斷地將自己的家電王國做大做強。

用于分析的財務報告數(shù)據(jù)來自2008年2月19日深圳證券交易網(wǎng)站所公布的美的集團《2007 年度財務報表的審計報告》,公司相關事項參照同期公布的《廣東美的電器股份有限公司 2007 年年度報告摘要》。本次分析采用了其中合并報表部分的數(shù)據(jù),用于對比分析的2006年的財務數(shù)據(jù)均已按新準則進行了調整。

3.2用傳統(tǒng)的財務分析體系進行分析

按照標準財務報表的數(shù)據(jù)計算結果(注:因為篇幅有限,此部分相關圖表數(shù)據(jù)略去,主要保留改進后的財務分析體系數(shù)據(jù))可以看出,權益凈利率比上年增加11.834%,其主要因素是:(1)銷售凈利率提高1.23%,使權益凈利率增加5.755%;(2)資產(chǎn)周轉率提高0.239375,使權益凈利率增加3.346%;(3)權益乘數(shù)提高0.2827,使權益凈利率增加2.732%?？梢钥闯?三項驅動因素都發(fā)揮了有利的作用,但作用的程度不同。其中,最重要的有利因素是銷售凈利率的提高。銷售收入較去年增長了57.28%,成本費用增長了55.27%,增長額雖然只相差2.01%,但由于資本基數(shù)龐大,使得凈利率漲幅達到108.24%。由此可見, “美的電器”的銷售增長和成本控制都做得比較到位,使得收益能力不斷增強。第二有利因素是資產(chǎn)周轉率,“美的電器”的資產(chǎn)周轉率比上年增加0.239375,資產(chǎn)的周轉速度加快,一方面說明企業(yè)的銷售能力在不斷增強,使資產(chǎn)使用的效率越來越高。另一方面也得益于它資產(chǎn)結構中較多的流動資產(chǎn)比例。從資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)計算得到:2007年,“美的電器”在總資產(chǎn)比上年增長37.69%的情況下,流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的71.94%,比上年的65.09%提高了6.55%。充裕的流動資金,是“美的”的健康經(jīng)營,持續(xù)發(fā)展的堅實保障。第二有利因素是資產(chǎn)凈利率,2007年度,“美的電器”的資產(chǎn)凈利率比上年增長3.27%。它對權益凈利率的影響是資產(chǎn)凈利率和資產(chǎn)周轉率影響程度之和,因此它的影響變動為9.11%。

從權益乘數(shù)看“美的電器”實施的財務政策發(fā)揮的作用。 “美的”本年的資產(chǎn)負債率為67.35%,相比上年增加了3.32%。受其影響,權益乘數(shù)增高0.2827。根據(jù)數(shù)據(jù)變化情況應該說:負債水平上升,帶來的杠桿利益增多,相應地企業(yè)的財務風險也會提高。分析資產(chǎn)負債表中具體負債組成發(fā)現(xiàn):所有負債科目中,絕對增長數(shù)比較多、相對增長率比較高的是應付票據(jù)和應收賬款,而這些負債其實都是不需要付利息的,并不存在實際的杠桿效應。由于本年沒有長期借款,需要付利息的負債只有短期借款。雖然本年的短期借款比上年增長了49.43%,但借款總額的基數(shù)相對較小,因此實際產(chǎn)生的杠桿效應會較目前顯示的數(shù)據(jù)小。另外,相應提高的風險也完全在“美的電器”的承受范圍之內(nèi),因為從上面的核算情況看,它有較高的資產(chǎn)收益能力和優(yōu)良的資本結構做保障。

3.3用改進的財務分析體系進行分析

用改進的財務分析體系對“美的電器”2007年的財務數(shù)據(jù)進行分析時,首先要將標準的資產(chǎn)負債表和利潤表進行調整,區(qū)分經(jīng)營活動和金融活動產(chǎn)生的損益。根據(jù)“美的電器”實際的經(jīng)營情況,這里對報表科目進行了適當?shù)臍w類。按照調整后財務報表的數(shù)據(jù)計算,改進的財務分析體系的主要財務比率及其變動結果如表3-1所示。

表3-1 “美的電器”改進的財務分析體系下主要財務比率及其變動表

根據(jù)表3-1所示的2007年的財務比率及調整后的財務報表數(shù)據(jù),編制成的傳統(tǒng)財務分析體系的基本框架如圖3-1所示。其他數(shù)據(jù)來自調整的公司財務報表。

圖3-1 “美的電器”改進的財務分析體系圖

對改進后的財務分析體系,同樣采用連環(huán)替代法來測定各影響因素對權益凈利率的影響程度,計算結果如表3-2所示。

表3-2“美的電器”改進的財務分析體系下各影響因素的影響程度表

根據(jù)計算結果可以看出,改進的財務分析體系對權益凈利率上升11.83%的主要影響因素為:(1)凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率提高17.62%,使權益凈利率增加15.31%;(2)凈利息率提高7.86%,使權益凈利率增加1.03%;(3)凈財務杠桿降低8.00%,使權益凈利率減少4.50%?？梢钥闯鲞@三個因素對權益凈利率的影響存在很大差異,特別是凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率完全成為權益凈利率上升的支撐因素,而凈財務杠桿則成為削弱這種上升因素的原因。這說明改進的財務分析體系對“美的電器”財務分析結果的影響表現(xiàn)在:新體系突出了經(jīng)營資產(chǎn)的收益貢獻程度,也表現(xiàn)出了它在分析“美的電器”財務杠桿運用時存在的一些問題。

凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率在改進后的財務分析體系中更強調資產(chǎn)用于經(jīng)營活動產(chǎn)生的效益,凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率對權益凈利率的變動影響提高到了15.31%,而資產(chǎn)凈利率對權益凈利率的影響只有9.11%。如此大的數(shù)據(jù)差距說明:真正投入生產(chǎn)經(jīng)營活動的資產(chǎn)賺取利潤的能力比總資產(chǎn)強。也就是說經(jīng)營活動以外的活動產(chǎn)生的損失很大程度上掩蓋了管理者組織生產(chǎn)經(jīng)營活動的業(yè)績。

杠桿貢獻率受凈利息率、凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率和凈財務杠桿的共同影響。從表3-1可看到,2007年的杠桿貢獻率為-11.88%,比上年下降5.78%。而它對權益凈利率的變動影響為-3.47%(為經(jīng)營差異率和凈財務杠桿變動影響的和)。從這一數(shù)據(jù)可以清楚地看到“美的電器”的凈財務杠桿發(fā)揮的其實是負作用。而在傳統(tǒng)的財務分析體系中,由于沒有排除經(jīng)營活動的因素只能發(fā)現(xiàn)財務杠桿產(chǎn)生的作用比較少,并不能清楚地反映真實財務利息成本對企業(yè)收益的影響。

從資產(chǎn)負債表看,“美的電器”2007年并不是沒有負債,也不是負債金額比較少。2007年,“美的電器”賬表上有8.02億短期借款,但相比18.45億的貨幣資金,按照改進財務分析體系的理論以金融負債減去金融資產(chǎn)后,凈負債就變成了很尷尬的負數(shù)。 “美的電器”應收款項資金比較少,流動資金大部分滯留在存貨中,這18.45億貨幣資金很大部分要拿來償還短期應付款的,所以它對于“美的電器”來說,其實是經(jīng)營資產(chǎn)中很重要的周轉金。因此它不能被完全排除在經(jīng)營資產(chǎn)之外。在調整的資產(chǎn)負債表“金融資產(chǎn)”下的科目中,真正完全符合改進的財務分析體系要求的金融資產(chǎn)只有交易性金融資產(chǎn)部分。如果將貨幣資金去除,計算得到的2007年的凈權益杠桿為11.51%。這個數(shù)據(jù)應該也存在誤差,但比較能反映出負債情況。

通過資產(chǎn)負債表可以看出,“美的電器”的大部分資產(chǎn)是通過股權融資的方式籌得的,利用債權方式融得的資金只占了很少一部分。也就是說大部分“金融資產(chǎn)”的資金并不是來源于這部分“金融負債”,其實質是權益資產(chǎn)。這與CPA輔導書假設的報表情況不同:書上假設企業(yè)是以債權籌資為主要融資方式的,因此在企業(yè)中債權資產(chǎn)的比重也會較大,這就有必要與權益資產(chǎn)進行比較清楚的區(qū)分。這應該就是提出改進的財務分析體系的初衷。

而在“美的電器”這樣與假設不同的資產(chǎn)結構情況下,按照改進財務分析體系的方法分析就很直接地造成了凈負債為負的情況。也就是說明投入經(jīng)營活動的大部分不是負債而是權益資產(chǎn)。在以股權融資為主或債權資本很少的企業(yè),由于資產(chǎn)的權益比較單一,很少的債務資產(chǎn)很容易被不可避免的誤差掩蓋,因此改進的財務分析體系就顯示不出它的優(yōu)勢,不能將它的作用很好地發(fā)揮出來了。這時還是需要傳統(tǒng)的財務分析方法來補充。

4 總結

改進的財務分析體系與傳統(tǒng)的財務分析體系最主要的區(qū)別在于,將經(jīng)營活動和金融活動的資產(chǎn)進行區(qū)分,然后將不同權益的損益進行響應地配比。它在以債權籌資為主,股權籌資為輔的企業(yè)運用發(fā)揮的作用更大。

改進的財務分析體系不是對傳統(tǒng)財務分析體系的替代,而是對傳統(tǒng)財務分析體系的補充分析。目前的財務分析還會以適用性更強的傳統(tǒng)財務體系為主,在適當?shù)臈l件下使用改進的財務分析體系進行更精確地分析。

參考文獻:

[1中國注冊會計師協(xié)會.2007年度注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導教材財務成本管理[M].北京:中國財政經(jīng)濟出版社,2007.57-66

[2中國注冊會計師協(xié)會.2007年度注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導教材會計[M].北京:中國財政經(jīng)濟出版社,2007.40-67,285-290

[3李斌. 對杜邦財務分析體系的改進[J]. 財會月刊(會計),2007,2:36

權益融資和負債融資的區(qū)別范文第5篇

關鍵詞：資本結構 財務風險 財務杠桿

所謂最優(yōu)的資本結構是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，使加權平均資本成本最低、企業(yè)價值最大化時的資本結構。其判斷標準有三個：有利于最大限度地增加所有者財富，能使企業(yè)價值最大化；企業(yè)加權平均資本成本最低；財務風險適度。其中，加權平均成本最低是其主要標準。從理論上講，最優(yōu)資本結構是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部條件經(jīng)常發(fā)生變化，尋找最優(yōu)的資本結構十分困難。下面從企業(yè)財務管理的角度，探討資本結構決策的方法。

無風險條件下的資本結構決策方法

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。不同的融資方式具有不同的資本成本。企業(yè)應綜合考慮各種籌資的渠道和方式，研究各種資本來源的構成。求得籌資方式的最優(yōu)組合，以便得到合理的資本結構。

（一）加權平均資本成本（WACC）

由于受多種因素的制約，企業(yè)不可能只使用某種單一的籌資方式，往往需要通過多種方式籌集所需資金，為進行籌資決策，就要計算確定企業(yè)全部長期資金的總成本——加權平均資本成本。加權平均資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權數(shù)，對個別資本成本進行加權平均確定的。其計算公式為：

WACC =

上式中：WACC—加權平均資本成本；Kj—第j種個別資本成本；Wj—第j種個別資本占全部資本的比重（權數(shù)）。當個別資本占全部資本的比重，是按賬面價值確定的，其資料容易取得。但當資本的賬面價值與市場價值差別較大時，如股票、債券的市場價格發(fā)生較大變動，計算結果會與實際有較大的差距，從而貽誤籌資決策。為了克服這一缺陷，個別資本占全部資本比重的確定還可以按市場價值或目標價值確定，分別稱為市場價值權數(shù)、目標價值權數(shù)。

通過計算不同資本結構的加權資本成本，選擇其中加權資本成本最低的資本結構。國有企業(yè)既有債務融資又有權益融資，其融資成本是債務資本成本和權益資本的加權平均數(shù)。因為當加權平均資本成本最小的時候，企業(yè)的價值最大。由于這個原因，假如一種資本結構的加權平均成本比另一種要低，可以說這種資本結構比另一種好。而且，假如一種資本結構導致最低的加權平均資本成本，可以說這一特定的債務股權比率代表了最佳資本結構。但是，有時要分清某一融資屬于負債還是權益還有困難。負債與權益的區(qū)別對企業(yè)的抵稅目的是至關重要的，并且直接關系到企業(yè)的凈現(xiàn)金流量。

（二）每股收益無差別點分析法

根據(jù)資本結構理論，判斷企業(yè)資本結構優(yōu)劣的標準是企業(yè)價值最大化。對股份公司而言，企業(yè)價值最大化也就是每股凈價值最大化。在此以每股凈價值最大化為理論基礎，構建資本結構優(yōu)化的數(shù)學模型。

上式中：EBIT—稅息前利潤平衡點，即無差別點；I1，I2—兩種增資方案下的年利息；C1，C2—兩種籌資方式下的權益資本總額。通過計算可以求出盈虧平衡點的值，即EBIT的值。它表明：當稅息前利潤等于EBIT的值時，選擇權益資本與選擇負債資本籌資都是一樣的；當稅息前利潤預計大于EBIT的值時，則追加負債籌資更為有利；當稅息前利潤預計小于EBIT的值時，則增加權益資本籌資更為有利。

風險條件下的資本結構決策方法

企業(yè)在考慮用不同的融資方式籌集所需長期資本時，一般先設計出籌集所需資本總額的不同融資結構的方案，然后在若干個有利的籌資方案（即投資收益率大于加權平均資本成本率的方案）中，分析計算而確定最佳方案，并對選出的最佳方案進行優(yōu)化。通過對財務風險和財務杠桿利益的研究可知：好的融資方案應是財務杠桿利益和財務風險之間的一種均衡。

財務風險是由于負債而帶來的風險，它會產(chǎn)生兩種結果：一是導致企業(yè)不能償還到期債務而破產(chǎn)；二是導致股東收益發(fā)生較大幅度的波動。這種變化現(xiàn)象被稱為財務杠桿現(xiàn)象。財務杠桿的產(chǎn)生基于兩種原因：當利息固定不變時，隨著稅息前利潤的增加或減少，每一元稅息前利潤負擔的利息減少或增加，從而較大幅度地增加或減少普通股收益。由于固定利息費用的存在，使普通股每股收益的變化幅度大于稅息前利潤的變化幅度。根據(jù)財務風險、財務杠桿利益和資本結構的分析，其關系可見圖1。

從圖1中可以看出，籌資方案確定的資本結構的加權平均資本成本率可分解為兩部分，即與財務杠桿利益有關的加權平均資本成本率和與財務風險有關的加權平均資本成本率。資本結構最優(yōu)點（加權平均資本成本率的最低點）就是財務杠桿利益和財務風險的最優(yōu)均衡點。

如果把圖1的含義轉換成平均資本成本率與權益資本成本率和負債資本的資本成本率的關系，便可得到資本結構的平均資本成本率構成圖（圖2）。從圖中可看出：當某一融資方案確定的資本結構中的負債資本比例在一定范圍內(nèi)增加時，負債資本成本率并不會增大，總資本的平均資本率會因負債資本成本率小于權益資本成本率而下降，這時企業(yè)可以在較小財務風險條件下，充分地享受正財務杠桿利益。但當資本結構中的負債資本比例超過一定范圍時，由于財務風險迅速增大，負債資本成本率會明顯上升，總資本的平均資本成本率也會明顯上升，這時企業(yè)因為過大的財務風險而遭受負財務杠桿利益。因此，在考慮財務杠桿利益和財務風險對融資方案的影響時，最優(yōu)資本結構是在它們之間尋求一種最優(yōu)均衡。

最佳融資結構是無法通過理論分析做出準確判斷的，絕大多數(shù)企業(yè)和財務管理人員所關心的也并不是最佳融資結構的具體數(shù)值，而是企業(yè)資本結構的范圍。一般來說，加權平均資本成本較低時的資本結構往往是比較安全的，而且企業(yè)資本投資者也比較樂于接受。資本成本分析就是從總資本成本角度出發(fā)，將資本結構決策的重點放在尋求加權平均資本成本較低時的借入資本的比例范圍，以此來選取最合適企業(yè)自身狀況的資本結構。

對資本結構決策方法的評價

最優(yōu)資本結構是指能使企業(yè)在一定時期價值最大化的資本結構。從這個結構上講，最優(yōu)資本結構是一種能使企業(yè)財務杠桿利益、財務風險、資本成本及企業(yè)價值之間實現(xiàn)最優(yōu)平衡的資本結構。在理論上，可以把這個資本結構作為企業(yè)目標資本結構，但在實踐中很難找到這個最優(yōu)點。

沒有哪兩家企業(yè)會有完全相同的資本結構，盡管如此，還是可以找到一些影響資本結構的常規(guī)因素。一般情況下，負債率以50%作為資本結構優(yōu)化的衡量標準。本文認為，這一標準作為國有企業(yè)資本結構優(yōu)化的手段或舉措顯得過于簡單。

首先，不同國別的評價標準不同。假定風險水平既定，應該有一個最佳的資本結構。假定交易成本為零，則企業(yè)金融結構與企業(yè)價值無關。假定企業(yè)風險較低，負債應該增加。對于我國的國有企業(yè)，當競爭呈現(xiàn)價格的惡性競爭時，假如一家國有企業(yè)借了債，那么它就在競爭中占有優(yōu)勢。也就是說，企業(yè)債務水平比較高，企業(yè)經(jīng)營就更冒險，生產(chǎn)更多。這樣反而風險更低，企業(yè)愿意借更多的錢。這就是我國國有企業(yè)在經(jīng)營過程中傾向于負債融資并且負債率逐漸提高的原因。而在美國，大多數(shù)企業(yè)都有相對較低的債務股權比率。實際上，大多數(shù)企業(yè)所采用的債務融資要大大少于股權融資。對我國國有企業(yè)最優(yōu)資本結構的負債率要區(qū)分債務的性質。即債務要看是虧損性債務，還是生產(chǎn)性債務，前者是實質性的債務，后者是形式上的債務。當負債是為借梯登高，目的是創(chuàng)造出更多的產(chǎn)出時，即使表面的負債率較高，只要國有企業(yè)的償債能力較強，這種負債也不可怕。

其次，不同行業(yè)之間的資本結構也存在巨大差別。從藥品、計算機、鞋業(yè)等行業(yè)的幾乎零負債率到有線電視、電力公用事業(yè)等行業(yè)的相當高的債務比率。注意到僅在最后兩個行業(yè)中，債務的比率要高于股權，其他大多數(shù)行業(yè)中股權融資要遠遠高于債務。事實就是這樣，盡管這些行業(yè)中的許多企業(yè)支付了相當多的所得稅，即企業(yè)從總體上講所發(fā)行的債券還沒有達到完全避稅的程度。因此，一定存在某些限制，使得企業(yè)所能利用的債務融資總量是有限的。

再次，同一企業(yè)在不同時期和不同經(jīng)營業(yè)績下，最優(yōu)負債率也是不同的。對于業(yè)績較好的國有企業(yè)（全部資產(chǎn)收益率大于市場利率的企業(yè)）或處于業(yè)績比較好的時期，財務杠桿對經(jīng)濟增長具有正效應，企業(yè)股東大會或董事會通過一定的激勵機制刺激企業(yè)經(jīng)理增加舉債，這樣最優(yōu)負債率就不一定在50%左右。而對于經(jīng)營業(yè)績不好的國有企業(yè)或處于業(yè)績比較差的時期，財務杠桿對經(jīng)濟增長會產(chǎn)生負的效應，企業(yè)應當減少舉債，這樣最優(yōu)負債率也不一定在50%左右，可能會偏低一些。對于國有企業(yè)負債率應該是動態(tài)的。對于給定的時期，每個企業(yè)都有一個最優(yōu)負債率（資本結構）。資本結構優(yōu)化應具有動態(tài)目標，資本結構優(yōu)化的合理性，應以邊際全部資產(chǎn)報酬率是否大于邊際資本成本作為評價標準。即如果投資收益率大于資本成本率，則表明籌集資本的經(jīng)濟效益好；反之，則籌集資本的經(jīng)濟效益差。

最后，考慮稅收和財務風險的影響，對最優(yōu)的資本結構，我們可以得出以下限制性的討論。關于稅收，杠桿所帶來的稅收好處僅僅對需要支付稅款的企業(yè)來說是重要的。具有實際累積損失的企業(yè)可從利息的避稅中獲得一點價值，而且從其他來源如折舊所產(chǎn)生的避稅效應，這些企業(yè)會從杠桿中得到較少的益處。同樣，并非所有的公司具有相同的稅率，稅率越高，借款的刺激越大。關于財務風險，面臨高財務風險的企業(yè)會比低財務風險的企業(yè)借款少。例如，在所有其他方面相同時，EBIT的變動性越大，企業(yè)應借的款就越少。此外，對某些企業(yè)來說，財務風險成本比其他企業(yè)要高。財務風險的成本主要依賴于企業(yè)資產(chǎn)。特別地，財務風險成本可由這些資產(chǎn)所有權轉移的難易度來決定。

總之，通過對無風險條件和風險條件下資本結構決策方法的論述，使企業(yè)在進行資本結構的決策時，充分考慮資本結構實現(xiàn)的現(xiàn)實條件，優(yōu)化本企業(yè)資本結構，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。

參考文獻：