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關(guān)鍵詞:保險資金 資金運用 投資渠道
中圖分類號:F840.32 文獻標識碼:A
文章編號:1004-4914(2011)06-072-02
近幾年來,我國保險業(yè)表現(xiàn)出迅猛的發(fā)展態(tài)勢,資金運用余額逐年遞增。截至2010年12月末,保險業(yè)總資產(chǎn)一舉突破5萬億元大關(guān),保險資金運用余額達到4.6萬億元。如此巨額的資金積累,不僅反映出我國保險業(yè)發(fā)展的良好前景,同時也暗示著我國保險資金面臨著無形的配置壓力。保險公司的承保風險職能和資金運用職能是保險經(jīng)營活動的兩個重要內(nèi)容,其作用不但越來越為業(yè)界所看重,而且已成為支持國家經(jīng)濟建設(shè)、提高風險防范能力、化解經(jīng)營風險的重要力量。而保險資金的合理運用越來越成為業(yè)界關(guān)注的焦點,拓寬保險資金運用渠道的呼聲也越來越高。
在2009年新頒布出的《保險法》中,再次明確了我國保險資金的運用形式主要是“銀行存款;買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券;投資不動產(chǎn);國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式?!?010年2月1日,中國保監(jiān)會公布了《保險資金運用管理暫行辦法》,并自2010年8月31日起實施。辦法中詳細規(guī)定了保險資金參與各項投資的比例和要求,進一步拓寬了保險資金的運用渠道。雖然隨著新保險法和管理暫行辦法的出臺,保險資金的投資方式得到了逐步的放寬,但與其他國家相比,資金運用渠道仍然較窄,由此造成我國保險資金投資風險集中且波動性較大、資產(chǎn)負債無法匹配,不利于保險資金的合理利用,制約了我國保險資金的良性循環(huán),并且制了保險公司償付能力的提高。
一、我國保險資金運用中存在的主要問題
1.投資渠道狹窄,投資結(jié)構(gòu)存在隱患。相比于國外的保險公司,我國保險業(yè)的資金投資渠道過于單一,投資結(jié)構(gòu)不盡合理。2008年年末,我國的保險資金運用余額突破了3萬億元,銀行存款也較上年增長了24.11%,在全部資金運用余額中占到了26.47%的份額(詳見表1)。在成熟的保險市場,銀行存款在全部資金運用余額中的比例會降低很多。如在美國,保險資金投資于現(xiàn)金及存款的比例一般不會超過5%。而在我國,新的管理暫行辦法要求“投資于銀行活期存款、政府債券、中央銀行票據(jù)、政策性銀行債券和貨幣市場基金等資產(chǎn)的賬面余額,合計不低于本公司上季末總資產(chǎn)的5%。”
表1反映了2008年我國資金運用情況,從中可以看出,我國保險資金運用中銀行存款的比重偏大。這就相當于保險資金從居民儲蓄中分流出來后,又有相當多的一部分再次洄流到銀行,通過銀行“二次交易”后融資出去,這樣一番周轉(zhuǎn),不但降低了保險資金的盈利性,也大大增加了整個金融體系的融資成本。
2.投資收益率不高,且存在較大的波動性。由于保險業(yè)在我國的發(fā)展時間不長,保險公司的重點依然停留在承保業(yè)務(wù)上,保險資金的合理運用尚未得到足夠的重視,再加上外部的整體金融環(huán)境還不太成熟,使得保險資金收益率一直處于低迷狀態(tài)。圖1反映出我國保險投資近年來的發(fā)展態(tài)勢。我國保險資金在2000年到2005年的平均收益率為3.45%,而美、韓等國保險業(yè)在此期間的平均收益率大都在6%以上。2007年我國適當拓寬了保險資金的運用渠道,投資收益率達到了創(chuàng)紀錄的12.17%,帶動資本市場的活躍。隨之,2008年的全球金融危機再次使保險投資遭到重創(chuàng),資金投資收益率跌至1.91%,雖然2009年投資收益率一度攀升到6.41%,而到了2010年上半年,保險公司的投資收益率又回落到1.93%。據(jù)統(tǒng)計,在成熟保險市場,保險資金收益率只有在7%以上時,保險業(yè)的經(jīng)營才能進入良性發(fā)展的軌道。
3.資產(chǎn)負債不匹配,存在期限錯配問題。保險公司特有的負債經(jīng)營模式使得保險資金具有長期負債的特性,只有匹配以收益相對穩(wěn)定的長期資產(chǎn),才能化解期限錯配產(chǎn)生的風險。保險資金尤其是壽險資金期限都較長,大多在10年以上,有的會達到幾十年,甚至終身。壽險公司穩(wěn)健經(jīng)營的前提就是資產(chǎn)現(xiàn)金流與負債現(xiàn)金流的匹配,由于債券市場可提供的長期債券很少,期限在20年以上的債券更少,導(dǎo)致壽險公司無法找到長期負債與之匹配。雖然目前國內(nèi)大部分保險公司經(jīng)營時間都在20年左右,參與投資時間不長,匹配問題不太明顯,但未來幾年,保險資金將面臨“長錢短用”的窘境,資產(chǎn)負債不匹配的風險將進一步加大,嚴重時將影響到保險資金循環(huán)使用和資金的投資效果。
4.股權(quán)類和基礎(chǔ)設(shè)施類的投資較低,易受證券市場風險影響。目前,保險公司的資金大多配置在證券類投資產(chǎn)品上,如2008年,債券投資占到了總投資金額的57.88%,而投資房地產(chǎn)和股票、股權(quán)的投資合計還不到10%。到了2010年上半年,銀行存款占比達到了30.5%,債券占比51.8%,投資基金、股票、股權(quán)等權(quán)益類投資占比15.1%,其他投資占比2.6%。投資于權(quán)益類資產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施方面的比重較低,一方面說明了我國保險資金投資組合缺乏多樣性、風險分散度較低;另一方面保險公司的風險過度集中于證券市場,也潛伏著將證券市場的高風險以及國家宏觀調(diào)控措施造成的影響帶到保險資金的運用中來的風險,更加影響了保險資金投資目標的實現(xiàn)。
二、拓寬保險資金運用渠道的幾點思考
1.完善政策體系,實現(xiàn)渠道的實質(zhì)性拓展。新保險法中雖然界定了保險資金運用的投資領(lǐng)域,但沒有更為具體的操作細則,因此,應(yīng)進一步完善配套政策體系,進一步將保險資金運用政策落到實處,實質(zhì)性實現(xiàn)保險資金運用渠道的拓寬,使保險資金能夠更好地服務(wù)于民生建設(shè)。此外,保險法中已明確了保險資金可以“投資不動產(chǎn)”以及采取“國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式”,因此,保監(jiān)會可在已出臺的《保險資金運用管理暫行辦法》等制度的基礎(chǔ)上,進一步制定并出臺保險資金投資不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老養(yǎng)生設(shè)施、股權(quán)投資等方面的具體實施細則,提高相關(guān)領(lǐng)域保險資金運用的實際可操作性。
2.拓寬投資領(lǐng)域,積極尋找新的投資方式。在新保險法和暫行辦法的指引下,保險公司可以嘗試新的投資領(lǐng)域。
(1)投資于黃金領(lǐng)域。黃金是一種特殊的貴重金屬,集商品屬性與金融屬性于一身,具有應(yīng)對各種危機和通貨膨脹的天然優(yōu)勢。雖然自布雷頓森林體系解體以來,黃金的作用已不如以前突出,但作為一種增值保值的工具,黃金仍然是保險資金有效的投資渠道之一,且具有較大的投資價值和潛在的升值空間。因此,可以考慮將黃金作為未來中國保險業(yè)的重要投資渠道之一,以有效地對抗貨幣的信用風險和資本市場的系統(tǒng)風險,并有利于在一定程度上維護我國的金融安全。
(2)參與不動產(chǎn)投資領(lǐng)域。保險資金尤其是壽險資金的特點決定了其投資方向應(yīng)為中長期投資,除國債以外,我國的投資產(chǎn)品期限都比較短。不動產(chǎn)投資現(xiàn)金流比較穩(wěn)定,因而適合做中長期投資,保險資金投資不動產(chǎn)有利于實現(xiàn)資產(chǎn)與負債的有效匹配。從國外經(jīng)驗來看,不動產(chǎn)的投資收益高于銀行存款或國債,且與股票、債券等其他金融資產(chǎn)相關(guān)性較低。不動產(chǎn)得天獨厚的優(yōu)勢有利于保險公司構(gòu)筑起有效的投資組合,獲得穩(wěn)健的投資收益。尤其是將保險資金注入到國家政策性項目,如支持保障性住房建設(shè),一方面能夠緩和政府財政資金不足帶來的矛盾;另一方面,又可以在具體操作上遵循資金盈利模式,提高保險資金的長期投資收益,在實現(xiàn)投資收益的過程中也客觀上達到了社會目標,有利于保險行業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。
3.提高保險公司的投資水平,加強資金運用的管控能力。保險資金運用是否合理將直接關(guān)系到保險公司的收益以及保險業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。歷史上絕大多數(shù)保險公司的破產(chǎn),都是與保險資金運用方面的問題相關(guān),這主要是因為資金運用不但直接關(guān)系到公司償付能力的高低,同時也與被保險人的直接利益密切相關(guān)。保險公司在拓寬資金運用領(lǐng)域的同時,還應(yīng)加強自身風險管控能力的建設(shè),規(guī)避保險資金運用中的風險。首先保險公司應(yīng)樹立正確的投資理念和經(jīng)營意識,加強對保險資金運用的風險管控,提高自身的投資管理水平;其次,應(yīng)堅持集中統(tǒng)一和專業(yè)化管理的要求,完善保險資金投資的管理體制,實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)分離,并可以再條件成熟時,成立獨立的保險資產(chǎn)管理公司;再次是要逐步完善保險資金投資的組織架構(gòu),明確分工,制定嚴密的內(nèi)控制度,建立信息管理系統(tǒng)、評估考核和風險預(yù)警體系;最后應(yīng)大力培養(yǎng)和引進具有保險、金融等多方面知識的高素質(zhì)人才,建立專業(yè)化隊伍,不斷積累資金運用經(jīng)驗,加強保險公司資金運用的風險管控。
4.健全監(jiān)管體系,防范保險資金的投資風險。近年來,保險公司的保費收入和投資資金得到了迅速的提高,但是這種增長是粗放型的,資金成本較高,許多保險公司資金成本都在5%以上,高額的成本支出要求較高的資金回報,但保險資金投資回報要求越高,保險公司就越容易采取激進的投資方式。保險資金運用事關(guān)國家宏觀經(jīng)濟,同時也影響到資本市場、貨幣市場等,如果沒有有力的監(jiān)管,不但會給保險公司的經(jīng)營造成嚴重的后果,還有可能引起整個金融市場的動蕩。因此,在拓寬渠道的同時,還應(yīng)進一步完善保險資金運用的監(jiān)管模式,健全資金運用的監(jiān)管體系,加強監(jiān)管信息化建設(shè),實現(xiàn)保險機構(gòu)與監(jiān)管機構(gòu)的對接,同時積極推動保險資金監(jiān)管系統(tǒng)與其他金融監(jiān)管系統(tǒng)的對接;同時建立有效的反饋調(diào)整機制,加強溝通交流,減少監(jiān)管信息和業(yè)務(wù)信息的不對稱。
5.完善和發(fā)展金融市場,構(gòu)建良好的保險投資環(huán)境。我國金融市場起步較晚,發(fā)展還很不完善,金融產(chǎn)品的種類和資產(chǎn)數(shù)量不高,且質(zhì)量較差,這些都極大地影響了保險資金的保值增值能力。為此,我國在大力發(fā)展保險資金運用的同時,還應(yīng)當不斷完善和發(fā)展與保險資金運用相關(guān)的金融市場:一是要積極發(fā)展債券市場,配合保險資金運用的需要,有步驟地增加可供交易的債券類金融產(chǎn)品,建立起統(tǒng)一協(xié)調(diào)的債券市場。在遵守債券市場規(guī)則的前提下,保險公司可以根據(jù)需要自由選擇交易方式和交易場所,實現(xiàn)資金在不同市場間自由流動;二是增加資本市場中可供選擇的投資工具,為保險公司搭建結(jié)構(gòu)合理的投資組合提供必要的支持;三是規(guī)范證券市場,減少證券市場投機風險。
總之,在深刻把握我國保險資金運用中存在的問題的基礎(chǔ)上,加深對保險資金運用的研究,不斷拓寬保險資金的投資渠道,提高保險資金的運用水平,這既是促進我國保險業(yè)生存和發(fā)展的內(nèi)在需要,也是振興整個國民經(jīng)濟的時代要求。
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(作者單位:中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司天津市分公司 天津 300000)
關(guān)鍵詞:保險資金 風險管控體系 投資水平
我國成為世界貿(mào)易組織成員已經(jīng)五年。作為中國金融行業(yè)中開放最早、開放力度最大、開放過渡期最短的行業(yè),保險業(yè)的對外開放正按照“優(yōu)勢互補、合作共贏、和諧發(fā)展”的原則穩(wěn)步推進,目前已經(jīng)進入了深度開放期。外資保險公司的大量涌入,使市場份額的競爭更加激烈,中資保險公司也不再單純依靠收取的保險費與一定概率下的保險賠付差額來獲得利潤,而是越來越意識到保險投資有效運營的重要性。資金運用增強了保險公司的償付能力、競爭能力,提高保險基金的社會效益,更大大增強了保險公司的盈利能力。隨著近年來的發(fā)展,我國保險業(yè)資金運用的結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯的變化,渠道進一步拓寬,完善保險投資管理的法規(guī)制度也不斷出臺。但我國保險業(yè)在資金運用方面的歷史較短,經(jīng)驗不足,還存在著一些問題,需要我們不斷去挖掘和填補。
一.我國保險資金運用的現(xiàn)狀
(一)保費收入和保險資金規(guī)模
從2000年到2006年我國的保費收入分別為1596億元、2112.28億元、3079億元、3880.4億元、4318億元、4927億元和5641億元。可以看出保費收入近幾年來保持了較快的增長速度。保險資產(chǎn)規(guī)模從2000年末的3374億元增加到2006末的19731億元。據(jù)統(tǒng)計,保險資金運用規(guī)模年均增長約40%,保險資產(chǎn)占金融資產(chǎn)比重逐年提升。截至2006年11月,保險資產(chǎn)總額已達1.878萬億元,其中,投資總額1.143萬億元。
(二)保險資金運用情況
1.保險資金運用收益水平
據(jù)統(tǒng)計資料顯示,從2000年到2004年我國保險資金運用的綜合收益率分別為4.12%、4.3%、3.14%、2.68%和2.4%,央行降息及投資渠道狹窄等是收益率走低的重要原因。2005年由于政策導(dǎo)向作用,投資收益率上升為3.6%。隨著政策不斷完善和投資渠道陸續(xù)拓寬,投資收益率在2006年達到5.8%,投資收益共955.3億元。2006年保險資金債券和存款投資收益率估計約為2%至3%,保險公司投資證券平均收益率超過10%,投資基金方面的收益率超過9%,投資基礎(chǔ)設(shè)施的年收益率為6.2%左右,投資收益水準較其它金融機構(gòu)同類投資而言顯示了較強的競爭力。
2.保險資金運用投資結(jié)構(gòu)
2006年末我國保險資金運用余額為17785.39億元。在具體的投資結(jié)構(gòu)中,由于國內(nèi)股市表現(xiàn)良好,保險公司全年共拿出912.08億元購買證券投資基金,保險資金直接投資股票以及未上市股權(quán)的比例也有大幅度提高,累計達929.24億元,占5.22%,比2006年初上升了4.1%。此外,保險資金還實現(xiàn)境外投資24.6億美元;在投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面,已有100億元投資在京滬高速鐵路項目上。
二.當前我國保險資金運用存在的問題
(一)保險資金運用結(jié)構(gòu)有待完善,投資壓力日益增大
近年來,銀行存款在保險資金運用中仍占有較大的比例,國債和同業(yè)拆借占比不大,證券投資基金、金融債券、企業(yè)債券及其他投資比例更低。這種投資結(jié)構(gòu)不利于收益性、流動性、安全性的結(jié)合,難以起到保險資金資源的優(yōu)化配置作用和達到保險資產(chǎn)與負債相互匹配的要求。資金成本較高的投資型保費收入逐步成為投資資金的主要來源,而主要投資品種(債券)收益率大大走低,債券市場的小規(guī)模、低流動性和股票市場的不規(guī)范給保險投資帶來了未來支付缺口的潛在風險,直接降低了市場的流動性以及投資的穩(wěn)健性,間接制約了保險公司的獲利空間,中短期內(nèi)難以顯著提高,給保險投資的發(fā)展帶來了一定的阻力。
(二)保險公司治理結(jié)構(gòu)不完善,管理水平有待提高
我國很多保險公司投資主體地位不明確,投資地位與權(quán)責的不明晰,資金運用的風險控制制度不完善,執(zhí)行制度的力度不到位,沒有履行治理結(jié)構(gòu)中必須的董事會決策程序以及相應(yīng)的制衡、監(jiān)督程序。許多保險公司管理體制落后,在科學決策、內(nèi)部約束機制方面比較薄弱。中國的保險資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在投資理念上,尚未完全確立起以價值投資、理性投資、穩(wěn)健投資和長期投資為核心的思想;在技術(shù)上,運用資產(chǎn)的匹配管理、戰(zhàn)略配置和組合管理的方法還不夠嫻熟;在投資策略上,對市場形勢的判斷、把握深度和準確度有待進一步提高;在投資風險的控制上,仍然缺乏識別、計量、預(yù)警和對沖的技術(shù)手段;在投資績效評估上,尚未形成科學統(tǒng)一的標準和方法。
(三)保險投資缺乏相應(yīng)人才,投資水平不高
長期以來我國形成了重保險輕投資,重來源輕運用的局面,忽視發(fā)展投資專業(yè)隊伍,保險企業(yè)缺乏具有較高專業(yè)性、技術(shù)性的投資管理人才。不少保險公司的投資業(yè)務(wù)由從事保險業(yè)務(wù)的人員擔當,造成許多投資決策者不懂投資風險,投資經(jīng)營者不懂投資分析,投資經(jīng)營不穩(wěn)定,投資效益低下。而且由于監(jiān)管方面的嚴格限制,保險公司也在相當程度上缺乏對保險投資領(lǐng)域的研究與開拓精神,使得即便是在監(jiān)管部門放寬對某個投資領(lǐng)域的限制時,也難以在短時間內(nèi)贏得主動。
(四)保險資金運用潛在風險不斷積累
由于投資工具缺乏、投資期限較短,保險公司資產(chǎn)與負債的期限不匹配以及預(yù)期資金運用收益率與保單預(yù)定利率不匹配現(xiàn)象十分嚴重,而各家保險公司目前辦理的協(xié)議存款大部分是5年期,到期日集中度過高,存在再投資風險?,F(xiàn)在允許保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)涉及各行各業(yè),情況千差萬別,其間蘊涵著極大的風險。保險資金投資于股權(quán)等領(lǐng)域也有很大的風險。低利率環(huán)境將在中長期制約投資收益率,而海外投資又面臨貨幣錯配和人民幣升值的匯率風險。在投資渠道放開后,又面臨經(jīng)濟減速的風險,長期性保險資金應(yīng)對經(jīng)濟周期的難度增大。
(五)保險資金運用監(jiān)管難度加大
目前我國的保險資金運用監(jiān)管目標不明確,內(nèi)涵還需擴充;監(jiān)管模式尚不確定;監(jiān)管法律法規(guī)體系不完善;會計制度等配套制度落后監(jiān)管的要求;監(jiān)管信息化程度低,無法適應(yīng)動態(tài)監(jiān)管的要求;監(jiān)管隊伍力量薄弱。保險資金現(xiàn)在可以投資基礎(chǔ)設(shè)施,可以作為QDII境外投資,可以股權(quán)投資,可以創(chuàng)業(yè)投資,而不同的市場有不同的要求和風險,需要清楚界定資金投資的空間和規(guī)則;而保險公司參股、控股銀行、證券公司,或者銀行參股、控股保險公司,都會對現(xiàn)行的金融分業(yè)監(jiān)管格局帶來沖擊一這些都對管理層提出了挑戰(zhàn)。如何制定好相關(guān)政策和制度,建立起新的保險資產(chǎn)管理體制、新的風險預(yù)警機制以及新的監(jiān)管體制成為當前迫切的問題。
(六)保險業(yè)的市場化過程沒有完成,資金運用透明度不足
從資本市場和金融體制的角度看,保險資金運用的透明度不足。透明度涉及保險資金的安全和投資的公平性。保險業(yè)的市場化過程沒有完成。保險資金來源是高度市場化的,某種程度可以說是一種惡性競爭,但資金運用的市場化程度卻很差。資金來源高度市場化,投資運營卻是高度計劃性的,如果這個問題不解決,保險業(yè)發(fā)展可能會進入一個非常危險的階段。
三.完善我國保險資金運用的對策
(一)建立嚴謹高效的保險資金運用監(jiān)管體系
作為保險監(jiān)管機構(gòu)必須把握“三性”的統(tǒng)一與平衡,轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念,創(chuàng)新監(jiān)管模式。在放寬保險投資方式的同時,保監(jiān)會應(yīng)審慎控制保險資金運用比例。建立健全保險資金運用監(jiān)管指標體系,對保險公司定期進行資產(chǎn)檢查,加大對違法違規(guī)行為的處罰力度。完善相關(guān)的法律法規(guī),要逐漸把對業(yè)務(wù)范圍的限制和投資渠道的限額管理轉(zhuǎn)化為對保險公司償付能力的監(jiān)管,建立并采用資產(chǎn)負債匹配管理、風險資本要求、投資精算師制度等。加強資金運用監(jiān)管信息的基礎(chǔ)建設(shè),完善保險資金運用的信息披露制度,實行資金運用的分類監(jiān)管。加強保險人協(xié)會、保險經(jīng)紀人協(xié)會對保險市場的宏觀管理。建立科學的投資績效評估機制以及保險資金非現(xiàn)場檢查監(jiān)督系統(tǒng)。
(二)健全風險管控體系,提高資產(chǎn)管理水平
保險資金運用風險管理控制的決策基點應(yīng)當立足于我國保險產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略,重構(gòu)保險資金運用的決策思維,控制交易人員的道德風險,逐步建立起政府依法監(jiān)管、企業(yè)自律內(nèi)控、社會有效監(jiān)督相結(jié)合的三位一體風險管控體系。保監(jiān)會應(yīng)引入分賬管理和匹配管理制度,采用按照產(chǎn)品設(shè)立賬戶、按賬戶資產(chǎn)選擇投資組合的方式,實現(xiàn)保險資金運用的精細管理。保險公司層次上的風險管理主要依賴于建立和貫徹有效的總體風險管理制度和實施有力的各投資品種風險控制措施,強調(diào)獨立托管制度和保險投資體系的前后臺分開原則。規(guī)范保險資產(chǎn)管理運作流程,完善保險資金運用信息管理系統(tǒng),構(gòu)建涵蓋識別、測量、控制等環(huán)節(jié)的完整的信用風險管理框架。
(三)進一步拓寬保險資金的運用范圍,加大保險產(chǎn)品創(chuàng)新力度
未來,保險公司可以從投資方式控制轉(zhuǎn)為比例控制,逐漸減少銀行協(xié)議存款的比例,調(diào)高企業(yè)債券投資比例,豐富債券投資品種,增加股票持有。在準備金充足、資產(chǎn)負債保持平衡的情況下謹慎選擇配置一些相對高風險的產(chǎn)品以提高投資收益,比如地產(chǎn)等基礎(chǔ)設(shè)施,也可以進入實業(yè)投資、期貨、甚至權(quán)證等領(lǐng)域。保險公司應(yīng)當加大保險產(chǎn)品的創(chuàng)新力度,實現(xiàn)從負債主導(dǎo)型向負債與資產(chǎn)互動型的保險產(chǎn)品實際機制轉(zhuǎn)變。在目前市場利率水平較低的情況下,設(shè)計出具有較強保險保障功能、能夠反映市場利率變動、投資預(yù)期收益合理、投資和保障靈活可變、在市場中有較強競爭力的新產(chǎn)品;在產(chǎn)品設(shè)計中體現(xiàn)風險管理的基本思想,運用創(chuàng)新方法提高產(chǎn)品本身防范各種風險的能力,有利于緩解已經(jīng)超過1萬億美元的高額外匯儲備的巨大壓力。
(四)不斷提高投資水平和員工素質(zhì)
針對目前狀況,在引入資產(chǎn)負債管理的觀念時,要按資金成本確定投資渠道和投資比例,構(gòu)造規(guī)范、靈活的投資體系。適當集中,分級定權(quán),加強對非主業(yè)投資的管理。要加強證券投資的管理,擁有自身投資管理平臺和團隊的保險機構(gòu),培養(yǎng)投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資理念,并逐步形成保險機構(gòu)投資大盤藍籌和績優(yōu)股票的市場預(yù)期。另外,嚴格規(guī)定保險資金運用從業(yè)人員的準入資格,建立起資格認證和審查制度必須建立競爭機制、激勵機制和約束機制并存的勞動用工體制,建立科學的評價體系,準確合理地評價干部員工的工作業(yè)績,并根據(jù)評價結(jié)果落實獎懲措施。積極鼓勵和組織員工參加各類研討、交流、考察和培訓(xùn),不斷更新員工的知識,開闊員工的視野,拓寬員工的思維。不斷提高員工的素質(zhì),培養(yǎng)更加專業(yè)化的人才。
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一、問題的提出
近兩年來,保險資金的運用_直是理論界和保險業(yè)的共同話題和關(guān)注焦點。隨著我國保險業(yè)的迅速發(fā)展,可運用的保險資金的總規(guī)模不斷擴大,同時帶來的問題是,如果不能以較高的投資收益彌補潛在的、日益增大的承保虧損和利差損,保險業(yè)將面臨被動局面。而隨著我國加入WTO,外資保險公司的進入及產(chǎn)生的競爭,也迫切要求我國保險公司提高保險資金的投資收益,從而能夠降低保費、減輕保戶負擔、提高自身應(yīng)付風險和承保的能力,進而提高競爭力。
從前瞻的角度看,發(fā)達國家的保險保障制度相應(yīng)發(fā)達,居民儲蓄率普遍低于10%,而我國“銀行大、保險小”,保險業(yè)發(fā)揮的金融作用尚不夠。據(jù)調(diào)查,銀行信貸中以養(yǎng)老、教育、防病、防失業(yè)為動機的占一半,這些長期資金與保險業(yè)具有很大的相關(guān)性和可替代性。隨著我國的工業(yè)化進程和國民經(jīng)濟的發(fā)展,保險業(yè)在金融資源配置中發(fā)揮作用有巨大的空間,這也要求保險業(yè)具備資源優(yōu)化配置的能力。
二、我國保險資金運用存在的問題分析
自1980年國內(nèi)保險業(yè)務(wù)恢復(fù)以來,我國保險資金的運用經(jīng)歷了初期的無投資或忽視投資階段,保險公司的資金基本上進入了銀行,形成銀行存款;1987-1995年,為無序投資階段,房地產(chǎn)、有價證券、信托,甚至借貸,無所不及,從而形成大量不良資產(chǎn);1995年以后,進入逐步規(guī)范階段,先后頒布了《商業(yè)銀行法》、《保險法》、《證券法》,形成了金融行業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理、金融各子市場分割的嚴格分業(yè)模式,此后又逐漸放開對保險行業(yè)投資的限制。目前我國的保險資金的運用存在明顯的問題,主要體現(xiàn)在:
(﹁)保險資金的收益率明顯偏低。有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2002年全國保險業(yè)保費收入達3053億元,比上年增長44.3%.但保險資金運用卻不理想,收益率呈下降趨勢,2001年保險資金平均收益率為4.3%,2002年減少至3.14%,2003年有所好轉(zhuǎn),但2004年上半年又出現(xiàn)下滑,主要原因在于由于外部環(huán)境的約束和政府的管制,保險資金運用渠道狹窄并且存在較大的風險,進而導(dǎo)致保險資金的利用率低。當前我國保險資金運用限于:銀行存款、買賣政府債券、買賣金融債券、買賣中國保監(jiān)會指定的中央企業(yè)債券、國債回購、買賣證券投資基金。到目前為止我國各保險公司的資金主要用途之一還是銀行存款,由于利率深幅下挫,盡管最近有所上升,但銀行存款的利息仍遠不能使保險資金增值;政府債券也是保險資金的另一個主要投放渠道,而債券市場風險凸現(xiàn),交易所二級市場價格波動幅度接近20%;在中國的證券市場,由于結(jié)構(gòu)性和市場基本面的原因,正經(jīng)歷漫漫熊市,各證券投資基金價格大幅下跌,對各保險公司的業(yè)績影響很大。
(二)資金運用規(guī)模迅速擴大,資金運用壓力明顯增大。2002年,保險業(yè)實現(xiàn)保費收入3053.1億元,總資產(chǎn)達6494億元,保險資金運用余額達5799億元,同比分別增長44.7%、41.4%和56.6%.在資金運用規(guī)模不斷擴大的同時,資金運用的集中度也不斷提高。例如,中國人壽的資金集中度從2001年的77%提高到了2002年的88%.保費的快速增長以及資金集中度的提高,導(dǎo)致資金運用的壓力增大,巨額資金需要尋求出路。數(shù)據(jù)表明,目前除了協(xié)議存款、債券、基金等投資品種之外,保險業(yè)未得到有效利用的資金高達1641億元,占可運用資金余額的28.3%.
(三)保險資金運用的潛在風險不斷積累。現(xiàn)有資產(chǎn)組合的利率風險較高。從目前保險公司投資的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看,銀行存款、債券加上回購在總資產(chǎn)中的占比高達91.52%,這些固定利率產(chǎn)品利率敏感度很高,受貨幣政策和利率走勢的影響十分明顯。
資產(chǎn)負債失配現(xiàn)象嚴重,存在著較大的再投資風險。保險資金中80%以上為壽險資金,壽險資金中約70%以上是10年以上的中長期資金。保險負債的特性要求資金運用在期限、成本、規(guī)模上與其較好地匹配,以滿足償付要求。但由于現(xiàn)有投資工具缺乏、投資品種單一、投資期限較短,資產(chǎn)與負債失配現(xiàn)象十分嚴重,姑且不考慮收益率失配的因素,期限失配的狀況粗略估計也在50%以上。各家保險公司目前辦理的協(xié)議存款大部分是5年期,到期日集中度過高,存在再投資風險。
系統(tǒng)性風險正在集中放大。由于投資渠道受限,保險資金運用集中在幾個有限的品種上。協(xié)議存款占全部可運用資金的比例超過50%;保險業(yè)在基金市場的投資達300多億元,約占基金市場現(xiàn)有規(guī)模的1/3;債券的中長期品種大部分為保險資金持有。由此可見,單一品種在保險資金組合中的占比過高或占市場規(guī)模比例過大,系統(tǒng)性風險呈上升趨勢,一旦發(fā)生市場波動,保險投資的安全和收益將受到嚴重影響。
(四)基礎(chǔ)管理的壓力開始顯現(xiàn)。在資金壓力不斷增大、市場風險不斷涌現(xiàn)的情況下,保險公司在資金運用中的投資決策、風險控制、人才隊伍以及信息技術(shù)系統(tǒng)等方面都經(jīng)受了檢驗,保險公司現(xiàn)有的資金運作體系在市場反應(yīng)能力、風險控制、管理效率等方面也受到了嚴峻考驗。
三、探索我國保險資金的運用渠道
從理論上說,保險公司可以選擇資本市場上的任何投資工具,在具體實踐中則要選擇那些收益性、風險水平以及流動性和保險公司最相適合的投資工具。
保險公司的投資應(yīng)以穩(wěn)健為主,故債券一向是保險公司首選的投資工具,債券投資在各發(fā)達國家的保險資金投資組合中均占有相當?shù)谋戎亍哂懈吡鲃?、低風險的特征,但其收益不高。其中政府發(fā)行的債券風險最小,沒有信用風險,但是政府債券無法回避利率風險,在二級市場交易的長期政府債券尤其如此,而且政府債券的收益率較低,故其在保險公司投資組合中的地位應(yīng)低于收益較高的公司債券,但在對保險公司流動性要求日益增強的今天,政府債券在保險公司投資組合中依然必須保持一定的比例。公司債券存在一定的信用風險,但是由于其收益穩(wěn)定,而且也比較高,應(yīng)在保險公司的投資中占有重要地位。目前我國的公司債券市場極度萎縮,可供投資的品種相當有限,我國企業(yè)債券市場發(fā)展速度慢于股票市場和國債市場,但資本市場的不斷成熟和國家政策的引導(dǎo)將為企業(yè)債券提供更大的發(fā)展空間??梢灶A(yù)見隨著企業(yè)債券市場的發(fā)展,公司債券會成為保險公司投資組合的一個重要部分。
由于保險資金特別是壽險資金的長期性,貸款是比較適合保險公司的投資品種。一般貸款和公司債券一樣,屬于固定收益的債務(wù),能獲得穩(wěn)定的利息收入;可以和借款者建立穩(wěn)定的良好的客戶關(guān)系,促進保險業(yè)務(wù)的發(fā)展;通過和借款者協(xié)商貸款利率、期限等,可以進行資產(chǎn)和負債的匹配。為確保貸款的償還,保證保險資金的安全,一般采用抵押貸款的方式,其利率高于銀行存款,收益較高且穩(wěn)定,在日本和德國的保險資金投資組合中,貸款占相當大的比重。但抵押貸款沒有重要的二級市場,投資者一般持有到債務(wù)期滿,流動性風險大。壽險貸款中有一種特殊形式即保單貸款,以壽險合同為依據(jù)對投保人進行貸款,這種貸款的安全性較有保障。中國目前經(jīng)濟處于高速成長期,貸款應(yīng)當成為保險資金的一種重要投資方式。
國內(nèi)各保險公司對于允許保險資金通過各種途徑進入證券市場甚至直接投資二級市場的呼聲很高,保險公司的資金已被允許投資證券基金和參股基金管理公司。但從國外的經(jīng)驗來看,股票從未成為保險公司的主要投資工具,其收益不穩(wěn)定,現(xiàn)金流量難以預(yù)測,風險大。對于壽險業(yè),由于需要穩(wěn)定的收入、確定的現(xiàn)金流以滿足到期的給付,穩(wěn)定投資收益率以匹配預(yù)期利率,各國對壽險公司投資股票都進行限制。近年隨著壽險公司負債的變化,特別是利率敏感型產(chǎn)品的開發(fā),以及金融機構(gòu)間競爭的加劇,壽險公司對流動性強和收益性高的資產(chǎn)需求增強,所以壽險公司對股票的投資呈上升趨勢。如美國壽險公司為變額年金、變額壽險以及養(yǎng)老金賬戶設(shè)立的分離賬戶的資產(chǎn)以股票為主,但分離賬戶的投資不受保險公司投資法規(guī)的限制,分離賬戶的風險由保戶自己承擔。
我國目前的證券市場還有其特殊情況,尚不成熟。一方面,目前多數(shù)上市公司為國有控股或國有法人控股,企業(yè)治理制度落后,企業(yè)持續(xù)贏利能力差,分紅少,每年國家收取的印花稅總量和交易費總量就超過上市公司股票分紅總量,投資價值偏低;另一方面,由于市場分割,同股同權(quán)的股票在各個市場的價格差別較大,同時國有股全流通的問題懸而未決,不同的解決方案對二級市場股票市場價格的影響截然不同,使得二級市場的股票定價缺乏一個適當?shù)膮⒖紭藴?,政策風險大,不確定因素多。對于保險資金,在投資于高風險的股市時,應(yīng)先注重安全性,在此基礎(chǔ)上追求穩(wěn)健合理的贏利,切忌頭腦發(fā)熱,盲目攀比,以免最終留下大量不良資產(chǎn)。
對不動產(chǎn)的擁有或直接投資屬于權(quán)益性投資,由于其現(xiàn)金流量的不確定性,被認為不適合壽險公司,各發(fā)達國家保險公司的投資組合中該項資產(chǎn)均不超過10%.就國內(nèi)而言,由于近年來房地產(chǎn)市場的發(fā)展勢頭過猛,中央政府擔心過熱,造成銀行不良貸款和金融泡沫,已出臺一系列政策控制房地產(chǎn)市場的過快增長。但在長期中由于中國經(jīng)濟的迅速增長,房地產(chǎn)業(yè)尤其是局部發(fā)達地區(qū)的房地產(chǎn)業(yè),仍面臨相當大的發(fā)展空間,應(yīng)該進入保險資金的投資組合,以分享中國經(jīng)濟增長的成果。
四、探索我國保險公司資金的運作模式
從國外保險公司的資金運用模式來看,內(nèi)設(shè)投資管理部模式已被揚棄,專業(yè)化經(jīng)營管理或委托管理模式是保險資金運用的主流,所以盡管國內(nèi)保險公司資金運用工作尚處于起步階段,資金運用渠道較為狹窄,但各家公司資金運用體系建設(shè)的起點要高,為專業(yè)化經(jīng)營奠定堅實基礎(chǔ)。
而且近年來各保險公司的實際情況是,隨著可運用資金的增加,對資金運用重視和認識程度的提高,不少保險公司已成立了資金運用的最高決策機構(gòu)——資金運用管理委員會,但其職能并沒有真正落實,保險資金運用的許多體制安排和重大事項主要依靠部門層次推動,其結(jié)果是體制安排不合理,資金運用業(yè)務(wù)不夠順暢。因此一方面必須啟動和落實公司資金管理委員會的各項職能,對有關(guān)資金運用的體制安排等戰(zhàn)略性事項作出決策,為資金運用業(yè)務(wù)的順暢進行提供良好的基礎(chǔ)框架。另一方面,資金量大的壽險公司或產(chǎn)、壽險合營公司可以成立專業(yè)的資金運用子公司或獨立的專業(yè)化資金運用部門,產(chǎn)險公司、再保險公司和小型壽險公司可委托專業(yè)公司進行資金運用工作,以便提高投資效益,避免投資失誤。
同時,保險公司還應(yīng)當加大資金運用基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度,建設(shè)一流的資金運用系統(tǒng);改革內(nèi)部勞動用工體制,吸引一流人才;狠抓內(nèi)部規(guī)章制度建設(shè),規(guī)范業(yè)務(wù)運作,以保障整個投資業(yè)務(wù)運作平臺有足夠的軟硬件支撐。
五、保險資金運用的風險控制及政府監(jiān)管
縱觀我國近年來在保險資金運用中面臨的種種困境,無論是來自于政府對保險資金投資過嚴的限制,還是來自于保險公司資金運用中的低效益及其潛在投資風險,如果沒有保險資金運用的制度創(chuàng)新,以較高的投資收益彌補潛在的、日益增大的承保虧損及利差損,我國保險業(yè)將面臨空前的被動局面;而另一方面,如果不能有效控制保險資金運用過程中的風險,我國保險業(yè)的發(fā)展依舊面臨較大的投資風險。因而,保險資金運用風險控制的決策基點應(yīng)當首先立足于我國保險產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略,重構(gòu)保險資金運用的決策思維。
一方面,保險公司應(yīng)逐步改革和完善保險資金運用的組織與制度建設(shè),探索新的保險資金運用管理模式;應(yīng)當在對保險公司面臨的系統(tǒng)與非系統(tǒng)風險、市場風險、經(jīng)營性風險、環(huán)境風險等進行全面系統(tǒng)風險分析的基礎(chǔ)上,全面推行保險資金運用的風險管理策略;在金融混業(yè)經(jīng)營和混業(yè)監(jiān)管已成為一個重要發(fā)展趨勢的背景下,必須盡早制定銀行、證券、保險對保險資金運用的混業(yè)監(jiān)管規(guī)則和相應(yīng)的政策法規(guī),并加快保險投資人才和風險管理復(fù)合型人才的培養(yǎng)。
另一方面,強調(diào)保險資金運用應(yīng)當?shù)玫秸С?,政府?yīng)當在放寬保險投資限制賦予保險公司更大的投資自的同時,對保險資金運用予以一定的政策扶持和支持。強調(diào)構(gòu)造政府主導(dǎo)的保險資金運用的多元渠道及其風險控制體系,旨在形成政府主導(dǎo)的保險資金運用和風險控制機制,如保持相應(yīng)比例的保險資金投資于政府特種債券、長期基本建設(shè)債券、西部開發(fā)債券等。在目前我國金融市場不夠發(fā)達、嚴重不規(guī)范的現(xiàn)實背景下,保險資金的相當比重投資于政府債券、并獲得政府產(chǎn)業(yè)政策方面的某種優(yōu)惠,對保險資金運用的風險控制具有重要意義,亦有助于保險業(yè)的穩(wěn)健和可持續(xù)發(fā)展。如允許保險資金投資于一些政策性貸款,建立指數(shù)化債券投資項目,住房抵押投資項目等。政府政策扶持的投資項目亦應(yīng)納入保險投資組合策略,將會不同程度地減輕投資風險,減輕資本市場波動對保險投資的負面影響。
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保險資金是指保險公司通過一系列的業(yè)務(wù)開展所收集到的資金的總和主要是指保費收入。在一定意義上,保險資金只能用來償付保險公司和投保人之間約定的損失補償,不能用于其他投資。但是保險公司的補償給付要比保險公司收到保費收入較晚,這樣就存在一個時間差,會積累大量的閑置資金。并且由于保險資金的收取是基于大數(shù)定律的概率計算而來的,這樣保費收入與支出間就存在一個價差。因此,對保險資金合理的運用保值升值就顯得尤為重要。保險資金所具有的負債性、長期性等特點為保險公司的投資業(yè)務(wù)提供了很多便利。保險公司通過對其保險資金的合理高效運用,賺取收益,以此使保險資金保值增值,并增強了保險公司的償付能力。
人盡皆知,保險業(yè)可持續(xù)發(fā)展的兩個輪子是承保和投資。但是近年來看,隨著保險公司的數(shù)量極具增加導(dǎo)致之間的競爭也不斷加劇,費率水平有所降低,并且投保人對保險預(yù)期保障作用在提高,壓縮了保險公司的承保業(yè)務(wù)利潤空間,增加了承保業(yè)務(wù)虧損局面出現(xiàn)的可能性,這些迫使保險公司轉(zhuǎn)向利潤來源空間較大的資金運用業(yè)務(wù)。投資變成了保險業(yè)不可缺少的發(fā)展支柱,同時也是國際保險業(yè)的發(fā)展的重要趨勢。保險資金運用的基本原則是:安全性、收益性、流動性。這三原則相互制約,相互聯(lián)系,其中安全性、流動性是資金運用盈利的基礎(chǔ),收益性才是主要目的。穩(wěn)健的資金運用,1、保證資金的流動性和安全性,2、在此基礎(chǔ)上努力追求資金運用的收益性。
隨著中國保險業(yè)的發(fā)展,承保業(yè)務(wù)的可增長空間有限,保險公司紛紛將一定主力轉(zhuǎn)向投資業(yè)務(wù),尤其是現(xiàn)在大資管的背景下,那些大型的保險公司都成立了屬于自己的資產(chǎn)管理公司,培養(yǎng)自己的專業(yè)投資人才,有自己的投研團隊,早已超出了原有的保險業(yè)范疇,投資更加專業(yè)化。
二、我國保險資金運用的發(fā)展歷程
從1978年改革開放以來,我們可以看到,保險公司從零的突破到不規(guī)范經(jīng)營、從不規(guī)范到各種規(guī)則的出臺,業(yè)務(wù)范圍不斷拓展,制度上不斷完善。我國處于傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制階段是在改革開放后相當長的一段時間內(nèi),對保險資金運用的重視程度不夠,投資業(yè)務(wù)在保險業(yè)發(fā)展的地位并沒有得到根本提高。
(一)資金運用權(quán)利受限階段
20世紀80年代初期,我國資本市場剛剛起步,計劃經(jīng)濟體制的影響依然存在,按照規(guī)定保險資金只能存入銀行作為存款,資金運用范圍比較單一,并且限制了保險公司自主運用保險資金的權(quán)利,所產(chǎn)生的利息皆需上繳國家財政。
(二)不規(guī)范發(fā)展階段
從20年代80年代后期到20世紀90年代初期,國家對保險公司的保險資金運用給予了一定程度的放寬,但卻呈現(xiàn)出“過度”投資的無序境況。隨著改革開放進程的不斷發(fā)展,1988年、1989年出現(xiàn)了經(jīng)濟過熱現(xiàn)象,大量保險資金涌向于房地產(chǎn)投資、有價證券買賣、信托、甚至民間借貸市場,風險一時間難以掌控,不良資產(chǎn)大量出現(xiàn),保險公司出現(xiàn)了經(jīng)營性困難,償付能力和保險的穩(wěn)定性經(jīng)營并未得到明顯的改善。
(三)有法可依的規(guī)范發(fā)展階段
1995年國家出臺了《保險法》,由于法律依據(jù)被我國保險資金運用,所以逐漸由無序、混亂的狀態(tài)向有序規(guī)范的方向轉(zhuǎn)變,但是為過對投資渠道有進一步限定,政府債券的交易和國務(wù)院規(guī)定的別的資金運用模式;禁止保險資金運用于證券經(jīng)營機構(gòu)或投資于企業(yè),由于資金運用限于銀行存款。《保險法》在1999年進行了一定的調(diào)整,暫定保險資金間接進入證券市場5%的規(guī)模,放開了保險資金進人同業(yè)拆借市場、投資證券投資基金、投資企業(yè)債券和同商業(yè)銀行辦理大額協(xié)議存款的限定。
(四)蓬勃發(fā)展階段
中國保監(jiān)會2003年成功推動成立了保險資產(chǎn)管理公司,目的是保險資金運用與保險業(yè)務(wù)發(fā)展的地位相一致。并且允許保險資金投資中央銀行票據(jù)。2004年,保監(jiān)會進一步允許保險資金投資于銀行次級定期債務(wù)、銀行次級債券和可轉(zhuǎn)換公司債券。2005年2月,中國保監(jiān)會發(fā)出《關(guān)于保險資金股票投資有關(guān)問題的通知》,同意在一定比例的限制下保險資金可以直接投資于股票市場。最終打破了保險資金直接入市的堅冰。2009年4月7日,中國保監(jiān)會為進一步規(guī)范和拓寬保險資金的運用渠道接連了五個有關(guān)調(diào)整保險資金投資渠道的新方案。在債券投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資、股票投資以及未上市股權(quán)的投資領(lǐng)域保險資金獲得了新的突破。保險資金在一系列的政策規(guī)范與調(diào)整作用下,逐漸拓寬了投資渠道,初步形成了資產(chǎn)配置多元化的框架,為增強保險資金運用效率打下了堅實的基礎(chǔ)。
與此同時,我國保險理論界與實務(wù)界也普遍關(guān)注到了保險資金運用過程中出現(xiàn)的一系列問題。當前,我國在投資結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負債匹配管理、資金運用收益率、保險監(jiān)管等方面保險公司資金的運用都有待進一步改善。
三、我國保險資金運用現(xiàn)狀
我國保險公司保費收入在2004年僅有4323億元,在2009突破萬億大關(guān),2014年更是達到了的20233.6億元,保費收入持續(xù)的高速增長。2004年―2014年我國保險資金綜合運用的平均收益率為5.08%,而同期的發(fā)達國家保險業(yè)保險資金平均收益率大都在6%以上,如韓美等國。2006和2007年資本市場活力進一步釋放因為適時拓寬了保險資金運用渠道,2006年投資收益率上升到5.8%,2007年的投資收益率已經(jīng)成為了歷史制高點12.17%。但是,由于2008年保險資金運用收益率下降到近十年最低點1.91%,是因為全球金融危機導(dǎo)致股市低迷,顯然缺乏穩(wěn)定性??焖僭鲩L的保費收入與偏低的投資收益率相比顯然不符合人們的期望,而保險資金的傳統(tǒng)的固定收益投資模式也在悄然發(fā)生變化,最明顯的是2015年險陸續(xù)舉牌收購一些上市公司。
四、當前我國保險資金運用的不足之處
(一)偏低的保險資金收益率且不穩(wěn)定
我國保險業(yè)起步較晚并且保險公司的力量前期主要集中在承保業(yè)務(wù)上,并且我國不成熟的金融環(huán)境與有限的投資渠道在加上保險資金的運用,長時間里沒有得到足夠重視一直處于從屬地位,才導(dǎo)致我國保險資金投資收益率一直不高。
(二)短期化的保險投資行為,嚴重的期限匹配問題
從我國目前保險資金運用情況來看,由于缺少一些具有穩(wěn)定回報率的中長期投資項目,致使不論其資金來源和期限長短基本都用于短期投資項目。這種不匹配的資金來源和資金運用方式,對保險資金的良性循環(huán)和資金使用效果產(chǎn)生了極大的影響。
(三)不合理的投資結(jié)構(gòu)
我國保險資金在現(xiàn)有的投資渠道中的運用結(jié)構(gòu)也有不合理之處。1、債券投資等其他投資渠道所占比例不高,約為50%多一點,銀行存款占比偏大。2、不靈活的地方是對于投資于股票的資金比例限制太過于嚴格了。美國財產(chǎn)險投資于股票的比例大于19%,英國壽險業(yè)資金投資于股票的比例一般在40%左右,美國壽險運用于一般賬戶的股票資金比例略低,但是單獨賬戶資金運用比例卻高達80%。
(四)資金運用渠道過窄
近年來,我國在保險資金運用的制度建設(shè)方面取得了一系列新的進展,有效地拓寬了保險資金的運用渠道,搭建了多元化資產(chǎn)配置的初始框架,但還需完善。與目前保險業(yè)比較發(fā)達的國家相比,我國的保險資金法定運用渠道過于狹窄。
五、2015年我國保險資金入市概況
2015年保險資金頻頻入市,入市金額更是多達上千億元。除寶能系入主萬科成為第一大股東等重要事件外,7月9日的中國人保旗下財險和壽險通過集中競價交易系統(tǒng)分別增持興業(yè)銀行1.47%和1.72%股份。
目前,前海人壽共持有7家股權(quán)在5%以上的A股上市公司,除華僑城A外,另外六家A股上市公司的股份均為其通過二級市場買入。7月份以來,前海人壽共舉牌了合肥百貨、中炬高新、萬科A、南玻A、韶能股份、明星電力6家上市公司。
君康人壽舉牌了三特索道、陽光人壽舉牌了鳳竹紡織、上海人壽舉牌了中海海盛。不到兩個月的時間內(nèi),劉益謙旗下的國華人壽接連抄底了東湖高新、國農(nóng)科等6家公司。11月陽光人壽又舉牌中青旅等。
保險公司活躍二級市場主要原因為:其一,理財型保險(尤其是萬能險)的結(jié)算利率有所升高,保險公司需要通過加大權(quán)益配置維持較高投資收益率;其二,期限錯配促使保險公司更加注重流動性管理,股票的流動性遠遠好于非標資產(chǎn);其三,保費增速過快導(dǎo)致資產(chǎn)配置荒;其四,上市公司尤其是大市值的藍籌具備較好的流動性;其五,股票是一種配置需求。
保險公司所舉牌的上市公司主要有以下特點:第一,因為現(xiàn)在分紅較好,股息率偏高,估值偏低,公司股價嚴重被低估,比如大秦鐵路;第二,全國排名靠前的公司,股份制商業(yè)銀行、房地產(chǎn)商中;第三,具有較高現(xiàn)金流的公司,如中青旅;第四,大股東持股比例不高,股權(quán)分散;第五,.其他舉牌行為:主要為了提高投資收入。第六,保險公司已經(jīng)重倉但有繼續(xù)加倉空間的公司,從而舉牌。
筆者認為,險資大舉進入資本市場增持或收購一些上市公司,一般可以分為兩類,一類是財務(wù)投資,也是主要類型,如以上各例,進行財務(wù)處理時,險企可以將這筆投資體現(xiàn)在“長期股權(quán)投資”項下,一定程度上可以提升償付能力充足率,且可提高投資收益率。一類是產(chǎn)業(yè)資本投資,比如中國平安收購深發(fā)展是一項同行業(yè)間的戰(zhàn)略性的收購。
六、保險資金運用的政策建議
當前,我國保險公司主要通過購買股票、國債、金融債、企業(yè)債等途徑將資金運用于資本市場,就目前及接下來的一段時期來看,我國保險公司會繼續(xù)將主要資金投資于國債,但也會努力拓展在證券投資基金和股票市場的投資渠道和范圍,適當提高投資于信譽良好的企業(yè)債券的資金比例。為此,保險監(jiān)管部門可以結(jié)合我國的實際情況,通過設(shè)定具體投資項目的比例限制的方式,來逐步開放保險資金的投資渠道。
(一)完善資本市場建設(shè),拓展保險資金運用空間
隨著我國對保險資金運用的相關(guān)法律法規(guī)的不斷完善,會逐漸增加保險資金可直接投資于股票市場的比例,但中國目前以股票市場為主的資本市場發(fā)展還很不完善,有待進一步提高。發(fā)展股票市場,為保險資金運用提供工具與渠道,最重要的是增加資本市場容量,我們可以從以下兩個方面考慮,一是推進國內(nèi)符合上市條件的企業(yè)上市,二是鼓勵我國在海外上市的本土企業(yè)的回歸,在上海證券交易所、深圳證券交易所和港交所上市,同時簡化企業(yè)上市環(huán)節(jié)手續(xù),降低企業(yè)上市成本。增加資本市場的容量,為巨額保險資金的運作提供廣闊的空間。
(二)優(yōu)化投資組合,改善投資策略
風險和風險類資產(chǎn)是保險資金運用業(yè)務(wù)的主要范圍。資金運用的重要工作是尋找無風險類資產(chǎn)和風險類資產(chǎn)的最優(yōu)組合配置。以銀行存款、國債為主是無風險類資產(chǎn),以股票,基金為主的是風險類資產(chǎn)。使得該資產(chǎn)的組合的單位風險的報酬最大化的是在保證保險公司平穩(wěn)運營的基礎(chǔ)上。結(jié)合保險公司的特點靈活運用,合理選擇投資組合不能盲目單獨追求收益率是保險公司在具體的資產(chǎn)組合管理過程中必要的因素。保險公司的最優(yōu)風險資產(chǎn)組合,就是由于各保險公司的自身經(jīng)營情況和特點不同,其風險承受能力也就各不相同,在各保險公司進行組合投資抉擇的時候,必須綜合各個方面的考慮,不能盲目的攀比,得針對自己的實際情況,選擇好最適合自身的投資組合。
(三)建立健全保險資金“退出”機制,實時優(yōu)化投資策略
關(guān)鍵詞:保險資金運用風險管理與控制
一、引言
保險公司資金運用的問題是我國保險理論界近幾年來一直都在研究的重要課題,但是從現(xiàn)有的文獻和論著的研究成果來看,對保險資金運用的分析主要集中于保險公司資金運用現(xiàn)狀和存在的問題以及擴大我國投資渠道等方面,而對于保險公司資金運用從風險管理的視角進行分析研究的還比較少。當前,我國保險公司資金運用面臨著多方面的壓力,譬如保費收入遞增的壓力、產(chǎn)品創(chuàng)新的壓力、行業(yè)競爭的壓力以及適當財務(wù)結(jié)構(gòu)的壓力等,這些壓力都迫使保險公司越來越重視資金的運用,期望通過保險資產(chǎn)業(yè)務(wù)取得良好的投資收益,來緩解這些壓力。但是,我們還應(yīng)該看到在保險資金的運用中,面臨著各種各樣的風險,這些風險不僅包括有一般性資金運用的風險,還包括有基于保險資金自身特殊屬性而產(chǎn)生的區(qū)別于其他資金運用的風險。面對這些風險,保險資金的運用如何實現(xiàn)預(yù)期的目標,如何分散風險、選擇投資工具、如何進行投資組合、投資策略如何制定,采取什么樣的內(nèi)部和外部風險控制方法就顯得更為重要了。增強保險公司的風險管理能力,完善保險公司資金運用風險管理體系,提高資金收益率并有效地防范風險,是目前中國保險業(yè)面臨的緊迫任務(wù)。
二、保險資金的資產(chǎn)配置
保險資金在直接進入資本市場后可以在更多的投資品種間進行資金配置,但在具體配置資產(chǎn)時,保險公司既要充分考慮保險資金的負債性質(zhì)和期限結(jié)構(gòu)因素、各類投資品種是否符合保險資金流動性、安全性和盈利性管理的要求,還要考慮監(jiān)管層對最低償付能力的要求。因此在分析保險資金的資產(chǎn)配置時應(yīng)特別注意如下方面的問題。
第一,壽險和非壽險資金期限的差異將導(dǎo)致不同的投資選擇。財險公司的資金來源主要由未決賠款準備金和未到期責任準備金構(gòu)成,期限大都在1-2年;而壽險公司的資金來源主要由人身險責任準備金構(gòu)成,期限可以長達20-30年。由于各類保險準備金均為保險公司的負債,因此在將這類資金進行投資時風險控制相當重要,而資金期限結(jié)構(gòu)上的差別將導(dǎo)致財險公司更注重投資品種的流動性,壽險公司更注重投資品種的安全性和盈利性,由此產(chǎn)生不同的投資選擇。
第二,國內(nèi)保險市場快速增長產(chǎn)生的新增保費足以解決保險公司流動性需求。從保險公司現(xiàn)金流量角度看,基于對我國保險市場正處于一個快速增長時期的判斷,每年不斷增長的保費收入將能夠滿足當年保險賠付和給付的資金需求以及營運費用的支出需要,而以各類準備金形式存在的保險資金需要尋找安全的增值空間,以應(yīng)對保險金未來集中給付的高峰。
第三,保險資金對風險的承受能力和對收益的要求從理論上分析,與社?;鸷蚎FII基金相比,保險資金對風險的承受能力和對盈利的要求處于它們兩者之間,在進行資產(chǎn)配置的過程中會綜合考慮銀行存款、企業(yè)債券、基金、流通股股票、可轉(zhuǎn)債等不同投資品種間的平衡。隨著投連險、分紅險和萬能保險等新型壽險產(chǎn)品銷售份額的不斷增長,保險資金直接進入股票市場的規(guī)模將在很大程度上取決于廣大投保人和保險人對股票市場運行周期的判斷,保險資金的風險承受能力也將相應(yīng)提高。
第四,保險資金的盈利模式將呈現(xiàn)多元化趨勢。在投資品種的選擇上,保險資金可介入的品種除了常規(guī)的流通A股、可轉(zhuǎn)債之外,還將介入非流通股的投資,隨著國內(nèi)資本市場的不斷發(fā)展和投資品種的不斷豐富,可供保險資金選擇的余地仍將不斷擴大。目前有關(guān)保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定的相繼出臺,有關(guān)保險資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定將成為這部法規(guī)的核心要點。
三、保險公司對資金運用風險的管理控制
目前,我國保險資金運用主要有三種模式:一是成立獨立的資產(chǎn)管理公司;二是委托專業(yè)機構(gòu)運作;三是在保險公司內(nèi)設(shè)資金運用部門。不論是采用哪種模式,保險公司都是資金運用的決策者和風險承擔者,也是進行風險防范的第一道防線。為保證資金的運作安全,應(yīng)有效的安排組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度、管理系統(tǒng)與和風險預(yù)警體系。
1、建立健全分工明確的組織架構(gòu)
保險公司資金運用涉及的機構(gòu)和部門包括董事會、總經(jīng)理室、風險管理、內(nèi)部審計、風險監(jiān)督等諸多機構(gòu)和部門。這些機構(gòu)和部門職責分工不一樣,其協(xié)調(diào)運作是做出科學投資決策的機制保障。如董事會的職責有負責制定資金運用的總體政策,設(shè)定投資策略和投資目標,選擇投資模式,決定重大的投資交易,審查投資的組合,審定投資效益評估辦法等,總經(jīng)理室的職責是根據(jù)董事會決定的總體政策,負責研究制定具體的經(jīng)營規(guī)定和操作程序,包括多種投資組合的數(shù)量和質(zhì)量比例、制定風險管理人員守則和職責、風險管理評估辦法等,內(nèi)部審計的職責是直接向董事會負責,獨立對所有的投資活動進行審計,及時發(fā)現(xiàn)并糾正公司內(nèi)部控制和運營制度存在的問題,風險管理部門的職責是分析市場情況和風險要素變化,對存在的風險進行評估和控制,研究化解風險的措施,風險監(jiān)督部門的職責是通過現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查,及時、全面、詳細地了解資金運用單位和部門對董事會的投資策略、目標達成與實施過程,投資人員的從業(yè)資格和整體素質(zhì)以及勝任工作情況等。
2、制定嚴密的內(nèi)控制度
資金運用的決策、管理、監(jiān)督和操作程序復(fù)雜,環(huán)節(jié)多,涉及面廣,人員多,風險大。所以有必要沿著控制風險這條主線,制定嚴密的內(nèi)部控制制度。一方面,這些制度必須涵蓋所有的投資領(lǐng)域、投資品種、投資工具及運作的每個環(huán)節(jié)和崗位;另一方面,使每個人能清楚自己的職責權(quán)限和工作流程,做到令行禁止,確保所有的投資活動都得到有效的監(jiān)督、符合既定的程序,保證公司董事會制定的投資策略和目標順利實現(xiàn)。
3、建立資金運用信息管理系統(tǒng)
信息管理是一種重要的風險管理工具。公司要有發(fā)達的信息網(wǎng)絡(luò),對外要與國內(nèi)外各個資本、債券、貨幣市場連接,讓有關(guān)人員隨時了解市場變化情況;對內(nèi)要與董事、總經(jīng)理室成員、風險管理、審計、監(jiān)督、財務(wù)、業(yè)務(wù)部門聯(lián)接,在系統(tǒng)中及時錄入各種業(yè)務(wù)發(fā)生情況。這些信息要足以為決策者提供第一手決策依據(jù),為管理者提供及時詳實的分析數(shù)據(jù),為監(jiān)督者提供全面的全科目資料,為投資操作者提供信息平臺,同時真實記錄交易情況,使準確信息在公司各個機構(gòu)和部門之間充分交流。
4、建立公司評估考核和風險預(yù)警體系
在資金運用的全過程中,有幾組指標評估辦法是保險公司必須關(guān)注和建立的,比如風險評估和
監(jiān)控,資金流動性考核評估、資產(chǎn)負債匹配評估、風險要素評估、資金運用效益評估等。此外,還要健全投資風險預(yù)警體系,包括總體及各個投資領(lǐng)域、品種和工具的風險預(yù)警,使投資活動都納入風險管控制度框架內(nèi),使公司經(jīng)營審慎和穩(wěn)健。
四、加強保險資金運行的監(jiān)管建議
1、為保險資金運用營造好的法制環(huán)境
一是修改《保險法》,進一步拓寬資金運用渠道,并留有一定空間。二是對業(yè)已批準辦理的業(yè)務(wù),抓緊補充制定各項規(guī)章,如《保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》等。三是對保險投資高管人員、具體操作人員規(guī)定資格條件;對銀行、證券、基金、信托等交易對象限定基本信用等級標準;確定資產(chǎn)委托人、受托人和托管人的職責和標準。四是在拓展投資模式,開放投資領(lǐng)域,增加投資品種和工具之前,要有較長時間的醞釀期,根據(jù)我國國情,借鑒外國經(jīng)驗,反復(fù)討論、論證,必要時還可聽證,聽取多方面意見,制定監(jiān)管法規(guī)規(guī)章。
2、對保險資金運用范圍的劃定
拓寬保險資金運用渠道,并不意味著不限制范圍,全方位地放開。應(yīng)該根據(jù)國際國內(nèi)經(jīng)濟金融運行環(huán)境,結(jié)合保險業(yè)經(jīng)營風險的特殊性,按照保險資金運用的安全性、流動性、盈利性要求,借鑒國外的成功經(jīng)驗,逐步放開保險資金運用領(lǐng)域和范圍??煽紤]放寬以下限制:一是放寬現(xiàn)有投資品種的比例控制,可考慮進一步放寬購買企業(yè)債券的限制和提高投資股市的比例。二是可在國家重點基礎(chǔ)建設(shè)和實業(yè)投資方面有所突破,特別是對水、電、交通、通訊、能源等的投資。三是在適當?shù)臅r候允許辦理貸款業(yè)務(wù)。四是放開與金融機構(gòu)相互持股的限制,進行股權(quán)投資。五是適度允許投資金融衍生產(chǎn)品,使保險公司通過套期保值有效規(guī)避風險等。放開保險投資渠道要循序漸進,要綜合考慮各種因素,成熟一點放開一點,避免以往那種一放就亂,一抓就死的狀況出現(xiàn)。注意防范保險風險,堅決杜絕因投資不當對保險公司償付能力造成嚴重影響,切實維護被保險人利益。除此之外,對流動性差、風險較高的非上市股票和非質(zhì)押貸款應(yīng)予禁止,同時還應(yīng)禁止對衍生金融產(chǎn)品的投機性投資。
3、按投資比例監(jiān)管
近年來,隨著社會和公眾對保險的需求加大,我國保險業(yè)迅猛發(fā)展,保險險種和產(chǎn)品急劇增多。這些產(chǎn)品因其性質(zhì)、特點、責任周期、成本效益不一樣,具體體現(xiàn)在承擔責任的時間有先有后,規(guī)模有大有小,效益有好有差。相應(yīng)地,用各種產(chǎn)品所形成的保費收入進行投資,其投資渠道、方式、期限等也應(yīng)有所區(qū)別。我國保險業(yè)還處于發(fā)展的初級階段,市場機制不健全,營運欠規(guī)范,資本市場不成熟,資金運用渠道不暢。借鑒國外的監(jiān)管經(jīng)驗與運營慣例,應(yīng)選擇謹慎經(jīng)營和監(jiān)管,在保險資金的運用上進行具體的嚴格的比例限制。一方面,應(yīng)對一些投資類別規(guī)定最高比例限制,如對企業(yè)債券現(xiàn)行規(guī)定不高于20%的投資;投資次級債不超過總資產(chǎn)的8%;直接投資流通股的資金不超過總資產(chǎn)(不含萬能和投連產(chǎn)品)的5%等。將來保險資金投資渠道進一步放開后,對項目投資、質(zhì)押借款、投資金融衍生產(chǎn)品、境外投資等同樣也要進行比例監(jiān)管。另一方面,對單項的投資也要有嚴格的比例限制。如投資一家銀行發(fā)行的次級債比例不超過總資產(chǎn)的1%;投資一期次級債的比例不得超過該期發(fā)行量的20%;投資單一股流通股票按成本價格計算不超過保險資金可投資股票的資產(chǎn)的10%;購買同一公司的債券,投資單個項目的比例,以及對個人貸款等要控制在一定比例范圍內(nèi);資金存放在單家銀行的比例也要受比例限制,等等。總之通過投資比例限制,可以調(diào)整高風險和低風險投資結(jié)構(gòu),選擇盈利性大、流動性強和安全性高的不同投資方式進行組合,使投資組合更趨優(yōu)化。當然,投資比例限制不是一成不變的,可根據(jù)市場變化及需求對公司的運營情況進行調(diào)整。
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