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次貸危機(jī)分析范文第1篇

次級(jí)抵押貸款是指住房抵押貸款市場(chǎng)上信用等級(jí)較低的借款人申請(qǐng)獲得貸款。從事次級(jí)抵押貸款的公司接受借款人的貸款申請(qǐng)后，與投資銀行一起將次級(jí)抵押貸款打包成抵押貸款支持證券MBS，出售給投資銀行以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)；投資銀行與抵押貸款公司簽署協(xié)議，要求抵押貸款公司在個(gè)人貸款者拖欠還貸的情況下，回購抵押貸款。投資銀行再將抵押貸款進(jìn)一步打包成擔(dān)保債務(wù)憑證CDO出售給保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金或者對(duì)沖基金等投資者。銀行還會(huì)購買一些信用違約互換合約，即購買一種對(duì)抗抵押貸款違約率上升的“保險(xiǎn)”，來進(jìn)一步分散自己的風(fēng)險(xiǎn)。2001－2005年，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)也得到迅猛發(fā)展，到2006年第四季度，次級(jí)抵押貸款在美國住房抵押貸款中的比重達(dá)到15％左右。

然而好景不長，聯(lián)邦利率的上升刺破了美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫，潛伏已久的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)終于爆發(fā)。

2次貸危機(jī)爆發(fā)的深層原因探析

(1)美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)加息及房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂是危機(jī)發(fā)生的主要原因。

自2004年6月后，美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策發(fā)生逆轉(zhuǎn)，經(jīng)過連續(xù)17次調(diào)高基準(zhǔn)利率，直接刺破了美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。由于次級(jí)抵押貸款是金融機(jī)構(gòu)貸給那些信用等級(jí)較差或償付能力較弱的購房者，貸款利率較一般抵押貸款至少高出2至3個(gè)百分點(diǎn)，很多次級(jí)抵押貸款市的借款人無法按期償還借款，違約率增大。隨著房地產(chǎn)價(jià)格的下跌，購房者難以將房屋出售或通過抵押獲得再融資。在以上兩因素的影響下，導(dǎo)致購房者預(yù)期貸款支付總額高于住房價(jià)值，從而在逆向選擇的驅(qū)動(dòng)下，違約率自然上升。因此，美國的基準(zhǔn)利率上升和住房市場(chǎng)持續(xù)降溫是引起美國次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)波的根本原因。

(2)法律約束、監(jiān)管機(jī)制、信用評(píng)級(jí)體系等制度的缺陷對(duì)危機(jī)的產(chǎn)生有不可推卸的責(zé)任。

次級(jí)抵押貸款作為一種新興的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，本身就蘊(yùn)藏著潛在的風(fēng)險(xiǎn)，在其產(chǎn)生和發(fā)展過程中，法律約束和監(jiān)管機(jī)制以及信用評(píng)級(jí)體系的缺失是導(dǎo)致次貸市場(chǎng)發(fā)生風(fēng)暴的重要因素之一。

另外信用評(píng)價(jià)體系也在此次風(fēng)波中擔(dān)任了一個(gè)相當(dāng)重要的角色。過去評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)部不向發(fā)行人收取費(fèi)用，而如今這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一直從發(fā)行人那里收取信用評(píng)級(jí)費(fèi)，然后再告訴投資者它們給發(fā)行人發(fā)行的債券何種等級(jí)，有價(jià)證券的發(fā)行增加了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收入。在市場(chǎng)繁榮時(shí)期，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù)通過提高信用評(píng)級(jí)的方式來獲取客戶，這意味著信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主觀上降低了信用評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)。此外，由于證券化產(chǎn)品過于復(fù)雜，很多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)證品的定價(jià)缺乏深入了解，完全依賴產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)進(jìn)行投資決策。證券化高的信用評(píng)級(jí)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者的非理性追捧，最終導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)的累積。

(3)次貸危機(jī)實(shí)質(zhì)上也是證券化、金融衍生品的濫用的產(chǎn)物。

次貸風(fēng)暴之所以能在全球范圍內(nèi)不斷擴(kuò)散和蔓延的重要原因就是證券化，衍生品等金融創(chuàng)新工具使得風(fēng)險(xiǎn)從房地產(chǎn)市場(chǎng)傳導(dǎo)到金融機(jī)構(gòu)，再到全球金融體系。從次貸危機(jī)中我們看到，證券化能像加工高質(zhì)量的債務(wù)那樣輕易地加工低質(zhì)量的債務(wù)，金融工程師用抵押貸款證券化制造出投資級(jí)債券，許多低收入且信用差的購房者構(gòu)成未開發(fā)的世界(即次級(jí)債市場(chǎng))成為全球貨幣經(jīng)理創(chuàng)造投資級(jí)債券的原材料。高杠桿比率的對(duì)沖基金和MBS、CDO、CDS、SW等金融工具的介入，使次級(jí)市場(chǎng)開始變得繁榮。創(chuàng)新象是一把雙刃劍：新的金融衍生品使銀行的風(fēng)險(xiǎn)得以分散，讓更有能力的投行和各種基金來分擔(dān)；但同時(shí)也蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)次貸市場(chǎng)最終發(fā)生顛覆時(shí)，終于產(chǎn)生米諾骨牌效應(yīng)引起眾多銀行和金融機(jī)構(gòu)的連鎖性損失，從而引致整個(gè)金融體系的混亂。

3次貸危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響

3.1國際金融機(jī)構(gòu)損失慘重，國際股市暴跌

2007年8月，法國巴黎銀行公開宣布卷入風(fēng)波中的，這是美國次貸風(fēng)波對(duì)歐洲銀行業(yè)影響開始的標(biāo)志。隨后2007年9月英國北巖銀行發(fā)生了擠兌事件。德國工業(yè)銀行(IKB)于2007年8月宣布由于投資美國次級(jí)抵押貸款而蒙受巨大損失。德意志銀行于2007年10月宣布第三季度稅前利潤較上年同期下滑逾20％。瑞士銀行宣布由于在美國次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)投資失誤，降至61.7億瑞士法郎，當(dāng)季減記資產(chǎn)42億瑞士法郎。2007年財(cái)年前三個(gè)季度，日本三菱日連，瑞穗，三井住友，住友信托，理索納和中央三井集團(tuán)這6大集團(tuán)遭受與美國次貸相關(guān)的損失高達(dá)5291億日元。隨著次貸風(fēng)險(xiǎn)的逐步顯現(xiàn)，美，歐，日等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體銀行業(yè)均受到了嚴(yán)重沖擊，致使全球經(jīng)濟(jì)尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)增長有所放緩。由于次級(jí)貸款危機(jī)的爆發(fā)，同時(shí)對(duì)股市造成了巨大沖擊。歐洲三大股市和亞太區(qū)多數(shù)股市和拉美股市均出現(xiàn)連續(xù)下挫，加上金融機(jī)構(gòu)的損失逐漸公布，每次信息披露都對(duì)全球股市造成巨大影響引起了全球股市大震蕩。在歐洲，2007年7月下旬至8月中旬的三周時(shí)間里法國巴黎CAC40指數(shù)下跌了13％，英國富時(shí)100指數(shù)下跌11.7％，德國法蘭克福DAX指數(shù)下跌9％。截止2008年1月22日，歐洲部分指標(biāo)符合典型的熊市的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。日本股市則在2007年經(jīng)歷了四次大幅度下跌。3.2外匯市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷

自2007年美國次貸風(fēng)波爆發(fā)以來，美元在第三季度進(jìn)入加速貶值階段，并在第四季度中期進(jìn)入超跌狀態(tài)，使得歐元兌美國匯率一路上揚(yáng)，并于2007年11月26日攀升至全年峰值1.4873，創(chuàng)下歷史新高。隨著次貸風(fēng)波的爆發(fā)，日元迅速走強(qiáng)，美元的貶值使得日元等低值貨幣迅速升值，使得大規(guī)模平倉行為發(fā)生，貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈震動(dòng)，不少交易者損失慘重。

在歐洲銀行業(yè)由于遭受損失后，歐洲各國的房地產(chǎn)市場(chǎng)也逐漸出現(xiàn)低迷。2007年8月中旬，英國倫敦房價(jià)首次下跌，隨后從9月份開始，英國房價(jià)開始全面降價(jià)，英國的房地產(chǎn)市場(chǎng)開始進(jìn)入衰退，隨著房價(jià)暴跌的恐懼的蔓延，歐洲其他的國家的房地產(chǎn)市場(chǎng)也開始下跌，尤其是西班牙和愛爾蘭，這兩個(gè)國家是歐洲房地產(chǎn)泡沫最大的兩個(gè)國家。

3.3全球流動(dòng)性緊縮，各國央行紛紛注資

危機(jī)發(fā)生后，突然性流動(dòng)性緊縮成為國際金融市場(chǎng)安全的主要威脅。當(dāng)貸款者違約率提高時(shí)，MBS債券評(píng)級(jí)下降，CDO值縮水，對(duì)沖基金等投資機(jī)構(gòu)的投資面臨打水漂的可能，流動(dòng)性問題也就由此生了。面對(duì)全球流動(dòng)性緊縮的問題，各國央行紛紛開始注資，美聯(lián)儲(chǔ)注資3890，5億美元，歐洲各國央行注資6641.5億美元，日本注資467.7億美元，澳大利亞注資151.4億美元，加拿大注資43.7億美元。美，日，歐等各國銀行的注資增強(qiáng)了流動(dòng)性，穩(wěn)定了市場(chǎng)信心。

4次貸危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響

4.1次貸危機(jī)對(duì)銀行業(yè)的影響

從各銀行披露的數(shù)據(jù)來看，我國目前有中行、工行、建行三大商業(yè)銀行因投資美國住房抵押次級(jí)債而受到影響。但是由于中國銀行業(yè)投資美國次貸的比重不多，相比其他國際金融機(jī)構(gòu)，美國次貸風(fēng)波對(duì)中國銀行業(yè)的直接影響還不大。

但是由于美聯(lián)儲(chǔ)多次大幅度降息以及美元的加速貶值，中國商業(yè)銀行的外幣資產(chǎn)預(yù)期收益率將出現(xiàn)大幅度降低，而曾經(jīng)收益率較高的美元資產(chǎn)現(xiàn)在成為拖累中國銀行業(yè)整體凈息差的一大因素。與此同時(shí)，美元的加速貶值，致使境外業(yè)務(wù)利潤占比較高的中資銀行受到較大的影響。

4.2次貸風(fēng)波對(duì)中國進(jìn)出口貿(mào)易的影響

隨著美國次貸風(fēng)波的負(fù)面影響不斷擴(kuò)大，再加上人民幣兌美元匯率屢創(chuàng)新高，不僅導(dǎo)致中國對(duì)美國出口貿(mào)易增速有所下降，而且導(dǎo)致中國整體出口增速出現(xiàn)大幅度放緩，貿(mào)易順差銳減。據(jù)中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)：中國對(duì)美國的出口增幅自去年就開始逐漸下滑，2007年一季度中國對(duì)美出口同比增幅是20.4％。二季度縮減到15.6％；2007年7月次貸危機(jī)爆發(fā)后，三季度中國對(duì)美國的出口同比增幅僅為12.4％，四季度再縮減到10.8％。而到了今年2月份，我國對(duì)美出口更出現(xiàn)5.2％的負(fù)增長。由于中國對(duì)出口(特別是對(duì)美國出口)的依賴程度較高，美國次貸危機(jī)將會(huì)通過降低美國國內(nèi)消費(fèi)需求影響中國對(duì)美國的出口。在國內(nèi)消費(fèi)乏力的情況下，我國就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩和供給過度問題，我國政府就會(huì)采取更加嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控措施限制產(chǎn)能，并容易導(dǎo)致通貨緊縮，出口不振將增加就業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。

4.3次貸風(fēng)波對(duì)中國房貸市場(chǎng)的影響

次級(jí)債務(wù)危機(jī)對(duì)于我國房貸市場(chǎng)直接的影響比較小，因?yàn)橹袊虡I(yè)銀行資證券化程度非常低，特別是個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)基本上沒有證券化，但是美國的次級(jí)債券危機(jī)仍然給關(guān)于國內(nèi)的房地產(chǎn)市場(chǎng)很好的預(yù)警。在中國，居民的住房按揭款一直被認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但是通過美國次貸風(fēng)波的爆發(fā)，這種資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性受到了嚴(yán)重質(zhì)疑。中國住房揭貸款的證券化程度很低，其不良信用貸款的風(fēng)險(xiǎn)主要集中在銀行體系內(nèi)。如果房價(jià)一直上漲，那么這些潛在風(fēng)險(xiǎn)還不會(huì)暴露出來，但如果房價(jià)一旦向下逆轉(zhuǎn)聚集在銀行體系中的這些風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)爆發(fā)出來，次級(jí)債務(wù)危機(jī)對(duì)我國房貸市場(chǎng)的警示意義大于其直接沖擊。

次貸危機(jī)分析范文第2篇

[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī)原因分析啟示

一、美國次級(jí)債市場(chǎng)概述

美國房地產(chǎn)貸款系統(tǒng)里面分為三個(gè)層次，即優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)、次優(yōu)級(jí)的貸款市場(chǎng)、次級(jí)貸款市場(chǎng)。第一層次貸款市場(chǎng)面向信用額度等級(jí)較高、收入穩(wěn)定可靠的優(yōu)質(zhì)客戶，這些客戶的個(gè)人信用分?jǐn)?shù)在660分以上，貸款主要是選用最為傳統(tǒng)的30年或15年固定利率按揭貸款；第二層次貸款也稱“ALT-A”貸款市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)面向信用分?jǐn)?shù)在620到660之間的主流階層，也包括少數(shù)分?jǐn)?shù)高于660的高信用度客戶，但是不能或不愿意提供收入證明的客戶；而第三類貸款市場(chǎng)是面向收入證明缺失、負(fù)債較重的客戶，因信用要求程度不高，其貸款利率比一般抵押貸款高出2%～3%，但其利潤是最高的，所以風(fēng)險(xiǎn)也是最大的。

前些年，在美國樓市火熱的時(shí)候，許多按揭貸款公司和投資銀行為擴(kuò)張業(yè)務(wù)而介入次級(jí)房貸業(yè)務(wù)。為分散美國抵押貸款機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，美國的投資銀行通過資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新工具，將同類性質(zhì)的按揭貸款處理成債券形式在次級(jí)債市場(chǎng)出售。通過一系列的結(jié)構(gòu)安排和組合,對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)、收益要素進(jìn)行分離和重組，同時(shí)實(shí)施一定的信用增級(jí)，從而將組合資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)換成可以出售和流通、信用等級(jí)較高的債券或收益憑證型證券。這樣雖然初始資產(chǎn)是次級(jí)房地產(chǎn)抵押貸款，但優(yōu)先級(jí)抵押貸款權(quán)證依然可以獲得較高的信用評(píng)級(jí)，從而被商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、共同基金和養(yǎng)老基金等穩(wěn)健型的機(jī)構(gòu)投資者所購買。在市場(chǎng)繁榮時(shí)期，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù),常常通過提高信用評(píng)級(jí)的方式來討好客戶,這意味著信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主觀上降低了信用評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)。最終的結(jié)果是證券化產(chǎn)品偏高的信用評(píng)級(jí)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者的非理性追捧，導(dǎo)致金融信用風(fēng)險(xiǎn)的累積。

二、美國次級(jí)債危機(jī)的原因分析

1.美國刺激經(jīng)濟(jì)政策是主導(dǎo)誘因

2001年美國經(jīng)濟(jì)跌入了近十年來的低谷，經(jīng)濟(jì)的不景氣導(dǎo)致失業(yè)率激增，當(dāng)年的失業(yè)率創(chuàng)下1994年7月以來的最高紀(jì)錄。新上任的小布什總統(tǒng)為了刺激投資和消費(fèi)、防止經(jīng)濟(jì)衰退，采取大幅度減免稅收的做法來刺激經(jīng)濟(jì)，并期望通過大力發(fā)展房地產(chǎn)市場(chǎng)來帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)的復(fù)蘇。為了刺激房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，美國房地產(chǎn)按揭市場(chǎng)通過放松個(gè)人信用政策，包括對(duì)于“信貸償還能力比較差”的人提供按揭貸款等，前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘的超低利率政策更是為次級(jí)抵押債危機(jī)的產(chǎn)生提供了適宜的條件。

2.抵押貸款證券化規(guī)模的不斷擴(kuò)大

房價(jià)的不斷上漲刺激了金融房貸機(jī)構(gòu)的逐利性，在優(yōu)質(zhì)抵押貸款市場(chǎng)接近飽和后，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)把目光投向了信用等級(jí)低的購房群體，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生并迅速發(fā)展壯大，次級(jí)貸款規(guī)模占抵押貸款市場(chǎng)總規(guī)模的比率也從2001年的5.6%上升到2006年的20%。但美國次級(jí)按揭客戶的償付保障不是建立在客戶本身的還款能力基礎(chǔ)上，而是建立在房價(jià)不斷上漲的假設(shè)之上。在房市火爆的時(shí)候，銀行可以借此獲得高額利息收入而不必?fù)?dān)心風(fēng)險(xiǎn)。但如果房市低迷，利率上升，客戶們的負(fù)擔(dān)將逐步加重。當(dāng)這種負(fù)擔(dān)到了極限時(shí)，大量違約客戶出現(xiàn)。此時(shí)，次級(jí)債危機(jī)就產(chǎn)生了。

3.市場(chǎng)利率的不斷提高

美聯(lián)儲(chǔ)的13次降息和17次加息是促使房地產(chǎn)市場(chǎng)由熱變冷的動(dòng)因。2001年1月～2003年6月，為了刺激美國經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次降息，聯(lián)邦基金利率從6.5%降至1%的歷史最低水平，過剩的流動(dòng)性刺激了以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)快速攀升，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)也隨著房價(jià)的上漲迅速繁榮起來。然而從2004年6月以來，美國進(jìn)入了加息通道，到2006年6月美聯(lián)儲(chǔ)第17次加息，聯(lián)邦基金利率從1%提升到5.25%，購房者的負(fù)債壓力迅速上升，直接導(dǎo)致美國房價(jià)下挫。由于抵押品價(jià)值的相對(duì)下降，對(duì)于大部分困難家庭來說惟一的選擇就是停止還款、放棄房產(chǎn)，最終釀成抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)。

4.監(jiān)管的缺失和滯后

在美國，雖然全方位、多層次的監(jiān)管體系比較健全，但對(duì)次級(jí)債市場(chǎng)的監(jiān)管幾乎是空白的。直到2003年底，美國金融監(jiān)管者開始關(guān)注到房貸機(jī)構(gòu)放松了的貸款標(biāo)準(zhǔn)，但是，金融監(jiān)管部門并沒有及時(shí)給予干預(yù)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策鼓勵(lì)通過房地產(chǎn)行業(yè)來拉動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展，加上對(duì)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)產(chǎn)生后果的忽視和對(duì)資產(chǎn)證券化金融手段的放縱，導(dǎo)致了對(duì)次級(jí)債市場(chǎng)的監(jiān)管的力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于次級(jí)債市場(chǎng)的發(fā)展。正因?yàn)閷?duì)次級(jí)債市場(chǎng)監(jiān)管的缺失使市場(chǎng)的不規(guī)范行為沒有得到及時(shí)的糾正，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度時(shí)最終引發(fā)次貸危機(jī)。三、美國次級(jí)債危機(jī)對(duì)我國啟示

雖然中國和美國由于實(shí)行不同社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)制度而存在巨大的差異，但我們也發(fā)現(xiàn)兩個(gè)國家在經(jīng)濟(jì)的某些方面還是存在一定的相似性，比如流動(dòng)性過剩導(dǎo)致股票和房屋為代表的資產(chǎn)價(jià)格虛增，投資與投機(jī)行為盛行等。有幸的是美國的次級(jí)債危機(jī)給我們敲響了警鐘，讓我們更加理性地認(rèn)識(shí)到次級(jí)債危機(jī)的嚴(yán)重后果，對(duì)我國的金融市場(chǎng)的健康、有序發(fā)展具有積極的借鑒作用。

1.嚴(yán)防資產(chǎn)價(jià)格過度攀升的負(fù)面影響

美國次級(jí)債危機(jī)始于房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的不斷堆積，泡沫破滅后引發(fā)了危機(jī)的爆發(fā)。目前資產(chǎn)價(jià)格虛高的中國更應(yīng)該從中得到啟示，資產(chǎn)價(jià)格過快攀升可能會(huì)積聚資本市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)不會(huì)永遠(yuǎn)高漲，一旦泡沫破滅就會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。而且資產(chǎn)價(jià)格的大幅上漲迅速擴(kuò)大了居民財(cái)產(chǎn)性收入的差距，加劇低收入群體的不公平感，從而引發(fā)一系列尖銳的社會(huì)問題。目前，我國以房價(jià)和股價(jià)為代表的資產(chǎn)價(jià)格迅猛上漲，同時(shí)隨著我國流動(dòng)性過剩不斷增加，央行的貨幣政策不斷趨緊，這會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的快速回調(diào)，其背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)予以高度重視。

2.商業(yè)銀行要警惕個(gè)人住房貸款的風(fēng)險(xiǎn)性

首先商業(yè)銀行要改變“住房按揭貸款是無風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的觀念。由于住房抵押貸款的低風(fēng)險(xiǎn)性特征，商業(yè)銀行在信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整中更加偏好于住房抵押貸款。大量的住房抵押貸款正是導(dǎo)致我國近年來房地產(chǎn)價(jià)格快速上漲的重要原因之一。在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮時(shí)期，住房抵押貸款的確是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但是一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)走低，這種優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)很可能演化成不良貸款。隨著央行多次提高存貸款的利率，借款人的償付壓力越來越大，當(dāng)違約行為大規(guī)模出現(xiàn)時(shí)就會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的積累和暴發(fā)。因而，正確地認(rèn)識(shí)和看待個(gè)人住房貸款的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有積極的意義。

3.要充分認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)

為什么美國次級(jí)債危機(jī)會(huì)演變?yōu)橘Y本市場(chǎng)全面危機(jī)？這是因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的風(fēng)行造成信用風(fēng)險(xiǎn)從次級(jí)債供應(yīng)商傳遞給了資本市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者。從而造就次級(jí)債供應(yīng)商和次級(jí)債持有者一榮俱榮、一損俱損的局面。通過證券化操作，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)就可以把抵押貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給資本市場(chǎng)，最后讓抵押貸款支持證券的購買者來承擔(dān)相應(yīng)的違約風(fēng)險(xiǎn)。因而我們應(yīng)該警惕金融創(chuàng)新過程中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。證券化既是貸款者降低風(fēng)險(xiǎn)的一種手段，同時(shí)又增加了機(jī)構(gòu)投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

4.要建立和健全個(gè)人誠信系統(tǒng)，提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范能力

美國此次次級(jí)債危機(jī)其本質(zhì)就是信用的危機(jī)。在美國，不同信用等級(jí)的人和機(jī)構(gòu)享受社會(huì)資源和成本是不一樣的。信用等級(jí)較高的貸款者可以享受比較優(yōu)惠貸款利率，信用等級(jí)較低的貸款者可以通過次級(jí)抵押市場(chǎng)來獲得貸款，但必須接受相對(duì)較高的貸款利率。這種健全的信用體系和市場(chǎng)化手段對(duì)不同信用資產(chǎn)間的風(fēng)險(xiǎn)隔離在一定程度上起到對(duì)風(fēng)險(xiǎn)過濾的作用，最大程度地減少了各個(gè)層次貸款之間的相互傳染與影響。目前我國的信用體系還不夠健全，金融產(chǎn)品的開發(fā)不能與個(gè)人信用緊密聯(lián)系在一起，這樣就不能有效區(qū)分不同的信用等級(jí)貸款者的貸款風(fēng)險(xiǎn)。所以建立健全個(gè)人誠信系統(tǒng)，并在此基礎(chǔ)上研發(fā)結(jié)構(gòu)化住房信貸產(chǎn)品，對(duì)我國商業(yè)銀行控制風(fēng)險(xiǎn)有重大的借鑒意義。

5.政府要建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制保障金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展

金融市場(chǎng)是信息高度不對(duì)稱的不完全市場(chǎng)，而且金融風(fēng)險(xiǎn)具有傳染性和蔓延性。為了維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，政府需要完善法律和制度建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管，提高市場(chǎng)信息的公開性和透明度，降低市場(chǎng)信息的不對(duì)稱性。但是這種調(diào)控方式的有效性卻依賴于市場(chǎng)投資者的理性判斷。在資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)的時(shí)期，由于羊群效應(yīng)和信息不對(duì)稱，投資者經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)非理性波動(dòng)。此時(shí)必須要有一套健全的金融風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，抑制和化解可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)。因而政府應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格金融監(jiān)管，警惕實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的泡沫膨脹風(fēng)險(xiǎn)，防止出現(xiàn)失控局面，從而確保我國金融市場(chǎng)的長期穩(wěn)定、健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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[2]易憲容:從美國次級(jí)債危機(jī)看我國按揭市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)[J].科學(xué)決策月刊，2007，(9)

次貸危機(jī)分析范文第3篇

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);進(jìn)出口;人民幣利率;人民幣匯率

自從2006年底以來全球承受著由次貸危機(jī)所引發(fā)的一波又一波的金融寒潮,美聯(lián)儲(chǔ)投入7000億美元救市試圖控制金融危機(jī)的擴(kuò)散,但其舉措究竟能否奏效?對(duì)中國的金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)又會(huì)有怎樣的影響呢?

一、次貸危機(jī)的根源以及擴(kuò)散層次

1、次貸危機(jī)的產(chǎn)生及本質(zhì)

美國次級(jí)住房抵押貸款是美國住房抵押貸款的一類,貸款對(duì)象為信用等級(jí)低于優(yōu)質(zhì)客戶的貸款人,違約風(fēng)險(xiǎn)一般較高,銀行對(duì)于這類貸款應(yīng)該持審慎的態(tài)度并要求較高的貸款利率。2001年網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂之后,美國將金融衍生工具和房地產(chǎn)作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的發(fā)動(dòng)機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展連續(xù)14次降低再貼現(xiàn)利率,連續(xù)13次降低聯(lián)邦基金利率,原來那些信用不佳、收入較低的家庭在超歷史低水平的利率和房屋價(jià)格不斷上漲情況下紛紛購房。而在利率不斷下跌的預(yù)期下,絕大多數(shù)貸款都是選擇浮動(dòng)利率貸款,為危機(jī)產(chǎn)生埋下伏筆,到了2004年6月,美聯(lián)儲(chǔ)在通貨膨脹壓力加大的情況下,兩年內(nèi)連續(xù)17次將利率從2004年的1%提高到2006年6月29日的5.25%。次級(jí)貸款客戶由于收入無法償付貸款利息因而貸款違約不斷,最終不得不交回住房從而大面積引發(fā)次級(jí)貸款信用危機(jī)。因而次貸危機(jī)的本質(zhì)是信用過度擴(kuò)張引發(fā)的信用危機(jī)。

2、次貸危機(jī)擴(kuò)展的層次

次貸危機(jī)的擴(kuò)展經(jīng)歷了次級(jí)貸款—次級(jí)債券—資產(chǎn)擔(dān)保債券三個(gè)層次。美國住房抵押貸款的規(guī)模約為7-8萬億。而其中的次級(jí)貸款存量約為1.5萬億,占整個(gè)住房抵押市場(chǎng)的20%。據(jù)估計(jì)直接損失為4000億元對(duì)于美國13萬億的GDP和25萬億的債權(quán)市場(chǎng)可以說影響不會(huì)太大,而美聯(lián)儲(chǔ)已對(duì)金融機(jī)構(gòu)注資累計(jì)超過2萬億,遠(yuǎn)超過次貸市場(chǎng)的存量,這說明次貸危機(jī)的沖擊和震蕩仍在通過一定體系蔓延,因而不得不探究資產(chǎn)證券化。美國絕大多數(shù)住房抵押貸款是通過地區(qū)性的儲(chǔ)蓄銀行和儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)發(fā)行的,由于受到資金規(guī)模的限制,這些金融機(jī)構(gòu)將貸款資產(chǎn)打包以此為擔(dān)保發(fā)行不同級(jí)別的債券,通過資產(chǎn)證券化的途徑讓各類投資者購買,抵押貸款發(fā)行者將利息收入的一大部分轉(zhuǎn)移出去獲得流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的基礎(chǔ)是金融資產(chǎn)的信用,如果原始標(biāo)的出現(xiàn)了壞賬造成現(xiàn)金流中斷,以這些資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行的債券就會(huì)大幅縮水,投資于這類證券化債券的金融機(jī)構(gòu)會(huì)面臨巨額虧損。而更為嚴(yán)重的是其他各類資產(chǎn)擔(dān)保的證券在絕大多數(shù)投資基金的投資組合中處于相似的信用風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別,一旦次級(jí)貸款擔(dān)保的證券發(fā)生問題就會(huì)波及其價(jià)格。因此從本質(zhì)上看次貸危機(jī)是信用擴(kuò)張不當(dāng)所引發(fā)的信用危機(jī),而金融衍生工具的發(fā)展就是其傳導(dǎo)的鎖鏈?zhǔn)蛊溥M(jìn)一步延展激增惡化。

二、美國次貸危機(jī)對(duì)中國的影響

1、使得國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)蒙受巨大損失并使我國金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)加大

進(jìn)入2008年以來歐洲股市以及亞太股市普遍表現(xiàn)不佳,這與全球金融危機(jī)的加深有著密切聯(lián)系。美國次貸危機(jī)對(duì)中國股市和金融市場(chǎng)的流動(dòng)性也會(huì)產(chǎn)生影響:一種可能是由于受到次貸危機(jī)的影響,投機(jī)性資金會(huì)對(duì)中國等新興市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新估計(jì),撤資回國,以緩解流動(dòng)性和融資危機(jī),這樣勢(shì)必會(huì)造成中國面臨經(jīng)濟(jì)的瞬間停滯和輸入型通貨膨脹;另一種可能是中國等新興市場(chǎng)國家會(huì)成為國際游資的安全避風(fēng)港,進(jìn)而加速熱錢流入影響國內(nèi)正常經(jīng)濟(jì)秩序。

2、次貸危機(jī)對(duì)我國進(jìn)出口的影響

美國次貸危機(jī)有可能通過外貿(mào)途徑對(duì)中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。我國的對(duì)外貿(mào)易政策是以出口為導(dǎo)向的,出口在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占主要地位,貿(mào)易依存度相當(dāng)高而美國次貸危機(jī)將會(huì)萎縮美國以及相關(guān)國家的國內(nèi)消費(fèi)需求,減少對(duì)中國的進(jìn)口,從而對(duì)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在國內(nèi)消費(fèi)不足的情形下我國就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩和供給過度的問題進(jìn)而我國政府會(huì)采取緊縮的宏觀調(diào)控政策限制產(chǎn)能導(dǎo)致通貨緊縮,出口不振增加就業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。另一方面美元的持續(xù)下挫導(dǎo)致國際石油等大宗商品價(jià)格持續(xù)上揚(yáng),對(duì)以相關(guān)原料開展加工貿(mào)易的企業(yè)構(gòu)成極大壓力。同時(shí)由于中國的油價(jià)與國際油價(jià)倒掛,形成了中國變相補(bǔ)貼全球油價(jià)的局面,而國際游資會(huì)通過FDI境外資金進(jìn)駐內(nèi)地的各種能源消耗領(lǐng)域、石油石化下游產(chǎn)業(yè)、依靠石油運(yùn)轉(zhuǎn)的工業(yè)領(lǐng)域變相的套利對(duì)中國的能源資源進(jìn)行掠奪。所以隨著時(shí)間的推移,美國次貸危機(jī)對(duì)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)增長的影響將會(huì)逐步顯現(xiàn)。三、美國次貸危機(jī)對(duì)中國的啟示即對(duì)策選擇

1、調(diào)整貿(mào)易戰(zhàn)略,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)

次貸危機(jī)使得美國國內(nèi)以及歐洲市場(chǎng)蕭條導(dǎo)致進(jìn)口需求的減少。中國出口導(dǎo)向型的目標(biāo)推動(dòng)中國走過了經(jīng)濟(jì)兩位數(shù)增長輝煌的十年,但我國的出口貿(mào)易主要是依托加工貿(mào)易等低技術(shù)含量、低產(chǎn)品附加值處于國際貿(mào)易價(jià)值鏈下游的貿(mào)易支撐,應(yīng)調(diào)整出口貿(mào)易戰(zhàn)略,鼓勵(lì)能源節(jié)約型、高技術(shù)、高產(chǎn)品附加值的產(chǎn)品出口,扶持相關(guān)自主品牌的發(fā)展。同時(shí)加大政策扶植力度。引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備、管理、人才加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí),積極生產(chǎn)國內(nèi)消費(fèi)升級(jí)所需要的產(chǎn)品,以出口支撐進(jìn)口,以進(jìn)口支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2、刺激內(nèi)需,擴(kuò)大投資發(fā)展實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長

消費(fèi)需求不足源于社會(huì)保障制度不完善和收入分配制度不合理,要擴(kuò)大消費(fèi)需求讓更多的公民能夠分享到經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長帶來的好處就要完善社會(huì)保障和調(diào)整收入分配制度。一條有效途徑是加薪,特別是提高工資增長極低的諸行業(yè)中就業(yè)者的工資,實(shí)現(xiàn)社會(huì)收入的公平合理分配進(jìn)而配合社會(huì)保障體系完善建設(shè),推進(jìn)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、增加政府轉(zhuǎn)移支付,只有解除了人們的后顧之憂才能有效拉動(dòng)消費(fèi)。在收入結(jié)構(gòu)方面要提高低收入群體的收入,擴(kuò)大中等收入群體的比例,調(diào)節(jié)高收入群體的收入,實(shí)現(xiàn)國民收入分配從啞鈴型結(jié)構(gòu)向橄欖型結(jié)構(gòu)過渡。在內(nèi)需不足的情況下應(yīng)該加強(qiáng)政府購買,加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重點(diǎn)工程項(xiàng)目的開展,支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。

3、謹(jǐn)慎使用利率政策工具

目前中美貿(mào)易不平衡的矛盾更加突出,2007年中美貿(mào)易順差高達(dá)1633.32億美元,美國的降息政策擴(kuò)大人民幣與美元的利差同時(shí)熱錢的流入制造的“繁榮景象”對(duì)人民幣升值造成很大壓力而流動(dòng)性過剩和通貨膨脹的壓力也在逐步增強(qiáng)。如果我國提高利率不夠謹(jǐn)慎很可能會(huì)刺破房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致金融危機(jī)。2007年央行6此上調(diào)存貸款利率,其中五年期以上基準(zhǔn)利率由6.84%上調(diào)至7.83%,并多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。今年的最高存款準(zhǔn)備金率達(dá)17.5%創(chuàng)下20多年來新高,如果繼續(xù)調(diào)高利率很可能使貸款者喪失還款能力。今年以來勞動(dòng)力市場(chǎng)逐步緊繃,進(jìn)口大宗原材料價(jià)格大幅上漲,信貸成本不斷推升,企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境逐漸惡化利潤增長率開始顯著放慢,提高利率對(duì)企業(yè)而言無疑是雪上加霜,不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)(下轉(zhuǎn)117頁)(上接116頁)展。提高利率還會(huì)造成國際資本的套現(xiàn)。2008年第一季度我國貿(mào)易順差為414.2億美元,外商直接投資為274.14億美元,但同期外匯儲(chǔ)備新增額高達(dá)1539億美元約有850億美元找不到出處,可以用熱錢來解釋,這些熱錢著眼于中國人民幣年基準(zhǔn)利率比美元高約2%,并人民幣存在升值預(yù)期,中國將成為為國際游資提供穩(wěn)定預(yù)期收入的避風(fēng)港

參考文獻(xiàn):

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[3]賈曉薇美國次貸危機(jī)對(duì)中國的影響及對(duì)策,宏觀經(jīng)濟(jì),2008(8)

[4]劉藏慎美元危機(jī)對(duì)中國的影響,經(jīng)濟(jì)論壇,2004(21)

[5黃澤民人民幣匯率繼續(xù)改革的理由及其改革方向,國際商務(wù)研究,2006(1)

次貸危機(jī)分析范文第4篇

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)　經(jīng)濟(jì)法　政府干預(yù)　正當(dāng)性　啟示

次貸危機(jī)自2007年初從美國次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)爆發(fā)后，先是蔓延至整個(gè)金融行業(yè)，而后波及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為真正意義的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。作為進(jìn)入21世紀(jì)后最為嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，它給世人留下的教訓(xùn)極為深刻。經(jīng)濟(jì)法作為“國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的基本法律形式”，是應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)，避免危機(jī)影響擴(kuò)大的有力武器。本文是在經(jīng)濟(jì)法的語境下論述次貸危機(jī)中的眾多干預(yù)措施，經(jīng)濟(jì)法語境下的國家干預(yù)應(yīng)該包括國家立法干預(yù)，行政干預(yù)或政府干預(yù)，司法干預(yù)，其中經(jīng)濟(jì)法中的國家干預(yù)核心是行政機(jī)關(guān)的干預(yù)，本文也將以行政干預(yù)為重點(diǎn)進(jìn)行分析。

一、次貸危機(jī)爆發(fā)的根本原因

對(duì)于次貸危機(jī)的原因，經(jīng)濟(jì)學(xué)界內(nèi)部百家爭(zhēng)鳴，其中主流觀點(diǎn)認(rèn)為本次危機(jī)產(chǎn)生的原因是：政府監(jiān)管的缺失、金融機(jī)構(gòu)過度的金融創(chuàng)新以及次貸市場(chǎng)的不規(guī)范，上述的觀點(diǎn)如果從經(jīng)濟(jì)法角度去總結(jié)，那么導(dǎo)致本次次貸危機(jī)爆發(fā)的原因就是政府失靈和市場(chǎng)失靈。

1、次貸危機(jī)的爆發(fā)是典型的市場(chǎng)失靈的表現(xiàn)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以來的幾百年里，個(gè)體本位和社會(huì)本位這對(duì)范疇之間的矛盾與對(duì)立逐步尖銳。本次次貸危機(jī)就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中個(gè)人主義極度膨脹的結(jié)果，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的參與者主要有金融貸款機(jī)構(gòu)、借款人、中介機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，通過對(duì)這些市場(chǎng)參與者的分析，我們發(fā)現(xiàn)這些參與者都存在著忽視社會(huì)利益的極端個(gè)人主義行為。首先金融機(jī)構(gòu)的高管作為具備金融專業(yè)知識(shí)的專家，在進(jìn)行每次金融創(chuàng)新時(shí)都會(huì)很清楚開發(fā)出的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)次級(jí)抵押貸款帶來的高額利潤，貪婪使華爾街金融機(jī)構(gòu)的高管們毫無顧忌地大肆進(jìn)行金融創(chuàng)新和轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為了掩蓋風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新出越來越復(fù)雜的金融產(chǎn)品。其次次級(jí)抵押貸款創(chuàng)設(shè)的初衷是為了實(shí)現(xiàn)廣大低收入人群住房夢(mèng)，但是面對(duì)房價(jià)持續(xù)上漲，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好的大背景，有人看到了炒房能夠帶來的暴利，同時(shí)由于級(jí)抵押貸款門檻低，并且審查松懈，所以期望通過炒房牟利的人涌入次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)，使次貸規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。最后，次貸市場(chǎng)中的中介人和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)行為也是導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的重要原因，中介商為了幫助借款人通過貸款審查，順利拿到貸款，采取各種非正當(dāng)手段蒙騙借款機(jī)構(gòu)，例如使用虛假的收入證明和納稅證明以及賄賂貸款審查員等，這些不正當(dāng)行為導(dǎo)致貸款機(jī)構(gòu)將錢貸給不符合標(biāo)準(zhǔn)的借款人，增加了貸款機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)和壞賬死賬，提升了貸款機(jī)構(gòu)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為謀利的法人，為了得到報(bào)酬也采取迎合需要評(píng)級(jí)的客戶的做法，擅自提升貸款的信用等級(jí)。通過對(duì)本次次貸危機(jī)原因的分析，極端的個(gè)人主義傾向淋漓盡致地展現(xiàn)在我們面前，面對(duì)利益，金融機(jī)構(gòu)的高管、中介入，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，借款人都把社會(huì)公共利益，經(jīng)濟(jì)安全拋到九霄云外。

此外次貸市場(chǎng)參與者面對(duì)利益的種種盲目參與行為、盲目投資以及盲目投機(jī)行為無疑是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)盲目性的表現(xiàn)。

2、政府失靈是導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的又一主因

不僅市場(chǎng)存在失靈，政府在干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過程中往往也存在著失靈，并且政府失靈通常出現(xiàn)在政府試圖矯正市場(chǎng)失靈的過程中。政府失靈的影響與市場(chǎng)失靈的影響相比，有過之而無不及，詹姆斯·布坎南在《自由、市場(chǎng)與國家》中就指出：政府的缺陷至少與市場(chǎng)一樣嚴(yán)重。政府失靈包括政府干預(yù)不到位，政府干預(yù)錯(cuò)位以及政府干預(yù)不起作用，其中政府干預(yù)不到位和政府干預(yù)錯(cuò)位在本次危機(jī)中表現(xiàn)得尤為突出。

次貸危機(jī)中政府干預(yù)不到位是導(dǎo)致次貸市場(chǎng)陷入混亂的主要原因。美國作為世界第一號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展已有幾百年歷史，經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)比較完善，但是為什么還會(huì)爆發(fā)如此嚴(yán)重的金融信貸危機(jī)?比較有力的解釋就是政府在市場(chǎng)惡化的過程中放任市場(chǎng)自身調(diào)節(jié)，政府干預(yù)沒有到位。上世紀(jì)三十年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條使堅(jiān)持自由放任市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的美國遭受重創(chuàng)，從此各國開始注重強(qiáng)調(diào)政府干預(yù)。直至上世紀(jì)70年代“父愛”般的政府干預(yù)使美國出現(xiàn)滯脹，此時(shí)與凱恩斯主義對(duì)立的新自由主義思潮得以席卷各主要資本主義國家?？梢哉f，新自由主義的泛濫是美國政府干預(yù)不到位的最根本原因之一。堅(jiān)持新自由主義思想的政府相信市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)能力，從而放任市場(chǎng)自由發(fā)展，對(duì)于市場(chǎng)中的種種過度冒險(xiǎn)行為坐視不管，放任金融機(jī)構(gòu)大肆進(jìn)行金融創(chuàng)新。同時(shí)對(duì)于一些金融機(jī)構(gòu)過高的杠桿率也置之不理。

次貸危機(jī)分析范文第5篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)盈余；質(zhì)量分析；EQI

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào):1003－9031(2011)11－0064－02DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.11.17

一、文獻(xiàn)綜述

Brown和Ball（1968）以紐約證券交易所上市的261家公司為研究對(duì)象，研究了其在1946―1965年年度會(huì)審計(jì)報(bào)告披露前12個(gè)月到披露后6個(gè)月之間的未預(yù)期盈余和超額收益率之間的關(guān)系，開創(chuàng)了會(huì)計(jì)盈余事件研究的先河，研究發(fā)現(xiàn)兩者之間呈顯著正相關(guān)。這是會(huì)計(jì)研究史上第一次發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)盈余信息具有信息含量的證據(jù)，但是不足之處是在12個(gè)盈余質(zhì)量指標(biāo)中沒有包括反映現(xiàn)金流的指標(biāo)[1]。柳木華（2003）從財(cái)務(wù)報(bào)告中選取8個(gè)指標(biāo)作為反應(yīng)盈余質(zhì)量的信號(hào)（分別為存貨、應(yīng)收賬款、毛利、營業(yè)和管理費(fèi)用、實(shí)際稅率、非經(jīng)常性利潤、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及審計(jì)意見），利用滬深股市1995―1999年的數(shù)據(jù)對(duì)以上8個(gè)信號(hào)指標(biāo)的反應(yīng)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)在證券市場(chǎng)上評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)盈余的質(zhì)量是對(duì)投資者和企業(yè)是有好處的[2]。目前，多數(shù)研究者研究盈余質(zhì)量時(shí)比較常用的評(píng)價(jià)指標(biāo)多為資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表項(xiàng)目，而對(duì)現(xiàn)金流量表缺少關(guān)注。由于分析一個(gè)公司盈余質(zhì)量有兩個(gè)前提因素：有現(xiàn)金流量支撐、盈余有持續(xù)性。所以本文更加關(guān)注現(xiàn)金流量表項(xiàng)目，剔除所得稅的影響，選取凈利潤相關(guān)指標(biāo)來評(píng)價(jià)盈余質(zhì)量。

二、綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

在定義盈余質(zhì)量時(shí)，一般認(rèn)為盈余可預(yù)測(cè)性、現(xiàn)金保障性、真實(shí)性、持續(xù)性是構(gòu)成盈余質(zhì)量的關(guān)鍵。考慮到各屬性的可衡量性，本文僅從現(xiàn)金保障性和持續(xù)性2個(gè)方面研究盈余質(zhì)量，當(dāng)然必須以盈余的真實(shí)性為前提研究才有意義。另外在選取配比樣本公司時(shí)本文也只選取了注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的上市公司。

（一）盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇

正在選取盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，本文遵循以下原則：盡可能用較少的指標(biāo)把較多的信息反映出來；指標(biāo)數(shù)據(jù)的取得要相對(duì)容易，為投資者所熟悉；選取指標(biāo)能體現(xiàn)盈余質(zhì)量的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，前人對(duì)相應(yīng)的指標(biāo)已經(jīng)作過一定的研究。本文在眾多財(cái)務(wù)分析指標(biāo)中篩選出2個(gè)指標(biāo)，分別為凈利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)、主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率。

（二）凈利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)與主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率

凈利潤是在權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)量基礎(chǔ)下核算的經(jīng)營成果，這其中可能大部分未收回現(xiàn)金；而經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量是在收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)量基礎(chǔ)下產(chǎn)生的經(jīng)營成果，可以真實(shí)地反映現(xiàn)金凈流量，有現(xiàn)金流入伴隨的盈利，其盈余質(zhì)量相對(duì)較高。所以，本文以凈利潤（應(yīng)計(jì)制為基礎(chǔ)的盈利）與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（現(xiàn)金制下的盈利）之比構(gòu)建盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)，作為衡量盈利質(zhì)量的一個(gè)方面――現(xiàn)金保障性。如果該指標(biāo)在相應(yīng)會(huì)計(jì)期間趨于上升趨勢(shì)，則表明盈余質(zhì)量較高；相反，則表明盈余質(zhì)量惡化。計(jì)算公式為：盈余現(xiàn)金保障指標(biāo)＝本期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤――X1。

利潤總額由營業(yè)利潤、營業(yè)外收支構(gòu)成，凈利潤則是由利潤總額減去所得稅費(fèi)用所得。本文選用凈利潤代替利潤總額來評(píng)價(jià)盈余質(zhì)量的持續(xù)性。營業(yè)利潤屬于持續(xù)性的收益，營業(yè)外收支則屬于偶然得利，因此營業(yè)利潤占凈利潤比重越變大，企業(yè)收益的持續(xù)性就越強(qiáng)，相應(yīng)盈余質(zhì)量就越高；反之，則盈余質(zhì)量惡化。計(jì)算公式為：盈余持續(xù)性指標(biāo)=主營業(yè)務(wù)利潤/凈利潤――X2。

（三）盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)指數(shù)的構(gòu)建

本文采用變異權(quán)數(shù)法對(duì)指標(biāo)賦權(quán)計(jì)算公司的EQI。其具體步驟為：①用算術(shù)平均法計(jì)算各指標(biāo)的均值Ek和標(biāo)準(zhǔn)差?滓k；（k=1,2）；②計(jì)算各指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)離差率Vk=?滓k/Ek，它反應(yīng)了各指標(biāo)的相對(duì)變異程度；（k=1,2）；③按標(biāo)準(zhǔn)離差率的比重進(jìn)行歸一化處理，得到對(duì)各指標(biāo)的權(quán)數(shù)。

從而最終形成會(huì)計(jì)盈余綜合評(píng)價(jià)指數(shù)EQI=Wk*Xk。以2007-2009年滬深股市農(nóng)牧行業(yè)為樣本，根據(jù)其2007-2009年年報(bào)數(shù)據(jù)，計(jì)算出各單項(xiàng)指標(biāo)Xk，進(jìn)而算出Ek1=0.4032，Ek2=0.9128；?滓k1=2.6622，?滓k2=0。4994；然后算出標(biāo)準(zhǔn)離差率Vk1=6.6023，Vk2=0.5471；然后求出各指標(biāo)的權(quán)數(shù)Wk1=0.9235，Wk2=0.0765。從而最終形成會(huì)計(jì)盈余綜合評(píng)價(jià)指數(shù)EQI=0.9235*X1+0.0765*X2。

三、數(shù)據(jù)結(jié)果及分析

企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)尤其是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)難以量化，但同一行業(yè)內(nèi)的企業(yè)所面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是基本相同的，本文選擇與羅牛山同一行業(yè)的農(nóng)牧漁行業(yè)的上市公司作為研究對(duì)象，以降低難以量化的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果可能造成的影響。以2007年至2009年滬深股市中的農(nóng)牧漁行業(yè)（按照《上市公司行業(yè)分類指引》的證監(jiān)會(huì)行業(yè)板塊）為研究對(duì)象，分析農(nóng)林牧漁業(yè)整個(gè)行業(yè)的情況進(jìn)而分析羅牛山的盈余質(zhì)量。本文剔除了數(shù)據(jù)不全的公司，得出23家樣本公司（表1）。

上文已經(jīng)得出盈余質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)指數(shù)：

EQI=0.9235X1+0.0765X2（1）

其中，X1―凈利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)；X2―主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率。所以可以根據(jù)公式（1）算出EQI，如表2。

通過表2可以看出，行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)的EQI指數(shù)介于1～3之間。由于凈利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)以及主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率越大表明盈余有現(xiàn)金流做支撐，并且可與保障盈余的持續(xù)性，本文在EQI指數(shù)大于1時(shí)界定為盈余質(zhì)量較好。23家上市公司中盈余質(zhì)量較好的有11家，還有6家的EQI指數(shù)在0～1之間，盈余質(zhì)量狀況有待具體分析，另外6家的EQI指數(shù)則為負(fù)值，盈余狀況不甚理想。分析6家EQI指數(shù)為負(fù)的公司，發(fā)現(xiàn)其主要原因是凈利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)過低，缺乏現(xiàn)金流做支撐，以致未來盈余的不確定。

凈利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)的系數(shù)之所以達(dá)到0.9235，是由于各企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量不一致，導(dǎo)致農(nóng)牧漁行業(yè)各上市公司凈利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)差異較大，從而導(dǎo)致變異系數(shù)越大，進(jìn)而凈利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)的系數(shù)越大。為了降低極端數(shù)據(jù)的敏感性，特此剔除EQI指數(shù)為負(fù)的企業(yè)，即獐子島、順鑫農(nóng)業(yè)、新五豐、山下湖、天津松江和新賽股份，構(gòu)建盈余質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)指數(shù)EQI*。同上步驟，得：

EQI*=0.5780X1+0.4220X2 （2）

根據(jù)公式（2）算出EQI*指數(shù)表（表3）。

從表3可以看出，農(nóng)牧漁行業(yè)存在以下現(xiàn)象：一是凈利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)較高，說明盈余有足夠的現(xiàn)金流做支撐，（農(nóng)牧漁行業(yè)一般政府支持力度大）。二是除個(gè)別企業(yè)存在業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，農(nóng)牧漁行業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤占凈利潤比例相對(duì)較大，說明了盈余的持續(xù)性。綜合來看，農(nóng)牧漁行業(yè)的盈余質(zhì)量較好。羅牛山的EOI指數(shù)接近1，其原因是由于企業(yè)多元化發(fā)展處在初期階段導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率降低。

四、結(jié)論與建議

本文以凈利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)、主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率指標(biāo)構(gòu)建盈余質(zhì)量衡量指標(biāo)，結(jié)合羅牛山案例分析盈余質(zhì)量的含義、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等。總的來看，我國是農(nóng)業(yè)大國，發(fā)展農(nóng)業(yè)一直是國家的一件大事，更是民生之本。所以農(nóng)業(yè)的主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率對(duì)評(píng)價(jià)農(nóng)業(yè)行業(yè)企業(yè)的盈余質(zhì)量是至關(guān)重要的，只有盈余的持續(xù)才能保障企業(yè)不斷發(fā)展強(qiáng)大。但與此同時(shí)農(nóng)牧漁行業(yè)的企業(yè)多元化發(fā)展，反而給企業(yè)帶來價(jià)值的降低。另外，農(nóng)牧漁業(yè)的凈利潤現(xiàn)金保障系數(shù)之所以高，是因?yàn)檎畬?duì)農(nóng)牧漁業(yè)的支持力度大，保障農(nóng)業(yè)發(fā)展有足夠的資金支持，從而保障了企業(yè)的盈余有足夠的現(xiàn)金做支撐。

參考文獻(xiàn)：

[1]Bay Ball, Philip Brown. An Empirical Evaluation of