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企業(yè)資產(chǎn)證券化范文第1篇

l提供按揭貸款的機(jī)構(gòu)（比如說(shuō)商業(yè)銀行）將按揭貸款“賣(mài)”給按揭公司，這個(gè)所謂的賣(mài)的過(guò)程是真賣(mài)還是非賣(mài)（即是否為真實(shí)出售）？如果是真賣(mài)，那么就應(yīng)確認(rèn)資產(chǎn)出售損益，否則就會(huì)使問(wèn)題變得復(fù)雜。比如說(shuō)，是部分真賣(mài)還是根本就是形式上的“賣(mài)”。不同的情形，對(duì)應(yīng)著不同的會(huì)計(jì)處理。

l按揭公司再將按揭貸款轉(zhuǎn)讓給特殊目的實(shí)體，這個(gè)過(guò)程也會(huì)出現(xiàn)一個(gè)真賣(mài)還是非真賣(mài)的問(wèn)題，只不過(guò)此時(shí)的買(mǎi)家不再是按揭公司，而是特殊目的實(shí)體。就我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況而言，要開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，似乎只有選擇信托方式，即特殊目的實(shí)體最可能表現(xiàn)為一個(gè)信托賬戶或信托計(jì)劃。既然是這樣，接下來(lái)的問(wèn)題便是，信托賬戶作為一個(gè)特殊的會(huì)計(jì)主體，它又該如何進(jìn)行會(huì)計(jì)處理呢？進(jìn)一步講，特殊目的實(shí)體（信托）作為一個(gè)獨(dú)立的會(huì)計(jì)實(shí)體，是否應(yīng)納入按揭公司合并會(huì)計(jì)報(bào)表范圍呢？

l特殊目的實(shí)體受讓按揭貸款后，需要將其“證券化”。只有這樣，才能最終將按揭貸款“賣(mài)”出去。此時(shí)，買(mǎi)家成了廣大的投資者。正如前述，在我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況下，特殊目的實(shí)體最可能表現(xiàn)為特殊目的信托。因此，投資者最后買(mǎi)到的將是一份一份的信托受益憑證。當(dāng)投資者買(mǎi)入信托憑證時(shí)，將現(xiàn)金資產(chǎn)支付給特殊目的信托，而特殊目的信托又將收到的現(xiàn)金支付給按揭公司，按揭公司又將其轉(zhuǎn)付給按揭貸款提供者。如此一個(gè)循環(huán)下來(lái)，按揭貸款提供者便將信貸資產(chǎn)“變現(xiàn)”了。實(shí)務(wù)當(dāng)中，這個(gè)過(guò)程實(shí)際上是同步完成的。對(duì)于特殊目的信托而言，倒是沒(méi)有什么很特殊的會(huì)計(jì)問(wèn)題。恰恰是信托受益憑證持有人，遇到該如何對(duì)受益憑證所附著的收益權(quán)進(jìn)行核算的問(wèn)題。

l如果我國(guó)采用特殊目的信托方式進(jìn)行資產(chǎn)證券化，那么還會(huì)牽涉到信托投資公司該如何核算的問(wèn)題。試想一下，信托公司在信托計(jì)劃設(shè)立、信托資產(chǎn)管理、信托資產(chǎn)收益分配等方面都承擔(dān)著重要的任務(wù)。在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的全過(guò)程中，信托投資公司也有一個(gè)如何進(jìn)行會(huì)計(jì)處理的問(wèn)題。

盡管上述問(wèn)題解決起來(lái)都不容易，但將其理清便可算是走出了一大步。本文認(rèn)為，解決上述問(wèn)題可以有以下思路：

第一，關(guān)于資產(chǎn)真實(shí)出售標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題。如果只是一般意義上的資產(chǎn)出售，即一手交錢(qián)一手交貨，出門(mén)之后不能再找回賣(mài)家，那么事情就變得很簡(jiǎn)單，也用不著去討論了。問(wèn)題是資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)化創(chuàng)新工具，交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)往往比較復(fù)雜。否則美國(guó)安然公司怎么能把人“繞”糊涂了呢？在資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜的今天，要擬定出一套合理的會(huì)計(jì)規(guī)范，不能為復(fù)雜的結(jié)構(gòu)所繞住，而應(yīng)該抓住其中風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是如何分配的這個(gè)關(guān)鍵。如果與所轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)所有權(quán)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬沒(méi)有從賣(mài)家轉(zhuǎn)移到買(mǎi)家，那么無(wú)論將結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的多么復(fù)雜，也不能確認(rèn)資產(chǎn)是“真”的賣(mài)出了。至于如何來(lái)判斷資產(chǎn)所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移出去了，則必須從資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)合同的條款以及資產(chǎn)證券化方案中的信用增級(jí)方式等，來(lái)加以分析和判斷。會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)不可能定到使市場(chǎng)中的每項(xiàng)交易都能非常方便的“對(duì)號(hào)入座”，但在基本原則之下盡可能詳細(xì)以便于操作，則是非常必要的。

第二，關(guān)于特殊目的實(shí)體本身的核算和合并報(bào)表問(wèn)題。特殊目的實(shí)體如果表現(xiàn)為一個(gè)公司制企業(yè)，那么其本身的會(huì)計(jì)核算問(wèn)題不會(huì)顯得太難。但是，如果表現(xiàn)為一個(gè)信托計(jì)劃或信托賬戶，那么也將其視作一個(gè)公司制實(shí)體來(lái)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理、也獨(dú)立編制財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，就不太容易讓人接受了。目前，我國(guó)的信托公司在對(duì)信托計(jì)劃進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí)，大多數(shù)就不是這樣處理的。那么，較為合理的選擇是什么呢？答案應(yīng)是將信托賬戶或信托計(jì)劃作為一個(gè)獨(dú)立的會(huì)計(jì)實(shí)體來(lái)對(duì)待，并獨(dú)立地編制財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告。只有這樣，才能將信托投資公司自身的資產(chǎn)與信托資產(chǎn)獨(dú)立開(kāi)來(lái)，這既是信托法所要求的，也符合會(huì)計(jì)核算的基本原理。因?yàn)椋磐匈Y產(chǎn)本來(lái)就不是信托投資公司的。

至于特殊目的實(shí)體是否納入按揭公司合并會(huì)計(jì)報(bào)表范圍的問(wèn)題，取決于特殊目的公司是否受按揭公司的控制。如果受按揭公司控制，自然而然地就應(yīng)納入合并會(huì)計(jì)報(bào)表范圍。問(wèn)題是，如何才能判斷按揭公司是否能夠控制特殊目的實(shí)體。這是一個(gè)國(guó)際上極富爭(zhēng)議而又沒(méi)有很好解決的問(wèn)題。想當(dāng)初美國(guó)安然公司如此多的特殊目的實(shí)體因?yàn)闀?huì)計(jì)準(zhǔn)則的某些“不完善”而導(dǎo)致資產(chǎn)和負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有恰當(dāng)?shù)丶{入合并報(bào)表，真讓人后怕！這方面問(wèn)題的復(fù)雜性在于如何界定控制權(quán)的存在。是否必須要有實(shí)際持股甚至比例還要超過(guò)50%才表明控制權(quán)的存在？是否可以通過(guò)股權(quán)比例以外的因素來(lái)界定控制權(quán)的存在？因?yàn)椴皇撬星闆r下都會(huì)存在股權(quán)因素，比如特殊目的信托，與一般的股份公司根本就不是“同類(lèi)”組織。如果將此問(wèn)題延伸開(kāi)去，將很難三言?xún)烧Z(yǔ)說(shuō)清楚。但無(wú)論如何，值得認(rèn)真考慮通過(guò)股權(quán)比例以外的多種因素來(lái)界定控制權(quán)存在。美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則和國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則在這方面已經(jīng)有較深入的探討。

第三，關(guān)于信托受益憑證持有人對(duì)收益權(quán)的核算問(wèn)題。如果將通過(guò)支付對(duì)價(jià)取得的信托受益憑證類(lèi)比到某種金融債券，那么其核算問(wèn)題就不會(huì)太難。問(wèn)題是信托受益憑證持有人持有的受益憑證，與一般金融債券（比如國(guó)債）是有本質(zhì)區(qū)別的。受益憑證具有“一定”的“股權(quán)”性質(zhì)，因?yàn)槌钟行磐袘{證者對(duì)信托資產(chǎn)擁有剩余權(quán)。那么為何又只是“一定”呢？因?yàn)樵搼{證的持有者不能對(duì)信托資產(chǎn)的運(yùn)用、處分施加影響，而只能根據(jù)信托計(jì)劃的約定實(shí)施監(jiān)督。從這個(gè)意義上講，信托受益憑證持有者對(duì)受益權(quán)的核算類(lèi)比“成本法”核算長(zhǎng)期股權(quán)投資，可能較為合理。

企業(yè)資產(chǎn)證券化范文第2篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)資產(chǎn)證券化；監(jiān)管；信息披露

一、企業(yè)資產(chǎn)證券化概念

對(duì)于資產(chǎn)證券化，美國(guó)證券和交易委員會(huì)的定義是：資產(chǎn)證券化是指主要由現(xiàn)金流支持的，這個(gè)現(xiàn)金流是由一組應(yīng)收賬款或其他金融資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)提供的，并通過(guò)條款確保資產(chǎn)在一個(gè)限定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金以及擁有必要的權(quán)力，這種證券也可以是由那些能夠通過(guò)服務(wù)條款或者具有合適分配程序給證券持有人提供收入的資產(chǎn)支持的證券。

目前國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)資產(chǎn)證券化的廣泛定義是資產(chǎn)證券化是指把缺乏流動(dòng)性，但具有未來(lái)現(xiàn)金流的應(yīng)收賬款等資產(chǎn)匯集起來(lái)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流通的證券，據(jù)以融通資金的過(guò)程。

資產(chǎn)證券化對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)相對(duì)新生的事物。2005年8月中金聯(lián)通收益計(jì)劃、2005年12月開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券和建元2005年個(gè)人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券的成功發(fā)行拉開(kāi)了資產(chǎn)證券化的大幕。我國(guó)目前已發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分為兩大類(lèi)：一類(lèi)是針對(duì)銀行信貸資產(chǎn)類(lèi)，目前主要是國(guó)開(kāi)行和建行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；另外一類(lèi)是針對(duì)企業(yè)資產(chǎn)類(lèi)，如中金公司的聯(lián)通收益計(jì)劃、廣發(fā)證券的莞深高速公路計(jì)劃等等。

企業(yè)資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)就是將企業(yè)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)以“資產(chǎn)支持證券”(ABS)的方式銷(xiāo)售出去，從而將未來(lái)的現(xiàn)金流變現(xiàn)，獲得融資。這里的證券一般分為兩類(lèi)，一類(lèi)是固定收益率的“優(yōu)先級(jí)債券”，占ABS的大部分，這部分債券一般由公眾投資者購(gòu)買(mǎi)(在我國(guó)以金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)為主)，甚至可以上市掛牌交易(如浦建收益)；另外一類(lèi)證券是所謂的“次級(jí)債券”(在我國(guó)也稱(chēng)為“次級(jí)收益憑證”)。

資產(chǎn)產(chǎn)生的收益，先用來(lái)償還“優(yōu)先級(jí)債券”的本金和利息，剩余部分都分配給“次級(jí)債券”的持有人，而且“次級(jí)債券”的持有人往往就是進(jìn)行證券化的企業(yè)本身。所以從這點(diǎn)來(lái)說(shuō)，作為證券化發(fā)起人的企業(yè)，只需通過(guò)持有占證券化資產(chǎn)總值約5％-20％的“次級(jí)債券”，就可以獲得資產(chǎn)獲得利潤(rùn)的很大一部分。

如果把進(jìn)行證券化的資產(chǎn)看作是一個(gè)獨(dú)立的公司，那么優(yōu)先級(jí)債券就相當(dāng)于公司的債務(wù)，而次級(jí)債券就相當(dāng)于公司的股權(quán)。企業(yè)通過(guò)持有次級(jí)債券，利用了財(cái)務(wù)杠桿，運(yùn)用少量的資金擁有了大額的資產(chǎn)，解放出了現(xiàn)金流，當(dāng)然資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也主要由企業(yè)承擔(dān)。

二、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展現(xiàn)狀和相關(guān)監(jiān)管法律法規(guī)

截止到2007年5月底，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，累計(jì)發(fā)行規(guī)模為478.01億元，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29％到5％各異。從產(chǎn)品占比上看，以專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式進(jìn)行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化所占比例最大，其發(fā)行規(guī)模為263.45億元，占到總規(guī)模的55.11％，其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，占到27.04％，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占13.91％，另外還有占比較小的離岸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、準(zhǔn)REITs產(chǎn)品和準(zhǔn)ABS信托產(chǎn)品。對(duì)于新長(zhǎng)寧集團(tuán)來(lái)說(shuō)，可以采取的資產(chǎn)證券化形式基本上是以專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式進(jìn)行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化。

自2007年以來(lái)，剛剛起步的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)幾乎處于停滯階段，整個(gè)2007和2008年，我國(guó)沒(méi)有任何新發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。這其中的主要原因有以下幾點(diǎn)：

首先，在美國(guó)爆發(fā)的次債危機(jī)引發(fā)了蔓延至全世界的金融危機(jī)，這其中的“罪魁禍?zhǔn)住敝痪褪且糟y行次級(jí)按揭貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以萊曼兄弟為代表的投資銀行和對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)過(guò)去大量購(gòu)買(mǎi)了此類(lèi)產(chǎn)品并從中獲得了高額的利潤(rùn)，但是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在2007年的下落以及利率的走高產(chǎn)生了大量的次級(jí)按揭貸款壞賬，而這其中的損失主要由購(gòu)買(mǎi)了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)，導(dǎo)致了許多大型投行的巨額虧損甚至破產(chǎn)。受之影響，全世界的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)都受到了沉重打擊，在2006年資產(chǎn)證券化的全盛時(shí)期，美國(guó)發(fā)行在外的資產(chǎn)支持證券總額達(dá)到8萬(wàn)億美元，僅次于國(guó)債成為了最大的債券品種。但是這兩年市場(chǎng)大幅度的萎縮。受之影響，我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也受到了很大的打擊。

中國(guó)人民銀行自2002年以來(lái)先后12次升息，其中自2006年升息2次，2007年升息6次，這都大幅度的增加了企業(yè)債券的融資成本。這也從負(fù)面影響了資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展。

我國(guó)證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)證券公司對(duì)五類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化。第一，水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來(lái)水廠、污水處理廠、燃?xì)夤镜龋坏诙?，路橋收費(fèi)和公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括高速公路、鐵路機(jī)場(chǎng)、港口、大型公交公司等；第三，市政工程特別是正在回款期的BT項(xiàng)目，主要指由開(kāi)發(fā)商墊資建設(shè)市政項(xiàng)目，建成后移交至政府，政府分期回款給開(kāi)發(fā)商，開(kāi)發(fā)商以對(duì)政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn)；第四，商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒(méi)有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外；第五，企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。

根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作指引》征求意見(jiàn)稿，政府將鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)?；l(fā)展，允許個(gè)人投資者參與。近來(lái)，監(jiān)管層推行企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的腳步明顯加快，這意味著停滯已久的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)即將再次開(kāi)閘。

該征求意見(jiàn)稿對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的管理者提出更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制要求。與此前業(yè)內(nèi)討論的舊版征求意見(jiàn)稿相比，新的《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作指引》征求意見(jiàn)稿，明確了計(jì)劃管理人的職責(zé)，對(duì)證券公司的職責(zé)、宗旨、移交、風(fēng)險(xiǎn)方面均進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定。

根據(jù)新版征求意見(jiàn)稿，計(jì)劃管理人必須履行七項(xiàng)職責(zé)：發(fā)行受益憑證，設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃；為受益憑證持有人的利益，受讓、管理專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)；按照約定向受益憑證持有人分配收益；按照約定召集受益憑證持有人大會(huì)；履行信息披露義務(wù)；聘請(qǐng)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)；法律、行政法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定及計(jì)劃說(shuō)明書(shū)約定的其他職責(zé)。

征求意見(jiàn)稿還對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行了明確的規(guī)范――企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)可以為債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)或收益權(quán)類(lèi)資產(chǎn)；可以是單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利，也可以是同一類(lèi)型多項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利構(gòu)成的資產(chǎn)組合；基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益可以來(lái)源于基礎(chǔ)設(shè)施收入、交通運(yùn)輸收費(fèi)收入、租賃收入、應(yīng)收賬款等。

從征求意見(jiàn)稿對(duì)投資者的規(guī)定來(lái)看，該市場(chǎng)主要針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，但也不排除個(gè)人投資者。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最低認(rèn)購(gòu)金額為100萬(wàn)元。而此前該市場(chǎng)并未對(duì)自然人開(kāi)放，也沒(méi)有對(duì)認(rèn)購(gòu)設(shè)置較高門(mén)檻。

與此前的只有創(chuàng)新類(lèi)券商才可以開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)不同的是，未來(lái)大部分券商都有機(jī)會(huì)開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)，而個(gè)人投資者也可以投資券商推出的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引(征求意見(jiàn)稿)》規(guī)

定，受益憑證的收益率和發(fā)行價(jià)格，可以由計(jì)劃管理人以市場(chǎng)詢(xún)價(jià)等方式確定；同一計(jì)劃中相同種類(lèi)、期限的受益憑證，收益率和發(fā)行價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。而同一專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，可以根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)程度及收益分配順序，發(fā)行不同種類(lèi)的受益憑證。

根據(jù)征求意見(jiàn)稿，受益憑證可以通過(guò)擔(dān)保等方式提升信用等級(jí)。提供保證的擔(dān)保人為金融機(jī)構(gòu)的，應(yīng)當(dāng)獲得國(guó)內(nèi)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最近一年AA級(jí)或者相當(dāng)于AA級(jí)及以上的主體信用評(píng)級(jí)。提供保證的擔(dān)保人為非金融機(jī)構(gòu)的，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)其進(jìn)行主體評(píng)級(jí)，未獲得國(guó)內(nèi)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)AA級(jí)或者AA級(jí)以上評(píng)級(jí)的，不得作為擔(dān)保人。

證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，并擔(dān)任計(jì)劃管理人。專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)為信托財(cái)產(chǎn)，專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于原始權(quán)益人、計(jì)劃管理人、托管人、受益憑證持有人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)機(jī)構(gòu)的固有財(cái)產(chǎn)。

《征求意見(jiàn)稿》明確規(guī)定，企業(yè)資產(chǎn)證券化是指證券公司面向境內(nèi)投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證，以管理人身份發(fā)起設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，按照約定用募集資金購(gòu)買(mǎi)原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將該資產(chǎn)的收益分配給受益憑證持有人的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理活動(dòng)。

三、監(jiān)管和信息披露

根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引(征求意見(jiàn)稿)》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)有權(quán)對(duì)證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的情況，對(duì)原始權(quán)益人(新長(zhǎng)寧集團(tuán))、推廣機(jī)構(gòu)、托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有關(guān)的部門(mén)和場(chǎng)所，進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)還可以查閱、復(fù)制與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有關(guān)的文件、資料，對(duì)可能被轉(zhuǎn)移、隱匿或者毀損的文件、資料、電子設(shè)備予以封存；約談證券公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和工作人員，要求其對(duì)有關(guān)事項(xiàng)作出說(shuō)明；要求計(jì)劃管理人、原始權(quán)益人、推廣機(jī)構(gòu)、托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)就有關(guān)事項(xiàng)作出說(shuō)明、在指定期限內(nèi)提供有關(guān)業(yè)務(wù)資料、信息。

根據(jù)中國(guó)人民銀行制定頒布的《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》。在發(fā)生可能對(duì)資產(chǎn)支持證券投資價(jià)值有實(shí)質(zhì)性影響的臨時(shí)性重大事件時(shí)，受托機(jī)構(gòu)(證券公司)應(yīng)在事發(fā)后的三個(gè)工作日內(nèi)向同業(yè)中心和中央結(jié)算公司提交信息披露材料，并向中國(guó)人民銀行報(bào)告。

重大事件主要包括以下事項(xiàng)：

1　發(fā)生或預(yù)期將發(fā)生受托機(jī)構(gòu)不能按時(shí)兌付資產(chǎn)支持證券本息等影響投資者利益的事項(xiàng)；

2　受托機(jī)構(gòu)和證券化服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)生影響資產(chǎn)支持證券投資價(jià)值的違法、違規(guī)或違約事件；

3　資產(chǎn)支持證券第三方擔(dān)保人主體發(fā)生變更；

4　資產(chǎn)支持證券的信用評(píng)級(jí)發(fā)生變化；

《工作指引》第四章“信息披露”規(guī)定，計(jì)劃管理人應(yīng)當(dāng)指定一名信息披露聯(lián)絡(luò)人，負(fù)責(zé)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的信息披露。

計(jì)劃管理人應(yīng)當(dāng)按照本指引的規(guī)定及計(jì)劃說(shuō)明書(shū)的約定，履行定期披露、臨時(shí)披露等信息披露義務(wù)。

定期信息披露應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容：自專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日起，每三個(gè)月披露最近三個(gè)月的資產(chǎn)管理報(bào)告及托管報(bào)告，每十二個(gè)月披露年度管理報(bào)告、托管報(bào)告、信用評(píng)級(jí)報(bào)告；受益憑證每次收益分配前，披露收益分配報(bào)告；計(jì)劃終止時(shí)，披露清算報(bào)告等。

企業(yè)資產(chǎn)證券化范文第3篇

［關(guān)鍵詞］企業(yè)資產(chǎn)證券化;商業(yè)銀行;投資銀行

1資產(chǎn)證券化介紹

資產(chǎn)證券化起源于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，初衷是將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為能流通交易的標(biāo)準(zhǔn)份額，為債權(quán)人解決現(xiàn)金短缺的問(wèn)題。廣義證券化能夠?qū)⑺匈Y產(chǎn)類(lèi)型證券化后在投資者之間流轉(zhuǎn)，其代表是股票;狹義證券化是未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，以該現(xiàn)金流為基礎(chǔ)構(gòu)造證券化產(chǎn)品在合格投資者之間流轉(zhuǎn)，將缺乏即期流動(dòng)性，但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)進(jìn)行組合和信用增級(jí)，依托該資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流在金融市場(chǎng)上發(fā)行可以流通的有價(jià)證券的結(jié)構(gòu)化融資活動(dòng)。我國(guó)根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分為兩大類(lèi):一類(lèi)是金融機(jī)構(gòu)把信貸資產(chǎn)進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化;另一類(lèi)是非金融企業(yè)的非信貸資產(chǎn)進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)證券化。信貸資產(chǎn)證券化受中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)監(jiān)管，企業(yè)資產(chǎn)證券化則受中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)管理。融資人主體前者為銀行、資產(chǎn)管理公司等金融類(lèi)企業(yè)，后者為特許經(jīng)營(yíng)企業(yè)、融資租賃公司等其他非金融類(lèi)企業(yè)。信貸證券化實(shí)行事前備案制，發(fā)行人在備案后3個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行，在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行同時(shí)試水跨市場(chǎng)發(fā)行;企業(yè)資產(chǎn)證券化事后備案，發(fā)行后的5個(gè)工作日內(nèi)備案登記，在證券交易所上市交易。

2資產(chǎn)證券化過(guò)程及投資銀行職責(zé)

2.1證券化過(guò)程及增信措施

資產(chǎn)證券化的過(guò)程:原始權(quán)益人出售債權(quán)收益權(quán)等能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)給特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)，通過(guò)真實(shí)出售實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離保護(hù)投資者權(quán)益。SPV除了從出售方購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn)、發(fā)行證券帶來(lái)的負(fù)債之外，沒(méi)有任何其他資產(chǎn)與負(fù)債。SPV以基礎(chǔ)資產(chǎn)為標(biāo)的打包出售標(biāo)準(zhǔn)化證券募集資金支付給發(fā)起人，作為獲得基礎(chǔ)資產(chǎn)的對(duì)價(jià)，未來(lái)收益歸集到SPV，SPV將收益支付給投資人。為使證券化產(chǎn)品有更好的流動(dòng)性，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)還要直接或間接的進(jìn)行信用增級(jí)，引入內(nèi)、外部多種增信措施，降低發(fā)行成本，提高流動(dòng)性。外部增信可由第三方保證擔(dān)保，當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流不能如約產(chǎn)生時(shí)，第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)向?qū)Ｓ觅~戶支付相應(yīng)差額或主承銷(xiāo)商的發(fā)起銀行做市提供流動(dòng)性支持。內(nèi)部增信有多種方式:一是可對(duì)證券結(jié)構(gòu)化分層，在內(nèi)部產(chǎn)生優(yōu)先與劣后級(jí)，劣后級(jí)可為優(yōu)先級(jí)提供信用支持，有緩沖墊作用，且劣后級(jí)在國(guó)內(nèi)一般是由原始權(quán)益人全額認(rèn)購(gòu)，避免了逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn);二是收入超額覆蓋預(yù)期支出，將特定期間的基礎(chǔ)資產(chǎn)收入超額覆蓋預(yù)期支出，各期覆蓋比率最低值設(shè)計(jì)在1.3～1.5倍;三是引入原始權(quán)益人補(bǔ)足承諾機(jī)制，若基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流低于約定水平，則原始權(quán)益人承諾分別進(jìn)行補(bǔ)足。內(nèi)部增信擺脫了對(duì)金融機(jī)構(gòu)主體的信用依賴(lài)而單純基于資產(chǎn)本身。

2.2投資銀行職責(zé)

投資銀行需要做到以下三點(diǎn):一是組織盡職調(diào)查;編制申報(bào)材料組織各中介機(jī)構(gòu)編制全部備案材料，協(xié)助發(fā)行人做好勾稽校正、反饋、驗(yàn)收工作;研討發(fā)行方案做好信息披露工作、確定發(fā)行方式，期限結(jié)構(gòu)，利率種類(lèi)等主要交易要素;前期與監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)。二是組織路演，確定發(fā)行時(shí)間;自項(xiàng)目成立5個(gè)工作日內(nèi)備案登記。三是發(fā)行結(jié)束后協(xié)助發(fā)行人完成產(chǎn)品備案、流通上市等工作。證券化過(guò)程中還需要監(jiān)管銀行，開(kāi)立專(zhuān)門(mén)的資金賬戶等相關(guān)賬戶、保管計(jì)劃資產(chǎn)，按照《托管協(xié)議》負(fù)責(zé)SPV名下的資金往來(lái);評(píng)估機(jī)構(gòu)展開(kāi)盡職調(diào)查、對(duì)未來(lái)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè)、出具基礎(chǔ)資產(chǎn)的評(píng)估報(bào)告;會(huì)計(jì)師事務(wù)所與律師事務(wù)所盡職調(diào)查、出具審計(jì)報(bào)告意見(jiàn)和法律意見(jiàn)書(shū)。

3商業(yè)銀行投資銀行企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

3.1業(yè)務(wù)類(lèi)型

企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)分為:存量債權(quán)資產(chǎn)證券化、未來(lái)債權(quán)資產(chǎn)證券化、不動(dòng)產(chǎn)及不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)資產(chǎn)證券化三種業(yè)務(wù)類(lèi)型。存量債權(quán)資產(chǎn)證券化是指企業(yè)將其資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)部類(lèi)項(xiàng)下資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，開(kāi)展證券化的行為?；A(chǔ)資產(chǎn)包括但不限于企業(yè)因提供商品、產(chǎn)品等形成的應(yīng)收賬款，企業(yè)在會(huì)計(jì)處理上可做到完全出表，降低資產(chǎn)負(fù)債率。未來(lái)債權(quán)資產(chǎn)證券化是指企業(yè)將未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)預(yù)期可獲得的經(jīng)營(yíng)性收入作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，開(kāi)展證券化的行為。基礎(chǔ)資產(chǎn)包括但不限于水費(fèi)、排污費(fèi)等合同項(xiàng)下的財(cái)產(chǎn)性權(quán)利，企業(yè)在此類(lèi)資產(chǎn)上不可出表，作為負(fù)債計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表。不動(dòng)產(chǎn)及不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)資產(chǎn)證券化是指企業(yè)將其持有的不動(dòng)產(chǎn)或者不動(dòng)產(chǎn)的派生權(quán)益作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，開(kāi)展證券化的行為?；A(chǔ)資產(chǎn)包括企業(yè)所持有的固定資產(chǎn)、投資性房產(chǎn)以及上述不動(dòng)產(chǎn)所產(chǎn)生的租金收入等。

3.2交易結(jié)構(gòu)

企業(yè)資產(chǎn)證券化可設(shè)計(jì)為賣(mài)斷融資、輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)融資、杠桿收購(gòu)融資、經(jīng)營(yíng)收入折現(xiàn)融資四種交易結(jié)構(gòu)。賣(mài)斷融資結(jié)構(gòu)指企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)賣(mài)斷，獲得資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)的交易結(jié)構(gòu)。通過(guò)資產(chǎn)的賣(mài)斷融資，可以提升資產(chǎn)流動(dòng)性、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入、改善短期償債能力、降低資產(chǎn)負(fù)債率。此結(jié)構(gòu)適用存量債權(quán)資產(chǎn)，目標(biāo)客戶包括:一是需優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表指標(biāo)的大型上市企業(yè)、國(guó)有企業(yè)等;二是擁有大量應(yīng)收賬款，且債務(wù)人資質(zhì)較好的企業(yè)，可通過(guò)此交易結(jié)構(gòu)降低融資成本并提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)融資結(jié)構(gòu)指企業(yè)通過(guò)“資產(chǎn)真實(shí)賣(mài)斷給SPV并且投資SPV劣后層”，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)表外運(yùn)營(yíng)，降低資產(chǎn)負(fù)債率的同時(shí)保留資產(chǎn)增值收益和運(yùn)營(yíng)收益的結(jié)構(gòu)。企業(yè)通過(guò)此交易結(jié)構(gòu)，可即期降低固定資產(chǎn)規(guī)模，從持有資產(chǎn)到管理資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變;資產(chǎn)交易過(guò)程可實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值重估(成本法到公允價(jià)值估值)，增加當(dāng)期利潤(rùn);提升凈資產(chǎn)收益率。通過(guò)擔(dān)任劣后投資人，企業(yè)可保留資產(chǎn)未來(lái)大部分增值和運(yùn)營(yíng)收益。本交易結(jié)構(gòu)適用基礎(chǔ)資產(chǎn)為不動(dòng)產(chǎn)，客戶包括:一是具有表外運(yùn)營(yíng)存量資產(chǎn)訴求的企業(yè);二是具有優(yōu)化當(dāng)期利潤(rùn)指標(biāo)需求的國(guó)有企業(yè)、上市公司。杠桿收購(gòu)融資結(jié)構(gòu)指融資人通過(guò)資產(chǎn)真實(shí)賣(mài)斷給SPV實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值重估，改善企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和當(dāng)期利潤(rùn)指標(biāo);收購(gòu)人通過(guò)投資次級(jí)，實(shí)現(xiàn)杠桿收購(gòu)目標(biāo)，提升投資收益率。對(duì)于融資人來(lái)說(shuō)，該業(yè)務(wù)將資產(chǎn)資質(zhì)與企業(yè)主體信用相剝離，可為企業(yè)降低融資成本;提升融資人資產(chǎn)出售的成功率;同時(shí)資產(chǎn)所有權(quán)保留在SPV名下，有助于避免收購(gòu)交易過(guò)程中的信用和訴訟風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)收購(gòu)人來(lái)說(shuō)，運(yùn)用配資方式開(kāi)展杠桿投資，提升收購(gòu)人的收購(gòu)能力，借此優(yōu)化收購(gòu)人財(cái)務(wù)報(bào)表。目標(biāo)客戶包括:融資方持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)且具有資產(chǎn)出售意愿的企業(yè);收購(gòu)方為轉(zhuǎn)型、升級(jí)、整合行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)、收購(gòu)基金、產(chǎn)業(yè)基金、改制轉(zhuǎn)型企業(yè)的管理層。經(jīng)營(yíng)收入折現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)指企業(yè)通過(guò)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)未來(lái)一段時(shí)間產(chǎn)生的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，實(shí)現(xiàn)未來(lái)收入當(dāng)期一次性回收，提升了當(dāng)期凈現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)。該結(jié)構(gòu)對(duì)未來(lái)債權(quán)進(jìn)行證券化，是企業(yè)融資能力的拓展，可改善融資規(guī)模和期限。目標(biāo)客戶包括:水、電等公共事業(yè)企業(yè);公路、鐵路等交通收費(fèi)權(quán)的企業(yè);門(mén)票收入或旅游服務(wù)收費(fèi)項(xiàng)目的企業(yè);收取園區(qū)、廠房等不動(dòng)產(chǎn)租金的企業(yè)。證券化產(chǎn)品對(duì)于投資銀行的優(yōu)點(diǎn)在于，通過(guò)與關(guān)聯(lián)公司或外部合作機(jī)構(gòu)合作提高客戶粘性，為企業(yè)客戶提供資產(chǎn)證券化服務(wù)，可以維系和增強(qiáng)與企業(yè)客戶之間的關(guān)系，發(fā)揮銀行都有的流動(dòng)性管理優(yōu)勢(shì)和綜合平臺(tái)優(yōu)勢(shì)鎖定優(yōu)質(zhì)客戶;增加中間收入充分激活銀行內(nèi)資源優(yōu)勢(shì)，在為固有客戶和新開(kāi)發(fā)客戶提供證券化服務(wù)過(guò)程中增加中間業(yè)務(wù)收入包括:財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)、流動(dòng)性支持費(fèi)、銷(xiāo)售推廣費(fèi)、托管費(fèi)等;提升創(chuàng)新與綜合競(jìng)爭(zhēng)能力積極參與創(chuàng)新，從資產(chǎn)持有銀行向資產(chǎn)交易銀行轉(zhuǎn)型，提供凈資產(chǎn)收益率，開(kāi)辟全新投融資業(yè)務(wù)模式，用創(chuàng)新、全面的產(chǎn)品線參與銀行間市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

參考文獻(xiàn):

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企業(yè)資產(chǎn)證券化范文第4篇

【關(guān)鍵詞】 資產(chǎn)證券化； 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； 信用評(píng)級(jí)

次貸危機(jī)使世界各國(guó)開(kāi)始重新審視資產(chǎn)證券化這種創(chuàng)新的金融工具，有的國(guó)家甚至對(duì)其有效性產(chǎn)生了強(qiáng)烈懷疑，認(rèn)為資產(chǎn)證券化是導(dǎo)致這次次貸危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?。誠(chéng)然，資產(chǎn)證券化存在著它內(nèi)在的弊端。

一、中集集團(tuán)背景資料

2000年3月，中集集團(tuán)與荷蘭銀行在深圳簽署了總金額為8 000萬(wàn)美元的應(yīng)收賬款證券化項(xiàng)目協(xié)議。此次協(xié)議有效期限為3年。在3年內(nèi)，凡中集集團(tuán)發(fā)生的應(yīng)收賬款，都可以出售給由荷蘭銀行管理的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)公司，由該公司在國(guó)際商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上多次公開(kāi)發(fā)行商業(yè)票據(jù)，總發(fā)行金額不超過(guò)8 000萬(wàn)美元。在此期間，荷蘭銀行將發(fā)行票據(jù)所得資金支付給中集集團(tuán)，中集集團(tuán)的債務(wù)人則將應(yīng)付款項(xiàng)交給約定的信托人，由該信托人履行收款人職責(zé)。而商業(yè)票據(jù)的投資者可以獲得高出倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)利息率1%的利息。

中集集團(tuán)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的基本流程：

1.中集集團(tuán)首先要把上億美元的應(yīng)收賬款進(jìn)行設(shè)計(jì)安排，結(jié)合荷蘭銀行提出的標(biāo)準(zhǔn)，挑選優(yōu)良的應(yīng)收賬款組合成一個(gè)資金池，然后交給信用評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)。

2.中集集團(tuán)向所有客戶說(shuō)明ABCP融資方式的付款要求，令其應(yīng)付款項(xiàng)在某一日付至海外SPV（特別目的公司）賬戶。

3.中集集團(tuán)仍然履行所有針對(duì)客戶的義務(wù)和責(zé)任。

4.SPV再將全部應(yīng)收賬款出售給TAPCO公司（TAPCO公司是國(guó)際票據(jù)市場(chǎng)上享有良好聲譽(yù)的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)公司）。

5.由TAPCO公司在商業(yè)票據(jù)（CP）市場(chǎng)上向投資者發(fā)行CP。

6.TAPCO從CP市場(chǎng)上獲得資金并付給SPV，SPV又將資金付至中集集團(tuán)設(shè)于經(jīng)國(guó)家外管局批準(zhǔn)的專(zhuān)用賬戶。

項(xiàng)目完成后，中集集團(tuán)只需花兩周時(shí)間，就可獲得本應(yīng)138天才能收回的現(xiàn)金。作為服務(wù)方的荷蘭銀行可收取200多萬(wàn)美元的費(fèi)用。

二、中集集團(tuán)資產(chǎn)證券化相關(guān)方財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要交易環(huán)節(jié)分析

1.設(shè)立特設(shè)信托機(jī)構(gòu)環(huán)節(jié)

特設(shè)信托機(jī)構(gòu)是專(zhuān)門(mén)為完成資產(chǎn)證券化交易而設(shè)立的一個(gè)特殊機(jī)構(gòu)，它是資產(chǎn)證券化運(yùn)作的名義主體。在本案例中，荷蘭銀行就是為了完成中集集團(tuán)本次資產(chǎn)證券化的特殊信托機(jī)構(gòu)。該信托機(jī)構(gòu)必須和中集集團(tuán)（證券化資產(chǎn)銷(xiāo)售方）沒(méi)有關(guān)聯(lián)關(guān)系，這是為了使證券化資產(chǎn)和中集集團(tuán)的其他資產(chǎn)達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)隔離的目的。該信托機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)證券化權(quán)益受益人銷(xiāo)售給它的資產(chǎn)組合，并負(fù)責(zé)對(duì)該資產(chǎn)組合進(jìn)行管理，以確保到期本金及利息按時(shí)支付。然而中集集團(tuán)仍然承擔(dān)著對(duì)客戶的支付責(zé)任，因此它與信托機(jī)構(gòu)仍然有利益上的關(guān)聯(lián)，沒(méi)能保持應(yīng)有的獨(dú)立性。這是導(dǎo)致證券化相關(guān)方財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因之一。

2.金融資產(chǎn)出售環(huán)節(jié)

金融資產(chǎn)的出售必須是“真實(shí)銷(xiāo)售”，以保證買(mǎi)方在特殊情況下?lián)碛袕?qiáng)制性處置資產(chǎn)的權(quán)利。通過(guò)“真實(shí)銷(xiāo)售”以實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)隔離”，即特設(shè)機(jī)構(gòu)對(duì)委托管理資產(chǎn)的權(quán)益將不會(huì)因發(fā)起人的破產(chǎn)而喪失。中集集團(tuán)某子公司將未來(lái)幾年向客戶的未來(lái)運(yùn)輸收入以協(xié)議形式出售給特設(shè)信托機(jī)構(gòu)，中集集團(tuán)對(duì)該資產(chǎn)不再擁有所有權(quán)。但是中集集團(tuán)仍然需要對(duì)客戶承擔(dān)責(zé)任，當(dāng)資產(chǎn)池中資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付到期債券的本金和利息時(shí)中集集團(tuán)負(fù)有法律上的補(bǔ)足責(zé)任。因此該證券化資產(chǎn)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移。

3.信用增級(jí)環(huán)節(jié)

信用增級(jí)也稱(chēng)信用的提高，是指特設(shè)機(jī)構(gòu)為了確保發(fā)行人按時(shí)支付投資者本息而采用的各種有效手段，是資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)成功的關(guān)鍵所在。信用增級(jí)不但保證投資者免受資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)損失，還可以大大降低證券化結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，是提升資產(chǎn)證券投資級(jí)別的重要手段，也是資產(chǎn)證券能夠交易成功、降低融資成本的重要保證。

在本案例中中集集團(tuán)采用的內(nèi)部信用增級(jí)方式，即當(dāng)資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付到期本息時(shí)中集集團(tuán)負(fù)有補(bǔ)足清償?shù)呢?zé)任。這就增加了中集集團(tuán)未來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使中集集團(tuán)未來(lái)的現(xiàn)金流量具有很大的不確定性。

4.破產(chǎn)隔離環(huán)節(jié)

償付資產(chǎn)支持證券到期本金與利息的來(lái)源必須與原始權(quán)益人隔離開(kāi)來(lái)，以避免發(fā)起人遇到麻煩或者破產(chǎn)所帶來(lái)的不利影響。因此，首要的問(wèn)題是，必須保證無(wú)論發(fā)起人發(fā)生什么問(wèn)題，都不會(huì)殃及特別載體；其次，要保證應(yīng)收賬款從發(fā)起人轉(zhuǎn)移到特別載體的過(guò)程中不受到干預(yù)。

在中集集團(tuán)資產(chǎn)證券化這個(gè)案例中沒(méi)有做到特殊載體的破產(chǎn)隔離。因?yàn)椋屑瘓F(tuán)在出售證券化資產(chǎn)后仍然承擔(dān)著對(duì)客戶的清償責(zé)任，與資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移。中集集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大變化時(shí)，該資產(chǎn)池中現(xiàn)金流量勢(shì)必受到影響，資產(chǎn)支持證券的信用級(jí)別會(huì)受到很大的沖擊。

（二）違背資產(chǎn)證券化原則導(dǎo)致的相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化的終極目的就是做到證券化資產(chǎn)的“真實(shí)銷(xiāo)售”，從而做到證券化資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)的“風(fēng)險(xiǎn)隔離”，然而中集集團(tuán)資產(chǎn)證券化既沒(méi)有做到證券化資產(chǎn)的真實(shí)銷(xiāo)售，也沒(méi)有做到證券化資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隔離。

1.違背真實(shí)銷(xiāo)售原則的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

中集集團(tuán)的資產(chǎn)證券化違背真實(shí)銷(xiāo)售的原則主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一方面是與資產(chǎn)相關(guān)的管理權(quán)沒(méi)有轉(zhuǎn)移。在本案例中，中集集團(tuán)雖然以協(xié)議的形式把資產(chǎn)出售給了特設(shè)信托機(jī)構(gòu)，轉(zhuǎn)移了對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)，但是其作為該資產(chǎn)證券化的服務(wù)商仍然負(fù)責(zé)對(duì)該證券化資產(chǎn)進(jìn)行管理。根據(jù)會(huì)計(jì)上實(shí)質(zhì)重于形式的原則，中集集團(tuán)仍然對(duì)該證券化資產(chǎn)承擔(dān)著責(zé)任，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)證券化資產(chǎn)的真實(shí)銷(xiāo)售。

另一方面是與資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有完全轉(zhuǎn)移。中集集團(tuán)子公司資產(chǎn)證券化的信用增級(jí)方式是中集集團(tuán)為特設(shè)信托機(jī)構(gòu)提供超額擔(dān)保的內(nèi)部信用增級(jí)方式，當(dāng)特設(shè)信托機(jī)構(gòu)資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付到期資產(chǎn)支持證券的本金和利息時(shí)，中集集團(tuán)承擔(dān)著補(bǔ)充清償?shù)呢?zé)任。由此看來(lái)，中集集團(tuán)某子公司雖然通過(guò)一紙文書(shū)的形式實(shí)現(xiàn)了真實(shí)銷(xiāo)售，但是與其所售資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有完全轉(zhuǎn)移到購(gòu)買(mǎi)方。因此，根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式的原則該子公司沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷(xiāo)售。

2.違背風(fēng)險(xiǎn)隔離原則導(dǎo)致的相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一方面違背真實(shí)銷(xiāo)售原則就意味著證券化資產(chǎn)相關(guān)的權(quán)利和義務(wù)沒(méi)有完全轉(zhuǎn)移，中集集團(tuán)仍然承擔(dān)著該證券化的資產(chǎn)未來(lái)運(yùn)營(yíng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，證券化資產(chǎn)也沒(méi)有完全擺脫中集集團(tuán)自身的風(fēng)險(xiǎn)，如破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的影響。中集集團(tuán)整體信用度的高低，直接影響著該資產(chǎn)支持證券的信用度的高低，中集集團(tuán)本身的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)傳遞到該證券化資產(chǎn)。因此，作為發(fā)起方的中集集團(tuán)沒(méi)有和證券化資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。

另一方面，該資產(chǎn)證券化采用的信用增級(jí)方式是中集集團(tuán)為特殊信托結(jié)構(gòu)發(fā)行資產(chǎn)支持債券提供擔(dān)保的內(nèi)部信用增級(jí)方式。在證券化資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)失敗，資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付到期本息的情況下，中集集團(tuán)存在著承擔(dān)補(bǔ)充清償責(zé)任的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。即證券化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和中集集團(tuán)本身的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全的風(fēng)險(xiǎn)隔離。

三、資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范方案

（一）資產(chǎn)證券化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范方案概述

正如歷史上所有的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的救市方案一樣，在此次金融危機(jī)中世界各國(guó)政府都擔(dān)當(dāng)著主要角色。在這個(gè)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范方案（圖1所示）中，由政府出面成立一個(gè)資產(chǎn)證券化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范基金。各個(gè)資產(chǎn)證券化的參與者及其后來(lái)證券投資者都要根據(jù)自己的收益提取一定比例的風(fēng)險(xiǎn)防范基金，交由資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范基金管理部門(mén)進(jìn)行管理。當(dāng)在某個(gè)資產(chǎn)證券化案例中，由于某些原因資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付證券到期的本息時(shí)由該基金管理部門(mén)進(jìn)行補(bǔ)足，因此可以防止資產(chǎn)證券化的失敗，進(jìn)而避免其導(dǎo)致相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范方案的運(yùn)行

1.風(fēng)險(xiǎn)防范基金管理者必須是政府部門(mén)。因?yàn)橹挥姓趴梢栽诔霈F(xiàn)如利率下降、物價(jià)下跌及自然災(zāi)害等嚴(yán)重系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有能力擔(dān)當(dāng)起救市的角色，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)其他參與者自身都處于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之中，很難承擔(dān)救市重任。例如在2008年的金融危機(jī)中一些財(cái)大氣粗的跨國(guó)企業(yè)諸如著名的投資銀行雷曼兄弟，美林證券及其美國(guó)三大汽車(chē)巨頭等都沒(méi)能躲過(guò)金融危機(jī)帶來(lái)的巨大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。如果不是美國(guó)政府及時(shí)地出手相救，相信美國(guó)的通用、福特和克萊斯勒三大汽車(chē)巨頭很難逃脫破產(chǎn)的命運(yùn)。

2.風(fēng)險(xiǎn)防范基金提取比例必須多樣化。在要求資產(chǎn)證券化的參與者提取一定比例的風(fēng)險(xiǎn)防范基金時(shí)必須對(duì)其資產(chǎn)池中的證券化資產(chǎn)進(jìn)行信用評(píng)估，根據(jù)其信用度確定計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)。信用度越高計(jì)提比例越低，信用度越低計(jì)提比例越高。以此防止濫用資產(chǎn)證券化這種創(chuàng)新的金融工具在金融市場(chǎng)中圈錢(qián)的行為，保持金融市場(chǎng)的健康發(fā)展，也有利于促進(jìn)市場(chǎng)參與各方的公平。

3.風(fēng)險(xiǎn)防范必須堅(jiān)持按收益計(jì)提的原則。按資產(chǎn)證券化各參與者所獲收益計(jì)提資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范基金，體現(xiàn)了金融的公平原則。即從資產(chǎn)證券化中獲得了收益，就要支付一定的代價(jià)來(lái)防范可能由該資產(chǎn)證券化導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楦鲄⑴c者的收益越多，那么該資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險(xiǎn)就越大。因?yàn)橥顿Y收益是銷(xiāo)售該證券的收入與投資該證券的成本之差。收益大就必然意味著該證券的轉(zhuǎn)手價(jià)格較高，那么當(dāng)資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付該證券到期本息時(shí)該證券持有者就會(huì)承受較大的投資失敗的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，各參與者從該資產(chǎn)證券化中獲取的收益越大，其計(jì)提的用以防范其后投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)防范基金就應(yīng)該越多。

（三）資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范方案的綜合評(píng)價(jià)

首先，該資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范方案?jìng)?cè)重于對(duì)證券化資產(chǎn)的信用評(píng)估。因?yàn)?，初次資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范基金的計(jì)提是根據(jù)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)池中證券化資產(chǎn)的信用評(píng)級(jí)來(lái)確定計(jì)提比例的。因此，證券化資產(chǎn)一般都會(huì)經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的信用評(píng)級(jí)，其信用度較高，其資產(chǎn)證券化失敗的可能性較小，進(jìn)而減少了各資產(chǎn)證券化參與者因資產(chǎn)證券化失敗而引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

其次，該風(fēng)險(xiǎn)防范方案能有效應(yīng)對(duì)因資產(chǎn)證券化而引起的金融泡沫的膨脹。該資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范基金的計(jì)提是根據(jù)各資產(chǎn)證券化的參與者從資產(chǎn)證券化中獲取的收益的一定比例計(jì)提的，該資產(chǎn)支持證券在市場(chǎng)上的交易次數(shù)越多，產(chǎn)生的泡沫越大，而相應(yīng)計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)防范基金也會(huì)越多。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)防范基金的計(jì)提也會(huì)降低投資者轉(zhuǎn)手交易該資產(chǎn)支持證券的積極性，進(jìn)而有效抑制了金融泡沫的產(chǎn)生，降低了資產(chǎn)證券化參與者因過(guò)度膨脹的金融泡沫破滅造成資產(chǎn)證券化失敗而引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

最后，在該風(fēng)險(xiǎn)防范方案下，政府能積聚數(shù)額巨大的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范基金，當(dāng)出現(xiàn)利率下跌，物價(jià)下降以及自然災(zāi)害等系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)引起的資產(chǎn)證券化失敗而造成的市場(chǎng)震蕩時(shí)，政府有足夠的實(shí)力來(lái)規(guī)范金融市場(chǎng)秩序，促進(jìn)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

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企業(yè)資產(chǎn)證券化范文第5篇

[關(guān)鍵詞]高新技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)證券化融資

一、高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀

高新技術(shù)企業(yè)對(duì)于新產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)和發(fā)展具有重要的推動(dòng)作用。隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和變化的消費(fèi)者需求，高新技術(shù)企業(yè)正在成為決定一個(gè)國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的重要因素。截至到2003年末我國(guó)共有各類(lèi)企業(yè)1000多萬(wàn)戶，其中有高新技術(shù)企業(yè)28600家，其中98%是高新技術(shù)中小企業(yè)。2003年初我國(guó)累計(jì)投資額為200億元，其中85%以上集中在軟件、信息通訊、生物醫(yī)藥等國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域。高新技術(shù)企業(yè)主要特點(diǎn)是資金需求量大、投資風(fēng)險(xiǎn)高。高新技術(shù)企業(yè)對(duì)資金的需求表現(xiàn)出明顯的階段特性。由于投融資體系不完善，目前我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展主要是自我積累，資金匱乏現(xiàn)象較多。許多中小型高新技術(shù)企業(yè)面臨融資困境，極大的制約了發(fā)展速度。

證券化是近幾十年來(lái)國(guó)際金融領(lǐng)域中發(fā)展最快的金融工具之一，是一種衍生證券技術(shù)和金融工程技術(shù)相結(jié)合的產(chǎn)物。它于20世紀(jì)70年代在美國(guó)開(kāi)始興起，逐步發(fā)展到全球，20世紀(jì)90年代更是呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展的態(tài)勢(shì)。現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一種建立在穩(wěn)定信用關(guān)系上的經(jīng)濟(jì)，失信行為極大地增加了交易成本和投資風(fēng)險(xiǎn)。目前已經(jīng)有一定數(shù)量的高新技術(shù)企業(yè)嘗試采用無(wú)形資產(chǎn)證券化手段進(jìn)行融資，其理論還處在探索形成階段。

二、高新技術(shù)企業(yè)信貸融資渠道存在的問(wèn)題

1.我國(guó)抵押擔(dān)保機(jī)制不完善。高新技術(shù)中小企業(yè)可抵押物少，抵押物的折舊率高。企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估登記要涉及土地、房產(chǎn)、機(jī)動(dòng)車(chē)、工商行政及稅務(wù)等眾多管理部門(mén)，再加上正常貸款利息使抵押擔(dān)保費(fèi)用更高，高新技術(shù)企業(yè)難以承受。高新技術(shù)中小企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)比重較大，資產(chǎn)評(píng)估中介服務(wù)不規(guī)范，屬于部門(mén)壟斷，評(píng)估準(zhǔn)確性低。評(píng)估登記的有效期限短，與貸款期限不匹配，在一個(gè)貸款期限內(nèi)重復(fù)評(píng)估，導(dǎo)致工作效率低、信貸費(fèi)用高的不利局面。無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估機(jī)制不健全，導(dǎo)致高新技術(shù)中小企業(yè)無(wú)法拿出更多的抵押物。

2.我國(guó)信用擔(dān)保機(jī)制不完善。我國(guó)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)面臨的主要問(wèn)題很多。如擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)量十分有限，目前在保中小企業(yè)戶數(shù)僅為中小企業(yè)總數(shù)的13%左右，更難以滿足中小科技企業(yè)的擔(dān)保需求。擔(dān)保功能薄弱，累計(jì)擔(dān)保責(zé)任金額僅為可運(yùn)用擔(dān)保資金總額的2.5倍左右，沒(méi)有起到放大的作用。擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資金規(guī)模及業(yè)務(wù)量有限。2002年累計(jì)僅為28717戶中小企業(yè)提供了擔(dān)保，累計(jì)擔(dān)保金額僅598.18億元，擔(dān)保金額與數(shù)量均嚴(yán)重不足。據(jù)調(diào)查目前僅有20%的擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供信用擔(dān)保，其他機(jī)構(gòu)擔(dān)保時(shí)要求提供相應(yīng)的抵押品或再擔(dān)保以及互保。沒(méi)有形成合理的與金融機(jī)構(gòu)之間的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。

3.我國(guó)信用評(píng)級(jí)體系不完善。我國(guó)還缺乏被市場(chǎng)投資者所普遍接受和認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)?！盁o(wú)形資產(chǎn)支撐證券的評(píng)級(jí)是投資者進(jìn)行投資選擇的重要依據(jù)”。而我國(guó)的信用評(píng)級(jí)制度不完善，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的體制和組織形式不符合中立、規(guī)范的要求，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的運(yùn)作不規(guī)范，信用評(píng)級(jí)透明度不高，沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，難以做到獨(dú)立、客觀、公正地評(píng)估。缺乏被市場(chǎng)投資者所普遍接受和認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，必然影響資產(chǎn)支撐證券的市場(chǎng)接受程度。三、完善高新技術(shù)中小企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)證券化融資方式