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券商風險投資范文第1篇

我國的風險投資業(yè)從1985年9月國務院正式批準成立“中國新技術風險投資公司”起，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，各類風險投資機構已發(fā)展到80家，融資能力達36億美元，可以說有了一個開端，但作為新興的事物，其運作體系和機制尚不健全，環(huán)境條件也不成熟，目前仍存在若干缺陷和障礙：其一，資金來源不足，投資基金規(guī)模偏小，不能完全達到建立投資組合以分散風險的目的；其二，缺乏具有高度專業(yè)素質(zhì)的風險投資人才，對基金和投資項目的管理落后于國外同行業(yè)水平；其三，缺少真正的風險企業(yè)和風險企業(yè)家，到目前為止我國尚未形成成熟的經(jīng)理人市場，具有戰(zhàn)略眼光而且勇于創(chuàng)新、敢于創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家還很少；其四，缺乏退出渠道，資本投入并取得成功后不能全身而退成了風險資本家特別是風險投資機構的心病。對此，筆者以為，應鼓勵券商積極參與風險投資事業(yè)。

根據(jù)西方國家從事風險投資的經(jīng)驗，投資銀行與風險投資之間具有內(nèi)在的相融性，其金融中介和投資主體功能將對風險投資的發(fā)展起到重要的推動作用。從職能上看，風險投資主要擔負著六個方面的使命；一是提供創(chuàng)業(yè)者所需要的資金；二是作為創(chuàng)業(yè)者的顧問，提供管理解決重大經(jīng)營決策，并提供法律和公關咨詢；五是運用風險投資公司的關系網(wǎng)絡，提供技術咨詢和技術引進渠道，介紹有潛力的供應商與購買者；六是協(xié)助企業(yè)進行重組、購并以及輔導上市。而通常我們認為現(xiàn)資銀行的業(yè)務主要包括證券承銷、證券交易、企業(yè)并購、資產(chǎn)管理、咨詢顧問、項目融資、風險控制和金融創(chuàng)新等內(nèi)容。不難看出，風險投資的主要職能均涵蓋在投資銀行的業(yè)務范圍之內(nèi)，兩者之間具有密切的相關性，風險投資操作流程的每一個環(huán)節(jié)都離不開投資銀行的支持（見下表）作為成長中的投資銀行，券商應當肩負起介入風險投資事業(yè)并推動其發(fā)展的重任，這不僅是我國風險投資事業(yè)發(fā)展的客觀需要，同時也是券商向真正的投資銀行邁進的內(nèi)在要求：隨著國內(nèi)券商之間的競爭日趨激烈，承銷、經(jīng)紀和自營三大傳統(tǒng)業(yè)務已經(jīng)步入微利甚至無利的階段，再加上入世在即，國外的投資銀行也正通過各種渠道紛紛進入我國市場。在此情況下，我國券商僅依靠傳統(tǒng)業(yè)務將難以維持生存，為了進一步適應我國市場經(jīng)濟及資本市場發(fā)展的需要，必須開拓市場、在業(yè)務和組織上進行創(chuàng)新以尋求新的利潤增長點。參與風險投資可使券商：（1）分享創(chuàng)新企業(yè)高成長的收益。券商通過投資高成長性的中小企業(yè)，可以低成本持有該企業(yè)的原始股份，企業(yè)一已上市，其高成長性將使券商獲得高額的回報。（2）培育客戶。從長期看，券商可以風險投資為先導，通過對風險企業(yè)初期的技術咨詢、市場前景預測、管理輔導以及融資支持等，加強與企業(yè)之間的溝通，并與其共同成長，從而挖掘到一批可以長期合作的優(yōu)質(zhì)客戶，為各項業(yè)務的開展奠定基礎。（3）延伸投行業(yè)務。作為策劃者與組織者，券商幾乎可以參與風險投資的整個運作過程，從融資、選擇創(chuàng)作型企業(yè)到企業(yè)上市發(fā)行股票的承銷權等各方面業(yè)務都較容易取得，這不僅使其傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務得到有效的延伸，而且可以增加投行業(yè)務的資源儲備和盈利空間，增強券商的競爭能力。

風險投資的操作流程投資銀行的作用

1、籌集資本融資顧問，選擇融資方式建立風險投資公司或風險基金

2、選擇投資項目幫助企業(yè)分析市場投資項目評估篩選、識別、挑選出投資項目

3、談判和簽訂投資協(xié)議投資及財務顧問

4、培育風險企業(yè)參與風險企業(yè)的經(jīng)營決策及策略規(guī)劃、財務計劃、發(fā)展目標、反資項目的實施監(jiān)管提供管理、法律、技術等咨詢服務

5、實現(xiàn)投資回報退出方式和時機選擇策劃企業(yè)上市轉(zhuǎn)售、并購及回購的財務安排

二、我國券商參與風險投資的可行性分析

目前，我國券商已經(jīng)具備了參與風險投資所需要的人才、經(jīng)驗乃至運作機制等方面的堅實基礎和行業(yè)優(yōu)勢：

第一，具有豐富的投資銀行業(yè)務經(jīng)驗。在上市公司承銷方面，我國券商取得了有目共睹的成績，已經(jīng)成功地推薦了1000多家企業(yè)在滬深兩個交易所及境外上市，為企業(yè)在境內(nèi)外累計籌資超過9000億元，并且積累了各類企業(yè)的上市承銷經(jīng)驗，特別是在推薦高科技企業(yè)上市方面具有很強的專業(yè)性，能專門為高風險、高回報的高科技產(chǎn)業(yè)提供融資服務。有明確的專業(yè)領域和服務重點。在基金管理方面，我國券商所擁有的10家基金管理公司管理著34家證券投資基金，資產(chǎn)總規(guī)模達550多億元，從而為其涉足風險投資基金管理打下了基礎。

第二，擁有一支具有較高專業(yè)素質(zhì)的人才隊伍。風險投資涉及到公司方式、經(jīng)營管理、投資、財務、金融、高科技等多方面的綜合性專業(yè)知識，并且要在投融資過程中解決一系列實際操作問題。目前具備這種高素質(zhì)的風險投資人才在國內(nèi)很少，相對而言，券商擁有一批既懂金融、管理，又懂技術的風險投資和管理的復合型人才，他們熟知資本運營，能夠直接進行風險投資和為風險資本提供財務顧問、股票發(fā)行承銷、收購兼并等一系列金融服務。

第三，擁有大量的信息資源。券商在長期的投資銀行及業(yè)務中，與有關的政府部門、企業(yè)、科研機構及投資者建立了良好的業(yè)務關系，擁有廣泛的信息網(wǎng)絡、資金渠道以及投資協(xié)議轉(zhuǎn)讓或通過配股的方式包裝進已上市的公司，退出方式多元，退出渠道也較為暢通，為投資項目的取得、篩選、評估以及風險投資業(yè)務的順刮進行打下了良好的基礎。

第四，券商已為即將開設的創(chuàng)業(yè)板做好了充分的準備。公開發(fā)行上市是風險投資最佳的退出方式，即有利于增值后的風險投資順利進入下一個投資周期，又有利于被投資公司未來的發(fā)展。即將推出的創(chuàng)業(yè)板市場（二板市場）為我國風險投資提供了退路，許多券商都已及時地對投行業(yè)務進行了調(diào)整，有些甚至將重點放在了創(chuàng)業(yè)板上市這一新業(yè)務上，或者將創(chuàng)業(yè)板上市業(yè)務納入業(yè)務創(chuàng)新的主要范圍。

盡管如此，我們絕不能因此而忽略了券商參與風險投資事業(yè)可能面臨的風險：

首先，財務風險。由于風險投資是一種股權投資，其投入的期限較長，一般需要三至五年甚至更長的時間。而券商的財務結(jié)構中最明顯的特征就是高財務杠桿，其資金來源除自有資金外，絕大多數(shù)都是很不穩(wěn)定的短期負債，如果將其作為長期資本使用，必須始終將控制風險、防止財務危機的發(fā)生放在第一位。

其次，經(jīng)營風險。盡管有諸多的相似之處，投資銀行業(yè)務和風險投資在所需要的資金性質(zhì)、專業(yè)知識、人力資本、組織結(jié)構、項目評估、決策程序和資金回收等方面仍然存在著差異。我國券商在本身業(yè)務的發(fā)展尚處于初級階段的情況下進入風險投資業(yè)，顯然需要一個適應的過程，再加上我國風險投資業(yè)本身也存在著大量的不確定因素，其發(fā)展當然不會是一帆風順的。

再次，法律政策風險。在現(xiàn)有法律的規(guī)范之內(nèi)，券商只能從事經(jīng)紀、承銷、投資等專業(yè)證券服務，從事非證券業(yè)務必須得到中國證監(jiān)會的特別批準。同時券商作為金融機構，其對外投資不能超過自有資金的一定比例，從而在財務上決定了券商參與風險投資的法律風險。而且現(xiàn)階段的相關法律法規(guī)基本上都是暫行規(guī)定，因此具有不確定性，即或是正式的法律出臺，也必然要對相應的企業(yè)進行清理整頓，這也構成了券商參與風險投資的不利因素。

三、我國券商參與風險投資方式的選擇

考慮到風險投資業(yè)的高風險性，我國券商應選擇合適的方式進入風險投資領域，以降低風險、提高投資的成功率。從國內(nèi)外的實踐經(jīng)驗來看，主要有以下三種方式可供選擇：

（一）自行創(chuàng)業(yè)

該方式主要有兩條途徑：一是在原有投資銀行部門的基礎上設立相應的機構來負責風險投資業(yè)務，如國信證券在2000年3月成立了“風險投資部”；二是投資設立風險投資公司，如國通證券與招商銀行以及上海港機、東北高速等上市公司一道發(fā)起組建的二十一世紀科技投資公司。采用這種方式可以充分利用券商現(xiàn)有的各種資源，但存在以下缺點：（1）規(guī)模受到限制。我國券商普遍面臨資金不足的問題，盡管各大券商都積極地增資擴股，但目前最大的券商——銀河證券的注冊資本金也僅為45億元人民幣，另外，管理層雖已出臺了證券公司股票質(zhì)押貸款、容許券商進入短期同業(yè)拆借市場等措施，但這些資金來源的性質(zhì)并不適合進行風險投資。（2）現(xiàn)有人員難以適應新的投資領域。風險投資涉及到公司方式、項目管理、財務金融、專業(yè)技術等諸多方面，券商原有人員可難以適應；（3）作為公司的部門或二級法人機構，有可能會使風險投資的運行、管理、決策等受到較多方面的影響和制約。

（二）購并

券商通過購并在國內(nèi)有一定發(fā)展?jié)摿Φ娘L險投資公司，可以獲得被購并方的人力、項目等資源，較快地介入風險投資領域，但其不足之處在于：（1）“獵物”公司的選擇較難。往往運作較好、規(guī)模較大的目標企業(yè)具有人才及項目優(yōu)勢，不愿意被兼并，而小的企業(yè)缺乏人才和項目，沒有購并的價值；（2）在資本市場不完善的情況下，購并非市場行為，而主要是通過私人的談判和協(xié)商來完成，由于沒有市場價格作為參照，風險投資企業(yè)的價值評估就較為困難，從而為購并的談判帶來很大的不便。

（三）合資經(jīng)營

券商風險投資范文第2篇

一國際投資銀行在風險投資領域的經(jīng)驗

從國外成熟的經(jīng)驗來看,投資銀行家扮演著創(chuàng)業(yè)投資的策劃者、組織者的角色,幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業(yè)務,在融資、公司購并、企業(yè)包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。

從整個創(chuàng)業(yè)投資的運作過程來看,每一步驟都與投資銀行的業(yè)務和技術緊密相關,證券公司從事這一業(yè)務,有著其他機構難以相比的優(yōu)勢。

創(chuàng)業(yè)投資為證券公司業(yè)務的開展提供了難得的機遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統(tǒng)的業(yè)務范圍,拓寬、延伸金融服務,服務手段從相對固定向不固定轉(zhuǎn)變,服務方法從相對簡單向多樣化轉(zhuǎn)變,技術含量從較低向較高轉(zhuǎn)變,服務周期從相對較短向孵化型轉(zhuǎn)變。

有條件的證券公司可以分步實施風險投資業(yè)務:(1)設立專業(yè)部門,專門從事高科技公司的投融資服務。(2)發(fā)起設立風險投資基金公司。由證券公司發(fā)起設立風險投資基金公司,積極實現(xiàn)風險投資組織革新,通過組織資產(chǎn)運作和管理投資直接投入到系統(tǒng)性專業(yè)化的風險投資之中去。

從機構組織和制度上保障風險投資基金不偏離基金投資的投資原則和經(jīng)驗宗旨,并借此規(guī)避投資風險,是今后證券公司開展風險投資的發(fā)展趨勢和基本方向。

只要虛心學習國外先進風險投資機構的成功經(jīng)驗,并充分利用自身的獨特優(yōu)勢,不斷進行業(yè)務創(chuàng)新,與之展開公平競爭,中國真正意義上的投資銀行將在業(yè)務競爭和創(chuàng)新中壯大成長。

二為風險投資服務的投資銀行業(yè)務創(chuàng)新

在現(xiàn)階段,我國的證券公司介入風險投資必須以投資銀行業(yè)務及其創(chuàng)新和現(xiàn)有資源為立足點。因為證券公司開展風險投資業(yè)務的優(yōu)勢之一是證券公司是金融市場工具創(chuàng)新最具活力的主體,證券公司只有具備了不斷引進和創(chuàng)新的金融工具,才能使與風險投資相關的新業(yè)務不斷拓展。

1、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

根據(jù)美國硅谷風險投資成功案例分析,風險投資對企業(yè)的投資一般是通過優(yōu)先股的形式進行的。這種優(yōu)先股具有如下特性:

(1)優(yōu)先清償。以優(yōu)先股形式入股可使風險投資在企業(yè)破產(chǎn)后對企業(yè)資產(chǎn)和技術享有優(yōu)先索取權,這樣便可將損失減為最小。

(2)收益性。風險企業(yè)能夠支付優(yōu)先股的紅利給風險資本,再愿意冒險的風險投資者也不希望他們的投資顆粒無收。

(3)可贖回性。風險資本除了通過風險企業(yè)的IPO順利獲得退出之外,如果風險企業(yè)的發(fā)展速度未達到風險投資者的期望值,可以要求風險企業(yè)購回這些優(yōu)先股。

(4)有限的決策參與權。參與風險企業(yè)的優(yōu)先股不同之處在于:一般優(yōu)先股并不享受表決權,但風險投資的股份一般對企業(yè)的重大事務,如企業(yè)出售,生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權,對經(jīng)理層的決策甚至享有凍結(jié)權。根據(jù)美國學者Max和Grmper分別利用1990年的實際數(shù)據(jù)進行的分析,這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風險投資承擔過高風險方面都更加有效。

(5)可轉(zhuǎn)換性。這是此種優(yōu)先股最具適用性的地方。當風險企業(yè)進展順利時,風險投資者有權將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股,從而擁有風險企業(yè)的部分股權,甚至實現(xiàn)對風險企業(yè)的控制。

2、“棘輪”條件

“棘輪”條件(ratchets)指的是風險企業(yè)用低價發(fā)行新股票籌資時,風險投資有權獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣,當風險企業(yè)因經(jīng)營不善被迫以較低價格發(fā)行新股票籌資時,風險投資不會因“股份稀釋”而影響其表決權。

3、再投資期權

根據(jù)不同的情況和契約的約定,再投資期權有以下三種情況:

第一,追加投資。當企業(yè)經(jīng)營較好,發(fā)展前途樂觀,股票有升值潛力時,風險投資還可用預先確定的價格向風險企業(yè)追加投資,這樣風險投資便可以低于市場價格的低價增加其在成功把握較大的企業(yè)內(nèi)的股份,從中獲利。這種期權已成為風險資本的一大獲利源泉,以致有人總結(jié)道:“所謂的風險資本投資,不過是購買了對企業(yè)進行再投資權利的期權而已。”

第二,轉(zhuǎn)換貸款。風險投資者向風險企業(yè)提供貸款,在風險企業(yè)業(yè)務發(fā)展順利時風險投資者可以按照貸款時的約定將貸款轉(zhuǎn)換成普通股。如果貸款已經(jīng)由風險企業(yè)歸還,風險投資者仍能按原來的貸款金額及約定的較為優(yōu)惠的轉(zhuǎn)換比例,購買公司普通股。

第三,可轉(zhuǎn)換債券。風險企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券給風險投資公司和證券公司,在風險企業(yè)經(jīng)營不佳時,債券甚至低于面值發(fā)行,當風險企業(yè)上市或經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好,其股份有很大升值潛力時,將債券轉(zhuǎn)換成股份。

以上三種形式的本質(zhì)是:風險資本憑借其較早進入風險企業(yè)的便利,設計了以債務形式存在、既能盡量減少風險又能在風險企業(yè)經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好時增加股份、獲得較高收益的金融創(chuàng)新品種,成功實現(xiàn)了控制風險下的收益最大化。

4、合資

合資的方式有很多種,其中比較適合國內(nèi)證券公司采用的方式有兩種:

第一,與其他風險資本共同投資。為分散風險,風險投資通常以共同投資的方式運作,即一般以一家證券公司的風險資本充當“領導者”,其他的風險投資實體作為“追隨者”,在主要的融資階段,一般有兩到三家共同參與。這樣,使得單個的風險投資可投資于更多的企業(yè),減少了投資失敗的風險,也可以通過風險投資的共同審計,減少判斷錯誤的可能性。

第二,引進戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者看重投資對象未來對于自己公司戰(zhàn)略發(fā)展的利益,在戰(zhàn)略投資者是否作出合資決策時,非常注重風險企業(yè)未來產(chǎn)品或技術的使用權、產(chǎn)品市場分享權、產(chǎn)品經(jīng)銷權、未來產(chǎn)品或技術的共同開發(fā)權以及最終購買風險企業(yè)其余部分股權的期權。因此引進戰(zhàn)略投資者雖然可能是投資銀行退出風險企業(yè)的一個渠道,但引進戰(zhàn)略投資者進行合資可能意味著失去對風險企業(yè)的控制。

而引進中小投資人雖然投資額較小,但往往不參與公司的具體管理工作,對風險企業(yè)的重大決策干預較少,除了關心公司的投資回報外,不在乎公司的管理和控制權問題,所以,引進中小投資人的合資是較理想的選擇。

證券公司利用廣泛的客戶群,完全可以通過合資的方式幫助風險企業(yè)成功實現(xiàn)業(yè)務的拓展,從而為風險企業(yè)首次公募發(fā)行和投資銀行常規(guī)業(yè)務的開發(fā)創(chuàng)造條件。

三為風險企業(yè)提供全方位創(chuàng)新服務

1、培育和儲備風險企業(yè)的管理者

證券公司內(nèi)部需要有管理、財務和科技等專家組成具有一定權威的高科技產(chǎn)業(yè)評估咨詢小組,為投資和貸款決策提供咨詢服務;同時培養(yǎng)具備金融、保險、管理、科技、投資等各方面知識以及預測、處理、承受風險能力的人才,以適應創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務發(fā)展的需要,中國風險投資離不開投資銀行的金融創(chuàng)新服務和對風險投資家、高級管理人員的培育。

2、為風險企業(yè)提供管理增值服務

風險企業(yè)的管理與傳統(tǒng)意義上的企業(yè)有較大的不同。風險企業(yè)的管理是根據(jù)風險企業(yè)本身高科技或市場化的特性,順應現(xiàn)代科學技術的發(fā)展和經(jīng)濟激烈競爭的新形勢而誕生的管理模式,它以知識管理為內(nèi)容、以人本管理為核心、以戰(zhàn)略管理為導向和以柔性管理組織形式,全面、高能量、高速進行經(jīng)營管理和決策,選擇企業(yè)最佳的經(jīng)營方案,實現(xiàn)最大的經(jīng)濟效益,達到最高的科學管理水平。

投資銀行如何協(xié)助公司加強管理,通過管理創(chuàng)造價值,是投資銀行提供風險投資延伸服務的核心。投資銀行的專業(yè)人員必須揉合不同的技巧和專業(yè)能力,才可能協(xié)助風險企業(yè)通過管理提高其價值,這些技巧和能力包括行業(yè)知識、技術遠見、服務方法、行業(yè)關系、全球業(yè)務、為顧客專門設計的建議、交易經(jīng)驗、新穎的財務結(jié)構、進入資本市場的能力、透析及深入的研究等各個方面。要達到管理增值的目標還須投資銀行擔任風險企業(yè)的財務和戰(zhàn)略管理顧問,這包括私募配售、初次公開發(fā)行、股本設計、可轉(zhuǎn)換債券、投資級別債券和高收益?zhèn)鶆杖谫Y等方面的財務與融資服務,以及購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面的戰(zhàn)略建議與業(yè)務指導。

3、為風險企業(yè)提供全新的售后服務

在支持風險企業(yè)公開發(fā)行股票后,證券公司風險資本部門還應通過售后市場研究和交易支持、長期融資安排以及戰(zhàn)略咨詢服務三大塊業(yè)務來保持與風險企業(yè)或高科技公司的持續(xù)伙伴關系。

首先,售后市場研究和交易支持主要是支持IPO后的股價和流通量,形成和保持較高的上市開盤價和日后股價的持續(xù)攀升,并能提高其二級市場的流通量,這是維護風險企業(yè)二級市場形象、保證公司后續(xù)融資的重要支持手段。其次,長期融資安排主要是證券公司未來協(xié)助高科技公司建立合適的資金結(jié)構方面提供長期專業(yè)服務,即利用各種各樣的融資工具如增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)換證券、債券發(fā)行和合資等,以確保業(yè)務已上軌道的公司能實現(xiàn)最低的融資成本。第三,在戰(zhàn)略咨詢服務方面主要是隨著科技公司規(guī)模日漸壯大,證券公司的財務顧問部門應向其提供多種不同發(fā)展戰(zhàn)略,比如在購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面給風險企業(yè)一些戰(zhàn)略建議與業(yè)務指導,為企業(yè)爭取最高的價值。

四利用業(yè)務創(chuàng)新進行風險控制

對于中國的投資銀行來講,風險投資是對投資銀行業(yè)務外延的拓展,是重大的業(yè)務創(chuàng)新。證券公司在控制風險方面必須具有足夠的專業(yè)優(yōu)勢才有能力篩選成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè),良好的監(jiān)控風險、規(guī)避風險的能力可以提高證券公司風險投資的成功率。

1、通過對客戶的遴選規(guī)避風險

證券公司的投資銀行部門應對風險企業(yè)進行廣泛的遴選,聘請工程師、科學家、財務法律專家對風險企業(yè)的有形資產(chǎn)、企業(yè)合同等進行檢查,根據(jù)種種跡象判斷和識別風險的類型,并對風險發(fā)生的概率和風險發(fā)生后預期的投資損失進行計算,運用數(shù)學方法和模型,計算出在可以忍受的風險水平下的投資損益,從而作出對風險企業(yè)的投資取舍。

2、通過契約的合理設計規(guī)避風險

風險投資是通過明確的合約設計,將其權利和義務明確化和制度化來規(guī)避風險的。比如前述,設計可轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先股參與風險企業(yè),既可為今后增資有前景的風險企業(yè)設計購股選擇權,從而實現(xiàn)高收益,又可以在企業(yè)經(jīng)營不佳時要求優(yōu)先債務清償,盡量減少損失。在前述的再投資期權方式中,證券公司通過設計種種參股的選擇權,使得參與的風險大大降低,投資的效率得到了提高。

3、通過有效監(jiān)控來規(guī)避風險

通過建立嚴格的風險評估體系,對各種風險進行識別,運用數(shù)學方法和模型,評估風險發(fā)生的概率及風險發(fā)生后預期的損失,填寫的潛在損失估計表,進行風險分析和測定,通過主觀的推測和客觀的財務比率分析,判定可能的損失,并對風險資本分階段投入,實施全過程的風險監(jiān)控,規(guī)避風險。

券商風險投資范文第3篇

論文關鍵詞：投資銀行業(yè)，風險，風險防范

 

我國證券公司投資銀行的業(yè)務從起步到現(xiàn)在只有短短十幾年的時間，還存在著諸如規(guī)模過小、業(yè)務范圍狹窄、缺少高素質(zhì)專業(yè)人才、過度競爭等許多問題。受證券市場發(fā)育不足、發(fā)行公司不規(guī)范運作和信息不對稱的影響，投行業(yè)務風險有其存在的必然性。在目前股市持續(xù)動蕩的情況下，投行業(yè)風險日益凸出，并已成為制約大多數(shù)證券公司發(fā)展的瓶頸之一。防范、化解投行業(yè)務中的風險，是當前上市證券公司亟待解決的問題。

對上市證券公司的投行業(yè)務中存在的風險進行研究，具有相當重要的意義，風險研究可以為證券監(jiān)管部門制定相關政策，特別是在完善股票發(fā)行、審核制度方面提供參考，可以為上市證券公司如何構建健全、有效的風險管理系統(tǒng)提供借鑒，也可以幫助廣大中小投資者了解證券公司面臨的風險以及自己在新股投資中可能遇到的風險，及時調(diào)整投資策略，保護自身利益。

1上市證券公司投資銀行業(yè)現(xiàn)狀

當前我國證券公司投行業(yè)務涉及股票和債券等有價證券的承銷及保薦上市、上市公司股權分置改革的保薦、企業(yè)改制及輔導、企業(yè)購并及資產(chǎn)重組、政府財務顧問、項目融資、理財顧問等方面，并提供其他相關的綜合性投融資咨詢服務，但毫無疑問證券承銷才是投行業(yè)務最本源最本質(zhì)的特征，后文中也主要圍繞證券承銷展開研究探討。

2009年，隨著新股發(fā)行的恢復和創(chuàng)業(yè)板的開閘，IPO、公開增發(fā)、非公開發(fā)行、公司債券等齊頭并進，各種融資方式的功能得以恢復風險防范，尤其是中國債券市場發(fā)展迅猛，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模同比增長79.65%，創(chuàng)歷史新高，城投債成為企業(yè)債券市場主要品種，給公司投行業(yè)務發(fā)展帶來了機遇。上市證券公司根據(jù)國內(nèi)外資本市場的變化形勢，及時調(diào)整了證券承銷業(yè)務結(jié)構和工作重心，重新構建業(yè)務管理組織體系，完善激勵機制，加強證券承銷團隊建設，業(yè)務拓展實行“條塊結(jié)合”，積極培育屬地市場，有效配置公司各類資源，不斷加大項目儲備數(shù)量，推進項目申報進程，以進一步提高證券承銷業(yè)務的盈利水平。2009年，13家上市證券公司歸屬母公司凈利潤同比增長近7成，“靠天吃飯”的承銷業(yè)務凈收入整體得到大幅度增長（如表1）。在手續(xù)費及傭金凈收入中，承銷業(yè)務的收入也是一個重要的組成部分。除海通證券和太平洋證券外，11家已年報的上市證券公司證券承銷業(yè)務凈收入達46.67億元，同比增長了近55%，占營業(yè)收入的比例為6.66%，與2008年相比略有上升。

11家上市證券公司中，中信證券證券承銷業(yè)務凈收入依然排在榜首，達到19億元，占其營業(yè)收入的8.63%；西南證券和招商證券分列二、三位，但與中信證券相比差距明顯。

從證券承銷業(yè)務凈收入在營業(yè)收入中的比重來看，所有證券公司的占比都在10%以下，東北證券承銷業(yè)務凈收入在營業(yè)收入中的比重最輕，只有0.65%，以不足130萬元的承銷凈收入位列榜尾。

在承銷金額和承銷次數(shù)方面，中信證券以3632.39億元承銷額和396次承銷遠遠領先于其他證券公司。此外長江證券、招商證券和宏源證券承銷金額也比較大，太平洋證券承銷金額最少。

表1 2009年我國上市證券公司證券承銷情況統(tǒng)計（單位：億元）

 

證券公司

營業(yè)收入 承銷金額 承銷次數(shù) 承銷收入 承銷收入占總收入比例（%）

宏源證券

東北證券

國元證券

長江證券

中信證券

國金證券

西南證券

海通證券

招商證券

太平洋證券

華泰證券

光大證券

29.20 308.93 114 1.71 5.86%

19.93 303.08 2 0.013 0.65%

21.85 105.48 12 1.18 5.40%

31.94 466.84 147 1.86 5.82%

220.07 3632.39 396 18.99 8.63%

14.15 82.40 33 1.22 8.62%

20.53 160.11 28 1.65 8.04%

99.40 296.76 96 3.69 3.71%

86.80 361.72 18 4.77 5.50%

8.35 16.40 31 0.057 0.68%

券商風險投資范文第4篇

日前，醞釀已久的證券公司參與非上市公司直接股權投資（券商直投），終于得到中國證監(jiān)會首肯。中信證券9月11日宣布，公司已取得直投業(yè)務試點資格。此外，據(jù)媒體報道，中金公司也獲批該項業(yè)務。中信證券公告稱，公司現(xiàn)出資8.31億元人民幣、設立全資專業(yè)子公司――金時投資有限公司，開展直接投資業(yè)務試點，其業(yè)務范圍限定為股權投資，并且以自有資金開展直接投資業(yè)務。

管理層首肯券商直投業(yè)務，這讓我們不得不思考，中國目前開展券商直投業(yè)務的條件已經(jīng)具備了嗎？

券商們對直投業(yè)務躍躍欲試

其實，券商直投并不是一個新鮮話題，但歷史留給市場的卻是慘痛的教訓。在這一市場上，一些曾經(jīng)參與直投的券商輸?shù)闷撞涣?，但卻仍舊保持著對直投業(yè)務的沖動。

20世紀90年代，已有券商通過各種方式進入實業(yè)投資領域，最典型案例是南方證券曾一度掌握海南省某縣的大塊地皮。后來，由于券商直投形成的不良資產(chǎn)數(shù)額巨大，有關部門對該業(yè)務進行清理整頓，并對證券公司投資方向作出了嚴格限定。

2000年前后，大鵬證券等部分券商曾成立創(chuàng)司，部分券商甚至聲稱已“掌握”創(chuàng)業(yè)板。但創(chuàng)業(yè)板在當時未能成立，參與直投的券商資金血本無歸，損失慘重。2001年，證監(jiān)會再次下令，規(guī)定“證券公司嚴禁進行風險投資”。

現(xiàn)在管理層給券商開放直投業(yè)務，不僅意味著其未來利潤來源的多元化，更在于券商們又可以向大投行的角色又前進了一步。

目前，券商們普遍看好直投業(yè)務，由于拓寬了業(yè)務渠道，內(nèi)地券商們心馳神往。創(chuàng)新類券商們紛紛加速向管理層提交相關方案，如果管理層發(fā)放直投牌照，國內(nèi)的創(chuàng)新類券商將搶得先機。而一些規(guī)范類券商也在摩拳擦掌，躍躍欲試。

除中信證券和中金公司外，光大證券也正在聯(lián)手淡馬錫，計劃設立合資公司，從事創(chuàng)業(yè)投資、風險投資等直投業(yè)務。華泰證券也在緊鑼密鼓地籌備開展直投業(yè)務，其投行部負責人表示：“世界上，非傳統(tǒng)投行業(yè)務增速非常快，而且利潤相當高。國外的大投行們都可以從事創(chuàng)投業(yè)務，直投業(yè)務比IPO（首次公開新股發(fā)行）業(yè)務還要重要?！?/p>

從數(shù)據(jù)來看，高盛和美林的非傳統(tǒng)投行業(yè)務增長極快，在2005年，兩者的非傳統(tǒng)投行業(yè)務已占其總收入的70%以上，特別是美林的直投業(yè)務比2004年底增長59%。

券商與創(chuàng)投基金的角逐

此前，券商與創(chuàng)業(yè)投資基金之間不存在明顯的業(yè)務競爭。但券商開展直投業(yè)務后，也將以非上市公司股權為投資對象。二者的最終目的趨同，都是在所投資企業(yè)上市后獲利退出。

數(shù)據(jù)顯示，自2006年下半年新股開閘后，深圳中小企業(yè)板上市公司“集體打包上市”，在半年時間內(nèi)，深圳中小企業(yè)板就井噴般冒出了50多家新上市公司，創(chuàng)投基金們狂賺了一筆。這也使得各路資本對從事風險投資越發(fā)興趣高漲。

其實，在實際業(yè)務中，無論是創(chuàng)業(yè)投資、風險投資，還是投行的戰(zhàn)略投資，業(yè)務界限已經(jīng)非常模糊。市場只有一個，各方對業(yè)務資源的搶奪將不可避免。與以往不同的是，在直投業(yè)務被批準后，好的項目將迎來券商這個新的追逐者。

券商做直投業(yè)務有天然優(yōu)勢。券商在做IPO過程中，往往會發(fā)現(xiàn)一些有潛力但不具備上市條件的公司。如果券商以直投資本注入，未來將有機會獲取更大的收益。在一定程度上講，IPO項目的資源就是其直投業(yè)務的項目資源，券商有強大的實力，判斷項目有沒有投資價值。

券商在資金來源方面同樣有優(yōu)勢。券商可以發(fā)行相關證券產(chǎn)品募集資金。就國內(nèi)而言，券商的服務可以涵蓋一級市場和二級市場，不管是投資還是融資，也不管是場內(nèi)交易，還是場外交易，券商的資源在一定范圍內(nèi)都是獨一無二的。而且，在企業(yè)未來上市、并購方面，券商的優(yōu)勢是創(chuàng)投基金比不了的。

上海一家創(chuàng)投基金的副總卻認為，“券商作為資本市場中非常重要的中介機構之一，其在投資銀行、并購、重組等方面有很多人脈，不像我們這些創(chuàng)投基金，往往是一個人負責多個項目。券商的這些能力將有助于其在直投業(yè)務上的發(fā)展。但創(chuàng)投要求非常強的專業(yè)性，并不是擁有足夠的上下游資源就能從中獲益。而且，目前只有創(chuàng)新類券商才能做直投業(yè)務，中國現(xiàn)有的創(chuàng)新類券商一共17家，就算他們都參與直投業(yè)務，中國市場這么大，競爭也是有限的?！?/p>

申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明認為：“券商直投會給創(chuàng)投基金帶來一些壓力。但企業(yè)的本身是創(chuàng)造價值，創(chuàng)投進入后，通過投資提高企業(yè)價值，再經(jīng)過投行輔導、規(guī)范，直至上市，再提升企業(yè)價值。從某種程度上講，創(chuàng)投和券商同處于一個價值鏈條上。”

合理規(guī)避直投業(yè)務風險

券商開展直投業(yè)務，看似有極高的預期收益，但不可否認的是，直投業(yè)務對券商的風險控制能力提出了更高要求。如何選擇有投資價值的企業(yè)而規(guī)避風險？如何提高投資業(yè)務的上市成功率？如何安然抽身退出??這一切都是券商們需要考慮的。

券商開展直投業(yè)務主要有兩種模式選擇，一種是在券商內(nèi)部成立相關機構，以專項理財計劃的形式募集資金，另一種是由證券公司成立單獨的投資公司，或產(chǎn)業(yè)投資基金 管理公司。未來，這兩種模式可能同時存在。

一位業(yè)內(nèi)人士認為，如果券商同時操作兩種模式，就應該把兩種資金嚴格分開。如果以募集資金的形式操作，應該是通過獨立公司運作，向客戶募集資金，門檻設定應相對較高。券商做直投不僅考驗券商的風險承受能力，也在考驗券商內(nèi)部的管理能力，比如道德風險的防范。

華泰證券的投行人士告訴記者：“國外券商直投業(yè)務大都采取設立獨立子公司的形式，這樣有利于隔離風險。一般來說，券商可以組織有資歷的投資人，成立專業(yè)公司，然后在市場上選擇一些有專業(yè)管理能力的人來管理。”

巴黎百富勤首席經(jīng)濟學家陳興動認為，券商做直投的風險在于項目選擇，一旦失敗，后果不堪設想。券商自有資金有限，再去做直投，風險系數(shù)很大。

也有業(yè)內(nèi)人士表示，“券商參與直投業(yè)務風險確實比較大，但不開放直投業(yè)務風險更大?！?/p>

從日前券商公布的2007年中報來看，無論規(guī)模大小，券商們的業(yè)績增長都十分喜人。但券商們真的可以高枕無憂嗎？未必。

長期以來，內(nèi)地券商只有經(jīng)紀、投行、資產(chǎn)管理和自營四張牌照。由于這些業(yè)務都與證券交易相關，所以股市行情對券商的業(yè)績影響非常大。券商們依然沒有改變“靠天吃飯”的命運。

券商直投業(yè)務剛剛開閘，一旦事成，將對本土券商乃至整個證券行業(yè)產(chǎn)生深遠影響。

券商風險投資范文第5篇

股權投資，包括對企業(yè)的投資、產(chǎn)業(yè)投資和風險投資

證券投資，包括債券、股票和證券投資基金券

資產(chǎn)委托管理

根據(jù)人民銀行7月份全國金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全國企業(yè)存款已達40240億元，較去年同期增長21.6%。而同時期我國GDP的增長為8.2%。這從一個側(cè)面反映出，隨著的增長，企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)不斷上升，且增長速度超過經(jīng)濟增長率。同時表明，大部分企業(yè)將現(xiàn)金資產(chǎn)都存入了銀行，反映出投資渠道的單一。企業(yè)存款中，又有相當大部分（約60%以上）是屬于企業(yè)集團的閑置資金，這部分資金由于各種原因沒有進入生產(chǎn)領域，而是在銀行獲取較低的收益，無論從資源配置還是企業(yè)資產(chǎn)保值增殖的角度，都是低效率和不利的。因此，對于企業(yè)集團來說，通過各種手段進行資產(chǎn)經(jīng)營，是十分重要的課題。

一、 企業(yè)集團進行資產(chǎn)經(jīng)營的必要性

1、 進行資產(chǎn)經(jīng)營是企業(yè)集團可持續(xù)發(fā)展的需要。

企業(yè)集團在多年的經(jīng)營中，積累了相當豐富的現(xiàn)金資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)能否合理運用，實現(xiàn)保值增值，是關系到企業(yè)能否實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要?，F(xiàn)金資產(chǎn)是企業(yè)的活血，是保障企業(yè)發(fā)展后勁的重要物質(zhì)基礎。如果僅以銀行存款的形式存在，由于我國的利率尚未市場化，銀行利率難于根據(jù)宏觀經(jīng)濟金融形勢的迅速變化作出及時調(diào)整，因此仍然面臨著一定的風險。同時，銀行存款的收益率較低，不能滿足企業(yè)集團資產(chǎn)保值增值的需要，進而到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2、 資產(chǎn)結(jié)構多元化是企業(yè)抵御風險的客觀要求。

我國正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整時期，許多行業(yè)已進入成熟期（例如能源、電力和鋼鐵）甚至衰退期（例如煤炭行業(yè)），表現(xiàn)為技術落后、市場趨于飽和，追加投入的邊際收益不斷下降，因此處于這些行業(yè)的企業(yè)都面臨著兩個重要問題，一是先前的積累如何進一步保值增值的問題，二是所處的行業(yè)本身生命周期所帶來的潛在風險。因此，資產(chǎn)結(jié)構多元化，進行資產(chǎn)的有效組合，是企業(yè)集團實現(xiàn)存量資產(chǎn)保值增值、抵御市場風險和實現(xiàn)部分甚至全面轉(zhuǎn)型進入新興行業(yè)的必要手段。

3、 產(chǎn)融結(jié)合合是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢。

發(fā)達國家市場經(jīng)濟發(fā)展的實踐表明，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本必然會有一個融合的過程，這是資源達到最有效配置的客觀要求。這種融合，宏觀上有利于優(yōu)化國家金融政策的調(diào)控效果，微觀層面有利于產(chǎn)業(yè)資本的快速流動，提高資本配置的效率。因此產(chǎn)業(yè)資本進入金融業(yè)，資本的相互轉(zhuǎn)化和融合，是商品市場和金融市場發(fā)展的交叉點，從這個角度來說，企業(yè)集團的一部分資產(chǎn)進入金融業(yè)，成為金融資本的一部分，具有必要性和合理性，另一方面，這種趨勢也為企業(yè)集團資產(chǎn)經(jīng)營提供了新的思路和渠道。

二、 企業(yè)集團資產(chǎn)經(jīng)營的原則和宗旨。

企業(yè)集團的現(xiàn)金資產(chǎn)具有數(shù)量巨大、對安全性要求高的特點，因此資產(chǎn)經(jīng)營策略必然的原則之一是安全性，在保證安全性的基礎之上，獲取穩(wěn)定的收益，而不追求過高的超額收益，因為那樣必然是以犧牲安全性為代價的。同時，投資立足于長線，對流動性要求不高。

綜合起來，企業(yè)集團資產(chǎn)經(jīng)營的原則是：長線投資、確保安全、穩(wěn)健為本、力爭收益，從而達到實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值的目的?；谝陨系姆治觯覀儗ζ髽I(yè)集團的資產(chǎn)經(jīng)營策略進行分析，并提出相關建議。

三、 企業(yè)集團資產(chǎn)經(jīng)營的手段分析及策略建議

企業(yè)集團資產(chǎn)經(jīng)營手段，實際上就是企業(yè)集團合理運用閑置資金進行各種投資的方式和渠道。下面分為股權投資，證券投資和間接投資幾個方面進行分析。

（一）股權投資

1、 金融企業(yè)的股權投資。

金融行業(yè)在我國屬于朝陽行業(yè)，具有發(fā)展前景好，收益較高的特點。從我國目前的現(xiàn)狀考慮，對于商業(yè)銀行的股權投資比較困難，而且收益較低，以深圳發(fā)展銀行為例，2000年中期的凈資產(chǎn)收益率僅6%，即使按照80%的分紅率，按每股凈資產(chǎn)進行股權投資的收益率也只有4.8%。因此，對非銀行金融機構的股權投資是切實可行的手段。

投資參股證券公司。近兩年來，許多大企業(yè)集團抓住國內(nèi)券商增資擴股的契機，紛紛投資參股成為券商的大股東。例如深圳機場參股國信證券（20%股權），投資額為54480萬元，七個月即獲得了5293萬元的收益（數(shù)據(jù)來自深圳機場1999年年報），年回報率約為16.7%；青百控股青海證券，初期投資額為5016.6萬元，1999年實現(xiàn)利潤1100萬元，收益率為22%；申能股份1999年8月投資12142.84萬元入股海通證券，年終獲得1820.53萬元的股利，年收益率為36%。

參股證券公司的優(yōu)點是：（1）證券業(yè)是新興行業(yè)，成長性好，收益較高。（2）不直接面對證券市場，由于中間有券商作為隔離帶，風險大部分被券商所分擔，主要風險是證券公司的經(jīng)營風險。

參股證券公司需要注意以下幾個方面的問題：

其一，證券公司的選擇問題。由于主要的投資風險是券商經(jīng)營風險，因此券商的素質(zhì)成為選擇的重要依據(jù)。選擇標準包括管理水平高低，財務狀況優(yōu)劣、風險控制體系完善與否等方面，尤其風險控制體系的完善與否，直接決定了股權投資受證券市場風險影響的程度。一般來說，風險控制體系完善的證券公司，將致力于使證券市場對公司股東投資的影響降到最低限度。

其二，控制權的問題。由于投資額度較大，因此必須對投資的情況進行一定的監(jiān)督，有必要獲得一定得公司控制權，對公司的經(jīng)營管理有一定的參與。參股的股權比例應該以大于20%為宜，因為根據(jù)有關規(guī)定，這是股東擁有公司財務審計權的最低股份比例。深圳機場就是按照這個標準對國信證券投資的，占有20%的股份。

保險公司。保險業(yè)也是具有良好發(fā)展前景的行業(yè)，但是目前的狀況并不樂觀，主要是因為投資工具較少，國家對保險公司的投資管制較多，造成保險公司的經(jīng)營風險較大。

由于目前存款利息和國債利率較低，而保險公司向客戶承諾的利率相對較高，僅靠利差收入來維持，收益十分有限，造成保險公司經(jīng)營面臨相當大的困難。長遠來看，國家將逐漸放松管制，保險公司資金的投資渠道將越來越寬，尤其是可投資于股票市場的資產(chǎn)比例逐漸提高，使保險公司在未來的發(fā)展前景看好。但是目前介入的力度不宜過大。

基金管理公司。發(fā)起設立基金管理公司也是一種可行的投資手段。盡管1997年頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定，只有非銀行金融機構才能發(fā)起設立基金管理公司，但目前在實際操作中已經(jīng)放寬了條件，國有企業(yè)也可以作為基金管理公司的發(fā)起人。

按照目前基金管理公司的投資/收益狀況，一個管理20億基金的基金管理公司，注冊資本在5000——8000萬元之間，按照管理費收入（無風險收益）計算，每年的凈資產(chǎn)收益率也將超過10%，如果旗下基金的收益較高，還將獲得豐厚的傭金收入，同時隨著基金規(guī)模的擴大，可預期的管理費收入還將增加。因此，以發(fā)起基金管理公司的方式投資，可以在保證基本收益率的基礎上獲得較高的收益。

不足之處在于容量較小，即發(fā)起基金管理公司所需資金量較小，很難滿足企業(yè)集團投資需求，目前資本規(guī)模最大的博時基金管理公司的注冊資本才1.5億元人民幣。因此，對于企業(yè)集團的現(xiàn)金資產(chǎn)來說，這種方式在投資組合中只能占很小的比例，其風險/收益特性對于整體來說影響不顯著。從發(fā)展的眼光來看，隨著開放式基金的推出和擴張，對基金管理公司的資本規(guī)模和抗風險能力將提出更高的要求，進而擴大對初期股權投資的需求，因此，發(fā)起基金管理公司仍不失為一種具有投資潛力的的方式。

2、 公用事業(yè)和基礎設施投資。主要是指投資于公路橋梁建設等公用事業(yè)項目。這種行業(yè)屬于通常所說的“防守型行業(yè)”，具有明顯的優(yōu)點，即收益穩(wěn)定，受宏觀周期波動的小。缺點是建設期和投資回收期較長，意味著收益實現(xiàn)的時間較長和資產(chǎn)流動性較差。如果需要資產(chǎn)變現(xiàn)，則會遇到相當大的困難，盡管集團資產(chǎn)經(jīng)營對資產(chǎn)流動性要求不高，但由于市場變化速度太快，難免會遇到根據(jù)經(jīng)濟形勢和市場狀況改變投資方向，調(diào)整投資組合的情況出現(xiàn)，因此為保證這種靈活性，就需要一定的流動性。

以投資于公路為例，上市公司湖南高速（0900），主要的收入來自于高速公路收費，1999年的凈資產(chǎn)收益率為10.59%，當年湖南省以及全國的經(jīng)濟形勢并不樂觀，車流量較往年沒有明顯增長，但湖南高速仍然取得了較高的收益。重慶路橋（600106）也是從事公路橋梁等基礎設施建設的公司，收入來自路橋收費，1999年的凈資產(chǎn)收益率達11.93%。

基礎設施建設投資需要注意的。

其一、地域的選擇。進行公用事業(yè)和基礎設施建設應當選擇不太發(fā)達但是具有經(jīng)濟增長潛力的地區(qū)，同時國家政策的扶持也是相當重要的。選擇不太發(fā)達的地區(qū)是因為地價等成本較低，初期投入相對發(fā)達地區(qū)少，意味著未來潛在收益率提高。

其二、項目的選擇。盡管公用事業(yè)整體上具有收益穩(wěn)定的特點，但穩(wěn)定也有高低之分。通常建設期長的項目收益較高，因為項目建設周期長的項目風險相對較大，因而收益中必然有一部分是風險補償。因此，在項目的選擇中，有必要在風險和收益之間尋找平衡點，必須進行嚴格的項目論證。

其三、控制投資數(shù)量。由于公用事業(yè)投資所需資金量巨大，投入產(chǎn)出周期長，時流動性較差，因此這種投資在整個資產(chǎn)經(jīng)營策略中的比例不宜過高。如果企業(yè)集團的現(xiàn)金資產(chǎn)數(shù)量較小，則應投資于流動性更強的項目。

3、 風險投資。風險投資在國外已經(jīng)是非常成熟的行業(yè)，投資方向主要是處于初創(chuàng)期或進入成長期的新興企業(yè)，具有風險大、潛在收益高的特點。國內(nèi)的風險投資經(jīng)過十多年的，形成了一定規(guī)模的市場，也積累了一定的經(jīng)驗和教訓。隨著國內(nèi)二板市場的推出，風險投資的退出機制將逐漸完善，而且，國家科教興國戰(zhàn)略的實施，為信息技術、生物技術、新材料技術為代表的高產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了性的機遇。因此從外部條件，投資客體的角度來看，目前在國內(nèi)進行風險投資的條件已經(jīng)基本具備。同時，企業(yè)集團資金數(shù)量大，能夠滿足風險投資進行項目群投資組合操作的資金需求。

企業(yè)集團從事風險投資可以采取兩種方式，直接進行投資和通過發(fā)起風險投資公司（或基金）進行風險投資。由于在風險投資的實際操作中，投資項目的發(fā)掘，培養(yǎng)和風險/收益評估要求很高的專業(yè)水平；在新興公司的成長過程中需要在很大程度上介入其經(jīng)營管理，對風險管理和控制的要求高；風險投資的退出過程中需要專業(yè)化的操作，因此，我們認為，企業(yè)集團進行風險投資，以上述的第二種方式為宜。同時考慮到風險投資的高風險特性和前述資產(chǎn)經(jīng)營的原則，風險投資在整個的投資額中應占較小比例，不宜超過5%。

（二）證券投資

證券投資的最突出特點是流動性強，適合于投資組合的調(diào)整，目前主要的投資品種有國債、股票、基金券。

1、 國債。風險小，收益穩(wěn)定，最近發(fā)行的三年期國債，票面利率為3.14%。由于其風險/收益特性十分明顯，在此不作詳細。

2、 股票。目前國家對于國有企業(yè)股票投資管制已經(jīng)放松，國有企業(yè)既可以作為戰(zhàn)略投資者參與一級市場的配售，也可以參與二級市場的股票投資。從目前的狀況看，在一級市場對業(yè)務相關性較強的新上市公司進行戰(zhàn)略投資，優(yōu)先認購是風險較低而收益較高的方式。以證券投資基金為例，每年通過這種方式投資的收益率均在10%以上，占其總體收益的比例達25%——50%。因此企業(yè)集團采取這種投資方式比較理想。

另外，企業(yè)集團也可以在二級市場進行投資，企業(yè)集團直接投資于二級市場的優(yōu)點是可以自主進行風險控制，決定投資策略和投資品種，決策比較迅速，但缺點是企業(yè)集團內(nèi)部缺乏股票二級市場操作的經(jīng)驗和人才，專業(yè)化程度不夠，在一定程度上加大了風險，因此比較合適的方式是委托機構進行資產(chǎn)管理，在下面將有分析。

3、 證券投資基金。對基金券的投資從目前看也是比較理想的投資方式，從我國證券市場新基金兩年來的實踐看，大部分都給基金持有人帶來了良好的收益。

（三）資產(chǎn)委托管理。

這種方式優(yōu)點是委托機構進行操作，不需要進行額外的人力物力投入，而且專業(yè)化程度高，可以獲得相對穩(wěn)定的收益，并有效地管理風險。委托機構進行資產(chǎn)管理，并不僅僅限于股票二級市場的投資，還可以其他方式——例如風險投資等的操作來實現(xiàn)收益。采取這種方式應該注意的主要問題是受托人即機構的選擇。選擇的標準應當從以下幾個方面考慮。

其一，以往證券業(yè)務自營的業(yè)績。這一點反映了機構操作大資金的能力和盈利水平，是決定投資收益率的重要因素。

其二，操作風格。不同的機構具有不同的風險偏好，反映在操作風格上就表現(xiàn)為積極型和穩(wěn)健型。企業(yè)集團處于本金安全性的考慮，應該選擇風格穩(wěn)健的機構。

其三，風險管理水平。機構的風險管理水平高低和風險控制機制是否完善也在很大程度上影響著本金的安全性。

（四）策略建議

根據(jù)以上的分析，我們對于企業(yè)集團的資產(chǎn)經(jīng)營策略提出以下建議

1、 根據(jù)安全性和收益性相結(jié)合，并兼顧一定的流動性的原則，建議將投資分為流動性較強的證券投資和流動性較差的股權投資兩部分，各占50%左右。

2、 在股權投資中，對金融企業(yè)的股權投資可占30%——40%，這部分資產(chǎn)的流動性相對較強（資產(chǎn)質(zhì)量好，易于轉(zhuǎn)讓），但風險較大。產(chǎn)業(yè)投資中，公用事業(yè)投資可占50%——60%，風險投資占10%左右（總量的5%）