貨幣基金

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貨幣基金范文第1篇

面對市場上70余只貨幣基金，如何選擇更能充分有效打理手中閑置資金的貨基產(chǎn)品呢？不妨參考以下三招，擇優(yōu)進(jìn)駐。

首要原則是量體裁衣。目前國內(nèi)貨幣基金主要投資于期限在1年以內(nèi)的貨幣市場工具，而貨幣市場工具的收益率與持有時間相關(guān)，不受節(jié)假日停止交易的影響，因此，貨幣市場基金即使在節(jié)假日非交易時間依然是享有收益的。因此，貨幣基金的風(fēng)險和收益都較低，但流動性較強(qiáng)，比較適合要求高流動性低風(fēng)險投資的投資者。通常貨幣基金分為A、B兩種類別，兩者的主要區(qū)別在于投資門檻，其中A級貨基投資門檻一般為1000元，B級貨基門檻在百萬元以上。對于財力和精力有限的普通投資者而言，可以考慮A類貨基。

其次還要未雨綢繆，考量基金交易和轉(zhuǎn)換的便利，這也是貨幣基金作為現(xiàn)金管理工具的優(yōu)勢所在。產(chǎn)品線豐富的基金公司貨基可以提供較多的轉(zhuǎn)換選擇，與該基金管理公司旗下的其他開放式基金進(jìn)行轉(zhuǎn)換，高效靈活、成本低，便于投資者及時把握股市、債市和貨幣市場的各種機(jī)會。而一些貨基開通T+0交易也使交易更為快捷。對于股民和基民而言，在股市低迷時，可持有貨幣基金避險，獲得穩(wěn)定收益；當(dāng)股市轉(zhuǎn)好時則可迅速轉(zhuǎn)換為股票型基金，享受牛市的超額回報，這種快捷便利的轉(zhuǎn)換功能是銀行儲蓄所不能比擬的。

貨幣基金范文第2篇

加息和降低利息稅如期而至。

據(jù)銀河證券統(tǒng)計，51只貨幣市場基金上周的平均周凈值增長率為0.0627%，如果按照此次加息后新的業(yè)績比較基準(zhǔn)來看，達(dá)到新標(biāo)準(zhǔn)的基金有24只。貨幣市場基金整體收益情況良好，但在今年第二季度還是遭到了較多的贖回。

漸進(jìn)式調(diào)整

根據(jù)財匯資訊統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，截至2007年6月30日，51只貨幣市場基金的總規(guī)模約為265億份，而在3月31日，總規(guī)模為397億份，贖回比例高達(dá)33%。被投資者贖回最多的是匯添富貨幣A，贖回比例達(dá)78%。

不過據(jù)某些貨幣基金經(jīng)理介紹，由于公司對利率政策已經(jīng)有所預(yù)期，之前已經(jīng)做好充分的準(zhǔn)備，不持有長期券種，甚至主要只做回購交易，因此，此類貨幣基金雖然有受影響但影響有限?；鶞?zhǔn)利率的提高特別是機(jī)構(gòu)存款也會相應(yīng)提高，對于機(jī)構(gòu)客戶來說，貨幣基金的收益率優(yōu)勢可能會減少，因此，不排除一些機(jī)構(gòu)資金分流回歸銀行系統(tǒng)的可能性。

這主要是基于貨幣市場基金本身的特征。貨幣市場基金主要是投資于以下的金融市場:現(xiàn)金;1年以內(nèi)(含1年)的銀行存款、大額存單;剩余期限在397天以內(nèi)(含397天)的債券;期限在1年以內(nèi)(含1年)的債券回購;期限在1年以內(nèi)(含1年)的中央銀行票據(jù)等，其投資對象的期限一般少于一年。由于期限較短和其特有的投資組合結(jié)構(gòu)，貨幣市場基金能較好的回避利率風(fēng)險。

基金業(yè)內(nèi)人士指出，隨著我國進(jìn)入加息周期，市場資金成本將逐步上升，進(jìn)而侵蝕企業(yè)利潤，最終不利于股票市場表現(xiàn)，對股票基金和債券基金的負(fù)面影響將越來越明顯，資金將更多地從其他渠道流入貨幣市場。由于貨幣市場基金主要投資于存款、1年以內(nèi)的央票、國債等短期有價證券，一般采用持有到期策略，以期獲得利息收益，而上調(diào)存款基準(zhǔn)利率將引發(fā)銀行間拆借市場各拆借品種的利率上升，定期存款和一年期央行票據(jù)利率將隨之上漲，這將較好地提高貨幣基金收益，從而使得貨幣市場基金成為加息的贏家。

“加息后新進(jìn)的申購資金可以投資加息后收益率更高的短期債券，而那些沒有到期的投資又由于期限較短，也可以在到期后迅速投入加息后收益率更高的市場之中。這樣加息對貨幣市場基金來說是個好消息，利率的上升將帶動貨幣市場基金的收益率呈現(xiàn)上升趨勢”。某分析師認(rèn)為。

同時，在進(jìn)入加息周期的市場環(huán)境下，對于貨幣市場基金而言，新進(jìn)的申購資金可以投資加息后收益率更高的短期債券，享受市場利率上升帶來的收益率增長。盡管原有組合的平均剩余期限很短，但基金資產(chǎn)中總有部分資產(chǎn)在未來180天以內(nèi)滾動到期，這些滾動到期的資金也可以投資到加息后收益率更高的短期債券上，這也將進(jìn)一步提升貨幣市場基金的吸引力。

中長期看漲

由于貨幣基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)是一年期銀行定期存款稅后收益，也就意味著，在8月15日，“組合拳”實(shí)施后，貨幣基金的比較基準(zhǔn)也將大幅提高到約3.164%。

據(jù)統(tǒng)計，截至7月20日，現(xiàn)有50只貨幣基金的7日年化收益率在2.377%~4.803%之間，其中，有9只占比近兩成的貨幣基金7日年化收益率低于加息后2.664%的一年期定存稅后利率，而尚有17只占比約34%的產(chǎn)品7日年化收益率低于所得稅降低后的一年期定存稅后利率。

業(yè)內(nèi)人士表示，投資者投資貨幣基金主要著重于其流動性和相對穩(wěn)定的收益，在實(shí)際投資中，由于貨幣基金通常可以T+2日甚至T+1日贖回，流動性接近活期存款，因此，在操作時，投資者真正需要進(jìn)行比較的是活期存款的稅后收益率。

此外，貨幣市場基金由于投資央行票據(jù)，銀行定期存款，大額存單等，這些投資標(biāo)的的收益會隨著央行的加息而上漲，隨著貨幣基金現(xiàn)有的短期、低息券種不斷到期，從中長期來看，貨幣基金的收益率將會隨著加息不斷上升。在央行沒有進(jìn)一步加息的情況下，部分貨幣基金難以戰(zhàn)勝業(yè)績基準(zhǔn)的情況也有望消除。

實(shí)際上，央行最近幾次加息都帶動了貨幣市場基金收益率的顯著提升。如此前一次的加息帶來貨幣市場利率底部抬高，貨幣基金收益率也脫離了近兩年來2%(年化收益)左右的低谷。

貨幣基金范文第3篇

這是繼2012年12月10日起華夏現(xiàn)金增利推出T+ 0贖回服務(wù)后，華夏基金在貨幣基金創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面所進(jìn)行的又一次整合與升級，再次強(qiáng)化了貨幣基金的“準(zhǔn)現(xiàn)金”功能：過去，貨幣基金雖然在收益率方面頗有吸引力，但由于其贖回到賬大多需要2個工作日，因此，貨幣基金只是投資者理財賬戶中的一個低風(fēng)險品種；現(xiàn)在，在T+ 0贖回業(yè)務(wù)出現(xiàn)后，貨幣基金的流動性大幅增強(qiáng)，正在向投資者活期賬戶中的高收益品種過渡。

早在2004年，家住揚(yáng)州的律師莊志明就已是華夏現(xiàn)金增利的投資者。后來，他又購買并長期持有華夏大盤精選，獲得了可觀的收益。作為一位資深投資者，莊志明對華夏現(xiàn)金增利的T+ 0贖回業(yè)務(wù)給予了肯定的評價：“作為貨幣基金，華夏現(xiàn)金增利在推出T+ 0贖回業(yè)務(wù)后，就相當(dāng)于融合了定期與活期兩者的優(yōu)點(diǎn)，既能獲得相當(dāng)于定期存款的利息，但同時又能像活期一樣靈活支取，當(dāng)然是一項(xiàng)很好的服務(wù)?！?/p>

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，貨幣基金的收益率遠(yuǎn)高于活期存款，T+ 0快速贖回服務(wù)推出后，就可以做到類似于活期存款一樣便利，這將有力推動該品種的規(guī)模上升。好買財富董事長兼總經(jīng)理?xiàng)钗谋笳f：“貨幣基金一連串的T+ 0創(chuàng)新潮，扮演著利率市場化尖刀兵的作用，其意義深遠(yuǎn)，說它是場革命也不為過?！?/p>

回歸“準(zhǔn)現(xiàn)金”

2012年，華夏現(xiàn)金增利的收益率高達(dá)4. 2588%，相當(dāng)于0. 35%活期存款利率的12倍。對于莊志明等眾多投資者來說，只需通過華夏基金的官方網(wǎng)站申購貨幣基金，就可以大幅提高自己的活期存款收益率。同時，在周一至周五的上午9：00至晚上22：00，在5萬元上限之內(nèi)可以做到T+ 0贖回，隨取隨用，具有接近于活期的便利。

目前，除華夏基金外，南方、匯添富、嘉實(shí)、國泰、民生加銀等多家基金公司均已推出貨幣基金的T+ 0快速贖回業(yè)務(wù)。值得注意的是，在開放時間、快速贖回上限、合作銀行數(shù)量、是否享受贖回當(dāng)天的收益等方面，上述基金公司存在著一些區(qū)別。

在時間方面，嘉實(shí)、匯添富都支持7×24小時開放。作為國內(nèi)首家推出貨幣基金T+ 0快速贖回業(yè)務(wù)的公司，匯添富基金于2012年10月11日開通該項(xiàng)業(yè)務(wù)之初，時間限定為周一至周日的7點(diǎn)至22點(diǎn)。2012年11月16日起，匯添富對現(xiàn)金寶快速取現(xiàn)業(yè)務(wù)全面升級，服務(wù)時間延長為24小時，即便是節(jié)假日也能實(shí)現(xiàn)貨幣基金贖回并快速取現(xiàn)。嘉實(shí)貨幣T+ 0贖回業(yè)務(wù)也是如此。

而南方、華夏的快速贖回辦理時間分別是每個交易日的9點(diǎn)至17點(diǎn)和9點(diǎn)至22點(diǎn)，國泰和民生加銀的開放時間則為每個交易日的9點(diǎn)至15點(diǎn)。

在快速贖回的金額上限方面，華夏、南方、民生加銀規(guī)定每天為5萬元，而嘉實(shí)、匯添富、國泰則為10萬元。

在合作銀行方面，華夏現(xiàn)金增利基金T+ 0快速贖回業(yè)務(wù)的合作銀行包括工行、招行、建行共3家銀行，民生加銀貨幣基金的合作銀行包括農(nóng)行、建行、招行、民生共4家銀行，而匯添富、南方、嘉實(shí)、國泰則能支持十幾家至二十多家銀行。

隨著貨幣基金T+ 0快速贖回業(yè)務(wù)的不斷升級，其吸引力在持續(xù)增強(qiáng)。嘉實(shí)基金的負(fù)責(zé)人表示，截至2012年12月31日，嘉實(shí)貨幣2012年總回報率為4. 16%，收益率不但大幅超越當(dāng)前一年定存3%，也是活期利率0. 35%的十余倍，是投資者告別活期儲蓄的選擇。

開發(fā)股市“閑錢”

在T+ 0快速贖回業(yè)務(wù)切分活期存款這塊蛋糕的同時，貨幣基金正在通過交易機(jī)制的創(chuàng)新，吸納股市上閑置的證券保證金。

據(jù)統(tǒng)計，A股投資者在券商賬戶中的保證金總額高達(dá)7000億元。投資者在不買股票時，賬戶中的保證金也只能獲得0. 35%的活期存款利率。2012年12月21日，匯添富成立了國內(nèi)首只場內(nèi)T+ 0貨幣基金―― 添富快線，把股民作為主要目標(biāo)客戶群體。2013年1月7日，添富快線封閉期滿，開始通過上海證券交易所進(jìn)行基金的申購與贖回，申購贖回代碼為519888。

添富快線的基金經(jīng)理陳加榮介紹說，投資者可以在股票賬戶內(nèi)買賣添富快線，資金無需轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出，只要像買賣股票一樣操作。T日申購，當(dāng)天即有收益，T+ 1日可以贖回；T日贖回，資金T日可用，T+ 1日可取。

繼添富快線之后，2012年12月27日，華寶興業(yè)成立了國內(nèi)首只將在上海證券交易所上市交易的貨幣基金―― 華寶興業(yè)現(xiàn)金添益。根據(jù)合同約定，在封閉期滿后，華寶興業(yè)現(xiàn)金添益將向上海證券交易所申請掛牌，屆時投資者將可以像買賣股票一樣，進(jìn)行該基金的轉(zhuǎn)讓交易：在賣出股票當(dāng)日，隨即可以在二級市場買入該基金；在二級市場賣出該基金后，隨即可以買入股票。

需要指出的是，添富快線的T+ 0快速贖回是通過向基金管理人發(fā)出贖回指令來實(shí)現(xiàn)，而華寶興業(yè)現(xiàn)金添益的T+ 0則是通過在二級市場向交易對手的賣出轉(zhuǎn)讓來實(shí)現(xiàn)。

除匯添富、華寶興業(yè)外，工銀瑞信、華夏、招商、易方達(dá)等也都上報了針對場內(nèi)保證金市場的貨幣基金。

推進(jìn)利率市場化

目前，國內(nèi)貨幣基金規(guī)模約4000億元，而國內(nèi)居民個人活期存款高達(dá)14. 9萬億元。貨幣基金T+ 0快速贖回服務(wù)，令活期存款向貨幣基金轉(zhuǎn)化的動力增強(qiáng)。

不過，現(xiàn)在這項(xiàng)服務(wù)仍僅限于通過基金公司網(wǎng)站直銷的客戶，通過銀行代銷渠道來買賣基金的投資者不能享受該項(xiàng)服務(wù)。莊志明認(rèn)為，現(xiàn)在大多數(shù)投資者特別是中老年投資者主要通過銀行柜臺購買基金。因此，市場上存在著把貨幣基金T+ 0業(yè)務(wù)推廣到銀行代銷渠道的巨大需求。

但迄今為止，沒有任何一家銀行推出該項(xiàng)服務(wù)。楊文斌表示，這一功能的發(fā)展，或許會直接導(dǎo)致銀行的資金成本的提高，這是銀行目前不愿看到的。如果活期全部成為貨幣型基金，靜態(tài)來看，銀行的成本上升一倍，而主要靠息差活著的銀行，無疑會承受巨大的壓力。從這個意義上來說，貨幣基金T+ 0扮演著利率市場化尖刀兵的作用。

貨幣基金范文第4篇

關(guān)鍵詞：國際貨幣基金；匯兌安排；操縱匯率

近年來，由于我國長期在經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目下保持國際收支的雙順差狀態(tài)，國家的外匯儲備迅速增長，從而引起以美國為首的一些西方國家要求人民幣升值的壓力。在美國，更有一些企業(yè)界人士和國會議員指責(zé)中國操縱人民幣匯率以獲得不公平的競爭優(yōu)勢。2007年6月15日，在一些西方國家的推動下，國際貨幣基金組織執(zhí)行董事會又通過了名為《會員國政策雙邊監(jiān)督》的決定，就基金組織進(jìn)行雙邊監(jiān)管和會員國履行《國際貨幣基金協(xié)定》第四條第1款義務(wù)規(guī)定了指導(dǎo)原則，并就監(jiān)管的程序作了較為詳細(xì)的規(guī)定。這一決定取代了1977年執(zhí)行董事會通過的《匯率政策監(jiān)督》決定，成為國際貨幣基金組織雙邊監(jiān)管活動的依據(jù)。在此情況下，從法律的角度研究國際貨幣基金組織協(xié)定下的匯兌安排義務(wù)，對于指導(dǎo)我國的人民幣匯率政策，應(yīng)對來自美國等的指責(zé)，都是非常必要的。

一、會員國總的合作義務(wù)

在以固定匯率為特征的布雷頓森林體系崩潰后，國際社會于1976年就《國際貨幣基金協(xié)定》的修改達(dá)成一致，從而形成牙買加體系的國際貨幣制度。牙買加體系取消了固定匯率制。根據(jù)修改后的《國際貨幣基金協(xié)定》第四條第2款，國際貨幣基金組織的會員國享有確定本國貨幣價值的“匯兌安排”的自由，會員國無論實(shí)行釘住匯率政策，還是浮動匯率政策，抑或相互之間達(dá)成合作安排，均是合法的。然而如果將這種選擇匯兌安排的自由絕對化，將不可避免地導(dǎo)致會員國通過本國貨幣貶值來獲得不當(dāng)?shù)馁Q(mào)易利益，進(jìn)而陷入各國貨幣競爭性貶值，國際貿(mào)易和國際經(jīng)濟(jì)合作難以為繼的局面。為此，必須對會員國選擇匯兌安排的自由進(jìn)行一定的限制。

1.與基金及其他會員國合作的義務(wù)

在承認(rèn)會員國有權(quán)選擇自己的“匯兌安排”從而建立本國貨幣與外國貨幣之間的比價關(guān)系的同時，《國際貨幣基金協(xié)定》也為會員國設(shè)定了相應(yīng)的法律義務(wù)，以免使國際貨幣制度陷于混亂。協(xié)定第四條第1款“會員國的總義務(wù)”(GeneralObligationsOfMembers)規(guī)定，“鑒于國際貨（中國整理）幣制度的根本目的是為不同國家之間貨物、服務(wù)與資本的交換以及為維持經(jīng)濟(jì)的健康增長而提供一個框架，而且(國際貨幣制度的)目標(biāo)之一便是持續(xù)地發(fā)展那些為金融和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定所必需的條件，各會員國承諾與基金及其他會員國合作，以保證有秩序的匯兌安排，并促進(jìn)匯率制度的穩(wěn)定。”

這一規(guī)定為國際貨幣基金組織的會員國設(shè)定了一項(xiàng)重要的義務(wù)，即與國際貨幣基金組織及其他會員國進(jìn)行合作，以維護(hù)有秩序的匯兌安排并促進(jìn)匯率制度穩(wěn)定的義務(wù)。為了行文方便，本文且把會員國的這一義務(wù)稱為“會員國總的合作義務(wù)”。盡管該條在上述規(guī)定之后列舉了四項(xiàng)義務(wù)以期將會員國的此項(xiàng)總的合作義務(wù)具體化，但根據(jù)協(xié)定的措辭，會員國進(jìn)行總的合作的義務(wù)的范圍要寬于四項(xiàng)具體的合作義務(wù)之和，即協(xié)定所列舉的四項(xiàng)具體合作義務(wù)并沒有窮盡此項(xiàng)總的合作義務(wù)。因此這一總合作義務(wù)的規(guī)定不但對理解其后所詳細(xì)列舉的四項(xiàng)具體義務(wù)至關(guān)重要，而且這一規(guī)定本身即構(gòu)成對會員國的有效約束。

協(xié)定第四條第1款這一總的合作義務(wù)的規(guī)定，為基金組織要求會員國采取某些特別行動或禁止會員國采取某些特別行動提供了法律基礎(chǔ)。如果會員國拒絕服從國際貨幣基金組織的指令，即構(gòu)成對本條合作義務(wù)的違反。不過在實(shí)踐中，國際貨幣基金組織通常會采取“軟的”方式指導(dǎo)而不是指令會員國履行其義務(wù)，即通過提出建議的方式來行使其職權(quán)。在這種情況下，如果會員國拒絕聽從國際貨幣基金組織的建議，亦不構(gòu)成對會員國的合作義務(wù)的違反。

2.國際貨幣合作的思想前提和最終目的

在為會員國設(shè)定合作義務(wù)之前，本款首先聲明了國際貨幣制度的目的和目標(biāo)，即為不同國家之間貨物、服務(wù)與資本的交換以及為維持經(jīng)濟(jì)的健康增長而提供一個框架，以及持續(xù)地發(fā)展那些為金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定所必需的條件。實(shí)際上，這一聲明的內(nèi)容與《國際貨幣基金協(xié)定》第一條所規(guī)定的國際貨幣基金組織的宗旨是一脈相承的，它是國際貨幣基金組織會員國的共識，也是進(jìn)行國際貨幣合作的思想前提和最終目的?！秶H貨幣基金協(xié)定》把對這些目的和目標(biāo)的承認(rèn)(recognizing)作為會員國作出合作承諾的原因，為解釋會員國的合作義務(wù)提供了依據(jù)。同時它也為理解第四條第3款下國際貨幣基金組織的監(jiān)管義務(wù)的范圍提供了參照。

國際貨幣基金組織執(zhí)行董事會于2007年6月15日通過的《對會員國政策的雙邊監(jiān)督》決定在確定雙邊監(jiān)管的范圍時引入“外部穩(wěn)定”(externalstability)概念，期望通過鼓勵會員國采用不破壞或不損害外部穩(wěn)定的政策而促進(jìn)國際貨幣體系的穩(wěn)定，正是這一國際貨幣合作的最終目標(biāo)的體現(xiàn)。

3.合作義務(wù)的具體目的

根據(jù)上述規(guī)定，會員國與國際貨幣基金組織或其他會員國進(jìn)行合作的目的，一是為了保證“有秩序的匯兌安排”，二是為了“促進(jìn)匯率制度的穩(wěn)定”，2007年《對會員國政策的雙邊監(jiān)督》的決定將二者歸納為“系統(tǒng)性穩(wěn)定”(systematicstability)。

(1)關(guān)于“有秩序的匯兌安排”。顯然，這里所指的匯兌安排與本條第2款中所稱由會員國選擇的“匯兌安排”的概念略有不同。如果說后者系指會員國的國內(nèi)制度的話，前者則是指的一項(xiàng)國際制度；如果后者指會員國確定其本國貨幣與其他國家貨幣之間的對比關(guān)系的法律框架的話，前者則由國際貨幣基金組織規(guī)定的用以確定不同國家之間貨幣對比關(guān)系的總的安排，即第四條第2款(c)意義上的“總的匯兌安排”(generalexchangearrangements)。很明顯，如果這里的“匯兌安排”系指會員國所選擇的國內(nèi)制度，便不存在有無秩序的問題，也不需要與其他會員國進(jìn)行合作。

(2)關(guān)于“匯率制度的穩(wěn)定”。必須指出，匯率制度的穩(wěn)定不同于匯率的穩(wěn)定。正是由于布雷頓森林制度只追求匯率的穩(wěn)定，而使得國際收支的失衡無法得到有效的調(diào)整，才最終導(dǎo)致了這一貨幣體系本身的崩潰。牙買加體系將布雷頓森林制度追求匯率的穩(wěn)定修改為追求匯率制度的穩(wěn)定，認(rèn)為貨幣匯率應(yīng)當(dāng)隨其經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的變化而變化，從而可以自動地調(diào)節(jié)國際收支，維持經(jīng)濟(jì)和金融秩序的穩(wěn)定。這也正是本款規(guī)定所述的國際貨幣制度的目標(biāo)所在。鑒于此，即使會員國根據(jù)本條第2款(b)的規(guī)定選擇實(shí)行釘住某一其他貨幣的匯兌安排，從而使得該會員國的貨幣與被釘住貨幣之間的固定匯率成為其匯兌安排的一個有機(jī)組成部分，會員國亦不得以其在第四條第2款下的選擇匯兌安排的權(quán)利對抗其在本條第1款下所承擔(dān)的與國際貨幣基金組織及其他會員國合作以促進(jìn)匯率制度的穩(wěn)定的義務(wù)?？趽Q言之，作為一項(xiàng)國際政策的匯率制度的穩(wěn)定，必須優(yōu)先于作為國內(nèi)政策的匯率的穩(wěn)定。

顯然，《國際貨幣基金協(xié)定》第四條第1款為會員國設(shè)定的與基金組織及其他會員國合作的義務(wù)，是在取消固定匯率制，實(shí)行浮動匯率，會員國享有匯兌安排自由的背景下，維持國際貨幣秩序的基本紀(jì)律。這一合作義務(wù)具體目的，不論是“有秩序的匯兌安排”，還是“匯率制度的穩(wěn)定”，均著眼于國際經(jīng)濟(jì)與金融秩序整體的穩(wěn)定。而其最終目的，則和國際貨幣基金組織的宗旨一脈相承，系為國際經(jīng)濟(jì)交往的發(fā)展搭建一個貨幣制度的平臺，以此擴(kuò)大市場，促進(jìn)資源的有效開發(fā)，發(fā)展經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大就業(yè)。會員國總的合作義務(wù)不但是一項(xiàng)政策宣示，同時其本身也構(gòu)成對會員國的有效約束。

二、會員國的具體匯兌安排義務(wù)

《國際貨幣基金協(xié)定》第四條第1款在為會員國規(guī)定了總的合作義務(wù)之后，又將其具體化為四項(xiàng)內(nèi)容：(i)努力使其經(jīng)濟(jì)與金融政策與在價格相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，鼓勵有秩序的經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)相一致，同時亦應(yīng)適當(dāng)?shù)卣疹櫟奖緡膰椋煌ㄟ^創(chuàng)造有秩序的經(jīng)濟(jì)與金融條件以及不致引致動蕩的貨幣制度來尋求穩(wěn)定；避免操縱匯率或國際貨幣制度以阻止國際收支的有效調(diào)整或獲得對其他會員國的不公平的競爭優(yōu)勢；(iv)奉行同本款各項(xiàng)承諾相一致的匯兌政策。

鑒于上述四項(xiàng)內(nèi)容未能窮盡會員國依照本款所承擔(dān)的總的合作義務(wù)，因此會員國違反上述四項(xiàng)內(nèi)容中的任何一項(xiàng)必然構(gòu)成對其總的合作義務(wù)的違反，但對上述四項(xiàng)具體義務(wù)的遵守卻不表明會員國一定不會違反本款所規(guī)定的總的合作義務(wù)。

1.第一項(xiàng)具體義務(wù)

第一項(xiàng)合作義務(wù)首先設(shè)定了在價格相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，鼓勵有秩序的經(jīng)濟(jì)增長即持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)。這一目標(biāo)不僅是國內(nèi)性的，更是世界性的，即使國際貨幣基金組織關(guān)注的僅僅是會員國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，在很大程度上也是從會員國國內(nèi)經(jīng)（中國整理）濟(jì)的不穩(wěn)定可能對世界經(jīng)濟(jì)造成的影響出發(fā)的，至少這種影響是國際貨幣基金組織需要考慮的—個重要因素。正是從世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長或會員國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，對于世界經(jīng)濟(jì)的積極意義出發(fā)，《國際貨幣基金協(xié)定》要求會員國在制定其國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)與金融政策時，考慮其可能帶來的消極影響。當(dāng)然，《國際貨幣基金協(xié)定)也承認(rèn)會員國在制定本國的經(jīng)濟(jì)與金融政策時，考慮本國的特殊情況的必要性，換言之，協(xié)定并不要求會員國為了世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的“大局”而忽視本國利益的訴求。

2.第二項(xiàng)具體義務(wù)

第二項(xiàng)合作義務(wù)把穩(wěn)定設(shè)定為會員國追求的目標(biāo)。據(jù)稱，在對《國際貨幣基金協(xié)定》進(jìn)行第二次修訂時，執(zhí)行董事會曾試圖在“穩(wěn)定”一詞前面加上“匯兌”字樣，使其成為“匯兌的穩(wěn)定”，但這一努力遭到理事會的拒絕。因此這種穩(wěn)定應(yīng)當(dāng)既包括匯率制度與匯兌安排的穩(wěn)定，也包括整個經(jīng)濟(jì)和金融秩序的穩(wěn)定。為實(shí)現(xiàn)這種穩(wěn)定創(chuàng)造條件，正是在本條“序言”中會員國所承認(rèn)的國際貨幣制度的目標(biāo)之一。

上述第一項(xiàng)和第二項(xiàng)具體義務(wù)有兩個共同的特點(diǎn)。首先，它們給會員國設(shè)定的都僅僅是“軟的”義務(wù)，是“努力”(endeavor)和尋求(seektopromote)的義務(wù)；其次，它們都是指向會員國的國內(nèi)政策(domesticpoli—Eies)的。這與《國際貨幣基金協(xié)定》第二次修訂前第四條條文僅僅聚焦于匯率與匯兌安排這些涉外政策(externalpolicies)是完全不同的。這表明，《國際貨幣基金協(xié)定》的第二次修訂已經(jīng)將國際貨幣基金組織的管轄權(quán)延及成員國的國內(nèi)政策領(lǐng)域。而正是由于這兩項(xiàng)義務(wù)涉及會員國的國內(nèi)政策，從而涉及會員國的國家，決定了這種義務(wù)只能是“軟的”義務(wù)。

3.第三項(xiàng)具體義務(wù)

相對而言，第三項(xiàng)具體義務(wù)是最為具體的，從而也是一項(xiàng)“硬的”義務(wù)，即它追求的不僅僅是會員國的努力，更是由此所帶來的效果。該項(xiàng)具體義務(wù)要求會員國避免通過操縱匯率獲得不正當(dāng)?shù)母偁巸?yōu)勢。根據(jù)國際貨幣基金組織執(zhí)行董事會于2007年6月15日通過的《對會員國政策的雙邊監(jiān)督》決定，構(gòu)成對本項(xiàng)義務(wù)的違反需同時滿足以下兩個條件：其一，會員國操縱匯率或國際貨幣制度；其二，會員國操縱匯率或國際貨幣制度的目的是阻礙國際收支的有效調(diào)整或獲得不公平的競爭優(yōu)勢。

(1)關(guān)于會員國操縱匯率和國際貨幣制度。根據(jù)國際貨幣基金組織的最新決定，“操縱匯率”就是確定目標(biāo)匯率或?qū)嶋H影響匯率水平的行為，操縱可能導(dǎo)致匯率的波動，也可能阻止匯率的波動。因此所謂操縱匯率實(shí)際上就是指以“國家之手”人為地影響和干預(yù)匯率的行為。對于什么是操縱“國際貨幣制度”，則無論是《國際貨幣基金協(xié)定》還是2007年6月15日《會員國政策雙邊監(jiān)督》的決定以及作為該決定前身的1977年《匯率政策監(jiān)管決定》都沒有給我們提供有益的指導(dǎo)?！b于在國際貨幣基金組織的會員國當(dāng)中，很少有國家有能力操縱國際貨幣制度，因此研究操縱“國際貨幣制度”的概念不具有強(qiáng)烈的現(xiàn)實(shí)意義。

(2)關(guān)于阻礙國際收支的有效調(diào)整或獲得不公平的競爭優(yōu)勢。根據(jù)國際貨幣基金組織2006年發(fā)表的一份文件，一旦會員國操縱匯率的行為使得貨幣的價值被“高估或低估”，即可認(rèn)定會員國的操縱行為妨礙了國際收支的調(diào)整；而根據(jù)國際貨幣基金組織的《會員國政策雙邊監(jiān)督》的決定，下列情況下可能認(rèn)定會員國操縱匯率的目的是為了獲得“不公平的競爭優(yōu)勢”：1)會員國通過低估匯率造成“根本性的匯率失衡”；并且2)會員國造成根本性匯率失衡狀況的目的是增加凈出口。顯然，貨幣價值的“高估或低估”也好，“根本性的匯率失衡”也好，均是建立在一國貨幣市場價值的基礎(chǔ)之上的，而一國貨幣的市場價值又應(yīng)當(dāng)是與該國經(jīng)濟(jì)的基本面相聯(lián)系的。鑒于協(xié)定第四條第2款既不反對會員國實(shí)行釘住匯率制度，亦不反對會員國實(shí)行管理浮動匯率制度，因此操縱匯率本身并不違反會員國所承擔(dān)的匯兌安排義務(wù)。核心問題是會員國在操作或干預(yù)匯率時是否具有妨礙國際收支調(diào)整或取得不正當(dāng)競爭優(yōu)勢的主觀目的。另外，如果僅僅存在影響國際收支的有效調(diào)整或獲得競爭優(yōu)勢的客觀效果，而不存在影響國際收支或獲得競爭優(yōu)勢的主觀意圖，則不存在違反《國際貨幣基金組織協(xié)定》第四條第1款(iii)規(guī)定的問題。由此看來，本項(xiàng)義務(wù)所禁止的是會員國人為地干預(yù)匯率的水平，使其偏離建立在該國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)及其基本面之上的市場價值，并因此而獲得不正當(dāng)?shù)母偁巸?yōu)勢的行為。

4.第四項(xiàng)具體義務(wù)

對于第四項(xiàng)具體義務(wù)，需要辨析兩個概念，“匯兌政策”和“本款各項(xiàng)承諾”。從字面上理解，匯兌政策(exchangepohcies)概念的范圍應(yīng)當(dāng)寬于匯率政策(eX--changeratepoicies)概念的范圍，匯兌政策除了包括決定和影響匯率的政策外，還應(yīng)當(dāng)包括是否允許兌換和匯付等外匯管制政策。如此，本項(xiàng)義務(wù)便可解釋為，盡管會員國依據(jù)《國際貨幣基金協(xié)定》第六條第3款可以對國際資本的流動實(shí)施管制，亦可依據(jù)第十四條第2款對經(jīng)常項(xiàng)目下的資金轉(zhuǎn)移或支付實(shí)施限制，但這些限制或管制均不得背離其在第四條第1款下所作的各項(xiàng)承諾。換言之，會員國在第四條第1款下所承擔(dān)的義務(wù)優(yōu)先于其基于第六條第3款和第十四條第2款所享有的權(quán)利。

對于“本款的各項(xiàng)承諾”，不但應(yīng)當(dāng)包括會員國所作的總的合作承諾，還應(yīng)包括上述三項(xiàng)具體義務(wù)，因?yàn)楸卷?xiàng)義務(wù)顯然是企圖概括未能在前三項(xiàng)中明確列舉但又與“序言”中所規(guī)定的總的合作義務(wù)的精神相一致的內(nèi)容的，從而是對前三項(xiàng)具體義務(wù)的補(bǔ)充。因此應(yīng)當(dāng)從“序言”中總的合作承諾出發(fā)解釋“本款的各項(xiàng)承諾”概念?；诖?，筆者認(rèn)為，本項(xiàng)義務(wù)要求會員國所奉行的匯兌政策應(yīng)當(dāng)與通過與國際貨幣基金組織和其他會員國進(jìn)行合作，以保證有秩序的匯兌安排，并促進(jìn)匯率制度的穩(wěn)定的目標(biāo)相一致。正因此，1977年決定在規(guī)定“會員國匯率政策的指導(dǎo)原則”時，不但要求會員國避免操縱匯率或國際貨幣制度，還要求會員國在必要時對外匯市場進(jìn)行干預(yù)以平抑無秩序的、損害性的短期外匯波動，促進(jìn)匯率制度的穩(wěn)定，同時還要求會員國在進(jìn)行此種干預(yù)時考慮其他會員國的利益，以實(shí)踐其與其他會員國進(jìn)行合作的承諾。

通過以上分析，我們可以看到，《國際貨幣基金協(xié)定》為會員國設(shè)定的具體匯兌安排義務(wù)，雖然仍著眼于國際經(jīng)濟(jì)和金融秩序的整體穩(wěn)定，但實(shí)際已經(jīng)廣泛地涉及到會員國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融政策，從而與會員國的國家構(gòu)成潛在的沖突。鑒于會員國的匯率政策對國際貿(mào)易的直接影響以及其在國際貨幣制度中的重要性，必然受到《國際貨幣基金協(xié)定》的約束和國際貨幣基金組織的審查，而判斷會員國是否操縱匯率的標(biāo)準(zhǔn)，則是該會員國是否人為地影響匯率以及其匯率水平是否與其經(jīng)濟(jì)的基（中國整理）本面相一致。

三、IMF協(xié)定下匯兌安排義務(wù)的監(jiān)督機(jī)制

盡管《國際貨幣基金協(xié)定》第四條第1款為其會員國所設(shè)定的義務(wù)在理解上很容易產(chǎn)生歧義，但鑒于他們在牙買加體系的國際貨幣制度中的重要地位，必須設(shè)計一套制度來監(jiān)督會員國履行義務(wù)，以保證國際貨幣制度的有效實(shí)施和國際金融秩序的穩(wěn)定。為此，協(xié)定第四條第3款給國際貨幣基金組織設(shè)定了兩項(xiàng)監(jiān)管義務(wù)。其一是對國際貨幣制度實(shí)施監(jiān)督，以保證其有效運(yùn)行；其二是對會員國履行第四條第l款義務(wù)的情況實(shí)施監(jiān)督。鑒于會員國能否履行其在第四條第1款下的義務(wù)與國際貨幣制度能否正常運(yùn)行密切相關(guān)，因此后者亦可視為前者之一部分，兩項(xiàng)監(jiān)管義務(wù)從根本上說是一致的。為了履行上述監(jiān)管職責(zé)，第四條第3款(b)要求國際貨幣基金組織對會員國的“匯率政策”實(shí)施嚴(yán)格的監(jiān)管，并就會員國的匯率政策制定指導(dǎo)原則。因此國際貨幣基金組織執(zhí)行董事會于1977年通過決定，就基金組織對會員國的匯率政策的監(jiān)管規(guī)定了指導(dǎo)原則。2007年6月15日國際貨幣基金組織又通過了名為《會員國政策雙邊監(jiān)督》的決定，該決定取代了1977年決定，成為國際貨幣基金組織雙邊監(jiān)管活動的依據(jù)。

2007年通過的《會員國政策雙邊監(jiān)督》的決定對《國際貨幣基金協(xié)定》第四條第3款下的監(jiān)管機(jī)制進(jìn)行了細(xì)化，就國際貨幣基金組織對會員國“匯率政策”的監(jiān)管引入了“外部穩(wěn)定”的概念，而就會員國的外匯政策，則根據(jù)《協(xié)定》的要求制定了明確的指導(dǎo)原則。

1.對基金組織監(jiān)管活動的指導(dǎo)

如前所述，鑒于國際貨幣基金組織會員國的匯兌安排義務(wù)是由《國際貨幣基金協(xié)定》第四條第1款設(shè)定的，因此雙邊監(jiān)管的范圍以會員國在第四條第1款下所承擔(dān)的義務(wù)為依據(jù)。那么如何才算履行了第四條第1款所規(guī)定的合作義務(wù)呢?為此，2007年《會員國政策雙邊監(jiān)督》的決定引入了一個重要的概念，即“外部穩(wěn)定”(externalstability)?！巴獠糠€(wěn)定”是指會員國的國際收支狀況，沒有也不至于引起破壞性的匯率波動。與外部穩(wěn)定要求符合的國際收支狀況應(yīng)當(dāng)：(i)基本經(jīng)常賬戶整體上處于均衡水平，即不存在根本性匯率失衡；并且(ii)資本和金融賬戶不致引起資本流動突然變動的風(fēng)險。結(jié)合國際貨幣基金組織對于“匯率的根本性失衡”概念的解釋，“外部穩(wěn)定”的概念實(shí)際上是要求會員國的國際收支狀況及匯率水平與其經(jīng)濟(jì)的基本面保持一致。由此會員國在第四條第1款下的義務(wù)在某種程度上轉(zhuǎn)化成了國際貨幣基金組織要求會員國保持“外部穩(wěn)定”的權(quán)利。會員國的匯率政策、貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)金融政策乃至其他政策，均需就其現(xiàn)在或?qū)韺Α巴獠糠€(wěn)定”產(chǎn)生的重要影響，受到國際貨幣基金組織的雙邊監(jiān)管審查，以實(shí)現(xiàn)所謂“系統(tǒng)性穩(wěn)定”(systematicstability)，即《國際貨幣基金協(xié)定》第四條第1款設(shè)定的“有秩序的匯兌安排”和“促進(jìn)匯率制度的穩(wěn)定”的合作義務(wù)的目的。

2.對會員國政策的指導(dǎo)

在2007年決定中，國際貨幣基金組織理事會制定出四條對會員國匯率政策進(jìn)行監(jiān)管的具體原則。其中第一條要求會員國避免操縱匯率或國際貨幣制度以阻礙國際收支的有效調(diào)整或獲得對其他會員國的不正當(dāng)?shù)母偁巸?yōu)勢，實(shí)際上是對《國際貨幣基金協(xié)定》第四條第1款第(iii)項(xiàng)義務(wù)的重復(fù)；第二條確立了會員國在外匯市場處于某種無序狀態(tài)時干預(yù)外匯市場的必要性，這不但說明國際貨幣基金組織承認(rèn)“市場失效”的可能性，同時也說明國際貨幣基金組織并不認(rèn)為“干預(yù)”或“操縱”本身一定是違法的；第三條要求會員國在采取干預(yù)措施時要有大局觀念，要考慮到其他會員國特別是相對貨幣所在國的利益；第四條則與上述“外部穩(wěn)定”的概念相呼應(yīng)，要求會員國避免實(shí)施導(dǎo)致外部不穩(wěn)定的匯率政策。其中前三條是1977年決定中已有的，而第四條則是2007年決定新加入的。根據(jù)2007年決定，第二、三、四項(xiàng)原則僅構(gòu)成對會員國的建議而不是義務(wù)，會員國未能遵守這些指導(dǎo)原則并不必然構(gòu)成對《國際貨幣基金協(xié)定》第四條第1款義務(wù)的違反，只是如果會員國的政策完全與這些原則相協(xié)調(diào)，則國際貨幣基金組織通常不會認(rèn)定會員國違反了第四條第1款義務(wù)，顯示國際貨幣基金組織理事會無意擴(kuò)大解釋《國際貨幣基金協(xié)定》義務(wù)。

為了監(jiān)督會員國遵守這四項(xiàng)原則的情況，2007年決定還詳細(xì)列舉了七項(xiàng)指標(biāo)，其中包括會員國在外匯市場上進(jìn)行的干預(yù)活動、會員國進(jìn)行的官方或準(zhǔn)官方借貸、會員國維持對經(jīng)常易或支付以及對資本流入或流出的限制或鼓勵措施、根本性匯率失衡、經(jīng)常項(xiàng)目逆差或順差以及流動性風(fēng)險等。如果發(fā)生這些指標(biāo)所顯示的情況，國際貨幣基金組織便需要考慮對會員國的匯兌政策進(jìn)行全面審查，可能還需要就此與該會員國進(jìn)行討論。這些指標(biāo)實(shí)際上是提出了衡量會員國的匯率政策是否構(gòu)成操縱匯率的標(biāo)準(zhǔn)，為會員國履行第四條第1款下的合作義務(wù)提供了參考標(biāo)準(zhǔn)，同時也對國際貨幣基金組織執(zhí)行第四條第3款，履行監(jiān)管義務(wù)具有指導(dǎo)意義。其中，部分項(xiàng)目是1977年決定中就包含的，而根本性匯率失衡、國際收支狀況和流動性風(fēng)險等則是2007年決定修改或新加入的，表明了國際貨幣基金組織對這些事項(xiàng)的關(guān)注。另外2007年決定要求國際貨幣基金組織在對會員國的匯率政策作出評估時，考慮會員國的國際收支狀況，以及資本流動的規(guī)模與持續(xù)性，并顧及會員國的國內(nèi)政策。

3.對2007年《會員國政策雙邊監(jiān)督》決定的評論

縱觀國際貨幣基金組織2007年決定，其對1977年決定的修改主要體現(xiàn)在三個方面：其一，引入了“外部穩(wěn)定”概念；其二，增加了有關(guān)會員國匯率政策的第四項(xiàng)原則，要求會員國避免采用導(dǎo)致外部不穩(wěn)定的匯率政策；其三，部分修改了監(jiān)管的指標(biāo)，引入了“根本性匯率失衡”、“大量和持續(xù)的經(jīng)常賬戶逆差或順差”、“流動性風(fēng)險”等作為衡量會員國是否遵守了有關(guān)匯率政策的四項(xiàng)原則乃至整個第四條第1款義務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)該說這些修改所體現(xiàn)的宗旨從總體上說是一致的，其中“外部穩(wěn)定”概念則是這些修改的核心。

如上所述，《國際貨幣基金協(xié)定》第四條第1款所規(guī)定的“合作義務(wù)”的目的是“有秩序的匯兌安排”和“匯率制度的穩(wěn)定”，即所謂“系統(tǒng)性穩(wěn)定”。2007年決定首先認(rèn)定“系統(tǒng)性穩(wěn)定”的目標(biāo)只能通過實(shí)施促進(jìn)“外部穩(wěn)定”的政策取得，從而使得匯兌安排義務(wù)的目的轉(zhuǎn)化為“外部穩(wěn)定”。然后2007年決定又將“外部穩(wěn)定”轉(zhuǎn)化為國際收支的平衡問題，認(rèn)定“外部穩(wěn)定（中國整理）”要求會員國的經(jīng)常賬戶不存在“根本性匯率失衡”，資本和金融賬戶不存在流動性風(fēng)險。而要做到不存在“根本性匯率失衡”和“流動性風(fēng)險”，則要求會員國的國際收支狀況和貨幣匯率與其經(jīng)濟(jì)的基本面保持一致。同時根據(jù)本文第二部分的論述，國際貨幣基金組織監(jiān)督會員國是否履行了“避免操縱匯率以獲得不正當(dāng)?shù)母偁巸?yōu)勢”義務(wù)時，最終也是以會員國的貨幣匯率水平是否與其經(jīng)濟(jì)的基本面相一致為依據(jù)的。而會員國的貨幣匯率水平是否與其經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)和基本面相一致，則是一個需要由國際貨幣基金組織通過與會員國的磋商做出判斷的問題。這樣國際貨幣基金組織便完成了由“系統(tǒng)性穩(wěn)定”到“外部穩(wěn)定”再到“國際收支平衡”，由“國際收支平衡”再到會員國匯率政策與其經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)系的轉(zhuǎn)化。盡管這一邏輯過程或許有將問題過于簡單化之嫌，但應(yīng)當(dāng)講整體上還是說得通的。

然而問題在于，根據(jù)2007年決定，國際貨幣基金組織在監(jiān)督會員國履行《協(xié)定》第四條第1款義務(wù)即四項(xiàng)有關(guān)匯率政策的指導(dǎo)原則確定的義務(wù)時，卻規(guī)定了“根本性匯率失衡”、“大量和持續(xù)的經(jīng)常賬戶逆差或順差”、“流動性風(fēng)險”等指標(biāo)。對于這些指標(biāo)是否能夠確切地表明會員國的國際收支與匯率水平已經(jīng)背離了其經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)和基本面，筆者持懷疑態(tài)度。正如中國人民銀行在2007年6月19日發(fā)表的一份聲明中所說的，當(dāng)前國際貨幣和金融體系發(fā)生的變化是在全球經(jīng)濟(jì)和生產(chǎn)要素配置等出現(xiàn)根本變化的大背景下逐步形成的?；鸾M織對成員國政策的監(jiān)督應(yīng)充分考慮經(jīng)濟(jì)全球化、產(chǎn)業(yè)分工的調(diào)整以及科技進(jìn)步對于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性影響等因索。如果脫離這一大背景考察會員國的匯率水平和國際收支狀況，便有可能失之偏頗。雖然2007年《國際貨幣基金決定》規(guī)定這些指標(biāo)僅為基金組織審查和討論會員國的匯率政策的依據(jù)而不是得出結(jié)論的依據(jù)，而且要求這些審查以會員國的“中期政策目標(biāo)”(medium-termobjective)為視角，2007年決定中的這些規(guī)定總難免讓人感到系針對中國所做。

四、結(jié)語

貨幣基金范文第5篇

獲利能力分化

貨幣市場基金是指投資于貨幣市場上短期有價證券的一種基金，風(fēng)險性較低，收益較穩(wěn)定。銀河證券的數(shù)據(jù)顯示，截至8月11日，51只貨幣基金今年以來的平均收益率為1.897％，收益最高的是中信現(xiàn)金優(yōu)勢貨幣基金，收益率為2.8014％，7日年化收益率均值達(dá)到了4.935％，中信貨幣已連續(xù)兩個季度位居貨幣型基金收益第一名。最差的申萬巴黎貨幣收益率為1.4842％，7日年化收益率均值僅2.727％，約為中信貨幣基金收益的一半，顯示貨幣市場基金獲利能力存在較大差異。

不過，中信貨幣基金從今年2月15日至今一直保持封閉狀態(tài)，暫停投資者申購。其業(yè)績在同類基金中領(lǐng)先或許與封閉狀態(tài)有關(guān)。在該基金二季報中，基金經(jīng)理稱，由于暫停申購，基金投資以債券持有為主，前期持有的短期融資券繼續(xù)為持有人帶來較好的投資收益。

仍遭贖回

雖然中信貨幣基金的收益率位居同類首位，但仍遭到一些投資者的拋棄。截至2008年6月30日，中信貨幣份額為3.77億份，比一季度末減少O.78億份。

不僅業(yè)績表現(xiàn)最好的貨幣基會被贖回，貨幣基金在二季度總體份額也在減少。51只貨幣市場基金總份額由2008年一季度末的1189.18億份略降至1120.93億份，下降幅度為5.7％。其中18只貨幣基金規(guī)模呈現(xiàn)增長態(tài)勢，增長最多的天治天得利基金份額增長超過1倍，改變了基金規(guī)模在1億份以下的局面，而華寶興業(yè)現(xiàn)金寶基金份額則減少了79％。

在貨幣基金總體規(guī)模縮減的同時，基金之間的規(guī)模差異也在擴(kuò)大。華夏現(xiàn)金增利、嘉實(shí)貨幣、博時現(xiàn)金收益等3只基金份額超過100億份，而銀華貨幣B、東方金賬簿貨幣基金份額不到1億份。

作為現(xiàn)金管理工具，貨幣市場基金以其基金資產(chǎn)的安全性和基金收益的穩(wěn)定性受到投資者的青睞。貨幣基金被稱為儲蓄的替代品，具有定期存款的收益和活期存款的便利。曾經(jīng)在一年中，貨幣基金的平均收益是同期活期存款的3.66倍，比一年期定期存款收益(稅后)高出17％。

不過，隨著銀行利率水平的提高，貨幣基金的吸引力要大打折扣了。雖然近期7日的年化收益率最高超過了5％。但這個收益率并不代表基金未來的收益水平，它只是基金過去7日的盈利水平，是7天收益折合年收益率。

與定存相比是否有優(yōu)勢

從以往業(yè)績看，貨幣基金的年回報率在3％左右。因此，投資者對貨幣基金不能以追求高收益為投資目標(biāo)，而是應(yīng)把貨幣基金當(dāng)作現(xiàn)金管理工具，作為資產(chǎn)配置的一部分，適合于短期投資的需要。

從今年貨幣基金收益率看，如果你在年初投資貨幣基金的話，至今收益率最高的是2.8％，平均收益率為1.897％。1萬元年初投資貨幣基金，可以拿到189.7元的收益。

目前銀行定期3個月、6個月和1年期的稅后利率分別是3.1635％、3.591％和3.933％，同樣1萬元存銀行，半年實(shí)際可以獲得179.55元的收益。如果投資期更長的話，達(dá)到1年期的話，能獲得存款利息393.3元。與此相比，貨幣基金的收益水平基本要低于它。

不僅貨幣基金，可能連大部分債券基金的一年收益率也趕不上銀行存款利率。以風(fēng)險偏低的純債基金看，今年以來，表現(xiàn)最好的純債基金的收益率為3.19％，但大部分的債券基金今年以來的收益率都低于2％。

海通證券認(rèn)為，對于純債基金來說，新股收益應(yīng)該有限，而可轉(zhuǎn)債和國債等固定收益資產(chǎn)的機(jī)會相對比較少。在這種情況下，從風(fēng)險調(diào)整后收益來看可能不如貨幣基金。

綜合來看，如果是投資期在1年以上的資金，那么買貨幣基金就不如銀行定存收益高，而投資期在半年期左右甚至少于半年的資金，貨幣基金與銀行定存的收益率不相上下。是上還是下，可能要看你選擇的是哪只貨幣基金了。