前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇期貨市場論文范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

期貨市場論文范文第1篇

檢驗在進(jìn)行金融時間序列分析之前，需要對數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗，若用非平穩(wěn)的數(shù)據(jù)來建模，會出現(xiàn)“偽回歸”的問題。因此，對非平穩(wěn)數(shù)據(jù)需要做數(shù)據(jù)的預(yù)處理，轉(zhuǎn)化為平穩(wěn)序列后再建模。本文利用Eviews對序列做ADF的單位根檢驗。我國期貨市場日成交額數(shù)據(jù)在5%的顯著性水平下，單位根檢驗的t=-3.989489<-3.415536，且伴隨概率P=0.0094<0.05，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于5%的顯著性水平，拒絕存在單位根的原假設(shè)，說明序列不存在單位根，是平穩(wěn)序列。

二、均值方程的估計及ARCH效應(yīng)的檢驗

1.均值方程的估計。由ACF的拖尾性及PACF的截尾性，建立AR，基本形式為：yt=c+ryt-3+ut(1)最小二乘估計的結(jié)果為：yt=7803283+0.894144yt-3+μt擬合的程度R2=0.802888，擬合程度較。

2.ARCH效應(yīng)的檢驗

根據(jù)均值模型的殘差序列的時序圖呈現(xiàn)的聚類性，能初步判斷是否存在ARCH效應(yīng)。小波動集群部分中，開始的小波動后面緊跟的是較小的波動，顯示出殘差方差序列波動較?。欢蟛▌蛹翰糠种?，殘差序列一個大的波動后面就是一個大的波動，顯示出殘差序列波動加大。因此，日成交總額序列很可能存在ARCH效應(yīng)。下面對估計出來的AR進(jìn)行條件異方差的ARCH的Lagrange乘子檢驗(LM檢驗)。檢驗統(tǒng)計量LM為n*R2=115.8395>3.8415，且伴隨概率P=0.0000<0.05，即在5%的顯著性水平下拒絕同方差的原假設(shè)，說明估計出來的模型中存在ARCH效應(yīng)。當(dāng)先取更高階滯后期時，發(fā)現(xiàn)LM統(tǒng)計量的相伴概率顯著小于0.001，從而說明存在高階的ARCH效應(yīng)，進(jìn)而可以判斷這里存在GARCH效應(yīng)。變換不同的滯后階數(shù)得到的LM統(tǒng)計量和伴隨概率值。我國期貨市場日成交量的回歸模型殘差存在高階的ARCH效應(yīng)，由于低階的GARCH模型就可以很好地解釋高階的ARCH效，本文選擇最高階數(shù)為3的GARCH模型做模型的估計，在對ARCH類模型進(jìn)行最優(yōu)模型選擇時，根據(jù)AIC信息準(zhǔn)則做判定，其中取qmax為3，且當(dāng)AIC值越小越好。

三、ARCH模型的選擇及估計

根據(jù)以上的分析，在Eviews中估計不同階數(shù)的GARCH和EGARCH模型，得到的AIC數(shù)據(jù)。AIC值最小的是EGARCH模型，因此本文選取該模型分析我國期貨市場的日成交額的波動性。

四、結(jié)語

本節(jié)對2009年1月5日至2012年2月6日我國期貨市場的日成交額進(jìn)行了分析，得出以下結(jié)論：

1.通過對數(shù)據(jù)的正態(tài)性檢驗，發(fā)現(xiàn)2009年1月5日至2012年2月6日我國期貨市場的日成交額不服從正態(tài)分布，呈現(xiàn)尖峰厚尾的特性。

2.通過ARCH-LM檢驗顯示數(shù)據(jù)具有波動的聚類特征，存在ARCH效應(yīng)。

3.通過對所建立的EGARCH模型的分析，說明外界的干擾對我國期貨市場日成交額的波動性呈現(xiàn)出非對稱效應(yīng)，并且正的干擾比負(fù)的干擾對條件方差的影響大。

期貨市場論文范文第2篇

1.1市場風(fēng)險測度指標(biāo)研究

早期研究的市場風(fēng)險測度指標(biāo)有方差、標(biāo)準(zhǔn)差、半方差、絕對離差、β系數(shù)等。1952年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Markowitz提出了均值—方差投資組合模型，并用投資組合收益率的方差作為投資風(fēng)險的測度，是公認(rèn)的最早運用數(shù)量分析模型進(jìn)行市場風(fēng)險測度的研究，之后，其又提出了投資組合收益率的下半方差作為投資風(fēng)險度量的半方差模型。20世紀(jì)60年代中期，Sharp、Lintner和Mossin等基于資產(chǎn)組合管理理論提出了資本資產(chǎn)定價模型（CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM），提出使用β系數(shù)來度量資產(chǎn)風(fēng)險。CAPM理論在發(fā)展過程中遇到了許多質(zhì)疑并在質(zhì)疑中得到了進(jìn)一步發(fā)展。Konno和Yamazaki提出采用絕對離差作為投資風(fēng)險度量的絕對離差模型。Achaya和Pedersen在傳統(tǒng)CAPM基礎(chǔ)上將流動風(fēng)險分解為3部分，構(gòu)造了一個四β模型。目前，應(yīng)用較為廣泛的市場風(fēng)險測度指標(biāo)是VaR（ValueatRisk），又稱“風(fēng)險價值”。VaR不是一種模型而是一套計算風(fēng)險的方法或理念，其定義為：在一定持有期和一定的置信區(qū)間內(nèi)，一個投資組合最大的潛在損失是多少。VaR于1996年被引入《巴薩爾協(xié)議》，并作為金融機構(gòu)風(fēng)險度量和管理的工具。VaR的優(yōu)點在于既可以度量潛在損失的數(shù)額，也可以知道損失發(fā)生的概率，現(xiàn)已成為度量市場風(fēng)險最常用的方法之一。近年來，一些文獻(xiàn)研究提出了新的市場風(fēng)險測度指標(biāo)方法，如CVaR（ConditionalValueatRisk）、ES（ExpectedShortfall）等，并有了一些初步應(yīng)用。

1.2市場風(fēng)險測度模型研究

由于市場的復(fù)雜程度和系統(tǒng)風(fēng)險在提高，市場風(fēng)險測度模型也在不斷地完善和發(fā)展，國外相關(guān)研究中的新模型不斷涌現(xiàn)。自回歸條件異方差模型（ARCH）的提出與發(fā)展，使得基于GARCH族模型的市場風(fēng)險分析一度廣為關(guān)注。該方法彌補了方差和β系數(shù)等傳統(tǒng)風(fēng)險測量方法存在的一些缺陷，能夠反映市場風(fēng)險的時變性。然而，由于受到非連續(xù)數(shù)據(jù)的限制，將GARCH族模型應(yīng)用于期貨市場的研究相對較少。隨著極值理論和分位數(shù)理論的發(fā)展成熟，采用基于極值理論（ExtremeValueTheory，EVT）和分位數(shù)理論的VaR估計法成為國際主流。已有大量學(xué)者運用EVT對市場風(fēng)險進(jìn)行了深入研究，并取得了較多成果。這些研究均得到基本一致的結(jié)果，認(rèn)為EVT是提高市場風(fēng)險測度準(zhǔn)確性的有效方法。

1.3市場風(fēng)險測度的實證研究

小概率大損失的極值風(fēng)險測度研究在國外進(jìn)入了實際應(yīng)用階段，且大多研究集中在金融市場。1997年亞洲金融危機和2007年美國次貸危機的爆發(fā)，使得不同市場之間的風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)的研究成為熱點，許多專家學(xué)者圍繞市場風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)行了大量研究。近年來，國外學(xué)者對小概率大損失的農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險測度的關(guān)注度日益升溫。Zhang等利用蒙特卡羅模擬法對美國棉花期貨價格波動的極值風(fēng)險測度進(jìn)行了研究。Siaplay等運用極值理論建立了美國火雞市場極值風(fēng)險測度模型，并分析了其對食物安全的影響。Odening和Hinrichs運用GARCH族模型研究了德國生豬市場風(fēng)險。Giot應(yīng)用VaR對咖啡、可可豆、糖等產(chǎn)品期貨市場價格風(fēng)險進(jìn)行測度。Manfredo和Leuthold運用GARCH族模型歷史模擬法研究了美國牛肉市場的VaR。這些文獻(xiàn)應(yīng)用的風(fēng)險測度指標(biāo)均為VaR，指標(biāo)的估計方法大多為參數(shù)法。

2國內(nèi)研究動態(tài)計劃

經(jīng)濟(jì)時期，我國農(nóng)業(yè)風(fēng)險主要體現(xiàn)為生產(chǎn)風(fēng)險。改革開放后，尤其是隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步確立，有關(guān)市場風(fēng)險的研究日漸升溫，市場風(fēng)險成為與生產(chǎn)風(fēng)險并列的兩大農(nóng)業(yè)風(fēng)險。從國內(nèi)研究現(xiàn)狀及發(fā)展動態(tài)看，有關(guān)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場風(fēng)險的研究呈現(xiàn)出以下幾個特點：一是小概率大損失的極值風(fēng)險測度研究剛剛起步，近年來關(guān)注度不斷提高，每年都有一定數(shù)量的文章發(fā)表；二是風(fēng)險量化研究在風(fēng)險測度指標(biāo)方面，已有文獻(xiàn)大多采用VaR，尚未發(fā)現(xiàn)有關(guān)CVaR、ES等風(fēng)險測度指標(biāo)的應(yīng)用研究；三是在風(fēng)險測度指標(biāo)估計方法上，大多采用基于經(jīng)驗分布和GARCH族模型的參數(shù)法估計，運用極值理論和分位數(shù)回歸等國際主流方法的研究仍是空白；四是有少量文獻(xiàn)研究了國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品期貨市場價格的傳導(dǎo)關(guān)系，迄今為止鮮有對國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品期貨市場間極值風(fēng)險的傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)行研究。

2.1農(nóng)產(chǎn)品期貨市場價格波動研究

有關(guān)農(nóng)產(chǎn)品期貨價格波動的研究近年來也受到重視。主要集中在：（1）國內(nèi)外期貨價格波動的傳導(dǎo)機制研究。這些文獻(xiàn)研究表明，國際市場對國內(nèi)市場存在一定的影響，不同農(nóng)產(chǎn)品期貨品種有差異。（2）有關(guān)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場有效性的研究。這些文獻(xiàn)研究認(rèn)為，傳統(tǒng)的有效市場假設(shè)并不成立。（3）農(nóng)產(chǎn)品期貨價格的波動特征研究。這些文獻(xiàn)研究表明，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場收益率分布具有“厚尾”特征。（4）農(nóng)產(chǎn)品期貨價格的波動成因分析。這些文獻(xiàn)研究認(rèn)為，市場信息不對稱、投機交易、法律制度不完善、期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的價格傳導(dǎo)等引起了農(nóng)產(chǎn)品期貨價格的波動。

2.2農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險測度方法研究

我國農(nóng)產(chǎn)品市場價格風(fēng)險的模型化研究剛剛起步。早期文獻(xiàn)的研究方法主要采用方差、標(biāo)準(zhǔn)差和變異系數(shù)等簡單統(tǒng)計量對農(nóng)產(chǎn)品市場價格風(fēng)險進(jìn)行量化研究。聶榮等通過建立農(nóng)產(chǎn)品市場價格隨機游走模型，采用求解均值與方差來度量農(nóng)產(chǎn)品市場價格風(fēng)險。趙予新采用移動離差系數(shù)對糧食價格風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警。程廣燕通過建立大豆價格傳導(dǎo)模型，構(gòu)建了價格偏差、標(biāo)準(zhǔn)差、半標(biāo)準(zhǔn)差、變異系數(shù)和半變異系數(shù)等指標(biāo)對我國大豆市場價格風(fēng)險進(jìn)行評估。在我國農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險測度中，VaR也只是近年來才開始應(yīng)用，且大多研究采用參數(shù)估計法。張峭等和王川等采用基于經(jīng)驗分布的概率密度分布模型，對糧食、蔬菜市場價格風(fēng)險的VaR進(jìn)行估計，包括現(xiàn)貨市場和期貨市場。韓德宗、李博和沈雋、劉兵、李干瓊、趙玉等采用基于GARCH族模型的VaR估計法，對小麥、大豆、菜籽油、棉花、豆粕、白糖和橡膠等期貨市場風(fēng)險進(jìn)行了研究，該方法的優(yōu)點是能夠反映VaR的動態(tài)變化。也有少量研究采用基于非參數(shù)核密度估計的概率密度分布模型，對蔬菜、水果市場價格風(fēng)險進(jìn)行了研究。

3農(nóng)產(chǎn)品期貨市場風(fēng)險研究的趨勢展望

從國內(nèi)外研究動態(tài)看，農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險的量化研究取得了一些重要進(jìn)展，尤其近10年來發(fā)展非?？臁Ｐ滦蝿菹?，隨著農(nóng)業(yè)、金融、能源三者之間的聯(lián)動性增強以及農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的快速發(fā)展，對農(nóng)產(chǎn)品期貨市場風(fēng)險管理提出了更高的要求，促使了市場風(fēng)險的量化管理和模型化。有關(guān)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場風(fēng)險研究的趨勢分析如下。

3.1研究方法

趨于模型化，非參數(shù)和半?yún)?shù)法的應(yīng)用將成為主流風(fēng)險的量化管理是市場風(fēng)險管理研究的一個重要發(fā)展趨勢。缺乏有效測度極值風(fēng)險的方法，是當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險量化管理的主要問題。在農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險測度指標(biāo)方面，VaR是目前業(yè)界的主流，然而卻不是一致性風(fēng)險度量指標(biāo)，目前鮮有關(guān)于CVaR和ES等新的市場風(fēng)險測度指標(biāo)方法的應(yīng)用。農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險測度模型方面，傳統(tǒng)的參數(shù)估計法難以準(zhǔn)確測度日益復(fù)雜的市場風(fēng)險。這些問題的存在，使得農(nóng)產(chǎn)品期貨市場管理機構(gòu)和投資者都難以適應(yīng)未來期貨市場風(fēng)險管理的要求。隨著極值理論和分位數(shù)理論的發(fā)展和完善，采用非參數(shù)法和半?yún)?shù)法的模型估計具有明顯優(yōu)勢，能夠較為準(zhǔn)確地估計市場風(fēng)險的大小，并在金融市場等領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用。農(nóng)產(chǎn)品期貨市場風(fēng)險研究盡管尚處于探索階段，然而與金融市場有很大的相似性，基于非參數(shù)和半?yún)?shù)法的風(fēng)險測度模型構(gòu)建必將成為主流的定量分析方法。

3.2研究視角

趨于國際化，極值風(fēng)險的傳導(dǎo)效應(yīng)研究將成為重點在國內(nèi)外的研究中，將中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場作為主要研究對象，并進(jìn)行國際農(nóng)產(chǎn)品期貨市場風(fēng)險特征對比的研究較少。有關(guān)農(nóng)產(chǎn)品市場價格風(fēng)險傳導(dǎo)研究，主要關(guān)注不同期貨市場間的價格傳導(dǎo)關(guān)系，鮮有研究國內(nèi)外期貨市場間極值風(fēng)險的傳導(dǎo)效應(yīng)。加強國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品期貨市場極值風(fēng)險的傳導(dǎo)效應(yīng)研究，具有重要的理論意義和實際價值。中國加入世界貿(mào)易組織（WTO）后，農(nóng)產(chǎn)品期貨價格風(fēng)險中國際因素所占的比重逐漸增加，價格波動幅度最大的正是那些市場化程度較高、國內(nèi)外市場基本接軌的品種，如大豆、豆粕和食用油。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的日益深入，某一市場發(fā)生極值風(fēng)險危機時會以極強的聯(lián)動性向其他市場擴散蔓延，進(jìn)而產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，引發(fā)地區(qū)性甚至全球性災(zāi)難。因此，基于國際化視角研究國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品期貨市場極值風(fēng)險傳導(dǎo)路徑、傳導(dǎo)速率和傳導(dǎo)強度以及分析不同市場間的信息響應(yīng)曲線差異是未來的一項研究重點。

3.3研究內(nèi)容

期貨市場論文范文第3篇

我國目前進(jìn)出口貿(mào)易情況

2003年我國進(jìn)出口總額達(dá)8512億美元，比上年增長37.1%。其中出口額4384億美元，增長34.6%；進(jìn)口額4182億美元，增長39.9%。對主要貿(mào)易伙伴的進(jìn)出口均增長較快（見表1）。

從數(shù)據(jù)中我們不難發(fā)現(xiàn)我國對歐盟的貿(mào)易額在迅速增加且增速超過了美國。同時，美元的強勢地位在相對衰落。這樣一來，外貿(mào)結(jié)算中以美元為計價單位的比例相對下降，而以歐元等為計價單位的比例會上升?，F(xiàn)在我國實際上實行的是近乎盯住美元的固定匯率制度，這種制度消除了人民幣與美元之間的匯率波動，但卻不能消除人民幣與其他國家貨幣之間的匯率波動。目前的進(jìn)出口狀況表明我國進(jìn)出口企業(yè)承擔(dān)的匯率風(fēng)險在增大。

我國外匯儲備與存貸狀況

據(jù)中國人民銀行黃金和外匯儲備報表顯示，截止2004年6月，我國的外匯儲備已高達(dá)4706.39億美元。其中美元占據(jù)一半多。截止2003年報11月，中國境內(nèi)金融機構(gòu)（含外資）外匯存款余額為1505億美元，其中企事業(yè)單位外匯存款余額達(dá)538億美元，而儲蓄存款余額則為861億美元。同時，至11月末，中國境內(nèi)金融機構(gòu)（含外資）外匯貸款余額為1306億美元。從2002年初起，美元大幅貶值對于我國高額的外匯儲備與存貸額產(chǎn)生了負(fù)面影響。

從我國進(jìn)出口貿(mào)易和外匯儲備與存貸情況來看，我國的企業(yè)和銀行有歸避外匯風(fēng)險的需求。

外匯期貨在我國是否有需求

我國外匯現(xiàn)貨交易的情況

我國外匯交易在市場結(jié)構(gòu)上，可分為兩個層次：一是客戶與外匯指定銀行之間的交易；二是銀行間的外匯交易，包括外匯指定銀行之間的交易和外匯指定銀行與中央銀行之間的交易，后者占據(jù)主導(dǎo)地位。

據(jù)中國人民銀行外匯交易統(tǒng)計表的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2004年上半年銀行間外匯市場共123個交易日，四種交易貨幣總成交量為793.19億美元，比2003年上半年（590.75）增長34%。（見表2）

從表2不難看出，我國外匯交易量漲幅明顯，尤其是對港幣與日元。但是交易量最大的美元，其匯率變化幅度卻是微小的。

遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)

遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是目前國內(nèi)市場惟一的保值工具。所謂“遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)”是指外匯指定銀行與境內(nèi)機構(gòu)簽訂合同，約定將來辦理結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和期限；到期外匯收入發(fā)生時，即按照遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同辦理結(jié)匯或售匯。通過辦理這項業(yè)務(wù)，境內(nèi)機構(gòu)可以在涉及外匯資金的投資、融資以及國際結(jié)算等經(jīng)營活動中達(dá)到“避險保值”的目的。

但由于對國際匯市變動的方向可預(yù)見性差和美元對人民幣匯價的相對穩(wěn)定的原因，我國的遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)并未發(fā)揮其真正的保值作用。

我國目前外匯市場存在的問題

從我國外匯現(xiàn)貨市場和遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)來看，我國的外匯市場至今發(fā)展仍不成熟，缺點包括：第一，外匯市場組織體系不健全。按照國際慣例，一個完整的外匯市場組織體系應(yīng)包括央行、外匯銀行、客戶（企業(yè)、個人）和外匯經(jīng)紀(jì)人，而我國目前外匯市場上實際只有兩個主體：央行和外匯銀行，而沒有實際意義上的經(jīng)紀(jì)人。第二，在交易性質(zhì)上，我國的外匯交易市場僅是一個與現(xiàn)行外匯制度相適應(yīng)的本外幣頭寸轉(zhuǎn)換市場，不具有現(xiàn)代外匯市場所具有的金融性。第三，從市場公平上看，由于實行銀行結(jié)售匯業(yè)務(wù)，企業(yè)貿(mào)易和非貿(mào)易項下的外匯需賣給銀行，因此外匯市場是一個不完全競爭的市場，供求關(guān)系不平衡。第四，從對外聯(lián)系上看，我國的外匯市場與國際市場基本上是隔離的，因而對國際匯市的變動預(yù)見性較差。

外匯期貨的意義與特征

外匯期貨是指在有形的交易市場，通過結(jié)算所（ClearingHouse）的下屬成員清算公司（ClearingFirm）或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，按市場價格購買與出賣遠(yuǎn)期外匯的一種業(yè)務(wù)。

外匯期貨的特點在于：

外匯期貨交易所交易的貨幣必須為特定的國際性貨幣，例如英磅、美元等硬通貨。

買賣雙方須通過指定交易所以公開喊價的方式進(jìn)行交易。期貨交易與遠(yuǎn)期交易不同，買賣雙方必須在指定的交易所（如IMM）進(jìn)行交易；交易所為保障每位參與者都有公平參與的機會，采用公開喊價的方式進(jìn)行期貨交易。同時，買賣雙方必須委托經(jīng)濟(jì)人才能在交易所內(nèi)買賣，因此這種交易方式具有匿名保密的效果。

成交合約標(biāo)準(zhǔn)化是期貨市場與遠(yuǎn)期市場的另一種重要區(qū)分。標(biāo)準(zhǔn)化主要體現(xiàn)在兩個方面：交易數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化——每一份外匯合約都由交易所規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)交易單位。例如，英磅期貨合約的交易單位為每份25,000英磅交易時，參與者只需告訴經(jīng)紀(jì)人需要買入或賣出多少份即可；交割日期標(biāo)準(zhǔn)化——國際貨幣市場所有外匯期貨合約的交割日期都是以3月，6月，9月，12月作循環(huán)，且交割月的第三個星期三為該月的交割日。

最小價格波動幅度。國際貨幣市場對每一種外匯期貨報價的最小幅度都作了規(guī)定。在交易場內(nèi)，經(jīng)紀(jì)人所作的出價或叫價值只能是最小波動幅度的倍數(shù)。

清算中心與保證金制度。到期交割需通過清算中心進(jìn)行，且清算中心有保證買賣雙方履行契約的義務(wù)。保證金是指在進(jìn)行期貨交易時，期貨交易者為了確保合約如期、正常履行而在交易所指定的賬戶中存入的款項，作為履行合約的財力保證。

標(biāo)準(zhǔn)化的合約減少了因?qū)霞s內(nèi)容的疑義而產(chǎn)生的貿(mào)易爭端。對交易者匿名保密，可以保護(hù)進(jìn)出口商的商業(yè)機密。同時，清算中心與保證金制度，可以確保雙方履約的能力，避免信用風(fēng)險的產(chǎn)生。

從外匯期貨市場的意義與特征來看，在我國設(shè)立外匯期貨市場不僅可以幫助企業(yè)和金融機構(gòu)規(guī)避外匯風(fēng)險與信用風(fēng)險，同時可以完善我國外匯市場的組織體系、加強我國外匯市場同國際外匯市場的聯(lián)系，促進(jìn)外匯市場的發(fā)展。但是人民幣不是國際性貨幣，因而不能直接進(jìn)行人民幣對外幣的期貨交易。

外匯期貨市場一旦建立，能否發(fā)揮作用

外匯期貨的功能

外匯期貨作為期貨的一種，主要有兩種功能：價格發(fā)現(xiàn)與避險。

價格發(fā)現(xiàn)

價格發(fā)現(xiàn)的意思是透過期貨市場去了解未來現(xiàn)貨的價格。買賣期貨合約是雙方同意在未來某個時點以目前決定的價格進(jìn)行交易，因此期貨價格和人們預(yù)期在交割時的現(xiàn)貨價格必定有關(guān)，而且精確性往往比其他預(yù)測方法要高。若人們可以預(yù)期未來的價格，那么在作消費或投資時可以考慮更周到，決策結(jié)果可以更有效益。

利用期貨價格估計未來現(xiàn)貨價格是否有效，則取決于估計的精確性。由于期貨交易是集中在交易所進(jìn)行的，而交易所作為一種有組織、規(guī)范化的統(tǒng)一市場，集中了大量的買者和賣者，通過公開、公平、公正的競爭形成價格，它基本反映了真實的供求關(guān)系和變化趨勢。

避險

避險的基本概念是將風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，規(guī)避價格變化所可能帶來的損失。外匯期貨市場可以規(guī)避各種因匯率變動所產(chǎn)生的風(fēng)險。一般而言，有交易風(fēng)險和換算風(fēng)險兩種。交易風(fēng)險是指涉及實際交易將一貨幣轉(zhuǎn)換成另一貨幣時發(fā)生的外匯風(fēng)險。在進(jìn)行會計處理時，將一種貨幣轉(zhuǎn)換之另一種貨幣因匯率變動造成資產(chǎn)或負(fù)債值改變的風(fēng)險，此時沒有實際的外匯交易，稱之為換算風(fēng)險。

影響匯率變動的因素有很多，如通貨膨脹率、利率差異、經(jīng)濟(jì)增長率差異、預(yù)期因素、中央銀行的干預(yù)、政策差異、國際收支狀況。

我國的匯率政策及特點

1994年外匯體制改革的一個主要內(nèi)容就是實行匯率并軌，建立單一的、有管理的浮動匯率制。因此，目前的人民幣匯率制度是一種有管理的浮動匯率制度。這一匯率制度的特點是：外匯市場供求關(guān)系是決定人民幣匯率的主要依據(jù)，中國人民銀行根據(jù)銀行間外匯市場前一天的匯價，決定人民幣對美元的匯率。并通過人民幣對美元的匯率和國際市場各種可自由兌換貨幣的匯率，套算出人民幣對其他各種可自由兌換貨幣的匯率，該匯率是當(dāng)日各外匯指定銀行之間，以及外匯指定銀行與客戶之間進(jìn)行外匯與人民幣買賣的交易基準(zhǔn)匯率。

但亞洲金融危機過后，美元兌人民幣的匯率一直穩(wěn)定在1:8.27左右，同時我國外匯市場上供求關(guān)系不平衡，因此人民幣匯率實際上采取的是盯住美元的固定匯率制度政策。

調(diào)節(jié)匯率的方法以經(jīng)濟(jì)手段為主，輔之以法律和行政手段。匯率并軌后，國家成立了外匯公開市場操作室，及時吞吐外匯和人民幣，以保持匯率的穩(wěn)定。我國中央銀行利用貨幣政策、匯率政策、利率政策以及各種法規(guī)制度，調(diào)節(jié)和監(jiān)控外匯市場，使其有序地、規(guī)范地運行、必要時對外匯市場進(jìn)行直接干預(yù)，確保匯率穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

中央銀行對外匯指定銀行的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)外匯頭寸實行限額比例管理。央行規(guī)定，各外匯銀行持有的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)外匯頭寸超過其高限比例部分，必須在銀行間外匯市場上賣出；而在外匯指定銀行的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)外匯頭寸降低到其低限比例以下時，則應(yīng)及時從銀行間外匯市場購入補足。

從以上分析可以看出，以目前我國外匯市場的發(fā)展水平和我國現(xiàn)行的匯率制度，期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能不一定能發(fā)揮出來。它需要大量的信息和與國際貨幣市場的聯(lián)系，才能對未來價格做出精確的估計。而我國目前遠(yuǎn)期外匯市場的匯率走勢預(yù)測都存在很大誤差。

避險功能主要體現(xiàn)在人民幣對除美元以外的國際性貨幣。我國居民經(jīng)常進(jìn)行人民幣與美元之間的兌換，但由于美元兌人民幣匯率的穩(wěn)定，使得我國居民的避險意識不強。

結(jié)論

我國目前企業(yè)與銀行有利用外匯期貨市場規(guī)避外匯風(fēng)險、進(jìn)行套期保值的需求。但是，由于我國的匯率政策和外匯市場的缺陷，雖然可以建立外匯期貨市場，卻不能充分發(fā)揮其作用。

筆者認(rèn)為可以有兩個方案來建立我國的外匯期貨市場：

一種是像當(dāng)年臺灣建立股指期貨市場一樣，先開放國內(nèi)投資者從事國外的外匯期貨交易，然后再建立國內(nèi)的外匯期貨市場?？梢栽趪鴥?nèi)設(shè)立外匯期貨經(jīng)紀(jì)商，國內(nèi)的居民可以通過國內(nèi)外匯期貨經(jīng)紀(jì)商的交易通道在國外外匯期貨市場從事外幣對外幣的外匯期貨交易。等到我國完全開始實行浮動匯率政策，人民幣具有國際性貨幣性質(zhì)后，再開放國內(nèi)外匯期貨市場。那時，我國的外匯期貨經(jīng)紀(jì)商已經(jīng)積累了一定的操作經(jīng)驗，同時居民的避險意識也增強了，這樣外匯期貨市場的功能就可以充分發(fā)揮出來。

另一種方案是現(xiàn)在經(jīng)常被討論的：先進(jìn)行國內(nèi)企業(yè)、居民、機構(gòu)外幣對外幣的期貨交易，來套期保值。在操作上，與國際主要期貨市場進(jìn)行合作和聯(lián)網(wǎng)，做國際外匯期貨市場的一部分，以獲得經(jīng)驗，在人民幣資本項目完全可兌換后，再放開人民幣與其他外幣的期貨交易。

參考資料：

1.RobertW.Kolb原著，張竣杰編譯，《期貨與選擇權(quán)——概念及應(yīng)用》，學(xué)富文化實業(yè)有限公司

2.李玲，《外匯遠(yuǎn)期交易中行5年起落外管局促配套改革》，《財經(jīng)時報》記者專欄

3.石成，《我國外匯期貨市場開發(fā)可行性之市場面分析》

4.簡淑綺，《從臺灣外匯管理制度之演進(jìn)看中國外匯制度之未來可能發(fā)展》，臺灣經(jīng)濟(jì)研究月刊，2003.11

5.劉玉操，《國際金融實務(wù)》，東北財大出版社，2001

6.卓駿，《國際金融實務(wù)》，人民郵電出版社，2003

7.景學(xué)成，《國際金融發(fā)展與中國金融改革》

期貨市場論文范文第4篇

關(guān)鍵詞：商品期貨；風(fēng)險管理；金融市場

1我國期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀

我國期貨市場經(jīng)歷了超常規(guī)發(fā)展的初創(chuàng)期，也經(jīng)歷了問題迭出的整頓期，但相較于國外市場而言國內(nèi)市場還是一個新興的市場。我國期貨市場的成長具有明顯的超常規(guī)發(fā)展特征。從時間跨度來看，在十余年的時間里，我國期貨市場跨越西方期貨市場百年發(fā)展歷程，呈現(xiàn)出跳躍式發(fā)展態(tài)勢。期貨市場的超常規(guī)發(fā)展一方面迅速彌補了我國傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制的缺陷，利用“后發(fā)優(yōu)勢”進(jìn)行跳躍式發(fā)展；另一方面也為我國期貨市場的規(guī)范發(fā)展帶來了潛在的隱憂。

此外，政府推動是我國期貨市場成長的又一顯著特征。與美國和其他國家由現(xiàn)貨交易商和行業(yè)協(xié)會自發(fā)組織建立期貨交易所的模式不同，我國期貨市場的建立是國家高層管理機構(gòu)從建立市場經(jīng)濟(jì)體制和解決經(jīng)濟(jì)運行過程所存在的實際問題出發(fā)，由上至下地推動期貨市場的組建與發(fā)展。政府出面組建期貨市場，有助于節(jié)約組織成本，但也極易助長政府對期貨市場不應(yīng)有的行政干預(yù)，從而使我國期貨市場呈現(xiàn)較強的行政性特征。

我國期貨市場經(jīng)過近年來的治理與整頓逐步進(jìn)入規(guī)范、有序的發(fā)展階段，取得了令人矚目的成就。期貨市場硬件設(shè)施實現(xiàn)了現(xiàn)代化，期貨市場軟件設(shè)施日趨完善。形成了以期貨交易所為核心的較為規(guī)范的市場組織體系。經(jīng)過十余年的試點與發(fā)展，尤其是經(jīng)過1994年以來的清理整頓，我國的期貨市場由分散建設(shè)逐步趨向集中規(guī)范，初步形成了一個比較完整的期貨市場組織體系。在這個體系中，期貨交易所是核心，已上市期貨品種的交易基本穩(wěn)定，由期貨經(jīng)紀(jì)公司會員形成的網(wǎng)絡(luò)基本可以覆蓋整個市場。

2我國期貨市場存在的主要問題

在我國期貨市場組織機制正步上日趨完善軌道，我國期貨市場的固有功能亦得以發(fā)揮。但其間也存在很多問題，限制了我國期貨市場的正常發(fā)展。

2.1交易品種不足。

期貨品種是期貨市場生存和發(fā)展的根本資源，期貨市場功能的發(fā)揮只有依托于期貨市場交易才能展開。品種稀缺不僅影響實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也會使交易所缺乏競爭力、走向邊緣化。長期以來我國期貨品種稀少已經(jīng)成為期貨市場功能發(fā)展的障礙。目前，我國經(jīng)中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)，可以上市交易的期貨商品有以下種類。①上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃油、黃金、鋼材期貨。②大連商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕櫚油、玉米、pvc期貨（聚氯乙烯）。③鄭州商品交易所：小麥、棉花、白糖、pta（精對苯二甲酸）、菜籽油、稻谷期貨。

品種需求不僅來自實體企業(yè)，也來自市場投資者。作為我國金融市場的重要組成部分，期貨市場理應(yīng)成為投資資金的重要選擇。但事實上，資金并未得到分流。主要原因就是期貨品種太少，而且結(jié)構(gòu)不合理。除了部分農(nóng)產(chǎn)品和原材料期貨品種外，占全球市場80%的金融期貨在我國還是一個空白；為期貨投資套期保值、規(guī)避風(fēng)險的期權(quán)產(chǎn)品，更屬空白；就連國際期貨市場占交易份額大頭的原油期貨，至今未能推出。

目前的期貨品種，上市程序較為復(fù)雜，在一定程度上成為制約期貨創(chuàng)新的關(guān)鍵。只有改革調(diào)整現(xiàn)有期貨品種上市制度，積極鼓勵期貨品種創(chuàng)新，才能推動市場發(fā)展。

2.2投機成分過重。

目前在我們的市場上，大部分的市場參與者在交易的過程中，投機的心理往往占了上風(fēng)。甚至在需要參與市場進(jìn)行套期保值的企業(yè)中，也有不少做投機交易的，比如有些糧油加工企業(yè)在期貨市場上卻成為了空方的大戶等等。在這種情況下對價格的炒作便成了唯一的主題。根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析，期貨市場是屬于“不完全市場”的范疇。在這種市場，商品價格的高低在很大程度上取決于買賣雙方對未來價格的預(yù)期，而遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了這種商品的現(xiàn)時基礎(chǔ)價值，從而可能導(dǎo)致了價格“越買越貴”或“越拋越跌”的正反饋循環(huán)。在這種情況下就很容易出現(xiàn)價格往極端發(fā)展的風(fēng)險。而正因為期貨市場品種少，不僅使大量需要規(guī)避價格風(fēng)險的企業(yè)沒有適合的風(fēng)險規(guī)避場所，也成了不理性投機的根源。

2.3市場參與者不夠成熟。

由于目前我國的專業(yè)投資管理公司和專業(yè)的經(jīng)紀(jì)人隊伍還沒有建立和規(guī)范起來，所以實際的投資大部分還得依靠投資者自己來完成，其投資行為必然具有很大的盲目性。中國在進(jìn)入WTO后國際貿(mào)易總量已經(jīng)上升到全球前列，作為發(fā)展最快的經(jīng)濟(jì)實體，中國的國際貿(mào)易總量不斷上升，對大宗原材料如石油，鋼鐵，有色金融的需求量也猛增，這勢必對這些商品的價格產(chǎn)生巨大影響。這些商品在國際市場的價格波動也會給中國的企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險，因此，使用國際金融市場上的衍生金融工具規(guī)避風(fēng)險是這些企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險管理不可或缺的有效手段。但是，這是一項專業(yè)性極高的工作，必須具備一支高水平、有經(jīng)驗的從業(yè)團(tuán)隊及管理人員隊伍。如果這些高素質(zhì)的人員不到位，缺乏有效的風(fēng)險管理和監(jiān)控機制，不但不能規(guī)避風(fēng)險，反而會加大風(fēng)險的暴露，造成巨額損失。

2.4期貨市場的弱有效性。

目前我國的市場還是一個弱有效的市場，由于信息的不透明，將使市場的參與者不得不支付更高的社會交易成本，這樣就降低了期貨市場這個經(jīng)濟(jì)體系的運行效率。期貨交易是一種特殊的商品交易，他具備回避風(fēng)險及價格發(fā)現(xiàn)功能，期貨市場的健康發(fā)展，有利于市場經(jīng)濟(jì)的繁榮和現(xiàn)貨市場的穩(wěn)定。期貨交易所是期貨交易的唯一場所，它的規(guī)范運作是保障期貨交易順利完成的關(guān)鍵。

3我國期貨市場發(fā)展?jié)摿头较?/p>

3.1我國期貨市場發(fā)展?jié)摿?/p>

隨著我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展步伐的加快，在國際市場的影響越來越重要，我國期貨市場的發(fā)展?jié)摿Σ豢晒懒俊?/p>

3.1.1我國大規(guī)模發(fā)展商品期貨市場的潛力與需求巨大。

我國已經(jīng)成為世界許多大宗商品的集散地，在全球經(jīng)濟(jì)中扮演著越來越重要的角色。但由于目前國內(nèi)期貨市場還處于初步發(fā)展階段，國內(nèi)相關(guān)商品價格的發(fā)現(xiàn)功能是在國外相關(guān)期貨市場的帶動下完成的。當(dāng)我們在購入大宗商品時，定價權(quán)卻掌握在國外政府或賣方手里。這是非常不合理的，不僅損害了我國相關(guān)企業(yè)的利益，也使得我國在國際經(jīng)濟(jì)舞臺的地位降低。從發(fā)展的角度看，我國大規(guī)模發(fā)展商品期貨市場的潛力與需求是巨大的。

3.1.2我國發(fā)展金融衍生品市場的潛力與需求巨大。

期貨市場的最終發(fā)展離不開金融衍生品市場的發(fā)展。隨著證券市場的發(fā)展以及我國金融體系的改革，單一的市場交易模式已經(jīng)無法滿足控制風(fēng)險的要求，越來越多的專業(yè)型投資機構(gòu)呼喚對沖機制的形成。

3.1.3維護(hù)國家利益要求大力發(fā)展我國期貨市場。

由于期貨市場與國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，在國際經(jīng)貿(mào)往來中發(fā)揮重要作用。在我國，盡管許多的商品在國際市場也處于舉足輕重的地位，但由于我們期貨市場的價格功能在國際市場還沒有得到充分發(fā)揮，很多情況下必須參照美國以及其他國家的產(chǎn)品價格進(jìn)行交易，每年不僅使國家損失大量外匯，也使得商品競爭能力下降。從維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)利益的需求考慮，我們也必須發(fā)展我國期貨市場。

3.2我國期貨市場的發(fā)展方向

3.2.1期貨市場各個組成部分的創(chuàng)新功能將得到加強。

期貨市場的產(chǎn)生、發(fā)展與創(chuàng)新密不可分，我國期貨市場的發(fā)展也必然在創(chuàng)新中不斷前進(jìn)。隨著我國期貨市場的發(fā)展，新品種將不斷被開發(fā)，各個交易所在自身核心品種的研究和創(chuàng)新方面也會不斷努力，并設(shè)計出適應(yīng)市場需求的產(chǎn)品。完善我國期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和定價功能，應(yīng)該做到：第一、加快更多交易品種的上市交易，并且設(shè)置更加合理的交易合約的交易規(guī)則；第二、倡導(dǎo)價值投資和套期保值觀念，多投資者進(jìn)行投資者再教育，使其更加理性的看待市場并從學(xué)習(xí)中成熟自己的交易習(xí)慣。第三、加大國家相關(guān)交易機制的研究投入，多向西方發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí)有關(guān)期權(quán)、套保的經(jīng)驗，避免再出現(xiàn)如國有航空公司在燃油套保上的簡單性操作。第四、加強相關(guān)監(jiān)管機制的監(jiān)管力度，對于即時信息的披露制度要做到客觀公正。

3.2.2我國市場化體系逐步完善。

期貨市場擴容，需要完備的市場監(jiān)管體系、健全的市場結(jié)構(gòu)。管理層應(yīng)將新品種開發(fā)和審批放到交易所，以市場化思路來調(diào)整期貨品種上市程序，讓市場來做主。

期貨市場的監(jiān)管原則是實施監(jiān)管的依據(jù)，也是監(jiān)管目的的具體化，是由監(jiān)管目的（保證市場的有效性、保護(hù)投資者利益、控制市場風(fēng)險）決定的。所以必須堅持六點原則：

（1）充分競爭原則。充分競爭指的是信息充分性、較低的市場進(jìn)入與退出成本、大量較小的投資者。這要求建立完善的信息披露制度，增加市場運作透明度，防止和制止壟斷與操作市場行為，保證市場的充分競爭。

（2）規(guī)范性原則。這主要是指完善制度，監(jiān)管應(yīng)該是在完善的制度框架下進(jìn)行，包括法律、法規(guī)這些正式的制度安排，也包括非正式的章程、公約、道德準(zhǔn)則等。完善的制度能夠保證市場的完備性和投資者對市場的信心，提高監(jiān)管效率，降低監(jiān)管成本。

（3）安全性原則。期貨市場是杠桿性及風(fēng)險集中性，使得安全性成為監(jiān)管的重要原則。

（4）穩(wěn)定性原則。穩(wěn)定性原則指期貨市場監(jiān)管要保證市場運作的穩(wěn)定性和監(jiān)管政策的連續(xù)性。保證市場的穩(wěn)定性主要是合約內(nèi)容、交易交割規(guī)則保持穩(wěn)定性，不能朝令夕改，認(rèn)為加大市場風(fēng)險，造成市場秩序混亂和是投資者無所適從。而監(jiān)管政策的連續(xù)性則依賴于法律法規(guī)等制度的完善健全，唯有如此，才能體現(xiàn)監(jiān)管的嚴(yán)肅性，而不能隨市場的變動隨意變更監(jiān)管的制度措施。

（5）系統(tǒng)性原則。期貨市場監(jiān)管是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要多方面協(xié)同努力、多種因素綜合作用才能事先監(jiān)管目的。

（6）靈活性原則。期貨市場發(fā)展日新月異，新產(chǎn)品、新技術(shù)層出不窮，國際期貨市場打競爭也越來越激烈。而期貨市場監(jiān)管法規(guī)與政策有一定的滯后性，如果一成不變，很有可能束縛期貨市場的創(chuàng)新與發(fā)展，不利于提高本國期貨市場的競爭力。因此，期貨市場風(fēng)險管理必須根據(jù)期貨市場實踐的發(fā)展，進(jìn)行及時調(diào)整，在穩(wěn)定性基礎(chǔ)上保持一定靈活性。

參考文獻(xiàn)

[1]中國期貨業(yè)協(xié)會編.期貨市場教程[M].北京:中國財政經(jīng)濟(jì)出版社,2007（4）.

期貨市場論文范文第5篇

關(guān)鍵詞:市場現(xiàn)狀市場問題發(fā)展方向

我國期貨市場至今已經(jīng)走過了十多年的風(fēng)風(fēng)雨雨,相較于國外市場而言國內(nèi)市場還是一個新興的市場。經(jīng)歷了超常規(guī)發(fā)展的初創(chuàng)期,也經(jīng)歷了問題迭出的整頓期,現(xiàn)在我國期貨市場迎來了有史以來最好的發(fā)展時期。經(jīng)過數(shù)年的整頓,我國市場又開始了新的放量增長,而且是在一個更加規(guī)范更加理性的市場體系中。站在這個繼往開來的十字路口,我們有必要重新認(rèn)識我國的期貨市場。

我國期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀

(一)我國期貨市場發(fā)展歷程

隨著我國經(jīng)濟(jì)市場化進(jìn)程的推進(jìn),我國期貨市場的發(fā)展經(jīng)歷了四個重要階段:期貨市場的理論準(zhǔn)備與初步試驗階段(1988-1991);期貨市場的試點發(fā)展階段(1992-1994);期貨市場的規(guī)范與調(diào)整階段(1994.5-2001);期貨市場的恢復(fù)與發(fā)展階段(2002-現(xiàn)在)。

我國期貨市場演進(jìn)歷程表明:我國期貨市場的成長具有明顯的超常規(guī)發(fā)展特征。從時間跨度來看,在十余年的時間里,我國期貨市場跨越西方期貨市場百年發(fā)展歷程,呈現(xiàn)出跳躍式發(fā)展態(tài)勢;從期貨市場成長的起始點考察,我國期貨市場的發(fā)展與國際期貨市場演進(jìn)的一般規(guī)律有些背離,不是從傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品,而是從非農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)資料交易開始的。期貨市場的超常規(guī)發(fā)展一方面迅速彌補了我國傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制的缺陷,利用“后發(fā)優(yōu)勢”進(jìn)行跳躍式發(fā)展;另一方面也為我國期貨市場的規(guī)范發(fā)展帶來了潛在的隱憂。

政府推動是我國期貨市場成長的又一顯著特征。與美國和其他國家由現(xiàn)貨交易商和行業(yè)協(xié)會自發(fā)組織建立期貨交易所的模式不同,我國期貨市場的建立是國家高層管理機構(gòu)從建立市場經(jīng)濟(jì)體制和解決經(jīng)濟(jì)運行過程所存在的實際問題出發(fā),由上至下地推動期貨市場的組建與發(fā)展。政府出面組建期貨市場,有助于節(jié)約組織成本,但也極易助長政府對期貨市場不應(yīng)有的行政干預(yù),從而使我國期貨市場呈現(xiàn)較強的行政性特征。

我國期貨市場的發(fā)展在許多方面均體現(xiàn)出自己的獨特性,這是由我國的國情所決定的。我國期貨市場的發(fā)展固然要認(rèn)真借鑒國際期貨市場成長與發(fā)展的成功經(jīng)驗,但是也要充分考慮我國的現(xiàn)實國情,否則,我國期貨市場的發(fā)展必然會受到挫折,付出高昂的代價。

(二)我國期貨市場的成就

我國期貨市場經(jīng)過近年來的治理與整頓;逐步進(jìn)入規(guī)范、有序的發(fā)展階段,取得了令人矚目的成就。

期貨市場硬件設(shè)施實現(xiàn)了現(xiàn)代化,期貨市場軟件設(shè)施日趨完善。

形成了以期貨交易所為核心的較為規(guī)范的市場組織體系。經(jīng)過十余年的試點與發(fā)展,尤其是經(jīng)過1994年以來的清理整頓,我國的期貨市場由分散建設(shè)逐步趨向集中規(guī)范,初步形成了一個比較完整的期貨市場組織體系。在這個體系中,期貨交易所是核心,已上市期貨品種的交易基本穩(wěn)定,由期貨經(jīng)紀(jì)公司會員形成的網(wǎng)絡(luò)基本可以覆蓋整個市場。

培養(yǎng)和造就了一支期貨理論研究和實踐操作人才隊伍。我國的期貨市場作為新興的行業(yè),吸引了大批的年輕的人才。這批人才學(xué)歷高,經(jīng)過幾年的實踐鍛煉,專業(yè)素質(zhì)也有很大的提高。年輕的專業(yè)型人才是期貨市場的財富。隨著期貨市場的不斷規(guī)范,又有一批早期從事期貨理論研究的中青年學(xué)者進(jìn)入期貨業(yè)的實踐活動,使人們對期貨行業(yè)有了較深的認(rèn)識和理解。這樣一批有相當(dāng)知識水平和能力的群體,構(gòu)成了期貨行業(yè)的人才基礎(chǔ)。

期貨市場的基本功能初步顯現(xiàn)和發(fā)揮。銅、鋁、大豆、小麥等期貨品種與國際市場的聯(lián)系較為密切。國內(nèi)有相當(dāng)數(shù)量的生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)參與銅、鋁、大豆、小麥等期貨的交易,他們從期貨交易中不僅免受三角債之苦,而且初步感受到了期貨市場規(guī)避風(fēng)險、發(fā)現(xiàn)價格、指導(dǎo)生產(chǎn)、調(diào)節(jié)供求的作用。經(jīng)過1994年以來的清理整頓,尤其是1998年以來的進(jìn)一步調(diào)整,我國的期貨市場進(jìn)入了規(guī)范有序快速的發(fā)展階段,尤其是在2003年交易額達(dá)到了近11萬個億。

十年發(fā)展初步形成了有效的監(jiān)管與自律體系。在我國期貨市場組織機制日趨完善的基礎(chǔ)上,我國期貨市場的正向功能亦得以發(fā)揮。

我國期貨市場存在的主要問題

(一)交易品種不足

我國現(xiàn)有的三家交易所真正交易的品種只有七個,分別是上海期貨交易所的銅、鋁、天然橡膠,大連商品交易所的大豆、豆粕,鄭州商品交易所的硬麥和強麥。而一些關(guān)系國計民生和國家經(jīng)濟(jì)安全的品種如線材、石油以及玉米、棉花到現(xiàn)在都還沒有上市或者恢復(fù)上市。這就使我們的商品在國際市場上缺少定價權(quán),從而在國際貿(mào)易中經(jīng)常處于極其被動的地位。

(二)投機成分過重

期貨市場在市場經(jīng)濟(jì)中的重要功能,是使各種生產(chǎn)者和工商業(yè)者能夠通過套期保值規(guī)避價格風(fēng)險,從而安心于現(xiàn)貨市場的經(jīng)營。期貨市場要實現(xiàn)這種功能必須要有投機者的參與,投機者在尋求風(fēng)險利潤的同時,也承接了市場風(fēng)險,因此一個正常的期貨市場上投機者是必須和必要的。但如果一個市場投機者占了絕對支配地位,這時非但期貨市場的積極功能不能很好發(fā)揮,反倒會對整個金融市場造成沖擊,干擾經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。目前在我們的市場上,大部分的市場參與者在交易的過程中,投機的心理往往占了上風(fēng)。甚至在需要參與市場進(jìn)行套期保值的企業(yè)中,也有不少做投機交易的,比如有些糧油加工企業(yè)在期貨市場上卻成為了空方的大戶等等。在這種情況下對價格的炒作便成了唯一的主題。根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析,期貨市場是屬于“不完全市場”的范疇。在這種市場,商品價格的高低在很大程度上取決于買賣雙方對未來價格的預(yù)期,而遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了這種商品的現(xiàn)時基礎(chǔ)價值,從而可能導(dǎo)致了價格“越買越貴”或“越拋越跌”的正反饋循環(huán)。在這種情況下就很容易出現(xiàn)價格往極端發(fā)展的風(fēng)險。

(三)市場參與者不夠成熟

由于目前我國的專業(yè)投資管理公司和專業(yè)的經(jīng)紀(jì)人隊伍還沒有建立和規(guī)范起來,所以實際的投資大部分還得依靠投資者自己來完成,其投資行為必然具有很大的盲目性。要想降低期貨市場風(fēng)險發(fā)生的可能,對投資者的教育和促進(jìn)其走向成熟是一條必經(jīng)之路。

(四)市場的弱有效性

技術(shù)分析的三個基本假定之一講到:市場行為包容消化一切。即影響市場價格的所有因素最后必定要通過市場價格反映出來。但要實現(xiàn)這一點必須有個前提,那就是整個市場要處于有效市場理論的情況下。而目前我們的市場還是一個弱有效的市場,由于信息的不透明,將使市場的參與者不得不支付更高的社會交易成本,這樣就降低了期貨市場這個經(jīng)濟(jì)體系的運行效率。我國期貨市場發(fā)展?jié)摿头较?/p>

(一)我國期貨市場的發(fā)展?jié)摿?/p>

國內(nèi)期貨市場的風(fēng)險管理功能已經(jīng)大大加強,在社會經(jīng)濟(jì)運行中,其功能進(jìn)一步得到發(fā)揮。隨著我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展步伐的加快,在國際市場的影響越來越重要,我國期貨市場的發(fā)展?jié)摿Σ豢晒懒俊?/p>

1.我國大規(guī)模發(fā)展商品期貨市場的潛力與需求巨大。我國已經(jīng)成為世界許多大宗商品的集散地,在全球經(jīng)濟(jì)中扮演著越來越重要的角色。但由于目前國內(nèi)期貨市場還處于初步發(fā)展階段,國內(nèi)相關(guān)商品價格的發(fā)現(xiàn)功能是在國外相關(guān)期貨市場的帶動下完成的。當(dāng)我們在購入大宗商品時,定價權(quán)卻掌握在國外政府或賣方手里。這是非常不合理的,不僅損害了我國相關(guān)企業(yè)的利益,也使得我國在國際經(jīng)濟(jì)舞臺的地位降低。從這點考慮,我國大規(guī)模發(fā)展商品期貨市場的潛力與需求是巨大的。

2.我國發(fā)展金融衍生品市場的潛力與需求巨大。期貨市場的最終發(fā)展離不開金融衍生品市場的發(fā)展,但在發(fā)生了類似“3•27國債”事件之后,金融衍生品在我國成為歷史。隨著證券市場的發(fā)展以及我國金融體系的改革,單一的市場交易模式已經(jīng)無法滿足控制風(fēng)險的要求,越來越多的專業(yè)型投資機構(gòu)呼喚對沖機制的形成。

3.維護(hù)國家利益要求大力發(fā)展我國期貨市場。由于期貨市場與國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān),在國際經(jīng)貿(mào)往來中發(fā)揮重要作用。在我國,盡管許多的商品在國際市場也處于舉足輕重的地位,但由于我們期貨市場的價格功能在國際市場還沒有得到充分發(fā)揮,很多情況下必須參照美國以及其他國家的產(chǎn)品價格進(jìn)行交易,每年不僅使國家損失大量外匯,也使得商品競爭能力下降。從維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)利益的需求考慮,我們也必須發(fā)展我國期貨市場。

(二)我國期貨市場的發(fā)展方向

1.期貨市場各個組成部分的創(chuàng)新功能將得到加強,進(jìn)而形成一個功能完善的專業(yè)化市場。期貨市場的產(chǎn)生、發(fā)展與創(chuàng)新密不可分,我國期貨市場的發(fā)展也必然在創(chuàng)新中不斷前進(jìn)。隨著我國期貨市場的發(fā)展,新品種將不斷被開發(fā),各個交易所在自身核心品種的研究和創(chuàng)新方面也會不斷努力,并設(shè)計出適應(yīng)市場需求的產(chǎn)品。在此基礎(chǔ)上,期貨公司會以滿足客戶需求為前提不斷探索,以期能夠提供新的服務(wù)手段和服務(wù)方式。通過期貨市場各個組成部分的共同努力,必將形成一個功能完善,注重理性投資的專業(yè)化市場。

2.隨著我國市場化體系的完善,我國的商品期貨市場將成為亞洲乃至世界商品市場的標(biāo)價中心之一。隨著我國作為商品集散地功能的不斷擴大,不僅是我國的企業(yè),還有許多其他國家的相關(guān)企業(yè),對于將我國的商品期貨市場作為亞洲乃至世界商品市場標(biāo)價中心功能的需求會越來越高。在我國市場化體系完善的基礎(chǔ)上,我國期貨市場作為全球商品市場標(biāo)價中心的趨勢將成為必然。

3.隨著我國資本市場的發(fā)展,金融改革進(jìn)程的加快,以股票指數(shù)期貨、利率期貨和外匯期貨為核心的金融衍生品市場將會使我國金融體系逐漸完善。這是市場參與者和服務(wù)對象對風(fēng)險管理的要求。資本市場的存在與發(fā)展必然要滿足企業(yè)發(fā)展的需要。在市場化程度加大的環(huán)境下,企業(yè)越來越明白期貨市場對于企業(yè)發(fā)展壯大的作用,并迫切需要利用期貨市場鎖定風(fēng)險,擴大投資規(guī)模來創(chuàng)造社會財富。另外,在快速發(fā)展的我國國際貿(mào)易中,企業(yè)也存在巨大的化解外匯波動風(fēng)險的需求。這些都要求我們加快建設(shè)步伐,設(shè)計并提供有效的金融衍生服務(wù),滿足社會發(fā)展的需要。另外,資本市場的發(fā)展新思路要求金融衍生品市場超常規(guī)發(fā)展。周小川關(guān)于證券市場發(fā)展的新思路中提到需要超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者,伴隨著機構(gòu)投資者的壯大,對于證券市場風(fēng)險管理的需求日益增長,股指期貨的推出可以提高股票現(xiàn)貨市場的效率、透明度與流通性。保險機構(gòu)的發(fā)展需要通過市場來解決“利損差”問題,銀行的改革進(jìn)程中也直接面對利率風(fēng)險,問題的長年堆積甚至?xí)?dǎo)致社會風(fēng)險。這些也要求金融衍生品市場的超常規(guī)發(fā)展來逐漸化解日益擴大的風(fēng)險積累。

參考文獻(xiàn):

1.中國期貨業(yè)協(xié)會編.期貨市場教程[M].北京:中國財經(jīng)出版社,2002

2.約翰•墨菲著,丁圣元譯.期貨市場技術(shù)分析[M].北京:地震出版社,2001

3.中國期貨業(yè)協(xié)會編.期貨市場品種介紹[M].北京:中國財經(jīng)出版社,2002

4.聶正邦主編.世界主要國家糧食狀況[M]北京:中國物價出版社,2003